TRANSIÇÃO DA

LIBOR
Em breve a taxa LIBOR será substituída por uma nova taxa de referência e no Banco Interamericano de
Desenvolvimento (BID) estamos nos posicionando estrategicamente para guiar o Banco e apoiar os países-
membros nessa transição. Em preparação para substituir a taxa de juros LIBOR por uma nova taxa de
referência, a Diretoria Executiva do BID autorizou a transição uniforme para uma taxa base alternativa em
todos os empréstimos com taxa de juros baseada na taxa LIBOR.

À luz dessa significativa mudança de mercado e seguindo as recomendações dos reguladores do mercado
financeiro, o BID determinou a adoção da taxa SOFR (Secured Overnight Financing Rate) como taxa base
alternativa que substituirá a taxa LIBOR em dólares dos Estados Unidos como a taxa de juros para todos
os empréstimos com garantia soberana. O BID notificará seus mutuários ao menos 60 dias antes da
migração para a nova taxa.

Diferentemente da taxa LIBOR, a taxa SOFR é uma medida ampla do custo de captação de dinheiro
“overnight” garantido por títulos do Tesouro dos EUA no mercado de acordos de recompra (REPO) e
publicada diariamente pelo Banco da Reserva Federal de Nova York. Ao se tratar de uma taxa “overnight”,
os cálculos de juros para instrumentos financeiros vinculados à taxa SOFR diferirão dos vinculados à taxa
LIBOR e terão uma metodologia de cálculo diferente. Nas próximas páginas explicamos em detalhes como
serão calculados os juros dos empréstimos do BID uma vez concluída a migração para a taxa SOFR.

O índice SOFR
A convenção proposta para o cálculo de juros é a taxa SOFR composta diariamente em mora usando o
índice SOFR 1 com “lockout” (também chamado de período de bloqueio). O “spread” de captação do
Banco e o “spread” dos empréstimos do Capital Ordinário (CO) continuarão com cálculos de juros simples.

Já que a convenção proposta para o cálculo da taxa SOFR utiliza uma taxa diária “em mora”, o índice
aplicável somente seria conhecido no final do período de juros, proporcionando pouco tempo de
antecipação para a realização do pagamento no dia do vencimento. Para permitir que os mutuários
tenham um aviso antecipado para o pagamento dos juros, o BID escolheu o mecanismo de “lockout”, que
utiliza a última taxa SOFR conhecida para projetar o índice correspondente ao número de dias do prazo
desejado de antecipação. O montante definitivo dos juros devidos é então ajustado no período de juros
seguinte.

1
O índice SOFR é publicado diariamente nos dias úteis do calendário da SIFMA pelo Banco da Reserva
Federal de Nova York (New York Fed). Veja no Anexo A mais informações sobre o índice SOFR.
Fórmula para cálculo de juros usando o índice SOFR
índice SOFR 𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓𝑓
𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏 𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 ∗ �� � − 1�
índice SOFR 𝑖𝑖𝑖𝑖í𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

Onde:

• Saldo = saldo pendente do empréstimo durante o período de juros em questão. Supõe que o saldo
seja constante durante o período

• Índice SOFR fim = índice SOFR de um dia depois do fim do período de juros

• Índice SOFR início = índice SOFR da primeira data do período de juros em questão (data de
pagamento, data de devolução de fundos ou data de desembolso).

Exemplo:

Suponhamos um empréstimo com datas de pagamento semestral de 15 de abril e 15 de outubro, um

saldo pendente de US$ 10.000.000 no início do período de juros e uma data de pagamento prevista para
o dia 15 de outubro de 2020. O período de juros acumulados começa em 15 de abril de 2020 e termina
em 14 de outubro de 2020. O índice SOFR publicado para 15 de abril é 1,04137398 e para 15 de outubro
1,04177875.

O cálculo do exemplo detalhado seria o seguinte:

1,04177875
𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 10.000.000 ∗ �� � − 1�
1,04137398
𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 3.886,88

Introduzindo o mecanismo de “lockout”

Continuando com o mesmo exemplo, supondo que o mutuário requer um aviso de 10 dias para processar
o pagamento (prazo de 10 dias), a data de corte seria 5 de outubro de 2020.

O Banco da Reserva Federal de Nova York (New York Fed) publica o índice SOFR na data corrente e a taxa
SOFR no dia útil seguinte. Portanto, na data de corte, a última taxa SOFR conhecida é de 2 de outubro e o
último índice SOFR conhecido é de 5 de outubro.
 A taxa SOFR publicada para 2 de outubro é 0,10%.
O índice SOFR publicado para 5 de outubro é 1,04175271.

O índice SOFR projetado é calculado usando a fórmula do New York Fed para o índice SOFR e repetindo
a última taxa conhecida até o fim do período.

Por exemplo, para projetar o índice SOFR de 5 de outubro para 6 de outubro:

0,10% ∗ 1
í𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝6 𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 = 1,04175271 ∗ �1 + �
360
í𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝6 𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 = 1,04175560

O índice projetado de 6 de outubro é usado para calcular o índice SOFR projetado para 7 de outubro:
0,10% ∗ 1
í𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝7 𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 = 1,04175560 ∗ �1 + �
360
í𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝7 𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 = 1,0417580

Essa metodologia é aplicada até a data de pagamento.

Neste exemplo, o índice SOFR projetado para 15 de outubro é igual a 1,04178163. Para ver o cálculo
detalhado, clique na aba “Índice SOFR projetado” do documento Planilha SOFR Index.

A fórmula para calcular os juros com base na taxa SOFR é atualizada substituindo o valor do índice SOFR
fim pelo valor do índice SOFR projetado, da seguinte maneira:

índice SOFR 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝

𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 ∗ �� � − 1�
índice SOFR 𝑖𝑖𝑖𝑖í𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

1,04178163
𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 10.000,000 ∗ �� � − 1�
1,04137398

𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 3.914,54

O montante de juros calculado usando o índice SOFR projetado durante o período de “lockout” será
ajustado no período de juros seguinte depois que o índice SOFR real de 15 de outubro de 2020 for
publicado.

Introduzindo transações durante o período

Continuando com o mesmo exemplo, suponhamos que há um desembolso de US$ 1.000.000 em 9 de
setembro de 2020. O índice SOFR publicado para 9 de setembro é 1,04168789.

Portanto, os juros acumulados desde a data de desembolso até o fim do período para o montante
desembolsado são calculados da seguinte maneira:

índice SOFR 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝

𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 ∗ �� � − 1�
índice SOFR 𝑖𝑖𝑖𝑖í𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

Onde:

Saldo = montante desembolsado

Índice SOFR início = índice SOFR na data de desembolso

Índice SOFR projetado = índice SOFR projetado um dia após o fim do período de juros
1,04178163
𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 1.000.000 ∗ �� � − 1�
1,04168789

𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 89,99

Agora, suponhamos que há uma devolução de US$ 2.000.000 em 10 de setembro de 2020. O índice
SOFR publicado para 10 de setembro é 1,04169049.

Portanto, os juros acumulados desde a data de devolução dos fundos até o fim do período para o
montante devolvido são calculados da seguinte maneira:

índice SOFR 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝

𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = saldo ∗ �� � − 1�
índice SOFR 𝑖𝑖𝑖𝑖í𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐

Onde:

Saldo = montante devolvido

Índice SOFR início = índice SOFR na data de devolução dos fundos

Índice SOFR projetado = índice SOFR projetado um dia após o fim do período de juros
 1,04178163
𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = −2.000.000 ∗ �� � − 1�
1,04169049

𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = −174,98

O cálculo do total de juros para o período será a soma dos juros acumulados para o saldo pendente no
início do período de juros (calculado na seção 2) mais os juros acumulados para os montantes
desembolsados e/ou fundos devolvidos. Cada desembolso ou devolução de fundos exigirá o cálculo de
um índice SOFR separado e será adicionado ao total de juros SOFR.

𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗𝑗 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 3.914,54 + 89,99 − 174,98 = 3.829,55

Para ver os cálculos detalhados, clique na aba “Transações durante período” do documento Planilha
SOFR Index.

Data de pagamento em um dia não útil

Os valores do índice SOFR são publicados somente nos dias úteis da SIFMA 2; portanto, quando uma data
de pagamento de juros cai em um dia que não for dia útil o índice SOFR terá que ser projetado.

Para um exemplo de uma data de pagamento de juros num dia não útil clique na aba “Pagamentos em
dia não útil” do documento Planilha SOFR Index.

2
A taxa SOFR se publica nos dias uteis em que o mercado de acordos de recompra (REPO) está aberto,
que geralmente são dias de negociação do mercado secundário de valores do governo dos Estados
Unidos segundo determinado pela SIFMA. O calendário SIFMA pode ser encontrado em
https://www.sifma.org/resources/general/holiday-schedule/#US.
ANEXO A
ÍNDICE SOFR
O índice SOFR mede o impacto cumulativo de compor a taxa SOFR numa unidade de investimento ao
longo do tempo, com o valor inicial fixado em 1,00000000 em 2 de abril de 2018, a data do primeiro valor
da taxa SOFR. O índice é composto pelo valor de cada taxa SOFR subsequente. Eis a fórmula para calcular
o índice:

Onde:

• SOFRi = taxa SOFR aplicável no dia útil i

• ni = número de dias corridos aos quais a taxa SOFRi se aplica (1 dia para a maioria das segundas-
quintas, ou 3 dias para a maioria das sextas, exceto no caso de feriados)

Para obter mais detalhes sobre o cálculo da SOFR, visite o seguinte site:
https://www.newyorkfed.org/markets/treasury-repo-reference-rates-information

Para consultar os valores do índice SOFR publicado, visite o seguinte site:

https://apps.newyorkfed.org/markets/autotaxas/sofr-avg-ind
Principais diferenças entre a LIBOR e a SOFR

LIBOR Metodologia escolhida da SOFR

Usa um ÍNDICE publicado – derivado de uma taxa

Usa taxa LIBOR de 3 meses.
diária.

Calculada antecipadamente – prospectiva, juros são Calculada em mora – juros conhecidos e

conhecidos no início do período. determinados no fim do período.

É uma taxa a prazo, reajustada a cada janeiro, abril,

É uma taxa/índice diário reajustada diariamente.
julho e outubro.

A taxa de juros e os encargos financeiros aplicáveis

A taxa de juros e os encargos financeiros aplicáveis
do BID incluem:
do BID incluem:
1. Índice SOFR – reajustado diariamente e
1. LIBOR – reajustada trimestralmente
composto
2. Spread de captação – redefinido
2. Spread de captação – reajustado
trimestralmente
mensalmente/trimestralmente
3. Spread para empréstimos do Capital
3. Spread para empréstimos do Capital
Ordinário – determinado periodicamente
Ordinário – determinado periodicamente
pela Diretoria do BID
pela Diretoria do BID

O cálculo do total de juros é feito usando a fórmula

do índice SOFR sobre o saldo pendente do
empréstimo em todo o período de juros como base
O cálculo do total de juros é feito com o saldo
e adicionando ou subtraindo o cálculo individual do
pendente de empréstimos diário do início do
índice SOFR para cada variação do saldo
período de juros ao fim do período de juros.
(desembolso e devolução de fundos) da respectiva
data valor de cada uma até o fim do período de
juros.

A convenção da contagem de dias tem base A convenção da contagem de dias tem base
ACT/ACT, que usa o número real de dias do período ACT/360, que usa o número real de dias do período
de cálculo dividido pelo número real de dias do ano. de cálculo dividido por 360.

O índice SOFR é publicado pelo Banco da Reserva

Federal de Nova York nos dias úteis da SIFMA. Para
A taxa LIBOR total é publicada trimestralmente no
dias não úteis, o ÍNDICE é projetado a partir da
website do BID.
última taxa e ÍNDICE conhecidos.

Este documento é apenas para fins ilustrativos. Os termos e condições financeiras de cada empréstimo
estão descritos nos respectivos contratos de empréstimo.