MESTRADO EM FINANÇAS EMPRESARIAIS

2023/2024

Avaliação de Empresas

CASO PRÁTICO 1
HIPIC

Ana Martins
Fevereiro 2024
________________________________________________________________ Avaliação de Empresas

Estudo de Caso: HIPIC

A empresa Hipic, Lda. que se dedica ao hipismo, pretende comercializar selas para
cavalos. Para o efeito realizou um conjunto de estudos de mercado, técnicos e
operacionais a fim de estimar fluxos futuros. Os meios libertos do projeto, a preços
constantes, foram estimados com base nos seguintes pressupostos:
1) Vendas em Quantidades
Ano 1 2 3 4 5
Vendas 150 200 230 250 260
2) Preço de Venda: 900€/unidade, ao qual acresce IVA à taxa de 23%.
3) Gastos com o Pessoal: contratação de 1 vendedor com ordenado base de 865€
mensais no ano 1 e com aumento anual de 2%, sujeito aos encargos legais.
4) Fornecimentos e Serviços Externos: 7.500€/ano
- 10% dos FSE estão sujeitos a IVA à taxa de 6%: água;
- 25% dos FSE estão sujeitos a IVA à taxa de 23%: limpeza, higiene e conforto;
- os restantes estão isentos: seguros.
5) Matérias-primas Subsidiárias e de Consumo: 300€/unidade, sujeitas a 23% IVA.
6) Outros Gastos: 2.500€/ano.
7) Indicadores de Exploração:
- PMP a Fornecedores (Compras): 45 dias;
- PMP a Fornecedores (FSE): 30 dias;
- PMR: 30 dias;
- PMP do IVA: 30 dias;
- PMP Segurança Social: 15 dias (taxa de 11% trabalhadores e 23,75% empresa);
- PMP IRS: 20 dias (taxa de 10,2%);
- Rotação de Stocks: 2 meses do Custo das Vendas;
- Reserva de Segurança de Tesouraria: 1.000€.
8) Taxa de IRC: 21%.
9) Investimentos: aquisição no ano 0 (pré-exploração):
Taxa de Depreciação e
Valor de Aquisição
Amortização
Edifícios e Outras Construções 170.000€ 2,00%
Equipamentos 60.000€ 20,00%
Programas de Computador 3.750€ 33,33333%

-2-
________________________________________________________________ Avaliação de Empresas

10) A empresa está a analisar as seguintes alternativas de financiamento para o seu

investimento inicial (241.394€):

Alternativa A: financiamento integral através de Capital Próprio (HIPIC – Alternativa A.xls)

Financiamento integral através de capital social.

Alternativa B: diversas fontes com maioria de Capital Próprio (HIPIC – Alternativa B.xls)
100.000€ - Capital social.
30.000€ - Incentivo não reembolsável.
40.000€ - Leasing para equipamento básico, com prazo de reembolso de 60 meses (5
anos), taxa de juro anual de 3,6% e valor residual de 20%.
70.000€ - Empréstimo bancário para aquisição do edifício, à taxa de juro anual de 3,3%,
pelo prazo de 25 anos, incluindo um ano de carência de capital, e reembolso através de
prestações constantes.
1.394€ - Empréstimo do sócio.

Alternativa C: diversas fontes com maioria de Capital Alheio (HIPIC – Alternativa C.xls)
30.000€ - Capital social.
30.000€ - Incentivo reembolsável a um ano e sem juros.
40.000€ - Leasing para equipamento básico, com prazo de reembolso de 36 meses (3
anos), taxa de juro anual de 3,2% e valor residual de 20%.
120.000€ - Empréstimo bancário para aquisição do edifício, à taxa de juro anual de 3,1%,
pelo prazo de 7 anos (84 meses) e reembolso através de prestações constantes.
21.394€ - Empréstimo do sócio.

11) A empresa estima o custo de oportunidade do capital considerando uma taxa de

juro sem risco de 2% e um prémio de risco de 7%.

PRETENDE-SE:
1. Analise comparativamente a Rendibilidade/Cash-Flows das diversas alternativas de
financiamento.

2. Analise comparativamente os indicadores de viabilidade das diversas alternativas de

financiamento.

3. Considere agora, tendo em conta o critério de viabilidade, apenas a melhor

alternativa de financiamento identificada na questão anterior na perspetiva do projeto.
As questões anteriores consideraram, por defeito, a perspetiva de liquidação dos ativos
no final do projeto para o cálculo do valor Residual. Analise o impacto nos indicadores
de viabilidade se optar pela perspetiva de perpetuidade dos fluxos, considerando uma
taxa de crescimento nula e de 2%.

-3-
________________________________________________________________ Avaliação de Empresas

4. Considere a perspetiva de perpetuidade dos fluxos, com um crescimento na

maturidade de 2% (cenário base). Analise a sensibilidade e risco, na perspetiva do
projeto, através da análise do impacto no VAL das seguintes situações:
4.1 Redução de 20% nas Vendas.
4.2 Contratação de mais dois vendedores a partir do ano 2 (inclusive).
4.3 Redução da taxa de juro sem risco para 1% e do prémio de risco para 5%.
4.4 a) A empresa coloca a hipótese de dedicar-se também à Hipoterapia dado que já
possui animais e espaços apropriados. Um protocolo com uma instituição de
apoio a crianças com necessidades educativas especiais permitira um valor de
prestação de serviços igual ao montante de 25% das suas Vendas no primeiro
ano, com um aumento de 5% ao ano nos anos seguintes. Prevê-se que esta
atividade esteja sujeita a 23% de IVA e tenha um Prazo Médio de Recebimentos
de 15 dias. Analise o impacto da inserção desta atividade, nos indicadores de
viabilidade, relativamente ao cenário base.
b) Após consulta à Autoridade Tributária e Aduaneira, esta atividade poderá
afinal ser considerada isenta de IVA, dado que constitui uma atividade
terapêutica. Analise o impacto registado, nos indicadores de viabilidade,
relativamente aos valores obtidos na alínea anterior.

5. Considere a conjugação das situações 4.1 a 4.3 anteriores (questão 4) em simultâneo

e avalie o impacto na perspetiva do projeto e do investidor, face ao cenário base.

-4-