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ANÁLISE DE VIABILIDADE

ANÁLISE DE VIABILIDADE

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  • AGENDA
  • DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA
  • TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA
  • OPERAÇÕES CONTEMPLANDO JUROS: CAPITALIZAÇÃO E DESCONTO
  • O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
  • REGIMES DE CAPITALIZAÇÃO
  • REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES)
  • FÓRMULA DE JUROS SIMPLES
  • MONTANTE E CAPITAL
  • TAXA PROPORCIONAL DE JUROS
  • TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (SIMPLES)
  • REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS)
  • CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS -EXEMPLO
  • FÓRMULA DE JUROS COMPOSTOS
  • CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) -EXEMPLOS
  • CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) -EXERCÍCIOS
  • TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS)
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  • FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO -EXEMPLO
  • ESTIMATIVAS RELEVANTES DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO
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  • POSIÇÃO NA DATA TERMINAL -EXEMPLO
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  • INFLAÇÃO
  • CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO
  • CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO -EXEMPLOS
  • ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA
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  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –EXERCÍCIOS
  • CÁLCULO DE VALOR PRESENTE LÍQUIDO (NPV) –EXEMPLOS (HP 12C)
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –EXEMPLO
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –EXERCÍCIO
  • TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – INTERNAL RETURN RATE(IRR)
  • TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
  • CÁLCULO DE TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) –EXEMPLOS (HP 12C)
  • TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) -EXERCÍCIOS
  • TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) –FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS
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  • ÍNDICE DE RENTABILIDADE (IR)
  • SELEÇÃO DE PROJETOS -EXERCÍCIO

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos Capacitaç

Matemática Financeira e Análise de Viabilidade de Projetos
Alonso Mazini Soler, PMP
amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br

INSTRUTOR Alonso Mazini Soler é sócio da J2DA Consulting, empresa dedicada à prestação de serviços de Consultoria e Treinamento em Gerenciamento de Programas e Projetos Complexos e Especiais (www.j2da.com.br). É Doutor em Engenharia de Produção pela POLI-USP, Mestre em Estatística pela UNICAMP e MBA em Finanças Empresariais pela FIA-USP. É certificado PMP (Project Management Professional) do PMI e CQE (Certified in Quality Engineering) da ASQC. Trabalhou 14 anos no ambiente de projetos, consultoria e educação da HP Brasil e IBM Brasil , tendo ocupado as funções de Gerente de Projetos, Gerente de Prática de Consultoria e Gerente Comercial de Projetos de Consultoria. É Professor dos programas de MBA em Gerenciamento de Projetos da FIA-USP e da FGV. Blog do Soler: j2da.wordpress.com Twitter: @alonsosoler

amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br

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Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos
AGENDA 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Introdução à Matemática Financeira Projetos e Investimentos Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento Custo do Capital e Taxa Mínima Requerida Critérios de Avaliação de Viabilidade Seleção de Projetos de Investimentos Análise de Risco de Projetos de Investimentos

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1. Introdução à Matemática Financeira

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Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos
DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA As operações financeiras são definidas pela ocorrências de entradas e saídas monetária em tempos diferentes. O Diagrama de Fluxo de Caixa (DFC) é a representação gráfica dessas ocorrências. EX1: Foram investidos $100.000 e resgatados $ 128.000 depois de um ano. A taxa de juros da operação foi de 28% ao ano. Apresentar o DFC da operação.
$128.000

1 ano a 28% a.a. -$100.000

DFC - Forma gráfica

Anos 0 1

Capitais ($100.000) $128.000

DFC - Forma tabular

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TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA Nas operações financeiras podem existir dois tipos de taxas de juros: 1. TAXA NOMINAL: Taxas de juros usadas para calcular os valores monetários do fluxo de caixa da operação. Estão expressas em período diferente do tempo de capitalização. Exemplos: 18% ao ano cobrados mensalmente 8% ao semestre capitalizada mensalmente 5% ao mês capitalizada diariamente 2. TAXA EFETIVA: Taxa de juros obtida da relação entre o valor monetário final e inicial do fluxo de caixa da operação financeira. Corresponde ao custo ou remuneração efetiva de uma operação, tomando-se como base de cálculo o valor do capital que realmente corresponde ao recebido ou desembolsado
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000 ie = 20% aos 120 dias ie = Taxa Efetiva: 20% no período 7 TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2 (CONTINUA): Calcular a Taxa Efetiva de Juros considerando que o juro é pago na data de recebimento do empréstimo. Taxa Nominal: 20% no período $1.000 Juros = $200 Total = $1.200 = = 1.25 P 800 ie = 25% aos 120 dias ie = Taxa Efetiva: 25% no período 8 4 .000 por um prazo de 120 dias foi acertado com a taxa de juros de 20% aos 120 dias.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2: Um empréstimo de $1.000 120 dias in = 20% aos 120 dias ie = ??? Devolução = $1. Taxa Nominal: 20% no período $1.000 .200 F 1.000 = = 1.20 P 1.000 F 1. junto com a devolução do capital recebido.000 Total = $1. Calcular a Taxa Efetiva de Juros da operação considerando que o juro é pago no final da operação.$200 = $800 120 dias in = 20% aos 120 dias ie = ??? Devolução = $1.

depois de mais de 2.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos OPERAÇÕES CONTEMPLANDO JUROS: CAPITALIZAÇÃO E DESCONTO Valor Futuro (FV) e Capitalização: Valor a ser recebido da aplicação de um montante. por um período de tempo. Como não havia qualquer registro de que o empréstimo tivesse sido devolvido. O arqueólogo achou que uma taxa 6% ao ano seria apropriada. descontado a uma taxa de juros conhecida EX4: Helena Maria receberá $10. valiam mais do que toda a riqueza existente sobre a face da terra.000 anos.000 9 O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO “alguns anos atrás um arqueólogo descobriu um a relíquia que registrava ter Júlio César emprestado o equivalente romano de um centavo de dólar a alguém. sujeito a valorização segundo uma taxa de juros conhecida $ ??? EX3: José Carlos colocou $500 numa caderneta de poupança. 1995) Por que ? • Perda de poder aquisitivo.” (Ross. causado pela inflação • Perda da capitalização (juros) • Perda de oportunidades 10 5 . Quanto terá José Carlos disponível em sua conta ao final de três anos ? 3 anos -$500 Valor Presente (PV) e Desconto: Valor atual de um montante futuro. quanto Helena Maria conseguiria? $ ??? 4 anos -$10. o arqueólogo quis saber a quanto corresponderiam os juros e o principal se um descendente de César tentasse cobrar a dívida de um descendente do devedor no século vinte. Para sua surpresa o principal mais os juros devidos.000 daqui há quatro anos. Se fosse necessário “vender” esse crédito para alguém hoje.

Desta forma. representado genericamente pela incerteza com relação ao futuro. Este ganho é estabelecido basicamente em função das diversas outras oportunidades de investimento preteridas e definido o custo de oportunidade. c) o capital emprestado ou aplicado. definida pelos juros. Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por certo tempo envolve um sacrifício. Nesta conceituação podem ser identificados dois regimes de capitalização dos juros: • Simples (ou linear) e • Composto (ou exponencial). 11 REGIMES DE CAPITALIZAÇÃO Os regimes de capitalização demonstram como os juros são formados e sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. Os juros devem gerar um lucro ao proprietário do capital como forma de compensar a sua privação por determinado período de tempo. o qual deve ser pago mediante uma recompensa. determinando um volume cada vez menor de compra com o mesmo montante. b) a perda do poder de compra do capital motivada pela inflação.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO Receber uma quantia hoje ou no futuro não são evidentemente a mesma coisa. permitindo a formação de poupanças e de novos investimentos na economia. uma unidade monetária disponível hoje é preferível à mesma unidade monetária disponível amanhã. são os juros que efetivamente induzem o adiantamento do consumo. Em princípio. As taxas de juros devem ser eficientes de maneira a remunerar: a) o risco envolvido na operação (empréstimo ou aplicação). 12 6 . A inflação é um fenômeno que corrói o capital.

00 $100.200.00. c) A remuneração do capital emprestado somente se opera pelo seu valor inicial ($1.00 13 0 1 2 3 4 5 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES) Algumas observações: a) Os juros por incidirem exclusivamente sobre o capital inicial de $1.000. pagando-se juros simples à razão de 10% ao ano.00 $1. apresentam valores idênticos ao final de cada ano (0. no 5o ano.00 Saldo devedor ao final de cada ano $1.00.00 Juros apurados no ano $100.00 é obtida com base no capital emprestado há 5 anos. Os juros totais da operação atingem. O DFC abaixo ilustra a evolução desta operação ao período. ignorando-se os $400.00).00 de juros que foram se acumulando ao longo do período. não ocorrendo remuneração sobre os juros que se formam no período.500. 14 7 . Assim. a remuneração calculada de $100.00 $100. mesmo que os juros tenham sido pagos ao final de cada ano.00 $1.300. Anos Saldo no início do ano $1.10 x $1. o crescimento dos juros no tempo é linear (no exemplo.200.000. revelando um comportamento idêntico a uma progressão aritmética.00 $1.00 $100. crescendo os juros de forma linear ao longo do tempo.00 $1.300.000. isto é: 5 anos x 10% ao ano = 50% para 5 anos.00 $1. b) Em conseqüência.00 = $100. nos 5 anos. Neste critério.100.00 por ano).00 $1. os juros somente incidem sobre o capital inicial da operação.100.000. d) Como os juros variam linearmente no tempo. não se registrando juros sobre o saldo dos juros acumulados. indicando os vários resultados.400.00).00 $1. $500.00 pelo prazo de 5 anos.400. a apuração do custo total da dívida no prazo contratado é processada simplesmente pela multiplicação do número de anos pela taxa anual.00 $100. EX5: Admita um empréstimo de $1.00 $1.000. cresce $100.000.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES) O regime de capitalização simples comporta-se como se fosse uma progressão aritmética (PA).00 $1.

M = C0 (1 + i x n ) M = 18.000.5% ao mês durante um trimestre. Determinar o valor acumulado (montante) ao final deste período.000(1 + 0.000. expressa em sua forma unitária. o montante é constituído do capital mais o valor acumulado dos juros. Pede se determinar o valor dos juros (simples) acumulados neste período. Em outras palavras.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos FÓRMULA DE JUROS SIMPLES O valor dos juros é calculado a partir da seguinte expressão: J = C0 x i x n Onde: J = valor dos juros expresso em unidade monetárias.5% ao mês (juros simples) durante 8 meses.015 x 8) M = $20.00 15 MONTANTE E CAPITAL Um determinado capital. produz um valor acumulado denominado de montante. isto é: M = C0 + J M = C0 + C0 x i x n M = C0 (1+ i x n ) EX7: Uma pessoa aplica $18. n = prazo. É o valor (em $) representativo de determinado momento. EX6: Um capital de $80.000.00 é aplicado à taxa de 2. C0 = capital.00 16 8 . J = C0 x i x n J = 80.000 x 0. i = taxa de juros. quando aplicado a uma taxa periódica de juro por determinado tempo. e identificado em juros simples por M.00 à taxa de 1.160.025 x 3 J = $ 6.

EX10: Uma aplicação de $250. 17 EXERCÍCIOS EX11: 2.00 rendendo uma taxa de juros de 1. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida por esta operação. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidação da dívida. O credor está oferecendo um desconto de 7% ao mês caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS EX8: Um negociante tomou um empréstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% mês durante nove meses. produzindo um rendimento financeiro de $9. EX9: Um capital de $40.00 o total de juros da operação.00 foi aplicado num fundo de poupança por 11 meses. Uma dívida de $900.680. calculou em $270. ao final de determinado período.00 irá vencer em 4 meses.000.000.000. juros no valor de $27.8% ao mês produz. 18 9 .00. Calcular o prazo da aplicação.00. Determinar o valor do empréstimo.000.000. Ao final deste período.

o percentual de juros que incidirá sobre o capital a cada mês será: Taxa Proporcional = 18% = 1. O prazo de capitalização (ocorrência) dos juros Em inúmeras operações esses dois prazos não são coincidentes. apuração de encargos sobre saldo devedor de conta corrente bancária etc. diante de sua própria natureza linear. O juro pode ser capitalizado em prazo inferior/superior ao da taxa. EX12: Para uma taxa de juros de 18% ao ano. de maneira inversa. o período de capitalização passa a ser expresso na unidade de tempo da taxa de juros. O prazo a que se refere a taxa de juros (EX. 25% ao ano) 2. É necessário portanto expressar estes prazos diferentes na mesma base de tempo. 19 TAXA PROPORCIONAL DE JUROS No regime de juros simples. Esta taxa proporcional é obtida da divisão entre a taxa de juros considerada na operação e o número de vezes em que ocorrerão os juros (quantidade de períodos de capitalização). Ou transforma-se o prazo específico da taxa para o de capitalização ou. se a capitalização for definida mensalmente (ocorrerão 12 vezes juros no período de um ano). 20 10 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA PROPORCIONAL DE JUROS Note que toda operação financeira envolve dois prazos: 1. esta transformação é processada pela denominada taxa proporcional de juros também denominada de taxa linear ou nominal. principalmente em operações de curto prazo e curtíssimo prazo. devendo-se nesta situação ser definido como o prazo da taxa será rateado ao período de capitalização.5% ao mes 12 A aplicação de taxas proporcionais é muito difundida.

taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxa equivalentes são consideradas a mesma coisa. o mesmo montante linear de juros. produzem o mesmo volume linear de juros e. produz o mesmo montante linear de juros. em juros simples.5% a. um capital de $500. dos juros acumulados e dos juros sobre os juros formados em períodos anteriores). EX13: Por exemplo.000 Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros são iguais. e assim por diante. JUROS SOBRE JUROS! 22 11 . conseqüentemente. 21 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS) O regime de capitalização por juros compostos considera que os juros formados em cada período são acrescidos ao capital.5% ao mês ou 15% ao semestre pelo prazo de um ano.) = 500.m. sendo indiferente a classificação de duas taxas de juros como proporcionais ou equivalentes.025 x 12 = 150. se aplicado a 2.000 x 0.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (SIMPLES) As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando. aplicadas a um mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo. passará a render juros no período seguinte formando um novo montante (constituído do capital inicial.s. No regime de juros simples.15 x 2 = 150.000. Isto é: M (2.00. logo são definidas como equivalentes. Este montante. formando o montante (capital mais juros) do período.) = 500. por sua vez.000 x 0.000 M (15% a.

m. PV2=-$1.000 = = 0. PV3=-$1. Qual o valor do montante ao final da operação ? Qual o valor da taxa “efetiva” de juros ao final da operação ? i= FV1=$1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS .21 1 mês a 2% a.061 $ 1.m.040. à mesma taxa do capital 24 12 . PV1=-$1.040.020 FV2=$1.000 = 6.000 1 mês a 2% a.m.1% no trimestre 1 mês a 2% a.020 FV3=$1.21 − $ 1. A incorporação de juros na mesma data de seu cálculo (capitalização) 2.000 durante três meses seguidos na taxa de juros mensal constante e igual a 2% ao mês.40 0 1 2 3 Mês 23 FÓRMULA DE JUROS COMPOSTOS FV = PV (1 + i) n PV = FV (1 + i) n n PV = Valor Presente FV = Valor Futuro i = Taxa de Juros (Desconto) n = Número de Períodos  FV  i =  −1  PV  log(F / P ) n= log(1 + i ) Características do regime de juros compostos: 1.EXEMPLO EX14: foi realizada a aplicação de $1.40 FV − PV = PV $ 1. os juros são reinvestidos.061.061.

00 3. -$500 $7.000 <CHS> <FV> 4 <n> -$10.000 daqui há quatro anos.000 PV = (1 + 0.EXEMPLOS EX15: José Carlos colocou $500 numa caderneta de poupança. A caderneta rende 7% de juros compostos anualmente.a.30 25 CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . Pressione <F> CLEAR <REG> 10. Se fosse necessário “vender” esse crédito para alguém hoje.52 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Presente Armazena número de períodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Futuro 3 anos a 7% a.EXEMPLOS $613 Pressione <F> CLEAR <REG> 500 <CHS> <PV> 3 <n> 7 <i> <FV> Visor 0.350.350 FV PV = (1 + i) n 4 anos a 8% a.000 8 <i> <PV> Visor 0. -$500 EX16: Helena Maria receberá $10.00 7.a.000.52 3 anos a 7% a.a. considerando que o mercado opera a uma taxa anual de 8% ao ano ? $7.00 3. quanto Helena Maria conseguiria. Quanto terá José Carlos disponível em sua conta ao final de três anos ? $613 FV = PV (1 + i) n 3 FV = 500(1 + 0.350 4 anos a 8% a.350.a.000 PV = 7.07 ) FV = 612.08) 4 -$10.00 7.30 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Futuro Armazena número de períodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Presente 26 13 .00 -500.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . 10.00 612.00 7.00 -10.

50 ao ano 2.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . por $400. no próximo ano. O que você faria ? 28 14 .000. conseguirá vender o mesmo terreno por um valor mínimo de $ 91. o que significa ganho certo de $6. qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? EX19: A empresa Des’Arts opera no segmento de compra e venda de obras de arte. Renda fixa prefixada com taxa líquida de juro de 18.EXEMPLOS EX20: Suponha que há um ano você tenha investido $50.000.000 em renda fixa prefixada com taxa de juro igual a 20% ao ano e no último dia deste mês você resgatará o montante total da operação. Fundo de investimentos em ações.000 mensais ao longo dos próximos 3 meses de vigência do contrato. relativamente famoso.000. ele deveria realizar a transação ? (comente sobre o risco da operação) 27 CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . como você aconselharia Luíza Helena acerca desse investimento ? EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria. O proprietário está as voltas com a compra de um quadro original de um pintor. O preço do terreno é $85. A mesma instituição financeira está lhe oferecendo a oportunidade de reaplicar o resultado total de sua aplicação por mais um ano à taxa de 18% ao ano. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao mês. Dado que o mercado está operando com uma taxa de juros anual de 10%. Numa dessas consultas o gerente de uma outra instituição lhe oferece duas alternativas com prazo de um ano: 1. quando se prevê que o quadro estará valendo $480. com a intenção de vendê-lo 1 ano depois. pois as taxas de juros estão declinando. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos é de 10% ao ano. Na tentativa de não perder alguma boa oportunidade do mercado você consulta outras instituições.000. pelo qual estará recebendo $20. O gerente afirma que a rentabilidade histórica anual desse fundo nos últimos dois anos é de 21% ao ano.000 e ela está certa de que.EXERCÍCIOS EX17: Luíza Helena pensa em investir na compra de um terreno próximo a sua casa.

.66% ao mês ou 10.63 30 4 15 .3826% ao semestre ? i6 = (1 + 0.EXEMPLOS (.66% a.63 24 Para i = 10.103826) = 148.m. para um mesmo capital e prazo de aplicação. EX21 (CONTINUA): Um capital de $100.66% ao mes 29 TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) . é indiferente (equivalente) o rendimento de 1.) assim. EX21: Qual a taxa equivalente mensal à taxa 10.457.000(1 + 0.103826) 1/ 6 −1 i6 = 1. a expressão da taxa equivalente composta é a média geométrica da taxa de juros do período inteiro.0166) = 148. isto é: iq = (1 + i ) Onde: 1/ q −1 q = número de períodos de capitalização.000.00 aplicado por dois anos produz: Para i = 1..000(1 + 0.3826% ao semestre.3826% a. e n = 4 semestres: FV = PV (1 + i) n FV = 100. e n = 24 meses: FV = PV (1 + i ) n FV = 100.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) Por se tratar de capitalização exponencial.s.457.

200.877% ao mes i4 = (1 + 0.00 x 1.00 produz.200. ao final de 6 meses.12 Efetivamente.000. ao se aplicar $10. Desta maneira. e não de 2% conforme anunciado.12) 1/ 6 −1 i6 = 1.25) 1 / 12 −1 i12 = 1.EXEMPLOS EX22: Quais as taxas de juros compostos mensal e trimestral equivalentes a 25% ao ano? a) Taxa de juros equivalente mensal i = 25% a.000.00 por 6 meses a uma taxa composta de 1.25) 1/ 4 −1 i4 = 5.000(1 + 0.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .91% ao mês.91% ao mes Naturalmente. q = 1 ano (12 meses) b) Taxa de juros equivalente trimestral q = 1 ano (4 trimestres) i12 = (1 + 0. $10. em bases mensais.a. chega-se ao montante de $11. o montante de $11. os 12% de rendimentos do semestre determinam uma rentabilidade efetiva mensal de 1. ou seja.00 6 31 TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) . Assim.EXEMPLOS EX22: Um certo banco divulga que a rentabilidade oferecida por uma aplicação financeira é de 12% ao semestre (ou 2% ao mês).00: FV = PV (1 + i) n FV = 10. os 12% constituem-se na taxa de rentabilidade da operação para o período inteiro de um semestre.0191) = 11.000. e.00.200. Ou melhor: i6 = (1 + 0.737% ao trimestre 32 16 . esse percentual deve ser expresso em termos de taxa equivalente composta. uma aplicação de $10.91%.

9% a.78% a.00 1 2 A taxa de 9.00 à taxa de juros compostos de 9.9% a. Por exemplo.) = 60. Projetos e Investimentos 34 17 . e para o regime de juros compostos aplicar a 9.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) . Neste caso.000.78% a.468. n = 1 ano.s.a.) = 60. produz o mesmo montante que 20.9% ao semestre ou à taxa de 20.78% ao ano.a.468.78% a.099 ) = 72. para um mesmo prazo. FV = PV (1 + i ) n FV (9.EXEMPLOS EX23: Explicar a melhor opção: aplicar um capital de $ 60. diz-se que as taxas são equivalentes.s. Para a identificação da melhor opção apura-se o montante para as duas taxas para um mesmo período.000(1 + 0.00 FV (20. para um mesmo prazo.9% a. 33 2.s.a.000(1 + 0. É indiferente.2078) = 72. ou a 20.

35 Oportunidades.) internamente e em relação ao mercado e aos seus concorrentes para atingir os seus objetivos. PROJETOS RESULTADOS Projetos servem para transformar as estratégias em realidade. as organizações definem e planejam suas Estratégias: Modo como a organização se orienta e opera (. • Estratégia é uma corrida para chegar a uma posição ideal. o sucesso da organização. em decorrência. • Estratégia é uma aposta no caminho a seguir que (potencialmente) levará a empresa a perseguir seus objetivos de futuro. • Estratégia é efetuar tradeoffs ao competir e escolher o que não fazer.envolvendo um conjunto diferente de atividades.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ESTRATÉGIA Para fazer frente a essa situação. • Estratégia é a criação de uma posição exclusiva e valiosa. Inovações. 36 18 . Descontinuidades... Ameaças Incertezas. etc CONEXÃO ENTRE ESTRATÉGIA E RESULTADOS ESTRATÉGIAS PROJETOS Projetos são instrumentos táticos da execução de ações estratégicas. Do sucesso dos projetos e do alcance de seus objetivos individuais depende o sucesso das estratégias e.

Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010 Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo Entender o segmento de mercado Vender Estar apto a entregar 37 ILUSTRAÇÃO: DESDOBRAMENTO ESTRATÉGICO ESTRATÉGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo PROJETOS RECEITAS 1. . .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ILUSTRAÇÃO: DESDOBRAMENTO ESTRATÉGICO ESTRATÉGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES INICIATIVAS 1.. 1. MR$ 500. Criar área de vendas específica para o segmento 3. Realizar pesquisa sobre necessidades do segmento 2... 6. 5. Implantar 5S na usina BENEFÍCIO 1. MR$ 300. Destacar uma equipe de engenharia específica para atender o segmento 4. Projeto 2: Renovação do contrato com a GM 3. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010 1.. Adaptar as instalações e sistemas de fabricação às especificidades do segmento 5. Projeto 3: Contrato com a FIAT 4. MR$ 1.. Projeto 1: Contrato com a Ford 2.00 3. .000.00 2.00 38 19 ..

Data Atual Data Término Benefícios Avaliação do Projeto Decisão de Autorização GO NO GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Custos Relação B/C 40 20 .-Objetivos Objetivos . Criação de Valor 39 PROJETOS E INVESTIMENTOS Todo projeto é.-Metas Metas Seleção de Seleção de Projetos Projetos Gerenciamento Gerenciamento de Projetos de Projetos Portfolio de Portfolio de projetos projetos Gestão Estratégica: Definindo os rumos e as intenções da organização Gestão Por Projetos: Transformando idéias em realidade.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ESTRATÉGIA E A GESTÃO DE PORTFOLIO DE PROJETOS Tradução da Estratégia Análise do Análise do Ambiente Ambiente Estratégias Estratégias . geralmente. um investimento para a organização que o executa e a sua autorização. de certa forma. está baseada na expectativa de resultados atraentes de criação e/ou manutenção de valor. Intenções em ações.

2002) 41 CONSIDERAÇÕES SOBRE SUCESSO DE PROJETOS 1. . Abordagem Baseada na Satisfação do Cliente. de algum modo.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos RELAÇÃO BENEFÍCIO/CUSTO “As organizações tendem a não autorizar projetos cujos benefícios não superem seus custos . Custo e Qualidade) 2. Abordagem Tradicional do Gerenciamento de Projetos: Restrições Triplas (Prazo. recuperem o custo explícito ou implícito do capital consumido pelo projeto” (Cohen & Graham.benefícios podem ser considerados em termos financeiros ou não financeiros” (Kerzner.Eficiência: Quão bem o projeto foi conduzido? . mas implica necessariamente na produção de resultados que. 2001) “O valor para os stakeholders talvez não envolva lucro.Eficácia: O projeto alcançou os benefícios esperados ? Benefícios Decisão de Autorização Avaliação do Projeto GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida NO GO Custos 42 21 .

Seleção do Projeto Retorno do Investimento Execução do Projeto Ciclo de Vida dos Resultados 44 22 . máquinas. recondicionamento ou adaptação de uma máquina ou das instalações para conseguir maior eficiência Projetos Intangíveis: gastos com propaganda. por exemplo. Isso pode-se dar por meio de novas unidades comerciais. Projetos de Substituição: Substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos pela elevada vida útil. treinamento e serviços de consultoria à administração 43 A SELEÇÃO DE PROJETOS: QUAIS PROJETOS AGREGAM VALOR? A SELEÇÃO DE PROJETOS é o processo de avaliação e escolha de projetos a serem autorizados. As organizações geralmente estão às voltas com a possibilidade da implementação de uma infinidade de projetos. participação no mercado ou área geográfica.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TIPICAÇÃO CLÁSSICA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Projetos de Expansão: Aquisição de ativos imobilizados para aumentar as produção. A seleção de projetos é geralmente feita. à luz de uma análise situacional que leva em consideração o produto do projeto. os critérios que caracterizam suas prioridades. etc. pesquisa e desenvolvimento. equipamentos ou veículos. o potencial de agregação de valor combinado com os interesses de negócio da organização e a sua capacidade de executá-lo. Isso inclui a reposição ou atualização tecnológica de. seus recursos são limitados e a escolha deve ser feita de modo a tirar o maior proveito possível dos resultados desses projetos. depósitos ou instalações fabris. entretanto. programas de computador (software) Projetos de modernização: Reconstrução.

i. Elaboração do Fluxo de Caixa do Projeto Valor Presente Líquido (NPV) Taxa Interna de Retorno (IRR) Período de Payback Índice de Rentabilidade (IR) Custo de Oportunidade “Princípio Fundamental da Tomada de Decisão de Investimentos: Um projeto deve ser tão ou mais atraente quanto as alternativas disponíveis no mercado financeiro. ii. de outro modo. vi.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos DECISÃO DE INVESTIMENTO “There is NO Free Lunch” M.” (Ross.Friedman (?) EMPRESA Comitê de Investimentos Divisão A Divisão B --Divisão Z Proposta 1 Proposta 2 --Proposta j Carteira de Investimentos Projeto 1 Projeto 2 --Projeto m m≤ j 45 TÉCNICAS DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Orçamentação de Capital pode ser entendida como o processo de tomada de decisão sobre a seleção de projetos. iii. iv. baseada em benefícios financeiros. v. as pessoas recorreriam ao mercado em lugar de realizar o projeto. 1995) 46 23 .

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3. Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento

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ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO Um fluxo de caixa representa uma série de pagamentos ou de recebimentos que se estima ocorrer em determinado intervalo de tempo. Antes de seu início, o fluxo de caixa de um projeto de investimentos é formado apenas por estimativas, as melhores possíveis de acordo com o tempo disponível, o empenho dedicado e o dispêndio de dinheiro empregado na sua elaboração. Dependendo do projeto, várias divisões da empresa podem estar envolvidas na elaboração do fluxo financeiro do projeto. Em geral, as estimativas dos fluxos de caixa do projeto são provenientes da experiência prévia do especialista, do histórico de projetos da empresa e das consultas à benchmarks da indústria. Quanto maior forem o tamanho e a complexidade do projeto, maiores serão as dificuldades de se realizar as estimativas. A elaboração de fluxos de caixa baseados em cenários futuros é uma prática comum e recomendada (Cenários Otimista, Realista, Pessimista). OBS: Todas as estimativas relevantes decorrentes da aprovação do projeto de investimento serão consideradas depois dos impostos, de outro modo não representarão o retorno do projeto na óptica do investidor.

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FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO - EXEMPLO
Dez-2004 R$ 950.000 Dez-2005 R$ 3.750.000 Dez-2006 R$ 4.500.000 R$ 2.500.000 R$ 2.000.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 473.200 R$ 1.526.800 Dez-2007 R$ 4.725.000 R$ 2.600.000 R$ 2.125.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 516.950 R$ 1.608.050 Dez-2008 R$ 4.961.250 R$ 2.704.000 R$ 2.257.250 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 563.238 R$ 1.694.013 Dez-2009 R$ 5.209.313 R$ 2.812.160 R$ 2.397.153 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 612.204 R$ 1.784.949 Dez-2010

(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciação Prédio (-) Depreciação Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa

R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636

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ESTIMATIVAS RELEVANTES DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO A construção de um fluxo de caixa de projeto de investimento passa por quatro atividades básicas: 1. Definição do prazo de análise do investimento 2. Estimação da posição na data zero (investimento): Nessa data ocorrem o investimento em ativos do projeto 3. Estimação da posição na data terminal (valor residual): Nesta data o capital investido em ativos poderá ser total ou parcialmente recuperado pelo seu valor residual. 4. Estimação da posição durante o período de análise do investimento: Durante o prazo de análise, o investimento gerará retornos líquidos, capitais denominados como fluxos de caixa operacionais (FCO), ou melhor, FCO = R-C-IR, ou seja, receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.

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PRAZO DE ANÁLISE DO INVESTIMENTO Como regra inicial, o prazo de análise de um investimento deve ser definido de forma que seja possível incluir no fluxo de caixa todas as estimativas futuras significativas das receitas e dos desembolsos. Prazos de análise pré-estabelecidos: Tratam-se de benchmarks adotados pela empresa e/ou pela indústria para avaliar a recuperação do investimento. Por exemplo, de modo geral investimentos em equipamentos de produção da industria manufatureira são avaliados pelos prazos de cinco a dez anos. • • Prazo de análise maior que a vida útil dos equipamentos (substituição de equipamentos durante o período de avaliação do projeto) Prazo de análise menor que a vida útil dos equipamentos (inclusão de valores residuais ao final do período de avaliação)

Prazos definidos à luz do ciclo de vida dos produtos do projeto, através dos quais considera-se avaliar o tempo decorrido da investigação ao prazo de saturação do produto no mercado.
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POSIÇÃO NA DATA ZERO São considerados todos os investimentos relevantes do projeto - todos o desembolsos necessários para que os produto do projeto esteja disponível para operação e, potencialmente, gerar as receitas previstas no projeto de investimento. Data ZERO refere-se à comparação da duração do projeto com a referência do prazo de análise do investimento. Geralmente a duração do projeto é bem menor que a avaliação de seu retorno. EXEMPLO: Instalação de um novo equipamento na empresa
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas com fretes, seguros, etc (+) Instalação de equipamentos, materiais, mão de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais, materiais e mão de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessárias (=) Investimentos relevantes na data zero

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etc. etc. EXEMPLO: Substituição de um equipamento na empresa (+) Valor dos ativos comprados. Respectivamente. Qual o investimento relevante na data zero? Solução: (+) Valor dos ativos comprados. materiais. seja para continuar a operar como equipamento de segunda mão. as despesas de preparação do equipamento e seu valor contábil gera um ganho (ou perda) de capital sujeito a tributação. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000. $55. mão de obra.000 em mão de obra. os equipamentos substituídos tem um valor residual contábil. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operação e manutenção são.000 e $85. etc (+) Instalação de equipamentos. diferente do valor de mercado. mão de obra. na data da venda.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO Algumas vezes. O resultado da diferença entre o valor da venda.000 em materiais e $100. em geral. seguros. seja para ser vendido como sucata.000. materiais. Para a instalação desses ativos será necessário desembolsar $250. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero 54 27 . incluindo despesas com fretes. (+) Despesa operacionais iniciais.EXEMPLO EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamentos no valor total de $1. materiais e mão de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessárias (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos (+) Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos vendidos (-/+) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos (=) Investimentos relevantes na data zero 53 POSIÇÃO NA DATA ZERO .500.

990.000. mão de obra. sendo as despesas de preparação dos equipamentos estimadas em $30.EXEMPLO (+) Valor dos ativos comprados.000 e a alíquota de imposto de renda é de 35%? Solução: (+) Valor dos ativos comprados. materiais.500. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. materiais.000 $ 85.000 $ 55.000 55 POSIÇÃO NA DATA ZERO . incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000 $ 350. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO . etc.EXEMPLO EX24 (CONTINUA): Adicionar à estimativa $180.000 $ 1.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substituídos. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos (=) Investimentos relevantes na data zero 56 28 . etc. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contábil dos equipamentos substituídos é $125. mão de obra.

990.848. os ativos vão perdendo valor.000 $ 55.000 $ 85.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO .EXEMPLO (+) Valor dos ativos comprados.000 $ 350. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos $ 1.000 $ 1. essa perda de valor é apropriada pela contabilidade periodicamente até que esse ativo tenha valor reduzido a zero. com a obsolescência natural ou desgaste com uso na produção. Ao longo do tempo. móveis. mão de obra.000 $ 8.750 57 DEPRECIAÇÃO A DEPRECIAÇÃO: É o custo ou a despesa decorrentes do desgaste ou da obsolescência dos ativos imobilizados (máquinas.250 (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000 $ 30. materiais. etc. veículos.750 $ 141.500. imóveis e instalações) da empresa.000 Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos $ 180. 58 29 .000 $ 150.

000 que estarão todos depreciados ao final do prazo de análise do investimento. obtida da venda bruta dos ativos. considerando a alíquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparação dos ativos estimados em $5. Portanto. O valor residual de um ativo na data terminal será igual ao preço de venda menos a soma das despesas decorrentes da venda (desmontagem. o valor residual de toda a instalação. poderá ter um valor de mercado diferente de zero. ou de apenas um equipamento. transporte. seja para continuar realizando o mesmo trabalho.000 Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal 60 30 .000.EXEMPLO EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900. na data terminal do projeto. etc) e do imposto de renda decorrente dessas transação Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal 59 POSIÇÃO NA DATA TERMINAL .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA TERMINAL Em qualquer ano do prazo de análise do investimento. seja para ser vendido como sucata. Calcular o valor residual do investimento. A venda de todos os ativos na data terminal gerará uma receita bruta estimada de $155. O valor residual é uma estimativa relevante que corresponde ao valor da venda líquida. o valor contábil de um equipamento ou instalação poderá ser diferente do seu correspondente valor de mercado.

596.784.694.000 R$ 48.000 R$ 2.545.153 R$ 48.160 R$ 2.000 R$ 600.881.35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa R$ 5.750.000 R$ 473.526. FCO = R-C-IR Dez-2004 R$ 950.000.013 R$ 1.000 R$ 2.949 R$ 3. genericamente pelas estimativas de receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.238 R$ 1.608.469.000) R$ 1.250 R$ 48.136 R$ 1.961.000 $ 150.646 R$ 2.812.257.800 Dez-2007 R$ 4.778 R$ 2.000 R$ 600.209.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA TERMINAL .132 R$ 48.500.013 Dez-2009 R$ 5.000 $ 5.000 R$ 2.000 R$ 600.608.000 R$ 663.200 R$ 1.250 R$ 2.000 $ 45.000 R$ 563.636 62 31 .125.000 Dez-2005 R$ 3.204 R$ 1.924.000) (R$ 3.000 R$ 48.EXEMPLO Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.725.949 Dez-2010 (-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciação Prédio (-) Depreciação Equipamento (-) IR (TX = 0.000 R$ 600.000 R$ 600.784.704.500.694.477.050 Dez-2008 R$ 4.000 R$ 2.996 R$ 1.000 R$ 2.600.800 R$ 1.000 $105.000 61 POSIÇÃO DURANTE O PERÍODO DE ANÁLISE O fluxo de caixa operacional (FCO) do projeto de investimento será composto.000 Dez-2006 R$ 4.750.397.950 R$ 1.313 R$ 2.500 (R$ 950.000 R$ 612.526.050 R$ 1.000 R$ 516.

64 32 . OBS: Os dados devem ser considerados sempre depois dos impostos.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos RECEITAS As estimativas de receitas surgem de pesquisas de mercado. da reação dos concorrentes. etc. custos de mão de obra direta e indireta. São ainda suportadas por sólidos conhecimento do comportamento da relação preço-volume do produto frente aos possíveis estados da economia (cenários). Alguns parâmetros difíceis de serem estimados: .Aumento do quadro de pessoal . da tendências de consumo.Substituição de equipamento ao longo da operação Os custos financeiros não devem ser incluídos no fluxo de caixa de um projeto de investimento. que medem o tamanho potencial do mercado. pois eles já estarão contemplados na avaliação da viabilidade do projeto. Definidos o volume de vendas e o preço unitário do produto será possível estimar as vendas anuais do novo produto. as despesas de vendas. e outros tipos de custos operacionais e não operacionais que fazem parte do ciclo de venda e produção referente ao projeto de investimento. dos efeitos da publicidade. da participação da empresa nesse mercado potencial e da quantidade e preço unitário de venda do produto. custos de manutenção da operação. Por exemplo. 63 CUSTOS As estimativas de custos apontam para o agrupamento de todos os custos relevantes provocados pela operação do projeto. os custos de matéria prima.

Quando o preço unitário de venda do produto incluir os efeitos inflacionários durante o prazo de análise. Quando o preço unitário de venda do produto não incluir os efeitos inflacionários durante o prazo de análise. se as receitas estiverem sendo medidas em moeda corrente.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos INFLAÇÃO Há dois modos de se conceber a elaboração do fluxo de caixa de um projeto de investimento: 1. então as estimativas de receitas estarão sendo medidas em moeda corrente. ou real Assim. ou nominal 2. Quando as receitas estiverem sendo medidas em moeda constante. Ou seja. os custos deverão estar indexados pelos índices de inflação. as demais estimativas de custos do fluxo de caixa deverão seguir o princípio adotados para o cômputo das receitas. então não se deve indexar os custos 65 CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO LUCRO BRUTO: LucroBruto = ( R − C ) LUCRO TRIBUTÁVEL: Lucro Tributavel = ( R − C − Dep) IMPOSTO DE RENDA DEVIDO: IR = ( R − C − Dep) xTIR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL: FCO = LucroBruto − IR FCO = ( R − C ) − IR FCO = ( R − C ) − ( R − C − Dep) xTIR FCO = ( R − C ) x(1 − TIR ) + Dep xTIR 66 33 . então as estimativas de receitas estarão sendo medidas em moeda constante.

000 $1. considerando: • • • • O investimento relevante na data zero é igual a $250.EXEMPLOS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.280.050.000 4 $1.000 3 $1.000 2 $1.435. 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 68 34 .050.000 $1.000 A depreciação será total e linear durante os quatro anos A alíquota do imposto de renda será de 35% O valor residual dos ativos adquiridos na data terminal é nulo 67 CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .EXEMPLOS EX26: A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.400.000 Construir o fluxo de caixa operacional do projeto.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .000 $1. 1 (+) Receitas (-) Custos $1.350.010.000 $985.

• • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação da posição na data zero Estimação da posição na data terminal (Valor Residual) Estimação da posição durante o período o período de análise do investimento 70 35 .500 $100.625 $249.EXEMPLOS 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000 $985.625 $213.000 $1.000 $385.000 $340.125 $242.875 $242.625 $1.000 $1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .010.875 $1.000 $62.000 $1.375 $249.875 $272.350.500 $81.050.000 $62.400.375 $1.000 $295. O contrato prevê 5 anos de concessão.435.500 $97.125 1 2 3 4 69 ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA EXEMPLO: Ilustre a elaboração de um Fluxo de Caixa de um projeto de investimento para a concessão da cantina no prédio da fábrica.500 $112.000 $1.000 $62.125 $272.050.000 $62.000 $350.375 $213.000) $250.280.

• • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação da posição na data zero Estimação da posição na data terminal (Valor Residual) Estimação da posição durante o período o período de análise do investimento 72 36 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 5 PREMISSAS ADOTADAS (descreva): • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação do investimento necessário Estimação do valor residual Estimação do Fluxo de Caixa do investimento 71 PLANO DE NEGÓCIOS DE INVESTIMENTOS DA PIPOCA & CHURROS LTDA EXERCÍCIO EM GRUPOS: Ilustre a elaboração de um Plano de Negócios e de um Fluxo de Caixa Operacional para um projeto de aquisição de cinco novos carrinhos de pipoca para a sua atual ‘frota’ de carrinhos na cidade. portanto. Use a sua criatividade. deixe clara e registrada a sua lógica. Sua avaliação será feita pelo raciocínio aplicado. Esses carrinho deverão circular por uma região desassistida desse tipo de serviço e para a qual você acaba de conseguir um alvará da prefeitura. defina premissas e estime valores.

. Taxa Esperada (Retorno Esperado): É a taxa de retorno oferecida pelo investimento como conseqüência da rentabilidade do investimento. que pode ser diferente da taxa esperada. 74 37 .Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo de caixa do investimento. Taxa Realizada (Retorno Realizado): É a taxa obtida depois da conclusão do investimento. Custo do Capital e Taxa Mínima Requerida 73 TAXAS DE JUROS DE UM PROJETO DE INVESTIMENTO Taxa Mínima Requerida: É a mínima taxa de retorno que o investidor (emprestador ou acionista) exige para aceitar um investimento (também chamada de custo do capital). . É a quantia que as empresa precisam pagar ao investidor para atender às suas expectativas de retorno.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 4.Pode também ser considerada como a a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco equivalente ao do investimento. É o custo de oportunidade de abandonar a melhor alternativa disponível em favor do investimento escolhido.

maiores tendem a ser as taxas de juros cobradas pelos investidores. Entretanto. É determinado pela combinação Risco-Retorno do investidor. os acionistas nutrem maiores expectativas quanto ao nível de dividendos recebidos e de valorização de suas ações.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PROJETOS E INVESTIMENTOS Retorno Mínimo Requerido Data Atual Benefícios Análise do Projeto Decisão de Autorização GO NO GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida Retorno Real Retorno Esperado Custos Relação Benefício/Custo 75 CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO E DE TERCEIROS O CUSTO DO CAPITAL é a quantia que as empresas precisam pagar aos emprestadores e acionistas para atender suas expectativas de retorno. é menor o seu retorno esperado. e sempre buscam maiores retornos para os mesmos níveis de riscos. • O acionista que investe na mesma empresa assume riscos maiores do que o emprestador. 76 38 . Tanto emprestadores externos quanto acionistas correm riscos ao fornecer capital à empresa para seus projetos. Portanto. • O Risco de emprestadores externos é menor uma vez que dispõem de documentos que garantem a devolução do capital investido – da amortização do principal e da parcela dos juros. Quanto maiores os riscos. pois não conta com garantias específicas de devolução e remuneração do capital investido.

será diferente do custo de seu capital.1275 77 CUSTO DE CAPITAL E TAXA MÍNIMA REQUERIDA DE PROJETOS As empresas operam com um custo de capital compatível com o nível de risco de seu negócio. provavelmente. o risco do novo projeto poderá ser diferente do risco médio dos ativos da empresa.15)] = 0. CMPC = [ (0. deve-se estar preparado para: • Definir o nível de risco de cada projeto. se o nível de risco de um novo projeto for diferente do nível de risco da empresa. deve-se analisar qual a taxa mínima requerida para o empreendimento que. 78 39 . Entretanto. Se a taxa de juros for de 10% e o custo do capital próprio for de 15%. CMPC = [ (% cap _ terc )(custo _ cap _ terc )(1 − IR ) + (% cap _ prop )(custo _ cap _ prop )] EX27: Suponha uma empresa com 30% de capital de terceiros e 70% de capital próprio. o CMPC será (considerando a alíquota de IR = 35%):. resultando numa taxa média de retorno que possibilitará o atendimento das expectativas dos emprestadores e dos acionistas e a preservação do custo médio ponderado do capital. • Entretanto. associada ao seu nível de risco.1)(1 − 0. Assim.7 )(0.35) + (0. o custo do capital poderá ser usado como taxa mínima requerida para o retorno financeiro do projeto. O CMPC reflete o risco médio dos ativos da empresa. ao analisar a viabilidade de um projeto. portanto: • Se o nível de risco de um novo projeto for comparável com o nível de risco da empresa.3)(0. Primeiro apuram-se os totais de capital próprio e de terceiros.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL As empresas determinam o CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL mediante o cálculo da média ponderada do custo do capital próprio e do capital de terceiros. Em seguida determina-se a porcentagem de cada um em relação ao total e calcula-se a média ponderada do retorno esperado com base nas respectivas porcentagens. • Obter o valor da taxa mínima requerida para o projeto.

000 R$ 220.000 80.000 + + + + + + (1.12)5 (1. descontado à taxa de juros mínima requerida.000 FLUXO DE CAIXA (R$ 600.000 R$ 80.000) R$ 107.000 220. Critérios de Avaliação de Viabilidade 79 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – NET PRESENT VALUE (NPV) Valor Presente Líquido (VPL): Contribuição atual de um fluxo de caixa futuro (resultado da operação de investimentos e resultados operacionais).000 R$ 180.114 R$ 91.000 R$ 150.12)4 (1.388 40 .000) R$ 120.) (R$ 600. O Método do Valor Presente Líquido explicita a contribuição do projeto de investimento no aumento do valor da empresa.388 VPL = −600.12)3 (1.12)1 (1.000 150.000 R$ 200.000 R$ 80.579 R$ 142.000 R$ 150.814 R$ 85.a.000 R$ 220.194 R$ 36.000 180.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 5. EX28: ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 INVESTIMENTO (R$ 600.188 R$ 121.000) RETORNO R$ 120.12)6 (1.000 200.000 R$ 150.000 150.143 R$ 119.000 R$ 150.000 R$ 200.000 R$ 180.12)7 80 VPL = $ 121.12)2 (1.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (12% a. através do modelo de juros compostos.356 R$ 139.000 + 120.

Maior que o retorno mínimo desejado. • De outra maneira.12 n INTERPRETAÇÃO: • O VPL = $ 121.388 = $ 121. reconhecerá vantagens econômicas pelo investimento neste projeto..O investimento será recuperado. depois de recuperar e remunerar o investimento com a taxa de juro de 12% a..Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) VPL = −$ 600. cuja taxa de retorno corresponde a 12% a. investindo no projeto espera-se que o valor da empresa tenha um acréscimo de $ 121.. . .I . + FC1 FC 2 FCn + + .000 + ∑ FCt = −$ 600.Remunerado à taxa mínima requerida. + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n n VPL = − I .O projeto gerará um lucro extra na data zero igual ao VPL.388 t t =1 1.388. 81 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO VPL = − I . 82 CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO: • VPL > 0 : aceita-se o projeto • VPL < 0: rejeita-se o projeto 41 . • O investidor que estiver em dúvida sobre a autorização deste projeto e outro.a. é o lucro econômico gerado pelo projeto. .388 é um valor extra gerado pelo projeto.a.000 + $ 721. + ∑ t =1 FCt (1 + i )t Um VPL positivo indica que a empresa conseguirá um retorno sobre o investimento maior do que uma alternativa viável de que dispõe. considerando o valor na data zero.I .

00 62.500.58 Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL 83 CÁLCULO DE VALOR PRESENTE LÍQUIDO (NPV) – EXEMPLOS (HP 12C) Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> Visor 0.58 Apaga os registradores financeiros Armazena saída inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica número de períodos inseridos (além do período inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV 84 42 .a.00 3.00 100. O Projeto A será concluído em 6 anos e apresenta VPL igual a US$ 45.000. Qual projeto deveria ser escolhido ? EX30: Um outro exemplo: FCO Descontado a 10% a.00 10.00 300.39 $ 62.00 -50.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIOS EX29: Você terá que escolher um entre dois projetos (projetos mutuamente excludentes). $ (200) $ (45.00 -200.45) $ 82. O Projeto B será concluído em 3 anos e apresenta VPL igual a US$ 32. baseado APENAS no critério do Valor Presente Líquido.64 $ 225.

000 $ 2.000 = ($ 1.000 $ 2.84 $ 8.07 $ 1.000 FCO Ano 1 $ 1. • Valor total do investimento inicial $ 400.000 Ano FCO Valor Presente a 10% a.000 $ 2.652.000 • Taxa mínima requerida de 10% a.278.415. o analista conseguiu estabelecer as estimativas seguintes: • O prazo de análise do projeto foi fixado em cinco anos.89 $ 1.52 1 2 3 4 5 $ 1.502.63 $ 3.000 Ano 5 $ 2.a. aplicando o método do VPL. • Retornos anuais depois dos imposto iguais a $ 100. $ 909.000 TOTAL VPL = 8. Verificar se o projeto deve ser aceito.48) O investimento inicial renderia mais numa outra aplicação do mercado.000 Ano 4 $ 5.000 Ano 3 $ 2.000 $ 5. 86 43 . Discussão: A operação deu prejuízo ??? 85 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32: A gerência de novos investimentos da empresa está realizando a análise preliminar do lançamento de um novo tipo de produto.721. Depois de consultar os setores da empresa envolvidos no projeto.000 ocorrendo na data zero.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXEMPLO EX31: Investimento $ 10.241.09 $ 1.52 – 10.721.a.000 Ano 2 $ 2.

verificar se o projeto deve ser aceito. o Gerente de Novos Negócios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto.) 87 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto.000.a.) 88 44 . ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a. cujo valor estimado é de $ 90.a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32 (CONTINUA): Resolução ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.

a.000 VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Perfil do VPL $ 3. Apresente o Perfil do VPL do Investimento.000 $ 3.000 $ 6.27% . Perfil do VPL 200 Taxa Mínima Requerida 150 100 50 0 -50 0 -100 VPL 5 10 15 20 25 30 35 40 TIR = 20.000 Taxa de Juros • O valor da taxa tem influência sobre o VPL.27% 90 45 . podendo variar de 0% a 40% ao ano. podendo ser comparada a taxa de retorno oferecida por qualquer outro investimento. baseada na qual as entradas de um projeto se igualam às suas saídas.500 $ 2. Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL DE VOLTA AO EX 30: TIR = 20.000) $ 1.500 $ 4.500 $ 5. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 10. • O VPL passa de positivo para negativo quando a taxa aumenta de 20 para 25% a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIOS EX33: Considere o fluxo de caixa anual do investimento abaixo. • A Taxa de juros na qual o VPL é igual a Zero é chamada de Taxa Interna de Retorno 89 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – INTERNAL RETURN RATE (IRR) Taxa Interna de Retorno (TIR): Equivale à Taxa Esperada de Retorno do projeto. Suponha que a taxa mínima de retorno requerido não esteja definida para esse tipo de investimento.A taxa de juros esperada do projeto é de 20%.

I ... O Projeto A apresenta TIR igual a 15%.00 -50.27 Apaga os registradores financeiros Armazena saída inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica número de períodos inseridos (além do período inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV IRR 92 Como NPV é positivo. o investimento excede os 10% de juros desejados 46 .58 20.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) VPL = − I . A TIR é o ponto de reversão da decisão de investir ou não no projeto.00 -200. O Projeto B apresenta TIR igual a 27%. + FV 1 FV 2 FVn + + . + 1 2 (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )n • O que significa a TIR ? A TIR é a taxa de desconto que anula o VPL do fluxo de caixa de um investimento.00 10.00 3.. + FV 1 FV 2 FVn + + . A TIR é um parâmetro matemático que pode ser considerado como uma estimativa da Taxa de Retorno Esperada (prometida).00 100. EX34: Você terá que escolher o melhor projeto entre dois apresentado baseado no critério da Taxa Interna de Retorno.I .00 300. + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n 0 = − I .00 62.. Qual projeto deveria ser escolhido ? 91 CÁLCULO DE TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – EXEMPLOS (HP 12C) Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> <f> <IRR> Visor 0.

qual seria o valor residual mínimo que viabilizaria o projeto ? 94 47 .000 $ 14. dependendo do valor.200 $ 9.a. Na tentativa de tornar o projeto viável mantendo a taxa requerida em 16% a.000 $ 12.000 EX37: Na tentativa de tornar o projeto viável sem modificar o fluxo de caixa..48) – Taxa Mínima requerida = 10% TIR = 5.000 $ 7. Verificar se o projeto deve ser aceito. considerando a taxa mínima requerida de 16% ao ano.000) $ 7.278. EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantação de um sistema de ERP na empresa XY está descrito abaixo. considerando a taxa mínima requerida de 18% ao ano.000) ($ 20.000 FCO Ano 1 $ 1.500 $ 8.000 Ano 3 $ 2. Entretanto.000) 0 $ 10.a.EXERCÍCIOS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalação de uma nova linha de produção está descrito abaixo. é o valor mínimo requerido.a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) .000 $ 26. Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30.000 Ano 2 $ 2.000 Ano 5 $ 2.000 93 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) . qual o valor máximo da taxa mínima requerida que viabilizaria o projeto ? EX38: O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a.000 $ 22.EXERCÍCIOS De volta ao EX31: Investimento $ 10. Verificar se o projeto deve ser aceito. aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa.000 VPL = ($1.000 Ano 4 $ 5.000 $ 18.55% a.

garantindo a existência de uma única TIR.000 R$ 0 (R$ 50.000) $ 1.500 $ 2. Afinal. 2000) 96 48 .+.000 $ 3.000 R$ 150.000 $ 6.000 Custo do Capital Apresenta duas TIRs.000) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Perfil do VPL $ 50. qual é a Taxa de Retorno Esperado do Projeto ? “Se o fluxo de caixa tiver mais de uma TIR.” Lapponi.000 R$ 100.000 VPL R$ 200.000 VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Perfil do VPL $ 3. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Capital $0 $ 180.+.500 $ 5. não deve ser aplicado o critério de aceitação pelo método da TIR. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 Capital ($ 10.000) $ 600. Como avaliar então o critério de aceitação ? Recomendamos aplicar o método do VPL!” (Lapponi.000 ($ 1.000 $ 300.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS “Antes de avaliar um projeto de investimento pelo método da TIR devemos verificar se o fluxo de caixa é do tipo simples ou convencional. por exemplo o fluxo de caixa (-.000 R$ 50.000 $ 400.000 $ 100.-.+) poderá ter mais de uma TIR.000 $ 500.800.500 $ 4.000 $ 100.000 $ 200. Se os capitais do fluxo de caixa do investimento apresentarem mais de uma mudança de sinal. 2000 EX39: Perfil do VPL para projetos com apenas uma mudança de sinal – A TIR é a taxa que anula o VPL do fluxo de caixa.000 Taxa de Juros 95 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS EX 40: Perfil do VPL para projetos com mais de uma mudança de sinal.+.

Vamos calcular ? Interprete o significado da Taxa Esperada de Retorno de um projeto de investimento ser igual a 30% a. respectivamente.000 2 3 4 Calculando a TIR.00 e $30.000 1 $70.00. que se sucederão.000.000 $40.00 que promova expectativas de benefícios de $20.000 $45.00. Qual a sua avaliação? PROJETO A PONTO DE FISHER: PONTO DE REVERSÃO DA DECISÃO PROJETO B VPL (A) VPL (B) TIR (A) TIR (B) TAXA REQUERIDA 97 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) A taxa interna de retorno de uma alternativa financeira somente é verdadeira na suposição de todos os fluxos de caixa.000 $30.000. ao final dos próximos quatros anos da decisão.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos MAIS UMA DISCUSSÃO SOBRE A TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) EX41: Considere uma análise comparativa de dois projetos cujos Perfis de VPL estão apresentados abaixo.a.000.00 $45. resulta em 30. Em caso contrário.000. $20. o resultado efetivo do investimento é outro. ? 98 49 . sejam reaplicados à taxa de juro calculada pelo método.a.03% a.000. EX42: Seja um projeto de investimento de $70. $40.

12 ) + 45. Dessa maneira. ou seja: $20.000 $45.117.000 $40.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Isso significa que teríamos que reinvestir todos os retornos do fluxo de caixa pela taxa de 30% a.a.a.513. de 12% a.30) 4 ≈ $200.000 x(1 + 0. e se não conseguíssemos reinvestir os capitais parciais à taxa da TIR? Se conseguíssemos apenas reinvestir a uma taxa menor.12) + 30.000 2 3 4 FV = 45.000 $58.117.93 FV = 20.000 x(1 + 0.000x(1 + 0.2668 ≈ 126.000 1 $70.674.30)3 $67.000 FV = $ 158.56 = 2.000 $30.000 x(1 + 0.56 3 2 1 A rentabilidade no período (4 anos) foi de: I = E sua taxa equivalente mensal foi de: 158.000 x (1.30)1 FV = 40. para que conseguíssemos recuperar e remunerar o investimento pela TIR.000 x(1. como também da reaplicação destes fluxos ao longo de todo o prazo.117.2668) = 1.21 $43. pode-se concluir que a TIR esperada de uma decisão de investimento é dependente não somente dos resultados de caixa projetado para a alternativa. por exemplo? FV = 20.a.54 $200.68% 70. 100 50 .54 99 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Mas.2270 ≈ 22.000 1/ 4 TIRM = (1 + 1.971.000 x(1.30) 2 $30.674.632.54 FV = 70.12) + 40.40 $200.70% a.

o período do payback não explicita a magnitude da rentabilidade final esperada do projeto. Deve ser comparado contra o Tempo Máximo Tolerado pela empresa para projetos do mesmo porte e risco. Em outras palavras: “É o tempo necessário para o recuperar o capital investido”. De volta ao EX30: Ano Investimento Retorno FCO Saldo do investimento FCO Acumulado $ (200) $ (250) $ (150) $ 150 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL PPB 101 PERÍODO DE PAYBACK Como determinar o valor do Período de Payback ? Período de Payback 200 100 Saldos 0 -100 -200 -300 Tempo 0 1 2 3 $ 150 2 $ 150 PPB 3 Interpolação Linear: $ 150 2 $ 150 PPB 3 PPB − 2 3− 2 = 0 − (− 150 ) 150 − (− 150) PPB = 2.5 102 51 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK O Período de Payback é o número de períodos de tempo a partir do qual as entradas acumuladas passam a superar as saídas acumuladas do projeto e esse passa a apresentar resultados positivos. Quando comparados dois ou mais projetos. indica que se tornará rentável mais rapidamente. Entretanto. aquele que apresenta menor payback.

000) Ano 4 $ 5. Fluxos de caixa dentro do período de recuperação – Comparar projetos A e B Fluxos de caixa posterior ao período de recuperação – Comparar projetos B e C 2. • Não é uma medida de rentabilidade do projeto.000) FCO Ano 1 $ 1. • Não considera todos os capitais do fluxo de caixa.000 Período de Payback = 4 anos.000 $ 2.EXEMPLOS De volta ao EX31: Investimento FCO SALDO ($ 10.000) ($ 10. É uma medida de risco do projeto. É uma medida de liquidez do projeto. Desvantagens do Método do PPB: • Não considera o valor dos capitais no tempo (é aplicado na condição de taxa mínima requerida igual a zero).000) Ano 3 $ 2.000 ($ 7.000 ($ 5. 104 52 . • Não deve ser aplicado quando o fluxo de caixa apresentar mais de uma mudança de sinal. EX43: Ano 0 1 2 3 4 PPB PROJETO A ($ 100) $ 20 $ 30 $ 50 $ 50 3 Anos PROJETO B ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 50 3 Anos PROJETO C ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 75 3 Anos PROJETOS IDÊNTICOS ? 1. 103 ANÁLISE DO MÉTODO PERÍODO DE PAYBACK O que representa o PPB (Período de Payback): • • • É um método de fácil aplicação e interpretação.000 ($ 9.000 $0 Ano 5 $ 2.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK .000) Ano 2 $ 2.

935) Ano 4 $ 5.653 ($ 7.000 $ 1. Ainda apresenta as deficiências básicas do Período de Payback Simples. Vantagens em relação ao NPV ? Não são comparáveis. SALDO 106 53 .EXERCÍCIOS EX 44: Para substituir um equipamento será necessário investir $ 30. A) Se os retornos anuais depois dos impostos são estimadas em $ 7. qual o PPB se o prazo de análise do projeto é de seis anos ? B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.000) FCO Ano 1 $ 1. 105 PERÍODO DE PAYBACK .000.503 ($ 5.a. remunerado à taxa mínima requerida.000 $ 909 ($ 9.500. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO SALDO FCO Descontado à 14% a. Trata-se do tempo de recuperação do investimento.000) ($ 10.000 $ 1.415 ($ 2.000 $ 1.091) Ano 2 $ 2. com a variante de se considerar o fluxo de caixa descontado para o cálculo do número de períodos de tempo a partir do qual as receitas acumuladas passam a superar as despesas acumuladas do projeto.000) ($ 10.520) Ano 5 $ 2.a SALDO ($ 10.242 ($ 1.438) Ano 3 $ 2.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK DESCONTADO O Período de Payback Descontado (PPD) se assemelha ao original.a. Investimento FCO FCO Descontado a 10% a.000 $ 3.278) Período de Payback = o projeto não acrescenta valor.

000 $400 $400 TIRM a uma taxa de reaplicação de 12% a.EXERCÍCIO EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que estão sendo considerados para investimento.600 $100 $50 $850 $900 VPL A B C D E TIR PPB PPD IR 108 54 .a.000) Ano 1 $25 $1. Ano 2 $50 $100 $325 $400 $400 Ano 3 $1.53 VPL a 12% a.5 $35.a INV A B C D E ($1.000) ($1.3 IR 3.000) ($1.100 $1.a. $ 70.5 $ 45. $ 50.000) ($1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ÍNDICE DE RENTABILIDADE (IR) O Índice de Rentabilidade (IR) é o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados. supondo uma taxa mínima requerida de 12% a.3 A B Qual projeto deveria ser escolhido ? OBS: O IR ignora diferenças em escala. e o valor do investimento inicial. IR = VP FCx posterior Investimento ou IR = VP entradas de caixa VP Saídas de caixa EX45: FCO PROJETO Investimento ($ 20) ($ 10) Ano 1 $ 70 $ 15 Ano 2 $10 $ 40 VP FCx posterior Descontado a 12% a. após o investimento inicial.a.000) ($1. 107 SELEÇÃO DE PROJETOS .53 4.

06 x 9 C0 = C0 = C0 = 270.000 0. calculou em $270.54 C0 = 500. Ao final deste período. J = C0 x i x n J ixn 270.000.00 o total de juros da operação.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 6.000 110 55 .000 0. Resultados dos Exercícios 109 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX8: Um negociante tomou um empréstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% mês durante nove meses. Determinar o valor do empréstimo.

00 foi aplicado num fundo de poupança por 11 meses.000 n= 4. J = C0 x i x n J C0 x i n= n= 27.000 x 11 9.000 x 0. Calcular o prazo da aplicação. J = C0 x i x n J C0 x n i= i= 9.680 40.500 n = 6 meses 112 56 .000.00.2% ao mês 111 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX10: Uma aplicação de $250.000 i = 2.680 i= 440. Pede-se apurar a taxa de juros (simples) oferecida por esta operação.00.680.000 250.000. juros no valor de $27.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX9: Um capital de $40.00 rendendo uma taxa de juros de 1.018 27. produzindo um rendimento financeiro de $9. ao final de determinado período.8% ao mês produz.000.

000. 114 1 n 57 .000. Uma dívida de $900.000  i=  −1  85.000 M = 900. J = C0 x i x n J = 900.000  i = 0.000 113 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX17: Luíza Helena pensa em investir na compra de um terreno próximo a sua casa.00 irá vencer em 4 meses. então não vale a pena investir no terreno. CONCLUSÃO: Se o mercado está pagando 10% a. O preço do terreno é $85.000 x 0.a. conseguirá vender o mesmo terreno por um valor mínimo de $ 91.000 − 252.0706 ≈ 7% a. como você aconselharia Luíza Helena acerca desse investimento ? Qual a taxa de juros que Luíza ganharia caso investisse no terreno?  FV  i=  −1  PV   91.000 M = 648. no próximo ano. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidação da dívida.07 x 4 J = 252.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX11: 2. Dado que o mercado está operando com uma taxa de juros anual de 10%.000. o que significa ganho certo de $6.a. O credor está oferecendo um desconto de 7% ao mês caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje.000 e ela está certa de que.

000.84 (1 + i ) n (1 + 0. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos é de 10% ao ano. pelo qual estará recebendo $20.000 FV3=$20. quando se prevê que o quadro estará valendo $480. ele deveria realizar a transação ? (comente sobre o risco da operação) Qual a taxa de juros que a empresa ganharia caso investisse no quadro?  FV  i =  −1  PV   480.38 (1 + i ) n (1 + 0. O proprietário está as voltas com a compra de um quadro original de um pintor.846.000 = = 19. relativamente famoso.000  i = 0.223.000 mensais ao longo dos próximos 3 meses de vigência do contrato.000  i =  −1  400. Mas. por $400.000 = = 19.a. com a intenção de vendê-lo 1 ano depois.000 = = 18.608 PV1 = PV2=$19.02) 3 115 PV3=$18.02) 2 PV3 = FV3 20.02)1 PV2 = FV2 20.a. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao mês. qual a segurança que a empresa tem de que realmente o quadro irá se valorizar? 1 n 116 58 . qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? FV1=$20. então vale a pena investir no quadro.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria.000.677 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX19: A empresa Des’Arts opera no segmento de compra e venda de obras de arte.45 (1 + i ) n (1 + 0.223 FV1 20.000 FV2=$20.846 $57.607.20 ≈ 20% a. CONCLUSÃO: Se o banco está pagando 10% a.000 0 1 2 3 Mês PV1=$19.

000 em materiais e $100.500. mão de obra.000 $ 350.500.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamento no valor total de $1.000 $ 85. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contábil dos equipamentos substituídos é $125.000 117 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX24 (CONTINUA): Adicionar à estimativa $180.000.000 $ 85.000 $ 1.000 em mão de obra.000 $ 30.990.000 Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos $ 180.000 e a alíquota de imposto de renda é de 35%? Solução: (+) Valor dos ativos comprados.250 (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. materiais. mão de obra.000 $ 55.000 $ 55.000.750 118 59 .000. materiais. $55. Qual o investimento relevante na data zero? Solução: (+) Valor dos ativos comprados. Respectivamente.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substituídos.000 $ 1.990.750 $ 141.848.000 $ 150. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.500. Para a instalação desses ativos será necessário desembolsar $250.000 e $85. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. etc. etc. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operação e manutenção são.000 $ 350. sendo as despesas de preparação dos equipamentos estimadas em $30.000 $ 8. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos $ 1.

350.000 $ 150.500 $112.000 $62.000 $385.000.625 $249.000 $1.000 $350.875 $1.875 $272.125 $272.500 $81.000 $1.050. 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000 $62.000 $1.875 $242.000 Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.125 1 2 3 4 120 60 .375 $1.400.000 119 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.500 $100.000 que estarão todos depreciados ao final do prazo de análise do investimento.000 $340. considerando a alíquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparação dos ativos estimados em $5.010.000 $62.435.000) $250.000 $1.125 $242.625 $1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900.050.625 $213.000 $295.000 $ 5.000 $105.500 $97. Calcular o valor residual do investimento.000 $985.000 $ 45. A venda de todos os ativos na data terminal gerará uma receita bruta estimada de $155.375 $249.000 $62.280.375 $213.

000.) (R$ 400.000 R$ 100.301 R$ 117.000 + ∑ t  t =1 (1 + 0.962  122 61 . verificar se o projeto deve ser aceito.000) R$ 100.10)   90.000) R$ 90. cujo valor estimado é de $ 90.921) 121 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto.000 +  (1 + 0.a.000 R$ 100.000 R$ 100.301 R$ 62.000 R$ 100.092 (R$ 20.000) R$ 100.909 R$ 82.000 VPL =  − $ 400.131 R$ 68.000) R$ 90.000 R$ 100.a.000 R$ 100.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.909 R$ 82.131 R$ 68.962 5  100.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Resolução ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400. ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.000 R$ 100.645 R$ 75.) (R$ 400.645 R$ 75.975 R$ 34. o Gerente de Novos Negócios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.000 R$ 190.10)5 = $ 34.

000 RESPOSTA: TIR = 12.000) $ 7.000 $ 14.a.000 $ 7.000 $ 26. 123 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalação de uma nova linha de produção está descrito abaixo.a.000) 0 $ 10.200 $ 9. considerando a taxa mínima requerida de 18% ao ano.73% a. considerando a taxa mínima requerida de 16% ao ano. Verificar se o projeto deve ser aceito. – O projeto não deve ser aceito pois a Taxa Mínima Requerida é de 18% a.000 RESPOSTA: TIR = 12.a.000) ($ 20.61% a.000 $ 18. Verificar se o projeto deve ser aceito. Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.500 $ 8.a.000 $ 22. – O projeto não deve ser aceito pois a Taxa Mínima Requerida é de 16% a.000 $ 12. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30. 124 62 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantação de um sistema de ERP na empresa XY está descrito abaixo.

13 viabilizaria o projeto.454. por 5 períodos.33% a.a.73% a. Tente re-calcular o VPL e a TIR acrescentado esse valor residual ao FCO e comprove.a. Entretanto note que o VPL está expresso em valor presente. Na tentativa de tornar o projeto viável mantendo a taxa mínima requerida em 16% a. qual o valor máximo da taxa mínima requerida que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: 12.a. aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. pela taxa de capitalização de 16%a. Entretanto. 126 63 . Para considerá-lo como Valor Residual. O valor do VPL pode ser visto como a diferença que viabilizaria o projeto. – ou seja.a. temos que mandá-lo ao futuro. anularia o VPL e o projeto poderia ser aceito 125 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX38: O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a. – Se a Taxa Mínima Requerida fosse de 12. o projeto realmente é inviável á esse nível de retorno requerido.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX37: Na tentativa de tornar o projeto viável sem modificar o fluxo de caixa. é o valor mínimo requerido. qual seria o valor residual mínimo que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: O VPL do projeto é de ($ 2. um Valor Residual de $ 5.. dependendo do valor.43) – negativo – ou seja.a.155.

000 $ 10.000 $ 30.500 $ 7. Conferindo: Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) ($ 7.500 $ 7.000 RESPOSTA: PPB 4 anos 127 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.000 128 64 .000 $ 10.500 $ 15.000 por 3 anos = $10.000) $ 10.500) ($ 15. A) Se os retornos anuais depois dos impostos são estimadas em $ 7.000 $ 10.000) $ 7.000.500 $ 7.000.000) ($ 22.500 SALDO ($ 30.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Para substituir um equipamento será necessário investir $ 30.000) $0 $ 10.500) $0 $ 7. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? RESPOSTA: Divida $ 30.000 SALDO ($ 30. qual o PPB se o prazo de análise do projeto é de seis anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.500 $ 7.000 $ 10.000 $ 10.500.000) ($ 20.000 $ 20.000) ($ 10.500 $ 7.

C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.a.500) $0 $ 7. SALDO 130 65 .500 SALDO ($ 30.000) $ 6.650) ($ 12.500 $ 7.500 $ 7.500) $0 $ 7. ($ 30.a.500 $ 7. não posso descontar nada.062 $ 4.588) ($ 8.252) ($ 835) RESPOSTA: Não tem PPD.147) ($ 4.000) ($ 7.000) ($ 22.000) $ 7.000 FCO Descontado à 14% a.a.417 SALDO ($ 30. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.000) $ 7.441 $ 3.000) ($ 7. 129 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.000) ($ 22.500 $ 7.500 SALDO ($ 30.421) ($ 17.771 $ 5.500 $ 7.a.500) ($ 15.000) ($ 23.895 $ 3. O projeto não dá retorno.500 $ 7. Basta ver o saldo dos FCx Simples.500 $ 15.500 $ 7.500 $ 15.500 $ 7.500) ($ 15. Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.a.500 $ 7. ou ver o PPB. Para dar retorno em 4 anos.579 $ 5.000 FCO Descontado à 14% a.500 $ 7. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? REPOSTA: 0% a. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.

a.42% a.a.70 $ 157.a INV A B C D E ($1.17 $ 228.a.86 2. 35.92 $ 164.000) ($1.a.000) ($1.62 $ 200. supondo uma taxa mínima requerida de 12% a.a.000) ($1.75 PPD 2.15 1.05% a.a.77 2 2.96% a. 17.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que estão sendo considerados para investimento. 19.16 131 66 .300 $500 $300 $700 TIRM a uma taxa de reaplicação de 12% a.41 TIR 17.000) Ano 1 $50 $1. PPB 2.13% a. 20.a.84% a.44 2.26 IR 1.a.a. Ano 2 $50 $45 $500 $500 $400 Ano 3 $1.67 2. 22.23 1. 19. 23. 17. 17.86 0.16 1.6 0.a.000) ($1.a.500 $45 $500 $700 $300 VPL A B C D E $ 152.64% a.76% a.59% a.59% a.29 1.38% a.20 1.

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