Sumário executivo

• [Você recomenda A FAVOR ou CONTRA a compra da empresa? Quais são

as duas principais razões?]
• [Razão qualitativa nº 1 – por exemplo, a empresa é líder em um mercado
que cresce duas vezes mais rápido que a economia geral]
• [Razão qualitativa nº 2 – por exemplo, o principal concorrente da empresa
acabou de fazer uma aquisição ruim que resultou em uma enorme taxa de
reestruturação e atrasou o lançamento de produtos]
• [Razão quantitativa nº 1 – por exemplo, no caso base, poderíamos obter
uma TIR de 20-25% em 5 anos, mesmo com apenas um pagamento
moderado da dívida]
• [Razão quantitativa nº 2 – por exemplo, mesmo num caso negativo que seja
mais pessimista do que as estimativas de Street, a TIR cairia apenas para

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 16-17%]

Visão geral do mercado

• [Os principais mercados da empresa estão crescendo ou diminuindo? Ainda
há muito potencial de crescimento ou eles estão se
consolidando/diminuindo?]
• [Como é a posição da empresa em cada segmento de mercado? Está na
posição 1 ou 2 ou está mais abaixo na hierarquia? É provável que ganhe ou
perca participação de mercado nos próximos anos?]
• [Quais tendências futuras provavelmente impactarão tudo acima? Novas
tecnologias? Pressão de preços? Mudanças na política governamental?
Mudando a demografia?]
• [Como tudo isso afeta as receitas e despesas da empresa? Por exemplo, a
pressão sobre os preços conduz frequentemente à diminuição das margens;

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 um mercado em rápido crescimento geralmente implica um forte crescimento
de receita, mas às vezes margens mais baixas se a empresa estiver
gastando muito em vendas e marketing]

A competição
• [Como a empresa se compara aos seus principais concorrentes em cada
segmento?]
• [A empresa tem algum poder de precificação sobre os concorrentes? Ou
seus produtos têm preços mais baixos?]
• [Que insights suas verificações de canal lhe forneceram? O que dizem
clientes e fornecedores reais sobre os produtos/serviços de diferentes
empresas neste mercado?]
• [O que esses pontos sobre a concorrência significam para as perspectivas
financeiras da empresa? Por exemplo, se a empresa está a ganhar quota de

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 mercado, isso implica um crescimento mais forte das receitas e das
margens; se estiver perdendo participação, poderá cortar preços para
competir, o que reduz suas margens]

Oportunidades de crescimento
• [Com base nas taxas de crescimento do mercado e na participação da
empresa, quais são as suas melhores oportunidades de crescimento?]
• [Nos mercados em que a empresa já atua, é melhor focar em segmentos
que estão crescendo mais rapidamente e/ou naqueles onde a empresa tem
algum tipo de vantagem competitiva, como vendas cruzadas mais eficazes]
• [A empresa pode não conseguir entrar em novos mercados com sucesso,
mas você também pode discuti-los (ou aquisições para entrar nesses
mercados) aqui]
• [Essas oportunidades de crescimento apoiam suas previsões financeiras?

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 Se os mercados em que a empresa atua estão estagnados e a sua
participação não muda, por exemplo, é difícil sustentar uma suposição de
crescimento anual de receita de 10%]

Riscos
• [Quais são os principais riscos qualitativos e relacionados ao mercado? Você
pode incluir 1 risco relacionado ao mercado, 1 risco relacionado à
concorrência e 1 risco relacionado às oportunidades de crescimento da
empresa]
• [Descreva um risco relacionado ao mercado e qual a sua gravidade... por
exemplo, uma nova tecnologia pode deslocar um segmento do mercado e
resultar em vendas mais baixas para um determinado segmento de clientes]
• [Descreva um risco relacionado com a concorrência – por exemplo, outra
empresa no mercado pode adquirir uma start-up “quente” que poderia
ameaçar os negócios da empresa]

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• [Descreva um risco relacionado ao crescimento – por exemplo, embora a
empresa tenha ganhado participação de mercado recentemente em um
segmento, ela pode parar de ganhar participação no futuro porque os gastos
dos clientes podem cair]

Fatores específicos da transação e

da empresa
• [O que mais torna este negócio e/ou empresa incomum? Algo digno de nota
com a equipe de gestão? A estrutura de capital proposta? Outros parceiros
envolvidos no negócio? Mudanças de fundador ou gerenciamento? Faz
sentido tornar-se privado?]
• [ Descreva o fator nº 1 – por exemplo, o CEO da empresa tem um histórico
de
reviravoltas bem-sucedidas e poderia fazer o mesmo aqui]

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• [ Descreva o fator nº 2 – por exemplo, para fechar o negócio, um valor
muito maior do que
é necessário um índice de alavancagem normal, o que diminui a
probabilidade de sucesso]
• [ Descreva o fator nº 3 – por exemplo, fechar o capital ajudaria a empresa a
se transformar
em torno, uma vez que poderia se concentrar em melhorias de longo prazo
pelas quais os investidores dos mercados públicos não lhe dariam crédito]

Avaliação
• [Resuma as metodologias que você usou – por exemplo, como você
escolheu compensações públicas e/ou transações precedentes e as
suposições do DCF usadas em sua análise]
■ [Você pode usar um marcador separado ou um conjunto de marcadores
para cada metodologia aqui]

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• [Com base em tudo isso, qual é um preço razoável? Algo próximo da
mediana das metodologias ou pelo menos na faixa do percentil 25 a 75
costuma ser uma boa aposta… embora fatores de mercado possam
influenciar isso]
• [E como isso se compara ao preço atual das ações/preço pedido da
empresa se for uma empresa privada? Por exemplo, mesmo que sua
avaliação implique US$ 80,00/ação, você não pode realmente pagar US$
80,00/ação se a empresa estiver negociando a US$ 100,00/ação atualmente
– você precisa pagar um prêmio, portanto, deve avaliar se preços acima de
US$ 100,00 também poderiam funcionar. ]

Avaliação – Gama de Metodologias

• [Cole aqui o gráfico do seu “campo de futebol”, que apresenta cada
metodologia lado a lado e mostra o preço implícito das ações da empresa
ou, se for privado, seu valor empresarial implícito]

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• [Se você não tem tempo para criar esse tipo de gráfico, você também pode
simplesmente colar as composições públicas que você executou – mesmo
uma análise muito simples é melhor que nada – ou a saída do seu simples
DCF aqui. Se você tiver tempo, eles podem estar em páginas separadas,
mas não são 100% necessários em um estudo de caso de PE/LBO como
este, desde que você tenha os arquivos em mãos.]

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Cenário “Caso Básico”
• [ Caso base: cole um resumo de alto nível de sua receita projetada e
despesas do Excel nesta parte – por exemplo, mostre a receita por
segmentos-chave e margens EBITDA ou OpInc no cenário do Caso Base
ao longo de 5 anos]
• [Indique de onde vem seu apoio a esses números – verificações de canal?
Pesquisa da indústria? Como seus números diferem da visão consensual
da empresa?]

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Outros cenários operacionais
• [Neste slide, você apresentaria os outros cenários que criou, por exemplo,
os casos positivos e negativos e como eles se comparam ao cenário do
caso base em termos de crescimento de receita e margens]
• [Se você não teve tempo de criar cenários “oficiais” em seu modelo, tente
aumentar ou diminuir o crescimento da receita e das margens nos anos
futuros por meio de células de entrada simples no modelo e mostrando
como são esses casos “Upside” e “Downside” tipo... talvez tentar combiná-
los com a faixa aproximada das estimativas dos analistas de Wall Street]
Suporte para seus cenários
• [Quais pesquisas e/ou verificações de canais apoiam os diferentes
cenários que você construiu? A empresa divulga informações suficientes,
como receitas e despesas por segmento, para fazer previsões razoáveis?]
• [Existem fatores que diminuem a probabilidade de suas previsões serem
precisas? Houve grandes obstáculos na criação dessas projeções em
primeiro lugar?] [Como seus cenários se comparam às expectativas dos
analistas de Wall Street (se você ainda não abordou isso)?]
Conclusões sobre cenários
• [Qual(is) caso(s) é(são) mais provável(is)? Um determinado segmento
contribui mais ou menos para a receita e lucro operacional/fluxo de caixa
do que outros segmentos?]
• [Como sua pesquisa de mercado e due diligence/verificações de canal
impactaram esses números? Por exemplo, você encontrou evidências de
pressão sobre os preços em um mercado, o que pode apoiar sua
suposição de que as margens diminuirão modestamente?]
• [Avance e indique o quão sensível é o LBO a esses diferentes casos –
quanto a TIR muda no melhor caso versus o pior caso?]
• [Como isso apoia sua recomendação de investimento? Por exemplo, se o
cenário base for mais provável e mostrar uma TIR de apenas 10-15% e o
cenário negativo for ainda pior, isso é um sinal bastante claro para NÃO

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 adquirir esta empresa]

Suposições e resultados do
modelo LBO
• [Resuma aqui as principais premissas, como preço de compra,
alavancagem, parcelas de dívida, período de manutenção e múltiplos de
saída]
• [Inclua também uma tabela de sensibilidade para a TIR com ajustes nessas
premissas, por exemplo, diferentes múltiplos de saída e preços de compra]

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Os números em outros casos
• [Discuta brevemente o que pode acontecer se o crescimento da receita da
empresa for maior/inferior ao esperado e o mesmo para as margens, e
qual a probabilidade desses cenários]
• [Você pode incluir de 1 a 2 tabelas de sensibilidade se for possível
encaixá-las nesta página também]

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Comentário sobre os Números
• [Quais são os principais motivos pelos quais o acordo funciona/não
funciona? Por exemplo, se a empresa negocia com um múltiplo de EBITDA
baixo e gera FCF substancial, ou tem um enorme saldo de caixa que pode
ser usado para financiar o negócio, essas são as razões pelas quais os
números podem funcionar]
• [Da mesma forma, o negócio pode não funcionar porque seus múltiplos
atuais são muito altos e seu rendimento efetivo é muito baixo, ou porque o
múltiplo de saída provavelmente cairá, ou porque o crescimento e as
margens não podem ser sustentados]
• [Explore essas razões e resuma suas conclusões na parte inferior]

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E nos casos negativos…
• [Se você está fazendo uma recomendação INVEST , você precisa mostrar como
mesmo em cenários mais pessimistas, ainda é plausível evitar uma perda no
investimento… e se for uma recomendação NO INVEST , você precisa mostrar
como os casos Desvantagens são muito plausíveis e como resultariam em
desastre total]
• [Para fazer isso, você pode colar tabelas de sensibilidade para as TIRs em
casos mais pessimistas para crescimento, margens e múltiplos de saída e
apontar as regiões dessas tabelas que são mais/menos prováveis... e se você é
a favor da acordo, aponte por que as regiões com TIRs desastrosas são
altamente improváveis e faça o oposto se você não recomendar o acordo e
mostre por que esses resultados são muito possíveis]

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 Como poderíamos estar errados?
• [Destaque os 2-3 principais motivos pelos quais sua recomendação pode
estar completamente errada... então, se você estiver recomendando
contra o acordo, aponte por que ele pode funcionar de qualquer maneira,
e se você for a favor do acordo, aponte o que pode causar terminar
desastrosamente]
• [ Razão #1 – por exemplo, o crescimento da receita pode ser menor do que o
esperado devido a
mudanças demográficas no mercado… que impactam a TIR em…]
• [ Razão #2 – por exemplo, a empresa pode perder sua posição de liderança
de mercado,
o que significa que seu múltiplo de saída pode cair substancialmente acima do
que assumimos, o que impacta a TIR em…]

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 • [ Motivo nº 3 – por exemplo, pressão de preços com os 2 principais
concorrentes da empresa
pode comprimir as margens, resultando em menos dívidas pagas e num
impacto na TIR de…]

Quão sérios são esses fatores de

risco?
• [Neste slide, você deseja abordar a gravidade de cada fator de risco ou, no
caso de uma recomendação NO INVEST , a probabilidade de o negócio ser
realmente bom, apesar do que você recomendou]
• [ Fator de risco nº 1 – por exemplo, existe um risco moderado de mudanças
demográficas
que reduzem o crescimento da receita, mas isso provavelmente só impactaria
a TIR em…]

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 • [ Fator de risco nº 2 – por exemplo, é improvável que a empresa perca sua
liderança de mercado
posição devido a parcerias importantes ou aprisionamento de contrato
plurianual]
• [ Fator de risco nº 3 – por exemplo, a pressão sobre os preços é improvável
porque os concorrentes
atender diferentes segmentos de clientes, mas mesmo que isso aconteça, a
compressão da margem só impactaria a TIR em…]

Como podemos nos proteger?

• [Muitas vezes, há muito pouco que você pode fazer para se proteger contra o
risco de queda em um LBO... mas se você estiver fazendo uma
recomendação INVEST e algo vier à mente, vale a pena listar esses pontos
aqui]
• [ Exemplo: Se você adquirir menos de 100% da empresa, isso muitas vezes

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pode
reduza suas perdas se a empresa tiver um desempenho inferior – então você
pode dar à equipe de gestão uma rolagem maior ou trazer parceiros]
• [ Outro exemplo: você poderia pressionar os credores a impor incorrências
acordos que restringem a empresa de gastar muito dinheiro em CapEx,
aquisições e assim por diante, até que a dívida seja paga]
• [Muito mais difícil de se “proteger” se você estiver recomendando CONTRA o
negócio, então nem vale a pena abordar, a menos que você possa de alguma
forma recomendar outras empresas do setor para analisar]

Conclusões
• [Este slide é muito semelhante ao primeiro, e você pode reafirmar sua
recomendação e conclusões a partir daí]
• [A diferença é que neste slide você pode entrar em mais detalhes sobre os

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 números específicos destacados e destacar pontos que foram difíceis de
ilustrar no primeiro slide]
• [Veja nosso exemplo incluído neste arquivo ZIP para uma demonstração do
que escrever no slide de Conclusões no final versus o slide de Resumo
Executivo no início]

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