21 DE OUTUBRO DE 2016



Síntese de nossa estratégia
• Nossa forma de pensar e o cenário atual;
• Atualização das posições em aberto.

por Max Bohm, Analista CNPI, e Fernando Maluf, Assistente de Análise

Esta semana, a economia doméstica trabalhou em um ritmo mais aquecido, favorecendo grande
parte de nossas operações. Dados de varejo, atividade e confiança, decisão do Copom sobre a taxa
Selic e a prisão de Eduardo Cunha foram alguns dos assuntos.

Se você acompanha os jornais, certamente deve ter percebido que os comportamentos dos
mercados doméstico e internacionais mudaram abruptamente nos últimos meses.

Há apenas doze meses, nossa conjuntura doméstica beirava o precipício e o cenário global estava
bastante estagnado. 

Hoje, ao contrário do que muitos pensam, o mercado interno começou um longo período de
transição, que tem mostrado alguns sinais de melhora.

No Brasil, presenciamos a aprovação da PEC no Congresso e, esta semana, tivemos o primeiro corte
na taxa de juros, em 25 bps. Agora, só falta caminhar com a reforma da Previdência.

Enquanto isso, o front externo continua trazendo preocupações.

Nos EUA, temos o efeito Trump nas eleições, a possível elevação de juros americanos em dezembro
e as tensões no Oriente Médio que podem trazer surpresas negativas para os mercados.

1
A China, por sua vez, divulgou PIB estável para o  3o trimestre de 2016, com produção industrial
crescendo em ritmo lento. Estamos atentos ao hard landing.

É evidente que o conjunto da obra poderia prejudicar o mercado local drasticamente. Ainda assim,
acreditamos que nossas operações poderiam funcionar como uma blindagem contra esses
cenários.

Reforçamos aos novos assinantes que lucramos com a diferença de performance entre os ativos
recomendados nas operações. Não ganhamos diretamente com a variação do Ibovespa.

Tratando-se de operações Long & Short, podemos adaptar nossa estratégia, tanto em cenários
caóticos quanto sob perspectivas otimistas.
 
Em cenários de queda, apostamos em ativos resilientes e nos seus descontos históricos. Esse
modelo se mostrou bem eficaz durante o governo Dilma.

Em situações adversas, o mercado tem maior aversão ao risco e prefere se posicionar em empresas
com solidez do que se expor àquelas que passam por dificuldades.

Na troca de governo, verificamos uma queda no CDS que mede o risco do país e a realocação de
capital dos principais fundos para ativos de maior risco, o que nos incentivou a mudar de estratégia.

Daí, solidificamos nossa busca por oportunidades em operações mais betas (sensíveis às variações
do mercado), que capturam maior ganho com a alta da Bolsa.

Parte da nossa análise consiste em olharmos para a probabilidade dos cenários, pois precisamos
dar direção às operações.

Em decorrência da busca por betas, acabamos classificando nossas operações de acordo com o
risco que enxergamos para o par.

Por isso, deixamos claro que sempre recomendamos fortemente alguma exposição em posições
seguras. Leia este relatório caso queira entender mais. 

Paralelamente, não podemos ignorar as adversidades que enfrentamos ao longo da nossa jornada.
Deste modo, tomamos algumas medidas para nos proteger. 

Primeiro, o stop-loss. Como afirmamos em nossa monitoria de ontem, utilizamos essa ferramenta
para controlar o risco das operações, limitando suas perdas e protegendo os investimentos dos
clientes.

Perder faz parte do jogo. Mas ter disciplina e cumprir com o stop proposto em cada alerta diminui o
efeito da irracionalidade humana que tanto defende Daniel Kahneman, nobel de Economia.

Foi exatamente o que aconteceu em nossa operação C CIEL3 / V SULA11, quando a renúncia do
presidente da Cielo impactou de forma significativa as ações e nos levou a desmontar a operação.

2
Ainda que tenhamos boas expectativas para a companhia de adquirência de cartões, não podemos
nos deixar influenciar pelo lado psicológico da operação.

Ressaltamos que só recomendamos “stopar” a operação após dispararmos nosso alerta. Nunca
deixe nada programado em seu home broker.

Muitas vezes, os ativos podem flertar com o stop, mas retornar para níveis melhores, dias depois,
como aconteceu com C BRFS3 / V JBSS3.

Seguindo a receita à risca, em questão de meses, já conseguimos olhar para trás e ver como nossa
performance superou o CDI em vários horizontes.

Por isso, acompanhamos cada uma das companhias listadas, buscando por ativos que se
enquadrem em nossa estratégia.

Falando de estratégia, nas próximas semanas, buscaremos oportunidades relacionadas à

temporada de resultados que está prestes a começar.

Estamos procurando operações parecidas com C MRVE3 / V CYRE3.

Isto é, um par de ativos em que tenhamos maior previsibilidade dos resultados e, assim,
maior probabilidade de acerto na operação.

Encontrar uma companhia resiliente, com beta acima de 1x e com boa perspectiva de
resultado é um grande desafio, mas estamos focados nisso, sempre nos mantendo fiéis aos
fundamentos.

Tabela de proventos
Para entender como utilizar a tabela, clique neste link.
Ticker Cotação Data ex- Provento Cotação Entrada Nova Cotação Razão
Fechamento* provento Antiga ** Entrada***

BBDC4 R$29.79 04/10/2016 0.02 D/JCP R$28.09 R$28.07 0.9993

BBDC4 R$29.97 03/10/2016 0.63 D/JCP R$28.70 R$28.09 0.9787

RENT3 R$39.66 03/10/2016 0.16 D/JCP R$38.40 R$38.25 0.9961

CIEL3 R$32.79 19/09/2016 0.27 JCP R$32.09 R$31.83 0.9919

BBAS3 R$22.95 13/09/2016 0.12 JCP R$20.95 R$20.83 0.9943

BBAS3 R$22.31 23/08/2016 0,14 D/JCP R$20.95 R$20.82 0.9938

KROT3 R$14.52 18/08/2016 0.107 D/JCP R$15.78 R$15.66 0.9924

BBSE3 R$29.81 12/08/2016 0.83 D/JCP R$30.30 R$29.48 0.9729

SUZB5 R$13.33 26/04/16 0.28 D/JCP R$12.30 R$12.04 0.9789

* Referente ao fechamento anterior à data ex.

** Preço com que você entrou na operação.
*** Novo preço de entrada que você deve utilizar.

3
Operações na semana
Abertura

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Prazo

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 Percentual Operação
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D)/(A x B) Dias Úteis

COMPRA MRVE3 12.06 829 R$10,000.00 12.52 R$10,381.43

4.28% 4
VENDA CYRE3 10.80 926 R$10,000.00 10.75 R$9,953.70

Fechamento
Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Prazo
Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 Percentual Operação
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D)/(A x B) Dias Úteis

VENDA CIEL3 31.83 314 R$10,000.00 32.45 R$10,194.78

-8.31% 23
COMPRA SULA11 16.19 618 R$10,000.00 17.85 R$11,025.32

VENDA ITUB4 36.45 274 R$10,000.00 38.97 R$10,691.36

8.64% 9
COMPRA ABEV3 19.68 508 R$10,000.00 19.34 R$9,827.24

Atualização Long & Short – Compra BBAS3 / Vende SANB11

Essa é uma das operação mais interessantes que temos. BBAS3 se tornou a queridinha do
mercado nas últimas semanas, subindo mais de +25% nos últimos 30 dias.

Sabíamos que alguma hora esse movimento aconteceria, pois enxergávamos que BBAS3 era
um ativo excessivamente descontado. Uma ótima oportunidade de compra.

No entanto, as ações de Santander também subiram fortemente nas últimas semanas e

acabou por travar a performance da operação que já poderia estar muito mais favorável.

Continuamos sem entender esse fluxo para SANB11, tendo em vista que é um ativo bem
precificado, que negocia ao mesmo múltiplo de Bradesco, o que não faz qualquer sentido.

A única justificativa seria investidores comprando o ativo, esperando o fechamento do capital.

Só que, conforme o ativo fica mais caro, mais remota a chance de fechamento de capital por
parte do Santander Espanha.

Continuamos confiantes que BBAS3 continuará subindo, pois ainda negocia abaixo de 1,0x
valor/patrimonial.

Ratio target: 1,30

4
 BBAS3 x SANB11

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA BBAS3 20.83 480 R$10,000 28.10 R$13,490.16

R$658.71 6.59%
VENDA SANB11 19.46 514 R$10,000 24.97 R$12,831.45

Atualização Long & Short – Compra BRML3 / Vende MULT3

Um dos ativos que mais poderão se beneficiar com a queda da taxa Selic é BRML3.

É simples de entender. A companhia possui boa parte de sua dívida atrelada ao CDI. A cada
queda da Selic nos próximos meses, menos despesa financeira a companhia terá, mais lucro
veremos.

Por isso, com o Copom iniciando um ciclo de queda da taxa Selic esta semana, o ativo
“performou" bem subindo em torno de 6%, enquanto MULT3 se valorizou 2,5%.

Seguimos confiantes que BRML3 possa atingir o índice de R$ 15,00 nas próximas semanas e a
operação alcançar o seu objetivo.

Ratio target: 0,22

BRML3 X MULT3

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA BRML3 12.50 800 R$10,000 13.55 R$10,840.00

R$492.59 4.93%
VENDA MULT3 62.75 159 R$10,000 64.93 R$10,347.41

Atualização Long & Short – Compra GGBR4 x Vende CTIP3

Vimos uma recuperação fulminante nessa operação ao longo desta semana.

As ações de Gerdau, que haviam “performado" mal na semana passada por causa das
notícias ruins vindas de China, subiu mais de 10%, acompanhando a melhora do clima para a
bolsa brasileira.

Esse é o claro exemplo de uma ação que chamamos de beta. Enquanto o Ibovespa se
valorizou em torno de 5% na semana, GGBR4 “performou" melhor e deverá sobressair-se se o
mercado continuar em uma trajetória crescente.

5
Esperamos desmontar essa operação nos próximos dias, com o objetivo alcançado.

Ratio target: 0,26

GGBR4 x CTIP3

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA GGBR4 9.53 1,049 R$10,000 10.23 R$10,734.52

R$441.08 4.41%
VENDA CTIP3 43.62 229 R$10,000 44.90 R$10,293.44

Atualização Long & Short – Compra MRVE3 / Vende CYRE3

Nossa mais nova operação começou bem sua trajetória até o ratio target.

O racional é capturar um melhor momento para MRV Engenharia do que Cyrela na

temporada de resultados do 3T16 a serem divulgados nas próximas semanas.

Além disso, melhor rentabilidade e valuation atrativo fundamentam nossa preferência por
MRVE3.

Temos como objetivo algo em torno de 10% de lucro bruto nessa operação. Esperamos que
seja já nas próximas semanas.

Ratio target: 1,23

MRVE3 x CYRE3

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA MRVE3 12.06 829 R$10,000 12.52 R$10,381.43

R$427.72 4.28%
VENDA CYRE3 10.80 926 R$10,000 10.75 R$9,953.70

Atualização Long & Short – Compra RUMO3 x Vende BOVA11

O clima positivo continuou para RUMO3, que oscilou próximo dos R$ 7,00, subindo mais de 4% na
semana.

No entanto, o Ibovespa teve performance parecida, fazendo com que a operação apresentasse
pequeno ganho em relação à semana passada.

6
Continuamos otimistas com notícias positivas para RUMO3. Acreditamos que, em breve, haverá um
pacote de investimentos em infraestrutura que poderá beneficiar a companhia, fazendo com que o
ativo volte a se aproximar dos R$ 8,00.

Ratio target: 0,15

RUMO3 x BOVA11

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA RUMO3 5.90 1,695 R$10,000 6.85 R$11,610.17

R$299.05 2.99%
VENDA BOVA11 54.61 183 R$10,000 61.77 R$11,311.12

Atualização Long & Short – Compra ALUP11 / Vende BOVA11

Com o avanço do Ibovespa nesta semana, essa operação se retraiu um pouco.

No entanto, não há motivo para preocupação. Esperamos boas notícias para Alupar na
próxima semana, quando será realizado um grande leilão de transmissão de energia (dia
28/10).

Serão oferecidas 24 linhas de transmissão em dez estados do País. Esperamos que Alupar
seja vencedora de algumas linhas pagando barato na oferta, o que agregaria valor ao business
e às ações.

Acreditamos que a boa performance esperada para os próximos dias possa levar ao
atingimento do ratio target.

Ratio target: 0,30

ALUP11 x BOVA11

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA ALUP11 16.32 613 R$10,000 17.58 R$10,772.06

R$252.64 2.53%
VENDA BOVA11 58.72 170 R$10,000 61.77 R$10,519.41

7
Atualização Long & Short – Compra HGTX3 / Vende RENT3

A recuperação dessa operação foi sensacional, chegando a gerar um ganho bruto de mais de
4% no início da semana. Vale destacar que a operação fechou, semana passada, com prejuízo
de 6%.

Não identificamos qualquer notícia que servisse de explicação para a movimentação de

Hering e Localiza. Provavelmente, algum investidor montando e desmontando posições
relevantes nos dois ativos.

Apesar da forte melhora, esperamos que esta tendência continue e que possamos desmontar
a operação em breve.

HGTX3 x RENT3

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA HGTX3 17.98 556 R$10,000 19.69 R$10,951.06

-R$186.20 -1.86%
VENDA RENT3 38.25 261 R$10,000 42.60 R$11,137.25

Atualização Long & Short – Compra ESTC3 x Vende KROT3

Foi uma semana bastante positiva para todas as empresas do setor de educação, em razão do
crédito adicional do governo concedido ao MEC para arcar com repasses do Fies.

O problema é que Kroton “performou" melhor que ESTC3 e nossa operação mostrou retração.

O grande evento a ser monitorado será a assembleia no dia 10 de novembro que vai aprovar boa
parte dos dividendos a serem distribuídos por Estácio. Esperamos que ao sair essa aprovação,
ESTC3 se valorize e a operação viva um bom momento.

Ratio target: 1,30

ESTC3 x KROT3

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMRA ESTC3 18.93 528 R$10,000 19.58 R$10,343.37

-R$193.03 -1.93%
VENDA KROT3 15.66 639 R$10,000 16.50 R$10,536.40

8
Atualização Long & Short – Compra BRFS3 / Vende JBSS3

Esta semana foi bastante difícil para a operação. Por várias vezes, flertamos com o stop
proposto na montagem e, consequentemente, recebemos diversos e-mails de nossos leitores.
Mesmo assim, recomendamos fortemente que só fechem a operação após nosso alerta.

O pregão de ontem foi particularmente bom para nossa operação por causa da
recomendação de compra do ativo por um banco estrangeiro, fazendo o papel subir +0,88%,
enquanto JBSS3 sofreu queda de -3,5%.

Seguimos nosso call de BRFS3, por ser menos exposta ao mercado externo do que JBSS3,
menos alavancada e de não estar exposta a notícias relacionadas à Lava Jato.

Ratio target: 5,00

BRFS3 x JBSS3

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA BRFS3 55.90 179 R$10,000 53.76 R$9,617.17

-R$382.83 -3.83%
VENDA JBSS3 12.06 829 R$10,000 12.06 R$10,000.00

Atualização Long & Short – Compra KLBN11 / Vende SUZB5

Ontem, o fundo de investimento Mondrian terminou de elevar sua posição em Suzano (SUZB5) para
10,06%, o que explica como o ativo vem mostrando resiliência mesmo com o real ganhando força.
Agora, o ativo deve voltar a responder em razão do câmbio, novamente.

Continuamos com um bom prospecto em Klabin, o maior player de papel e embalagem do País,
que, recentemente, entrou no mercado de celulose por meio de sua nova planta, Puma.

Nosso racional continua sendo uma maior exposição ao real, já que Klabin tem 60% da sua receita
atrelada ao real, enquanto Suzano é majoritariamente em dólar.

Ratio target: 1,80

KLBN11 x SUZB5

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA KLBN11 16.71 598 R$10,000 16.12 R$9,646.92

-R$443.08 -4.43%
VENDA SUZB5 10.00 1,000 R$10,000 10.09 R$10,090.00

9
Atualização Long & Short – Compra BBSE3 x Vende BBDC4

Seguindo a alta da bolsa, os dois ativos se valorizaram ao longo da semana. Ainda assim,
Bradesco (BBDC4) teve uma vantagem marginal contra BB Seguridade (BBSE3).

Sem notícias que tenham impacto direto sobre as companhias, atribuímos essa diferença
principalmente ao beta de BBDC, de 1,23x, contra o de BBSE3, de 1,07x.

Seguimos com nossa operação confiantes com maior potencial em BB Seguridade,

principalmente por causa da rentabilidade da companhia e maior potencial em desconto em
relação a Bradesco.

Ratio target: 1,15

BBSE3 x BBDC4

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Lucro

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 
 Percentual
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D) (D)/(A x B)

COMPRA BBSE3 29.48 339 R$10,000 32.33 R$10,966.76

-R$672.00 -6.72%
VENDA BBDC4 28.07 356 R$10,000 32.67 R$11,638.76

Grande abraço!

Max Bohm, CNPI

10
Passo a passo para realizar o seu Long & Short

1. Defina o tamanho da operação, tendo em mente prováveis ganhos e perdas.

2. Para ter uma ideia da taxa média de aluguel do ativo que será vendido, consulte a tabela
no site da BM&F Bovespa.

3. Entre em contato com a sua corretora ou efetue as operações de compra, venda e aluguel
pelo home broker.

4. Procure fazer montantes financeiros bem parecidos nas duas pontas da operação. Evite
entrar na quantidade fracionaria, pois você incorrerá em maiores custos de corretagem.
Atente para o ratio que está fazendo a operação e faça com um ratio abaixo do ratio teto
definido no alerta de montagem. Ex.: compre R$ 10 mil de BBDC4 e venda R$ 10 mil de ITUB4
no ratio BBDC4/ITUB4 de 0,74.

5. Para realizar a operação, a corretora solicitará uma margem de garantia, que poderá ser
ações ou títulos de renda fixa custodiados na própria corretora. Verifique as regras da sua
corretora.

6. A taxa de aluguel é anual, portanto, se a operação for desfeita antes, o pagamento será pro
rata.

7. Acompanhe a operação regularmente e fique atento aos alertas via SMS, e-mail e aos
relatórios Empiricus Long & Short.

Nosso canal de discussão

Convido o assinante a participar – com críticas, sugestões e dúvidas – por meio do e-mail que
criamos especialmente para isso: longshort@empiricus.com.br
Não podemos responder a todas as dúvidas individualmente, mas abordaremos os tópicos
mais relevantes em futuros relatórios.

11
Track Record

Recomendações Abertas

Posição Ativo Data
 Cotação Cotação Ratio Ratio Ratio Perfil

Abertura da Atual Abertura Atual Teto*
Abertura

COMRA ESTC3 19/07/16 18.93 19.58

VENDA KROT3 19/07/16 15.66 16.50 1.21 1.19 1.22 Moderado

COMPRA RUMO3 19/07/16 5.90 6.85

VENDA BOVA11 19/07/16 54.61 61.77 0.108 0.111 0.110 Agressivo

COMPRA BBAS3 22/07/16 20.83 28.10

VENDA SANB11 22/07/16 19.46 24.97 1.07 1.13 1.11 Moderado

COMPRA HGTX3 25/07/16 17.98 19.69

VENDA RENT3 25/07/16 38.25 42.60 0.47 0.46 0.48 Agressivo

COMPRA BBSE3 05/08/16 29.48 32.33

VENDA BBDC4 05/08/16 28.07 32.67 1.03 0.99 1.07 Moderado

COMPRA BRML3 04/07/16 12.50 13.55

VENDA MULT3 04/07/16 62.75 64.93 0.199 0.209 0.210 Moderado

COMPRA KLBN11 20/09/2016 16.71 16.12

VENDA SUZB5 20/09/2016 10.00 10.09 1.67 1.60 1.69 Agressivo

COMPRA BRFS3 03/10/2016 55.90 53.76

VENDA JBSS3 03/10/2016 12.06 12.06 4.635 4.458 4.680 Moderado

COMPRA ALUP11 06/10/2016 16.32 17.58

VENDA BOVA11 06/10/2016 58.72 61.77 0.278 0.285 0.280 Conservador

COMPRA GGBR4 07/10/2016 9.53 10.23

VENDA CTIP3 07/10/2016 43.62 44.90 0.218 0.214 0.230 Agressivo

COMPRA MRVE3 17/10/2016 12.06 12.52

VENDA CYRE3 17/10/2016 10.80 10.75 1.117 1.162 1.125 Moderado

(*) O spread-teto indica o nível máximo de entrada na operação recomendada.

12
 Operações Fechadas (Semestral)

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Prazo

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 Percentual Operação
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D)/(A x B) Dias Úteis

COMPRA ESTC3 12.08 828 R$10,000 14.68 R$12,152.32

22.85% 25
VENDA KROT3 12.77 783 R$10,000 12.60 R$9,866.88

COMPRA BBSE3 25.90 386 R$10,000 27.20 R$10,501.93

6.73% 10
VENDA SANB11 17.50 571 R$10,000 17.20 R$9,828.57

COMPRA BRFS3 52.18 192 R$10,000 48.23 R$9,243.00

7.24% 85
VENDA MRFG3 6.55 1,527 R$10,000 5.58 R$8,519.08

COMPRA LIGT3 11.60 862 R$10,000 13.15 R$11,336.21

11.33% 5
VENDA CPFE3 22.10 452 R$10,000 22.55 R$10,203.62

VENDA HGTX3 13.59 736 R$10,000 18.00 R$13,245.03

5.46% 47
COMPRA CVCB3 19.82 505 R$10,000 25.17 R$12,699.29

VENDA BBSE3 27.80 360 R$10,000 29.75 R$10,701.44

7.64% 13
COMPRA SANB11 19.32 518 R$10,000 19.20 R$9,937.89

VENDA BBAS3 17.61 568 R$10,000 20.95 R$11,896.65

-19.94% 98
COMPRA BVMF3 13.93 718 R$10,000 19.35 R$13,890.88

VENDA MPLU3 34.66 289 R$10,000 43.45 R$12,536.06

5.84% 37
COMPRA SMLE3 43.65 229 R$10,000 52.17 R$11,951.89

VENDA GUAR4 46.93 213 R$10,000 60.31 R$12,851.05

2.70% 46
COMPRA LREN3 21.46 466 R$10,000 27.00 R$12,581.55

VENDA ITUB4 29.17 343 R$10,000 34.49 R$11,823.79

3.58% 47
COMPRA ITSA4 7.30 1,370 R$10,000 8.37 R$11,465.75

VENDA GGBR3 4.44 2,252 R$10,000 7.03 R$15,833.33

4.26% 32
COMPRA GGBR4 6.38 1,567 R$10,000 9.83 R$15,407.52

VENDA CVCB3 21.70 461 R$10,000 22.22 R$10,239.63

11.43% 15
COMPRA LREN3 27.00 370 R$10,000 24.56 R$9,096.30

VENDA EMBR3 19.71 507 R$10,000 14.63 R$7,422.63

-39.88% 81
COMPRA WEGE3 15.03 665 R$10,000 17.15 R$11,410.51

VENDA BRKM5 21.20 472 R$10,000 25.10 R$11,839.62

21.60% 12
COMPRA WEGE3 17.15 583 R$10,000 16.60 R$9,679.30

13
 Operações Fechadas (Semestral)

Cotação Quantidade Financeiro Cotação Financeiro Lucro Prazo

Posição Ativo Abertura Ações Abertura
 Fechamento
 Fechamento
 Percentual Operação
(A) (B) (A x B) (C) (B x C) (D)/(A x B) Dias Úteis

VENDA ECOR3 8.35 1,198 R$10,000 8.43 R$10,095.81

6.61% 14
COMPRA CCRO3 17.70 565 R$10,000 16.70 R$9,435.03

VENDA FIBR3 29.04 344 R$10,000 22.88 R$7,878.79

-4.27% 120
COMPRA SUZB5 12.04 831 R$10,000 10.00 R$8,305.65

VENDA CSAN3 32.83 305 R$10,000 37.50 R$11,437.50

3.93% 88
COMPRA CGAS5 46.92 213 R$10,000 51.85 R$11,044.05

VENDA ITSA4 8.48 1,179 R$10,000 8.35 R$9,844.65

-1.92% 31
COMPRA ABEV3 19.60 510 R$10,000 19.68 R$10,036.80

VENDA ITSA4 8.32 1,202 R$10,000 8.35 R$10,036.70

-2.79% 14
COMPRA ITUB4 35.42 282 R$10,000 36.58 R$10,315.56

VENDA GGBR4 8.83 1,133 R$10,000 9.70 R$10,990.10

11.77% 5
COMPRA EMBR3 14.68 681 R$10,000 14.41 R$9,813.21

VENDA ITUB4 36.45 274 R$10,000.00 38.97 R$10,691.36

8.64% 9
COMPRA ABEV3 19.68 508 R$10,000.00 19.34 R$9,827.24

VENDA CIEL3 31.83 314 R$10,000 32.45 R$10,189.30

-8.42% 23
COMPRA SULA11 16.19 618 R$10,000 17.85 R$11,031.30

(*) O spread-teto indica o nível máximo de entrada na operação recomendada.

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