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ANÁLISE DE VIABILIDADE

ANÁLISE DE VIABILIDADE

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  • AGENDA
  • DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA
  • TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA
  • OPERAÇÕES CONTEMPLANDO JUROS: CAPITALIZAÇÃO E DESCONTO
  • O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
  • REGIMES DE CAPITALIZAÇÃO
  • REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES)
  • FÓRMULA DE JUROS SIMPLES
  • MONTANTE E CAPITAL
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  • REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS)
  • CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS -EXEMPLO
  • FÓRMULA DE JUROS COMPOSTOS
  • CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) -EXEMPLOS
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  • CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO
  • CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO -EXEMPLOS
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  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –EXERCÍCIOS
  • CÁLCULO DE VALOR PRESENTE LÍQUIDO (NPV) –EXEMPLOS (HP 12C)
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –EXEMPLO
  • VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) –EXERCÍCIO
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  • TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
  • CÁLCULO DE TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) –EXEMPLOS (HP 12C)
  • TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) -EXERCÍCIOS
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  • SELEÇÃO DE PROJETOS -EXERCÍCIO

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos Capacitaç

Matemática Financeira e Análise de Viabilidade de Projetos
Alonso Mazini Soler, PMP
amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br

INSTRUTOR Alonso Mazini Soler é sócio da J2DA Consulting, empresa dedicada à prestação de serviços de Consultoria e Treinamento em Gerenciamento de Programas e Projetos Complexos e Especiais (www.j2da.com.br). É Doutor em Engenharia de Produção pela POLI-USP, Mestre em Estatística pela UNICAMP e MBA em Finanças Empresariais pela FIA-USP. É certificado PMP (Project Management Professional) do PMI e CQE (Certified in Quality Engineering) da ASQC. Trabalhou 14 anos no ambiente de projetos, consultoria e educação da HP Brasil e IBM Brasil , tendo ocupado as funções de Gerente de Projetos, Gerente de Prática de Consultoria e Gerente Comercial de Projetos de Consultoria. É Professor dos programas de MBA em Gerenciamento de Projetos da FIA-USP e da FGV. Blog do Soler: j2da.wordpress.com Twitter: @alonsosoler

amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br

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Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos
AGENDA 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Introdução à Matemática Financeira Projetos e Investimentos Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento Custo do Capital e Taxa Mínima Requerida Critérios de Avaliação de Viabilidade Seleção de Projetos de Investimentos Análise de Risco de Projetos de Investimentos

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1. Introdução à Matemática Financeira

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Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos
DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA As operações financeiras são definidas pela ocorrências de entradas e saídas monetária em tempos diferentes. O Diagrama de Fluxo de Caixa (DFC) é a representação gráfica dessas ocorrências. EX1: Foram investidos $100.000 e resgatados $ 128.000 depois de um ano. A taxa de juros da operação foi de 28% ao ano. Apresentar o DFC da operação.
$128.000

1 ano a 28% a.a. -$100.000

DFC - Forma gráfica

Anos 0 1

Capitais ($100.000) $128.000

DFC - Forma tabular

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TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA Nas operações financeiras podem existir dois tipos de taxas de juros: 1. TAXA NOMINAL: Taxas de juros usadas para calcular os valores monetários do fluxo de caixa da operação. Estão expressas em período diferente do tempo de capitalização. Exemplos: 18% ao ano cobrados mensalmente 8% ao semestre capitalizada mensalmente 5% ao mês capitalizada diariamente 2. TAXA EFETIVA: Taxa de juros obtida da relação entre o valor monetário final e inicial do fluxo de caixa da operação financeira. Corresponde ao custo ou remuneração efetiva de uma operação, tomando-se como base de cálculo o valor do capital que realmente corresponde ao recebido ou desembolsado
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000 ie = 20% aos 120 dias ie = Taxa Efetiva: 20% no período 7 TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2 (CONTINUA): Calcular a Taxa Efetiva de Juros considerando que o juro é pago na data de recebimento do empréstimo.000 120 dias in = 20% aos 120 dias ie = ??? Devolução = $1.000 F 1.000 = = 1.000 .200 = = 1.000 Total = $1. junto com a devolução do capital recebido.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2: Um empréstimo de $1.200 F 1.20 P 1. Calcular a Taxa Efetiva de Juros da operação considerando que o juro é pago no final da operação.25 P 800 ie = 25% aos 120 dias ie = Taxa Efetiva: 25% no período 8 4 .$200 = $800 120 dias in = 20% aos 120 dias ie = ??? Devolução = $1.000 Juros = $200 Total = $1. Taxa Nominal: 20% no período $1. Taxa Nominal: 20% no período $1.000 por um prazo de 120 dias foi acertado com a taxa de juros de 20% aos 120 dias.

Como não havia qualquer registro de que o empréstimo tivesse sido devolvido. Se fosse necessário “vender” esse crédito para alguém hoje.” (Ross.000 anos. quanto Helena Maria conseguiria? $ ??? 4 anos -$10.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos OPERAÇÕES CONTEMPLANDO JUROS: CAPITALIZAÇÃO E DESCONTO Valor Futuro (FV) e Capitalização: Valor a ser recebido da aplicação de um montante. Para sua surpresa o principal mais os juros devidos. causado pela inflação • Perda da capitalização (juros) • Perda de oportunidades 10 5 .000 daqui há quatro anos. valiam mais do que toda a riqueza existente sobre a face da terra. depois de mais de 2. por um período de tempo. o arqueólogo quis saber a quanto corresponderiam os juros e o principal se um descendente de César tentasse cobrar a dívida de um descendente do devedor no século vinte. descontado a uma taxa de juros conhecida EX4: Helena Maria receberá $10. sujeito a valorização segundo uma taxa de juros conhecida $ ??? EX3: José Carlos colocou $500 numa caderneta de poupança. 1995) Por que ? • Perda de poder aquisitivo.000 9 O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO “alguns anos atrás um arqueólogo descobriu um a relíquia que registrava ter Júlio César emprestado o equivalente romano de um centavo de dólar a alguém. Quanto terá José Carlos disponível em sua conta ao final de três anos ? 3 anos -$500 Valor Presente (PV) e Desconto: Valor atual de um montante futuro. O arqueólogo achou que uma taxa 6% ao ano seria apropriada.

Nesta conceituação podem ser identificados dois regimes de capitalização dos juros: • Simples (ou linear) e • Composto (ou exponencial). A inflação é um fenômeno que corrói o capital. são os juros que efetivamente induzem o adiantamento do consumo. Os juros devem gerar um lucro ao proprietário do capital como forma de compensar a sua privação por determinado período de tempo. Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por certo tempo envolve um sacrifício. Desta forma.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO Receber uma quantia hoje ou no futuro não são evidentemente a mesma coisa. 12 6 . 11 REGIMES DE CAPITALIZAÇÃO Os regimes de capitalização demonstram como os juros são formados e sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. Este ganho é estabelecido basicamente em função das diversas outras oportunidades de investimento preteridas e definido o custo de oportunidade. uma unidade monetária disponível hoje é preferível à mesma unidade monetária disponível amanhã. c) o capital emprestado ou aplicado. o qual deve ser pago mediante uma recompensa. Em princípio. determinando um volume cada vez menor de compra com o mesmo montante. representado genericamente pela incerteza com relação ao futuro. As taxas de juros devem ser eficientes de maneira a remunerar: a) o risco envolvido na operação (empréstimo ou aplicação). permitindo a formação de poupanças e de novos investimentos na economia. b) a perda do poder de compra do capital motivada pela inflação. definida pelos juros.

400.00 $1. os juros somente incidem sobre o capital inicial da operação.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES) O regime de capitalização simples comporta-se como se fosse uma progressão aritmética (PA). nos 5 anos.00 Juros apurados no ano $100. não ocorrendo remuneração sobre os juros que se formam no período.00 $1.00 é obtida com base no capital emprestado há 5 anos.00. o crescimento dos juros no tempo é linear (no exemplo.00 por ano). indicando os vários resultados. $500. a apuração do custo total da dívida no prazo contratado é processada simplesmente pela multiplicação do número de anos pela taxa anual.00 $100. não se registrando juros sobre o saldo dos juros acumulados.00 pelo prazo de 5 anos.000. O DFC abaixo ilustra a evolução desta operação ao período.000. Os juros totais da operação atingem. isto é: 5 anos x 10% ao ano = 50% para 5 anos. mesmo que os juros tenham sido pagos ao final de cada ano.00 $1.00 $100.00.00 de juros que foram se acumulando ao longo do período. b) Em conseqüência.00 Saldo devedor ao final de cada ano $1.000. crescendo os juros de forma linear ao longo do tempo.400. cresce $100.500.00 $1.000.00 13 0 1 2 3 4 5 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES (JUROS SIMPLES) Algumas observações: a) Os juros por incidirem exclusivamente sobre o capital inicial de $1. Assim.200.000.00 $1.100. c) A remuneração do capital emprestado somente se opera pelo seu valor inicial ($1. apresentam valores idênticos ao final de cada ano (0.000.00 $1. no 5o ano. EX5: Admita um empréstimo de $1.00 $100.00 $100. 14 7 . a remuneração calculada de $100.100. revelando um comportamento idêntico a uma progressão aritmética.00 $1. ignorando-se os $400.00).00). d) Como os juros variam linearmente no tempo.00 $1.00 $1.300. Neste critério.200. pagando-se juros simples à razão de 10% ao ano. Anos Saldo no início do ano $1.00 = $100.300.10 x $1.

5% ao mês durante um trimestre. produz um valor acumulado denominado de montante.000 x 0. J = C0 x i x n J = 80.000.000(1 + 0. EX6: Um capital de $80.000. É o valor (em $) representativo de determinado momento. C0 = capital. isto é: M = C0 + J M = C0 + C0 x i x n M = C0 (1+ i x n ) EX7: Uma pessoa aplica $18.00 15 MONTANTE E CAPITAL Um determinado capital.025 x 3 J = $ 6.015 x 8) M = $20. M = C0 (1 + i x n ) M = 18. e identificado em juros simples por M. expressa em sua forma unitária. i = taxa de juros. Em outras palavras. Determinar o valor acumulado (montante) ao final deste período.5% ao mês (juros simples) durante 8 meses. quando aplicado a uma taxa periódica de juro por determinado tempo.00 à taxa de 1.160. Pede se determinar o valor dos juros (simples) acumulados neste período.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos FÓRMULA DE JUROS SIMPLES O valor dos juros é calculado a partir da seguinte expressão: J = C0 x i x n Onde: J = valor dos juros expresso em unidade monetárias.000.00 é aplicado à taxa de 2.00 16 8 . n = prazo. o montante é constituído do capital mais o valor acumulado dos juros.

Ao final deste período. produzindo um rendimento financeiro de $9. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidação da dívida.00 foi aplicado num fundo de poupança por 11 meses.000. Calcular o prazo da aplicação. 18 9 . 17 EXERCÍCIOS EX11: 2. calculou em $270. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida por esta operação. juros no valor de $27.000.00 o total de juros da operação.8% ao mês produz.000.00.000. Uma dívida de $900. EX9: Um capital de $40.00 rendendo uma taxa de juros de 1. O credor está oferecendo um desconto de 7% ao mês caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje. Determinar o valor do empréstimo.00 irá vencer em 4 meses. ao final de determinado período.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS EX8: Um negociante tomou um empréstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% mês durante nove meses.680.000. EX10: Uma aplicação de $250.00.

O juro pode ser capitalizado em prazo inferior/superior ao da taxa. É necessário portanto expressar estes prazos diferentes na mesma base de tempo. Esta taxa proporcional é obtida da divisão entre a taxa de juros considerada na operação e o número de vezes em que ocorrerão os juros (quantidade de períodos de capitalização). apuração de encargos sobre saldo devedor de conta corrente bancária etc. 19 TAXA PROPORCIONAL DE JUROS No regime de juros simples. Ou transforma-se o prazo específico da taxa para o de capitalização ou.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA PROPORCIONAL DE JUROS Note que toda operação financeira envolve dois prazos: 1. de maneira inversa. devendo-se nesta situação ser definido como o prazo da taxa será rateado ao período de capitalização. 25% ao ano) 2. principalmente em operações de curto prazo e curtíssimo prazo. se a capitalização for definida mensalmente (ocorrerão 12 vezes juros no período de um ano). o percentual de juros que incidirá sobre o capital a cada mês será: Taxa Proporcional = 18% = 1. 20 10 .5% ao mes 12 A aplicação de taxas proporcionais é muito difundida. EX12: Para uma taxa de juros de 18% ao ano. O prazo a que se refere a taxa de juros (EX. esta transformação é processada pela denominada taxa proporcional de juros também denominada de taxa linear ou nominal. O prazo de capitalização (ocorrência) dos juros Em inúmeras operações esses dois prazos não são coincidentes. diante de sua própria natureza linear. o período de capitalização passa a ser expresso na unidade de tempo da taxa de juros.

sendo indiferente a classificação de duas taxas de juros como proporcionais ou equivalentes.5% a. por sua vez.000 x 0. EX13: Por exemplo. 21 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS) O regime de capitalização por juros compostos considera que os juros formados em cada período são acrescidos ao capital. logo são definidas como equivalentes. produzem o mesmo volume linear de juros e. taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxa equivalentes são consideradas a mesma coisa. Este montante.000 x 0. se aplicado a 2.s. passará a render juros no período seguinte formando um novo montante (constituído do capital inicial. formando o montante (capital mais juros) do período.025 x 12 = 150. JUROS SOBRE JUROS! 22 11 . No regime de juros simples. aplicadas a um mesmo capital e pelo mesmo intervalo de tempo. dos juros acumulados e dos juros sobre os juros formados em períodos anteriores).15 x 2 = 150. produz o mesmo montante linear de juros. o mesmo montante linear de juros.5% ao mês ou 15% ao semestre pelo prazo de um ano.) = 500.000 Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros são iguais.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (SIMPLES) As taxas de juros simples se dizem equivalentes quando. em juros simples. conseqüentemente.000. e assim por diante. um capital de $500.m.00. Isto é: M (2.) = 500.000 M (15% a.

os juros são reinvestidos. à mesma taxa do capital 24 12 .21 − $ 1. PV2=-$1.000 1 mês a 2% a. PV1=-$1.061.040. PV3=-$1.020 FV3=$1.21 1 mês a 2% a.000 durante três meses seguidos na taxa de juros mensal constante e igual a 2% ao mês. Qual o valor do montante ao final da operação ? Qual o valor da taxa “efetiva” de juros ao final da operação ? i= FV1=$1.1% no trimestre 1 mês a 2% a.40 0 1 2 3 Mês 23 FÓRMULA DE JUROS COMPOSTOS FV = PV (1 + i) n PV = FV (1 + i) n n PV = Valor Presente FV = Valor Futuro i = Taxa de Juros (Desconto) n = Número de Períodos  FV  i =  −1  PV  log(F / P ) n= log(1 + i ) Características do regime de juros compostos: 1.061.000 = 6.EXEMPLO EX14: foi realizada a aplicação de $1.m.020 FV2=$1.40 FV − PV = PV $ 1. A incorporação de juros na mesma data de seu cálculo (capitalização) 2.m.040.000 = = 0.m.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS .061 $ 1.

considerando que o mercado opera a uma taxa anual de 8% ao ano ? $7. Pressione <F> CLEAR <REG> 10.350.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) .350 FV PV = (1 + i) n 4 anos a 8% a. quanto Helena Maria conseguiria.000 daqui há quatro anos.000.EXEMPLOS $613 Pressione <F> CLEAR <REG> 500 <CHS> <PV> 3 <n> 7 <i> <FV> Visor 0. A caderneta rende 7% de juros compostos anualmente.07 ) FV = 612.00 -500.30 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Futuro Armazena número de períodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Presente 26 13 .52 3 anos a 7% a.a.00 7. 10. Quanto terá José Carlos disponível em sua conta ao final de três anos ? $613 FV = PV (1 + i) n 3 FV = 500(1 + 0.00 7.000 8 <i> <PV> Visor 0.00 3.a. -$500 $7.a.00 3.EXEMPLOS EX15: José Carlos colocou $500 numa caderneta de poupança.a.00 -10.000 PV = (1 + 0.350 4 anos a 8% a.000 PV = 7.00 7.52 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Presente Armazena número de períodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Futuro 3 anos a 7% a. Se fosse necessário “vender” esse crédito para alguém hoje.30 25 CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) . -$500 EX16: Helena Maria receberá $10.08) 4 -$10.350.000 <CHS> <FV> 4 <n> -$10.00 612.

Numa dessas consultas o gerente de uma outra instituição lhe oferece duas alternativas com prazo de um ano: 1. quando se prevê que o quadro estará valendo $480.50 ao ano 2. Dado que o mercado está operando com uma taxa de juros anual de 10%.000 em renda fixa prefixada com taxa de juro igual a 20% ao ano e no último dia deste mês você resgatará o montante total da operação. como você aconselharia Luíza Helena acerca desse investimento ? EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria. o que significa ganho certo de $6. O que você faria ? 28 14 . qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? EX19: A empresa Des’Arts opera no segmento de compra e venda de obras de arte. ele deveria realizar a transação ? (comente sobre o risco da operação) 27 CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) .EXEMPLOS EX20: Suponha que há um ano você tenha investido $50.000 e ela está certa de que.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CAPITALIZAÇÃO E DESCONTOS (JUROS COMPOSTOS) .000 mensais ao longo dos próximos 3 meses de vigência do contrato.000.000. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos é de 10% ao ano. pelo qual estará recebendo $20.EXERCÍCIOS EX17: Luíza Helena pensa em investir na compra de um terreno próximo a sua casa.000. O proprietário está as voltas com a compra de um quadro original de um pintor. relativamente famoso. por $400. Na tentativa de não perder alguma boa oportunidade do mercado você consulta outras instituições.000. conseguirá vender o mesmo terreno por um valor mínimo de $ 91. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao mês. A mesma instituição financeira está lhe oferecendo a oportunidade de reaplicar o resultado total de sua aplicação por mais um ano à taxa de 18% ao ano. Renda fixa prefixada com taxa líquida de juro de 18. no próximo ano. Fundo de investimentos em ações. com a intenção de vendê-lo 1 ano depois. O gerente afirma que a rentabilidade histórica anual desse fundo nos últimos dois anos é de 21% ao ano. pois as taxas de juros estão declinando. O preço do terreno é $85.

3826% a.EXEMPLOS (. e n = 24 meses: FV = PV (1 + i ) n FV = 100.0166) = 148. é indiferente (equivalente) o rendimento de 1.000(1 + 0.3826% ao semestre.103826) 1/ 6 −1 i6 = 1.m. a expressão da taxa equivalente composta é a média geométrica da taxa de juros do período inteiro.3826% ao semestre ? i6 = (1 + 0.000(1 + 0.103826) = 148. para um mesmo capital e prazo de aplicação..63 30 4 15 .00 aplicado por dois anos produz: Para i = 1. isto é: iq = (1 + i ) Onde: 1/ q −1 q = número de períodos de capitalização.) assim.457.. e n = 4 semestres: FV = PV (1 + i) n FV = 100.66% ao mes 29 TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) . EX21 (CONTINUA): Um capital de $100.66% a.66% ao mês ou 10.63 24 Para i = 10.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) Por se tratar de capitalização exponencial.000. EX21: Qual a taxa equivalente mensal à taxa 10.457.s.

EXEMPLOS EX22: Um certo banco divulga que a rentabilidade oferecida por uma aplicação financeira é de 12% ao semestre (ou 2% ao mês). uma aplicação de $10.000. Ou melhor: i6 = (1 + 0. ou seja.00 produz.25) 1 / 12 −1 i12 = 1. e não de 2% conforme anunciado.00 6 31 TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .00: FV = PV (1 + i) n FV = 10.737% ao trimestre 32 16 . e.200. ao se aplicar $10. ao final de 6 meses.0191) = 11. Desta maneira.00 x 1. os 12% de rendimentos do semestre determinam uma rentabilidade efetiva mensal de 1.91% ao mes Naturalmente.25) 1/ 4 −1 i4 = 5. chega-se ao montante de $11. em bases mensais. $10.EXEMPLOS EX22: Quais as taxas de juros compostos mensal e trimestral equivalentes a 25% ao ano? a) Taxa de juros equivalente mensal i = 25% a. Assim.200.877% ao mes i4 = (1 + 0.000(1 + 0.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .a. o montante de $11.91%.000.12 Efetivamente. os 12% constituem-se na taxa de rentabilidade da operação para o período inteiro de um semestre. esse percentual deve ser expresso em termos de taxa equivalente composta.12) 1/ 6 −1 i6 = 1.00 por 6 meses a uma taxa composta de 1.200.00.000. q = 1 ano (12 meses) b) Taxa de juros equivalente trimestral q = 1 ano (4 trimestres) i12 = (1 + 0.91% ao mês.

ou a 20.a. e para o regime de juros compostos aplicar a 9.00 à taxa de juros compostos de 9. Para a identificação da melhor opção apura-se o montante para as duas taxas para um mesmo período.a. É indiferente. 33 2.) = 60.000(1 + 0.9% a. para um mesmo prazo.78% ao ano.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) .a.000(1 + 0. Neste caso.s.s.) = 60.099 ) = 72. Projetos e Investimentos 34 17 .00 FV (20. n = 1 ano.9% ao semestre ou à taxa de 20.468.00 1 2 A taxa de 9.9% a.000.78% a. diz-se que as taxas são equivalentes.78% a.EXEMPLOS EX23: Explicar a melhor opção: aplicar um capital de $ 60.s. para um mesmo prazo. produz o mesmo montante que 20.78% a.468. Por exemplo. FV = PV (1 + i ) n FV (9.2078) = 72.9% a.

. Ameaças Incertezas. Descontinuidades. • Estratégia é uma aposta no caminho a seguir que (potencialmente) levará a empresa a perseguir seus objetivos de futuro. o sucesso da organização. em decorrência.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ESTRATÉGIA Para fazer frente a essa situação. etc CONEXÃO ENTRE ESTRATÉGIA E RESULTADOS ESTRATÉGIAS PROJETOS Projetos são instrumentos táticos da execução de ações estratégicas.. as organizações definem e planejam suas Estratégias: Modo como a organização se orienta e opera (. • Estratégia é uma corrida para chegar a uma posição ideal. • Estratégia é efetuar tradeoffs ao competir e escolher o que não fazer.) internamente e em relação ao mercado e aos seus concorrentes para atingir os seus objetivos. 35 Oportunidades. Do sucesso dos projetos e do alcance de seus objetivos individuais depende o sucesso das estratégias e.envolvendo um conjunto diferente de atividades. Inovações. • Estratégia é a criação de uma posição exclusiva e valiosa. PROJETOS RESULTADOS Projetos servem para transformar as estratégias em realidade. 36 18 .

00 2. Projeto 3: Contrato com a FIAT 4. .. 1. . MR$ 300..00 3..Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ILUSTRAÇÃO: DESDOBRAMENTO ESTRATÉGICO ESTRATÉGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES INICIATIVAS 1. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010 1. .. MR$ 500.00 38 19 . MR$ 1.. Adaptar as instalações e sistemas de fabricação às especificidades do segmento 5. Destacar uma equipe de engenharia específica para atender o segmento 4. 6.000.. Aumentar significativamente as receitas provenientes de vendas para o segmento automotivo em 2010 Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo Entender o segmento de mercado Vender Estar apto a entregar 37 ILUSTRAÇÃO: DESDOBRAMENTO ESTRATÉGICO ESTRATÉGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo PROJETOS RECEITAS 1. 5. Realizar pesquisa sobre necessidades do segmento 2. Projeto 1: Contrato com a Ford 2. Projeto 2: Renovação do contrato com a GM 3. Criar área de vendas específica para o segmento 3. Implantar 5S na usina BENEFÍCIO 1.

Criação de Valor 39 PROJETOS E INVESTIMENTOS Todo projeto é.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ESTRATÉGIA E A GESTÃO DE PORTFOLIO DE PROJETOS Tradução da Estratégia Análise do Análise do Ambiente Ambiente Estratégias Estratégias . Intenções em ações. um investimento para a organização que o executa e a sua autorização. de certa forma. geralmente.-Metas Metas Seleção de Seleção de Projetos Projetos Gerenciamento Gerenciamento de Projetos de Projetos Portfolio de Portfolio de projetos projetos Gestão Estratégica: Definindo os rumos e as intenções da organização Gestão Por Projetos: Transformando idéias em realidade. está baseada na expectativa de resultados atraentes de criação e/ou manutenção de valor.-Objetivos Objetivos . Data Atual Data Término Benefícios Avaliação do Projeto Decisão de Autorização GO NO GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Custos Relação B/C 40 20 .

Custo e Qualidade) 2. de algum modo. . recuperem o custo explícito ou implícito do capital consumido pelo projeto” (Cohen & Graham. mas implica necessariamente na produção de resultados que. Abordagem Tradicional do Gerenciamento de Projetos: Restrições Triplas (Prazo. 2002) 41 CONSIDERAÇÕES SOBRE SUCESSO DE PROJETOS 1.benefícios podem ser considerados em termos financeiros ou não financeiros” (Kerzner.Eficiência: Quão bem o projeto foi conduzido? .Eficácia: O projeto alcançou os benefícios esperados ? Benefícios Decisão de Autorização Avaliação do Projeto GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida NO GO Custos 42 21 . Abordagem Baseada na Satisfação do Cliente.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos RELAÇÃO BENEFÍCIO/CUSTO “As organizações tendem a não autorizar projetos cujos benefícios não superem seus custos . 2001) “O valor para os stakeholders talvez não envolva lucro.

os critérios que caracterizam suas prioridades. depósitos ou instalações fabris. etc. As organizações geralmente estão às voltas com a possibilidade da implementação de uma infinidade de projetos. programas de computador (software) Projetos de modernização: Reconstrução. recondicionamento ou adaptação de uma máquina ou das instalações para conseguir maior eficiência Projetos Intangíveis: gastos com propaganda. Projetos de Substituição: Substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos pela elevada vida útil. o potencial de agregação de valor combinado com os interesses de negócio da organização e a sua capacidade de executá-lo. máquinas. Isso inclui a reposição ou atualização tecnológica de. A seleção de projetos é geralmente feita. entretanto. à luz de uma análise situacional que leva em consideração o produto do projeto. por exemplo. seus recursos são limitados e a escolha deve ser feita de modo a tirar o maior proveito possível dos resultados desses projetos. equipamentos ou veículos.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TIPICAÇÃO CLÁSSICA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Projetos de Expansão: Aquisição de ativos imobilizados para aumentar as produção. treinamento e serviços de consultoria à administração 43 A SELEÇÃO DE PROJETOS: QUAIS PROJETOS AGREGAM VALOR? A SELEÇÃO DE PROJETOS é o processo de avaliação e escolha de projetos a serem autorizados. Seleção do Projeto Retorno do Investimento Execução do Projeto Ciclo de Vida dos Resultados 44 22 . Isso pode-se dar por meio de novas unidades comerciais. participação no mercado ou área geográfica. pesquisa e desenvolvimento.

Elaboração do Fluxo de Caixa do Projeto Valor Presente Líquido (NPV) Taxa Interna de Retorno (IRR) Período de Payback Índice de Rentabilidade (IR) Custo de Oportunidade “Princípio Fundamental da Tomada de Decisão de Investimentos: Um projeto deve ser tão ou mais atraente quanto as alternativas disponíveis no mercado financeiro.Friedman (?) EMPRESA Comitê de Investimentos Divisão A Divisão B --Divisão Z Proposta 1 Proposta 2 --Proposta j Carteira de Investimentos Projeto 1 Projeto 2 --Projeto m m≤ j 45 TÉCNICAS DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Orçamentação de Capital pode ser entendida como o processo de tomada de decisão sobre a seleção de projetos. 1995) 46 23 . iv. vi. as pessoas recorreriam ao mercado em lugar de realizar o projeto. i. ii.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos DECISÃO DE INVESTIMENTO “There is NO Free Lunch” M. iii. de outro modo.” (Ross. baseada em benefícios financeiros. v.

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3. Fluxo de Caixa Operacional de um Projeto de Investimento

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ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO Um fluxo de caixa representa uma série de pagamentos ou de recebimentos que se estima ocorrer em determinado intervalo de tempo. Antes de seu início, o fluxo de caixa de um projeto de investimentos é formado apenas por estimativas, as melhores possíveis de acordo com o tempo disponível, o empenho dedicado e o dispêndio de dinheiro empregado na sua elaboração. Dependendo do projeto, várias divisões da empresa podem estar envolvidas na elaboração do fluxo financeiro do projeto. Em geral, as estimativas dos fluxos de caixa do projeto são provenientes da experiência prévia do especialista, do histórico de projetos da empresa e das consultas à benchmarks da indústria. Quanto maior forem o tamanho e a complexidade do projeto, maiores serão as dificuldades de se realizar as estimativas. A elaboração de fluxos de caixa baseados em cenários futuros é uma prática comum e recomendada (Cenários Otimista, Realista, Pessimista). OBS: Todas as estimativas relevantes decorrentes da aprovação do projeto de investimento serão consideradas depois dos impostos, de outro modo não representarão o retorno do projeto na óptica do investidor.

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FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO - EXEMPLO
Dez-2004 R$ 950.000 Dez-2005 R$ 3.750.000 Dez-2006 R$ 4.500.000 R$ 2.500.000 R$ 2.000.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 473.200 R$ 1.526.800 Dez-2007 R$ 4.725.000 R$ 2.600.000 R$ 2.125.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 516.950 R$ 1.608.050 Dez-2008 R$ 4.961.250 R$ 2.704.000 R$ 2.257.250 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 563.238 R$ 1.694.013 Dez-2009 R$ 5.209.313 R$ 2.812.160 R$ 2.397.153 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 612.204 R$ 1.784.949 Dez-2010

(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciação Prédio (-) Depreciação Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa

R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636

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ESTIMATIVAS RELEVANTES DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO A construção de um fluxo de caixa de projeto de investimento passa por quatro atividades básicas: 1. Definição do prazo de análise do investimento 2. Estimação da posição na data zero (investimento): Nessa data ocorrem o investimento em ativos do projeto 3. Estimação da posição na data terminal (valor residual): Nesta data o capital investido em ativos poderá ser total ou parcialmente recuperado pelo seu valor residual. 4. Estimação da posição durante o período de análise do investimento: Durante o prazo de análise, o investimento gerará retornos líquidos, capitais denominados como fluxos de caixa operacionais (FCO), ou melhor, FCO = R-C-IR, ou seja, receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.

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PRAZO DE ANÁLISE DO INVESTIMENTO Como regra inicial, o prazo de análise de um investimento deve ser definido de forma que seja possível incluir no fluxo de caixa todas as estimativas futuras significativas das receitas e dos desembolsos. Prazos de análise pré-estabelecidos: Tratam-se de benchmarks adotados pela empresa e/ou pela indústria para avaliar a recuperação do investimento. Por exemplo, de modo geral investimentos em equipamentos de produção da industria manufatureira são avaliados pelos prazos de cinco a dez anos. • • Prazo de análise maior que a vida útil dos equipamentos (substituição de equipamentos durante o período de avaliação do projeto) Prazo de análise menor que a vida útil dos equipamentos (inclusão de valores residuais ao final do período de avaliação)

Prazos definidos à luz do ciclo de vida dos produtos do projeto, através dos quais considera-se avaliar o tempo decorrido da investigação ao prazo de saturação do produto no mercado.
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POSIÇÃO NA DATA ZERO São considerados todos os investimentos relevantes do projeto - todos o desembolsos necessários para que os produto do projeto esteja disponível para operação e, potencialmente, gerar as receitas previstas no projeto de investimento. Data ZERO refere-se à comparação da duração do projeto com a referência do prazo de análise do investimento. Geralmente a duração do projeto é bem menor que a avaliação de seu retorno. EXEMPLO: Instalação de um novo equipamento na empresa
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas com fretes, seguros, etc (+) Instalação de equipamentos, materiais, mão de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais, materiais e mão de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessárias (=) Investimentos relevantes na data zero

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000. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000 em mão de obra. materiais. (+) Despesa operacionais iniciais. Respectivamente. EXEMPLO: Substituição de um equipamento na empresa (+) Valor dos ativos comprados. mão de obra. os equipamentos substituídos tem um valor residual contábil. etc (+) Instalação de equipamentos. materiais. diferente do valor de mercado. materiais e mão de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessárias (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos (+) Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos vendidos (-/+) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos (=) Investimentos relevantes na data zero 53 POSIÇÃO NA DATA ZERO .000 e $85. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operação e manutenção são. seja para ser vendido como sucata. em geral.500. na data da venda. seguros. O resultado da diferença entre o valor da venda. Qual o investimento relevante na data zero? Solução: (+) Valor dos ativos comprados. etc. as despesas de preparação do equipamento e seu valor contábil gera um ganho (ou perda) de capital sujeito a tributação. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero 54 27 . mão de obra. etc. seja para continuar a operar como equipamento de segunda mão. Para a instalação desses ativos será necessário desembolsar $250.000 em materiais e $100. $55.EXEMPLO EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamentos no valor total de $1.000. incluindo despesas com fretes.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO Algumas vezes.

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO . etc.EXEMPLO EX24 (CONTINUA): Adicionar à estimativa $180.990. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. etc. materiais. mão de obra. sendo as despesas de preparação dos equipamentos estimadas em $30. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos (=) Investimentos relevantes na data zero 56 28 .000.000 e a alíquota de imposto de renda é de 35%? Solução: (+) Valor dos ativos comprados. materiais.000 $ 1. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. mão de obra.EXEMPLO (+) Valor dos ativos comprados.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substituídos.000 55 POSIÇÃO NA DATA ZERO .000 $ 55. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contábil dos equipamentos substituídos é $125.000 $ 85.500.000 $ 350.

veículos.000 $ 8. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos $ 1. etc.848.000 $ 150.750 $ 141. os ativos vão perdendo valor.000 $ 30.750 57 DEPRECIAÇÃO A DEPRECIAÇÃO: É o custo ou a despesa decorrentes do desgaste ou da obsolescência dos ativos imobilizados (máquinas. Ao longo do tempo.990. imóveis e instalações) da empresa.000 $ 85. 58 29 .000 $ 55. essa perda de valor é apropriada pela contabilidade periodicamente até que esse ativo tenha valor reduzido a zero.000 $ 1.EXEMPLO (+) Valor dos ativos comprados. com a obsolescência natural ou desgaste com uso na produção. móveis.500.250 (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.000 Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos $ 180. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos. mão de obra.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA ZERO .000 $ 350. materiais.

obtida da venda bruta dos ativos. Calcular o valor residual do investimento. seja para ser vendido como sucata. seja para continuar realizando o mesmo trabalho. transporte. na data terminal do projeto.EXEMPLO EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900. O valor residual de um ativo na data terminal será igual ao preço de venda menos a soma das despesas decorrentes da venda (desmontagem.000 Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal 60 30 .000 que estarão todos depreciados ao final do prazo de análise do investimento. o valor residual de toda a instalação. ou de apenas um equipamento. o valor contábil de um equipamento ou instalação poderá ser diferente do seu correspondente valor de mercado. poderá ter um valor de mercado diferente de zero. Portanto. A venda de todos os ativos na data terminal gerará uma receita bruta estimada de $155.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA TERMINAL Em qualquer ano do prazo de análise do investimento. etc) e do imposto de renda decorrente dessas transação Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal 59 POSIÇÃO NA DATA TERMINAL . O valor residual é uma estimativa relevante que corresponde ao valor da venda líquida.000. considerando a alíquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparação dos ativos estimados em $5.

000 $ 45.800 R$ 1.000 R$ 2.000 R$ 48.778 R$ 2.812.000 R$ 663.125.725.545.750.694.35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa R$ 5.500.000 $105.013 Dez-2009 R$ 5.000 R$ 600.000 R$ 600.257.784.000 $ 5.526.000.000 R$ 2.949 R$ 3. genericamente pelas estimativas de receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.000 R$ 48.EXEMPLO Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.000 $ 150.000 R$ 2.209.238 R$ 1.000 Dez-2006 R$ 4.153 R$ 48.500 (R$ 950.000 R$ 600.608.000 Dez-2005 R$ 3.204 R$ 1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos POSIÇÃO NA DATA TERMINAL .500.000 61 POSIÇÃO DURANTE O PERÍODO DE ANÁLISE O fluxo de caixa operacional (FCO) do projeto de investimento será composto.996 R$ 1.704.000 R$ 563.949 Dez-2010 (-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciação Prédio (-) Depreciação Equipamento (-) IR (TX = 0.608.784.250 R$ 2.397.050 R$ 1.924.000 R$ 516.000 R$ 600.646 R$ 2.000 R$ 612.469.000 R$ 2.000 R$ 473.000) R$ 1.160 R$ 2.750.694.881.596.800 Dez-2007 R$ 4.950 R$ 1.250 R$ 48.600.200 R$ 1.000 R$ 600.636 62 31 . FCO = R-C-IR Dez-2004 R$ 950.477.132 R$ 48.000 R$ 2.000) (R$ 3.526.013 R$ 1.961.313 R$ 2.136 R$ 1.050 Dez-2008 R$ 4.

da participação da empresa nesse mercado potencial e da quantidade e preço unitário de venda do produto. Por exemplo.Substituição de equipamento ao longo da operação Os custos financeiros não devem ser incluídos no fluxo de caixa de um projeto de investimento. São ainda suportadas por sólidos conhecimento do comportamento da relação preço-volume do produto frente aos possíveis estados da economia (cenários). que medem o tamanho potencial do mercado. etc. 64 32 . os custos de matéria prima. as despesas de vendas. custos de manutenção da operação. Alguns parâmetros difíceis de serem estimados: . da reação dos concorrentes. dos efeitos da publicidade. e outros tipos de custos operacionais e não operacionais que fazem parte do ciclo de venda e produção referente ao projeto de investimento. Definidos o volume de vendas e o preço unitário do produto será possível estimar as vendas anuais do novo produto. pois eles já estarão contemplados na avaliação da viabilidade do projeto. OBS: Os dados devem ser considerados sempre depois dos impostos. da tendências de consumo.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos RECEITAS As estimativas de receitas surgem de pesquisas de mercado. 63 CUSTOS As estimativas de custos apontam para o agrupamento de todos os custos relevantes provocados pela operação do projeto. custos de mão de obra direta e indireta.Aumento do quadro de pessoal .

os custos deverão estar indexados pelos índices de inflação. Quando as receitas estiverem sendo medidas em moeda constante. então as estimativas de receitas estarão sendo medidas em moeda corrente. Quando o preço unitário de venda do produto incluir os efeitos inflacionários durante o prazo de análise. ou nominal 2. Quando o preço unitário de venda do produto não incluir os efeitos inflacionários durante o prazo de análise. Ou seja. então não se deve indexar os custos 65 CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO LUCRO BRUTO: LucroBruto = ( R − C ) LUCRO TRIBUTÁVEL: Lucro Tributavel = ( R − C − Dep) IMPOSTO DE RENDA DEVIDO: IR = ( R − C − Dep) xTIR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL: FCO = LucroBruto − IR FCO = ( R − C ) − IR FCO = ( R − C ) − ( R − C − Dep) xTIR FCO = ( R − C ) x(1 − TIR ) + Dep xTIR 66 33 . ou real Assim. se as receitas estiverem sendo medidas em moeda corrente.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos INFLAÇÃO Há dois modos de se conceber a elaboração do fluxo de caixa de um projeto de investimento: 1. então as estimativas de receitas estarão sendo medidas em moeda constante. as demais estimativas de custos do fluxo de caixa deverão seguir o princípio adotados para o cômputo das receitas.

EXEMPLOS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.280.435.350.000 Construir o fluxo de caixa operacional do projeto.000 2 $1.050.EXEMPLOS EX26: A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos. considerando: • • • • O investimento relevante na data zero é igual a $250.050.000 3 $1.000 $1.000 4 $1.010.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO . 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 68 34 .000 $1.000 A depreciação será total e linear durante os quatro anos A alíquota do imposto de renda será de 35% O valor residual dos ativos adquiridos na data terminal é nulo 67 CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .400.000 $1. 1 (+) Receitas (-) Custos $1.000 $985.

435.625 $213.500 $112.500 $81.000 $350.000 $62.000 $385.000 $1.375 $213.625 $249.875 $242.375 $249.000 $1.000 $1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO .010.400.500 $97.050.000 $62.000) $250.125 $272. • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação da posição na data zero Estimação da posição na data terminal (Valor Residual) Estimação da posição durante o período o período de análise do investimento 70 35 .125 $242.050.625 $1.875 $1.000 $1.000 $62.EXEMPLOS 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.125 1 2 3 4 69 ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA EXEMPLO: Ilustre a elaboração de um Fluxo de Caixa de um projeto de investimento para a concessão da cantina no prédio da fábrica.000 $62.875 $272.350.000 $340.500 $100.280. O contrato prevê 5 anos de concessão.000 $295.000 $985.375 $1.

defina premissas e estime valores. Sua avaliação será feita pelo raciocínio aplicado. Esses carrinho deverão circular por uma região desassistida desse tipo de serviço e para a qual você acaba de conseguir um alvará da prefeitura.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ILUSTRAÇÃO DE UM FLUXO DE CAIXA 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4 5 PREMISSAS ADOTADAS (descreva): • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação do investimento necessário Estimação do valor residual Estimação do Fluxo de Caixa do investimento 71 PLANO DE NEGÓCIOS DE INVESTIMENTOS DA PIPOCA & CHURROS LTDA EXERCÍCIO EM GRUPOS: Ilustre a elaboração de um Plano de Negócios e de um Fluxo de Caixa Operacional para um projeto de aquisição de cinco novos carrinhos de pipoca para a sua atual ‘frota’ de carrinhos na cidade. portanto. deixe clara e registrada a sua lógica. Use a sua criatividade. • • • • Definição do prazo de análise do investimento Estimação da posição na data zero Estimação da posição na data terminal (Valor Residual) Estimação da posição durante o período o período de análise do investimento 72 36 .

Pode também ser considerada como a a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco equivalente ao do investimento. É o custo de oportunidade de abandonar a melhor alternativa disponível em favor do investimento escolhido. É a quantia que as empresa precisam pagar ao investidor para atender às suas expectativas de retorno. 74 37 . . . Taxa Realizada (Retorno Realizado): É a taxa obtida depois da conclusão do investimento. Taxa Esperada (Retorno Esperado): É a taxa de retorno oferecida pelo investimento como conseqüência da rentabilidade do investimento.Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo de caixa do investimento. Custo do Capital e Taxa Mínima Requerida 73 TAXAS DE JUROS DE UM PROJETO DE INVESTIMENTO Taxa Mínima Requerida: É a mínima taxa de retorno que o investidor (emprestador ou acionista) exige para aceitar um investimento (também chamada de custo do capital). que pode ser diferente da taxa esperada.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 4.

maiores tendem a ser as taxas de juros cobradas pelos investidores. é menor o seu retorno esperado. Entretanto. 76 38 . • O Risco de emprestadores externos é menor uma vez que dispõem de documentos que garantem a devolução do capital investido – da amortização do principal e da parcela dos juros. pois não conta com garantias específicas de devolução e remuneração do capital investido. • O acionista que investe na mesma empresa assume riscos maiores do que o emprestador. e sempre buscam maiores retornos para os mesmos níveis de riscos. Portanto. Quanto maiores os riscos. Tanto emprestadores externos quanto acionistas correm riscos ao fornecer capital à empresa para seus projetos. É determinado pela combinação Risco-Retorno do investidor. os acionistas nutrem maiores expectativas quanto ao nível de dividendos recebidos e de valorização de suas ações.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PROJETOS E INVESTIMENTOS Retorno Mínimo Requerido Data Atual Benefícios Análise do Projeto Decisão de Autorização GO NO GO Produto do Projeto Realização do Projeto Retorno do Projeto Tempo Data de Entrega Prometida Retorno Real Retorno Esperado Custos Relação Benefício/Custo 75 CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO E DE TERCEIROS O CUSTO DO CAPITAL é a quantia que as empresas precisam pagar aos emprestadores e acionistas para atender suas expectativas de retorno.

será diferente do custo de seu capital. 78 39 . se o nível de risco de um novo projeto for diferente do nível de risco da empresa. • Obter o valor da taxa mínima requerida para o projeto. ao analisar a viabilidade de um projeto.15)] = 0. Assim. • Entretanto. o custo do capital poderá ser usado como taxa mínima requerida para o retorno financeiro do projeto. Se a taxa de juros for de 10% e o custo do capital próprio for de 15%. o CMPC será (considerando a alíquota de IR = 35%):. deve-se estar preparado para: • Definir o nível de risco de cada projeto.35) + (0. resultando numa taxa média de retorno que possibilitará o atendimento das expectativas dos emprestadores e dos acionistas e a preservação do custo médio ponderado do capital.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL As empresas determinam o CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL mediante o cálculo da média ponderada do custo do capital próprio e do capital de terceiros. deve-se analisar qual a taxa mínima requerida para o empreendimento que.1)(1 − 0.7 )(0. o risco do novo projeto poderá ser diferente do risco médio dos ativos da empresa. Entretanto. Primeiro apuram-se os totais de capital próprio e de terceiros. portanto: • Se o nível de risco de um novo projeto for comparável com o nível de risco da empresa.3)(0. associada ao seu nível de risco. provavelmente. CMPC = [ (% cap _ terc )(custo _ cap _ terc )(1 − IR ) + (% cap _ prop )(custo _ cap _ prop )] EX27: Suponha uma empresa com 30% de capital de terceiros e 70% de capital próprio. Em seguida determina-se a porcentagem de cada um em relação ao total e calcula-se a média ponderada do retorno esperado com base nas respectivas porcentagens. CMPC = [ (0.1275 77 CUSTO DE CAPITAL E TAXA MÍNIMA REQUERIDA DE PROJETOS As empresas operam com um custo de capital compatível com o nível de risco de seu negócio. O CMPC reflete o risco médio dos ativos da empresa.

000 R$ 150.000 R$ 180. Critérios de Avaliação de Viabilidade 79 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – NET PRESENT VALUE (NPV) Valor Presente Líquido (VPL): Contribuição atual de um fluxo de caixa futuro (resultado da operação de investimentos e resultados operacionais).000 150.12)4 (1.000 R$ 200.12)5 (1.579 R$ 142.000) RETORNO R$ 120.000 R$ 150.000 FLUXO DE CAIXA (R$ 600.814 R$ 85.000 220.194 R$ 36.000 R$ 80. EX28: ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 INVESTIMENTO (R$ 600.12)7 80 VPL = $ 121. O Método do Valor Presente Líquido explicita a contribuição do projeto de investimento no aumento do valor da empresa.000 R$ 150.143 R$ 119.114 R$ 91.000 R$ 220.188 R$ 121.000 R$ 150.) (R$ 600.000 80.000) R$ 107.000 R$ 220.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (12% a.000 150.12)1 (1.388 40 .000 + 120. descontado à taxa de juros mínima requerida. através do modelo de juros compostos.356 R$ 139.000) R$ 120.000 180.000 200.000 R$ 80.12)2 (1.000 R$ 200.12)6 (1.388 VPL = −600.a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 5.12)3 (1.000 R$ 180.000 + + + + + + (1.

81 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO VPL = − I .O projeto gerará um lucro extra na data zero igual ao VPL..Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) VPL = −$ 600.a.I . . cuja taxa de retorno corresponde a 12% a. investindo no projeto espera-se que o valor da empresa tenha um acréscimo de $ 121. depois de recuperar e remunerar o investimento com a taxa de juro de 12% a.000 + ∑ FCt = −$ 600.O investimento será recuperado.388 t t =1 1. .Remunerado à taxa mínima requerida.388 é um valor extra gerado pelo projeto. • O investidor que estiver em dúvida sobre a autorização deste projeto e outro.000 + $ 721.I . é o lucro econômico gerado pelo projeto. reconhecerá vantagens econômicas pelo investimento neste projeto. + FC1 FC 2 FCn + + . + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n n VPL = − I . 82 CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO: • VPL > 0 : aceita-se o projeto • VPL < 0: rejeita-se o projeto 41 . • De outra maneira..388 = $ 121.. . Maior que o retorno mínimo desejado. + ∑ t =1 FCt (1 + i )t Um VPL positivo indica que a empresa conseguirá um retorno sobre o investimento maior do que uma alternativa viável de que dispõe. considerando o valor na data zero.a.12 n INTERPRETAÇÃO: • O VPL = $ 121.388.

64 $ 225.00 -200. baseado APENAS no critério do Valor Presente Líquido.00 10.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIOS EX29: Você terá que escolher um entre dois projetos (projetos mutuamente excludentes). O Projeto B será concluído em 3 anos e apresenta VPL igual a US$ 32.00 3.45) $ 82. Qual projeto deveria ser escolhido ? EX30: Um outro exemplo: FCO Descontado a 10% a.58 Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL 83 CÁLCULO DE VALOR PRESENTE LÍQUIDO (NPV) – EXEMPLOS (HP 12C) Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> Visor 0. $ (200) $ (45.00 -50. O Projeto A será concluído em 6 anos e apresenta VPL igual a US$ 45.00 100.39 $ 62.58 Apaga os registradores financeiros Armazena saída inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica número de períodos inseridos (além do período inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV 84 42 .000.00 300.a.00 62.500.

000 $ 2. 86 43 .000 ocorrendo na data zero.000 Ano 3 $ 2.415.000 Ano 4 $ 5.000 • Taxa mínima requerida de 10% a.48) O investimento inicial renderia mais numa outra aplicação do mercado. Verificar se o projeto deve ser aceito.000 Ano 5 $ 2.241.84 $ 8.000 Ano 2 $ 2. Discussão: A operação deu prejuízo ??? 85 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32: A gerência de novos investimentos da empresa está realizando a análise preliminar do lançamento de um novo tipo de produto.278.721.63 $ 3.000 $ 2.000 $ 2. Depois de consultar os setores da empresa envolvidos no projeto.52 – 10.a.09 $ 1. aplicando o método do VPL.000 Ano FCO Valor Presente a 10% a. o analista conseguiu estabelecer as estimativas seguintes: • O prazo de análise do projeto foi fixado em cinco anos.000 = ($ 1.07 $ 1. • Retornos anuais depois dos imposto iguais a $ 100.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXEMPLO EX31: Investimento $ 10. $ 909. • Valor total do investimento inicial $ 400.502.a.652.000 TOTAL VPL = 8.000 FCO Ano 1 $ 1.000 $ 5.89 $ 1.721.52 1 2 3 4 5 $ 1.

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32 (CONTINUA): Resolução ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a. verificar se o projeto deve ser aceito. ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.) 88 44 .) 87 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIO EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto.000.a.a. cujo valor estimado é de $ 90. o Gerente de Novos Negócios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto.

500 $ 4.500 $ 5. Perfil do VPL 200 Taxa Mínima Requerida 150 100 50 0 -50 0 -100 VPL 5 10 15 20 25 30 35 40 TIR = 20. Suponha que a taxa mínima de retorno requerido não esteja definida para esse tipo de investimento.000 VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Perfil do VPL $ 3. baseada na qual as entradas de um projeto se igualam às suas saídas.27% 90 45 . Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 10. • A Taxa de juros na qual o VPL é igual a Zero é chamada de Taxa Interna de Retorno 89 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – INTERNAL RETURN RATE (IRR) Taxa Interna de Retorno (TIR): Equivale à Taxa Esperada de Retorno do projeto.000) $ 1.000 $ 3. Apresente o Perfil do VPL do Investimento. podendo ser comparada a taxa de retorno oferecida por qualquer outro investimento.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) – EXERCÍCIOS EX33: Considere o fluxo de caixa anual do investimento abaixo.a. Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL DE VOLTA AO EX 30: TIR = 20. • O VPL passa de positivo para negativo quando a taxa aumenta de 20 para 25% a.A taxa de juros esperada do projeto é de 20%.500 $ 2.27% . podendo variar de 0% a 40% ao ano.000 $ 6.000 Taxa de Juros • O valor da taxa tem influência sobre o VPL.

00 100.00 3.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) VPL = − I . Qual projeto deveria ser escolhido ? 91 CÁLCULO DE TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – EXEMPLOS (HP 12C) Ano Investimento Retorno FCO 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> <f> <IRR> Visor 0.. o investimento excede os 10% de juros desejados 46 .27 Apaga os registradores financeiros Armazena saída inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica número de períodos inseridos (além do período inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV IRR 92 Como NPV é positivo. O Projeto B apresenta TIR igual a 27%. A TIR é o ponto de reversão da decisão de investir ou não no projeto.00 62. + FV 1 FV 2 FVn + + .58 20. A TIR é um parâmetro matemático que pode ser considerado como uma estimativa da Taxa de Retorno Esperada (prometida).I .00 300. + FV 1 FV 2 FVn + + .. O Projeto A apresenta TIR igual a 15%.00 10.. + 1 2 (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )n • O que significa a TIR ? A TIR é a taxa de desconto que anula o VPL do fluxo de caixa de um investimento.I .00 -50. + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n 0 = − I .00 -200. EX34: Você terá que escolher o melhor projeto entre dois apresentado baseado no critério da Taxa Interna de Retorno..

48) – Taxa Mínima requerida = 10% TIR = 5.000 $ 18.EXERCÍCIOS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalação de uma nova linha de produção está descrito abaixo.000 Ano 5 $ 2. Verificar se o projeto deve ser aceito.000 Ano 2 $ 2. aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. Na tentativa de tornar o projeto viável mantendo a taxa requerida em 16% a.55% a. Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.a.000) ($ 20. qual o valor máximo da taxa mínima requerida que viabilizaria o projeto ? EX38: O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a.278.000) 0 $ 10. é o valor mínimo requerido.000 $ 26.500 $ 8. Verificar se o projeto deve ser aceito.000 EX37: Na tentativa de tornar o projeto viável sem modificar o fluxo de caixa. considerando a taxa mínima requerida de 16% ao ano.000 $ 12. dependendo do valor.000 VPL = ($1.a.000 Ano 4 $ 5.200 $ 9.000 FCO Ano 1 $ 1.000 $ 22. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30..000) $ 7.000 $ 7. Entretanto.000 93 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) . qual seria o valor residual mínimo que viabilizaria o projeto ? 94 47 . EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantação de um sistema de ERP na empresa XY está descrito abaixo.EXERCÍCIOS De volta ao EX31: Investimento $ 10.a.000 Ano 3 $ 2. considerando a taxa mínima requerida de 18% ao ano.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) .000 $ 14.

+. Como avaliar então o critério de aceitação ? Recomendamos aplicar o método do VPL!” (Lapponi.000 R$ 100.+) poderá ter mais de uma TIR.000 R$ 0 (R$ 50. Se os capitais do fluxo de caixa do investimento apresentarem mais de uma mudança de sinal. Afinal.000 $ 3.000 $ 300.500 $ 4.000 $ 500.000 $ 100.+.000 Custo do Capital Apresenta duas TIRs.500 $ 5.000) $ 600. qual é a Taxa de Retorno Esperado do Projeto ? “Se o fluxo de caixa tiver mais de uma TIR.000 $ 100.000 Taxa de Juros 95 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS EX 40: Perfil do VPL para projetos com mais de uma mudança de sinal. por exemplo o fluxo de caixa (-. 2000) 96 48 . Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 Capital ($ 10.000) $ 1.500 $ 2.000 $ 400.000 ($ 1.000 VPL R$ 200.000 $ 200. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Capital $0 $ 180. não deve ser aplicado o critério de aceitação pelo método da TIR.” Lapponi.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) – FLUXOS DE CAIXA MÚLTIPLOS “Antes de avaliar um projeto de investimento pelo método da TIR devemos verificar se o fluxo de caixa é do tipo simples ou convencional.+.800. garantindo a existência de uma única TIR.000) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Perfil do VPL $ 50. 2000 EX39: Perfil do VPL para projetos com apenas uma mudança de sinal – A TIR é a taxa que anula o VPL do fluxo de caixa.000 R$ 150.000 VPL 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Perfil do VPL $ 3.000 R$ 50.-.000 $ 6.

$40. $20.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos MAIS UMA DISCUSSÃO SOBRE A TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) EX41: Considere uma análise comparativa de dois projetos cujos Perfis de VPL estão apresentados abaixo. EX42: Seja um projeto de investimento de $70.00.000. que se sucederão. ? 98 49 .000 2 3 4 Calculando a TIR.000 $40.a.03% a. sejam reaplicados à taxa de juro calculada pelo método. Em caso contrário.000. Vamos calcular ? Interprete o significado da Taxa Esperada de Retorno de um projeto de investimento ser igual a 30% a. resulta em 30.000.00. Qual a sua avaliação? PROJETO A PONTO DE FISHER: PONTO DE REVERSÃO DA DECISÃO PROJETO B VPL (A) VPL (B) TIR (A) TIR (B) TAXA REQUERIDA 97 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) A taxa interna de retorno de uma alternativa financeira somente é verdadeira na suposição de todos os fluxos de caixa. o resultado efetivo do investimento é outro.000.000 1 $70.00 $45.000 $30. respectivamente.00 que promova expectativas de benefícios de $20. ao final dos próximos quatros anos da decisão.00 e $30.000.000 $45.a.

12 ) + 45.000 $40.000 x(1 + 0.000 $45.30)3 $67. por exemplo? FV = 20.12) + 30.000 x(1.000 x(1 + 0.000 FV = $ 158. ou seja: $20.000x(1 + 0.54 FV = 70.93 FV = 20.000 $58. pode-se concluir que a TIR esperada de uma decisão de investimento é dependente não somente dos resultados de caixa projetado para a alternativa.000 2 3 4 FV = 45.54 $200.674.000 1/ 4 TIRM = (1 + 1.117.21 $43.12) + 40.000 x(1 + 0.a. para que conseguíssemos recuperar e remunerar o investimento pela TIR.971.000 1 $70.000 x (1. 100 50 .40 $200.56 = 2.70% a.30) 4 ≈ $200.a.117.513.2270 ≈ 22. de 12% a.117.a. e se não conseguíssemos reinvestir os capitais parciais à taxa da TIR? Se conseguíssemos apenas reinvestir a uma taxa menor.000 x(1.30) 2 $30.000 $30.54 99 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Mas.68% 70.56 3 2 1 A rentabilidade no período (4 anos) foi de: I = E sua taxa equivalente mensal foi de: 158. Dessa maneira.2668 ≈ 126.30)1 FV = 40.632.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Isso significa que teríamos que reinvestir todos os retornos do fluxo de caixa pela taxa de 30% a.2668) = 1. como também da reaplicação destes fluxos ao longo de todo o prazo.674.

5 102 51 . aquele que apresenta menor payback. indica que se tornará rentável mais rapidamente. Deve ser comparado contra o Tempo Máximo Tolerado pela empresa para projetos do mesmo porte e risco. Entretanto. De volta ao EX30: Ano Investimento Retorno FCO Saldo do investimento FCO Acumulado $ (200) $ (250) $ (150) $ 150 0 1 2 3 $ (200) $ (100) $0 $0 $0 $ 50 $ 100 $ 300 $ (200) $ (50) $ 100 $ 300 VPL PPB 101 PERÍODO DE PAYBACK Como determinar o valor do Período de Payback ? Período de Payback 200 100 Saldos 0 -100 -200 -300 Tempo 0 1 2 3 $ 150 2 $ 150 PPB 3 Interpolação Linear: $ 150 2 $ 150 PPB 3 PPB − 2 3− 2 = 0 − (− 150 ) 150 − (− 150) PPB = 2. o período do payback não explicita a magnitude da rentabilidade final esperada do projeto. Quando comparados dois ou mais projetos. Em outras palavras: “É o tempo necessário para o recuperar o capital investido”.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK O Período de Payback é o número de períodos de tempo a partir do qual as entradas acumuladas passam a superar as saídas acumuladas do projeto e esse passa a apresentar resultados positivos.

• Não é uma medida de rentabilidade do projeto. • Não deve ser aplicado quando o fluxo de caixa apresentar mais de uma mudança de sinal.000 ($ 7. Fluxos de caixa dentro do período de recuperação – Comparar projetos A e B Fluxos de caixa posterior ao período de recuperação – Comparar projetos B e C 2. Desvantagens do Método do PPB: • Não considera o valor dos capitais no tempo (é aplicado na condição de taxa mínima requerida igual a zero). • Não considera todos os capitais do fluxo de caixa.000 ($ 5.000 $0 Ano 5 $ 2.EXEMPLOS De volta ao EX31: Investimento FCO SALDO ($ 10. EX43: Ano 0 1 2 3 4 PPB PROJETO A ($ 100) $ 20 $ 30 $ 50 $ 50 3 Anos PROJETO B ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 50 3 Anos PROJETO C ($ 100) $ 50 $ 30 $ 20 $ 75 3 Anos PROJETOS IDÊNTICOS ? 1.000) Ano 4 $ 5. É uma medida de risco do projeto.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK .000) Ano 2 $ 2.000 ($ 9.000 Período de Payback = 4 anos. 103 ANÁLISE DO MÉTODO PERÍODO DE PAYBACK O que representa o PPB (Período de Payback): • • • É um método de fácil aplicação e interpretação.000) ($ 10.000) FCO Ano 1 $ 1. 104 52 .000 $ 2. É uma medida de liquidez do projeto.000) Ano 3 $ 2.

935) Ano 4 $ 5.000. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO SALDO FCO Descontado à 14% a.000 $ 3.000) FCO Ano 1 $ 1. SALDO 106 53 . Investimento FCO FCO Descontado a 10% a.091) Ano 2 $ 2.a. Trata-se do tempo de recuperação do investimento.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos PERÍODO DE PAYBACK DESCONTADO O Período de Payback Descontado (PPD) se assemelha ao original.653 ($ 7.000 $ 909 ($ 9. remunerado à taxa mínima requerida. com a variante de se considerar o fluxo de caixa descontado para o cálculo do número de períodos de tempo a partir do qual as receitas acumuladas passam a superar as despesas acumuladas do projeto.a.503 ($ 5.520) Ano 5 $ 2.500.000 $ 1.278) Período de Payback = o projeto não acrescenta valor.000 $ 1.415 ($ 2.EXERCÍCIOS EX 44: Para substituir um equipamento será necessário investir $ 30. A) Se os retornos anuais depois dos impostos são estimadas em $ 7. 105 PERÍODO DE PAYBACK . Ainda apresenta as deficiências básicas do Período de Payback Simples. qual o PPB se o prazo de análise do projeto é de seis anos ? B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.a SALDO ($ 10. Vantagens em relação ao NPV ? Não são comparáveis.000 $ 1.000) ($ 10.000) ($ 10.438) Ano 3 $ 2.242 ($ 1.

3 IR 3.a.EXERCÍCIO EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que estão sendo considerados para investimento. Ano 2 $50 $100 $325 $400 $400 Ano 3 $1.000) Ano 1 $25 $1. supondo uma taxa mínima requerida de 12% a.000) ($1.600 $100 $50 $850 $900 VPL A B C D E TIR PPB PPD IR 108 54 .000 $400 $400 TIRM a uma taxa de reaplicação de 12% a. $ 70. $ 50.a INV A B C D E ($1.5 $35.000) ($1.000) ($1. após o investimento inicial. e o valor do investimento inicial. 107 SELEÇÃO DE PROJETOS . IR = VP FCx posterior Investimento ou IR = VP entradas de caixa VP Saídas de caixa EX45: FCO PROJETO Investimento ($ 20) ($ 10) Ano 1 $ 70 $ 15 Ano 2 $10 $ 40 VP FCx posterior Descontado a 12% a.a.3 A B Qual projeto deveria ser escolhido ? OBS: O IR ignora diferenças em escala.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos ÍNDICE DE RENTABILIDADE (IR) O Índice de Rentabilidade (IR) é o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados.53 VPL a 12% a.5 $ 45.a.53 4.000) ($1.100 $1.

000 0.000 110 55 .Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos 6. J = C0 x i x n J ixn 270.000 0. Resultados dos Exercícios 109 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX8: Um negociante tomou um empréstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% mês durante nove meses.06 x 9 C0 = C0 = C0 = 270. calculou em $270.00 o total de juros da operação. Ao final deste período.000.54 C0 = 500. Determinar o valor do empréstimo.

000.500 n = 6 meses 112 56 .680. ao final de determinado período.680 40. produzindo um rendimento financeiro de $9.000.018 27.000 n= 4.000.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX9: Um capital de $40.680 i= 440.000 x 0. Pede-se apurar a taxa de juros (simples) oferecida por esta operação.00. juros no valor de $27. Calcular o prazo da aplicação.000 x 11 9.00.000 i = 2.8% ao mês produz.00 foi aplicado num fundo de poupança por 11 meses. J = C0 x i x n J C0 x i n= n= 27.00 rendendo uma taxa de juros de 1. J = C0 x i x n J C0 x n i= i= 9.2% ao mês 111 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX10: Uma aplicação de $250.000 250.

então não vale a pena investir no terreno.000. conseguirá vender o mesmo terreno por um valor mínimo de $ 91.000.000  i = 0. como você aconselharia Luíza Helena acerca desse investimento ? Qual a taxa de juros que Luíza ganharia caso investisse no terreno?  FV  i=  −1  PV   91.a. Uma dívida de $900.a. J = C0 x i x n J = 900.000 − 252.07 x 4 J = 252.000 M = 900.000 113 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX17: Luíza Helena pensa em investir na compra de um terreno próximo a sua casa. Dado que o mercado está operando com uma taxa de juros anual de 10%. O preço do terreno é $85.000 e ela está certa de que. CONCLUSÃO: Se o mercado está pagando 10% a.000  i=  −1  85. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidação da dívida. O credor está oferecendo um desconto de 7% ao mês caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje.000. o que significa ganho certo de $6.000 x 0. 114 1 n 57 .000 M = 648.0706 ≈ 7% a. no próximo ano.00 irá vencer em 4 meses.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX11: 2.

000 FV3=$20.223 FV1 20.608 PV1 = PV2=$19. relativamente famoso.000 = = 18.846 $57.45 (1 + i ) n (1 + 0.38 (1 + i ) n (1 + 0. quando se prevê que o quadro estará valendo $480.02) 2 PV3 = FV3 20. qual a segurança que a empresa tem de que realmente o quadro irá se valorizar? 1 n 116 58 .20 ≈ 20% a.000  i = 0.000 mensais ao longo dos próximos 3 meses de vigência do contrato.000 FV2=$20.607. Sabendo que o mercado opera a uma taxa de descontos de 2% ao mês. O proprietário está as voltas com a compra de um quadro original de um pintor.000 = = 19.a. por $400.677 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX19: A empresa Des’Arts opera no segmento de compra e venda de obras de arte.223.02) 3 115 PV3=$18.02)1 PV2 = FV2 20.000. CONCLUSÃO: Se o banco está pagando 10% a. então vale a pena investir no quadro.a. pelo qual estará recebendo $20.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX18: Jorge de Souza acaba de fechar um contrato de consultoria.000 0 1 2 3 Mês PV1=$19. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos é de 10% ao ano. qual o valor presente do montante que Jorge espera receber pelo trabalho ? FV1=$20.846.000 = = 19.84 (1 + i ) n (1 + 0. Mas.000.000  i =  −1  400. ele deveria realizar a transação ? (comente sobre o risco da operação) Qual a taxa de juros que a empresa ganharia caso investisse no quadro?  FV  i =  −1  PV   480. com a intenção de vendê-lo 1 ano depois.

Respectivamente.000 $ 55.000 $ 350.990. materiais.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substituídos.000 $ 150.000 Venda dos equipamentos substituídos (-) Despesas de preparação dos equipamentos (=) Venda líquida dos equipamentos substituídos (-) Tributação sobre a venda (=) Venda depois dos impostos $ 180.000 e $85.000 $ 30.000.000 e a alíquota de imposto de renda é de 35%? Solução: (+) Valor dos ativos comprados.000. sendo as despesas de preparação dos equipamentos estimadas em $30.000 em materiais e $100.500.000 $ 350.250 (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamento no valor total de $1. materiais.000 $ 85. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.000 117 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX24 (CONTINUA): Adicionar à estimativa $180. mão de obra.000 $ 8.750 $ 141. etc. etc.000 $ 55.000 em mão de obra.990.000 $ 85. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero $ 1. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substituídos $ 1.000 $ 1. Qual o investimento relevante na data zero? Solução: (+) Valor dos ativos comprados. Para a instalação desses ativos será necessário desembolsar $250. mão de obra.000. incluindo despesas (+) Instalação de equipamentos.500.750 118 59 .848. $55.000 $ 1.500. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operação e manutenção são. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contábil dos equipamentos substituídos é $125.

500 $81.000 $62.000 Valor contábil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributação sobre a venda (=) Valor residual na data terminal $0 $155.000 $ 45.000 $ 150.000 $1.000 $1.500 $112.375 $249.375 $1.280.000 $105.875 $242.000 $1.050.625 $249.000 que estarão todos depreciados ao final do prazo de análise do investimento.375 $213.000 $350.400.000 $385.000 $62.000 $ 5. Calcular o valor residual do investimento.875 $272. A venda de todos os ativos na data terminal gerará uma receita bruta estimada de $155.625 $1.500 $100.125 1 2 3 4 120 60 .000 $340.000) $250.000 $985.000 $295.000 $62. considerando a alíquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparação dos ativos estimados em $5.125 $242.125 $272.000.350.875 $1.000 $1. 0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciação LUCRO TRIBUTÁVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000 $62.050.010.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900.500 $97.625 $213.000 119 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de análise de quatro anos.435.

092 (R$ 20.131 R$ 68.000 R$ 100.000 R$ 100.645 R$ 75.000 R$ 100.10)5 = $ 34.909 R$ 82.962 5  100.) (R$ 400.301 R$ 117.000 R$ 190.975 R$ 34.000.000 + ∑ t  t =1 (1 + 0.909 R$ 82. ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.10)   90.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.000) R$ 90.000 +  (1 + 0. verificar se o projeto deve ser aceito.301 R$ 62.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Resolução ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.131 R$ 68.000 R$ 100.000 R$ 100.921) 121 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto.a.a.000) R$ 100.962  122 61 .645 R$ 75.000 VPL =  − $ 400.) (R$ 400.000) R$ 100.000 R$ 100.000) R$ 90. o Gerente de Novos Negócios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto. cujo valor estimado é de $ 90.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.000 R$ 100.

Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantação de um sistema de ERP na empresa XY está descrito abaixo. – O projeto não deve ser aceito pois a Taxa Mínima Requerida é de 18% a.a.200 $ 9.000 $ 22. Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000 $ 14. Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30.000 RESPOSTA: TIR = 12.000 $ 12.000 $ 18.000 RESPOSTA: TIR = 12. Verificar se o projeto deve ser aceito. 123 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalação de uma nova linha de produção está descrito abaixo. – O projeto não deve ser aceito pois a Taxa Mínima Requerida é de 16% a.a.000) $ 7.61% a. considerando a taxa mínima requerida de 16% ao ano. 124 62 . considerando a taxa mínima requerida de 18% ao ano.000 $ 26.a.000) 0 $ 10.500 $ 8.000) ($ 20.000 $ 7.73% a.a. Verificar se o projeto deve ser aceito.

– ou seja.13 viabilizaria o projeto. Entretanto note que o VPL está expresso em valor presente. Na tentativa de tornar o projeto viável mantendo a taxa mínima requerida em 16% a.a. anularia o VPL e o projeto poderia ser aceito 125 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX38: O Gerente Financeiro não aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a. Entretanto.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX37: Na tentativa de tornar o projeto viável sem modificar o fluxo de caixa..454.155. 126 63 . é o valor mínimo requerido. dependendo do valor. qual seria o valor residual mínimo que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: O VPL do projeto é de ($ 2. pela taxa de capitalização de 16%a.33% a.73% a. Para considerá-lo como Valor Residual. um Valor Residual de $ 5. Tente re-calcular o VPL e a TIR acrescentado esse valor residual ao FCO e comprove. temos que mandá-lo ao futuro.a. por 5 períodos.a.a. aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. qual o valor máximo da taxa mínima requerida que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: 12. O valor do VPL pode ser visto como a diferença que viabilizaria o projeto. – Se a Taxa Mínima Requerida fosse de 12. o projeto realmente é inviável á esse nível de retorno requerido.a.43) – negativo – ou seja.

000 $ 10.500 $ 7.500.000 $ 20.000 RESPOSTA: PPB 4 anos 127 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.000 $ 10.000 por 3 anos = $10.500) $0 $ 7.000 128 64 .000 $ 10. Conferindo: Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) ($ 22.000.000) ($ 20.000 $ 10.500 $ 7.000 $ 10.500 $ 15.500 $ 7. qual o PPB se o prazo de análise do projeto é de seis anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000.000) ($ 7.500 $ 7. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? RESPOSTA: Divida $ 30.000) $0 $ 10.000 SALDO ($ 30.000) ($ 10.500 $ 7. A) Se os retornos anuais depois dos impostos são estimadas em $ 7.500 SALDO ($ 30.500) ($ 15.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Para substituir um equipamento será necessário investir $ 30.000 $ 30.000) $ 7.000) $ 10.

771 $ 5.000) $ 7.000 FCO Descontado à 14% a.588) ($ 8.500) $0 $ 7.500) ($ 15. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30. ($ 30.579 $ 5.500 $ 7.500 $ 7.500 $ 7. SALDO 130 65 .000) ($ 22.500 $ 15.252) ($ 835) RESPOSTA: Não tem PPD.000) $ 7.062 $ 4.000 FCO Descontado à 14% a. não posso descontar nada.a.417 SALDO ($ 30. O projeto não dá retorno.000) $ 6.500 $ 15.650) ($ 12.500 SALDO ($ 30.441 $ 3.000) ($ 7. D) Qual a taxa mínima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? REPOSTA: 0% a.a.a.500 $ 7.895 $ 3.500 $ 7.421) ($ 17.500) $0 $ 7.500) ($ 15. C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.500 $ 7. Basta ver o saldo dos FCx Simples.500 $ 7.a. Para dar retorno em 4 anos.000) ($ 7.500 $ 7.500 SALDO ($ 30. ou ver o PPB. 129 EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.500 $ 7.000) ($ 23. Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de três anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mínima requerida de 14% a.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua.000) ($ 22.500 $ 7.a.147) ($ 4.

a. 17.86 0. 17.000) ($1.a.41 TIR 17.Curso de Capacitação em Gerenciamento de Projetos EXERCÍCIOS RESPOSTAS EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que estão sendo considerados para investimento. 17.a.59% a.75 PPD 2.67 2.a.77 2 2. 20.000) ($1.76% a. 23.16 131 66 . 19.05% a. 35.a.a.000) Ano 1 $50 $1.70 $ 157.17 $ 228.a. PPB 2.62 $ 200.59% a.a.92 $ 164.29 1.a.64% a.20 1.16 1.000) ($1.26 IR 1.15 1. Ano 2 $50 $45 $500 $500 $400 Ano 3 $1. supondo uma taxa mínima requerida de 12% a.a.500 $45 $500 $700 $300 VPL A B C D E $ 152. 22.44 2. 19.000) ($1.86 2.a INV A B C D E ($1.96% a.6 0.a.38% a.42% a.13% a.300 $500 $300 $700 TIRM a uma taxa de reaplicação de 12% a.84% a.23 1.

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