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PARA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA NOS ESTADOS UNIDOS, CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, CINGAPURA E AUSTRÁLIA.
PARA INVESTIDORES INSTITUCIONAIS, PROFISSIONAIS, QUALIFICADOS E CLIENTES QUALIFICADOS EM OUTROS PAÍSES PERMITIDOS.

2023 global
panorama
Pedra Preta
Investimento
Instituto

Um novo manual de investimentos

BIIM11222U/M-26127194375-1/16
 PARA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA NOS ESTADOS UNIDOS, CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, CINGAPURA E AUSTRÁLIA.
PARA INVESTIDORES INSTITUCIONAIS, PROFISSIONAIS, QUALIFICADOS E CLIENTES QUALIFICADOS EM OUTROS PAÍSES PERMITIDOS.

A Grande Moderação, o período de quatro décadas de atividade e inflação amplamente

estáveis, ficou para trás. O novo regime de maior volatilidade macro e de mercado está se
desenrolando. Uma recessão é anunciada; os bancos centrais estão a caminho de apertar
Philipp Hildebrand Jean Boivin
demais a política monetária enquanto procuram controlar a inflação. Isso nos mantém
Vice presidente - Chefe — BlackRock
Pedra Preta Instituto de Investimento
taticamente subponderados em ações de mercados desenvolvidos (DM). Esperamos tornar os
ativos de risco mais positivos em algum momento de 2023 – mas ainda não chegamos lá. E
quando chegamos lá, não vemos os mercados de alta sustentados do passado. É por isso que
Wei Li
um novo manual de investimentos é necessário.
Estrategista-chefe global de investimentos —
BlackRock Investment Institute

Nós colocamos em nossoPerspectivas do meio do ano para 2022
Alex Brazier
por que entramos em um novo regime – e estamos vendo isso se
Vice-chefe - BlackRock Investment
desenrolar na inflação persistente e na volatilidade da produção,
Institute
os bancos centrais elevando as taxas de juros a níveis que
prejudicam a atividade econômica, aumentando os rendimentos
Este novo regime exigerepensando laços, nosso segundo
tema. Rendimentos mais altos são um presente para os
investidores que há muito estão famintos por renda. E os
investidores não precisam ir muito longe no espectro de
risco para recebê-lo. Gostamos de títulos do governo de

Vivek Paul dos títulos e a pressão contínua sobre os ativos de risco. curto prazo e títulos hipotecários por esse motivo. Somos

Chefe de Pesquisa de Portfólio - a favor do crédito de alta qualidade, pois o vemos

BlackRock Investment Institute compensando os riscos de recessão. Por outro lado,
Os banqueiros centrais não vão socorrer quando o
acreditamos que os títulos do governo de longo prazo não
crescimento desacelerar neste novo regime, ao
desempenharão seu papel tradicional como
contrário do que os investidores esperam. Eles estão
Scott Thiel diversificadores de portfólio devido à inflação persistente.
deliberadamente causando recessões ao apertar demais
Estrategista Chefe de Renda Fixa — E vemos investidores exigindo uma compensação maior
as políticas para tentar conter a inflação. Isso torna a
BlackRock Investment Institute por mantê-los, enquanto os bancos centrais apertam a
recessão anunciada. Vemos os bancos centrais
política monetária em um momento de níveis recordes de
eventualmente recuando dos aumentos das taxas à
dívida.
medida que os danos econômicos se tornam realidade.
Esperamos que a inflação desacelere, mas permaneça Nosso terceiro tema évivendo com a inflação. Vemos

persistentemente acima das metas do banco central de impulsionadores de longo prazo do novo regime, como o

2%. envelhecimento da força de trabalho, mantendo a inflação acima

Conteúdo O que mais importa, pensamos, é quanto do dano

dos níveis pré-pandêmicos. Como resultado, mantemos uma

sobreponderação em títulos vinculados à inflação tanto no

Primeiras palavras 2-3 Visualizações de investimento 8-9 econômico já está refletido nos preços de mercado. Isso
Resumo 2 Tático 8 é por queprecificando o danoé o nosso primeiro tema de
horizonte tático quanto no estratégico.

Novo regime joga 3 Estratégico 9

investimento para 2023. Caso em questão: as avaliações Nosso ponto principal: o novo regime requer uma
fora
de ações ainda não refletem os danos futuros, em nossa nova cartilha de investimento. Envolve mudanças de
Novo manual 4 condutores de regime 10-12
Forças de trabalho envelhecidas 10 opinião. Ficaremos positivos nas ações quando portfólio mais frequentes, equilibrando as visões
Temas 5-7 Uma nova ordem mundial 11 acharmos que o dano está precificado ou quando nossa sobre o apetite ao risco com estimativas de como os
Precificando o dano 5 Transição mais rápida 12 visão das mudanças no sentimento de risco de mercado. mercados estão precificando os danos econômicos.
Repensando laços 6 No entanto, não veremos isso como um prelúdio para Também exige uma visão mais granular,
Vivendo com a inflação 7 Mercados privados 13 outro mercado de alta de uma década em ações e concentrando-se em setores, regiões e subclasses
Ver resumo 14-15 títulos. de ativos, em vez de exposições amplas.

22022 3 o
perspectiva muitdlyoeoakr

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PARA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA NOS ESTADOS UNIDOS, CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, CINGAPURA E AUSTRÁLIA.
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Introdução
novo regime
jogando fora
Uma característica fundamental do novo
regime, acreditamos, é que estamos em uma
mundo moldado pela oferta que envolve trocas
brutais. Este regime está se desenvolvendo e
não desaparecendo, em nossa opinião.
As repetidas surpresas da inflação fizeram
disparar os rendimentos dos títulos,
esmagando as ações e a renda fixa. Essa
volatilidade contrasta fortemente com a
Grande Moderação, 40 anos de crescimento
constante e inflação. Restrições de produção
estão impulsionando esse novo regime: a
mudança pandêmica nos gastos do
consumidor de serviços para bens causou
escassez e gargalos.Populações envelhecidas
levou à escassez de trabalhadores. Isso
significa que os DMs não podem produzir
tanto quanto antes sem criar pressão
inflacionária. É por isso que a inflação está tão
alta agora, embora a atividade esteja abaixo
da tendência pré-Covid.
As taxas básicas do banco central não são a
ferramenta para resolver as restrições de
produção; eles podem apenas influenciar a
demanda em suas economias. Isso os deixa
com uma brutaltroca .
32022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
Domar a inflação levaria a uma profunda recessão
PIB dos EUA e oferta potencial, 2017-2025
110
105
queda de 2%
Índice
100
Grande queda no PIB
Ou recupere a inflação para as metas de 2% necessária para fechar a
reduzindo a demanda para o que a lacuna entre demanda e
economia pode produzir confortavelmente 95 abastecimento em 2023
agora (linha verde pontilhada no gráfico) ou
viva com mais inflação. Por enquanto, eles
estão todos na primeira opção. Então a 90
recessão é predita. Sinais de desaceleração 2017 2019 2021 2023 2025
estão surgindo. Mas, à medida que o dano Tendência PIB Estimativa do nível não inflacionário do PIB
se torna real, acreditamos que eles
interromperão seus aumentos, embora a Gráfico para viagem:Reduzir a inflação para a meta – a linha
inflação não esteja a caminho de cair para pontilhada verde – exigiria que o Fed desferisse um golpe significativo
2%. na economia.
Algumas restrições de produção podem diminuir à Fontes: BlackRock Investment Institute e US Bureau of Economic Analysis, com dados da Haver Analytics, novembro de 2022.
Notas: O gráfico mostra a demanda na economia, medida pelo PIB real (em laranja) e nossa estimativa de tendência de
medida que os gastos se normalizam. Mas vemos três
crescimento pré-Covid (em amarelo). A linha pontilhada verde mostra nossa estimativa da capacidade de produção atual,
tendências de longo prazo mantendo a capacidade de derivada de quanto a inflação central do PCE excedeu a meta de inflação de 2% do Federal Reserve. Quando então avaliar até
produção restrita e consolidando o novo regime. Em onde a atividade (linha laranja) teria que cair para fechar a lacuna com onde a capacidade de produção (linha pontilhada verde)
estará até o final de 2023 assumindo alguma recuperação na capacidade de produção. Estimamos uma queda de 2% no PIB entre
primeiro lugar, o envelhecimento da população
o terceiro trimestre de 2022 e o terceiro trimestre de 2023 (linha pontilhada laranja). As estimativas futuras podem não se
significa escassez contínua de trabalhadores em
concretizar.
muitas das principais economias. Em segundo lugar,
tensões geopolíticas persistentes estão religando a
globalização e as cadeias de suprimentos. Em terceiro
lugar, a transição para emissões líquidas de carbono As restrições de produção estão alimentando a
zero está causando incompatibilidades entre oferta e inflação e a volatilidade macro. Os bancos centrais
demanda de energia. Consulte as páginas 11-13.
não podem resolver essas restrições. Isso os deixa
aumentando as taxas e criando recessões para
Nossa conclusão: o que funcionou no passado combater a inflação.
não funcionará agora.
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Visões táticas
Nosso novo manual
Dano suficiente no preço?
Estamos aqui
Não Sim
Risco fora, dano não precificado Risco fora, dano precificado
Navegar nos mercados em 2023 exigirá
mudanças de portfólio mais frequentes.
Vemos duas avaliações que determinam Ações Ações
os resultados táticos do portfólio: 1)
nossa avaliação do sentimento de risco
de mercado e 2) nossa visão do dano Crédito Crédito
econômico refletido na precificação de Desligado

mercado.
sentimento de risco de mercado

A matriz mostra como planejamos mudar nossos Curto prazo Curto prazo
pontos de vista e nos tornar mais positivos à medida Governo Governo

que os mercados se comportam no novo regime. títulos títulos

Algumas conclusões importantes: Longo prazo Longo prazo

• Já estamos na nossa posição mais

defensiva. Outras opções são sobre Risco ativo, dano sem preço Risco ligado, dano precificado
tornar-se mais positivo,
especialmente em ações.
Ações Ações
• Estamos subponderados em títulos do
governo nominais de longo prazo em cada
cenário neste novo regime. Esta é a nossa
Crédito Crédito
convicção mais forte em qualquer cenário. Sobre

• Podemos nos tornar positivos de diferentes Curto prazo Curto prazo

maneiras: por meio de nossa avaliação do Governo Governo
sentimento de risco de mercado ou de títulos títulos
nossa visão sobre quanto dano há no
Longo prazo Longo prazo
preço.

O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice.Fontes: Blackrock Investment Institute, novembro de 2022. Notas: as caixas nesta matriz visão tática
estilizada mostram como nossas visões táticas sobre amplas classes de ativos mudariam se mudássemos nossa avaliação do sentimento de risco de mercado ou avaliação de quanto dano econômico é precificado. As possíveis alterações

de exibição são de uma perspectiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Esta informação

não deve ser considerada como conselho de investimento em relação a qualquer fundo, estratégia ou segurança em particular. Abaixo do peso Sobrepeso
mioduiteloaorkoutlook
420220223
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Tema 1
Precificação do
dano
A recessão é anunciada enquanto os
bancos centrais correm para tentar domar
a inflação. É o oposto das recessões
passadas: a política frouxa não está a
caminho de ajudar a sustentar os ativos de
risco, em nossa opinião. É por isso que o
velho manual de simplesmente “comprar
na queda” não se aplica a esse regime de
trade-offs mais agudos e maior
volatilidade macro. O novo manual exige
uma reavaliação contínua de quanto da
economia
os danos gerados pelos bancos
centrais estão no preço.
Esse dano está crescendo. Nos EUA, é mais
evidente em setores sensíveis a taxas. O
aumento das taxas de hipotecas atrapalhou
as vendas de novas residências. Veja o
gráfico. Também vemos outros sinais de
alerta, como a deterioração da confiança do
CEO, planos de gastos de capital atrasados e
consumidores esgotando suas economias. Na
Europa, o impacto nas receitas do choque
energético é amplificado por
apertando as condições financeiras.
O dano econômico final depende de
até que ponto os bancos centrais vão
para reduzir a inflação.
52022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
Dano já limpo
Vendas de novas casas nos EUA durante os ciclos de aperto das taxas de juros, 1972-2022
25%
Variação nas vendas de casas novas
0%
- 25%
Nossa abordagem às visões táticas de 1972
investimento é orientada por nossa visão do
2022 1977
1980
apetite de risco dos participantes do
mercado - que se baseia na incerteza do - 50%
ambiente macro e de outras informações
– e pela nossa avaliação de qual
2004
dano está no preço, especialmente
- 75%
ganhos de capital expectativas e
0 12 24 36 48
avaliações.
Meses
Esperamos que eles parem de caminhar e a
atividade se estabilize em 2023. Descobrimos que Gráfico para viagem:A queda nas vendas de imóveis este ano já é mais acentuada do
as expectativas de ganhos ainda não precificam, que os ciclos anteriores de alta do Fed, como nos anos 1970 e início dos anos 1980 –
mesmo em uma recessão leve. Por esse motivo, bem como o desenrolar do boom imobiliário nos EUA em meados dos anos 2000.
continuamos subponderados em ações de DM em
um horizonte tático por enquanto.
Fonte: BlackRock Investment Institute e US Census Bureau, com dados do Refinitiv Datastream, novembro de 2022. Notas: o
gráfico mostra a rapidez com que as vendas de novas residências familiares mudaram em meses durante os ciclos de aperto
No entanto, estamos prontos para nos tornar mais das taxas de juros entre 1972 e 2022. As linhas coloridas e rotuladas destacam 2022 e os anos em que as vendas de imóveis
positivos à medida que as avaliações se caíram mais rapidamente.
aproximam de refletir os danos econômicos - em
oposição aos ativos de risco apenas
respondendo às esperanças de um pouso Não achamos que as ações estejam totalmente precificadas
suave. Não se trata apenas de precificar o
dano: poderíamos ver os mercados analisando para a recessão. Mas estamos prontos para virar
os danos e o sentimento de risco do mercado
positivo por meio de nossa avaliação do
melhorar de uma forma que nos estimularia a
aumentar nosso apetite por risco. Mas ainda sentimento de risco do mercado ou quanto
não chegamos lá.
dano econômico está no preço.
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Tema 2
repensando
títulos
A renda fixa finalmente oferece “renda” depois
que os rendimentos aumentaram globalmente.
Isso aumentou o fascínio dos títulos depois que
os investidores passaram anos famintos por
rendimentos. Adotamos uma abordagem de
investimento granular para capitalizar sobre
isso, em vez de assumir exposições amplas e
agregadas.
O caso de crédito com grau de investimento
se iluminou, em nossa opinião, e
aumentamos nossa sobreponderação tática
e estrategicamente. Achamos que pode
resistir a uma recessão, com as empresas
fortalecendo seus balanços refinanciando
dívidas com rendimentos mais baixos.
Agência
os títulos garantidos por hipotecas – uma nova
sobreponderação táctica – também podem
desempenhar um papel diversificado no
rendimento. A dívida do governo de curto prazo
também parece atraente nos rendimentos
atuais, e agora dividimos essa categoria em uma
visão tática separada.
No antigo manual, os títulos do
governo de longo prazo fariam parte
do pacote, pois historicamente
protegeram as carteiras da recessão.
Não desta vez, pensamos.
620223m vocêeu iatlyoeoakr perspectiva
Títulos e ações podem cair ao mesmo tempo
Correlação dos retornos das ações dos EUA e dos títulos do governo
75%
50%
25%
Correlação
0%
A correlação negativa entre retornos de - 25%
ações e títulos já mudou, como mostra o
gráfico, o que significa que ambos - 50%
podem cair ao mesmo tempo. Por que?
Os bancos centrais são
- 75%
dificilmente virão em socorro com cortes rápidos
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
de juros em recessões que eles arquitetaram para
reduzir a inflação para as metas de política
monetária. No mínimo, as taxas de juros podem Gráfico para viagem:Uma pedra angular da construção de carteiras nas últimas
décadas foi que os preços dos títulos subiriam quando as ações fossem vendidas.
permanecer mais altas por mais tempo do que o
Achamos que essa correlação foi quebrada no novo regime.
mercado espera.
Os investidores também vão cada vez mais pedir
mais compensação para manter títulos do governo
de longo prazo – ou prêmio de prazo – em meio a
altos níveis de dívida, aumento da oferta e inflação
mais alta. Os bancos centrais estão encolhendo
suas participações em títulos e o Japão pode
Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Refinitiv Datastream, novembro de 2022. Notas: o gráfico mostra a correlação
interromper as compras, enquanto os governos
dos retornos diários do Tesouro de 10 anos dos EUA e do S&P 500 durante um período contínuo de um ano.
ainda estão incorrendo em déficits. Isso significa
que o setor privado precisa absorver mais títulos. E
os chamados vigilantes dos títulos estão de volta,
como visto quando as forças do mercado A atração da renda fixa é forte, pois os rendimentos
desencadearam um aumento nos rendimentos
crescentes significam que os títulos finalmente oferecem
para punir as políticas perdulárias do Reino Unido.
renda. No entanto, acreditamos que os títulos de longo
Como resultado, continuamos subponderados prazo enfrentam desafios, o que nos faz preferir títulos de
em títulos do governo de longo prazo em
curto prazo e crédito de alto grau.
carteiras táticas e estratégicas.
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 Inflação persistente
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Tema 3
Vivendo com
inflação
A alta inflação desencadeou crises de
custo de vida, pressionando os bancos
centrais para domar a inflação – custe o
que custar. No entanto, houvepequeno
debate sobre os danos ao crescimento e
ao emprego.
Achamos que a narrativa da “política
da inflação” está à beira de
mudando. O ciclo de aumentos exagerados das
taxas será interrompido sem que a inflação volte
aos trilhos para retornar totalmente às metas de
2%, em nossa visão. À medida que o dano se
torna claro, o
a “política de recessão” assumirá o controle.
Além disso, os bancos centrais podem ser
forçados a parar de apertar para evitar que as
rachaduras financeiras se tornem comportas,
como visto no Reino Unido quando os
investidores se assustaram com os planos de
estímulo fiscal. Resultado? Mesmo com a
recessão chegando, achamos que vamos
conviver com a inflação.
Vemos a inflação esfriando à medida que os
padrões de gastos se normalizam e os preços da
energia diminuem – mas vemos que ela persiste
acima das metas de política nos próximos anos.
A inflação mais volátil e persistente ainda não
está precificada pelos mercados, acreditamos.
72022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
Pensamento positivo sobre a inflação
Inflação central do CPI dos EUA, previsões e taxas de equilíbrio, 2020-2025
IPC básico (%)
4
Mantemos uma sobreponderação em títulos 2
indexados à inflação e em ativos reais
semelhantes. O velho princípio da cartilha de
que a recessão leva a inflação abaixo da meta e
uma política monetária mais frouxa se foi. 0
2020 2021 2022 2023 2024 2025
Além das interrupções de abastecimento
relacionadas à Covid, vemos três restrições de
CPI principal dos EUA relatado Previsões medianas dos economistas
longo prazo que mantêm o novo regime em
Ponto de equilíbrio atual de 5 anos
vigor e a inflação acima dos níveis pré-
pandêmicos: envelhecimento da população,
fragmentação geopolítica e a transição para Gráfico para viagem:As previsões de consenso continuaram subestimando o quão
um mundo de baixo carbono. alta a inflação iria – e, a princípio, superestimaram a rapidez com que ela retornaria mais
perto dos níveis pré-pandêmicos. Acreditamos que a inflação será persistentemente
Nossas visões estratégicas refletiram o novo mais alta, ao contrário dos preços de mercado.
regime, com uma sobreponderação em
relação aos títulos protegidos contra a
Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Refinitiv Datastream, novembro de 2022. Observação: as linhas cinzas
inflação já há alguns anos. As expectativas mostram as projeções de consenso dos economistas sobre a inflação do IPC pesquisadas pela Reuters. O ponto amarelo
do mercado e as previsões dos economistas mostra as expectativas de inflação implícitas do mercado atual cinco anos à frente. Estimativas prospectivas podem não
só recentemente começaram a avaliar que a acontecer.
inflação será mais persistente. Veja as linhas
cinzas no gráfico. Acreditamos que o velho
manual significa que os mercados Vemos os bancos centrais interrompendo as
subestimam a inflação. Veja o ponto
amarelo. O desejo do mercado sobre a campanhas de aumento de juros assim que o dano se
inflação é o motivo de termos uma alta tornar mais claro. Os impulsionadores de longo prazo
convicção, máxima
sobreponderação em títulos indexados à inflação
do novo regime manterão a inflação persistentemente
em carteiras estratégicas e manter uma alta, em nossa opinião.
sobreponderação táctica independentemente do
desempenho do novo regime.
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Visões táticas
Um novo manual
Nosso manual de 2023 está pronto para se
ajustar rapidamente, dependendo de como
os mercados precificam os danos econômicos
e nossa postura de risco evolui.
Preferimos títulos do governo de curto prazo
para obter renda: o salto nos rendimentos reduz
a necessidade de assumir riscos ao buscar
rendimentos mais além da curva. Os
rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de
dois anos subiram acima dos rendimentos de 10
anos. Veja o gráfico. Nós separamos os
Treasuries de curto prazo como neutros.
Acrescentamos ao nosso excesso de peso o
crédito de grau de investimento. Rendimentos
mais altos e balanços sólidos sugerem para nós
que o crédito com grau de investimento pode
estar em melhor posição do que as ações para
enfrentar as recessões.
Gostamos dos títulos lastreados em
hipotecas (MBS) de agências dos EUA por sua
renda mais alta e porque oferecem alguma
proteção de crédito por meio da propriedade
governamental de seus emissores. E nossa
Uma visão de baixo para cima do que
expectativa de inflação persistente em
nossas empresas estão nos dizendo é
relação aos preços de mercado nos mantém
provavelmente a melhor lente que
acima do peso em títulos indexados à
temos para o futuro.”
inflação.
Os títulos do governo de longo prazo continuam
sendo questionados, conforme descrevemos,
portanto, permanecemos subponderados.
82022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
curto sobre longo
Rendimentos do Tesouro dos EUA, 2000-2022
7%
6%
5%
Em ações, acreditamos que a recessão não 4%
Colheita
está totalmente refletida nas expectativas
ou avaliações de ganhos corporativos – e 3%
discordamos das suposições do mercado de
que os bancos centrais eventualmente 2%
apoiarão os cortes nas taxas. Procuramos
nos apoiar no setor 1%
oportunidades de transições estruturais – como
assistência médica em meio ao envelhecimento da
0%
população – como uma forma de adicionar
2000 2005 2010 2015 2020
granularidade, mesmo quando permanecemos abaixo
10 anos Dois anos
do peso. Entre os cíclicos, preferimos os energéticos e
os financeiros. Vemos os ganhos do setor de energia
Gráfico para viagem:Vemos os rendimentos de longo prazo subindo ainda mais com o retorno do
diminuindo de níveis historicamente elevados, mas
prêmio de prazo. No entanto, esperamos menos espaço para os rendimentos de curto prazo
mantendo-se em meio ao suprimento de energia
subirem, dado o escopo limitado que vemos para um novo salto nas taxas de juros esperadas.
apertado. Taxas de juros mais altas são um bom
presságio para a lucratividade dos bancos. Gostamos
de assistência médica devido a avaliações atraentes e
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros.Fonte: BlackRock
provável resiliência do fluxo de caixa durante as
Investment Institute, com dados do Refinitiv Datastream, novembro de 2022. Notas: o gráfico mostra os
recessões.
rendimentos do Tesouro dos EUA de 10 anos e de dois anos.
Esperamos que as visualizações mudem com mais
frequência do que no passado. Nossa postura
rumo a 2023 é amplamente isenta de riscos, com
Carrie King preferência por renda em vez de ações e títulos de
Vice-chefe global
Diretor de Investimentos, longo prazo.
Fundamento da Rocha Negra
Ações
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Visões estratégicas
Uma nova estratégia
abordagem
A Grande Moderação permitiu
estratégias relativamente estáveis
carteiras. Isso não funcionará no novo
regime: achamos que eles precisarão
ser mais ágeis.
Não vemos um retorno às condições
que sustentarão um mercado altista
conjunto de ações e títulos do tipo que
experimentamos na década anterior. A
combinação de ativos sempre foi
importante, mas nossa análise postula
que errar na combinação pode ser até
quatro vezes mais caro do que a Grande
Moderação. Veja a diferença entre a
barra laranja e os marcadores amarelos
no gráfico. Zero ou mesmo positivo
A correlação entre os retornos de ações e
títulos significa que será necessária uma
maior volatilidade do portfólio para atingir
níveis de retorno semelhantes aos anteriores.
Vemos os mercados privados como uma
participação central para investidores
institucionais. A classe de ativos não é imune à
volatilidade macro e estamos amplamente
subponderados, pois acreditamos que as
avaliações podem cair, sugerindo melhor
oportunidades nos próximos anos do que
agora. Veja mais na página 13.
92022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
Nossas visões estratégicas permanecem
modestamente acima das ações da DM, pois
estimamos que o retorno geral das ações será
maior do que os ativos de renda fixa na
próxima década. Permanecer investido em
ações é uma maneira de ficar mais granular
com as tendências estruturais que afetam os
setores.
Mantemos uma sobreponderação em obrigações
indexadas à inflação e uma subponderação em
obrigações do governo DM nominais. Dentro de
títulos do governo, gostamos de
vencimentos curtos para colher
rendimento de renda e evitar o risco de
taxa de juros. Dentro da renda fixa,
preferimos arriscar no crédito – e
preferimos o crédito público ao privado.
É inegável que o novo regime exige
uma nova abordagem das carteiras.
O mix de ativos estratégicos será
mais importante.”
Simona Paravani-
Mellinghoff
CIO Global de Soluções,
BlackRock Multi-Asset
Estratégias e Soluções
Mix de ativos é mais importante no novo regime
Retornos estimados no novo regime vs. Grande Moderação
1,0%
0,5%
Retorno estimado
0,0%
- 0,5%
- 1,0%
Título de capital 40/60 Título de capital 80/20
novo regime Grande moderação
Gráfico para viagem:O custo de errar no mix de ativos provavelmente
será muito maior no novo regime – até quatro vezes em relação à Grande
Moderação – de acordo com nossas estimativas.
Apenas para fins ilustrativos. Estes não representam carteiras reais e não constituem conselhos de
investimento.Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados da Refinitiv Datastream e Morningstar, novembro
de 2022. Notas: o gráfico ilustra o contraste entre o desempenho relativo médio anual estimado de duas carteiras
hipotéticas em relação a uma carteira global de ações e títulos globais 60-40 na próxima década, onde vemos um
regime de maior volatilidade macro e de mercado (laranja) e desempenho estimado durante a era da Grande
Moderação (1990-2019) de crescimento e inflação estáveis (barras amarelas). Mostramos o desempenho hipotético
de carteiras compreendendo uma divisão de 40% de ações globais-60% de títulos globais e um mix de 80% de ações
globais-20% de títulos globais. Proxies do índice: MSCI AC World para ações e Bloomberg Global Aggregate Index
para títulos. Uma limitação inerente dos resultados hipotéticos é que as decisões de alocação refletidas no registro
de desempenho não foram feitas em condições reais de mercado. Eles não podem explicar completamente o
impacto do risco financeiro na gestão real do portfólio. Os índices não são gerenciados e não contabilizam taxas.
Não é possível investir diretamente em um índice.
Nossas visões estratégicas estão posicionadas
para o novo regime. Acreditamos que mesmo os
portfólios estratégicos precisam ser mais
dinâmicos – e errar no mix de ativos pode custar
ainda mais caro.
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PARA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA NOS ESTADOS UNIDOS, CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, CINGAPURA E AUSTRÁLIA.
PARA INVESTIDORES INSTITUCIONAIS, PROFISSIONAIS, QUALIFICADOS E CLIENTES QUALIFICADOS EM OUTROS PAÍSES PERMITIDOS.
condutores de regime
Forças de trabalho envelhecidas
Apresentamos três fatores de restrições de
produção de longo prazo no novo regime. O
primeiro é o envelhecimento da população.
Os efeitos demoram a ser produzidos, mas
estão se tornando mais vinculativos agora.
Por que? Populações envelhecidas significam
força de trabalho reduzida. Uma parcela cada
vez maior da população dos EUA tem 65 anos ou
mais quando a maioria deixa a força de trabalho.
Esta é uma das principais razões pelas quais a
oferta de mão de obra dos EUA está lutando
para acompanhar a demanda por mão de obra.
Assim como estudantes e pais que ficam em
casa, os aposentados estão “fora da força de
trabalho”. É principalmente por isso que a
parcela da população adulta que está dentro
da força de trabalho – ou seja, trabalhando
ou procurando trabalho – ainda está bem
abaixo de onde estava quando a pandemia
começou. Essa participação também é
chamada de taxa de participação. Veja a
linha laranja no gráfico.
A queda acentuada inicial foi impulsionada pelas
paralisações da Covid: muitos que perderam o
emprego não procuraram outro imediatamente
devido a preocupações com a saúde ou
responsabilidades de cuidado.
102002223m eOKpanorama
Oeuvocêdtyolhaar
Parte dessa queda na força de trabalho já
se desenrolou. Mas a linha amarela
mostra que a parte não refeita se deve
quase inteiramente ao envelhecimento –
a parcela crescente do
população em idade de aposentadoria
– em vez de efeitos específicos da
pandemia. É por isso que não esperamos
uma melhora na taxa de participação daqui
e, portanto, nenhum alívio material da
escassez de trabalhadores que está
contribuindo para a inflação.
O envelhecimento também é uma má notícia para
o crescimento econômico futuro. A força de
trabalho disponível se expandirá muito mais
lentamente nos próximos anos do que no passado.
As economias não serão capazes de produzir tanto.
E não achamos que as populações mais velhas
consomem
substancialmente menos também, especialmente
quando você leva em consideração a demanda de
assistência médica. Isso significa pressão
inflacionária contínua, já que a capacidade de
produção reduzida luta para acompanhar a
demanda. Também vemos o aumento dos gastos
do governo com cuidados para os idosos
aumentando a dívida.
Dentro das ações, gostamos da saúde como um setor que
desenvolve medicamentos e equipamentos para ajudar a
atender às necessidades da população em envelhecimento.
Uma força de trabalho não recuperada
Contribuição do envelhecimento para a queda da taxa de participação na força de trabalho dos EUA, 2008-2022
Uma força de trabalho não recuperada
O envelhecimento da população é negativo para o crescimento econômico. Produção
Contribuição do envelhecimento (pontos percentuais)
66 0
capacidade crescerá menos rapidamente no futuro à medida que as populações envelhecerem e
as gerações mais jovens não conseguem substituí-los.
-1
Taxa de participação (%)
64 -2
-3
62 -4
-5
60 -6
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Taxa de participação Contribuição do envelhecimento (à direita)
Gráfico para viagem:A taxa de participação na força de trabalho caiu
drasticamente na pandemia quando a economia fechou. Muitas pessoas que
deixaram a força de trabalho não voltaram – e não voltarão.
Fontes: BlackRock Investment Institute, US Bureau of Labor Statistics, outubro de 2022. Notas: A linha laranja mostra a taxa de
participação da força de trabalho dos EUA, definida como a parcela da população adulta (com 16 anos ou mais) que está
trabalhando ou procurando ativamente trabalhar. A linha amarela mostra o quanto o envelhecimento da população contribuiu
para a queda da taxa de participação desde 2008. É calculada fixando as taxas de participação para cada faixa etária e alterando os
pesos observados nos dados populacionais ao longo do período amostral do gráfico.
O envelhecimento da população é negativo para o
crescimento econômico. A capacidade de produção
crescerá menos rapidamente no futuro, pois uma
parcela cada vez maior da população já passou da idade
de aposentadoria e não está trabalhando.
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Risco geopolítico chama a atenção do mercado

Indicador de Risco Geopolítico BlackRock (BGRI), 2018-2022
condutores de regime

2.5

Uma nova ordem mundial 2

Rússia
1,5 quem declara invasão de
Entramos em uma nova ordem mundial. Este O recente congresso do partido na China foi um
COVID-19 global Ucrânia
é, em nossa opinião, o ambiente global mais evento central , tanto política como pandemia

tenso desde a Segunda Guerra Mundial –
uma ruptura total com a era pós-Guerra Fria.
Vemos a cooperação geopolítica e a
globalização evoluindo para um mundo
fragmentado com blocos concorrentes. Isso
vem com o custo da eficiência econômica. O
fornecimento mais local pode ser mais caro
para as empresas, e também podemos ver
novas incompatibilidades na oferta e na
demanda à medida que os recursos são
realocados.
Um excelente exemplo é a resposta à invasão
da Ucrânia pela Rússia. As sanções ocidentais
desencadearam uma busca de
autossuficiência econômica.
suficiência. A segurança energética é agora uma
prioridade: à medida que a Europa se afasta do
petróleo e do gás russos, temos visto escassez
de energia e preços mais altos. Nos EUA, vemos
um esforço para favorecer os parceiros
comerciais quando
fornecendo os metais e materiais
necessários na transição net-zero.
A competição estratégica entre os EUA
e a China se intensificou. Uma postura
dura em relação à China tem apoio
bipartidário em Washington. Os EUA
estão tentando restringir o acesso da
China à tecnologia de ponta.
Pontuação BGRI
economicamente, em nossa opinião. A China 1
parece destinada a diminuir a ênfase no
crescimento econômico, à medida que busca a 0,5
autossuficiência em energia, alimentos e
tecnologia. Vemos um crescimento mais lento NÓS
0
agravado pelos efeitos do envelhecimento da presidencial
população ao longo do tempo. eleição
- 0,5
É provável que a fragmentação geopolítica
promova um prêmio de risco permanente
entre as classes de ativos, em vez de ter
-1
2018 2019 2020 2021 2022
apenas um efeito passageiro nos mercados
como no passado. A atenção do mercado
Gráfico para viagem:Vimos um aumento no interesse do mercado
provavelmente ficará fixada nos riscos
pelo risco geopolítico nos últimos meses, destacando o quão tenso é
geopolíticos. Veja o gráfico.
o ambiente atual.
Tudo isso provavelmente contribuirá para o Estimativas prospectivas podem não se concretizar.Fonte: Instituto de Investimento BlackRock. Outubro de 2022. O BlackRock
novo regime de maior volatilidade macro e Geopolitical Risk Indicator (BGRI) rastreia a frequência relativa de relatórios de corretoras (via Refinitiv) e notícias financeiras (Dow Jones
News) associadas a riscos geopolíticos específicos. Ajustamos se o sentimento no texto dos artigos é positivo ou negativo e, em seguida,
de mercado – e inflação persistentemente
atribuímos uma pontuação. Essa pontuação reflete o nível de atenção do mercado para cada risco em relação a um histórico de cinco
mais alta.
anos. Usamos uma janela histórica mais curta para nosso risco de COVID devido à sua idade limitada. Atribuímos um peso maior aos
relatórios de corretoras do que outras fontes de mídia, pois queremos medir a atenção do mercado a qualquer risco específico, não a do
público.
Estamos em uma nova ordem
mundial de fragmentação Este é o ambiente geopolítico mais tenso desde a
geopolítica, uma ruptura total com a
era pós-Guerra Fria.”
Segunda Guerra Mundial, em nossa opinião. O
mundo está se dividindo em blocos concorrentes
Tom Donilon que buscam a autossuficiência.
Presidente, BlackRock
Instituto de Investimento

112022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva

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condutores de regime
Transição mais rápida
Acompanhamos a transição para emissões
líquidas de carbono zero como rastreamos
qualquer outro condutor de riscos e
oportunidades de investimento, como a política
monetária. Temos uma visão de como é provável
que isso aconteça, não comodeve jogue fora.
Avaliamos suas implicações para os riscos e
retornos financeiros.
nossa pesquisa sugere que a transição
global pode acelerar, impulsionada por
uma ação política climática significativa,
pelo progresso tecnológico que reduz o
custo da energia renovável e pela
mudança das preferências sociais à
medida que os danos físicos das
mudanças climáticas – e seus custos – se
tornam mais evidentes.
A Europa intensificou seus esforços
para construir infraestrutura de energia
limpa enquanto busca se afastar da
energia russa. O exemplo mais claro
disso é o da Comissão Europeia Plano
RePowerEU . Um ímpeto adicional
provavelmente virá dos preços mais
altos da energia tradicional, que estão
exacerbando a crise do custo de vida e
mudaram a
economia decisivamentea favor de fontes
de energia mais limpas . Nos EUA, a Lei
de Redução da Inflação está prestes a
desencadear enormes investimentos.
122022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
Política ajudando a acelerar a transição
Investimento verde anual total, passado e planejado, 2015-2030
2.5
2
trilhão de dólares americanos
Vemos isso cortando custos de
tecnologia limpa e estimulando a
1,5
fabricação doméstica.
Vemos oportunidades em investimentos prontos 1
para a transição. A infraestrutura é uma maneira
de entrar nisso. Consulte a página 13. No entanto,
a transição está definida para aumentar as 0,5
restrições de produção, em nossa opinião. Envolve
uma enorme realocação de recursos. Petróleo e
gás vãoainda ser necessário para atender a 0
demanda futura de energia sob qualquer transição 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2030
plausível. Se a produção de alto carbono cair mais
rápido do que a produção de baixo carbono economias desenvolvidas China Economias emergentes
alternativas são introduzidas gradualmente, pode
Gráfico para viagem:O investimento global na transição net-zero deve aumentar
resultar em escassez, elevando os preços e
notavelmente nos próximos anos – em grande parte graças a ações políticas
interrompendo a atividade econômica. Quanto
importantes.
mais rápida a transição, mais fora de sincronia a
transferência pode ser -
significando inflação e atividade
Fonte: BlackRock Investment Institute e International Energy Agency (IEA), novembro de 2022. Notas: O gráfico mostra as
econômica mais voláteis. estimativas da IEA de investimentos verdes anuais planejados e passados, em trilhões de dólares americanos. As estimativas
futuras podem não se concretizar.
Encontramos boas oportunidades
antecipando-nos para onde estão Acompanhamos a transição para emissões líquidas
indo os investimentos verdes.”
de carbono zero como rastreamos qualquer outro
fator de riscos de investimento e
Hannah Johnson
Gerente de Portfólio, Recursos
oportunidades.
Naturais, BlackRock
Patrimônio Fundamental
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PARA INVESTIDORES INSTITUCIONAIS, PROFISSIONAIS, QUALIFICADOS E CLIENTES QUALIFICADOS EM OUTROS PAÍSES PERMITIDOS.
Mercados privados
A visão de longo prazo
sobre a infraestrutura
Nos mercados privados, as avaliações não
acompanharam a liquidação do mercado
público, reduzindo seu apelo relativo. Nós
somos
subestimar os mercados privados em nossas
visões estratégicas, particularmente
segmentos como o de private equity, que
registraram grandes fluxos de entrada. Mas
achamos que os mercados privados – uma
classe de ativos complexa não adequada para
todos os investidores – devem ter uma
alocação maior do que vemos os investidores
mais qualificados.
vemos algunsoportunidades em
infraestrutura . De estradas a aeroportos
e infraestrutura de energia, esses ativos
são essenciais tanto para a indústria
quanto para as famílias. A infraestrutura
tem o potencial de se beneficiar do
aumento da demanda por capital no
longo prazo, impulsionado por tendências
estruturais, como crise energética e
digitalização.
O gráfico mostra dados do Banco Mundial
apontando para uma lacuna de cerca de
US$ 15 trilhões entre
investimentos e o que é necessário para
atender à demanda de infraestrutura global
nas próximas décadas.
132022 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva
Lacuna de investimento
Investimento em infraestrutura, 2007-2040
5 cumulativo
$ 95t
4
$ 80t
trilhão de dólares americanos
3
Somente a Lei de Redução da Inflação
dos EUA destina quase US$ 400 bilhões
em investimentos e incentivos em 2
infraestrutura sustentável e cadeias de
suprimentos.
Acreditamos que a infraestrutura pode ajudar a 1
diversificar os retornos e fornecer fluxos de caixa 2007 2017 2027 2037
estáveis de longo prazo – mesmo com riscos
Ritmo atual Necessidade projetada
como governos impondo limites de preços
artificiais em meio a pressões políticas. Os ganhos
Gráfico para viagem:As tendências estruturais – a reformulação do fornecimento
de infraestrutura geralmente estão menos
global de energia, digitalização e descarbonização – implicam um aumento
vinculados aos ciclos econômicos do que os ativos
considerável no ritmo dos investimentos em infraestrutura.
corporativos. Os contratos podem ser de longo
prazo e durar décadas. E os ativos de
Fontes: BlackRock Investment Institute e World Bank, 2017. Notas: O gráfico mostra o investimento estimado em
infraestrutura podem ajudar a se proteger contra a infraestrutura para 50 países até 2040. A linha amarela mostra o investimento necessário anualmente. A linha laranja
inflação, com custos fixos e preços atrelados à mostra as tendências de investimento assumindo que os países investem de acordo com as tendências atuais, de
inflação. acordo com o Banco Mundial. O total cumulativo de US$ 95 trilhões é para investimentos necessários, contra US$ 80
trilhões nas tendências atuais. Estimativas prospectivas podem não acontecer.
A seleção de ativos é vital, em nossa
opinião, dada a alta dispersão de Os mercados privados não são imunes à
desempenho, mesmo dentro da classe
de ativos de infraestrutura.”
volatilidade macro. No entanto, para investidores
estratégicos, classes de ativos, como
Ana Valentim
Andrews infraestrutura, podem fornecer uma maneira de
Chefe Global, BlackRock
Alternativas, Infraestrutura e explorar as tendências estruturais.
Imobiliário
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PARA INVESTIDORES INSTITUCIONAIS, PROFISSIONAIS, QUALIFICADOS E CLIENTES QUALIFICADOS EM OUTROS PAÍSES PERMITIDOS.
Visualizações direcionais
Visões estratégicas (longo prazo) e táticas (6 a 12 meses) sobre amplas classes de ativos, novembro de 2022
Visualizações direcionais
Recebendo
granular
Nosso novo manual de investimentos – tanto estratégico
quanto tático – exige maior granularidade para capturar
oportunidades decorrentes de maior dispersão e
volatilidade que prevemos nos próximos anos.
Pegue ações. Estamos taticamente abaixo do peso em ações DM.
Dividimos isso como subponderação nos EUA, Europa e Reino Unido e
neutro no Japão. Mas damos um passo adiante por meio de preferências
setoriais que acreditamos que serão fundamentais no novo regime. Nós
gostamos de energia, finanças e saúde em vez de produtos básicos,
serviços públicos e bens de consumo discricionários. Em um horizonte
estratégico, estamos sobreponderados em ações com preferência por
DM. Acreditamos que as ações da DM são uma maneira de obter mais
granularidade e se beneficiar das tendências estruturais. Acreditamos
que os índices de ações DM estão melhor posicionados para a transição
net-zero, por exemplo, com pesos maiores em setores de baixo carbono
intensivo, como tecnologia e saúde.
Na renda fixa, o retorno do rendimento e do carry tem impulsionado a
atratividade de alguns títulos, principalmente os de curto prazo. Não achamos
que inclinar-se para índices amplos ou blocos de alocação de ativos seja a
abordagem correta. Permanecemos subponderados em títulos nominais de
longo prazo, pois vemos o retorno do prêmio de prazo devido à inflação
persistente, altas cargas de dívida e menor liquidez do mercado. Por esses
motivos, eles não desempenharão o mesmo papel de refúgio seguro do antigo
manual. Esses fatores importam menos para títulos de curto prazo, em nossa
opinião. Também temos uma alta convicção de sobreponderação ao crédito
com grau de investimento – em relação a um neutro em alto rendimento – e
ainda preferimos títulos indexados à inflação sobre títulos nominais, tanto em
visões táticas quanto estratégicas.
Observação: as visualizações são da perspectiva do dólar americano, novembro de 2022. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento
específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser considerada pelo leitor como pesquisa ou
142022 3 o
perspectiva muitdlyoeoakr
consultoria de investimento em relação a quaisquer fundos, estratégias ou valores mobiliários específicos.
PARA DISTRIBUIÇÃO PÚBLICA NOS ESTADOS UNIDOS, CANADÁ, AMÉRICA LATINA, HONG KONG, CINGAPURA E AUSTRÁLIA.
Ativo visão estratégica visão tática
Estamos com maior peso em ações em nossas visões
estratégicas, pois estimamos que o retorno geral das ações será
maior do que os ativos de renda fixa na próxima década.
Avaliações em um horizonte longo não parecem estendidas para
Ações nós. Taticamente, estamos subponderando as ações de DM, já
que os bancos centrais parecem determinados a apertar demais
a política – vemos recessões se aproximando. As expectativas de
lucros corporativos ainda não refletiram totalmente, mesmo uma
modesta recessão.
Estrategicamente, adicionamos ao nosso excesso de peso o
crédito global de grau de investimento em avaliações atraentes e
potencial de renda devido a rendimentos mais altos. Tornamos o
alto rendimento neutro, pois vemos a classe de ativos como mais
Crédito vulnerável a riscos de recessão. Taticamente, também temos grau
de investimento acima do peso e alto rendimento neutro.
Preferimos estar em alta qualidade. Cortamos a dívida dos
mercados emergentes para neutro após sua alta. Vemos
melhores oportunidades de renda em DMs.
A subponderação em nossa visão estratégica em títulos do
governo reflete um grande spread: subponderação máxima
nominal, sobreponderação máxima vinculada à inflação e
subponderação em títulos chineses. Acreditamos que os
mercados estão subestimando a persistência da inflação alta e as
implicações para os investidores que exigem um prêmio de prazo
governo
mais alto. Taticamente, estamos subponderados em títulos do
Títulos
governo DM de longo prazo, pois vemos o prêmio do prazo
impulsionando os rendimentos mais altos, mas somos títulos do
governo de curto prazo neutros, pois vemos um provável pico no
preço das taxas de juros. Os altos rendimentos oferecem
oportunidades de renda relativamente atraentes.
Estamos subponderados em ativos de crescimento
privado e neutros em crédito privado, partindo de uma
alocação inicial muito maior do que a maioria
investidores qualificados detêm. Os bens privados não são
imune a maior volatilidade macro e de mercado ou taxas mais
Privado
altas, e as liquidações do mercado público reduziram seu apelo
Mercados
relativo. No entanto, as alocações privadas são compromissos de
longo prazo e vemos oportunidades à medida que os ativos
reavaliam ao longo do tempo. Os mercados privados são uma
classe de ativos complexa que não é adequada para todos os
investidores.
Abaixo do peso Neutro Sobrepeso nVisualização prévia
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Visualizações granulares táticas

Visões táticas de seis a 12 meses sobre ativos selecionados versus amplas classes de ativos globais por nível de condenação, novembro de 2022

Fixo
Ações Visualizar Comentário Visualizar Comentário
renda

US longo Estamos abaixo do peso. Vemos os rendimentos de longo prazo subindo ainda
Estamos abaixo do peso. Nem as expectativas de ganhos Tesouros mais, à medida que os investidores exigem um prêmio de prazo maior.
Desenvolvido nem as avaliações refletem totalmente a próxima
mercados recessão. Preferimos uma abordagem setorial – e Curto EUA Somos neutros. Continuamos investidos no front-end devido ao
preferimos energia, finanças e saúde. Tesouros atraente potencial de receita.

Global
Estamos acima do peso. Vemos taxas de inflação implícitas
inflação-
Estamos abaixo do peso. O Fed está definido para aumentar as abaixo da inflação persistente que esperamos.
títulos vinculados
Estados Unidos taxas em território restritivo. Os rebaixamentos dos lucros estão
começando, mas ainda não refletem a recessão que se aproxima. Viramos abaixo do peso na ponta longa. Esperamos que um retorno do prêmio de
europeu
prazo eleve os rendimentos de longo prazo. Vemos a persistência de uma inflação
governo
mais elevada e aumentos acentuados das taxas como um risco para os spreads
títulos
periféricos.
Estamos abaixo do peso. O choque dos preços da energia e o aperto
Europa
das políticas aumentam os riscos de estagflação.
Estamos abaixo do peso. As percepções de credibilidade fiscal não foram
marrãs do Reino Unido
totalmente recuperadas. Preferimos marrãs de curto prazo para obter renda.

Estamos abaixo do peso. Achamos as avaliações caras após o

Reino Unido forte desempenho relativo em relação a outros mercados de Somos neutros. Os formuladores de políticas demoraram a afrouxar a
governo da china
DM, graças à exposição do setor de energia. política para compensar a desaceleração e são menos atraentes do que os
títulos
títulos do DM.

Somos neutros. Gostamos da política monetária ainda flexível e do

Nós adicionamos ao nosso excesso de peso. Os fortes balanços das empresas de
Japão aumento do pagamento de dividendos. Desacelerar o crescimento IG Global
alta qualidade indicam que o crédito IG poderia resistir a uma recessão melhor do
global é um risco. crédito
que as ações.

Somos neutros. A atividade está recomeçando, mas vemos a China
no caminho de um crescimento menor. O controle estatal mais rígido
China
da economia torna os ativos chineses mais arriscados, em nossa
opinião.
Estamos acima do peso. Vemos a classe de ativos como uma exposição de alta
agência americana
qualidade dentro de uma alocação diversificada de títulos. O aumento das taxas de
MBS
hipoteca nos Estados Unidos aumentou a receita potencial.
Alta global Somos neutros. Preferimos exposições de crédito de alta qualidade em

Somos neutros. A desaceleração do crescimento global pesará sobre os

colheita meio a um cenário macroeconômico piorando.

Mercados emergentes MEs. Dentro das classes de ativos, nos inclinamos para exportadores de
commodities em vez de importadores. EM duro Somos neutros. Vemos suporte de preços de commodities mais altos, mas é
moeda vulnerável ao aumento dos rendimentos dos EUA.
Somos neutros. A recuperação cíclica de curto prazo da China é
Ásia ex-Japão positiva, mas não vemos avaliações convincentes o suficiente
EM Cortamos a dívida dos mercados emergentes para neutro após sua alta.
para ficar acima do peso.
moeda local Vemos melhores oportunidades de renda em DMs.

Estamos neutros em meio a uma piora nas perspectivas macro. Ainda não
Abaixo do peso Neutro Sobrepeso Ásia corrigida
nVisualização prévia achamos as avaliações atraentes o suficiente para se tornar mais positivas na
renda
classe de ativos.

O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice.Observação: as visualizações são da perspectiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e é

não int
t ed end
para ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser considerada como conselho de investimento em relação a qualquer fundo, estratégia ou segurança em particular.

1 52 220 3 o
mvocêeutdeuyoeoakr perspectiva

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Instituto de Investimento BlackRock
OInstituto de Investimento BlackRock (BII) aproveita a experiência da empresa para fornecer informações sobre a economia global, mercados, geopolítica e alocação de ativos de longo prazo - tudo
para ajudar nossos clientes e gerentes de portfólio a navegar nos mercados financeiros. O BII oferece visões de mercado estratégicas e táticas, publicações e ferramentas digitais sustentadas por
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Act (FinSA) e na sua segmentação de clientes ao abrigo do art. 4 FinSA, consulte o seguinte site:www.blackrock.com/finsa .Para investidores em Israel:A BlackRock Investment Management (UK) Limited não é licenciada pela Lei de Regulamentação de Consultoria de
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aqueles que atendem à descrição de um Cliente Profissional conforme definido pela Lei de Mercados de Capitais do Kuwait e seu Estatuto Executivo.No Sultanato de Omã,a instituições sofisticadas que tenham experiência em investir em valores mobiliários locais e
internacionais, sejam financeiramente solventes e conheçam os riscos associados ao investimento em valores mobiliários. EmCatar, para distribuição com investidores institucionais pré-selecionados ou investidores de alto patrimônio líquido.No Reino do Bahrein, para
empresas de investimento licenciadas da Categoria 1 ou Categoria 2 do Banco Central do Bahrein (CBB), bancos licenciados da CBB ou aqueles que atenderiam à descrição de um Investidor Especialista ou Investidores Credenciados, conforme definido no CBB Rulebook. As
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