Administração Financeira e

orçamentária II
Cap.11 – Custo de capital

Pítias Teodoro

Volta Redonda – Março 2021

05/03/2024
 CONTEXTO

Custo de capital

Custo de oportunidade - Taxa de desconto

Remuneração para quem oferta
Custo para quem demanda

05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL

As políticas financeiras de longo prazo buscam

equilibrar a rentabilidade e o risco do uso
das fontes de financiamento de longo prazo.
A decisão básica da administração é determinar
qual a proporção de recursos de terceiros e
de recursos próprios será usada para
financiar as necessidades de capital de
longo prazo.
Ao definir esta proporção estará estabelecida a
estrutura de capital da empresa.
05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL

Estrutura de capital: combinação de capital de terceiros

de longo prazo com o capital próprio

05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL
TABELA : Capital próprio versus capital de terceiros
Aspecto Capital próprio Capital de terceiros

Remuneração Dividendos Juros

Os dividendos são tributados como Os juros são tributados como rendimento
rendimento da pessoa física. da pessoa física.
Tratamento
fiscal Os dividendos não são tratados como Os juros são tratados como despesa da
despesa da empresa (registrados na empresa (registrados na DRE antes do
DRE após o cálculo do IR). cálculo do IR).
O controle é exercido por meio de
Controle Ações ordinárias têm direito a voto cláusulas restritivas em contrato de
empréstimo.
Risco por As empresas não podem ser forçadas à Dívidas não pagas são passivos e o não
inadimplência falência por deixar de pagar dividendos pagamento leva a empresa à falência
O aspecto fiscal favorece o uso de capital de terceiros, aspecto inadimplência
favorece o uso de capital próprio. As características do capital de terceiros e do
Resumo
capital próprio são diferentes quanto controle, são diferentes, mas uma alternativa
não é melhor que a outra.
05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL
TABELA: Exemplos simplificados de estrutura de capital
Alternativa 1 Alternativa 2 Alternativa 3
Passivo total e 50% de capital
Ativo total
patrimônio líquido 100% capital 100% capital de terceiros e
de terceiros próprio 50% de capital
próprio
Ativos Passivos
300.000 300.000 300.000 300.000
circulantes circulantes
Capital de terceiros 700.000 - 350.000
Ativos não
700.000
circulantes Patrimônio líquido
- 700.000 350.000
das ações
Total de Total de passivos e
1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
ativos do pat. líquido

05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL
TABELA: DRE (simplificada)
Receita total Prioridade de remuneração
Custos e despesas operacionais
Lucro operacional (LAJIR)
Despesas financeiras (juros) 1º) Juros referentes aos empréstimos
Lucro antes do IR
IR (40%)
Lucro líquido
Dividendos 2º) Dividendos preferenciais
Lucro disponível para acionistas 3º) Dividendos ordinários
ordinários Amortizações

05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL
TABELA: DRE (simplificada)
Uso de Uso de
recursos de recursos
terceiros próprios
Receita total 200.000 200.000
Custos e despesas operacionais 120.000 120.000
Lucro operacional (LAJIR) 80.000 80.000
Despesas financeiras (juros) 30.0000 -
Lucro antes do IR 50.000 80.000
IR (40%) 20.000 32.000
Lucro líquido 30.000 48.000
Dividendos preferenciais - 30.0000
Lucro disponível para acionistas ordinários 30.000 18.000

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 CUSTO DE CAPITAL

Principais fontes de financiamento

1) Por meio de emissão de títulos de dívida (= empréstimos)

Remuneração por meio de pagamento de juros

2) Por meio de emissão e venda de ações preferenciais

Remuneração por meio de pagamento dividendos preferenciais

3) Por meio de emissão e venda de ações ordinárias

Remuneração por meio de pagamento dividendos ordinários

05/03/2024
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS DE LONGO PRAZO

05/03/2024
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS DE LONGO PRAZO

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 CUSTO DE CAPITAL

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 CUSTO DE AÇÕES PREFERENCIAIS
•

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 CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO

05/03/2024
 CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO
Consideremos que uma empresa emita ações ordinárias no valor de $100 com
dividendo preferencial de $12,15, ou seja, 12,15% a.a.
Consideremos, ainda, que o agente que irá fornecer os recursos adquiriu as
ações ordinárias diretamente da empresa, com um deságio de $10 e que há a
expectativa de que haja o crescimento dos dividendos em 3% a.a. nos
próximos anos.
1) Qual a remuneração para o agente que está fornecendo os recursos?
Temos:

A remuneração para o agente que está fornecendo os recursos é de $12,15 ou

16.5%a.

2) Qual o custo efetivo para a empresa que está captando os recursos?

O custo efetivo para a empresa, nesse caso, foi de 16,5% a.a.
05/03/2024
 CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO

05/03/2024
 CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO
Uma empresa que possui um coeficiente beta de 1,5; o retorno da carteira de
mercado está em 13% e a taxa de retorno livre de risco está em de 6%.
1) Qual a remuneração para o agente que está fornecendo os recursos?
Temos:

A remuneração para o agente que está fornecendo os recursos é de 16,5%

a.a.

2) Qual o custo efetivo para a empresa que está captando os recursos?

O custo efetivo para a empresa, nesse caso, foi de 16,5% a.a.

05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL
TABELA: Exemplos simplificados de estrutura de capital
Alternativa 1 Alternativa 2 Alternativa 3

Passivo total e 60% de capital

Ativo total
patrimônio líquido 100% capital 100% capital de terceiros e
de terceiros próprio 40% de capital
próprio
Ativos Passivos
100.000 100.000 100.000 100.000
circulantes circulantes

Capital de terceiros 200.000 - 120.000

Ativos não
200.000
circulantes Patrimônio líquido
- 200.000 80.000
das ações
Total de Total de passivos e
300.000 300.000 300.000 300.000
ativos do pat. líquido

05/03/2024
CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL

•
 CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL

Tipos de Percentual
Situação Cálculo do CMPC
capital utilizado

Capital de
terceiros (ki) 100%
100% capital de
terceiros Capital
próprio (ks) 0%

Capital de
terceiros (ki) 0%
100% capital
próprio Capital
próprio (ks) 100%

Capital de
60% de capital terceiros (ki) 60%
de terceiros e
40% de capital Capital
próprio próprio (ks) 40%
05/03/2024
PROPORÇÃO DE TIPOS DE CAPITAL

Ponderação: valor contábil e valor de mercado

Valor contábil: os valores dos títulos (dívidas e ações)
registrados no balanço patrimonial são utilizados para
medir a proporção de cada fonte de financiamento.

Valor de mercado: os valores de mercado dos títulos (dívidas e

ações) registrados no balanço patrimonial são utilizados
para medir a proporção de cada fonte de financiamento.

05/03/2024
PROPORÇÃO DE TIPOS DE CAPITAL
TABELA: Balanço patrimonial simplificado
Ativo total Passivo total e patrimônio líquido
Ativos circulantes 300.000 Passivos circulantes 300.000
Capital de terceiros 350.000
Ativos não circulantes 700.000
Patrimônio líquido das ações ord. 350.000
Total de ativos 1.000.000 Total de passivos e do pat. líquido 1.000.000

As fontes de financiamento de longo prazo são iguais a $700.000

Peso de capital de terceiros:

Peso de capital de ações preferenciais:
Peso de capital próprio:

05/03/2024
 PROPORÇÃO DE TIPOS DE CAPITAL
Consideremos que as ações ordinárias estão sendo comercializadas 10% acima do
valor de face e que esta valorização (ágio) ainda não foi reconhecida nos registros
contábeis.
TABELA: Balanço patrimonial simplificado
Ativo total Passivo total e patrimônio líquido
Ativos circulantes 300.000 Passivos circulantes 300.000
Capital de terceiros 350.000
Ativos não circulantes 735.000 350.000
Patrimônio líquido das ações ord.
385.000
Total de ativos 1.035.000 Total de passivos e do pat. líquido 1.035.000

O valor dos títulos das fontes de financiamento de longo prazo são iguais a $735.000

Peso de capital de terceiros:

Peso de capital de ações preferenciais:
Peso de próprio:
05/03/2024
ESTRUTURA DE CAPITAL E VALOR

05/03/2024
CUSTO MARGINAL PONDERADO DE CAPITAL

TABELA: Balanço patrimonial simplificado

Ativo total Passivo total e patrimônio líquido
Ativos circulantes 300.000 Passivos circulantes 300.000
Capital de terceiros 350.000
Ativos não circulantes 700.000
Patrimônio líquido das ações ord. 350.000
Total de ativos 1.000.000 Total de passivos e do pat. líquido 1.000.000

Para fontes de financiamento de longo prazo temos:

• Capital de terceiros:
• Capital próprio:

• Custo médio ponderado de capital (CMPC):

05/03/2024
CUSTO MARGINAL PONDERADO DE CAPITAL

TABELA: Balanço patrimonial simplificado

Ativo total Passivo total e patrimônio líquido
Ativos circulantes 300.000 Passivos circulantes 300.000
Capital de terceiros 350.000
Ativos não circulantes 900.000
Patrimônio líquido das ações ord. 550.000
Total de ativos 1.200.000 Total de passivos e do pat. líquido 1.200.000

Para fontes de financiamento de longo prazo temos:

• Capital de terceiros:
• Capital próprio:
• Capital próprio:

• Custo médio ponderado de capital (CMPC):

% 05/03/2024
CUSTO MARGINAL PONDERADO DE CAPITAL

TABELA: Custo médio ponderado de capital para intervalos

Intervalo de Custo
Fonte de capial Peso Custo
financiamento ponderado
Capital de terceiros 0,5 6% 3%
Ações preferenciais - - -
$0 a 700.000 Capital próprio 0,5 16,5% 8,25%
CMPC 11,25%
Capital de terceiros 0,3889 6% 2,33%
Ações preferenciais - - -
$700.000 a $900.000 Capital próprio 0,6111 17,5% 10,69%
CMPC 13,02%

O CMPC para cada intervalo mostra o CMgPC.

O CMgPC apresenta a tendência de crescimento para uma nova operação de
captação de recursos com capital próprio.
O CMgPC é o CMPC calculado a partir do ponto de ruptura para captação de
recursos. Este é o ponto a partir do qual uma, ou mais fontes de financiamento,
sofre variação nos custos.
05/03/2024
 ESTRUTURA DE CAPITAL

Resumo com a nomenclatura de custo de

capital:

kd: custo de capital de terceiros antes do IR (contratado)

ki: custo de capital de terceiros após o IR
kp: custo de capital ações preferenciais
ks: custo de capital ações ordinárias
ka: custo médio ponderado de capital (=CMPC)
CMgPC

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