Economia e Finanças Empresariais

Módulo de Economia

A Importância das Divulgações

e da Transparência para o
Desenvolvimento dos Mercados
Bruna Venceslau
Cristiana Martins
Docente: Prof. Humberto Nuno Rito Ribeiro Marisa Lopes
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Economia e mercados
“Mercados eficientes são aqueles em que os participantes
formam expectativas em relação aos preços com base na
informação disponível sobre eventos que possam influenciar os
preços dos activos “

• Informação clara, transparente e de confiança

• Em tempo útil
• Pilar da avaliação das empresas

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Teoria de agência
• Aborda as questões entre agente e principal

• Problemas de agência

• Selecção adversa e assimetria da informação (encobrimento

de informações)

• Uma vez que a informação é distinta para ambas as partes,

pode haver um desvio da eficiência do mercado.

• sinalização

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É cada vez maior a necessidade de divulgações, reduzindo a
informação assimétrica, e ajudando as empresas a funcionar com
mais eficiência

Divulgações:
• Instrumento de interacção das empresas com o exterior
• As contabilísticas devem ser interpretadas por profissionais da
Contabilidade
• Cruciais para correctas decisões de investimento
• A sua ausência é por vezes um factor de vantagem competitiva

• Os investidores reagem bem à sua divulgação pública, até

porque aumenta a confiança do mercado e a liquidez das
organizações

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 Schmidt (2005):

O problema da selecção adversa causado pela ausência de

divulgação contabilística pode levar a um bloqueio do
investimento nas empresas, ou limitar as tomadas de
decisão dos investidores

•É aqui que surge a divulgação voluntária, como forma de

reduzir os problemas causados pela assimetria da informação

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Divulgação Voluntária
Niyama e Gomes (1996):

O disclosure voluntário diz respeito à qualidade das informações

de carácter financeiro e económico, sobre as operações,
recursos e obrigações de uma empresa, que sejam úteis aos
accionistas das demonstrações contabilísticas, entendidas
como sendo aquelas que de alguma forma influenciam na
tomada de decisões, envolvendo a empresa e o
acompanhamento da evolução patrimonial, possibilitando o
conhecimento das acções passadas e a realização de
inferências em relação ao futuro.

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Teorias
Meek et al (1995):

O disclosure voluntário é a divulgação de informações que

excede o que é recomendado pela lei e representa uma
escolha livre por parte dos gestores em divulgar informações
adicionais para o processo de tomada de decisão dos
investidores.
De agência;

De sinalização;

Da legitimidade;
Conjunto de Teorias
Dos stakeholders;

Económica da política;

Da contabilidade positiva.
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Benefícios vs Custos das Divulgações

Os gestores evidenciam voluntariamente informações:

• Para reduzir o custo e o risco inerente à informação;

• Manipular o preço das acções;
• Para melhorar a imagem da equipa de administração.

Full Disclosure

Custos Disclosure

Graham, Harvey e Rajgopal (2005)

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Benefícios vs Custos das Divulgações

Como benefícios do disclosure podemos considerar:

•O menor custo de capital próprio;

• O menor custo de capital de terceiros;

• O aumento da liquidez das acções da empresa;

• E o aumento do acompanhamento por parte dos analistas.

(Lanzana, 2004)
9
Evidência Legal vs Evidência Espontânea

Está relacionado com

Está relacionada com
aspectos de mercado tais
imposições de carácter
como: a concorrência; e o
legal ou regulamentar.
desenvolvimento das
diversos stakeholders das
empresas.

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 Mecanismos para Aumentar a
Credibilidade do Disclosure
De acordo com Lanzana (2004), a divulgação da informações é
confiável:
• Pois baseia-se na premissa dos riscos e processos legais;
• E na reputação da empresa associados à manipulação de
informação.

O grau de credibilidade é um aspecto muito importante, pois a

eficácia da divulgação depende deste, tal como da qualidade da
informação, que é produzida no ambiente da empresa.

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 Mecanismos para aumentar a
credibilidade do disclousure
Segundo Healy e Palepu (2001), há dois mecanismos potenciais

para aumentar a credibilidade das divulgações voluntárias:

1º - Envolver uma terceira parte intermediária para avaliar a

qualidade do disclosure da administração;

2º- validar disclosures voluntários anteriores.

•Órgãos reguladores;
•Organismos profissionais;
•Auditores e os intermediários do mercado de capitais;
•Analistas financeiros.

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 Auditorias

A auditoria serve para confirmar a exactidão das divulgações

de contabilidade, permitir melhor controlo administrativo,
permite atender às exigências legais, verificar o cumprimento
das obrigações fiscais, entre outros, apurar erros e fraudes
(Pinheiro e Cunha, 2003).

Auditoria Interna Auditoria Externa

13
 Auditorias
Auditoria Interna

É executada pelos funcionários das empresas, de forma

permanente e com absoluta independência, cujo objectivo
principal, é atender à administração da empresa, na
implementação e vigilância das normas internas definidas,
avaliando e aperfeiçoando com sugestões o controlo interno. O
auditor interno para alcançar o seu objectivo, também deve ter
em atenção permanente na identificação das possíveis fraudes.

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 Auditorias
Auditoria Externa

É a que é feita por profissionais liberais, independentes e externos à

empresa, sem qualquer subordinação com a mesma, tendo como
objectivo principal, expressar a sua opinião relativamente às
demonstrações financeiras, ver se estas estão apresentadas de acordo
com os princípios de contabilidade geralmente aceites e se esses
princípios foram aplicados de forma consistente em relação ao período
anterior. Porém não se preocupa em identificar e prevenir fraudes, a
não ser que as mesmas afectam substancialmente as demonstrações
contabilísticas (Pinheiro e Cunha ,2003).
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 Críticas ao Disclosure

• Pode ser visto como uma actividade que limita a transferência de

recursos dos accionistas de controlo para os minoritários, na
medida em que os torna mais visíveis;
• A divulgação verdadeira de informações, baseia-se na premissa
dos altos custos judiciais e a desgaste do nome da empresa
associados à manipulação de informação;
• Acarreta custos para a empresa como, por exemplo os custos de
preparação e certificação (auditoria) das demonstrações
contabilísticas, custos com o pessoal envolvido nesse trabalho e
custos de propriedade;

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 Críticas ao Disclosure

• Aumentar o risco de problemas legais por estar a privilegiar

determinada classe de investidores;

• A credibilidade do disclosure voluntário, em razão dos

incentivos pessoais dos gestores;

• A empresa estará a transmitir informação de alto valor para a

concorrência, prejudicando potencialmente sua posição

competitiva no mercado (Lanzana, 2004).

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 Penalizações Sociais e Económicas
Associadas ao Disclosure
• Consequência da mudanças de métodos de contabilidade e nas
mudanças de padrões de contabilidade, feitos pelas autoridades
reguladoras.
• A não existência de uma relação significativa entre o preço das
acções no momento do anúncio e considerações relacionadas a
arranjos contratuais ou custos políticos;
• As consequências económicas do aumento do disclosure
voluntário das empresas, que seriam o aumento da liquidez das
acções, redução do custo de capital e aumento da cobertura por
parte dos analistas de mercado (Lanzana, 2004).

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Motivações
As motivações dos gestores para facultarem informações
voluntariamente baseiam-se nas hipóteses:

 De transacções no mercado de capitais;

 De contestação do controlo corporativo;

 De compensação em acções;

 De processos legais;

 De sinalização de talento;

 Custos dos proprietários.

(Healy e Palepu, 2001)
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Meios de Incentivos

(Garcia e Monterry, 1993)

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Factores de “Desincentivos”

As empresas divulgam voluntariamente informação com a

finalidade de clarificar, informar, comunicar e transmitir a
maior quantidade possível de dados aos stakeholders,
criando vantagens competitivas com estes intervenientes.
(Garcia e Monterry, 1993)
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Disclosure e Transparência
Bushman et al (2004):

Transparência “pode ser definida como a abrangente

disponibilidade de informação relevante e confiável sobre o

desempenho periódico, situação financeira, oportunidades de

investimento, governança, valor e risco das empresas de

capital aberto”.

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Disclosure e Transparência

“Divulgação” não significa apenas divulgar, mas divulgar com

qualidade, oportunidade e clareza.

O disclosure claro e completo associado ao conceito de

transparência deverá permitir ao investidor maior confiança
na tomada de decisão.
(Ball, 2006)

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 Disclosure e Transparência
meio de monitorização dos gestores, de maneira a
The Disclosure
torná-los mais responsáveis pelos seus actos
+

Transparência pressupõe que os gestores direccionem suas

actividades para o interesse dos investidores.
(Ball, 2006)

O conceito de disclosure está relacionado ao conceito de

transparência corporativa, como a disseminação de informação
relevante e confiável acerca da performance operacional,
performance financeira, oportunidades de investimento,
governação, valores e risco.
(Bushman et al, 2004)
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 Disclosure, Transparência e
Desenvolvimento dos Mercados

Valorização da entidade;

Aumenta a confiança dos agentes;

Aumento da liquidez das acções;

Redução do custo de capital.

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