EXERCÍCIOS EXTRA UNIDADE 3

Ki = representa o custo do capital de terceiros

Ke = representa o custo do capital próprio
Rf = taxa de retorno de ativos livres de riscos
Rm = retorno esperado do mercado
(Rm – RF) prêmio por risco de mercado
β = coeficiente beta, medida do risco sistemático.

Exercícios usando o CAPM (Modelo de precificação de ativos financeiros) para

determinar a taxa de retorno adequada:

1. As ações da empresa ANGU apresentam um Beta igual a 1,4. A taxa RF é

6% a.a. O retorno esperado do mercado é 14,5% a.a. Baseado no modelo
CAPM, determinar a taxa de retorno adequada aos sócios da empresa Angu.

Solução:
Ke = RF + Beta (RM – RF)
Ke = 0,06 + 1,4 (0,145 – 0,06) = 0,1790
Resposta: A taxa de retorno para os sócios da empresa Angu é Kangu =
17,90% a.a.

2. As ações da empresa Xuxu apresentam um Beta igual a 1. A taxa RF é 10%

a.a. O retorno esperado do mercado é 16% a.a. Baseado no modelo CAPM,
determinar a taxa de retorno adequada aos sócios da empresa Xuxu.

Solução:
Ke= RF + Beta (Rm – RF)
Ke= 0,10 + 1,0 (0,16 – 0,10) = 0,160
Resposta: A taxa de retorno para os sócios da empresa Xuxu é = 16,00% a.a.
3 A empresa Alpha produz equipamento pneumático. Seu beta é igual a 1,2. O
prêmio por risco de mercado é de 8,5% e a taxa livre de risco atual é de 6%.
Qual o retorno esperado da Alpha?

Solução:
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ke = 0,06 + 1,2 (0,085) = 0,160
Resposta: A taxa de retorno para os sócios da empresa Alpha= 16,20% a.a.

4 Suponha que o beta da Ross Corporation seja igual a 0,80. A taxa livre de
risco e de 6% e o prêmio por risco de mercado é de 8,5%. Qual o retorno
esperado da Ross Corporation?

Solução:
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ke = 0,06 + 0,80 (0,085) = 0,1280
Resposta: A taxa de retorno para os sócios da empresa Ross Corporation =
12,8% a.a.

5 Suponha que determinada empresa possua um beta de 1,2. Qual seria o

retorno mínimo desejado por seus acionistas caso o retorno esperado pelo
mercado seja de 25% ao ano e a rentabilidade de um título livre de risco seja
de 14,25% ao ano?

Solução:
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ke = 0,1425 + 1,2 (0,25 – 0,1425) = 0,2715
Resposta: A taxa de retorno para os sócios da empresa é de = 27,15% a.a.

6) O que significa a sigla CAPM? Para que serve o CAPM?

A sigla CAPM significa Capital Asset Pricing Model, que não tem tradução
literal para o português, a melhor aproximação seria dizer que significa um
modelo para determinação da taxa de retorno. O modelo CAPM serve para
determinar a taxa de retorno de um investimento para os sócios, adequada ao
risco deste investimento.

7) Você vai montar um laboratório de análises clínicas com um médico seu

amigo. Vocês já escolheram até o nome da clínica: ALFA. Você precisa
calcular a taxa de retorno apropriada para este tipo de negócio. Assuma Rm =
14% e RF = 8%. Calcule a taxa de retorno requerido para o laboratório ALFA
que tenha risco Beta igual a 0,7.

Solução:
Fórmula do CAPM para determinar a taxa de retorno adequada ao risco:
Taxa Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Taxa Ke = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08) = 0,122
Resposta: A taxa K é 12,2%.

8) Você presta serviços de consultoria na empresa SIGMA Ltda. Você

pesquisou no Bloomberg e descobriu que o beta para firmas de consultoria
iguais a sua gira em torno de 1,0. Determine a taxa de retorno adequada para a
empresa SIGMA. Considere a taxa RF = 8% ao ano e a taxa média de retorno
do mercado 15% ao ano.

Solução:
Fórmula do CAPM para determinar a taxa de retorno adequada ao risco:
Taxa Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Taxa Ke = 0,08 + 1,0 (0,15 – 0,08) = 0,15
Resposta: A taxa de retorno adequada a empresa Sigma é Ke = 15% ao ano.

9) A empresa de transportes rodoviários BRUMA, que possui uma frota de

4.200 caminhões, quer determinar a taxa de retorno adequada ao seu negócio.
Uma análise nas transportadoras A, B e C, similares - que atuam no mesmo
ramo, mostra as seguintes taxas de retorno, em média:
Taxa de retorno da empresa transportadora A: 24% ao ano;
Taxa de retorno da empresa transportadora B: 23% ao ano;
Taxa de retorno da empresa transportadora C: 25% ao ano.
Solução:
Com os dados que dispomos, devemos calcular a taxa de retorno “pegando
uma carona” nas taxas de retorno de empresas similares. Então vamos calcular
a média:
Taxa média = (0,24 + 0,23 + 0,25) / 3 = 0,24
Resposta: A taxa de retorno adequada a BRUMA deve ser em torno de 24% ao
ano.
10) Sua missão é determinar a taxa de retorno que os sócios podem esperar
receber (ou que devem receber) por investir em um fundo imobiliário. Este
apresenta um risco Beta igual a 1,25. Considere que a taxa para aplicações em
renda fixa (sem risco) seja 14% ao ano e que o Rm (esperado retorno do
mercado) seja de 20% ao ano.

Solução:
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ke = 0,14 + 1,25 (0,20 – 0,14) = 0,2150
Resposta: A taxa de retorno adequada a aplicações nesse fundo imobiliário é
Ke = 21,5% ao ano.

11) A empresa de ensino de inglês EAD-OK (ensino à distância), quer

determinar a taxa de retorno adequada ao seu negócio. Sua missão é
determinar a taxa de retorno adequada. Uma análise de outras empresas que
oferecem cursos de línguas estrangeiras EAD mostra o seguinte:
Taxa de retorno da empresa ESPANHOL FACIL EAD: 18% ao ano;
Taxa de retorno da empresa INGLES-NA-MOLEZA EAD: 19% ao ano;
Taxa de retorno da empresa FRANCES EAD: 17% ao ano.

Solução:
Com os dados que dispomos, devemos calcular a taxa de retorno “pegando
uma carona” nas taxas de retorno de empresas similares. Então, vamos
calcular a média:
Taxa média = (0,18 + 0,19 + 0,17) / 3 = 0,18
Resposta: A taxa de retorno adequada a empresa de ensino de inglês EAD-OK
é 18% ao ano.
12 Se a taxa livre de risco é de 6% e o retorno médio do mercado de 10%,
calcule as taxas requeridas de retorno para os seguintes investimentos:

Título Beta
A 0,53
B 1,35
C 0,85
D 1,05

Solução
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ks =6 + 0,53 (10 – 6) = 8,12% (A)
Ks = 6 + 1,35 (10 – 6) = 11,40%(B)
Ks = 6 + 0,85 (10 – 6) = 9,40%(C)
Ks = 6 + 1,05 (10 – 6) = 10,20%(E)

13 Para se implantar o Bar da Esquina, foram necessários investimentos de R$

200.000,00. Para obter esse capital, o bar da esquina foi financiado com R$
100.000,00 de capital próprio (sócios) e com R$ 100.000,00 de capital de
terceiros (bancos). A taxa de juros que os credores exigem é 10% a.a. A taxa
de dividendos esperada pelos sócios é de 20% a.a. Considere que a alíquota
do IR seja zero. Qual é o CMPC do Bar da Esquina?

Solução:

(0,10 x 0,50) + (0,20 x 0,50)

0,05 +0,10 = 15%

CMPC = Kd (1 – IR) D / (D + S) + Ks S / (D + S)
CMPC = 10% (1 – 0) 100.000 / (100.000 + 100.000) + 20% 100.000 / (100.000
+ 100.000)
CMPC = 0,1 (1 – 0) 100.000 / 200.000 + 0,2 100.000 / 200.000 = 0,15 = 15%
a.a.
Resposta: A taxa do CMPC do Bar da Esquina é 15% a.a.

ou
Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC
médio IR
Própria 100.000 50% 20% 10% - - 10%
Terceiros 100.000 50% 10% 5% - 5%
Total 200.000 100 15%

14. Calcule o CMPC para a empresa PRATA. Considere que a taxa de juros
que a empresa PRATA paga aos bancos seja (Ki) é 18% a.a. sobre uma dívida
total de R$ 1.000.000,00. A taxa de dividendos (Ke) é 24% a.a.
O patrimônio dos sócios R$ 500.000,00 (capital próprio).

Solução:

0,18 x 0,6667 + 0,24 x 0,3333

0,12 + 0,08 = 20%

CMPC = Kd (1 – IR) D / (D + S) + Ks S / (D + S)
CMPC = 0,18 (1 – 0) (1000 / 1.500) + 0,24 (500 / 1.500)
CMPC = 0,20 = 20% a.a.
Resposta: A taxa do CMPC da empresa PRATA é 20% a.a.
ou
Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC
médio IR
Própria 500.000 33,33% 24% 8,00% 8,00%
Terceiros 1.000.00 66,67% 18% 12,00% 12,00%
0
Total 1.500.00 100 20%
0
500.000 dividido por 1.500.000 = 33,33%
1.000.000 dividido por 1.500.000 = 66,67
15 Calcular o valor do CMPC da empresa, financiada pelo Patrimônio Líquido
(PL) de $ 600.000 e dívidas de $ 400.000. Portanto, há 60% de capital próprio
e 40% de capital de terceiros. A remuneração requerida pelos acionistas é de
20% e o custo da dívida é de 10% (já descontado o IR).

Solução
CMPC = (20% x 0,6) + (10% x 0,4) = 16%

CMPC = (0,10 x 0,40) + (0,20 x 0,60)

CMPC = 0,04 + 0,12 = 16%

Fonte Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 600.000 60% 20% 12 - - 12
Terceiros 400.000 40% 10% 4 - - 4
Total 1.000.00 100 16
0

16 – Uma empresa apresenta uma estrutura de capital composta por 35% de

capital de terceiros. Sabendo-se que o custo dos empréstimos é de 10%a.a., e
o custo do capital próprio de 14% a.a., determine o custo de capital total dessa
empresa, considerando 34% de imposto de renda.
É só aplicar a fórmula do CMPC: (lembre-se que se a empresa apresenta 35%
de dívida então o restante é capital próprio, ou seja, 65%.)

Solução
CMPC = 10 (1 – 0,34) (0,35) + 14 (0,65)
CMPC = 10 (0,66) (0,35) + 14 (0,65)
CMPC = 2,31 + 9,10 = 11,41%a.a.

0,10 (1 – 0,34) x 0,35 + (0,14 x 0,65)

0,0231 + 0,091 = 11,41%

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 65% 14% 9,10 - - 9,10
Terceiros 35% 10% 3,50 34% 1,19 2,31
Total 100 11,41%

17 – Se o custo do capital de terceiros líquido de imposto de renda é da ordem

de 8%a.a., e o custo do capital próprio da ordem de 12%a.a., qual o custo de
capital total dessa empresa, sabendo-se que ela possui 75% de capital
próprio? Como 75% corresponde a capital próprio, o restante 25% corresponde
a capital de terceiros. Nesse caso, o custo do capital de terceiros já é líquido de
IR, ou seja, kD(1-IR) = 8%.

Aplicando a fórmula do CMPC, teremos:

CMPC = 8 (0,25) + 12 (0,75)
CMPC = 11%a.a.

(0,08 x 0,25) + (0,12 x 0,75)

0,02000 + 0,090 = 11%

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 75% 12% 9 - - 9
Terceiros 25% 8% 2 - 2
Total 100 11

18) Para implantar a empreiteira Azul, você precisou de levantar um capital de

$3.000.000,00. Você obteve $1.200.000,00 em bancos e $1.800.000,00 com
sócios, vendendo cotas do capital de sua empresa. Considere que a taxa de
juros (Ki) que a firma paga é 9% por ano e a taxa de remuneração esperada
pelos sócios (Ke) é 14% ao ano. Calcule o CMPC, em inglês WACC (Weighted
Average Cost of Capital), da empreiteira Azul.

Solução:
D = 1.200.000
S = 1.800.000
D + S = 3.000.000
CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,09 (1 – 0) [1.200/3.000] + 0,14 [1.800/3.000] = 0,12
Resposta: A taxa do CMPC é 12% ao ano.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 1.800.00 60% 14% 8,40 - - 8,40
0
Terceiros 1.200.00 40% 9% 3,60 - 3.60
0
Total 3.000.00 100 12%
0

19) Você quer abrir uma empresa industrial para produzir tintas. Será a firma
ROXA. Você pretende obter capital para a firma ROXA vendendo 1.000 ações
no valor de $2,00 cada ação. As dívidas da firma ROXA deverão ser da ordem
de $3.000,00 sobre a qual a taxa de juros do mercado é de 12% ao ano. A taxa
esperada e prometida de dividendos para os Sócios é 20% ao ano. Considere
que não existe IR. Qual é o CMPC da firma ROXA?

Solução
D = 3.000
S = 1.000 x 2 = 2.000
D + S = 5.000
CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,12 (1 – 0) [3.000/5.000] + 0,20 [2.000/5.000] = 0,152
Resposta: O CMPC da firma Roxa é 15,20% ao ano.
 Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC
médio IR
Própria 2.000 40% 20% 8 - - 8
Terceiros 3.000 60% 12% 7,20 - 7,20
Total 5.000 100 15,20

20) A firma “Guaraná” é financiada por capital próprio (sócios com ações) e
capital de terceiros (dividas junto a credores). O capital de terceiros é
$1.000,00 sobre o qual a firma Guaraná paga uma taxa de juros Ki = 12% ao
ano. A firma Guaraná tem 1.000 ações cujo valor justo é $2,00 por ação e paga
dividendos a uma taxa Ke = 16% ao ano. A alíquota do IR é 30%. Assuma
condições de perpetuidade. Calcule o CMPC da firma Guaraná.

Solução
Div terc = 1.000
Cap próprio = 1.000 x 2 = 2.000
D + S = 3.000
CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,12 (1-0,3) [1.000/3.000] + 0,16 [2.000/3.000] = 0,13467 = 13,4667%
Resposta: O CMPC da firma Guaraná é 13,47%.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 2.000 66,67% 16% 10,67 10,67
Terceiros 1.000 33,33% 12% 4,00 30 1,20 2,80
Total 3.000 100 13,47
2.000 div 3.000 = 66,67%
1.000 dov 3.000 = 33,33%

21) A Empresa de transportes de carga TRANS é financiada por capital próprio

(sócios com ações) e capital de terceiros (dividas junto a credores). O capital
de terceiros é $2.000,00 sobre o qual a empresa paga uma taxa de juros Ki =
10% ao ano. A empresa TRANS tem 1.500 ações cujo valor justo é $2,00 por
ação e paga dividendos a uma taxa Ke = 14% ao ano. A alíquota do IR é 20%.
Assuma condições de perpetuidade. Calcule o CMPC da empresa TRANS.

Solução
D = 2.000
S = 1.500 x 2 = 3.000
D + S = 5.000
CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,10 (1-0,2) [2.000/5.000] + 0,14 [3.000/5.000] = 0,116 = 11,60%
Resposta: O CMPC da empresa TRANS é 11,60%.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 3.000 60% 14% 8,40 - - 8,40
Terceiros 2.000 40% 10% 4 20 0,80 3,20
Total 5.000 100 11,60

22) Sua missão é determinar o CMPC da empresa metalúrgica VONVON.

Você é o diretor financeiro da metalúrgica VONVON. Você foi pesquisar os
dados e as informações e obteve: O risco Beta das ações da metalúrgica
VONVON é 1,2. O retorno médio do mercado Rm é 24% a.a. A taxa RF está
fixada em 18% a.a. A taxa de juros dos empréstimos bancários para VONVON
é 20% aa. 40% do capital da VONVON é dos sócios. Você precisa definir
rapidamente qual é o CMPC da metalúrgica VONVON.

Solução:
Vamos precisar determinar primeiro a taxa de retorno para os sócios
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ke= 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 0,252 = 25,2%

Agora já temos todas as informações para calcular o CMPC:

CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,2 (1 – 0) [60%] + 0,252 [40%] = 0,2208
Resposta: O CMPC da metalúrgica VONVON é 22,08% ao ano.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 40% 25,20% 10,08 - - 10,08
Terceiros 60% 20% 12 - 12
Total 100 22,08

23) Sua missão é determinar o CMPC da empresa JJJ. Considere que a taxa
RF é 12% a.a. O beta das ações da JJJ é 1,45. A taxa de retorno do mercado
é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A dívida representa 35% do capital da
empresa JJJ. A alíquota do IR é 30%.

Solução
Vamos precisar determinar primeiro a taxa de retorno para os sócios (Ke)
Ke = RF + Beta (Rm – RF)
Ke = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%

Agora já temos todas as informações para calcular o CMPC

CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,18 (1 – 0,30) [35%] + 0,3085 [65%] = 0,24463
Resposta: O CMPC da empresa JJJ é 24,46% ao ano

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 65% 30,85% 20,05 - - 20,05
Terceiros 35% 18% 6,30 30 1,89 4,41
Total 100 24,46

24) Você está encarregado de calcular o CMPC da empresa de alimentos

enlatados SAÚDE. Esta empresa é financiada por capital próprio (sócios com
ações) e capital de terceiros (dívidas junto a credores). O capital de terceiros
apresenta uma taxa de juros Ki = 13,20%. O capital próprio apresenta um risco
beta de 1,2 para os sócios. O montante das dívidas da empresa SAÚDE é
$4.000,00. O valor do patrimônio dos sócios (valor das ações) é $8.000.
Considere que você consultou a Econométrica ou o Bloomberg e obteve as
seguintes informações: Taxa RF = 6% ao ano, esperado retorno do mercado
(Rm) = 15% ao ano. A alíquota do IR é 35%. Qual é o CMPC da SAÚDE?

Solução
D = 4.000
S = 8.000
D + S = 12.000
Kd = 13,20%

Vamos precisar determinar a taxa de retorno para os sócios (Ks)

Ks = RF + Beta (Rm – RF) = 0,06 + 1,2 (0,15 – 0,06) = 0,168 = 16,80%

Agora já temos todas as informações para calcular o CMPC

CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,132 (1-0,35) [4.000/12.000] + 0,168 [8.000/12.000] = 0,1406 =
14,06%
Resposta: O CMPC da empresa SAÚDE é 14,06%.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 8.000 66,67% 16,80% 11,20 - - 11,20
Terceiros 4.000 33,33% 13,20% 4,40 35 1,54 2,86
Total 12.000 100 14,06

25) Você está encarregado de calcular o CMPC da empresa que fabrica

parafusos PARAFUSIX. Esta empresa é financiada por capital próprio (sócios
com ações) e capital de terceiros (dívidas junto a credores). O capital de
terceiros apresenta uma taxa de juros Ki igual a 12,80%. O capital próprio
apresenta um risco beta=1,4 para os sócios. O montante das dívidas da
empresa PARAFUSIX é $6.000,00. O valor de cada ação dessa empresa é
$5,00 e o número de ações é 2.000. Considere que você consultou a
Econométrica ou o Bloomberg e obteve as seguintes informações: Taxa RF =
8% ao ano, esperado retorno do mercado (Rm) = 16% ao ano. A alíquota do IR
é 40%. Qual é o CMPC da PARAFUSIX?

Solução
D = 6.000
S = 2.000 x 5 = 10.000
D + S = 16.000
Ki = 12,80%

Vamos precisar determinar a taxa de retorno para os sócios (Ke)

Ke = RF + Beta (Rm – RF) = 0,08 + 1,4 (0,16 – 0,08) = 0,192 = 19,20%

Agora já temos todas as informações para calcular o CMPC

CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,128 (1-0,40) [6.000/16.000] + 0,192 [10.000/16.000] = 0,1488 =
14,88%
Resposta: O CMPC da empresa PARAFUSIX é 14,88%.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 10.000 62,50% 19,20% 12 - - 12
Terceiros 6.000 37,50% 12,80% 4,80 40 1,92 2,88
Total 16.000 100 14,88

26) Você está encarregado de calcular o CMPC da empresa de mineração

MINERIUS. Esta empresa é financiada por capital próprio (sócios com ações) e
capital de terceiros (dívidas junto a credores). O capital de terceiros apresenta
uma taxa de juros Ki igual a 10,50%. O capital próprio apresenta um risco
beta=1,2 para os sócios. O montante das dívidas da empresa MINERIUS é
$6.000,00. O valor de cada ação dessa empresa é $5,00 e o número de ações
é 2.000. Considere que você consultou a Econométrica ou o Bloomberg e
obteve as seguintes informações: Taxa RF = 7% ao ano, esperado retorno do
mercado (Rm) = 14% ao ano. A alíquota do IR é 30%. Qual é o CMPC da
MINERIUS?

Solução
D = 6.000
S = 2.000 x 5 = 10.000
D + S = 16.000
Kd = 10,50%

Vamos precisar determinar a taxa de retorno para os sócios (Ks)

Ke = RF + Beta (Erm – RF) = 0,07 + 1,2 (0,14 – 0,07) = 0,154 = 15,40%

Agora já temos todas as informações para calcular o CMPC

CMPC = Kd (1-IR) [D/(D+S)] + Ks [S/(D+S)]
CMPC = 0,105 (1-0,3) [6.000/16.000] + 0,154 [10.000/16.000] = 0,123813 =
12,38%
Resposta: O CMPC da empresa MINERIUS é 12,38%.

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 10.000 62,50% 15,40% 9,63 - - 9,63
Terceiros 6.000 37,50% 10,50% 3,94 30 1,18 2,76
Total 16.000 100 12,39

27 Um projeto da Empresa X utilizará endividamento de longo prazo e

financiamento de capital ordinário. Calcule o CMPC do projeto proposto com
base nas seguintes informações:
- Taxa de juros livre de risco: 12%
- Beta de capital ordinário: 1,45
- Retorno esperado da carteira de mercado: 25%
- Custo da dívida esperado (antes do IR): 18%
- Proporção financiada da dívida: 60%
- Alíquota marginal de IR: 30%

Solução
Ke = Rf + β . (Rm – Rf), cálculo do custo do capital próprio:
Ke = 12 + 1,45.(25% - 12%) = 30,85%

Pela expressão do CMPC: kd . Cd + (1 - IR) . ke . Ce

CMPC = 0,40 . 30,85% + (1- 0,30) . 0,60 . 18% = 19,90% Taxa de Desconto

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 40% 30,85% 12,34 12,34
Terceiros 60% 18% 10,80 30 3,24 7,56
Total 100% 19,90

28 O beta de uma empresa está estimado em 1,20. Se a taxa livre de riscos

está em 8% a.a., e o prêmio de risco em 10%a.a., determine o custo de capital
próprio dessa empresa.

Solução
Ke = Rf + beta (Rm – Rf)
Ke = 8 + 1,20 (10)
Ke = 8 + 12 = 20%

29 – A empresa A possui um beta igual a 1,5; e a empresa B possui um beta

igual a 0,7. Se a taxa livre de riscos é igual a 10%a.a. e o retorno médio do
mercado igual a 16%a.a., determine os retornos esperados para cada uma das
ações.

Solução
Como a taxa livre de risco e retorno médio do mercado, são informações de
mercado, a única mudança na análise é somente com relação aos betas das
empresas.

Ks = Rf + beta (Erm – Rf)

Ks (A) = 10 + 1,5 (16 – 10) = 19%a.a.

Ks (B) = 10 + 0,7 (16 – 10) = 14,20%a.a.

Observe que a empresa B, possui um beta menor em relação a empresa A, ou

seja, possui um menor risco de mercado. Assim, o retorno esperado na ação B
é menor que o retorno da empresa A.

30 – A JR Corporation tem a seguinte composição:

Dívidas = R$ 40 milhões
Ações no mercado = R$ 60 milhões (quantidade 3 milhões a R$ 20 / ação )
Ka = Taxa de juros da dívida = 15%
Km – Rf = Prêmio pelo risco de mercado = 8,5%
Beta da empresa = 1,41
Alíquota de Imposto de Renda = 34%
Rf = Taxa de juros Letras do Tesouro = 11%
Custo de Capital de Terceiros após imposto ??????
Custo de Capital Próprio ??????
WACC = Custo Médio Ponderado de Capital ???????

Solução
Ke = Rf + beta (Erm – Rf)
Ke = 11 + 1,41 (8,5)
Ke = 11 + 11,99 = 22,99%

Fonte Valores Peso Custo Custo Taxa IR CMPC

médio IR
Própria 60.000.000 60% 22,99% 13,79 13,79
Terceiros 40.000.000 40% 15% 6 34 2,04 3,96
Total 100.000.000 100% 17,75
 EXERCÍCIOS EXTRA

1 – Para o lançamento de um novo produto, uma empresa precisa investir um

capital de R$300.000,00. O fluxo de caixa projetado para esse produto foi de
R$120.000,00, R$200.000,00 e R$180.000,00 para os próximos três anos,
respectivamente. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desse projeto
é de 16% a.a., verifique se esse projeto é atrativo, usando a TIR e o VPL.

Primeiro passo é identificar os valores dos fluxos de caixa e usar as funções da

HP12c (ou fórmula do VPL):
300.000 CHS g CFo
120.000 g CFj
200.000 g CFj
180.000 g CFj
16 i
f NPV = 67.399,24
f IRR = 28,36% a.a.
Conclusão: Como o VPL foi positive e a TIR maior que o custo de capital do
projeto que é de 16%a.a., verifica-se que o projeto é atrativo.

2 – Um imóvel no valor à vista de R$250.000,00 foi financiado em 5 parcelas

mensais e consecutivas a saber: 40.000; 80.000; 60.000; 50.000; 70.000,
respectivamente. Determine o custo efetivo (percentual) mensal para essa
operação. Esse exemplo, é para mostrar como identificar um custo de um
projeto já montado, no caso em questão, é o fluxo de um financiamento de um
imóvel. Encontrar o custo percentual para fluxos já montados, bastar calcular a
TIR do projeto. Mas, a taxa encontrada corresponderá ao custo percentual do
projeto.

250.000 CHS g CFo

40.000 g CFj
80.000 g CFj
60.000 g CFj
50.000 g CFj
70.000 g CFj
f IRR = 6,17 % a.m.

Esse é o custo percentual mensal que está sendo cobrado nesse

financiamento. (custo = 6,17%a.m.)

3 - Uma construtora estuda a viabilidade da compra de uma determinada

máquina. A máquina tem um custo de $1.350.000,00. Após vários estudos
mercadológicos foram estimados os seguintes fluxos incrementais de caixa
líquidos para os próximos 5 anos: $755.000; $513.050; $506.000; $377.044;
$410.099, respectivamente. O valor residual da máquina está estimado em
$330.000,00 para o último ano do projeto. Considerando que o custo de capital
para esse projeto foi estimado em 25% a.a. pede-se: calcular o VPL e a TIR
para esse projeto e verificar se o mesmo é viável.

Utilizando as funções da calculadora financeira HP12c, teremos:

1.350.000 CHS g CFo
755.000 g CFj
513.050 g CFj
506.000 g CFj
377.044 g CFj
740.099 g CFj (410.099 + 330.000 = 740.099)
25 i
f NPV = 238.376,86
f IRR = 33,90% a.a.

Em projetos de investimentos, o valor residual entrará somando no último fluxo

de caixa.
Pode corresponder ao valor de revenda da máquina ao final do projeto, mesmo
que seja valor de sucata.
Conclusão: Como o VPL foi positivo e a TIR maior que o custo de capital de
25%a.a., conclui-se que o projeto é viável.

4) Você quer montar uma loja de franquia famosa. Os investimentos iniciais,

antes de se começar a operação do negócio, são de R$1.207.590,00 e, este
número inclui: taxa da franqueadora, a preparação da loja, abertura da
empresa, alvará, estoque inicial, e tudo o mais. Os resultados líquidos (Fluxos
de Caixa Líquidos do projeto Franquia) dos primeiros anos estão descritos a
seguir:

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

0 300.000,00 400.000,00 500.000,00 600.000,00 600.000,00

Você pode considerar que a taxa de retorno adequada a este tipo de

investimento é 16% ao ano.
Calcular quanto tempo de operação este projeto (de montar a loja de franquia)
precisa para se pagar de volta. Em outras palavras, de quanto tempo de
operação regular este projeto precisa para pagar o valor de R$ 1.207.590,00
aos investidores, incluindo a taxa de remuneração do capital de 16% ao ano.

Obs:
Qdo pedir o payback e dar uma taxa é payback descontado

Solução:
Trazer todos os fluxos de caixa para valor presente
1 ano 300.000 CHS FV 1n 16i PV 258.620,69
2 ano 400.000 CHS FV 2n 16i PV 297.265,16
3 ano 500.000 CHS FV 3n 16i PV 320.328,84
4 ano 600.000 CHS FV 4n 16i PV 331.374,66
5 ano 600.000 CHS FV 5n 16i PV 285.667,81

Até o 3 ano o valor é de: 258.620,69 + 297.265,16 + 320.328,84 + 331.374,66

= 1.207.590 o projeto se paga em 4 anos

5) O projeto Gama custa hoje $10.000,00 e projeta um pagamento anual

perpétuo de R$ 3.333,33. Trata-se de um projeto gerador perpétuo de fluxos de
caixa. A taxa de desconto adequada é 12,5898% ao ano. Calcule o Payback
simples e o Payback Descontado deste projeto.
SoluçãoPayback simples:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33 3.333,33

Sendo assim, verificamos que com 3 períodos “pagamos” o investimento de

R$10.000,00.

Solução Payback descontado:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33 3.333,3

VP de cada FC
2.960,60 + 2.629,54 + 2.335,51 + 2.074,35 +1.842,40

2.960,60 + 2.629,54 + 2.335,51 + 2.074,35 = 10.000

Payback Simples =3 períodos para “pagar” o investimento;

Payback Descontado = 4 períodos para “pagar” o investimento

7 Robertão, seu amigo de infância, te propôs um negócio relâmpago para fazer

durante os 3 dias de carnaval e ganhar um “bom” dinheiro: Aluguel de
fantasias!
A ideia de Robertão é a seguinte: vocês investem $100.000,00, um mês antes
do carnaval, para custearem toda operação de confecção de 1.000 fantasias
de carnaval.
Após, cada fantasia produzida será alugada por um valor tal que, fora as taxas
e custos operacionais, deixará um lucro líquido de $50,00 livres, por dia, para
cada fantasia alugada.
Sendo assim, Robertão fez várias considerações para te convencer:

que vocês aluguem 80% das fantasias produzidas;

que o pagamento é via cartão de credito, o que implica em garantia de
recebimento.
que após o carnaval não vai sobrar fantasia alguma;
que em um mês a operação inicia e termina;
que as taxas de retorno para os “negócios” de carnaval são de 25% ao mês.

O que você acha? É um bom negócio?

Para responder estas questões, você resolveu fazer uma análise usando o
método VPL, a fim de verificar se esta ideia é viável (lucrativa) ou não.

Solução:

O investimento é de R$ 100.000,00. Fazendo as contas de quanto vamos

receber, temos: vamos alugar 80% das 1.000 fantasias, por três dias e ganhar
líquido R$ 50,00 por fantasia. Então:
80% x 1.000 × 3 × 50 = R$ 120.000,00.

Colocando esses números na escala do tempo para melhor visualização do

projeto financeiro:
T=0 t=30 dias (1 mês)
– 100.000,00 120.000,00

Fazendo a conta do VPL usando a taxa de 25% ao mês:

120.000
CHS FV 1n 25i PV 96.000
Valor atual = 96.000
VPL = valor atual – Inv inicial
VPL = 96.000 – 100.000 = (4.000)

Ou
100.000 CHS g Cfo
120.000 g CFj
25 i
F NPV (4.000)

Resposta: concluímos que a ideia de Robertão é inviável, pois apresenta VPL

negativo de menos R$ 4.000,00. Ou seja, não paga a taxa de retorno esperada
para o “negócio” de carnaval de 25% ao mês.

8) Ana Matilde Maria, engenheira de uma tradicional empresa, optou por um

PDV (programa de demissão voluntária) e está pensando em investir os
recursos que receber em uma empresa prestadora de serviços.
Ela pensa em investir $250.000,00 à vista, hoje e espera receber, durante os
próximos três anos, resultados líquidos (lucros) de: $60.000,00 ao final do 1º
ano, $80.000,00 ao final do 2º ano e, finalmente, $120.000,00 no final do 3º
ano. Ao final deste 3º ano, Ana Maria pretende vender sua participação na
empresa por $300.000,00.
Considere que a taxa adequada para seus cálculos seja 18% ao ano. Qual
deve ser a decisão de Ana Maria? Investir ou não? Qual é o VPL deste
projeto?

Solução:
Fluxo de caixa da empresa da engenheira Ana Matilde:
t=0 t=1 t=2 t=3
– 250.000 60.000 80.000
120.000+300.000=420.000

Colocando na calculadora financeira HP 12 C:

250.000 CHS g Cfo
60.000 g Cfj
80.000 g Cfj
420.000 g Cfj
18 i
f NPV = 113.927,18

VPL é positivo, o que significa lucro.

Resposta: VPL positivo de 113.927,18. Conclusão: SIM!!! Pode investir.
9) Você é o diretor financeiro e, hoje a tarde, terá uma reunião com a
presidência da empresa para indicar suas recomendações de investimentos da
ordem de $4.000,00. Você mapeou 4 alternativas: a, b, c & d.

Alternativa A)
Investir $4.000 em um único projeto A para receber $2.000 durante os
próximos 3 anos. A taxa do custo de capital é 24% ao ano.

Alternativa B)
Investir em uma série de 4 de projetos B, que custam $1.000 cada um, para
receber $240 (em t=1), $820 (em t=2) e $410 (em t=3). A taxa do custo de
capital é 19% ao ano.

Alternativa C)
Investir no Projeto C $4.000 para receber $1.800 durante os próximos 6 anos.
A taxa do custo de capital é 14% ao ano.

Alternativa D)
Investir $4.000,00 em um projeto que vai pagar R$1.000,00 anuais a cada fim
de ano durante os próximos 7 anos. A taxa do custo do capital deste projeto é
12% ao ano.

Utilizando o critério do VPL responda: Quais alternativas são viáveis? Qual é a

melhor alternativa?

Solução:
Alternativa A:
t=0 t=1 t=2 t=3
– 4 .000 2.000 2.000 2.000

Colocando na calculadora financeira HP 12 C:

4.000 CHS g Cfo
2.000 g Cfj
3 g Nj
24 i
f NPV = – 37,39
VPL negativo, é prejuízo.

Alternativa B:
t=0 t=1 t=2 t=3
– 1.000 240 820 410

Colocando na calculadora financeira HP 12 C:

1.000 CHS g Cfo
240 g Cfj
820 g Cfj
410 g Cfj
19 i
f NPV × 4 = 96,15
VPL positivo é lucro.

Alternativa C:
t=0 t=1 t=2 ........ t=6
– 4 .000 1.800 1.800 1.800

Colocando na calculadora financeira HP 12 C:

4.000 CHS g Cfo
1.800 g Cfj
6 g Nj
14 i
f NPV = 2.999,60
VPL positivo é lucro.

Alternativa D:
t=0 t=1 t=2 ........ t=7
– 4 .000 1000 1000 ............. 1000

Colocando na calculadora financeira HP 12 C:

4.000 CHS g Cfo
1.000 g Cfj
7 g Nj
12 i
F NPV = 563,76
VPL positivo é lucro.

Tomada de decisão:
o VPL dos investimentos é, respectivamente:
VPL (a) = – 37,39
VPL (b) = 96,15 (investindo em quatro projetos)
VPL (c) = 2.999,60
VPL (d) = 563,76

Resposta: O melhor investimento é C.

10) Você tem uma empresa de aluguel de máquinas, que aluga para empresas
de construção civil. Você quer analisar a viabilidade de investir em um novo
tipo de máquina. Esta nova máquina de terraplanagem custa $100.000,00. Se
sua empresa comprar uma máquina destas poderá aluga-la a clientes ao valor
de $20.000,00 por mês. Os custos de manutenção, operação e seguro, que
correm por conta da sua empresa, são da ordem de $17.500,00 mensais. Ao
final de 3 anos, você pode vender esta máquina (para outra empresa, por
exemplo) por $50.000,00. Considere que a taxa de juros que financia este
projeto seja 1,6% ao mês.

Qual é a TIR mensal desta máquina? Baseado no indicador TIR, como você
deve tomar sua decisão?

Solução:
Investimento Inicial = 100.000
Alugar por 20.000 ao mês
Custo de 17.500 ao mês
No final de 3 anos vender a máquina por 50.000
3 anos = 12 x 3 = 36 meses
I = 1,6%

Então
20.000 de aluguel – 17.500 manutenção = 2.500 fluxo de caixa
Até 35 meses

100.000 CHS g CFo

2.500 g CFj
35 g NJ
52.500 g CFJ
F IRR 1,43%

Resposta: Dado que a TIR (1,43% ao mês) é menor do que a taxa do custo de
capital que financia o projeto (1,6% ao mês), a tomada de decisão deve ser
rejeitar este projeto de aquisição da nova máquina.

11) O projeto Tabajara custa hoje R$ 3.000,00 e tem uma previsão de gerar,
pelos próximos três anos, os seguintes resultados líquidos: R$ 1.100,00 em
t=1, R$ 1.210,00 em t=2, R$ 1.331,00 em t=3.
Calcule a TIR do projeto Tabajara.

Solução:
Primeiro, vamos colocar estes fluxos de caixa na linha do tempo, seguindo a
sequência cronológica para melhor visualização:
T=0 t=1 t=2 t=3
– 3.000 1.100 1.210 1.331

Calcular a TIR na HP 12 C:
3.000 CHS g Cfo
1.100 g Cfj
1.210 g Cfj
1.331 g Cfj
f IRR
obtemos 10% ao ano.
Resposta: A TIR do projeto é de 10% ao ano.

12) Considere que a taxa do custo do capital que financia o projeto Golden é
10% ao ano e que o tempo máximo para recuperação do capital investido
(ponto e corte) seja 02 anos.
Calcule o ILL do projeto GOLDEN.

Solução:
Fluxos de caixa projetados do projeto:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
– 200.000 60.000 60.000 80.000
80.000 100.000

Data FC VP
0 –200.000 –200.000
1 60.000 54.545
2 60.000 49.587
3 80.000 60.105
4 80.000 54.641
5 100.000 62.092

VP = 54.545 + 49.587 + 60.105 + 54.641 + 62.092 = 280.970

Io = 200.000,00
ILL = VP / Io = 280.9710 / 200.000 = 1,4

Resposta: O projeto é viável, pois o ILL é 1,4, ou seja, maior do que 1.

13) O Projeto XAXIM custa R$ 360.000,00 hoje e tem uma projeção, nos
próximos anos, de resultados líquidos para os investidores de: R$ 132.000,00
em t=1, R$ 124.000,00 em t=2, e finalmente R$ 110.000,00 em t=3 último ano.
A taxa de retorno adequada a este projeto é 28% ao ano.
Determinar o Índice de Lucratividade Líquida, ILL, do projeto XAXIM.
Solução:
t=0 t=1 t=2 t=3
-360.000 132.000 124.000 110.000

VP = 285.937,50
Io = 360.000,00
ILL = 0,7943

Resposta:O projeto não é viável, pois o ILL do projeto XAXIM é 0,79, ou seja,
seu ILL é menor do que 1.

14 – Alternativas de Investimento (Período Pay-Back)

Investiment Projeto A – Projeto B –

o Inicial R$ 300.000 R$ 300.000
ANO Fluxo de Fluxo de Caixa
Caixa
1º R$ 90.000 R$ 100.000
2º R$ 50.000 R$ 100.000
3º R$ 60.000 R$ 100.000
4º R$ 50.000 R$ 100.000
5º R$ 250.000 R$ 100.000

Solução
A 90.000 + 50.000 + 60.000 + 50.000 = 250.000 4 anos
Preciso de 50.000 do 5 ano
50.000 dividido 250.000 = 0,20
Então 4,2 anos
Que quer dizer: 0,2 x 12 = 2,40 0,40 x 30 = 12
Fica 4 anos, 2 meses e 12 dias
 B = Fluxo de caixa igual é só dividir
300.000 dividido 100.000 = 3 anos.

15 – Suponha-se que uma empresa esteja avaliando um investimento no valor

de R$ 30.000 do qual esperam-se benefícios anuais de R$ 10.000 no 1º ano,
R$ 15.000 no 2º ano, R$ 20.000 no 3º ano e R$ 10.000 no 4º ano. Admitindo-
se que a empresa tenha definido em 20% ao ano sua taxa de retorno exigida,
calcule pelo VAL.

Solução
30.000 CHS g CFo
10.000 g CFj
15.000 g CFj
20.000 g CFj
10.000 g CFj
20 i
f NPV = 5.146,60 aceitável

16 – Refazer o mesmo exercício alterando a taxa para 35%.

Solução
30.000 CHS g CFo
10.000 g CFj
15.000 g CFj VAL negativo
20.000 g CFj
10.000 g CFj
35 i
f NPV = (3.222,62) não é aceitável VAL negativo

17– A gerência de uma fábrica está considerando a possibilidade de instalar

uma nova máquina. A proposta de investimento envolve um gasto inicial de R4
10.000 objetivando uma redução de custo da ordem de R$ 2.000 por ano,
durante os próximos 10 anos. Sendo a taxa de atratividade para a empresa
igual a 10% ao ano, deseja-se saber se é atrativo o investimento. Analise pelo
VAL.
 Solução
F REG F FIN
10.000 CHS g CFo
2.000 g CFJ
10 g nj
10 i
F NPV 2.289,13 viável

18 – Numa análise realizada em determinada empresa, foram detectados

custos operacionais excessivamente elevados numa linha de produção, em
decorrência da utilização de equipamentos velhos e obsoletos. Os
responsáveis pelo problema propuseram a gerência duas soluções alternativas.
A primeira, consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos
estimados em R$ 10.000, cujo resultado será uma redução anual de custos
igual a R$ 2.000 durante 10 anos, após os quais os equipamentos seriam
sucateados sem nenhum valor residual. A segunda proposição foi a aquisição
de nova linha de produção no valor de R$ 35.000 para substituir os
equipamentos existentes, cujo valor líquido de revenda foi estimado em R$
5.000. Esta alternativa deverá proporcionar ganhos de R$ 4.700 por ano,
apresentando ainda um valor residual de R$ 10.705, após 10 anos. Sendo a
taxa mínima de atratividade para a empresa igual a 8% ao ano, qual das
alternativas deve ser preferida pela gerência? Analise pelo VAL.

Solução

Reforma
A - F REG F FIN
10.000 CHS g CFo
2.000 g CFJ
10 g nj
8i
F NPV 3.420,16 viável
 Aquisiçao
B
Aquisição 35.000 – 5.000 da venda = 30.000 desembolso
4.700 para 9 anos
No 10 ano 10.705 residual + 4.700 = 15.405

F REG F FIN
30.000 CHS g CFo
4.700 g CFJ
10 g nj
8i
F NPV 1.537,38

10.705 CHS FV
10 n
8i
PV 4.958,49

Então 1.537,38 + 4.958,49 = 6.495,87 Viável (melhor)

19 – A gerência de certa empresa está considerando a mecanização de seus

serviços de embalagens. Atualmente os produtos são acondicionados
manualmente a um custo de R$ 30.000. Dois tipos de equipamentos capazes
de executar a mesma função encontram-se disponíveis no mercado,
apresentando as seguintes características:

Discriminação Equipamento Equipamento

A B
Custo inicial R$ 100.000 R$ 70.000
Custo R$ 12.000 R$ 15.000
operacional anual
Valor residual R$ 13.000 R$ 8.000
 Vida econômica 10 anos 10 anos

Sendo a taxa mínima de atratividade para a empresa igual a 12%, qual

equipamento deve ser escolhido? Analise pelo VAL.
Solução
A
100.000 CHS g CF0
18.000 g CFJ
10 g nj
12 i
F NPV 1.704,01

Residual
13.000CHS FV
10 n
12i
PV 4.185,65

1.704,01 + 4.185,65 = 5.889,66

Solução
B
70.000 CHS g CF0
15.000 g CFJ
10 g nj
12 i
F NPV 14.753,35

Residual
8.000CHS FV
10 n
12i
PV 2.575,79
 14.753,35 + 2.575,79 = 17.329,14

20 – Calcule o VAL com taxa de 25% ao ano

Itens Projeto I Projeto II Projeto III

Investimento R$ 1.500.000 R$ 1.500.000 R$ 2.500.000
Inicial
Ano Fluxo de caixa Fluxo de caixa Fluxo de caixa
1 R$ 300.000 R$ 400.000 R$ 800.000
2 R$ 700.000 R$ 500.000 R$ 700.000
3 R$ 1.000.000 R$ 600.000 R$ 500.000
4 R$ 600.000 R$ 1.100.000 R$ 2.000.000
5 R$ 800.000 R$ 1.300.000 R$ 4.500.000
Solução Projeto I
1.500.000 CHS g CFo
300.000 g CFj
700.000 g CFj
1.000.000 g CFj
600.000 g CFj
800.000 g CFj
25 i
f NPV = 207.904

Solução Projeto II
1.500.000 CHS g CFo
400.000 g CFj
500.000 g CFj
600.000 g CFj
1.100.000 g CFj
1.300.000 g CFj
25 i
f NPV = 323.744
Solução Projeto III
2.500.000 CHS g CFo
800.000 g CFj
700.000 g CFj
500.000 g CFj
2.000.000 g CFj
4.500.000 g CFj
25 i
f NPV = 1.137.760

21 – O quadro a seguir refere-se a fluxos de caixas previstos, ligados a 2

planos distintos da Empresa Duvidosa S/A

Itens Fluxo de caixa Fluxo de caixa

Ano Plano Brandão Plano Santana
1 R$ 52.360 R$ 261.800
2 R$ 104.720 R$ 209.440
3 R$ 157.080 R$ 157.080
4 R$ 209.440 R$ 104.720
5 R$ 261.800 R$ 52.360
Total R$ 785.400 R$ 785.400

A taxa desejada de retorno é de 60% ao ano. O Plano Brandão exige um

investimento inicial de R$ 160.945 e o Plano Santana de R$ 351.500. Você
escolheria um dos planos? Qual? Analise pelo VAL

Brandão
160.945 CHS g CFo
52,360 g CFj
104.720 g CFj
157.080 g CFj
209.440 g CFj
261.800 g CFj
60 i
f NPV = 7.961,06

Santana
351.500 CHS g CFo
261.800 g CFj
209.440 g CFj
157.080 g CFj
104.720 g CFj
52.360 g CFj
60 i
f NPV = (46.740,45)

22 – A empresa Paga e Volta está em dúvida entre três projetos de

investimento, mutuamente exclusivo (só se poderá escolher um): Projeto
Mococa, Projeto Wilson e Projeto Jorginho. Cada projeto é apresentado
prometendo um fluxo líquido de caixa, anual, de R$ 3.120.000, para um custo
inicial (investimento inicial de R$ 5.000.000. O Projeto Mococa tem um
horizonte de 6 anos. O Projeto Wilson de 7 anos e o Projeto Jorginho de 8
anos. Qual seria o projeto mais desejável em termos de Pay-Back? E pela TIR?

Solução
Ano Mococa Wilson Jorginho
0 (5.000.000) (5.000.000) (5.000.000)
1 3.120.000 3.120.000 3.120.000
2 3.120.000 3.120.000 3.120.000
3 3.120.000 3.120.000 3.120.000
4 3.120.000 3.120.000 3.120.000
5 3.120.000 3.120.000 3.120.000
6 3.120.000 3.120.000 3.120.000
7 3.120.000 3.120.000
8 3.120.000
TIR Mococa
5.000.000 CHS g CFo
3.120.000 g CFj
6 g nj
F IRR 58,46%
TIR Wilson
5.000.000 CHS g CFo
3.120.000 g CFj
7 g nj
F IRR 60,08%

TIR Jorginho
5.000.000 CHS g CFo
3.120.000 g CFj
8 g nj
F IRR 61,02%

Payback – Fluxo de caixa igual

Investimento Inicial dividido pelo fluxo de caixa
5.000.000 dividido 3.120.000 = 1,60 para todos os três

1,60
0,60 x 12 meses = 7,20
0,20 x 30 dias = 6
Então: 1 ano, 7 meses e 6 dias
O melhor é p Jorginho que sobra mais FCX ou seja tudo lucro para empresa.

23 – Uma máquina pode ser comprada por R$ 15.000. A vida útil é de 8 anos
sem valor residual. As receitas líquidas anuais são de R$ 5.000. A depreciação
é pela linha reta. O custo do capital ou taxa exigida de retorno é de 18% e a
alíquota do IR é de 30%. Calcular a TIR e o VAL. Deve a empresa comprar a
máquina? Informações:
Solução
Depreciação linha = Valor do bem dividido pela vida útil
15.000 dividido 8 = 1.875 por ano

Fluxo de Caixa
Receita 5.000
(-) Depreciação 1.875
= FC antes IR 3.125
(-) IR 30% 937,50
= FCX após IR 2.187,50
(+) Depreciação 1.875
= FC líquido 4.062,50

VAL
15.000 CHS g CF0
4.062,50 g CFj
8 g nj
18 i
F NPV 1.565,11 viável

TIR
15.000 CHS g CF0
4.062,50 g CFj
8 g nj
F NPV 21,31%