ENERGIAŀ05$$2/$1 1#.2$3.1#$ EDUCAÇÃOŀ ".11(# #.2"512.

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A EUFORIA CHEGOU
(mas só à bolsa...)
A economia real ainda não acordou. Mas o avanço da reforma
da Previdência coroa um momento de otimismo para
os investidores. Segundo as projeções mais positivas, o Ibovespa
pode até dobrar de valor em três anos. Se o Brasil ajudar, claro
 SUMÁRIO
16
Sessão na Câmara:
os deputados aprovam
a proposta de reforma
da Previdência
GABRIELA BILÓ/ESTADÃO CONTEÚDO
CAPA
16 Finanças O avanço da reforma da
Previdência coroa um momento
de otimismo dos investidores.
As projeções são animadoras —
mas a economia precisa engrenar
28 Finanças A combinação de juros
em queda e perspectiva de melhora
na economia atrai investidores,
mas o contexto exige cautela
BRASIL
32 Energia A quebra do monopólio da
Petrobras e mudanças regulatórias
abrem caminho para investimentos
privados no mercado de gás
38 Crescimento Mesmo com
o crescimento fraco, o secretário
da Fazenda não vê espaço para
mudanças na política econômica
40 Bancos Os maiores bancos no Brasil
têm o dobro de retorno das empresas
não financeiras, segundo uma
pesquisa de MELHORES E MAIORES
42 Gestão pública Em municípios como
São Paulo, de nada serve a avaliação
de desempenho dos funcionários
públicos: todos ganham nota alta e se
aproximam do aumento de salário
NEGÓCIOS
46 Educação Depois de crescer com
o Fies, as redes de ensino superior
miram o ensino a distância
PME
50 Tecnologia A startup In Loco oferece
serviços com geolocalização em
65 milhões de celulares. O próximo
passo: conquistar os Estados Unidos
GESTÃO
52 Diversidade Grandes empresas
começam a ampliar a contratação
de funcionários acima dos 50 anos
MARKETING
58 Estratégia Para controlar suas
imagens na rede, empresas montam
times para produzir conteúdo digital
 58
Escritório da
Draftline: a agência
da Ambev ajuda
a lidar com haters
GERMANO LÜDERS

EXAME VIP
78 AUTOMOBILISMO Goodwood é o mais 82 SOCIEDADE Novas versões dos games Fifa
famoso festival de carros antigos do mundo e PES ainda deixam as mulheres de lado —
— e também palco de novidades péssimo sinal para a luta por diversidade

81 CULTURA Novos ângulos para histórias 84 MOTOR A nova Scrambler da Triumph

e fatos já contados (de Sebastião Salgado celebra um estilo clássico: uma moto
a O Rei Leão) nas indicações da edição street modificada para andar na terra

SUSTENTABILIDADE
62 Entrevista Em um cenário SEÇÕES
de redução de emissões de carbono,
Cartas & E-mails 8
as oportunidades de novos negócios
chegam aos trilhões de dólares
Carta de EXAME 9

NEGÓCIOS GLOBAIS Primeiro Lugar 10

66 Reino Unido O próximo primeiro-
ministro terá a missão de encerrar Dados e Ideias 14
a novela do Brexit quanto antes
Vida Real J.R. Guzzo 45
TECNOLOGIA
70 Comportamento Empresas criam Como Fazer 56
ferramentas para controlar o tempo
que as pessoas passam conectadas Visão Global 64

FINANÇAS Sete Perguntas 86

74 Crédito Entre as 95 startups que
oferecem empréstimos com taxas REVISTA QUINZENAL | ANO 53 | Nº 14 | EDIÇÃO 1190
mais amigáveis, a Creditas 24 DE JULHO DE 2019

se destaca — e investe na expansão CAPA: Getty Images

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O crescimento
do Magalu
Muito interessante
a reportagem de capa
O fenômeno Magalu
(10 de julho), sobre o
crescimento da varejista
Magazine Luiza. A loja deu
um grande salto no digital
ao longo dos últimos anos.
O novo consumidor quer
uma marca que esteja
presente. Isso vale não
só para as lojas físicas mas
também para a operação
online. O aplicativo do
Magalu já é um ótimo canal
de vendas, o que mostra
a assertividade do plano
do presidente Frederico
Trajano. A aquisição da
Netshoes vai impulsionar
mais as vendas. O mercado
nacional precisa desse
tipo de inovação.
Heloísa Baraldi
São Paulo, SP
8 | www.exame.com
CARTAS
& E-MAILS
PETROQUÍMICA
As atividades realizadas pela Braskem e
suas antecessoras estão afundando três
bairros em Maceió (Poço de incertezas, 10
de julho). Temos até treinamentos de eva-
cuação de área para a população.
Gabriel Soares
Maceió, AL
SUSTENTABILIDADE
Finalmente chegou o senso de responsa-
bilidade às vestimentas (A moda é ser res-
ponsável, 10 de julho). Sempre temos de
ser éticos, inclusive no consumo.
Suzana Federer
Rio de Janeiro, RJ
NEGÓCIOS GLOBAIS
Espero que os jornais americanos não
passem vergonha dizendo que Donald
Trump teria pouca chance de ser eleito (O
dilema democrata, 10 de julho).
Marcelo Kantar
Via Facebook
SAÚDE
A Confederação Nacional de Saúde
(CNSaúde) vê com extrema preocupação
a declaração do doutor Claudio Lotten-
berg (presidente da subsidiária brasileira
da operadora americana de saúde United
Health Group) a EXAME, em que afirma
que “os hospitais são os vilões da inflação
médica” (De quem é esse custo?, 10 de ju-
lho). O problema da inflação médica afe-
ta todas as sociedades pelo mundo. Como
qualquer desafio global, o aumento dos
custos de saúde deve ser enfrentado com
um esforço conjunto do setor, e não a par-
tir de discursos acusatórios e vagos. Os
hospitais privados investem inúmeros
recursos para melhorar a eficiência e re-
duzir os custos do sistema. Há um con-
junto de dados públicos mostrando redu-
ção do tempo médio de internação e evo-
lução do custo médio por alta hospitalar
em 2018 abaixo do IPCA. A CNSaúde en-
tende que é preciso avançar no esforço
por novos modelos de parceria e remune-
ração, mas sempre colocando qualidade
técnica e segurança do paciente em pri-
meiro lugar. Cada elo do setor deve fazer
sua parte. As operadoras fazem a gestão
de saúde de seus clientes, e o setor pres-
tador de serviços busca aumentar sua
eficiência. Por fim, salientamos que espe-
ra-se das lideranças do setor que façam
discussões sobre os caminhos para a sus-
tentabilidade, sempre em bases técnicas,
respeitosas e proativas. É assim que con-
duziremos essa discussão. Esse é o cami-
nho para criar um futuro em linha com o
interesse público.
Marcelo Britto
Presidente em exercício da Confederação
Nacional de Saúde (CNSaúde)
Se ambos estavam cientes dos prejuízos,
Amil e Rede D’Or São Luiz deveriam divi-
dir as despesas meio a meio. Não importa
se os atos foram motivados por negligên-
cia, omissão ou se foram propositais.
Leandro Albuquerque
Via Facebook
NEGÓCIOS
Como mostra a reportagem sobre o inves-
tidor Masayoshi Son, do fundo SoftBank,
acredito que seja preciso limitar o uso da
inteligência artificial (O criador de futu-
ros, 26 de junho).
Carlos Faleiro
Via Instagram
CORREÇÃO
Diferentemente do publicado na nota
Quero ser grande (26 de junho), a Terra
Investimentos abrirá uma filial no Paraná
e, em dois anos, espera ter 50 bilhões de
reais sob administração, não sob gestão.
Comentários sobre o conteúdo editorial de
EXAME, sugestões e críticas a reportagens
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 CARTA
DE EXAME
FÁTIMA MEIRA/FUTURA PRESS/ESTADÃO CONTEÚDO
A Câmara em festa: um apoio surpreendentemente forte na primeira votação sugere
que a chance de uma conclusão favorável à reforma da Previdência é alta
A volta da esperança
O termo “Belíndia” foi concebido em 1974 pelo economista Edmar
Bacha: o retrato de um país tão desigual formado por uma pe-
quena Bélgica e uma gigantesca Índia. Era uma crítica à política
econômica de então e à pesada concentração de renda tão carac-
terística do Brasil. Mais de duas décadas depois, o ex-ministro
Antonio Delfim Netto retrucaria: somos, na verdade, uma espé-
cie de “Ingana”, com a carga tributária da Inglaterra e os serviços
públicos de Gana. O próprio Bacha acaba de imaginar um retra-
to ainda mais atual: a “Rusmala”, que combina a corrupção rus-
sa entre as elites com a violência urbana da Guatemala.
Infelizmente, os três “países” têm paralelos reais com o Brasil.
Nossos problemas são conhecidos, e a desigualdade de ren-
da e a ineficiência estatal — inclusive para garantir nossa se-
gurança — estão no topo da lista. Para surpresa de muitos, o
Congresso brasileiro acaba de iniciar uma votação que dá es-
perança de que comecemos a atacar essas mazelas. Um surpre-
endente apoio de 379 deputados à reforma da Previdência no
primeiro turno sugere que a chance de uma conclusão favorá-
vel é muito alta; na verdade, a proposta ainda pode melhorar
em seu trâmite no Senado. O Brasil começaria, assim, a atacar
desigualdades históricas na divisão do bolo de recursos admi-
nistrados pelo Estado, abrindo espaço para uma atuação mais
intensa em áreas que realmente demandam a atenção estatal
— saúde, educação e segurança entre elas.
É isso que os investidores começam a vislumbrar, como mos-
tra a reportagem de capa coordenada pelo editor executivo Lucas
Amorim. A bolsa no país vive um momento de euforia, com alta
de 15%, em média, nas ações desde o início do ano. Todas as
previsões — que, como sempre, devem ser tratadas com muita
cautela — sugerem espaço para mais valorização. O curioso é
que esse clima convive com uma paradeira na economia real. A
previsão de aumento da geração de riqueza no ano anda abaixo
de 1%, enquanto a taxa de desocupação dos brasileiros, consi-
derando desempregados, subutilizados e desalentados, é de 25%.
Uma hora esses dois mundos precisam se encontrar: ou bem
a economia responde e faz jus à valorização da bolsa, ou as co-
tações terão de se ajustar. Vai depender da vontade reformista
demonstrada por nossa classe política, com especial destaque
ao Parlamento. Como também enfatizamos na edição, apesar
de toda a comemoração em torno da aprovação parcial da refor-
ma, o projeto apenas será capaz de estancar o crescimento da
dívida pública. Dito de outra forma, a reforma votada vai impe-
dir um crescimento insustentável dos gastos, mas não vai resol-
ver o desequilíbrio fiscal. É por isso que, aqui e ali, já se ouve
falar de uma nova reforma dentro de cinco a dez anos. A situação
só vai ficar mais tranquila se mantivermos o ímpeto reformista.
Não caímos no maior buraco econômico de nossa história por
acaso. Vai dar um trabalhão sair dele. Que bom que começamos.
24 de julho de 2019 | 9
 PRIMEIRO
LUGAR
DENYSE GODOY | denyse.godoy@abril.com.br
COM REPORTAGEM DE ANDRÉ JANKAVSKI, JULIANA ESTIGARRÍBIA,
KARIN SALOMÃO, LUCAS AMORIM E MARIANA FONSECA

Avianca: a empresa conseguiu vender espaços de pouso e decolagem em aeroportos em leilão, mas o plano de recuperação judicial segue questionado

AVIAÇÃO

Aos vencedores, os slots

No mercado brasileiro da aviação, a Gol e a Latam são vistas co-
mo as únicas vencedoras da briga que se seguiu à derrocada da
Avianca. Mesmo que a Agência Nacional de Aviação Civil resolva
retomar os espaços de pouso e decolagem que as duas maiores
companhias aéreas brasileiras compraram no leilão de ativos da
empresa dos irmãos Germán e José Efromovich e fazer a distri-
buição proporcional que a lei determina, a Gol e a Latam teriam
direito cada uma a oito dos 40 cobiçados slots em Congonhas.
Para executivos próximos à Avianca, elas podem nunca ter de
desembolsar os 70 milhões de dólares dos lances dados pelos
ativos no certame de 10 de julho. E conseguiram impedir que a
Azul aumentasse significativamente seu espaço no aeroporto
paulistano. Para a Azul, ser eventualmente considerada pelos
reguladores como novo entrante em Congonhas e abocanhar 24
espaços lhe daria apenas um prêmio de consolação. Com 50 slots,
ainda assim não seria páreo para as duas maiores concorrentes.
O desfecho da crise está longe, no entanto. Segundo EXAME apu-
rou, há pelo menos sete ações na Justiça de credores que ques-
tionam o plano de recuperação judicial da Avianca, o qual permi-
tiu a venda dos ativos. Assim, os credores ainda têm alguma
chance de recuperar parte do que lhes é devido. Perdedores são
os 2 500 funcionários, que ficaram na rua. Já os Efromovich têm
planos de continuar operando no Brasil, pois a licença de opera-
ção da Avianca continua sendo sua propriedade.

10 | www.exame.com
 MEIOS DE PAGAMENTO

PISANDO NO
ACELERADOR
Com sete anos de mercado e mais
de 10 milhões de usuários, o PicPay,
maior aplicativo de pagamentos do
Brasil e pioneiro no uso de código
QR para pagamento de transações,
inicia a segunda fase do negócio
com a abertura de um escritório de
2600 metros quadrados em São
Paulo. Junto com o escritório de
Vitória, a equipe tem hoje 500 pes-
soas. A previsão é chegar a 1500
em um ano. A expansão de estrutu-
MAURO AKIIN NASSOR/FOTOARENA

ra e pessoal inclui ainda mudanças

de governança, após a contratação
de Gueitiro Matsuo Genso como
novo presidente. O executivo tem
mais de 30 anos de experiência no
mercado financeiro, principalmen-
Obra da OAS: a empresa recomprou em maio 95% das dívidas internacionais te no Banco do Brasil.

CONSTRUÇÃO CIVIL

O TRUNFO DA OAS
Executivos próximos à empreiteira OAS, das no Brasil e no exterior. Quando pediu
uma das tantas envolvidas em escânda- recuperação judicial, em 2015, a OAS

RUY BARON/VALOR/FOLHAPRESS
OSCAR GARCES/AGB PHOTO

los na Operação Lava-Jato, dizem que o
grupo tem um trunfo para sair da lama.
Em maio, a OAS recomprou 95% de suas
dívidas internacionais, que somavam 2,5
bilhões de reais. Com isso, suas despesas
financeiras caíram de 180 milhões para
13 milhões de reais ao ano. Falta renego-
ciar outros 800 milhões de reais de dívi-
somava 10 bilhões em dívidas. Uma nova
leva de incertezas deve vir da negociação
de um acordo de leniência com a Contro-
ladoria-Geral da União. Se for adotado o
mesmo critério usado com a Odebrecht,
a multa a ser paga pela corrupção poderá
chegar a 1,4 bilhão de reais em 23 anos. Gueitiro Genso: o executivo comanda
A OAS não comentou. a nova fase do PicPay

MONTADORAS

MODERNIZAÇÃO DA SEGURANÇA
A Fiat está inaugurando seu novo
centro de segurança veicular em
Betim, Minas Gerais. No laborató-
rio, serão testados todos os mode-
los produzidos pela montadora na
América Latina. O centro vai possi-
bilitar à empresa executar o ciclo
Centro de
completo do projeto de um veículo
segurança da
Fiat: testes em no país, do desenvolvimento à vali-
DIVULGAÇÃO
rança. O investimento na unidade,
de 40 milhões de reais, foi também
motivado pelo Rota 2030, progra-
ma que define novos padrões de
segurança e eficiência energética
para os veículos produzidos no país.
Os incentivos fiscais do Rota 2030
para as montadoras investirem em
pesquisa e inovação foram sancio-

veículos da dação, além de conceder a cada nados pelo então presidente Michel
América Latina carro uma classificação de segu- Temer no final de 2018.

24 de julho de 2019 | 11
PRIMEIRO LUGAR

MAQUININHAS

A GUERRA
CONTINUA
O setor de máquinas de cartão para
pequenos e médios empreendedores
ganhou um novo participante de pe-

ISMAR INGBER/PULSAR IMAGENS

so. A fintech CloudWalk está nego-
ciando uma rodada de investimentos
de 400 milhões de reais para os
próximos três meses, após uma cap-
tação de 25 milhões fechada em
novembro de 2018. O principal ob-
jetivo do novo aporte é expandir o Loja de flores: o Grupo Flora quer chegar a 30 países
uso da InfinitePay, maquininha pró-
pria da CloudWalk. Mais de 2000 COMÉRCIO ELETRÔNICO
empreendedores já usam a solução
de pagamento, que está em testes FLORICULTURA INTERNACIONAL
há seis meses. A expectativa é che-
O Grupo Flora, dono das marcas Flores Dias, diretor de novos negócios do Grupo
gar a 10000 comerciantes até o fim
Online, Isabela Flores e Uniflores, vai ex- Flora. Para garantir o estoque em todas
deste ano e a 150000 em 2020.
pandir sua atuação para mais de 30 paí- as unidades, foram firmadas parcerias
ses, incluindo Alemanha, Reino Unido, com dez grandes redes globais de pro-
Argentina, México e Emirados Árabes. “É dutores de flores. Com a nova empreita-
a hora certa de internacionalizar nossa da, o grupo prevê um aumento de fatu-
operação, pois já estamos bem consoli- ramento de 30% ao ano até atingir 80
dados no Brasil”, afirma Thiago Almeida milhões de reais em 2021.
RENATO PIZZUTTO

Daqui a cinco ou seis anos, estaremos

rediscutindo a reforma da Previdência
WeWork: o número de prédios no Brasil
vai crescer 60% até 2020 General Hamilton Mourão, vice-presidente
da República, sobre o tamanho dos desafios
COWORKING
fiscais que o país ainda terá de enfrentar

EXPANSÃO
ACELERADA BEBIDAS
A WeWork, uma das principais em-
presas de espaços de trabalho com-
A 51 PEDE UM UÍSQUE
partilhados do mundo, tem planos A Companhia Müller de Bebidas, que tem a marca
agressivos de expansão no Brasil. A de cachaça Pirassununga 51 como carro-chefe, de-
“imobiliária tecnológica” americana cidiu entrar em um novo mercado: o de uísques. A
já tem 19 edifícios nas cidades de São empresa fez uma parceria com a destilaria escoce-
Paulo, Rio de Janeiro e Belo Horizon- sa White & Mackay para lançar a marca Old Eagle,
te, os quais abrigam 21000 mem- que será exclusiva no mercado brasileiro. A meta é
bros. Até o primeiro trimestre de concorrer no segmento de entrada do mercado da
2020, a WeWork vai inaugurar mais bebida, de preços ao redor de 70 reais a garrafa,
12 edifícios com capacidade total de com marcas como Red Label e White Horse, ambas
12 000 novas posições de trabalho. pertencentes à inglesa Diageo. Dessa maneira, a
LEO MARTINS

Os prédios ficarão nas cidades de Müller pretende também acelerar seu crescimento,
Barueri, Osasco, Porto Alegre, Rio de que foi de somente 2% no ano passado, e ainda re-
Janeiro, São Bernardo do Campo, São Mercado de destilados: duzir a dependência do mercado de cachaça, que
José dos Campos e São Paulo. o escocês Old Eagle chega ao país anda de lado desde 2015.

12 | www.exame.com
 DADOS
& IDEIAS
ANDRÉ JANKAVSKI | andre.jank@abril.com.br COM REPORTAGEM DE NATÁLIA FLACH

AÇÕES

Tecnologia dá retorno
As empresas de tecnologia proporciona-
ram a seus investidores os maiores ganhos
financeiros do mundo num período de cin-
co anos. As fabricantes de componentes
para computadores Nvidia e Broadcom e a
empresa de software Adobe estão entre as
cinco primeiras colocadas de um levanta-
mento feito pela consultoria Boston Con-
sulting Group que analisou a rentabilidade
e o pagamento de dividendos, de 2014 a
2018, das 200 companhias com mais de
48 bilhões de dólares em valor de mercado.
A segunda posição ficou com a chinesa
Kweichou Moutai, fabricante de bebidas.
Também aparece na lista a provedora de
serviços de mídia Netflix, com 39% de re-
torno total (inclui dividendos e valorização
das ações) ao acionista. Há 20 anos, ne-
nhuma delas estava nas primeiras posi-
ções do ranking, que eram ocupadas por
Dell, America Online, SAP, Nokia e H&M. O
levantamento de 2019 traz ainda dois des-
taques brasileiros: os bancos Itaú Uniban-
co e Bradesco, que galgaram posições
(saindo de 79a e 114a, respectivamente) e
ficaram entre as 25 empresas com melhor
retorno financeiro do mundo. “Isso é fruto
de decisões acertadas nas políticas de cré-
dito e apetite a risco. Também se deve à
disciplina de manter as despesas sob con-
trole e reforçar os negócios que geram re-
ceita com serviços e tarifas”, diz Ricardo
Tiezzi, sócio da consultoria BCG.

14 | www.exame.com
 Série Stranger CONSUMO
Things: a Netflix
é uma das
empresas de
O PODER ECONÔMICO
mais resultado
para os
DAS FAVELAS
acionistas A crise econômica dos últimos anos afetou diretamen-
te a classe C, especialmente as pessoas que moram
nas favelas das grandes cidades. Mesmo assim, as
oportunidades de negócio nessas comunidades conti-
nuam promissoras. É o que mostra um levantamento
feito pela consultoria Outdoor Social. Segundo o estu-
do, as favelas brasileiras movimentaram 102 bilhões
de reais em 2018. Na maior delas, a Rocinha, na zona
sul do Rio de Janeiro, estima-se que seus 100000
moradores tenham gastado 1 bilhão de reais no ano. Os
maiores dispêndios das famílias foram com alimenta-
ção em casa (17%) e compras de material de constru-
ção (5%). A expectativa é que os recursos movimen-
tados nessas áreas cresçam 4% em 2019. “Houve um
aumento da população em comunidades por causa da
crise, mas essas pessoas não deixaram de consumir”,
diz Emília Rabello, fundadora do Outdoor Social.

A favela da Rocinha, no Rio de Janeiro, movimentou

mais de 1 bilhão de reais em 2018. Em geral, o maior gasto
das famílias residentes em favelas é com alimentação
Comunidade Consumo potencial
(em milhões de reais)

Rocinha (RJ) 1 004

Rio das Pedras (RJ) 845
Sol Nascente (Aris-Sol Nascente) (DF) 818
Paraisópolis (SP) 649
Heliópolis (SP) 639
Baixadas da Estrada Nova Jurunas (PA) 573
DIVULGAÇÃO

Cidade de Deus (AM) 527

Casa Amarela (PE) 524
Coroadinho (MA) 461
Empresas que pagaram maiores retornos aos acionistas Baixadas da Condor (PA) 437
Valor de mercado Retorno(1) Fonte: Outdoor Social
(em bilhões de dólares) (em %)
Nvidia (tecnologia)
1
Estados Unidos
81 54
Kweichow Moutai (bebidas)
2
China
108 44
Broadcom (tecnologia)
3
Estados Unidos
104 40
Netflix (mídia)
4 117 39
CHICO FERREIRA/PULSAR IMAGENS

Estados Unidos
Adobe (tecnologia)
5
Estados Unidos
110 31
Itaú Unibanco (banco)
19
Brasil
82 24
Bradesco (banco)
24
Brasil
63 22
Favela da Rocinha: potencial de consumo de 1 bilhão de reais

(1) Dividendos mais valorização em cinco anos Fonte: Boston Consulting Group
24 de julho de 2019 | 15
CAPA | FINANÇAS

Deputados celebram
a aprovação da reforma
da Previdência: mostra
de comprometimento com
o orçamento público

EUFORIA
LOCALIZADA
O avanço da reforma da Previdência na Câmara
coroa um momento de otimismo para os investidores. O índice
Ibovespa poderá até dobrar de valor em três anos, segundo
as projeções mais positivas. Falta a economia real engrenar
ANDRÉ JANKAVSKI, DENYSE GODOY, KARLA MAMONA, NATÁLIA FLACH E TAÍS LAPORTA

O
CLIMA NA FEIRA DE INVESTIMENTOS
EXPERT XP, criada em 2011, nunca
foi tão eufórico quanto na edição
de 2019. Durante três dias no co-
meço de julho, cerca de 30 000
investidores, especialistas do mer-
cado financeiro, empresários e políticos passa-
ram pela conferência promovida em São Paulo
pela XP, maior corretora do Brasil. Personagens
lendários das finanças, como o investidor Jorge
Paulo Lemann, um dos sócios da gestora 3G, fa-
laram de seus feitos a uma plateia ávida por des-
cobrir o caminho da riqueza. No palco ali mon-
tado para feras do mercado, ninguém foi mais
ovacionado, porém, do que dois peixões de
Brasília, o ministro da Fazenda, Paulo Guedes,
e o presidente da Câmara dos Deputados, Ro-
drigo Maia. Guedes disse que o país está no
rumo certo para começar a recompensar quem
aplicar seu dinheiro nos ativos locais. Viva!
Maia reforçou seu comprometimento com as
reformas liberais prometidas pelo governo
Jair Bolsonaro. Salve! De olho na leva de boas
notícias que começam a vir da capital federal,
o Ibovespa, principal índice da bolsa B3, vem
batendo recorde após recorde. Chegou a atin-
gir 106 000 pontos, numa alta de 35% em um
ano e de 15% desde janeiro, o que, para a gran-

16 | www.exame.com
 LULA MARQUES

24 de julho de 2019 | 17
 CAPA | FINANÇAS
DIVULGAÇÃO

Abertura do capital
da Neoenergia:
uma das únicas
de maioria dos analistas, é só o começo de uma traje- duas empresas
tória de valorização. No final deste ano, a previsão é a estrear na bolsa
em 2019
que chegue a 122 000 pontos, de acordo com cálculos
do banco Bradesco, consolidando um ganho de 19%.
Em 2020, poderá alcançar 140 000 pontos, na avalia-
ção da XP. E não é loucura imaginar que atinja 200 000
até o final de 2022, segundo Walter Maciel Neto, pre-
sidente da gestora de recursos AZ Quest. “Estamos
entrando em um ciclo virtuoso. A cara do Brasil vai
mudar”, afirma Maciel Neto. “Pela primeira vez na
história, o país terá um mercado de capitais pujante.”

865 BILHÕES DECISIVOS

O grande marco dessa virada é a perspectiva mais con-
creta de reforma do sistema de previdência, que teve
um rombo de 264 bilhões de reais em 2018, o equivalen-
te a 4% do produto interno bruto. Mudando as regras
para aumentar o tempo de contribuição dos trabalha-
dores e adiar um pouco as aposentadorias, conforme
prevê o projeto de lei aprovado em votação em primei- Lançamento de
ações da Netshoes,
ro turno no plenário da Câmara em 10 de julho, deve ser em Nova York: a B3
possível evitar gastos de 865 bilhões de reais em dez e a CVM se
anos, segundo cálculos do banco Itaú. A pressão fiscal organizam para
de curto prazo continuará nas alturas (veja quadro na atrair ao Brasil
aberturas de
pág. 26), mas, para os investidores, o que importa é a empresas de
narrativa. O avanço da Previdência mostra que o gover- tecnologia

18 | www.exame.com
Ainda longe do recorde real
O índice Ibovespa subiu 35% em 12 meses e chegou ao recorde nominal. Mas ainda está longe do pico se considerados o câmbio e a inflação

Nominal (em reais) Valores ajustados pelo IPCA Valores ajustados em dólares

20/5/08 22/10/08 9/9/15 21/5/18 29/10/18

Brasil ganha o grau Estouro da crise Brasil perde o grau de Greve dos Bolsonaro é eleito presidente
de investimento financeira internacional investimento da S&P caminhoneiros
150 000
Projeções para o
105000 Ibovespa em 2019
100 000
BTG: 119000
Bradesco: 122000
50 000 XP: 115000
Merrill Lynch: 120000
Ativa: 125000
0
1o/1/2008 1o/1/2010 1o/1/2012 1o/1/2014 1o/1/2016 1o/1/2018

10/11/10 18/5/17 10/7/19

Dilma é eleita Vazamento da gravação Aprovação da reforma
presidente pela do presidente Michel da Previdência em primeiro
primeira vez Temer (Joesley Day) turno na Câmara
Fontes: Economatica, BTG, Bradesco, XP, Merrill Lynch, Ativa e Insper

no e o Congresso estão comprometidos com o orçamen-

to público, e isso deverá abrir espaço para investimentos
em novos setores. “O tamanho da economia que a re-
forma poderia proporcionar acabou sendo maior do que
o mercado esperava no início e a tramitação do projeto
de lei também está mais rápida”, diz Marcelo Pacheco,
diretor executivo da BB DTVM, gestora de investimen-
tos do Banco do Brasil, a maior do país, com patrimônio
de 1,2 trilhão de reais. O segundo turno de votação da
reforma na Câmara deverá se dar no começo de agosto,
após o recesso parlamentar. Depois virá a análise da
proposta na Comissão de Constituição e Justiça do Se-
nado, o que deverá levar até um mês, e finalmente a
votação em plenário. No melhor dos mundos, os sena-
dores podem até aprimorar a proposta. Mesmo no pior
cenário, a desidratação não será suficiente para acabar
com o bull market nos mercados — o jargão dos inves-
tidores para batizar um momento de grande otimismo.
A desmontagem da bomba-relógio fiscal não é a
única razão do otimismo que tomou conta da Avenida
Faria Lima, na capital paulista, e do bairro do Leblon,
no Rio de Janeiro, onde se concentram os grandes
investidores. Uma conjunção de fatores tem ajudado
a valorizar as empresas brasileiras na bolsa. Primeiro,
DIVULGAÇÃO

a redução dos juros. Em 6,5% ao ano, a taxa básica

Selic está no menor nível da história, produzindo dois

24 de julho de 2019 | 19
CAPA | FINANÇAS

efeitos positivos no mercado acionário: a melhoria das

perspectivas das companhias, com redução de dívidas
e condições mais leves para financiar novas emprei-
tadas, e a atração de novos investidores para aplica-
ções em renda variável. O tempo das confortáveis e
pouco arriscadas opções de renda fixa rendendo 1%
ao mês já era. O número de pessoas físicas registradas
para investir na B3 cresceu 43% de 2018 para 2019,
atingindo 1,16 milhão até junho, o maior já visto.
A esperada redução dos juros nos Estados Unidos
para o segundo semestre, que deve ser encampada por
Jerome Powell, presidente do Federal Reserve, banco
central americano, tende a drenar investimentos para
mercados menos seguros, como o brasileiro. A reforma
tributária, que, segundo se espera, pode deixar o am-
biente de negócios mais amigável e fazer sobrar recur-
sos para empresas e consumidores, já está sendo dis-
cutida no Congresso. A nova agenda de privatizações,
de vendas de bens do Estado, como imóveis, e de
concessões de sistemas de transporte e infraestrutura
também deve ajudar a acelerar o crescimento, colo-
cando o setor privado como protagonista dessa nova
KEVIN LAMARQUE/REUTERS

leva de expansão. “A bolsa já antecipou a aprovação

da nova lei da Previdência. Mas o avanço das reformas
ainda pode atrair os investidores estrangeiros”, diz
Arlindo Penteado, diretor comercial da gestora de re-

A esperada agenda de privatizações, de venda de bens e de

concessões deve colocar o setor privado como protagonista
de uma nova leva de crescimento da economia brasileira

cursos do banco Itaú, segunda maior do país, com
patrimônio de 685 bilhões de reais.
Contratempos e reveses nesse processo podem li-
mitar os ganhos, claro. A bolsa, afinal, tende a anteci-
par e precificar eventos futuros. O economista ameri-
cano Benjamin Graham, ídolo de investidores como
Warren Buffett, costumava dizer que um padrão visto
no passado é um fato, enquanto padrões futuros são
meras suposições. E a quantidade de incertezas no
caminho é tudo, menos desprezível. Liderado por Ro-
drigo Maia, o Parlamento vai conseguir o protagonis-
mo que teve com a Previdência em outras reformas
previstas? A falta de foco do presidente — com a aten-
ção voltada para temas como o horário de verão e os
radares nas estradas — vai atravancar os avanços? As
criticadas políticas ambiental e educacional vão man-
ter investidores estrangeiros afastados? Que impacto
a guerra comercial entre a China e os Estados Unidos
terá no PIB global no médio prazo? O Brexit, desem-
barque britânico da União Europeia, vai de fato acon-
tecer? As trocas de farpas do presidente americano,
Donald Trump, com a Coreia do Norte, o Irã e a Rússia
vão levar a maiores consequências? Trump vai ser
reeleito? A verdade é que ninguém tem hoje uma res-
posta. A boa notícia: temos reservas altas e ainda es-
paço para cortar os juros na hipótese de uma tempes-
tade lá fora. Até uma deficiência — o fato de termos
uma economia ainda fechada — pode ser uma defesa

20 | www.exame.com
 Os destaques da bolsa
O principal índice da B3, o Ibovespa, acumula alta de 15% desde janeiro

As cinco ações que mais subiram e as que mais caíram durante o governo Bolsonaro

PARA CIMA: PARA BAIXO:

CSN 98% Braskem -26%
Qualicorp 85% Ultrapar -23%
JBS 83% B2W -22%
MRV 62% Cielo -21%
Sabesp 54% CVC -18%

Setores campeões no primeiro semestre

Utilities Imobiliário Small caps Consumo

39% 33,5% 28% 29%
Quem são:
Empresas do setor Empresas de Empresas Empresas
de utilidade pública construção civil com baixo valor listadas
(energia elétrica, e intermediação de mercado do setor
saneamento e gás) imobiliária e potencial de varejo
de valorização
O que favoreceu:
Bolsonaro e Trump: a bolsa Perspectiva Expectativa de Maior apetite Expectativa de
brasileira vai seguir a de privatizações retomada da dos investidores retomada da
exuberância da americana? e concessões economia e juros por ativos economia e juros
baixos de risco mais baixos
Fontes: Economatica e analistas

num cenário de crise externa. “Sofreremos se houver

Jerome Powell, uma hecatombe no exterior, mas provavelmente nada
presidente do Fed: além do que tivemos em 2008”, afirma Frederico Sam-
uma esperada paio, diretor de renda variável da gestora americana
redução dos juros
poderá beneficiar Franklin Templeton, que tem mais de 715 bilhões de
o Brasil dólares sob gestão no mundo, 8,4 bilhões localmente.
No Brasil, a grande dúvida é quando a economia vai
engrenar. Na segunda-feira dia 15, foi divulgado o pri-
meiro crescimento mensal do ano pelo Índice de Ati-
vidade Econômica do Banco Central, que é conside-
rado por especialistas uma prévia do resultado do PIB.
O crescimento de 0,54% em maio, no entanto, ainda
é insuficiente para recuperar as quedas que somam
1% no acumulado dos cinco primeiros meses. Segun-
do dados divulgados pelo Boletim Focus, termômetro
do mercado financeiro compilado pelo Banco Central,
a estimativa de crescimento do PIB de 2019 já caiu 20
ALEXANDER DRAGO/REUTERS

vezes seguidas, para 0,81%. A previsão é que o país

cresça 2,1% no ano que vem. “Os economistas e o go-
verno continuaram a subestimar o impacto dos pro-
blemas políticos na economia”, diz Juan Jensen, sócio
da consultoria econômica 4E. O crescimento que não

24 de julho de 2019 | 21
CAPA | FINANÇAS

decola também é aparente na falta de recuperação do 1,2 milhão de investidores

mercado de trabalho. No trimestre encerrado em O número de brasileiros com ações na bolsa dobrou
maio, a taxa de desemprego ficou em 12,3%. O núme- em três anos, puxado pela queda do juro
ro é menor do que o pico do ano registrado em feve-
reiro, de 12,7%, mas ainda pior do que os 11,7% de Evolução de investidores 1 162(1)
outubro do ano passado. Para completar, aumentou a pessoa física na B3
(em milhares) 611
quantidade de brasileiros subutilizados, que traba-
lham menos horas do que gostariam, e desalentados,
aqueles que simplesmente deixaram de procurar em-
prego por falta de perspectiva. No trimestre de março 85
a maio, somando desempregados, subutilizados e
desalentados, a taxa de desocupação ficou em 25%, 2002 2010 2019
representando 28,5 milhões de pessoas.
Um dos motivos para a retomada claudicante é a
lentidão na recuperação da indústria no ano de 2019.
Nos primeiros cinco meses, o setor acumulou 0,7% de
A participação dos investidores estrangeiros, por sua
vez, ainda está longe da média observada em 2018(2)
queda na produção. O resultado representou uma dis-
tância de 17,5% em comparação com o pico de produ- Pessoa física Institucionais Estrangeiro
ção, ocorrido no mês de maio de 2011. Atualmente, a Empresas Instituições financeiras
ociosidade da indústria como um todo está na faixa
de 22% — no setor de construção é de 47%. “O ambien-
60%
te vai melhorar com as reformas, mas precisamos ter
outras propostas de curto prazo. A realidade mostra
que é necessário injetar recursos na economia”, diz 40%
Robson Andrade, presidente da Confederação Nacio-
nal da Indústria. Essa lenta retomada mantém um
clima de desconfiança em parte dos empresários. Pa- 20%
ra Marco Stefanini, presidente e fundador da empresa
de tecnologia Stefanini, o clima de “vai ou não vai”
gera um cansaço nos que querem investir no Brasil. 0%
Isso faz com que empresas como a dele olhem para jan/2018 out/2018 2019(3)
fora para não perder o embalo de crescimento. Na
Stefanini, do faturamento de 3 bilhões de reais regis- (1) Até junho (2) Considerada a soma do volume de compra e venda
trado no ano passado, metade veio de operações no (3) Até dia 8 de julho Fonte: B3
exterior. Antes da crise econômica, o percentual do
faturamento local era de 55%. “Temos um mercado
de consumo que, se bem explorado, gira a economia
em um ciclo virtuoso”, afirma Laércio Cosentino, fun- setor. O otimismo também se deve à saída de um go-
dador e presidente do conselho administrativo da verno intervencionista”, diz Daltozo. Entre as ações
Totvs, outra multinacional brasileira de tecnologia. com maior expansão está a da Sabesp, concessionária
de água do estado de São Paulo, que pode ser privati-
ALTA EM 23 FRENTES zada. Os investidores estão à espera da aprovação do
Os 23 índices setoriais em que a bolsa se divide subiram projeto de lei que atualiza o marco do saneamento
no primeiro semestre deste ano. O melhor desempe- básico, cuja votação na Câmara deverá se dar em agos-
nho foi o de utilities, composto de empresas de energia to, e poderá impulsionar ainda mais os papéis. O índi-
elétrica, saneamento e gás, com alta acumulada de 39% ce imobiliário (alta de 33%) e o de consumo (alta de
em seis meses. O setor foi favorecido pela expectativa 29%) também estão entre os de maior valorização,
de privatizações e concessões. Carlos Daltozo, analista- puxados pelos juros mais baixos e pela perspectiva de
-chefe de renda variável na empresa de análise Eleven aumento da demanda. Mas as ações campeãs de cres-
Financial, destaca ainda que esse setor sempre foi cimento no ano têm motivos muito particulares jogan-
bem-visto pelos investidores por pagar bons dividen- do a seu favor. A da Companhia Siderúrgica Nacional
dos. “No governo Dilma, houve muita intervenção no subiu 98%, impulsionada por um avanço de 63% no

22 | www.exame.com

WeWork: uma das
próximas aberturas de
capital previstas para
os Estados Unidos
RENATO PIZZUTTO
Apesar da euforia na bolsa, apenas duas empresas abriram o
capital neste ano. Ainda é menos do que no conturbado 2018,
mas as perspectivas para o segundo semestre são positivas
preço do minério de ferro. Os papéis da fabricante de
alimentos JBS, maior processadora de carne do mun-
do, valorizaram 83% em razão de uma explosão da
demanda causada por um surto de gripe suína na Chi-
na. Com mais investidores à caça das boas oportuni-
dades do mercado, o volume diário de negociações na
B3 subiu 30% em 12 meses, para 16 bilhões de reais
atualmente. Com mais volume na mesa, o índice de
small caps, que inclui empresas com menor liquidez,
subiu cerca de 28% no primeiro semestre.
O avanço de 35% em um ano levou o Ibovespa a que-
brar recordes nominais, mas o índice ainda está longe
dos melhores dias, quando a inflação e o dólar são
levados em consideração. Dividindo a pontuação atual
do Ibovespa, calculada de acordo com os preços das
ações em reais, pela moeda americana na cotação cor-
rente, o índice está em 28 011 pontos, nas contas da
professora Juliana Inhasz, coordenadora da gradua-
ção em economia da escola de negócios Insper. No
auge, em 30 de maio de 2008, o índice alcançou 43 788
pontos. A queda desde então foi de 36%, e isso signi-
fica que a bolsa local está mais barata para o investidor
estrangeiro. Considerando o poder de compra do real
hoje, o Ibovespa atingiu seu pico histórico aos 135 680
pontos no dia 28 de maio de 2008, pouco antes da cri-
se financeira nos Estados Unidos que derrubou as
bolsas de todo o mundo em um efeito dominó. Desde
aquela data, o índice brasileiro perdeu 24%. “O núme-
ro mágico dos 100 000 pontos, que o mercado tanto
comemorou recentemente, na verdade está muito
longe do real pico”, diz Juliana.
Os preços atuais do Ibovespa correspondem a 11,5
vezes o lucro das companhias listadas, um pouco aci-
ma da média histórica de 10,5 vezes. No entanto, com
o horizonte de juros baixos pela frente, Alexandre
Silvério, executivo-chefe de investimentos da corre-
tora AZ Quest, calcula que haja potencial para um
novo equilíbrio em torno de 14 vezes, que poderá ser
alcançado nos próximos 12 meses. A questão é que os
investidores estrangeiros estão cansados de pagar
para ver. Não embarcaram na euforia, como os acio-
nistas locais. “O estrangeiro já deu muitas chances ao
Brasil. Está vendo 13 milhões de desempregados e
enorme capacidade ociosa na indústria. Por isso, es-
tá receoso de voltar a investir antes da aprovação de-
finitiva da reforma da Previdência”, afirma Roberto
Teperman, diretor da Legg Mason, gestora de 758
bilhões de dólares no mundo.
24 de julho de 2019 | 23
CAPA | FINANÇAS

Apesar da euforia na bolsa, apenas duas empresas Enquanto isso, fora da bolsa
fizeram oferta inicial de ações (IPO, na sigla em inglês) Apesar dos recordes na bolsa, a economia
neste ano. A varejista Centauro, do grupo SBF, captou insiste em não engrenar. Para 2019, é
772 milhões de reais em abril, enquanto a companhia esperado um crescimento abaixo de 1%
do setor energético Neoenergia levantou 3,7 bilhões de
reais. Ainda é menos do que no conturbado 2018, quan- Variação do produto interno bruto (em %)
do três empresas abriram o capital — todas antes da
greve dos caminhoneiros em maio. Foram duas opera- 1,6
doras de saúde, a cearense Hapvida e a paulista Inter-
0,5
médica, além do banco mineiro Inter. A expectativa da
B3 em janeiro era de pelo menos 30 operações entre -0,8 -0,2
IPOs e follow-ons, as ofertas secundárias, de empresas
que já estão na bolsa. O número de follow-ons no pri-
meiro semestre — dez — é encarado por investidores
2016 2017 2018 2019
como um indício de que há apetite por papéis. Há pelo 1o trim. 1o trim. 1o trim. 1o trim.
menos uma dezena de empresas interessadas em se
listar na bolsa, como a prestadora de serviços Tivit, a
seguradora Austral e o banco BMG. Pretendem seguir
o mesmo caminho a loja de brinquedos Ri Happy, a Taxa de desemprego (em %)
holding Movile (dona do serviço de entregas iFood), a 12,3
joalheria Vivara e a corretora XP Investimentos, além 12,6 12
das áreas de cartões dos bancos Banrisul e Caixa. A Va-
mos, braço de locação de caminhões e equipamentos
do grupo JSL, que cancelou a abertura do capital por
falta de demanda, também pode retomar os planos. Há
jan/2018 dez/2018 abr/2019
ainda a expectativa de que, no segundo semestre, sejam
realizadas operações de follow-on da Petrobras, da em-
presa de tecnologia Linx, da resseguradora IRB (com a Variação da produção industrial (em %)
saída do Banco do Brasil e da União da companhia), da
distribuidora de combustíveis BR e do Banco do Brasil, 12,6
o que deve somar quase 39 bilhões de reais. Procuradas,
as empresas não quiseram se pronunciar. Mas houve
quem desistisse de fazer IPO, pelo menos momentanea- -1,9 -11 -0,7 -0,2
mente. É o caso da rede de academias Smart Fit, que se
capitalizou por meio de um aporte privado de 500 mi-
lhões de reais do fundo de participações Pátria.
jan/ mai jun jan/ mai
A HORA DA TECNOLOGIA? 2018 2019
Uma dúvida a ser respondida é se as empresas de tec-
nologia vão aproveitar o momento otimista e enfim Variação das vendas no comércio (em %)
inundar a bolsa brasileira, como ocorre em países co-
5,4
mo a China e os Estados Unidos. Nos últimos anos, só
uma fintech abriu o capital por aqui, o banco Inter, e
teve alta de 410% desde o IPO. Outra fintech, o banco
3,3
digital Agibank, está analisando os prós e os contras 1,8
de se listar na B3 ou em uma das bolsas americanas.
Enquanto lá fora as captações contam potencialmen- -0,1
te com cerca de 250 investidores institucionais, por
aqui são 70. “A liquidez é maior no exterior, fora os
investidores de varejo. Também há mais analistas que
cobrem com frequência empresas de tecnologia, algo jan/ ago/ nov/ mai/
que facilita a cobertura dos especialistas”, afirma Pau- 2017 2018 2018 2019
lino Rodrigues, diretor financeiro do Agibank. “Por Fontes: Banco Central, CNI e IBGE

24 | www.exame.com
BOM PARA MAIA. MELHOR PARA BOLSONARO
Para o cientista político Christopher Garman, o presidente da Câmara saiu como o vencedor
da aprovação da Previdência, mas o presidente é quem vai colher os frutos EDUARDO F. FILHO
Garman: Maia
conseguiu
articular em cima
do medo dos
deputados
DIVULGAÇÃO
A aprovação em primeiro turno da reforma da Previdên-
cia, com 75% dos votos da Câmara dos Deputados, não
foi uma surpresa para a maior consultoria de risco polí-
tico do mundo, a Eurasia Group. Para Christopher Gar-
man, diretor nas Américas da empresa, a conclusão da
votação foi boa para o presidente da Câmara, Rodrigo
Maia, alçado ao papel de grande articulador político do
processo. No médio prazo, porém, os benefícios da re-
forma serão capturados pelo presidente Jair Bolsonaro,
caso haja condições para uma recuperação econômica.
Garman concedeu a seguinte entrevista a EXAME.
Como o senhor enxerga a vitória do presidente
da Câmara, Rodrigo Maia, na votação do primeiro
turno da reforma da Previdência?
Rodrigo Maia, sem dúvida, saiu como o grande inter-
locutor da reforma. Ele foi decisivo na articulação para
criar maioria e poder aprovar uma Previdência robusta.
Teve controle do plenário, conseguiu reunir lideranças
partidárias e bolar estratégias. E deve permanecer co-
mo o interlocutor-chave da proposta daqui para a fren-
te. Mas os condicionantes que permitiram a aprovação
de uma reforma vigorosa como essa dificilmente vão
se repetir nas outras.
Quais são esses condicionantes?
São dois os fatores. O primeiro eu resumo na palavra “me-
do”. Lideranças dos partidos do Centrão estavam preocu-
padas com a repercussão negativa caso a reforma não
fosse aprovada, além do medo de uma nova crise econô-
mica. O segundo fator foi o crescimento do apoio popular
à reforma. Em abril, 40% eram a favor e 60% contra. No
início de junho, esses números se inverteram. Maia con-
seguiu articular em cima do medo e do populismo.
O senhor acredita que essa vitória de Maia enfraquece
o presidente Jair Bolsonaro?
No médio prazo, se houver condições para uma recupera-
ção da economia, o vencedor será o presidente da Repú-
blica. Isso dará poder a Bolsonaro para concorrer à reelei-
ção em 2022. O eleitor não terá a leitura de que o desem-
prego diminuiu porque Maia fez um trabalho excepcional
como articulador político, e sim de que Bolsonaro lhe
concedeu bem-estar econômico.
O Brasil tem hoje um “parlamentarismo branco”?
O que temos é um presidencialismo que não aceita coali-
zões. Com isso, temos um governo minoritário e um Con-
gresso com um protagonismo forte, capaz de votar pautas
importantes para a população. Não gosto da expressão
“parlamentarismo branco” porque dá a conotação de que
Maia seria um primeiro-ministro. E não é o que acontece.
Não estou diminuindo a relevância dele na Câmara, mas
eu acho que é uma analogia ruim. O poder do presidente
da Câmara consiste mais em coordenar as preferências
das lideranças e pautar a agenda.
Esse protagonismo do Congresso ajuda a melhorar
...a avaliação dos parlamentares perante os eleitores?
O que ocorre é que vários partidos e lideranças estão mui-
to preocupados com o desgaste da classe política perante
a opinião pública. Antes, os parlamentares buscavam car-
gos e verbas. Agora buscam estratégias de sobrevivência
e tentam melhorar a reputação de partidos e políticos.
Levado por esse protagonismo, o Congresso assumirá
a liderança das demais reformas, como a tributária?
Não dá para prever porque há muita coisa em jogo. A
reforma tributária é mais complexa, tem muito mais pon-
tos a ser vetados, em comparação com a da Previdência.
Além disso, o eleitor não entende o teor da tributária.
24 de julho de 2019 | 25
CAPA | FINANÇAS

outro lado, como já fizemos uma tentativa no mercado

É APENAS UM
local, estamos com os materiais prontos e só precisa-
ríamos atualizar alguns dados.” Se tudo der certo, a

abertura deverá ocorrer apenas no início de 2020. O
interesse do Agibank de acessar o mercado americano
vem na esteira dos IPOs bem-sucedidos das creden-
ciadoras PagSeguro e Stone e da empresa educacional
Arco Educação, que fizeram sua estreia no ano passa-
do. Quem puxou a fila foi a varejista Netshoes, que
estreou na bolsa americana em 2017 e neste ano foi
comprada pela brasileira Magazine Luiza. Esse inter-
câmbio acendeu um sinal amarelo na B3, no grupo
Iniciativa de Mercado de Capitais, do Banco Central,
e na Comissão de Valores Mobiliários, que estudam
formas de permitir que essas companhias também
sejam negociadas no Brasil. Estão na mesa duas op-
ções: autorizar as empresas a emitir certificados de
depósito de ações (chamados de BDRs) ou liberar a
dupla listagem. Hoje há restrição para que empresas
brasileiras listadas no exterior com mais de 50% dos
negócios no Brasil sejam negociadas por aqui.
A chegada de mais empresas de tecnologia poderia
dar à bolsa brasileira uma dinâmica semelhante à ob-
servada nos Estados Unidos. Por lá, grandes empresas
de tecnologia, como Amazon, Facebook e Microsoft,
têm puxado a valorização de 33% no índice S&P 500
vista durante o governo de Donald Trump, em 2017. O
maior IPO deste ano veio do Vale do Silício — a empre-
sa de transportes Uber levantou 8 bilhões de dólares
em sua estreia na bolsa de Nova York em maio. Um dos
próximos da fila é a empresa de escritórios comparti-
lhados WeWork, que também se vende como um ne-
gócio de tecnologia. As duas têm planos ambiciosos,
e zero perspectiva de lucro, uma combinação cada vez
mais aceita por investidores. As empresas de tecnolo-
gia também respondem por algumas das ações com os
maiores volumes de negociação, segundo a empresa
de informações financeiras Economatica — entre elas
estão a fabricante de microchips AMD, a Microsoft e a
Apple. No Brasil, por sua vez, as empresas mais valio-
sas e as ações mais negociadas continuam a ser de
companhias tradicionais, como Petrobras, Vale, Itaú,
Bradesco. “A bolsa brasileira ainda está concentrada
em poucos setores e, mais especificamente, em poucas
PRIMEIRO PASSO
A reforma da Previdência estancará
a expansão dos gastos, mas ainda
há um longo caminho para alcançar
o equilíbrio fiscal ANDRÉ JANKAVSKI
O que, afinal, a reforma da Previdência, que ainda precisa
vencer algumas etapas no Congresso, vai fazer pelo Brasil?
Se aprovada, ela já reduzirá o rombo previdenciário pre-
visto para mais de 300 bilhões de reais neste ano? A res-
posta é não, ou pelo menos não de imediato. O que a re-
forma promete é estancar a trajetória de expansão desse
déficit, que tem inflado a cada ano. Trata-se, portanto, de
evitar novos gastos futuros, e não de tapar o buraco que
está aberto. As apostas quanto ao resultado final da re-
forma são diversas. Para o governo, serão 900 bilhões de
reais de despesas futuras ceifadas até 2029 — se as me-
didas forem postas em vigor no ano que vem. Já o Insti-
tuto Fiscal Independente, ligado ao Senado, calcula que
A situação é crítica
A reforma da Previdência não é suficiente para resolver
Resultado Primário do governo central (em % do PIB)
Realizado Sem reformas fiscais
Com reforma Com reformas fiscais + microrreformas
da Previdência(1)
0,8%
0
-1,7%
-2,6%
-3,5%
20
15

17
14

16

18
19

21
22

empresas, incluindo as que são muito relacionadas ao

20

20
20
20

20

20
20

20

20

governo”, diz Carlos Takahashi, presidente executivo

da gestora BlackRock no Brasil, que tem globalmente
uma carteira de 6,5 trilhões de dólares. A ver se o es-
perado superciclo de crescimento da bolsa e o prota-
gonismo do mercado privado no crescimento do país
ajudam a mudar também essa dinâmica. Q
Com reportagem de Juliana Elias
os gastos evitados serão de 745 bilhões. Um consenso é
que a reestruturação da Previdência sozinha será insufi-
ciente para tirar o Brasil do buraco fiscal em que se meteu.
Talvez esse seja um dos motivos de o vice-presidente da
República ter qualificado a reforma de boa, não ótima. Mas,
como ele próprio acrescentou, “o ótimo é inimigo do bom”.

26 | www.exame.com
 lo de aposentadorias, segundo um estudo realizado
pelo antigo Ministério da Fazenda no final de 2018, a
dívida poderia chegar a 106% do PIB em 2022, e isso
levaria o país ao estado de insolvência. Com a reforma,
o cenário mais provável é que a dívida alcance 82% no
mesmo prazo. Ou seja, todo o empenho na aprovação
da reforma servirá para manter a situação fiscal brasi-
leira basicamente no ponto em que está hoje, se ela não
for acompanhada de mais providências.
O Brasil não apresenta um superávit primário, que
nada mais é do que gastar menos do que arrecada, des-
de 2013. Para que as contas do país voltem ao azul em
2022, é necessário um conjunto de mudanças, que in-
cluem, ainda, desde a reforma tributária e privatizações
até a capitalização da Eletrobras. Caso propostas
microeconômicas, que visam ao aumento da produtivi-
dade, sejam aliadas à agenda, o Brasil poderá obter um
superávit de 0,8% do PIB e uma redução da dívida para
76% do PIB em 2022 — aí, sim, será possível dizer que
o país começou a economizar. Por que melhorar esses
LUIZ SOUZA/NURPHOTO/GETTY IMAGES

índices ajudaria o Brasil? O endividamento bruto é uti-

lizado pelas agências de classificação de risco para ava-
Servidores protestam no Rio de liar o estado de solvência de um país. O Brasil perdeu o
Janeiro: a crise dos estados deve
continuar se eles ficarem fora grau de investimento em 2016, ainda no governo de
da reforma da Previdência Dilma Rousseff, e se afastou do clube dos bons pagado-
res. Segundo a agência americana Moody’s, a nota do
país está dois degraus abaixo do grau de investimento.
Mesmo no cenário otimista, no entanto, há economis-
tas que acreditam que o superávit deva demorar mais a
o problema fiscal brasileiro, segundo projeções chegar. Para Felipe Salto, diretor executivo do Instituto
Dívida bruta do governo geral (em % do PIB) Fiscal Independente, o Brasil não terá contas no azul
antes de 2026 — deixando longe o cenário que o minis-
Realizado Sem reformas fiscais tro Paulo Guedes chegou a cogitar, de que esse resulta-
Com reforma Com reformas fiscais + microrreformas do viria ainda em 2019. “O ministro está certo em cobrar
da Previdência(1)
resultados rápidos, mas temos uma rigidez no orçamen-
106% to, com 90% dos gastos carimbados”, diz Salto. Um fator
que prejudicará a recuperação do país é a exclusão —
82% caso se consuma — de uma reforma da Previdência dos
79% estados e municípios. Com receio do impacto político
76% nas eleições do ano que vem, muitos congressistas op-
65%
taram por retirar esse ponto. A inclusão evitaria gastos
de 400 bilhões de reais em dez anos, segundo cálculos
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
do economista Paulo Tafner, da Fundação Instituto de
(1) Inclui medidas de menor impacto Fonte: Ministério da Economia Pesquisas Econômicas, da Universidade de São Paulo.
Seria uma ajuda providencial, pois 16 estados enfrentam
déficits acima dos 10% da receita previdenciária no pa-
Em maio, de acordo com dados do Banco Central, a gamento de aposentadorias. Rio de Janeiro e Rio Grande
dívida bruta do governo geral, que abrange a União, es- do Sul, acima dos 20%. Se for aprovada pelos deputados
tados e municípios, chegou a 5,5 trilhões de reais, ou em segundo turno, a proposta de reforma deverá seguir
78,7% do produto interno bruto — até dezembro, deve- para o Senado para apreciação ainda em agosto. Lá, tal-
rá chegar a 80%. No final de 2013, a dívida correspon- vez haja a chance de consertar essa distorção. A questão
dia a 51,5% do PIB. Sem nenhuma alteração no mode- é saber se a política vai deixar.

24 de julho de 2019 | 27
CAPA | FINANÇAS

UM GUIA
PARA A ALTA
DA BOLSA
A combinação de juros em queda com perspectiva de melhora
na economia atrai 1900 investidores por dia para a bolsa. A alta
acumulada do Ibovespa é de 170% desde o início de 2016. Ainda
há muitas oportunidades — mas a recomendação é não pôr
mais de 30% do patrimônio em ações KARLA MAMONA E TAÍS LAPORTA

A
Shopping da Multiplan em São Paulo:
BOLSA BRASILEIRA NUNCA RECEBEU TANTOS PE-
empresas ligadas ao consumo interno
QUENOS INVESTIDORES como nos últimos seis devem se beneficiar da provável
meses. Foram 1 900 entrantes por dia, ou melhora econômica
58 000 por mês, engordando o bolo que ho-
je soma 1,1 milhão de pessoas físicas. Elas

detêm 18,3% do total investido na B3. O movimento vem
sendo impulsionado por um pacote de expectativas: a
confiança na retomada da economia e na aprovação da
reforma da Previdência, abrindo espaço para o ciclo de
queda dos juros prosseguir. Mas a tecnologia também
teve seu papel. Nunca foi tão fácil fazer uma ordem de
compra de ações por meio de aplicativos e sites de cor-
retoras. Eles querem fisgar principalmente o investidor
mais jovem, que já é maioria entre os acionistas indivi-
duais da bolsa. O público dos 26 aos 45 anos soma mais
de 600 000 CPFs na B3, embora o grosso do volume
investido, de 43%, ainda esteja em poder dos mais ve-
lhos, acima dos 66 anos. Essa massa crescente ajudou a
impulsionar o Ibovespa para acima dos 100 000 pontos.
Ainda é hora de entrar? Onde estão as melhores opor-
tunidades? E fora da bolsa, o que vale a pena? EXAME
ouviu especialistas e dá algumas respostas a seguir.
1 
AINDA É HORA DE ENTRAR NA BOLSA? Mesmo com
o otimismo já embutido no preço das ações, ana-
listas acreditam que o bull market — a tendência
de valorização do mercado — deve continuar, ainda que
com percalços no caminho. “A aprovação da reforma da
Previdência já está no preço da bolsa, mas ainda tem
muita coisa positiva por vir, como as privatizações e a
reforma tributária”, diz o professor de economia do Ins-
per João Luiz Mascolo. O segredo é ter visão de longo
prazo e resistir aos momentos de baixa, que são dados
como certos (basta dizer que o Ibovespa caiu nos quatro
pregões posteriores à aprovação da Previdência em pri-
meiro turno na Câmara). Um erro comum é ignorar os
movimentos cíclicos de longa duração. Desde o início
de 2016, a bolsa subiu 170%, e deve continuar valorizan-
do. A projeção menos otimista colhida por EXAME, da

28 | www.exame.com
 XP Investimentos, prevê o Ibovespa em 115 000 pontos
no fim de 2019; a mais positiva, da Ativa Investimentos,
prevê 125 000 no final do ano. Seria o suficiente para o
Ibovespa fechar 2019 em alta de quase 30%. A indicação
para o investidor mais conservador é alocar de 5% a 10%
em ações e o restante em renda fixa; para os mais ousa-
dos, até 30% em ações. Para quem já está familiarizado
com esse mercado, a recomendação é rebalancear a
carteira. “Deve vender alguns papéis para embolsar um
dinheiro e aplicar em algum investimento de renda fixa
com liquidez diária, de preferência”, diz Thiago Salo-
mão, analista da Rico Investimentos.

2 
QUAIS SETORES DEVEM VALORIZAR NO CENÁRIO
PÓS-REFORMA? Empresas ligadas ao consumo
doméstico são apontadas como as primeiras da
fila a sentir as benesses de um cenário pós-reforma.
Ações de varejo, que já vinham subindo na esteira de
expectativas positivas para a economia, são vistas como
as de maior potencial de valorização. Os grandes vare-
jistas devem pegar carona nesse movimento, a exemplo
do Magazine Luiza e da Via Varejo. Mesmo que seus
papéis tenham avançado substancialmente no ano, o
mercado ainda enxerga potencial de alta. O setor de ali-
mentos é outro que tende a ser favorecido, beneficiando
papéis de produtoras de carnes, como JBS e BRF, assim
como as operadoras de shopping centers — as ações das
empresas BR Malls, Multiplan e Iguatemi guardam bo-
as perspectivas no segmento. Papéis de companhias de
ALBERTO ROCHA/FOLHAPRESS

aluguel de carros também podem trazer bons retornos,

com destaque para Unidas, Movida e Localiza. Empre-
sas do setor imobiliário e da construção civil, outra área
muito dependente de crédito, também devem ganhar
com a melhora no cenário macroeconômico. Ações do

O KIT PÓS-REFORMA DA PREVIDÊNCIA

Alguns setores com perspectivas de alta com o provável ciclo virtuoso da bolsa, segundo analistas ouvidos por EXAME

VAREJO E CONSUMO IMOBILIÁRIO BANCOS INFRAESTRUTURA PAGADORAS DE DIVIDENDOS

Tendem a se beneficiar de
imediato com a queda da taxa
Selic e com a expansão do
crédito. Reúnem papéis de
empresas que atuam com
produtos como alimentos,
roupas e eletrodomésticos
Principais ações:
GPA, Magazine Luiza, Via
Varejo, Lojas Americanas,
Renner, Ambev, JBS, BRF
Boas perspectivas com
a ampliação do crédito.
Empresas ligadas a venda
e aluguel de imóveis,
construção civil e operadoras
de centros comerciais têm
bom potencial
Principais ações:
MRV, Eztec,
BR Malls,
Multiplan
Apesar de perderem com a
redução do spread, os bancos
tendem a se beneficiar com
a ampliação das carteiras
de crédito e com a redução
da necessidade de reservas
para prevenção de calotes
Principais ações:
Itaú Unibanco,
Bradesco
e Santander
As empresas cujos negócios
dependem de obras e projetos
de infraestrutura dependerão
de novas medidas de incentivo
oficial. O setor está
condicionado à atração de
capital privado e estrangeiro
Principais ações:
Elétricas (Equatorial, Taesa),
logística (CCR, Rumo) e
saneamento (Sabesp)
Devem atrair investidores
dispostos a migrar dos
investimentos de renda
fixa, em busca de maiores
retornos e com perfil
conservador. Tendem
a ser ações de menor risco
Principais ações:
BR Distribuidora,
Itaúsa, BB Seguridade,
Telefônica, Taesa

Fonte: analistas e gestores consultados por EXAME

24 de julho de 2019 | 29
CAPA | FINANÇAS

setor financeiro são citadas pelos analistas como

promissoras nesse cenário, com destaque para Itaú
Unibanco e Bradesco, as mais relevantes do Iboves-
pa. Se por um lado os juros baixos achatam o spread,
por outro ampliam as carteiras de crédito e reduzem
o custo de captação. “Nem com os juros em queda
o setor bancário perde dinheiro”, diz Luiz Mariano
De Rosa, sócio da Improve Investimentos.

3 
ONDE ESTÃO AS CASCAS DE BANANA NA BOL-
SA E NO CONTEXTO DE MERCADO? Embora
a chance de conclusão da reforma da Pre-
vidência seja promissora após a aprovação em pri-
meiro turno na Câmara, existe o risco de tropeços
no caminho. Analistas não descartam a possibili-
dade de uma nova crise política ou até mesmo algo
como um “Joesley Day”. A divulgação do áudio da
conversa entre o dono da JBS e o presidente Michel
Temer derrubou os mercados em maio de 2017 e
KEVIN LAMARQUE/REUTERS

enterrou a chance de aprovação da reforma das apo-

sentadorias. Outro sinal de alerta para os mercados
é a tensão comercial entre os Estados Unidos e a
China e os receios de uma recessão americana. “O
cenário externo parece o maior risco atual”, diz Dan
Kawa, executivo-chefe de investimentos da gestora
de patrimônio TAG Investimentos. Setores cujos
negócios dependem da ampliação de investimentos
e projetos de infraestrutura devem demorar um
pouco mais para reagir. Nesse grupo estão ações dos
setores elétrico, de logística, concessões e sanea-
mento, condicionados à atração de capital privado
e estrangeiro, que deve vir com mais força se o país
recuperar o grau de investimento. “Precisamos do
selo de bom pagador de volta para o estrangeiro
retornar”, diz Luiz Mariano De Rosa, sócio da Im-
prove Investimentos. O risco, nesse caso, é as priva-
tizações não saírem e o investidor ficar exposto. As
small caps (empresas pouco negociadas na bolsa)
são apontadas como de grande potencial para o se-
gundo semestre e devem trazer bons retornos para
os investidores de coração forte. Mas, por sua baixa
liquidez, podem ter grandes oscilações diárias.
Estados Unidos
sa realizada com analistas. As debêntures (títulos
versus China:
a tensão global de dívida emitidos por empresas) despontam como
é um ponto de uma opção fora da bolsa e com risco mais moderado.
atenção para Os ganhos com esses papéis ficam acima dos títulos
o investidor
públicos indexados à Selic, pelo fato de as empresas
oferecerem mais risco que os governos. A bolsa ame-
ricana é mais uma alternativa para o pequeno inves-
tidor. O índice S&P 500, que reúne 500 ativos cota-
dos na bolsa de Nova York, subiu mais de 17% no
primeiro semestre, batendo seguidos recordes, a
despeito das tensões comerciais entre os governos
de Estados Unidos e China e do risco crescente de
uma recessão americana. Há ainda fundos no Brasil
que espelham os índices de Nova York sem a neces-
sidade de o investidor enviar dinheiro para fora ou
fazer conversão de moedas — podem ser uma boa
aposta. Outra opção dentro da renda variável é a

4 
diversificação. Por exemplo, com ETFs (do inglês
MESMO COM A QUEDA DOS JUROS, AINDA Exchange Traded Funds), fundos que replicam ín-
DÁ PARA GANHAR, NA BOLSA OU FORA DELA, dices da bolsa. Na bolsa, uma aposta mais segura
SEM ARRISCAR? O cenário de juros histori- são as empresas que dividem os lucros com o acio-
camente baixos exigirá mais estômago do investidor nista. Entre as melhores pagadoras de dividendos
para lidar com os riscos. Os retornos da renda fixa em junho estiveram BR Distribuidora, Itaúsa, BB
devem ficar cada vez menores nesse movimento. Seguridade, Telefônica e Taesa. “Essas empresas
Um título público atrelado à Selic, taxa de juro bá- têm um negócio mais maduro e ficam mais atraen-
sica, que rende 4,9% em 12 meses com o atual juro tes pelo perfil mais defensivo”, diz Roberto Chagas,
de 6,5%, passaria a render 4,1% com a Selic em 5,5%, responsável pela área de renda variável da gestora
nível projetado para o fim de 2019 na última pesqui- Trafalgar Investimentos. Opções não faltam. Q

30 | www.exame.com
 BRASIL | ENERGIA

A TODO GÁS
GETTY IMAGES

Quebra do monopólio da Petrobras e mudanças regulatórias abrem caminho

para investimentos privados no mercado de gás. A perspectiva é que, finalmente,
o setor possa deslanchar no Brasil RODRIGO CAETANO

H
Á UMA SENSAÇÃO DE MUDANÇA NO
AR. PROVOCADA por um raro ali-
nhamento de interesses públicos
e privados, está em curso um pro-
cesso sem precedentes de abertura do
setor de gás no Brasil, controlado por um
monopólio da Petrobras que se arrasta
desde os anos 50. A consequência espe-
rada é um intenso crescimento no uso
dessa fonte energética e a atração de in-
vestimentos da ordem de 50 bilhões de
reais ao país até 2030. Se bem-sucedida,
a abertura promete reduzir os custos de
energia e gerar milhares de empregos,
beneficiando toda a economia. A confian-
ça atingiu seu ápice na tarde do dia 8 de
julho. Em uma cerimônia realizada em
Brasília, o presidente da Petrobras, Rober-
to Castello Branco, e o presidente do Con-
selho Administrativo de Defesa Econômi-
ca (Cade), Alexandre Barreto, assinaram
um Termo de Compromisso e Cessação
(TCC), documento que praticamente põe
um ponto final ao controle da estatal no
mercado de gás natural. “Estamos con-
victos de que o novo mercado de gás, alia-
do à atual conjuntura nacional, nos afian-
ça um tempo de modernidade, inovação,
sustentabilidade e prosperidade”, disse o
ministro Bento Albuquerque, de Minas e
Energia, durante o evento.
Pelo acordo, a Petrobras compromete-
-se a fazer um desinvestimento no setor,

32 | www.exame.com
 Futuro promissor: com
a abertura, a expectativa
é que o setor receba
50 bilhões de reais em
investimentos até 2030
com a venda de uma série de ativos, entre
eles a TBG, última grande transportadora
sob controle da estatal, dona do gasoduto
Brasil-Bolívia. O cronograma imposto pe-
lo termo assinado prevê a conclusão do
negócio até 2021. A Petrobras também
terá de vender o restante de sua partici-
pação na transportadora Tag, que teve
90% das ações compradas recentemente
por um consórcio formado pela franco-
-belga Engie e pelo fundo canadense
CDPQ, por 8,6 bilhões de dólares. Além
disso, será preciso se desfazer dos 10%
que ainda detém na NTS, transportadora
vendida em 2017 a um consórcio liderado
pela gestora canadense Brookfield, por
5 bilhões de dólares. Entra no bolo do de-
sinvestimento, ainda, a Gaspetro, subsi-
diária da Petrobras que tem participação
societária em 18 distribuidoras.
O acordo entre Cade e Petrobras é con-
siderado um marco no setor. A estrutura
do mercado de gás se assemelha à do setor
de energia elétrica. Ele é dividido em três
segmentos: produção, transporte e distri-
buição. Os dois últimos são considerados
monopólios naturais, ou seja, funcionam
no modelo de concessão em áreas delimi-
tadas, da mesma forma que as compa-
nhias de eletricidade. Na produção, no
entanto, é possível ter concorrência, con-
tribuindo para baixar o preço do gás. As
estruturas de transporte e distribuição,
por sua vez, podem ser compartilhadas,
a exemplo das torres de transmissão e das
redes das concessionárias de energia. Co-
mo o controle de todo o setor estava nas
mãos da Petrobras, nada disso acontecia,
e o preço do gás na ponta chegava a 12
dólares por unidade, cerca de quatro ve-
zes o preço nos Estados Unidos. “Estamos
promovendo uma transformação estru-
tural na economia. Em um período de 27
COM A PARTICIPAÇÃO DA INICIATIVA
PRIVADA, O PREÇO DO GÁS AO
CONSUMIDOR PODE CAIR ATÉ 40% —
E O PIB INDUSTRIAL PODE CRESCER
dias, foram tomadas medidas efetivas
para a abertura de dois mercados, o de
refino e o de gás”, disse Roberto Castello
Branco, presidente da Petrobras, em en-
trevista a EXAME (leia na pág. 36).
Agora, o governo e a iniciativa privada
esperam que o gás natural aumente sua
participação na matriz energética brasi-
leira. No ano passado, essa fonte não re-
novável representou 8,6% do total consu-
mido, uma queda em relação a 2017, quan-
do o gás representava 10,5%. No início de
julho, durante um evento voltado para
profissionais do mercado financeiro, o
ministro da Economia, Paulo Guedes,
apontou a estratégia do governo para pro-
mover o que ele classificou de “choque de
energia barata”. “A Petrobras já se conven-
ceu de que não tem de ficar vendendo
gasolina, tem de se concentrar no pré-
-sal”, afirmou Guedes. “Quebramos o mo-
nopólio. A partir daí, entes privados, co-
mo a Vale, se comprometem a comprar de
20 a 30 anos de energia. Quando se tem
essa demanda, aparecem os interessados
em construir os dutos.” Pelas contas do
ministro, o preço do gás ao consumidor,
com o novo modelo de mercado aberto,
pode cair até 40%. Caso isso ocorra, Gue-
des prevê um crescimento de 8,5% do PIB
industrial em dois anos.
A quebra do monopólio não é a única
ação do governo no setor. Duas semanas
antes da assinatura do acordo no Cade, o
Conselho Nacional de Política Energética
publicou uma resolução que fixa diretri-
zes e aperfeiçoamentos de políticas ener-
géticas voltadas para a promoção da livre
concorrência no mercado de gás natural.
“Com essa resolução, pela primeira vez
temos uma proposta de política pública
para o setor”, afirma José Cesário Cecchi,
diretor da Agência Nacional do Petróleo,
Gás Natural e Biocombustíveis. Apesar de
não ter o peso de uma legislação, segundo
Cecchi, a resolução “prepara o terreno”
para a criação de um mercado concorren-
cial. “Antes de erguer uma casa, constrói-
-se o alicerce. O conselho determinou as
regras, agora precisamos dos instrumen-
tos para implementá-las”, diz ele.
O Termo de Compromisso e Cessação
é um desses instrumentos. “O acordo dá
acesso à infraestrutura do gás a outros
ofertantes que atuam no pré-sal. A petro-
leira Shell vai poder utilizar os gasodutos
que antes eram exclusivos da Petrobras”,
diz Adriano Pires, sócio da consultoria
Centro Brasileiro de Infraestrutura. Esses
gasodutos conectam as plataformas de
24 de julho de 2019 | 33
BRASIL | ENERGIA

exploração em alto-mar aos chamados

citigates, que funcionam como centros de
distribuição para levar o combustível até
as distribuidoras e, de lá, aos clientes. Pa-
ra isso acontecer, é necessário determi-
nar, entre outras coisas, as tarifas de uti-
lização das estruturas, uma das questões
tratadas pela resolução do Conselho Na-
cional de Política Energética.
O movimento de abertura do mercado
brasileiro ocorre num momento de gran-
de oferta de gás no mundo. Graças ao au-
mento da produção do gás de xisto nos
Estados Unidos e ao processo de liquefa-
ção do combustível, que permite seu
transporte por navios, a oferta do produ-
to, atualmente, é enorme. Soma-se a isso
a retomada das atividades no pré-sal bra-
sileiro, o que deve gerar ainda mais abun-
dância de gás. “Não faz sentido pagarmos
um valor tão alto no Brasil quando se tem
esse nível de oferta mundial”, afirma Pi-
res. “Precisamos criar a infraestrutura
para utilizar esse nosso potencial.” A
construção dessa infraestrutura, de acor-
do com estimativas do Ministério de Mi-
nas e Energia, deve atrair para o país in-
ANA MACEDO/FUTURA PRESS

vestimentos da ordem de 50 bilhões de

reais até 2030. A Federação das Indústrias
do Rio de Janeiro (Firjan) é ainda mais
otimista. A entidade mapeou um total de
140 bilhões de reais em projetos ligados à

A ABERTURA DO MERCADO NO BRASIL obras de infraestrutura e, quando o mer-

COINCIDE COM UMA GRANDE OFERTA
DE GÁS NO MUNDO, COM O AUMENTO
DA PRODUÇÃO DE GÁS DE XISTO
cadeia do gás para ser efetivados até 2023.
Esse montante inclui investimentos dire-
tos, das empresas participantes da cadeia
de produção e distribuição, e indiretos,
realizados por grandes consumidores. “O
gás é um indutor de crescimento econô-
mico. Esperamos atrair para o Rio de Ja-
neiro diversas indústrias que consomem
o combustível”, diz Thiago Rodrigues,
coordenador da gerência de petróleo, gás
e naval da Firjan. “Nosso estado também
tem a maior frota de carros movidos a gás
do Brasil. Ampliar a oferta do gás terá um
efeito positivo no transporte.”
Na visão da Engie, que, recentemente,
adquiriu a transportadora Tag da Petro-
bras, o mercado se encontra em um nível
de desenvolvimento que justifica a maior
participação da iniciativa privada e o fim
do controle estatal. “O governo não tem
a vocação de ser empreendedor”, afirma
Maurício Bähr, presidente da companhia
no Brasil. “É natural que o Estado tome
decisões iniciais em relação a grandes
cado amadurece, deixe espaço para o se-
tor privado operar.” Há, no entanto, con-
dições para que o investimento ocorra, de
acordo com Bähr: segurança jurídica e
manutenção das regras do jogo.
É nesse ponto que está o calcanhar de
aquiles dos planos do governo. Para jus-
tificar investimentos privados na infraes-
trutura de transporte do gás, é preciso
criar demanda. Por causa disso, o Minis-
tério da Economia busca incentivar os
estados a criar as próprias regulamenta-
ções para o segmento de distribuição,
algo previsto na Constituição. O Rio de
Janeiro, do governador Wilson Witzel, foi
o primeiro a aderir ao movimento. O Rio
aprovou, em junho, uma série de medi-
das que, na prática, criam a figura do
consumidor livre de gás. A exemplo do

34 | www.exame.com

Posto de combustível: a expansão
dos carros movidos a gás
tende a baratear o consumo
que ocorre no setor de energia elétrica,
essa classificação visa permitir que con-
sumidores de altos volumes possam
comprar diretamente do produtor, sem
passar pela distribuidora. A medida é
polêmica, pois, tecnicamente, configura
uma quebra do contrato de concessão
existente. “Não se pode simplesmente
baixar o custo do gás com uma caneta-
da”, afirma Augusto Salomon, presiden-
te executivo da Associação Brasileira das
Empresas Distribuidoras de Gás Canali-
zado. Os atritos entre a espanhola Natur-
gy, concessionária de gás fluminense, e
o governo já começaram. Questionado
sobre a possibilidade de judicialização
da questão, na ocasião do anúncio das
medidas de abertura do mercado, Witzel
afirmou: “Eu sou bom de briga no tribu-
nal”. Para o secretário de Desenvolvimen-
UM BRASIL COM MAIS ENERGIA
Com a abertura do mercado nacional, novos investimentos devem
ampliar a oferta da produção nacional e reduzir o preço do gás no país
(em milhões de m3/dia)
A produção de gás natural mais
que dobrou em pouco mais
de uma década
48 110
2005 2018
Com um excesso de produção global,
sobra gás no mercado internacional
Os maiores produtores de gás natural
do mundo (milhões de m3/dia)
1 EUA
2 Rússia
3 Irã
4 Canadá
5 Qatar
28 Brasil
140 bilhões de reais é a estimativa de
investimentos no setor de gás no Brasil
até 2023 com a abertura do mercado
to Econômico do Rio de Janeiro, Lucas
Tristão, as medidas tomadas pelo governo
foram baseadas em estudos técnicos e,
por isso, ele crê ser improvável a judicia-
lização. “Não há quebra de contrato”, diz
Tristão. Em nota enviada a EXAME, a Na-
turgy afirmou que “apoia a liberalização
do mercado de distribuição de gás natu-
ral no Rio de Janeiro. E reforça a impor-
tância de que todas as mudanças sejam
feitas com análise crítica a fim de que os
objetivos possam ser alcançados para
todo o mercado, evitando prejuízos difí-
ceis de ser revertidos”. No dia 15 de ju-
nho, a Naturgy entrou com embargos à
reforma do setor de gás na agência regu-
ladora de energia e saneamento do Rio.
Uma saída para o imbróglio seria esten-
der o prazo de concessão — a Naturgy tem
mais oito anos de contrato — para com-
Mas, por perdas no E isso exige grande
processo, só uma volume de
parte é aproveitada importação
55 29
2018 2018
Mesmo assim, o preço do gás
no Brasil continua muito alto
Preço ao consumidor
(dólares por BTU)
2,012 3 12
1,741
613
483
481
110 Estados Unidos Brasil
40% é a queda estimada do preço
do gás ao consumidor no Brasil
com a abertura do mercado
Fontes: Ministério de Minas e Energia, ANP e Firjan
pensar as perdas decorrentes da abertura.
Também é possível estabelecer uma tari-
fa compensatória para a distribuidora,
que seria paga pelos consumidores livres,
mesmo que não utilizem a infraestrutura.
“O que estamos vendo no mercado de gás
é o mesmo cenário que tínhamos no setor
elétrico há duas décadas. Medidas intem-
pestivas e sem planejamento não funcio-
nam”, diz o consultor Pires. O gás é uma
fonte de energia barata e, apesar de não
renovável, emite menos carbono do que
outras fontes térmicas, como carvão e die-
sel. No mundo inteiro, é considerada uma
fonte de transição dos combustíveis fós-
seis para as fontes renováveis. Com a aber-
tura, o Brasil está prestes a finalmente
aproveitar tudo o que o gás pode gerar. Q
Com reportagem de André Jankavski
24 de julho de 2019 | 35
BRASIL | ENERGIA
FOCO NA PRODUÇÃO
Para o presidente da Petrobras, Roberto Castello
Branco, a estatal deve se concentrar na exploração
de petróleo e gás e abrir espaço para a iniciativa
privada em vários setores RODRIGO CAETANO
Uma empresa marítima, especiali-
zada na exploração de águas pro-
fundas, menos endividada e mais
lucrativa. Essa é a fotografia que o
presidente da Petrobras, Roberto
Castello Branco, espera tirar da
estatal em 2022. Ex-conselheiro
da própria Petrobras e amigo pes-
soal do ministro da Economia, Pau-
lo Guedes, o responsável por sua
indicação para a presidência da
estatal, Castello Branco ressalta
que, num período de 27 dias, foram
tomadas medidas efetivas para
quebrar os monopólios da petrolei-
ra em dois mercados, o de refino e
o de gás, que, por sinal, são ilegais
há mais de 20 anos. Daqui para a
frente, os esforços da empresa es-
tarão concentrados na produção de
petróleo e de gás e no incentivo à
construção de uma indústria de
petróleo de grande porte e diversi-
ficada no Brasil. Leia, a seguir, tre-
chos da entrevista que Castello
Branco concedeu a EXAME.
Qual será o papel da Petrobras
no mercado de gás?
Em primeiro lugar, é importante
salientar que, em 27 dias, a contar
de 11 de junho até 8 de julho, foram
tomadas medidas efetivas para a
abertura de dois mercados, o de
refino e o de gás. A Petrobras pos-
suía monopólios nesses dois seto-
res sem amparo da lei. Durante 22
anos, desde a promulgação da Lei
36 | www.exame.com
do Petróleo, em 1997, ela atuou
como ator dominante de maneira
ilegal. Estamos promovendo uma
transformação estrutural na eco-
nomia. Nesse sentido, o papel que
caberá à Petrobras no mercado de
gás será o de produtora. Estamos
adotando uma postura proativa.
Fomos nós que procuramos o Cade
para realizar esse acordo.
Já existe um cronograma
de desinvestimento no setor
de gás, conforme acordado
com o Conselho Administrativo
de Defesa Econômica? Quanto
essas negociações devem
render para a Petrobras? Castello Branco, da Petrobras: “A empresa em
2022 terá menos dívida e mais lucratividade”
Não temos um cronograma deta-
lhado, ainda estamos estruturan-
do. Pelo acordo, venderemos inte- Como se dará a compensação
gralmente a TBG [dona do gaso- financeira pelos investimentos
duto Brasil-Bolívia], os 10% de realizados pela Petrobras?
participação que ainda temos nas A venda desses ativos já compen-
transportadoras NTS e Tag e nos- sa os investimentos realizados. A
sa participação na Gaspetro, que tarifa quem vai cobrar é o novo
deve ser vendida em partes. Afi- dono de cada ativo.
nal, não faz sentido trocar um mo-
nopólio por outro. Além disso, já O programa de desinvestimento
estamos executando a venda da da Petrobras vai além do mercado
distribuidora Liquigás, que deverá de gás. Quanto se espera
ser concluída em agosto. Sobre movimentar no processo?
valores, prefiro não fazer previ- Vamos vender oito refinarias, nos-
sões. Quem vai determinar o preço sos campos de petróleo maduros
é o mercado. Nossa prioridade é em terra e águas rasas, 15 usinas
melhorar a alocação de capital, térmicas, as redes de postos de ga-
saindo de setores que não são solina na Colômbia e no Uruguai e
nossos negócios principais. estamos no processo de venda de
 Em relação à retomada
dos investimentos na camada
do pré-sal, o ministro Paulo
Guedes, da Economia, falou
em valores entre 500 bilhões
e 1trilhão de dólares.
A estimativa é realista?
Esses números não são nossos,
são dos outros. Agora, a manuten-
ção de um calendário de leilões vai
resultar em grandes investimen-
tos, no crescimento da produção
brasileira e num crescimento mui-
to forte da arrecadação. Estamos
entrando em um jogo muito inte-
ressante de ganho para a Petro-
bras e para o Brasil. Teremos uma
indústria de petróleo de fato, com
grandes players internacionais. Já
atraímos a Petronas, da Malásia,
que nunca havia investido e pagou
1,1 bilhão de dólares para adquirir
um campo. Com a venda dos cam-
SERGIO MORAES/REUTERS
pos maduros em terra e águas
rasas, teremos médios e peque-
nos produtores atuando. Enfim,
será uma indústria de grande por-
te e diversificada.
Novas tecnologias, como o carro
elétrico, podem tornar o petróleo
participação na BR Distribuidora, obsoleto. Como a Petrobras
sobre o qual não posso falar. Não entende essa questão da
temos um valor esperado. Isso de- transição das fontes de energia?
pende do mercado. A meta é ter Um dos defeitos que eu tenho é
retorno sobre o capital investido. ser consistente. Em meu discurso
de posse, falei da necessidade de
Qual é sua visão para a Petrobras eliminar monopólios e de se con-
daqui a cinco anos? centrar na exploração porque é a
Ela será diferente, com as opera- oportunidade que nós temos. O
ções concentradas no Espírito San- petróleo, no futuro, terá menos
to, em São Paulo e no Rio. Será uma valor por causa das inovações que
empresa marítima, especializada estão chegando. A demanda por
na exploração em águas profundas, essa commodity vai desacelerar e
com um grupo pequeno de refina- poderá até ficar estagnada.
rias e produzindo mais petróleo e
mais gás. Em 2022, a fotografia da A exemplo do mercado de gás,
empresa já será essa, com menos no setor de refino, a Petrobras
dívida e muito mais lucratividade. assinou um acordo com o
Cade pelo qual se compromete
a vender oito de 13 refinarias.
Qual será o efeito do acordo
no preço do combustível?
Não creio que haja grande efeito.
Os combustíveis são uma com-
modity global, pelo menos no
mundo civilizado. Procuramos di-
versificar os combustíveis que
vendemos seguindo o preço inter-
nacional do produto, internalizado
para o Brasil e convertido em
reais. O que vai mudar é que cada
empresa terá sua forma de preci-
ficar e seu tempo de atualização.
Vamos ter produtos diferentes e
mais investimentos, tanto em re-
finarias quanto em logística. Ter
um refinador só, como é hoje, é
uma anomalia. Na China, vende-
mos para 37 refinarias privadas.
Isso é bom para a economia.
Como vai ficar a política
de preços para o diesel?
Continua a mesma. Ajustamos o
preço conforme a cotação interna-
cional e pensando em nossos clien-
tes. Nem nos Estados Unidos, a
economia mais livre do mundo, o
preço é ajustado diariamente.
Analistas afirmam que há
uma mudança geopolítica no
mercado de petróleo, em que
ter reservas é menos importante
do que acesso a mercados.
O que a Petrobras está fazendo
para abrir novos mercados?
Quem tem essa opinião não está
bem informado. Em commodities
não existe isso. Não estou sentin-
do dificuldade em nenhum mer-
cado. Se fabricássemos automó-
veis, aí, sim, teríamos de negociar.
Nosso problema é produzir mais.
A produção está estagnada há dez
anos. É uma questão de preços,
não de negociações.
24 de julho de 2019 | 37
BRASIL | CRESCIMENTO
“PRIMEIRO O FISCAL,
DEPOIS O SOCIAL”
Mesmo com as seguidas quedas na expectativa de crescimento, o secretário
da Fazenda, Waldery Rodrigues, não enxerga espaço para mudanças
nas políticas da economia, especialmente na área fiscal ANDRÉ JANKAVSKI
O
ECONOMISTA CEARENSE WALDERY
RODRIGUES JÚNIOR assumiu a Se-
cretaria Especial da Fazenda do
Ministério da Economia no início
do ano em meio a um clima de otimismo.
De lá para cá, no entanto, houve um cho-
que de realidade. As expectativas de cres-
cimento para 2019, do mercado e do pró-
prio governo, deslizaram de 2,5% para
menos de 1%. A taxa de desemprego teima
em não ceder. Mesmo assim, o secretário
— que fez carreira no Instituto de Pesqui-
sa Econômica Aplicada — acredita que as
reformas, como a da Previdência e a tri-
butária, ajudarão a trazer de volta núme-
ros melhores e o otimismo. Uma possibi-
lidade, porém, está fora de cogitação: o
retorno das políticas heterodoxas para
estimular a economia. “Com o lado fiscal
em dia, poderemos ter o social em dia”,
diz Rodrigues Júnior.
A reforma da Previdência será
suficiente para melhorar a economia?
Estamos avançando para outro patamar no
ponto de vista de crescimento econômico.
Atualmente, a grande despesa primária da
União, e a que cresce mais rapidamente, é
38 | www.exame.com
a da Previdência. Mas, mesmo a reforma
sendo positiva, não será suficiente para
solucionar os problemas do país.
Em seis meses, a previsão de
crescimento em 2019 passou de 2,5%
para menos de 1%. O que deu errado?
Trata-se da própria dinâmica institucional
que o Brasil tem. O país é uma democracia
representativa e o Congresso é soberano
nas decisões. O que tivemos no início do
ano foi uma perspectiva de crescimento
em cima de expectativas. Não houve uma
mudança substancial na economia de de-
zembro do ano passado para janeiro deste
ano. Não tivemos grandes mudanças na
produtividade, na formação de capital
humano ou em aportes de investimento.
Entendemos que, com a aprovação da re-
forma, poderemos até rever os contingen-
ciamentos que fizemos. O avanço da Nova
Previdência, com impacto próximo de 1
trilhão de reais, pode gerar um acréscimo
de 0,5% do PIB por ano. Podemos até pen-
sar em um PIB de 1,3% para 2019.
Há economistas apontando que
a aposentadoria mais tardia levaria
algumas pessoas a preferir poupar
a gastar. É possível que a reforma tenha
um efeito contracionista a princípio?
Já consideramos essas forças ambíguas
no curtíssimo prazo para o acréscimo de
0,5% no PIB. Por um lado, algumas pes-
soas podem se tornar mais conservadoras
por causa da aposentadoria tardia, mas
por outro há mais expectativa de empre-
go. Ou seja, entende-se que tanto a pou-
pança futura quanto o consumo futuro
serão mais garantidos. E ainda temos a
compreensão de que, após a reforma da
Previdência, outras medidas importantes
poderão ter tramitação em ritmo mais
rápido. Algumas já estão sendo tocadas.
Quais serão as mais importantes?
Um de nossos diagnósticos é que o crédi-
to tem de ser reformulado, pois é muito
baixo no país, cerca de 47% do PIB. É pre-
ciso fazer uma redução qualificada do
crédito público e direcionado. Em outras
palavras, o financiamento precisa ser pri-
vado e o instrumento para sua expansão
é o mercado de capitais. Com isso, a meta
é que saia do patamar atual para 60% do
PIB até o fim do governo.

Em algum momento, o governo
pode tomar medidas heterodoxas
para estimular a economia?
As medidas heterodoxas estão fora do
cardápio. Nós entendemos que a demo-
cracia é mais bem gerida e contribuirá
mais para a sociedade se casada com uma
política econômica liberal. Temos de in-
centivar o setor privado, respeitar contra-
tos e a propriedade privada, além de esti-
mular o empreendedorismo. Esse será o
grande motor de crescimento do país.
Waldery Rodrigues: “A meta
para o crédito é que saia dos
atuais 47% para 60% do PIB
até o fim deste governo”
PEDRO LADEIRA/FOLHAPRESS
Mas um desemprego persistentemente
alto não poderá gerar pressão
por resultados mais rápidos?
Sabemos que os dados precisam melhorar
substancialmente. As medidas que tra-
tam do zelo fiscal e da política fiscal, como
as reformas da Previdência e tributária,
estão no cerne do crescimento econômico
sustentável. Primeiro temos de cuidar do
fiscal para em seguida cuidar do social. A
ordem é essa. A taxa de desemprego vai
reagir substancialmente a essa mudança
estrutural. Assim como o aumento do cré-
dito privado também vai colaborar.
Há economistas que defendem
a flexibilização do teto dos gastos.
O governo pensa em propor mudanças?
Não há nenhum projeto de alteração. Mui-
to pelo contrário. Defendemos o teto de
gastos em sua total essência. É ele que
tem permitido caminhar minimamente
com o controle das despesas. Dessa ma-
neira, conseguimos fazer cortes mais in-
cisivos nas despesas primárias da União.
A única alteração que fizemos com o teto
de gastos foi uma racionalização para o
pagamento do que será feito pela Petro-
bras por causa da cessão onerosa.
Qual deve ser o papel
dos bancos públicos?
Entendemos que essas instituições têm
missões. A Caixa Econômica Federal é um
banco ligado à política habitacional; e o
Banco do Brasil, à agrícola. O BNDES pre-
cisa voltar sua atenção para privatizações,
ajuda qualificada aos estados e municí-
pios e financiamento de projetos de infra-
estrutura de longo prazo, como sanea-
mento e gás. Tem de atuar naqueles pon-
tos em que o setor privado possa ter algu-
ma dificuldade de entrar.
Qual é sua visão para o segundo
semestre, após tantas quedas
de expectativas?
Estamos muito otimistas e trata-se de um
otimismo muito embasado. O segundo
semestre terá uma reversão no crescimen-
to do PIB e as privatizações devem conti-
nuar andando. Pensamos que a Eletro-
bras, por exemplo, pode ser privatizada
ainda em 2019. Só isso traria mais de 16
bilhões de reais em outorga. As reformas
da Previdência e a tributária nos levarão
para outro patamar. E há sinais disso: a
bolsa ultrapassou os 106 000 pontos e o
Tesouro Nacional colocou títulos públicos
às taxas mais baixas da série histórica. Q
24 de julho de 2019 | 39
BRASIL | BANCOS
A CRISE
PASSA
LONGE
DAQUI
Os maiores bancos no Brasil têm o dobro
de retorno das empresas não financeiras, segundo
uma pesquisa de MELHORES E MAIORES
MICHELE LOUREIRO
A
LGUNS SETORES TÊM CONSEGUIDO
TRAFEGAR pelo cenário político e
econômico do Brasil com certa
tranquilidade mesmo em perío-
dos turbulentos. O setor financeiro, sem
dúvida, é um deles. Em 2018, ano de bai-
xo crescimento da economia e de alta
temperatura política por causa das elei-
ções presidenciais, as companhias finan-
ceiras listadas na Bolsa de Valores de São
Paulo tiveram um retorno sobre o patri-
mônio líquido médio de 12,5%. Trata-se
de um desempenho superior ao das com-
panhias abertas não financeiras, cuja
rentabilidade média no ano passado foi
de 9%. “Essa distância já foi maior. Em
2017, por exemplo, os bancos tinham
mais que o dobro de rentabilidade das
empresas não financeiras”, diz Einar Ri-
vero, gerente de relacionamento institu-
40 | www.exame.com
cional da consultoria Economatica, par-
ceira no levantamento de dados para
MELHORES E MAIORES 2019, edição que
chegará às bancas em agosto. A elite do
setor financeiro teve um desempenho
acima da média. Se considerados apenas
os quatro maiores bancos listados na bol-
sa B3 — Banco do Brasil, Bradesco, Itaú
e Santander —, o retorno médio no ano
passado chegou a 19%. Em comparação,
nos Estados Unidos, os bancos fecharam
o ano com uma rentabilidade média de
10,2%. “Os bancos brasileiros, sobretudo
os maiores, têm sido mais rentáveis do que
os bancos americanos”, afirma Rivero.
Um aspecto positivo desse resultado é
a solidez do sistema bancário brasileiro.
Por outro lado, pode ser reflexo de um se-
tor com alta concentração. Para Rodrigo
de Losso, doutor em economia pela Uni-
versidade de Chicago e professor na Fa-
culdade de Economia e Administração da
Universidade de São Paulo, apesar de os
bancos nos Estados Unidos terem renta-
bilidade menor, seu volume de transações
é maior: “Há mais concorrência por lá.
Enquanto os bancos americanos ganham
dinheiro com o volume de clientes, aqui
os bancos ganham porque cobram taxas
mais altas”. A concentração bancária é
uma das explicações para o fato de que os
quatro grandes bancos listados na Bolsa
de Valores de São Paulo obtêm um retorno
sobre o patrimônio mais alto do que o res-
tante do mercado. “Em comum há o fato
de esses bancos atuarem em um país com
taxa básica de juro de 6,5%, e isso significa
que a rentabilidade já começa em um pa-
tamar elevado”, diz Losso. “Além disso, em
nosso ambiente altamente regulado, os
 AQUI O PATRIMÔNIO DAS
Agência do Itaú: os grandes COMPANHIAS RENDE MAIS
bancos têm obtido retorno As empresas que atuam no Brasil —
acima da média do setor sobretudo, os grandes bancos — são mais
rentáveis que os pares nos Estados Unidos
(rentabilidade sobre o patrimônio líquido, em %)
2017 2018 2019(1)

Setor financeiro
Brasil 13,6
(todos 12,5
os bancos) 13,3

Brasil 13,8
(maiores 18,9
bancos)(2)
19
7,6
Estados Unidos 10,2
(todos os
bancos) 10,2

Demais setores
6,7
Brasil 9,2
9
5,9
Estados 6,4
Unidos
GERMANO LÜDERS

5,8
(1) Dados de março com base no lucro acumulado de 12 meses
(2) Itaú, Bradesco, Banco do Brasil e Santander Fonte: Economatica

correntistas têm dificuldade de trocar de
banco e acabam aceitando as condições
impostas pelas instituições.” Atualmente,
a taxa de portabilidade de clientes entre
bancos no Brasil é inferior a 0,5% — de
cada 1 000 clientes, apenas cinco trocam
de banco a cada ano. Nos Estados Unidos,
esse índice passa de 12%.
Os maiores bancos do Brasil contam
com a vantagem adicional de ter as folhas
de pagamentos de várias empresas, in-
cluindo as do setor público, estimulando
os clientes a manter suas contas — e a
pagar as respectivas taxas por elas. Além
disso, a capilaridade das grandes marcas
também é um fator importante. “Quando
um banco novo vem para o Brasil, como
ocorreu com o Citi e o HSBC, dificilmente
consegue negociar uma folha de paga-
mentos de grandes empresas, o que difi-
culta a manutenção de uma estrutura
cara em um mercado de alta regulação,
como é o Brasil”, afirma Roberto Troster,
coordenador do curso de tesouraria da
Fundação Instituto de Pesquisas Econô-
micas, de São Paulo, e ex-economista-
-chefe da Federação Brasileira de Bancos.
Ainda que seja difícil ameaçar o domí-
nio dos grandes no curto prazo, a chegada
de fintechs como Nubank, Banco Original
e Banco Inter, entre dezenas de outras,
promete mexer com as estruturas dos
bancos tradicionais. Sem agências físicas,
com taxas menores e uma proposta digi-
tal, essas empresas podem atrair parte
dos clientes das grandes instituições e
também gente que está fora do sistema
bancário. E, com uma eventual redução
da taxa de juro, mais pessoas poderão ob-
ter crédito nessas startups. “Não vejo essa
mudança acontecendo de uma hora para
a outra, mas é uma frente interessante
para os consumidores”, diz Troster. “O
desafio das fintechs é trabalhar com a re-
putação e ensinar o brasileiro a ver outras
opções.” Alguns números já indicam uma
movimentação, ainda que tímida, no se-
tor. Segundo o Banco Central, em 2018, os
cinco maiores bancos brasileiros concen-
travam 81,2% dos ativos, uma queda de
1,4 ponto percentual em relação a 2017.
Enquanto isso, iniciativas como o Cadas-
tro Positivo — banco de dados que apre-
senta o histórico de pagamentos realiza-
dos pelos consumidores e que vai balizar
a tomada de decisão do sistema financei-
ro — prometem agitar a disputa por mais
clientes e, quem sabe, contribuir para
uma queda gradual de juros ao identificar
os bons pagadores. Q

24 de julho de 2019 | 41
BRASIL | GESTÃO PÚBLICA

Protesto de servidores em
São Paulo: contra a reforma
da Previdência municipal

MÉRITO DE
FAZ DE CONTA Em municípios como a cidade
de São Paulo, a avaliação de
desempenho dos funcionários
públicos não serve para
nada: todo mundo ganha nota

N
OS ÚLTIMOS 15 ANOS, TODOS OS SER-
VIDORES PÚBLICOS na ativa do mu-
nicípio de São Paulo têm sido
submetidos a uma avaliação
anual de desempenho. No processo, o
gestor da área e o próprio funcionário ana-
lisam itens como compromisso com o
resultado, planejamento e liderança. São
dezenas de regras e métricas que devem
ser cumpridas para garantir uma análise
justa. De acordo com a Secretaria de Ges-
tão paulistana, a avaliação tem por obje-
tivo aprimorar a gestão do funcionalismo
e identificar falhas na prestação do servi-
ço. Na prática, o que ocorre é bem diferen-
te. Uma análise das avaliações dos servi-
dores da cidade de São Paulo, com base
em dados do Diário Oficial, mostra que,
dos 105 000 servidores na ativa em 2018,
86% tiraram a nota máxima, 1 000 pontos.
Outros 13% emplacaram notas ótimas, na
casa dos 900. Ninguém tirou menos de
700 pontos. Média geral: 997. Será que
todo mundo faz por merecer esses notões?
As notas dos servidores de São Paulo são
utilizadas para impulsionar gratificações,
alta e fica mais próximo
do aumento de salário
CLARA CERIONI
promoções e progressões de cargo. Ao que
parece, impera uma espécie de camarada-
gem entre chefes e subordinados para que
todos sejam agraciados com aumentos
salariais ao longo da carreira. Afinal, são
concursados e tendem a permanecer no
emprego até a aposentadoria — em feve-
reiro, os funcionários da cidade entraram
em greve em razão do aumento da contri-
buição previdenciária de 11% para 14%.
Procurada por EXAME, a gestão do prefei-
to Bruno Covas (PSDB) informou que es-
tuda uma reformulação do atual modelo
de avaliação, priorizando o desempenho
das equipes. Atualmente, o item corres-
ponde a 30% da nota final, enquanto a
avaliação individual representa 70%.
Sistemas de avaliação fazem parte de
qualquer política de gestão para reco-
nhecer quem se destaca, qualificar os
que mostram potencial para se desen-
volver e, no limite, demitir os que têm
baixo rendimento. O problema é que, no
setor público, essa discussão está emper-
rada há 20 anos no Congresso Nacional.
Em 1998, a Emenda Constitucional no 19
definiu que o servidor público estatutá-
rio só pode perder o cargo em três situa-
ções: quando há sentença judicial tran-
sitada em julgado, processo administra-
tivo em que lhe seja assegurada ampla
defesa e mediante procedimento de
avaliação periódica de desempenho. Pa-
ra este último caso ser posto em prática,
definiu-se que seria necessária uma lei
complementar fixando os parâmetros
das avaliações, para evitar assim exone-
rações injustas, perseguições ou apadri-

42 | www.exame.com

nhamentos políticos. Mais de 50 proje-
tos já foram apresentados para a regula-
mentação, até agora sem sucesso. “Não
podemos mais esperar para definir um
mecanismo permanente de avaliação de
servidores que oriente as políticas pú-
blicas de capacitação e, em último caso,
permita a exoneração de maus servido-
res”, diz a senadora Maria do Carmo Al-
ves (DEM-SE), autora do projeto de lei
que está mais avançado no Congresso.
No começo de julho, a proposta da se-
nadora foi aprovada em caráter de urgên-
cia na Comissão de Assuntos Sociais do
Senado. Agora o projeto deve ir para dis-
cussão no plenário na volta do recesso
parlamentar, em agosto, e depois seguir
para a Câmara dos Deputados. Um dos
principais itens do texto é a criação de um
VIDE AGUIAR/FUTURA PRESS
comitê de avaliação composto da chefia
direta, de um indicado da área de recursos
humanos e de outro definido por sorteio.
SEM RECOMPENSA FINANCEIRA
Apesar da ausência de uma legislação na-
cional, alguns municípios já identificaram
os problemas dos atuais modelos de ava-
liação, que, na verdade, não avaliam. Em
Belo Horizonte, a prefeitura elaborou uma
proposta de reestruturação do sistema de
exame do desempenho que deverá entrar
em vigor em novembro, começando pelos
profissionais da educação. A mudança
mais significativa, de acordo com a sub-
secretária de Gestão de Pessoas, Fernanda
Neves, foi desvincular a avaliação das re-
compensas financeiras. “Constatamos
que, quando há dinheiro envolvido, a ten-
AVALIAÇÃO QUE NÃO AVALIA
Em 2018, nove em cada dez servidores
do município de São Paulo tiraram nota
máxima na avaliação anual de desempenho
Distribuição de notas dos servidores paulistanos
1-700 0
701-899 1%
900-999 13%
1000 86%
Avança no Senado um projeto de lei que
estabelece os parâmetros da avaliação
de funcionários públicos
1 QUEM SERÁ AVALIADO
Servidores da União, dos estados,
do Distrito Federal e dos municípios
2 QUAIS SERÃO OS CRITÉRIOS
Qualidade e produtividade, além de
outros 12 fatores conforme a carreira
3 QUEM VAI AVALIAR
Uma vez ao ano, uma comissão formada
pela chefia imediata, mais dois servidores
4 QUANDO HAVERÁ DEMISSÃO
Duas avaliações negativas seguidas ou média
dos últimos cinco anos abaixo do esperado
Fontes: Diário Oficial de São Paulo e Senado Federal
dência é que a nota atribuída seja alta,
porque ninguém quer ser responsável por
um funcionário ganhar menos do que ou-
tro”, diz Fernanda. Ela cita que, na última
avaliação com o antigo modelo, todos os
cerca de 50 000 servidores de Belo Hori-
zonte tiraram nota acima de 90 (de um
total de 100 pontos). Com essa mudança,
o desempenho será validado de acordo
com um plano de avaliação de competên-
cias essenciais, comuns a todos os servi-
dores, e específicas, conforme a carreira.
A eficiência das gratificações por per-
formance no serviço público tem sido alvo
de inúmeros estudos. Em 1993, um traba-
lho da Universidade da Geórgia, nos Esta-
dos Unidos, avaliou uma série de progra-
mas de pagamento por mérito no governo
americano e descobriu que a maioria não
24 de julho de 2019 | 43
BRASIL | GESTÃO PÚBLICA

resultava em motivação ou mais produti-
vidade dos servidores. Outro estudo, este
da London School of Economics, do Reino
Unido, de 2009, reuniu dados sobre grati-
ficações a servidores de 14 países e mos-
trou que envolver recompensa em dinhei-
ro para o funcionário público faz com que
as exigências diminuam. No Brasil, os
programas de bonificação acabam virando
um aumento indireto de salário. No mu-
nicípio do Rio de Janeiro, durante a gestão
do ex-prefeito Eduardo Paes (MDB), em
2009, foi criado um programa de bonifica-
ção anual chamado Acordo de Resultados.
A premissa era premiar os servidores
quando metas setorizadas fossem cumpri-
das. O bônus ficou conhecido como 14o
salário, pois na prática quase todo mundo
recebia. Em 2014, por exemplo, a prefeitu-
ra distribuiu bônus de até dois salários a
cerca de 90% dos 95 000 servidores, uma
conta de 190 milhões de reais que, por re-
gra, foi saldada efetivamente no ano se-
sões automáticas com o tempo, aumentan-
do a conta ano após ano. “É preciso fazer
uma urgente reforma administrativa no
setor público. Caso contrário, em breve os
municípios vão viver para pagar salários e
aposentadorias. Não haverá recursos para
custeio e, muito menos, para investimen-
to”, diz Ana Carla Abrão, ex-secretária da
Fazenda de Goiás e hoje sócia da consulto-
ria americana de gestão Oliver Wyman.
FALTA ÂNIMO
Soma-se a isso a desmotivação generali-
zada no funcionalismo no Brasil, respon-
sabilizado pela baixa qualidade do serviço
entregue ao cidadão. “Como existe um
teto salarial na carreira, é comum que o
servidor chegue muito rapidamente ao
topo e sinta que não tem para onde ir”, diz
Carlos Ari Sundfeld, professor na Funda-
ção Getulio Vargas. Ele sugere que o Brasil
se inspire em exemplos como o do Reino
Unido, considerado um dos melhores ser-
viços públicos do mundo. Lá, os órgãos
oficiais adotam metas transparentes ali-
nhadas aos objetivos da população. O pa-
ís também não oferece mais estabilidade
na carreira, permitindo a demissão por
baixo desempenho, mas investe em trei-
namento da mão de obra estatal. No Bra-
sil, algumas cidades criaram avaliações
com foco na capacitação, como é o caso
de Jundiaí, no interior de São Paulo. Ape-
sar de, em 2017, apenas 52 servidores, dos
7 300 concursados, terem ficado com no-
ta abaixo da média, todos receberam aten-
ção redobrada para eliminar as dificulda-
des. “A avaliação é um instrumento im-
portantíssimo não só para reconhecer os
melhores mas também para traçar um
plano de ação para os que tiverem resul-
tados insuficientes. Se não há informação,
não há melhora”, diz Rosemary Simiona-
to, gestora adjunta de gestão de pessoas
da prefeitura de Jundiaí. Só assim dá para
começar a ter meritocracia de verdade.

O NÚMERO DE
SERVIDORES PÚBLICOS
DOS MUNICÍPIOS
TRIPLICOU PARA
6 MILHÕES EM 20 ANOS

guinte. Com as dificuldades financeiras da

cidade, a bonificação de 2015 não foi paga
até hoje. O atual prefeito, Marcelo Crivella,
suspendeu então o programa em 2017, e
não há previsão de retomada.
Em um cenário de crise fiscal, no qual
um terço dos municípios brasileiros opera
no vermelho, boa parte das prefeituras ru-
ma em direção a um caos financeiro — ain-
da mais se estados e municípios ficarem
mesmo fora da reforma da Previdência.
Isso porque os gastos com pessoal vêm
crescendo continuamente há duas déca-
das. No ano 2000, os municípios brasilei-
ros empregavam 2 milhões de pessoas. Escola pública de Belo
Hoje, o contingente é o triplo. Além disso, Horizonte: plano para aprimorar
DIVULGAÇÃO

as carreiras no setor público são estrutura- a avaliação dos servidores

das para incorporar gratificações e progres-

44 | www.exame.com
 VIDA
REAL
J.R. GUZZO
Sob a proteção
dos fatos
Podem ter enchido sua paciência nos últimos seis
meses com sentenças demonstrando que a reforma
da Previdência Social brasileira seria impossível.
Chegou a hora da verdade e o projeto oficial ganhou
com a monumental maioria de 74% dos votos
Nada como recorrer de tempos em tempos aos fatos, aos puros,
simples e honestos fatos, para saber com mais segurança e me-
nos ansiedade onde, exatamente, a gente está pisando — sobre-
tudo nessas horas em que o chão está se mexendo, mas não se
sabe bem para onde. Vai aqui, então, um fato para ninguém
botar defeito: o governo acaba de ganhar uma votação na Câ-
mara dos Deputados por 74% dos votos. É isso mesmo: 74%.
Podem ter enchido sua cabeça e sua paciência, nos últimos seis
meses, com todos os tipos de sentença demonstrando que a
reforma da Previdência Social brasileira seria materialmente
impossível. Jamais o governo, e ainda mais “este governo”, apro-
varia reforma alguma no Congresso, e ainda mais “esta reforma”.
Pura perda de seu tempo. Chegou a hora da verdade e o projeto
oficial ganhou com a monumental maioria de 74% dos votos
possíveis na Câmara dos Deputados. Não há nada que se possa
fazer a respeito: fatos são fatos, não teorias ou possibilidades,
e o que eles acabam de provar é uma realidade aritmética in-
discutível. Todo mundo tem o direito de detestar o governo de
Jair Bolsonaro, mas os 379 votos que a reforma acaba de receber
perfazem 74% dos 513 deputados brasileiros — e, se isso não é
uma vitória histórica, vai ser preciso reescrever o verbete “vi-
tória” nos dicionários de português.
Um dos resultados mais evidentes e imediatos desses fatos é
que o chão passa a tremer bem menos — fica claro, desde logo,
que os grandes projetos que o novo governo tem em sua gaveta
desde a campanha, sobretudo os que tratam de deixar a econo-
mia do Brasil mais livre, contam com um grau de viabilidade
muito maior do que se fala todos os dias. Uma reforma tributá-
ria positiva, por exemplo, ou a nova Lei de Liberdade Econômi-
ca deixam de ser fantasias, promessas eleitorais ou mera con-
LULA MARQUES
Vitória histórica: a aprovação da reforma da Previdência na Câmara
mostra que há campo para outras medidas em favor da economia
versa fiada — passam à categoria das coisas que realmente
podem acontecer. É o caso de pensar uns poucos minutos: uma
reforma da Previdência que na hora do “vamovê” consegue 74%
dos votos obviamente nunca esteve ameaçada, não no mundo
das realidades, desde que foi posta no pano verde onde verda-
deiramente se decidem as questões de gente grande da vida
pública. Como pode ter estado ameaçada com esses números?
Mais: foi aprovada em apenas seis meses, um prazo prodigio-
samente curto para qualquer proposta dessa tonelagem. Expe-
rimente aprovar em seis meses uma reforma parecida na Ingla-
terra ou na Alemanha; pode ficar esperando sentado. Por que
teria de ser muito diferente, então, com as outras grandes mu-
danças que o governo pretende aprovar nos próximos três anos
e meio? O terreno ficou mais firme, é um fato.
As reações entre os adversários da reforma, ou do governo,
têm sido geralmente cômicas até agora — o que é sempre um
bom sinal. A primeira reação por parte dos meios de comuni-
cação tem sido, simplesmente, não falar nos 74% — é como se
tivesse acontecido só mais uma votaçãozinha vagabunda, des-
sas que se encontram na primeira esquina. Isso ajuda, possivel-
mente, a reduzir o nervosismo dos jornalistas, mas não muda
nada. O resultado no placar eletrônico continua sendo exata-
mente o mesmo. Houve, também, o habitual lançamento de
expedições em busca de problemas inexistentes. Foi apresen-
tada, com o impacto de uma bomba de hidrogênio, uma possí-
vel redução de “30 bilhões” na economia de 1 trilhão de reais
calculada pelo governo, por causa de emendas ao texto original.
E daí, se fosse isso mesmo? Seriam 3% do total. Foram feitas
contas sinistras sobre a soma a ser economizada com a reforma
— seriam só 750 bilhões em dez anos ou coisa parecida. Quem
pode acreditar, a sério, nesses chutes? Chamem dois especia-
listas para falar do assunto; vão acabar vindo com três números
diferentes. Nem o governo, na verdade, deve saber qual é o nú-
mero exato. Possivelmente, aliás, esse número não existe. Um
jornal chegou a encontrar professores dispostos a dizer que a
reforma poderia ser “recessiva” — e por aí se vai.
Corra, então, para a proteção oferecida pelos fatos.
24 de julho de 2019 | 45
NEGÓCIOS | EDUCAÇÃO

Aula da Ser Educacional:

com mais EAD, a receita
caiu, mas o lucro subiu

ONDA QUE VAI,

ONDA QUE VEM
Depois de crescer com o Fies, as redes de ensino superior miram o ensino
a distância. De novo, estão todas no mesmo barco. Vai dar certo? MARIANA DESIDÉRIO
46 | www.exame.com

DIVULGAÇÃO
O
S EXECUTIVOS DO GRUPO EDUCACIO-
NAL ESTÁCIO, SEGUNDO maior do
Brasil, tratam os números do
primeiro trimestre de 2019 como
um marco. A instituição teve recorde de
novos alunos de graduação no período:
foram 187 000 ingressantes, um aumento
de 12,8% em relação ao mesmo período
do ano anterior. É a maior captação de
alunos desde a fundação da empresa em
1970. A conquista seria positiva em qual-
quer cenário, mas tem um tempero a mais
por acontecer em um momento-chave
para as empresas do setor: elas já não con-
tam com gordos repasses do governo pa-
ra atrair os alunos de cursos presenciais
pelo Fies, o programa federal de incenti-
vo. De 2014 a 2018, o número de estudan-
tes financiados pela União caiu de 733 000
para 82 000 ao ano. Mas os resultados da
Estácio são uma mostra de que uma nova
frente de expansão já é uma realidade: o
ensino a distância (ou EAD). Do primeiro
trimestre de 2017 ao início de 2019, o nú-
mero de polos (estruturas físicas que re-
cebem algumas atividades do EAD) da
Estácio passou de 228 para 635. Mesmo
com um recuo no faturamento, já que as
mensalidades no modo a distância são
mais baixas, a Estácio melhorou a mar-
gem operacional, de 35% para 41%. As
ações da companhia estão em alta de 28%
no ano, o dobro do índice da bolsa.
O EAD será responsável por uma nova
frente de crescimento do setor? Os núme-
ros até agora são exuberantes. Um dos
principais indicadores do momento são
os polos a distância cadastrados no país.
O CRESCIMENTO DO EAD
Enquanto a educação superior tradicional deve perder terreno,
o ensino a distância manterá crescimento constante até 2023
Estimativa de número de matrículas em instituições particulares
4,7 4,7 4,7 4,7(1)
1,8 2 (1)
1,4 1,7
2016 2017 2018 2019
São 23 000 unidades, mais que o triplo
das registradas dois anos antes. O núme-
ro de matriculados passou de 1,4 milhão,
em 2016, para 2 milhões, em 2018, com
previsão de chegar a 2,5 milhões em 2023,
segundo a consultoria Educa Insigths.
“Estamos em um ponto de inflexão para
as redes de ensino”, diz Susana Salaru,
analista do banco Itaú BBA.
A febre do Fies e a do ensino a distância
têm uma similaridade que faz investido-
res e analistas desconfiarem da nova onda
da educação superior. As duas foram im-
pulsionadas pelo governo federal. A onda
de abertura de polos veio após uma por-
taria de 2017 do Ministério da Educação,
que definiu que as instituições poderiam
abrir até 250 polos por ano, a depender de
seu desempenho acadêmico. Como nos
anos anteriores o governo vinha seguran-
do as concessões de novos polos, foi a
senha para um efeito manada de empre-
sas consolidadas em EAD, como a Kroton,
mas também para vários novos perfis de
concorrentes. “Havia uma concentração
de mercado favorecida pela própria regu-
lação. Os pedidos de abertura de polo
simplesmente não andavam. Agora a con-
corrência aumentou”, afirma Fábio Fi-
gueiredo, diretor de planejamento do
grupo Cruzeiro do Sul. Pequenas univer-
sidades locais puderam abrir polos de
ensino a distância em cidades próximas
à sua operação, e algumas se aventuraram
por outros estados ou regiões.
O Brasil tem mercado para 23 000 po-
los de EAD? Para executivos e consulto-
res ouvidos por EXAME, não. “Boa parte
Presencial EAD
4,6(1) 4,5(1) 4,4(1) 4,2(1)
2,3(1) 2,4(1) 2,5(1)
2,1(1)
(1) Projeção
Fonte: Educa
2020 2021 2022 2023 Insights
desses milhares de polos não tem viabi-
lidade econômica. Vemos cidades peque-
nas com dez, 12 polos. Essa bolha está
estourando e já vemos polos sendo fecha-
dos”, diz Romário Davel, sócio da consul-
toria Atmã Educar. Segundo Davel, nos
próximos anos só as redes mais estrutu-
radas devem conseguir manter grandes
operações de ensino a distância. Até por-
que as despesas para operar nesse nicho
podem ser menores do que as da educa-
ção presencial, com grandes estruturas
físicas e exércitos de professores, mas
estão longe de ser desprezíveis. Institui-
ções pequenas, sem poder de fogo para
24 de julho de 2019 | 47
NEGÓCIOS | EDUCAÇÃO

investir em marketing e em tecnologia, A 100 POR HORA

devem ser as primeiras afetadas. No EAD, As grandes redes de ensino investiram no EAD
escala é um fator fundamental. Os altos para compensar o recuo no ensino presencial
investimentos em tecnologia necessários
para garantir uma boa experiência ao A importância do ensino a distância para
aluno se pagam na medida em que a ins- as três principais empresas do setor
tituição consegue ter muitos estudantes
Estácio Ser Kroton
conectados no mesmo curso. “Nunca ti-
vemos uma necessidade tão grande de
sofisticar a operação”, diz Jeferson Ortiz, Polos 228 15 910 635 246 1 410
diretor de operações e polos EAD da Kro-
ton, maior empresa do setor.
Ou seja, o avanço do EAD, assim como
1o trim. 2017 1o trim. 2019
o do Fies, tende a beneficiar as grandes
redes, com mais capacidade de investi-
mento. Elas estão em meio a uma corrida Alunos 134 8 545 189 22 537
para fincar bandeiras no maior número EAD
possível de territórios. A Estácio, como já (em milhares)
dito, foi de 228 polos, no primeiro trimes-
1o trim. 2017 1o trim. 2019
tre de 2017, para 635, no primeiro trimes-
tre deste ano. A Ser, que tinha apenas 15
polos EAD há dois anos, hoje tem 246; a Alunos 351 140 433 292 128 379
Kroton tinha 910 polos no início de 2017 presenciais
e hoje conta com 1 410; e a Cruzeiro do Sul
(em milhares)
passou de 150 para 780 no mesmo inter-
1o trim. 2017 1o trim. 2019
valo. Os planos de expansão das grandes
redes continuam, por ora. A Kroton agora Fonte: empresas
pretende chegar a 1 510 polos até o fim do
ano. A Estácio tem a meta de 1 000, assim
como a Cruzeiro do Sul. Na Ser, a diretriz
é abrir 100 polos ao ano. A avaliação é que nas aulas presenciais com o fim do Fies,
os pequenos não terão vez. Os números e devem continuar perdendo. A Estácio
de alunos do EAD cresceram de forma já teve 43% de seus alunos presenciais
significativa nos últimos anos. Ainda as- do Fies — hoje, tem 17%. Na Kroton, a
sim, só 18% dos jovens brasileiros de 18 a participação caiu de 52% para 17%.
24 anos frequentam cursos de ensino su-
perior. A meta do Plano Nacional de Edu- OS LIMITES DA ESCALA
cação é chegar a 33% de presença até Uma das principais apostas das grandes
2024. “A quantidade de pessoas no Brasil redes está nos cursos híbridos. Nessa
que têm só o segundo grau é muito gran- modalidade, os alunos têm a parte teó-
de. Enquanto não chegarmos a elas, o rica pela internet e alguns encontros
trabalho não terminou”, afirma Eduardo semanais para aulas práticas e convivên-
Parente, presidente da Estácio. cia com os colegas. É uma tentativa de
Apesar das boas perspectivas, até aqui, unir o melhor dos dois mundos: a prati-
a expansão do EAD teve efeitos distintos cidade do EAD com a experiência do
para as principais empresas. A Kroton, curso presencial. O preço da mensalida-
que chegou a valer mais de 30 bilhões de de fica no meio do caminho e ajuda a
reais na bolsa em 2017, hoje está avaliada aumentar a receita das instituições, en-
em cerca de 20 bilhões. A concorrente quanto as matrículas nos cursos presen-
Estácio, por sua vez, está perto do pico ciais, mais caros, emperram. Um curso
histórico de 10 bilhões de reais, com alta 100% online de administração na facul-
de 28% em 2019. Na Ser, o valor de merca- dade Anhanguera, da Kroton, sai por 165
do também subiu no ano, de 2 bilhões reais ao mês. Na modalidade semipre-
LIA LUBAMBO

para 3 bilhões de reais. As três institui- sencial, a mensalidade sobe para 239
ções, as maiores do país, perderam alunos reais. O curso totalmente presencial

48 | www.exame.com

Eduardo Parente,
da Estácio: a maior
captação de alunos
da história
LUIZ CARLOS MURAUSKAS/FOLHAPRESS
custa 799 reais mensais. Uma estimativa
da consultoria Educa Insights mostra que
os cursos híbridos devem representar 10%
das matrículas em instituições privadas
de ensino superior até 2023, ano em que
a modalidade chegaria a 1,6 milhão de
alunos — hoje são 300 000. Na Kroton, a
maioria dos alunos já faz cursos com en-
contros uma vez por semana. Mais recen-
temente, a empresa lançou a modalidade
EAD Premium, com três encontros pre-
senciais por semana, que já responde por
14% dos novos alunos em EAD. Enquanto
no 100% online os cursos mais buscados
são administração e pedagogia, o modelo
intermediário permite a oferta de gradu-
ação em áreas como nutrição, enferma-
gem e engenharia, que exigem aulas prá-
ticas. “No início, os cursos a distância
eram muito padronizados. O modelo hí-
brido surge dentro da tendência de ter-
Rodrigo Galindo, mos no mercado opções de mais qualida-
da Kroton: aposta de”, diz Daniel Infante, sócio-fundador da
em cursos híbridos
Educa Insights. Na Estácio, os cursos EAD
Flex, com 70% do conteúdo digital e ati-
vidades nos polos e laboratórios, ganha-
ram força neste ano: a base chegou a 33
000 alunos em março, com crescimento
de 64,7% em relação ao primeiro trimestre
de 2018. A modalidade já é oferecida em
cerca de 100 polos e as aulas práticas (de
até duas por semana) são marcadas de
acordo com a disponibilidade do aluno.
Como os cursos a distância não são fi-
nanciados pelo governo federal, seu cres-
cimento, ligado à capacidade de paga-
mento dos alunos, tende a ser mais sus-
tentável no longo prazo. Mas há questões
em aberto que nublam o potencial do
mercado. A primeira delas diz respeito às
próprias redes de ensino. A expansão ace-
lerada de polos pode fazer com que mui-
tos não atinjam o número mínimo de
alunos necessário para sua manutenção.
Para se sustentar, o polo precisa ter, em
média, de 150 a 450 alunos, dependendo
do modelo de negócios. Unidades muito
boas chegam a ter 4 000 alunos. Mas reu-
nir essas pessoas tem ficado mais difícil
com o aumento da concorrência. Os polos
da Ser Educacional, a maioria deles re-
cém-inaugurada, têm, em média, apenas
88 alunos. Um entrave é como responder
às constantes dúvidas dos alunos sem
precisar inchar a base de professores, algo
que derrubaria parte do ganho de escala.
“Estamos testando o uso de inteligência
artificial para ter um assistente virtual
que possa responder de forma prática às
dúvidas tanto acadêmicas quanto admi-
nistrativas”, afirma Jânyo Diniz, presi-
dente da Ser Educacional.
Outra leva de dúvidas vem do mercado
e de órgãos reguladores. Uma das contro-
vérsias é a aceitação de cursos a distância
em algumas profissões. O Conselho Fede-
ral de Enfermagem é contra EAD para
formar enfermeiros e apoia um projeto de
lei em tramitação na Câmara que obriga a
formação restrita a cursos presenciais. Um
dos grandes entraves é a retenção dos alu-
nos. Em outra frente, o Sindicato dos Pro-
fessores de São Paulo reclama de demis-
sões e afirma que professores de cursos a
distância ganham menos do que os de
cursos presenciais. Segundo as empresas,
os trabalhos são diferentes e o modelo de
remuneração também. Depois de usufruir
a onda de risco zero do Fies, as escolas vão
encarar as exigências do EAD. Q
24 de julho de 2019 | 49
PME | TECNOLOGIA

O LOCAL É
O CANAL
A startup pernambucana In Loco está em
65 milhões de celulares e oferece serviços
sob medida usando a geolocalização,

O como o de combate a fraudes. O próximo

MOMENTO EM QUE A COMPUTAÇÃO
SERÁ TÃO NATURAL para nós quan-
to é a eletricidade foi previsto há
mais de 30 anos pelo cientista da
computação americano Mark Weiser. O
fenômeno, conhecido como computação
ubíqua, só agora virou base da estratégia
de negócios de grandes e pequenas em-
presas mundo afora. Uma delas está em
Recife. Os oito fundadores e os quase 200
funcionários da startup de geolocalização
In Loco aproveitam o potencial dos celu-
lares e da tecnologia que identifica sua
posição geográfica para impulsionar os
negócios e melhorar a segurança dos
clientes, que são empresas como o banco
Santander, a montadora de carros Nissan,
a operadora de telefonia Oi e a rede de
cosméticos O Boticário. Por meio deles,
as soluções da In Loco estão em 60 mi-
lhões de smartphones no Brasil e em 5 mi-
lhões de celulares nos Estados Unidos.
A In Loco nasceu em 2010, de um proje-
to dos alunos de ciência da computação na
Universidade Federal de Pernambuco An-
dré Ferraz, Alan Gomes, Denysson Mes-
sias, Airton Sampaio, Gabriel Falcone e
Lucas Queiroz, além dos designers Eduar-
do Martins e Júlio Rangel. O grupo sul-
-africano de mídia e tecnologia Naspers fez
um investimento não revelado na empre-
sa em 2013. A sede fica no Porto Digital,
região recuperada do centro da capital
passo é conquistar os Estados Unidos
pernambucana para abrigar startups.
Com o clima quente da cidade, até o
presidente, André Ferraz, vai trabalhar
de chinelo e bermuda. Apesar do ar
informal comum a tantas startups, a In
Loco é um caso raro: dá lucro há quatro
anos. O faturamento cresce anualmen-
te 100% desde 2015 e a previsão é alcan-
çar 130 milhões de reais neste ano fis-
cal. O primeiro impulso da empresa foi
aplicar geolocalização ao marketing de
lojas. Graças à tecnologia adotada, uma
pessoa que passa na frente de um su-
permercado recebe no celular ofertas
do local sem precisar fornecer e-mail,
RG ou perfil em redes sociais. A cobran-
ça da notificação é feita apenas quando
o usuário entra no estabelecimento. A
permissão para receber notificações é
dada pelo usuário ao assinar termos de
25 000 aplicativos parceiros. Os apps
recebem parte dos ganhos obtidos pela
startup com os anúncios.
Aos poucos, a In Loco foi expandin-
do os serviços. Hoje, usa a geolocali-
MARIANA FONSECA
zação para impedir fraudes e enviar
descontos sob medida. Faz isso ma-
peando onde as pessoas moram, por
onde elas passam, quais serviços uti-
lizam e em que horário. Se estão to-
das as noites no mesmo endereço,
por exemplo, não precisam mandar
comprovante de residência para abrir
uma conta bancária — e isso dimi-
nuiu em 30% a desistência de aber-
tura de contas em um banco. Outra
instituição conseguiu barrar uma
fraude ao descobrir que dez clientes
no mesmo endereço tentaram abrir
contas ao mesmo tempo, um indício
de formação de quadrilha.
Até o final do ano, os serviços que
unem geolocalização a segurança
deverão ultrapassar o atendimento a
estabelecimentos físicos. Ferraz esti-
ma que 80% dos principais apps bra-
sileiros usarão a tecnologia da In
Loco ainda em 2019. “Trabalhar com
privacidade e segurança sempre foi
nosso grande objetivo”, diz Ferraz.

50 | www.exame.com
 CADA VEZ MAIS CONECTADOS
A In loco está de olho na difusão mundial
dos aparelhos dotados de internet
das coisas (IoT) nos próximos anos
Número de aparelhos dotados de IoT
(em bilhões)

2016 6,4
2017 8,4
2018 11,2
2019 14,2
2020 20,4(1)
2021 25(1)
(1) Previsão Fonte: Gartner

O crescimento no Brasil deverá ga-

nhar tração com a nova Lei Geral de
Proteção de Dados, que entrará em
vigor no final de 2020. A regulação,
inspirada na europeia, exigirá dar ao
usuário a possibilidade de receber e
excluir informações guardadas sobre
ele, algo que na teoria dá fôlego a so-
luções como as da In Loco. Mas o fo-
co é a expansão internacional, miran-
do a conexão de aparelhos que inte-
ragem com o ambiente, tecnologia
conhecida como internet das coisas.
Em junho, a empresa recebeu nova
rodada de investimentos, de 20 mi-
lhões de dólares, liderada pelos fun-
dos Valor Capital e Unbox Capital (de
Luiza Helena Trajano, sócia da vare-
jista Magazine Luiza). Nos próximos
18 meses, a startup projeta alcançar
50 milhões de celulares nos Estados
Unidos. “A In Loco é um exemplo de
tecnologia de ponta saindo do Brasil
com potencial global”, diz Scott So-
bel, sócio do Valor Capital Group. Os
pernambucanos vão enfrentar uma
competição ferrenha. Apenas Israel,
país referência em cibersegurança,
tem 400 startups no setor, boa parte
André Ferraz, presidente delas competindo pelos clientes ame-
da In Loco: bermuda, ricanos. De sandálias à la Mark Zu-
chinelo e lucro
LEO CALDAS

ckerberg, do Facebook, Ferraz está

pronto para a briga. Q

24 de julho de 2019 | 51
GESTÃO | DIVERSIDADE

RECOMEÇO
DEPOIS
DOS 50
A dificuldade para encontrar uma recolocação
aumenta à medida que o brasileiro envelhece.
Diante disso, algumas empresas começam a ampliar
a contratação de funcionários acima dos 50 anos
RAFAELA LARA

C
OM MAIS DE 25 ANOS DE EXPERIÊNCIA Histórias como essa costumam ter um
LEANDRO FONSECA

NA ÁREA DE FINANÇAS em grandes desfecho menos animador. Dados do Ins-

empresas, a paulistana Aureane
Resende tomou uma decisão di-
fícil há três anos: pediu demissão para
cuidar de problemas de saúde na família.
Na época, ela era gerente do departamen-
to financeiro para a América Latina numa
indústria farmacêutica. Resolvida a ques-
tão pessoal, a volta ao trabalho não foi
imediata. Dois anos mais tarde, em 2018,
a oportunidade surgiu na fabricante de
alimentos e bebidas Pepsico. Aos 50 anos,
formada em administração pela Funda-
ção Getulio Vargas e em ciências contá-
beis pela Universidade de São Paulo, Au-
reane foi uma das três contratadas na
primeira edição do programa Ready to
Return (pronto para retornar), destinado
a profissionais que pausaram a carreira e
buscam recolocação. “Poder voltar a tra-
balhar é muito bom”, diz ela, hoje gerente
de finanças da Pepsico.
tituto Brasileiro de Geografia e Estatística
mostram que o fenômeno do desalento,
no qual desocupados desistem de buscar
emprego, torna-se mais frequente à me-
dida que o profissional envelhece. A maior
proporção de desalentados está entre os
desocupados acima de 60 anos. No levan-
tamento mais recente, feito em 2017, dois
terços dos desocupados dessa faixa etária
disseram ter perdido a esperança de en-
contrar um emprego. Desse grupo, 32%
apontaram a idade como principal entra-
ve. Aos poucos, o tema começa a despertar
a atenção das empresas. Na primeira edi-
ção do Guia EXAME de Diversidade, rea-
lizado em parceria com o Instituto Ethos
e publicado em março, só 19% das empre-
sas analisadas divulgaram o percentual
de pessoas com mais de 45 anos que têm
em seus quadros, um dos passos básicos
antes de agir para ampliar esse contingen-
te. Uma parcela bem maior, de 61%, já
publica dados sobre a participação de
mulheres. “A gerência de boa parte de
grandes empresas tornou-se mais jovem
nos últimos anos”, afirma Margareth Gol-
denberg, consultora especializada em
diversidade. “À medida que elas percebem
as vantagens de ter uma cultura mais in-
clusiva, como refletir internamente a di-
versidade de perfil dos próprios consumi-
dores, é natural que revejam também o
desequilíbrio de gerações.”
É um assunto que se torna mais premen-
te com o envelhecimento da população.
Até 2060, a proporção de quem está acima
de 60 anos deverá mais do que dobrar, che-

52 | www.exame.com

gando a 32% do total de brasileiros. Em
2010, a proporção era de 7,3%. Muito antes
disso veremos o fim do chamado bônus
demográfico, período mais favorável ao
crescimento econômico. A reforma da Pre-
vidência, recém-aprovada em primeiro
turno na Câmara dos Deputados, traz ou-
tro componente crítico. Pelas novas regras
do Instituto Nacional de Seguridade So-
cial, em 2023 deverá haver uma idade mí-
nima de aposentadoria para as mulheres,
de 62 anos, e para os homens, de 65.
Diante da constatação de que a idade
média de seus gerentes é de 39 anos, os
executivos da Pepsico iniciaram um esfor-
ço para aumentar a contratação de profis-
Funcionários da Pepsico,
em São Paulo: vagas para
maiores de 50 anos
sionais mais experientes com a adoção de
um programa vindo da matriz, o Golden
Years, em 2016. O programa, voltado para
o setor operacional, já trouxe resultados.
Há três anos, funcionários com mais de
50 anos representavam 5,2% do quadro
nessa área. Hoje somam 6,9%. “O objetivo
é fortalecer a diversidade geracional na
área que concentra mais funcionários”,
diz Mauricio Pordomingo, vice-presiden-
te de recursos humanos da Pepsico. Se-
gundo ele, há menos rotatividade entre os
maiores de 50 anos. Em 2018, a compa-
nhia também adotou o Ready to Return,
sem faixa etária determinada. A proposta
de contratar profissionais para cargos ge-
UM PAÍS MAIS VELHO
A parcela de brasileiros com mais
de 50 anos vem crescendo e deve
chegar a quase metade da população
nas próximas décadas
Pessoas com
mais de 50 anos 45%(1)
42%(1)
37%(1)
31%(1)
25%(1)
20%
2010 2020 2030 2040 2050 2060
Mas ainda é um tema pouco observado
mesmo dentro das empresas envolvidas
com práticas de diversidade
Empresas que medem e publicam dados
demográficos dos funcionários (por grupo)
Mulheres 61%
LGBTI+ 46%
Pessoas com deficiência 45%
Negros 44%
Acima de 45 anos 19%
(1) Previsão Fontes: IBGE e Guia EXAME de Diversidade 2019
renciais que passaram uma temporada
fora do mercado vem atraindo um público
acima de 45 anos. Mais de 3 000 candida-
tos na época concorreram a três vagas. Em
julho, outras três vagas foram abertas.
Um indicador mostra que brasileiros
acima de 50 anos já buscam maneiras de
ampliar a longevidade profissional. Se-
gundo o Censo do Ensino Superior, divul-
gado em 2017, há quase 80 000 pessoas
acima de 55 anos matriculadas em univer-
sidades. Esse dado inspirou a fabricante
de bens de consumo Unilever a criar no
Brasil um programa de inclusão inédito
no mundo: o Senhor Estagiário, lançado
em julho. Mais de 1 100 candidatos se ins-
creveram, porém apenas 25 se encaixaram
no perfil exigido. Além de formação em
administração, era preciso ter mais de 55
anos e interesse pela área de vendas. Cin-
co foram contratados e começarão a tra-
balhar em agosto. “A depender do resulta-
do, poderemos exportar o modelo para
24 de julho de 2019 | 53
GESTÃO | DIVERSIDADE
O PODER DAS
DIFERENÇAS
As inscrições para a segunda
edição do Guia EXAME
de Diversidade estarão
abertas a partir de agosto
Embora a diversidade geracio-
nal ainda desperte a atenção
de apenas uma minoria de
grandes empresas no Brasil, é
possível verificar um avanço
em direção a práticas de pro-
moção interna de outros gru-
pos. Por enquanto, as empre-
sas evoluíram mais no que se
refere às políticas de inclusão
e também quanto à presença
nos quadros de funcionários
de, pela ordem, mulheres, pes-
soas com deficiência, negros
e LGBTI+. A conclusão faz
parte dos resultados da pri-
meira edição do Guia EXAME
de Diversidade, publicado em
março, numa realização con-
junta com o Instituto Ethos e
seus parceiros.
No levantamento, feito com
109 companhias de diversos
setores que preencheram o
questionário, percebe-se que
ainda há um longo trajeto a
percorrer em todas essas
frentes. Nenhuma das inscri-
tas obteve pontuação acima
da média simultaneamente
nos quatro pilares analisados.
Ainda assim, várias iniciativas
mostram que as empresas
estão no rumo certo. Mais que
isso, existe entre elas a per-
cepção — recente no Brasil e
no mundo — de que caminhar
nessa direção é mais do que
realizar justiça social. Trata-
54 | www.exame.com
-se de uma de-
cisão benéfica
para o negócio,
como tem sido
constatado em
muitos estudos.
Das empresas
participantes do guia, 95%
disseram acreditar que a di-
versidade gera resultados po-
sitivos. Entre estas, 93% ci-
tam como benefício a melho-
ria no clima organizacional,
87% destacam a retenção de
talentos, 84% o aumento da
produtividade e 58% a melho-
ria do desenvolvimento de
produtos ou serviços.
As inscrições para a próxi-
ma edição começam no dia 26
de agosto. A publicação dos
resultados e a premiação das
melhores deverão acontecer
em março de 2020. Assim co-
mo na edição anterior, a me-
todologia do guia tem o apoio
técnico do Instituto Ethos e de
seus parceiros: Centro de Es-
tudos das Relações de Traba-
lho e Desigualdades (Ceert),
Coalizão Empresarial para
Equidade Racial e de Gênero,
Fórum de Empresas e Direitos
LGBTI+, Movimento Mulher
360 e Rede Empresarial de
Inclusão. Para obter mais in-
formações sobre o guia, aces-
se o link: https://exame.abril.
com.br/especiais/diversidade.
FLAVIO SANTANA
Evento de premiação do Guia EXAME de
Diversidade: destaque às melhores práticas
outros países”, diz Fernando Rodrigueiro,
diretor de recursos humanos da Unilever.
“Profissionais dessa faixa etária têm ca-
racterísticas complementares aos mais
novos.” Uma delas é a própria experiência.
Com o avanço da longevidade, é de es-
perar que reiniciar a carreira mais tarde se
torne mais comum. “Até agora, prevaleceu
a ideia de que os mais jovens têm mais
potencial”, diz Andrea Zitune, gerente
executiva de talentos da fabricante de ali-
mentos Danone. Hoje, 66% dos 480 geren-
tes da Danone têm menos de 39 anos. Dois
têm mais de 60. Uma foi contratada há três
meses: Lenira Gonçalves, de 61 anos, ge-
rente de estratégia de acesso da divisão de
nutrição. A empresa não tem programas
de atração específicos para essa faixa etá-
ria. Mas, para Andrea, a contratação de
Lenira se deve a medidas tomadas para
promover uma cultura inclusiva, entre
elas a retirada de dados como idade e sexo
do perfil de candidatos pré-selecionados
pela área de recrutamento e repassados
aos gestores. “Esse cuidado diminui o ris-
co de que padrões se repitam. Agora são
avaliadas apenas as competências dos
profissionais”, afirma Andrea. E, no fim
do dia, é isso que importa. Q
 COMO
FAZER
MARINA FILIPPE | marina.filippe@abril.com.br

Quem faz
A gravadora de música
Sony Music

O desafio
Desenvolver
novos negócios

DIVERSIFICAÇÃO

O show tem
de continuar
A indústria fonográfica representa um dos casos
mais emblemáticos de queda e renascimento após a
disrupção digital. De 2001 a 2015, o faturamento do
setor no mundo encolheu 40%, segundo a Federação
Internacional da Indústria Fonográfica. De lá para cá,
as vendas voltaram a crescer com a ascensão dos
serviços de streaming. Escaldadas com o baque, as
gravadoras partiram em busca de novas fontes de
receita. A Sony Music no Brasil criou uma área de
desenvolvimento de novos negócios em 2016. O ca-
minho escolhido foi abrir frentes até então não ex-
ploradas em torno do ativo principal da empresa: o
artista. O primeiro passo foi pensar numa maneira
de valorizar a marca dos artistas, ajudando-os na
promoção de shows próprios, sem depender de pro-
dutoras externas. Ao mesmo tempo, a Sony passou
a agenciar os artistas para fechar contrato publici-
tário com marcas, ao buscar contratos de licencia-
mento de música e de imagem. Para comandar as
novas iniciativas, Paulo Junqueiro, presidente da
Sony Music no país, destacou o vice-presidente de Filtr Live, no Rio
de Janeiro: evento
finanças e operações, Wilson Lannes, que acumulou próprio com os
as funções. “Passamos a ampliar as possibilidades artistas da Sony
DIVULGAÇÃO

do artista dentro de casa”, diz Lannes. As mudanças Music Brasil

já trouxeram resultado. Veja o passo a passo a seguir.

56 | www.exame.com
 DAR FOCO
À NOVA ÁREA
O vice-presidente de operações
e finanças, Wilson Lannes, assumiu
também o cargo de vice-presidente
de desenvolvimento de negócios
em 2016. De lá para cá, ele se tornou
o responsável por criar uma equipe
multidisciplinar com funcionários
de dentro e de fora da Sony.
Atualmente, há uma equipe
de 15 pessoas dedicando-se
exclusivamente à nova área.

VALORIZAR
O ATIVO PRINCIPAL

Em 2016, a Sony criou um festival

próprio, chamado Filtr Live —
o nome foi escolhido em votação
dos funcionários. Até o momento,
foram cerca de 15 edições feitas para
aproximar os artistas da empresa
de seus fãs. Nesse braço, a Sony
ganha com ingressos e patrocínio. Mas
o objetivo principal é valorizar a “marca”
dos artistas. E, assim, automaticamente
destacar o principal ativo da empresa.

FAZER MAIS
COM O MESMO

Em paralelo, a Sony ampliou a gama

de negócios para aumentar as receitas.
Em vez de focar essencialmente
apenas o agenciamento de contratos
da produção musical, a companhia
passou a buscar ativamente parcerias
com empresas para o licenciamento
de músicas e de imagem em campanhas
publicitárias com seus artistas.
Também passou a oferecer shows sob
encomenda para eventos corporativos.

RESULTADOS
Em dois anos, a área elevou
o faturamento 300% e hoje representa
10% do lucro da Sony Music Brasil.

24 de julho de 2019 | 57
 MARKETING | ESTRATÉGIA

Escritório da Draftline,
agência criada pela Ambev:
GERMANO LÜDERS

esforço para lidar com

os haters na internet

UMA AGÊNCIA PARA

CHAMAR DE SUA
Grandes empresas montam equipes próprias para produzir conteúdo digital.
Uma das razões é ter mais controle sobre a própria imagem na rede VANESSA BARBOSA
58 | www.exame.com
 o Draftline, inaugurado em janeiro. É a
décima agência da empresa a ser aberta
no mundo desde 2016, quando a cerve-
jaria AB InBev, dona da Ambev, estreou
o modelo na Colômbia.
A criação de uma agência interna —
em inglês, in-house ou house agency —
está se tornando cada vez mais comum
entre grandes empresas no mundo. Oi-
to em cada dez companhias ligadas à
maior associação de anunciantes dos
Estados Unidos já fizeram esse movi-
mento. Cinco anos atrás, a taxa era de
58%. À medida que a experiência se
consolida em suas matrizes, as compa-
nhias têm espalhado o modelo pelo
mundo. Essas estruturas se dedicam a
criar conteúdo digital em redes sociais,
sites, blogs, além de anúncios e ações
com influenciadores. De acordo com
A sensação de falta de controle sobre a
própria imagem — e a urgência de agir a
respeito — ganha uma proporção inédita
na internet. Uma das razões é que, além
de audiência, o consumidor também gera
conteúdo relativo às marcas. Ali o cliente
— para o bem ou para o mal — tem sua
influência sobre a reputação das marcas
potencialmente ampliada. Por isso, uma
das atividades que as empresas trouxe-
ram para dentro de casa é o monitora-
mento do que se diz espontaneamente em
relação à marca nas redes. A ideia é detec-
tar pontos de alerta para guiar novos di-
recionamentos, além de averiguar o resul-
tado de campanhas e balizar outras ações
pontuais. Na Ambev, essa “escuta social”
abriu, por exemplo, a possibilidade de
interagir com haters, ou detratores. Há
poucas semanas, o estúdio identificou os

DENTRO DE CASA
As agências in-house, criadas por grandes empresas, trabalham junto com as agências tradicionais

Controle direto Equipes mescladas Escopo restrito

As empresas nomeiam um Os times têm profissionais Esses times criam conteúdo
executivo com dedicação da própria empresa e outros digital. Outras campanhas
exclusiva para liderar a in-house de agências de propaganda seguem com grandes agências

Exemplo Neste ano, a fabricante Exemplo A fabricante de bens de Exemplo A Procter & Gamble,
de bebidas Ambev abriu uma agência consumo Unilever tem uma in-house dona de marcas como a fralda
no Brasil, a Draftline, liderada no país desde 2017, com profissionais Pampers, internalizou boa parte
por um diretor da companhia próprios e da agência Oliver da criação de conteúdo digital

Fonte: empresas

T
ODOS OS DIAS, ÀS 10 HORAS DA MA-
NHÃ, O EXECUTIVO Felipe Meretti
reúne sua equipe de 45 profissio-
nais num escritório recentemen-
te montado em São Paulo. Até o meio-
-dia, eles definem um plano de ação,
enviado por WhatsApp para avaliação de
seus colegas, os diretores das marcas da
fabricante de bebidas Ambev no Brasil.
Em menos de 1 hora, o retorno — posi-
tivo ou negativo — chega. Daí para colo-
car o produto final desse processo na rua
é um pulo. Ou melhor, um post ou tuíte.
Meretti está à frente do primeiro estúdio
de conteúdo digital próprio da Ambev,
um estudo conduzido pela consultoria
de mídia Zenith, o montante dedicado
a mídias digitais girou em torno de
240 bilhões de dólares em todo o mun-
do em 2018, equivalendo a 40% dos in-
vestimentos globais em publicidade. É
algo que deve crescer. Até 2025, os con-
sumidores estarão conectados a 20 bi-
lhões de dispositivos digitais, quase
três vezes a população global, conforme
estimativa da consultoria McKinsey.
“Mais empresas querem ter mais con-
trole sobre como seus dados trafegam
na rede”, diz Pedro Burgos, professor na
escola de negócios Insper, de São Paulo.
50 maiores críticos da marca Skol nas re-
des sociais. Em seguida, entrou em con-
tato com cada um e enviou unidades da
versão puro malte da cerveja, lançada em
janeiro. Segundo a empresa, pelo menos
momentaneamente, a ação conseguiu
arrancar elogios de detratores de plantão.
Na internet, intervenções quase cirúr-
gicas como essa — ou campanhas em
massa nas redes sociais — podem ter
efeitos desastrosos se feitas de maneira
atrapalhada. Por isso, a proximidade en-
tre quem define a estratégia e quem a
executa na ponta passou a ser percebida
como fator essencial. “O fato de poder

24 de julho de 2019 | 59
MARKETING | ESTRATÉGIA

chegar ao lado da pessoa que está traba-

lhando em seu projeto para aprovar ou
alterar algo em tempo real poupa tempo
e torna o processo mais eficiente”, afirma
Renata Graner, gerente de desenvolvi-
mento de marcas da fabricante de bens
de consu mo Unilever e editora da
U-Studio Brasil, agência interna da em-
presa anglo-holandesa, inaugurada no
país em 2017. Dona de marcas como o
sabonete Dove e o sorvete Kibon, e com
orçamento anual para publicidade em
torno de 9 bilhões de dólares no mundo,
a Unilever, presidida pelo escocês Alan
Jope — substituto do holandês Paul Pol-
man desde janeiro —, inaugurou nos
últimos três anos 18 U-Studios em 15 pa-
íses, entre eles Índia e China. Ao mesmo
tempo, a empresa anunciou neste ano,
sem detalhar os números, que vem au-

MIKE PONT/WIREIMAGE/GETTY IMAGES

mentando desde 2016 o investimento no
time interno de marketing, com novas
contratações. A americana Procter &
Gamble, maior anunciante do mundo —
com um orçamento de propaganda da
ordem de 10 bilhões de dólares por ano
— e dona de marcas como o sabão em pó Jope, presidente da Unilever: agências próprias em 15 países

EM REDES SOCIAIS, CAMPANHAS marcas comande o grupo, boa parte dos

FREQUENTEMENTE APARECEM LADO
A LADO COM MENSAGENS DE ÓDIO
E OUTROS CONTEÚDOS INDESEJADOS
Ariel e a fralda Pampers, considera que
as agências internas a ajudam a lidar com
um novo desafio trazido pela difusão da
comunicação por meio das redes sociais.
“A mídia digital continua a crescer e, com
ela, há um lado sombrio”, disse Marc
Pritchard, diretor de marca da P&G, em
discurso para cerca de 800 executivos de
publicidade em Orlando, na Flórida, na
reunião anual de uma associação ameri-
cana de anunciantes, em abril. No lado
sombrio, o executivo coloca problemas
ainda sem solução, como a frequente
aparição de campanhas publicitárias ao
lado de mensagens de ódio e outros con-
teúdos indesejados em plataformas co-
mo a rede social Facebook e o serviço de
vídeos YouTube, do Google (veja quadro
ao lado). É um fato que só reforça a ur-
gência, dentro das empresas, de cuidar
de perto da estratégia nesses meios.
PARCERIA COM AS AGÊNCIAS
No que se refere à relação entre empresas
e agências de publicidade tradicionais,
trata-se de uma mudança e tanto. Mas
não é uma ruptura. Ao contrário, há uma
cooperação entre os dois lados que leva
à criação de uma nova forma de relacio-
namento. As equipes dos estúdios inter-
nos são mistas na maioria dos casos.
Ainda que o time da empresa dona das
participantes vem de fora, das agências
de propaganda. Entre os 45 profissionais
da Draftline, 15 são funcionários da Am-
bev. Os demais são das agências Mutato
e Soko, contratadas pela empresa. Todos
atuam juntos no mesmo escritório. O
que extrapola os conteúdos digitais, em
geral, permanece intocado nas mãos de
grandes agências, que também têm li-
berdade para executar campanhas digi-
tais. Na Unilever, todas as in-houses do
grupo têm como parceira global a agên-
cia britânica Oliver, que atua exclusiva-
mente com operações internas nas es-
truturas dos clientes e chegou ao Brasil
em 2017. As marcas da Unilever nego-
ciam diretamente com agências como a
WPP, a Interpublic e a Omnicom. “Não
se trata de tirar trabalho das agências
tradicionais e trazer para dentro de casa.
Estamos falando de algo novo e que só
cresce”, diz Renata, da Unilever.
Uma análise feita pela Forrester Re-
search, uma das mais importantes em-
presas de pesquisa de mercado e tecno-

60 | www.exame.com

UMA BRIGA
QUE SÓ COMEÇOU
A ascensão das mídias digitais trouxe a reboque
conteúdos impróprios que colocam plataformas
como Facebook e YouTube sob escrutínio
O embate público entre grandes em-
presas e plataformas digitais, como
Facebook e Google, teve um desdo-
bramento histórico no prestigiado
festival de publicidade Cannes Lions,
realizado em junho na França. Um
grupo de 16 grandes anunciantes, co-
mo as fabricantes de bens de consu-
mo Nestlé, Procter & Gamble e Unile-
ver, aproveitou os holofotes para
anunciar o movimento Aliança Global
pela Mídia Responsável (em inglês,
Global Alliance for Responsible Me-
dia). A iniciativa também trouxe para
a discussão grandes agências de pu-
blicidade e representantes do Face-
book, do Twitter e do Google. O obje-
tivo é combater os efeitos indeseja-
dos que vieram a reboque das mídias
digitais: a disseminação de discursos
de ódio, conteúdos impróprios e fake
news — que colocam em risco a repu-
tação das marcas presentes nessas
plataformas. “Queremos deixar de
reagir de forma individual e partir pa-
ra um diálogo capaz de trazer passos
concretos”, disse Rob Rakowitz, líder
da iniciativa e ex-vice-presidente de
marketing da fabricante de alimentos
Mars, participante da coalizão.
Nos últimos anos, anunciantes
vêm demonstrando insatisfação
com o que já chamaram de “lado
sombrio” das redes. A P&G, maior
anunciante do mundo, boicotou o
YouTube durante mais de um ano, de
2017 a 2018, depois da exibição de
seus anúncios ao lado de um conteú-
do terrorista. Em fevereiro, a opera-
dora de telefonia AT&T, a rede de
lanchonetes McDonald’s e as fabri-
cantes de bens de consumo Clorox e
Nestlé deixaram a plataforma ao
identificar que suas marcas apare-
ciam junto a comentários impróprios
em vídeos de meninas.
Outra crítica contundente diz res-
peito à “falta de transparência” nos
dados de audiência das redes sociais
e à necessidade de instituir audito-
rias externas. Há também brechas
tecnológicas que permitem fraudes
de robôs que fazem downloads e dis-
torcem resultados de campanhas. A
dimensão dessas questões cresce
junto com o avanço das mídias. Pro-
jeções mostram que, pela primeira
vez, neste ano as mídias digitais vão
levar mais da metade do investimen-
to total em publicidade no mundo. O
que ninguém sabe é quando, e se, os
problemas inerentes a elas poderão
— e vão — ser mitigados.
logia no mundo, aponta que, apesar da
tendência crescente entre grandes empre-
sas, ainda falta maturidade às in-houses.
“É preciso haver um esforço colaborativo.
A divisão de responsabilidades entre pro-
fissionais de marketing, agências internas
e externas garante relações mais produti-
vas”, escreveu num relatório Jay Pattisall,
analista principal da Forrester.
O modelo híbrido visa garantir um fres-
cor que o olhar de fora traz. “As transfor-
RICHARD BORD/GETTY IMAGES
Cannes Lions neste ano:
16 anunciantes questionam
as redes sociais
mações digitais abrem espaço para novos
modelos, mas internalizar totalmente a
operação de marketing e publicidade
poderia viciar o processo criativo”, diz
Alexis Pagliarini, superintendente da Fe-
deração Nacional das Agências de Propa-
ganda. Anos atrás, a fabricante de ali-
mentos e bebidas PepsiCo foi criticada
justamente numa campanha que não
havia passado por nenhum crivo externo.
Em 2016, um anúncio do refrigerante
Pepsi criado pela in-house da empresa, a
Creators League, retratou Kendall Jenner,
hoje a modelo mais bem paga do mundo,
como líder de um grupo de manifestantes
que desajeitadamente refletiam o movi-
mento antirracista Black Lives Matter. A
campanha gerou protestos e a empresa a
tirou do ar poucos dias depois com um
pedido público de desculpas. Se agilidade
é fundamental para acertar na internet,
para consertar um erro esse atributo se
torna ainda mais importante. Q
24 de julho de 2019 | 61
SUSTENTABILIDADE | ENTREVISTA
UM MERCADO DE
2 TRILHÕES DE DÓLARES
Para Dexter Galvin, diretor da maior rede global de divulgação de impactos
ambientais, esse é o potencial das oportunidades de negócios para as empresas
num cenário de redução das emissões de carbono VANESSA BARBOSA
E
M JUNHO, UM GRUPO DE 88 INVESTIDO-
RES COM QUASE 10 TRILHÕES de dóla-
res em ativos lançou publicamen-
te um apelo por mais transparên-
cia sobre dados de impacto ambiental de
707 companhias baseadas em 46 países.
Com valor de mercado conjunto superior
a 15 trilhões de dólares, o grupo inclui
desde grandes empresas do setor de com-
bustível fóssil, como as petroleiras BP,
britânica, e Chevron, americana, até os
gigantes do varejo online, o chinês Aliba-
ba e o americano Amazon. O apelo exige
a divulgação padronizada na plataforma
da organização CDP, maior rede global de
divulgação de emissões de carbono.
Não é um movimento isolado. Hoje,
mais de 1 700 gestores de ativos que so-
mam 80 trilhões de dólares já incorpora-
ram dados de impacto ambiental em suas
análises de investimento. Entre eles está
o maior gestor de ativos do mundo, o ame-
ricano BlackRock. A pressão por transpa-
rência não vem apenas do mercado finan-
ceiro. Mas também de consumidores e até
de funcionários. No caso da Amazon,
62 | www.exame.com
num esforço inédito, mais de 6 000 em-
pregados assinaram em abril uma carta
aberta ao fundador e presidente mundial
Jeff Bezos. Nela, eles pedem a divulgação
de um plano climático robusto e mensu-
rável de redução de emissões da compa-
nhia, cujo valor de mercado gira em torno
de 1 trilhão de dólares.
Para Dexter Galvin, diretor global de
corporações e cadeia de suprimentos da
CDP, com sede em Londres, trata-se de
um momento que não impõe apenas de-
safios para as empresas. A organização
estima oportunidades de novos negócios
e produtos da ordem de 2,1 trilhões de
dólares. Em junho, em visita ao Brasil pa-
ra participar do evento Conexão Carbono
Zero, realizado pela própria CDP, pela
ONG WWF e pela consultoria O Mundo
Que Queremos, Galvin deu a seguinte en-
trevista a EXAME.
Quais riscos as mudanças climáticas
representam para os negócios?
As maiores companhias com ações lista-
das em bolsas de valores no mundo ante-
cipam riscos climáticos de cerca de 1 tri-
lhão de dólares, grande parte nos próxi-
mos cinco anos. De um lado, há os riscos
associados a impactos físicos. Tempesta-
des, enchentes, secas e incêndios flores-
tais afetam os custos de produção, distri-
buição e vendas. Do outro, há os riscos
regulatórios associados à transição para
uma economia de baixo carbono. Nosso
estudo mostra que, desse montante de 1
trilhão de dólares reportados, cerca de
500 bilhões são classificados como
virtualmente certos, e vinculados a mu-
danças legais e de políticas.
Quais mudanças são essas?
Para o setor de petróleo e gás, há o risco
de perdas estimadas em 250 bilhões de
dólares por desvalorização associada a
ativos irrecuperáveis, que são as reservas
de combustíveis fósseis que devem per-
manecer intocadas para atingirmos as
metas do Acordo de Paris. A indústria de
serviços financeiros também está na linha
de frente. Há uma pressão crescente por
mais transparência sobre os investimen-

tos que obrigará as instituições a aposta-
rem mais nas energias verdes e na inova-
ção e menos em fontes poluentes.
O estudo da CDP mostra que as
oportunidades associadas às mudanças
climáticas superam os riscos.
Quais são elas e onde estão?
Em geral, são oportunidades ligadas ao
aumento da demanda por produtos e ser-
viços de baixa emissão e baixo impacto
ambiental, como veículos elétricos, no
setor de transporte, ou mesmo hambúr-
gueres feitos à base de plantas, no seg-
mento de alimentos. Em média, o valor
potencial das oportunidades relacionadas
Dexter Galvin:
“As oportunidades
relacionadas ao clima
superam o custo
de alcançá-las”
DIVULGAÇÃO
ao clima equivale a quase sete vezes o
custo de alcançá-las. As maiores oportu-
nidades estão na cadeia de fornecedores.
Como as empresas podem explorar
essas oportunidades junto
com seus fornecedores?
Cito alguns exemplos. O Walmart, um dos
maiores varejistas do mundo, tem uma
ambiciosa política para diminuir em 1
bilhão de toneladas as emissões de gases
de efeito estufa de sua cadeia de valor glo-
bal até 2030. Todos os fornecedores da
fabricante de cosméticos francesa L’Oréal
precisam ter uma meta de redução de
emissões. Mais recentemente, a rede de
lanchonetes americana Burger King in-
corporou no menu o hambúrguer vegetal
da foodtech [também americana] Impos-
sible Foods, dando escala ao produto. Na
CDP, trabalhamos com 125 das maiores
empresas compradoras do mundo, que
concentram 3,6 trilhões de dólares em
poder de compra. Elas têm potencial para
incentivar mudanças ambientais signifi-
cativas em suas cadeias de suprimentos.
Ninguém vai querer ficar de fora.
Além da cadeia de suprimentos de
grandes empresas, como seria possível
dar escala ao esforço de reduzir
as emissões de carbono?
Temos pouco mais de dez anos para sal-
var o planeta e gastamos muito tempo
pensando em grandes soluções institu-
cionais para a transição. No entanto, exis-
te pouco esforço de inovação nesse senti-
do. Toda cidade do mundo tem algum
ecossistema de tech hubs onde geeks e
empreendedores se reúnem, e de onde
surgem startups inovadoras. Cadê os gre-
enhubs da sustentabilidade? Onde estão
os bilionários das mudanças climáticas?
Precisamos reunir pessoas que tenham
soluções genuínas com empresas e inves-
tidores interessados na mudança.
Que instrumentos podem ser
usados para estimular o surgimento
de startups verdes?
Nos Estados Unidos e na Europa, as em-
presas encaminham certas questões rela-
tivas ao engajamento de minorias e em-
poderamento feminino por meio de polí-
ticas de compra. Por que não fazer o mes-
mo com novos negócios menores e dis-
ruptores? Há um trabalho a ser feito: en-
contrar os disruptores e conectá-los aos
investidores e garantir que tenham inves-
timento necessário para ganhar escala da
mesma forma bem-sucedida que aconte-
ceu na indústria de tecnologia. Q
24 de julho de 2019 | 63

GLOBAL
FILIPE SERRANO | filipe.serrano@abril.com.br
Plataforma de petróleo no Golfo do México: nunca os Estados Unidos produziram tanto petróleo quanto agora
A produção de petróleo só cresce
Dados mais recentes do setor de energia
dos Estados Unidos mostram um cenário
contraditório. Apesar de toda a preocupa-
ção com o aquecimento global e da neces-
sidade de investir em energias limpas, a
realidade é que a indústria de petróleo
americana nunca viveu uma fase tão posi-
tiva quanto a atual. No mês de abril, a pro-
dução de petróleo bruto nos Estados Uni-
dos superou pela primeira vez a marca de
12 milhões de barris extraídos por dia. É
quase cinco vezes a produção de petróleo
do Brasil e um volume maior até do que a
produção da Arábia Saudita ou da Rússia
— dois dos maiores produtores do mundo.
Segundo a Agência de Informação Energé-
tica dos Estados Unidos — órgão respon-
sável por coletar os dados do setor —, o que
64 | www.exame.com
VISÃO
ALAMY/FOTOARENA
ESTADOS UNIDOS
está provocando esse pico na indústria de A produção americana de petróleo
petróleo são as novas técnicas de extração, maisdo que dobrou de 2010 para cá
conhecidas como fraturamento hidráulico
Produção de petróleo nos Estados Unidos
(fracking, em inglês) e perfuração horizon- (em milhões de barris por dia)
tal, as quais já representam 61% da produ-
ção do país. Boa parte dela está concen-
13
trada no estado do Texas, onde a extração 12
de petróleo cresceu 28% de janeiro de
2018 a abril de 2019. Com a economia 10
americana em expansão, a estimativa é
8
que a produção continue crescendo, po-
dendo chegar a 14 milhões de barris por dia 6
em 2020, quase o triplo do obtido em
4
2008. A alta na produção doméstica faz
com que os Estados Unidos importem ca- 2
da vez menos petróleo, colocando pressão
sobre os países do Oriente Médio. É uma 0
nova realidade para o mundo. 1920 1950 1980 2010
Fonte: U.S. Energy Information Administration
 PAÍSES EMERGENTES

OS EMPRÉSTIMOS
OBSCUROS DA CHINA
Seja na Ásia, seja na América Latina, é
cada vez mais comum os governos re-
correrem ao capital da China para obter
empréstimos ou financiar obras. Hoje
os financiamentos chineses já somam
1,6 trilhão de dólares, ou quase 2% do
PIB mundial. O problema é que muitos
empréstimos não são relatados aos ór-
gãos internacionais, e isso prejudica a
análise dos riscos financeiros envolvi-

dos. Num estudo recente, os economis-
tas Sebastian Horn, Carmen Reinhart e
Christoph Trebesch analisaram os em-
préstimos chineses feitos desde 1949
e concluíram que os países que mais
receberam recursos têm hoje uma dívi-
da equivalente a 17% do PIB, em média.
A maioria é de países africanos.
O capital chinês é responsável
por uma parte cada vez maior
dos financiamentos no mundo
Participação dos financiamentos chineses
no mundo (em % do PIB mundial)
2,0%
1,5%
Mitsotakis, o novo
primeiro-ministro
da Grécia: a direita
volta ao poder
GRÉCIA
NOVO GOVERNO, VELHOS PROBLEMAS
Quase uma década já se passou desde o
início da crise da dívida grega, e os pro-
blemas econômicos do país ainda pare-
cem longe de ser superados. O produto
interno bruto continua 24% abaixo do
nível pré-crise, e o desemprego atinge
18% da população — o maior índice entre
os países da zona do euro. Os gastos pú-
blicos hoje estão controlados, mas as
pensões e aposentadorias drenam boa
THANASSIS STAVRAKIS/AP
parte do orçamento e sobra pouco di-
nheiro para os investimentos públicos.
É nesse contexto que governará o novo
primeiro-ministro, Kyriakos Mitsotakis,
do partido Nova Democracia, de direita.
Sua principal proposta é reduzir os im-
postos para os mais pobres e para as
empresas, na tentativa de estimular a
atividade econômica. Mas sair da crise,
como se vê, não será tão simples.

1,0% Dez anos pós-crise, o governo grego cortou gastos, mas o investimento ainda não reagiu
Despesas do governo da Grécia (ano-base 2000 = 100)
0,5%
Despesas Salários e bônus para Benefícios Investimentos(1)
gerais funcionários públicos sociais
0%
1998 1998 2018 250

200

150

100
JASON LEE/REUTERS

50
Crise da dívida grega
Xi Jinping, presidente da China: o país é um
credor internacional cada vez mais ativo 0
2000 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Fonte: Estudo “China’s Overseas Lending”, (1) Formação bruta de capital fixo Fonte: Oxford Economics
com dados do Banco Central da China e do FMI
24 de julho de 2019 | 65
NEGÓCIOS GLOBAIS | REINO UNIDO

OU VAI
OU RACHA
Seja qual for o escolhido, o próximo primeiro-ministro
britânico terá a missão de tirar o país da União
Europeia quanto antes e encerrar a novela do Brexit.
Se falhar, corre o risco de causar uma ruptura política
FILIPE SERRANO E GABRIELA RUIC

E
RA VERÃO E LONDRES ESTAVA EM FES-
TA EM AGOSTO DE 2012. A cidade se-
diava os Jogos Olímpicos e deze-
do ex-prefeito londrino. O plano para re-
tirar o país da União Europeia empacou,
depois de ter sido vetado três vezes pelo
ANDREW PARSONS/ZUMA PRESS/FOTOARENA

nas de milhares de turistas passea- Parlamento, e ninguém tem uma ideia

vam pelas ruas da capital inglesa. Foi
quando o então prefeito da cidade, o po-
lítico conservador Boris Johnson, decidiu
participar de uma das festividades da
Olimpíada num parque perto de onde
ocorriam os Jogos. Vestindo terno, cami-
sa rosa e sapatos pretos, Boris subiu em
uma torre de dezenas de metros de altura.
Lá em cima, amarrou-se a um cinturão,
colocou um capacete azul-claro e desceu
meio desajeitado, deslizando por uma
corda de aço de 320 metros, balançando
duas bandeirinhas do Reino Unido com
as mãos. Faltando pouco mais de 30 me-
tros para o final, a tirolesa emperrou, e o
prefeito ficou pendurado por cerca de 5
minutos até que alguém arrumasse uma
corda para retirá-lo de lá. Embaixo, no
gramado, um grupo de pessoas ria, tirava
fotos e aplaudia a cena inusitada.
Quase sete anos depois, o Partido Con-
servador britânico, que governa o país,
está numa situação parecida com aquela
clara de como vai sair dessa situação. A
data do divórcio já foi adiada duas vezes
e a população do Reino Unido está cada
vez mais impaciente com a novela que se
tornou o Brexit — nome como é conheci-
da a saída do bloco de países europeus.
Diante do impasse, a inclinação política
do eleitorado britânico deu uma virada
surpreendente. Pesquisas de opinião mais
recentes mostram que é cada vez maior o
número de pessoas que estão trocando sua por Nigel Farage, um dos maiores nomes
preferência pelo Partido Conservador ou da campanha pró-Brexit, e passou a atrair
pelo Partido Trabalhista — as duas forças parlamentares conservadores desconten-
que dominam a política do Reino Unido tes com o rumo das negociações com a
desde 1922 — por uma das demais legen- União Europeia. Em poucos meses, o jo-
das do país, que antes recebiam uma mi- vem partido eurocético ganhou corpo e
noria dos votos. Entre os grupos que estão recebeu 30% dos votos dos britânicos nas
atraindo os eleitores estão os Liberais De- eleições para o Parlamento Europeu, em
mocratas, os Verdes e, principalmente, o maio, conquistando 29 dos 73 assentos do
novíssimo Partido do Brexit. Formado por Reino Unido na casa legislativa, de um
políticos do antigo Ukip (Partido de Inde- total de 751. O Partido Conservador teve
pendência do Reino Unido), o Partido do 9% dos votos e ficou com apenas quatro
Brexit nasceu em janeiro de 2019, liderado assentos. “Tanto os Conservadores quan-

66 | www.exame.com

to os Trabalhistas estão sendo seriamente
desafiados. Ainda não sabemos aonde
isso vai levar, mas essa é a maior ruptura
no sistema convencional de dois partidos
que já tivemos desde o fim da Segunda
Guerra”, diz o cientista político John Cur-
tice, professor na Universidade de Strath-
clyde, na Escócia, que ficou conhecido por
ter sido o único a prever a perda de assen-
tos do Partido Conservador nas últimas
eleições gerais, em 2017.
É nesse ambiente conturbado e amea-
çado de ser devastado politicamente, a
Boris Johnson (à esq.) e Jeremy Hunt:
um deles será o próximo primeiro-
ministro do Reino Unido
exemplo do que ocorreu com os partidos
tradicionais na França, na Itália ou na
Espanha, que o Partido Conservador es-
colhe agora quem será seu novo líder e o
próximo primeiro-ministro do Reino
Unido no lugar de Theresa May, que está
de saída. O resultado da eleição entre os
160 000 votantes do partido será conhe-
cido no dia 23 de julho e o futuro primei-
ro-ministro tomará posse no dia seguinte.
Os dois finalistas na disputa não pode-
riam ser mais diferentes um do outro. Um
deles é justamente o ex-prefeito de Lon-
dres, Boris Johnson, que tem um estilo
debochado e carismático e um inconfun-
dível cabelo loiro despenteado. O outro é
Jeremy Hunt, um político de jeito conci-
liador, que fala de maneira calma e edu-
cada. Ele comandou as pastas da Cultura
e da Saúde nos governos de David Came-
ron e de Theresa May e hoje é secretário
de Relações Exteriores.
Johnson tem uma vantagem em relação
a Hunt. Ele é mais enfático na defesa do
Brexit. Na época do referendo, foi um dos
maiores articuladores da saída. Para ele,
a retirada da União Europeia no dia 31 de
outubro — prazo-limite para um acordo
— é uma questão de “executar ou morrer”
(do or die). Johnson promete deixar o blo-
co nessa data, com ou sem acordo. O dis-
curso agrada aos eleitores conservadores
mais radicais, mas a medida dificilmente
PROBLEMAS À VISTA
A economia do Reino Unido corre o risco de
ser fortemente prejudicada se o país decidir
deixar a União Europeia sem um acordo
Previsão do crescimento do produto
interno bruto do Reino Unido (em %)
Com um acordo para o Brexit
Sem um acordo para o Brexit
1,3 1,1 1,6 0,3 2 1,4
2019 2020 2021
Fonte: Oxford Economics
passaria no Parlamento, por causa dos
prejuízos econômicos envolvidos. “Tería-
mos uma depreciação ainda maior da libra
em relação ao dólar, e isso aumentaria os
preços das importações, elevando a infla-
ção”, diz Andrew Goodwin, chefe de aná-
lise macroeconômica da consultoria
Oxford Economics. A desaceleração da
economia seria inevitável. Portanto, o ris-
co de a promessa de Johnson se esvaziar
é alto. Num debate recente na televisão,
ele se recusou a responder se renunciaria
ao cargo caso não conseguisse deixar o
24 de julho de 2019 | 67
NEGÓCIOS GLOBAIS | REINO UNIDO

MUDANÇA DE RUMO
Em apenas seis meses, a preferência
do eleitorado britânico se fragmentou,
desidratando os partidos tradicionais
Intenção de voto no Reino Unido (em % dos eleitores)(1)
Julho de 2019
Outros/não sabe/
não respondeu 6%
Partido Verde
9%
Partido
Partido Conservador
Trabalhista 24%
18%
Liberais Partido
Democratas do Brexit
20% 23%

Dezembro de 2018
Liberais
Democratas 7%
CHRISTOPHER FURLONG/GETTY IMAGES
Partido Partido Verde
Conservador 3%
41%
Outros/não
sabe/não
respondeu
Partido 10%
Trabalhista
39%
Apoiadores do Partido do Brexit no Reino Unido: os eleitores
britânicos estão migrando para os novos partidos (1) Pesquisas realizadas em 17/12/2018 e 3/7/2019 Fonte: YouGov

bloco no dia 31, e manteve em aberto a
possibilidade de suspender o Parlamento
para aprovar seu plano — uma polêmica
prerrogativa do primeiro-ministro.
Hunt, por outro lado, tem uma postura
mais pé no chão. Ele também promete
sair do bloco com ou sem acordo, mas
admite que a data pode ser estendida,
possivelmente até o Natal, se isso for ne-
cessário para conseguir o aval dos parla-
mentares. Por ter uma postura mais mo-
derada, ele defende ser o candidato mais
preparado para alinhar os diferentes in-
teresses presentes no Parlamento e apro-
var logo um acordo. “A única forma de o
novo primeiro-ministro resolver o impas-
se é convencendo a União Europeia a
fazer concessões. Só um acordo assim
terá chance de passar”, diz Tim Bale, pro-
fessor de ciências políticas na Universi-
dade de Londres Queen Mary. Para os
críticos, no entanto, essa é a mesma es-
tratégia adotada pela atual primeira-
-ministra, Theresa May, e fadada ao fra-
casso. “Hunt é visto como um burocrata
ortodoxo, e não um político. As pessoas
tendem a vê-lo como mais competente,
enquanto Boris é um risco”, diz Iain Begg,
cientista político e professor na London
School of Economics. Mas é justamente
o radicalismo de Johnson que fez com
que ele se consolidasse entre os conser-
vadores. Aos olhos dos colegas de partido,
Johnson fez colar em si a imagem de que
ele seria a melhor alternativa contra a
ascensão do Partido do Brexit.
No meio da disputa, as incertezas per-
manecem: quanto tempo mais esse pro-
cesso de saída vai levar, e quais serão as
regras de comércio e movimentação de
pessoas entre o Reino Unido e a União
Europeia? Esses são os maiores desafios
que o próximo primeiro-ministro enfren-
tará, seja quem for. “A questão central não
é apenas o Brexit, mas também a duração
desse processo. Quanto mais tempo o
Reino Unido demorar para sair da União
Europeia, maior o prejuízo para o cresci-
mento do país”, diz Mohamed El-Erian,
economista-chefe da seguradora Allianz.
A incerteza já fez vir à tona estratégias
mirabolantes. Uma delas, mencionada
por Boris Johnson, é a de que o Reino Uni-
do estaria protegido da cobrança de tari-
fas de importação em razão do Artigo no
24 do Acordo Geral de Tarifas e Comércio.
Criado em 1947, o dispositivo prevê um
congelamento de tarifas enquanto dois
países negociam um acordo de livre-co-
mércio. “Isso não é uma solução para o
cenário sem acordo, porque esse disposi-
tivo exige a existência de um acordo em
primeiro lugar”, diz David Henig, diretor
do UK Trade Policy Project, fórum que
debate o futuro da economia do Reino
Unido pós-Brexit. Quando votou a favor
da saída da União Europeia em 2016, par-
te dos britânicos acreditou na promessa
de que a retirada seria fácil e o futuro do
Reino Unido cheio de glórias. O que se vê
até aqui é um país que ainda não sabe a
direção que quer tomar. Q

68 | www.exame.com
TECNOLOGIA | COMPORTAMENTO

DIGITE COM
MODERAÇÃO
De fabricantes de smartphones a aplicativos e
redes sociais, cada vez mais empresas de tecnologia
criam ferramentas para controlar o tempo
que as pessoas passam conectadas.
É um novo momento para a indústria digital
LUCAS AGRELA

Pessoas com o smartphone

U
MA DAS METAS DAS EMPRESAS DE
TECNOLOGIA DO VALE DO SILÍCIO é,
além de conseguir milhares de
usuários para seus aplicativos,
conquistar o engajamento deles. Quanto
mais tempo e mais interações das pessoas
com as ferramentas digitais, melhor para
as empresas por trás delas. Assim, as
companhias aumentam a chance de ven-
der produtos ou de exibir anúncios. To-
dos esses esforços de uma série de apli-
cativos — do Instagram ao YouTube, do
Twitter ao WhatsApp — levaram a um
nível de uso exagerado de dispositivos
conectados à internet. Ao longo dos últi-
mos anos, a média do tempo de uso da
internet só aumentou. Mas, em 2019, isso
deve mudar. As pessoas começaram a
perceber que estão passando tempo de-
mais conectadas à rede, seja no celular,
seja no notebook, seja no tablet.
A consultoria inglesa GlobalWebIndex,
especializada em coletar e analisar dados
sobre o comportamento digital, prevê
uma queda de 1% no tempo de uso da in-
ternet neste ano. Será a primeira vez que
isso acontece desde que esse dado é
acompanhado. Prevendo uma tendência
de maior desconexão, empresas de tecno-
logia, como a Apple e o Google, começa-
ram a oferecer recursos para monitorar o
tempo de uso do smartphone. Aparelhos
como o Pixel, do Google, permitem blo-
quear aplicativos depois que a pessoa
ultrapassa o tempo de navegação prees-
tabelecido. Essas funções podem, ainda,
mostrar estatísticas de uso diário. Desse
modo, é possível descobrir quais são os
em Hong Kong: o uso compulsivo
de tecnologia virou um problema
para consumidores e fabricantes
aplicativos que tomam a maior parte do
tempo e definir um limite para eles — 1
hora para redes sociais ou 2 horas para
aplicativos de e-mails, por exemplo. Se-
gundo a consultoria eMarketer, só nas
redes sociais as pessoas passam, em mé-
dia, 1 hora e 15 minutos por dia. Com o uso
excessivo do celular, as pessoas tendem a
perder a noção do tempo, passar menos
tempo conversando com familiares e ami-
gos no mundo real e apresentar sinais de
falta de concentração e piora na qualida-
de do sono, segundo o Centro de Vício em
Internet e Tecnologia da Universidade de

70 | www.exame.com
 A ferramenta do Google está disponível
apenas nos smartphones mais novos, o
que abre espaço para startups de aplica-
tivos para controlar o uso do celular. Dois
deles são o Action Dash e o RescueTime.
“Quando as pessoas são confrontadas
com estatísticas sobre o tempo que pas-
sam no celular, elas refletem sobre o que
estão fazendo”, afirma Chris Lacy, presi-
dente da Action Dash. Para Robby Macdo-

OS PAÍSES QUE MAIS USAM A WEB

Nos países emergentes, incluindo o Brasil,
as pessoas chegam a passar mais de 8 horas
por dia conectadas — um nível bem acima
da média mundial e dos países desenvolvidos

Média de tempo de uso da internet, por país

1 Filipinas 10h02
2 Brasil 9h29
3 Tailândia 9h11
5 Indonésia 8h36
6 África do Sul 8h25
7 Argentina 8h19
9 México 8h01
12 Índia 7h47
19 Estados Unidos 6h31

Média mundial de uso da internet

2014 6h10
2015 6h17
2016 6h20
ALAMY/FOTOARENA

2017 6h26
2018 6h49
2019 6h42
Fonte: GlobalWebIndex

Connecticut. Fora isso, segundo dados da
Associação Brasileira de Medicina de Trá-
fego, usar o celular ao volante é a terceira
maior causa de morte no trânsito no Bra-
sil. Mas o que as empresas bilionárias de
tecnologia ganham ao ajudar a usar me-
nos o smartphone no dia a dia?
Na Apple, a demanda surgiu como um
pedido de dois grandes acionistas para
que algo fosse feito a fim de evitar que
crianças ficassem “viciadas” em iPhones.
A maior parte da receita da empresa vem
da venda de dispositivos. Portanto, seus
aparelhos não precisam ser “viciantes”.
Para o Google, que tem um forte negócio
de publicidade e é dono do sistema An-
droid presente em smartphones de várias
fabricantes, o tempo que os usuários pas-
sam em seu ambiente digital é particu-
larmente importante. Flavio Ferreira,
diretor de parcerias do Android para a
América Latina, diz que o recurso de mo-
deração, chamado Bem-Estar Digital, foi
criado por demanda dos usuários. “O
exagero leva ao desgaste da relação com
a tecnologia. Buscamos garantir que o
uso dos produtos Google seja harmonio-
so e duradouro”, afirma Ferreira.
nell, presidente do RescueTime, as em-
presas de tecnologia tentam corrigir uma
questão que elas mesmas criaram. “Se
não resolverem esses problemas, as pes-
soas podem trocar os produtos por apa-
relhos de outras marcas”, diz Macdonell.
A tendência de moderação de uso não
se restringe às empresas de smartpho-
nes. Diversos aplicativos também entra-
ram na onda, como é o caso do YouTube,
do Instagram e do Facebook. Para Roger
McNamee, investidor do Vale do Silício,
as medidas das empresas de tecnologia
não resolvem o problema do comporta-

24 de julho de 2019 | 71
 TECNOLOGIA | COMPORTAMENTO
mento compulsivo, mas são uma opor-
tunidade para as empresas que mudarem
de mentalidade. “As companhias que
tratarem seus consumidores como clien-
tes de verdade, não só como combustível
para o negócio, têm grande chance de se
beneficiar. Os aplicativos das grandes
empresas já são populares o suficiente e
podem explorar novos modelos de negó-
cios”, diz McNamee, autor do livro Zu-
cked: Waking Up to the Facebook Catas-
trophe (“Ludibriado: Acordando para a
catástrofe do Facebook”, numa tradução
livre), em que trata dos danos causados
pelas redes sociais.
JUSTIN SULLIVAN/GETTY IMAGES
Lançamento do celular Pixel, do Google: novos recursos para reduzir o tempo gasto nos apps
O tempo de uso da internet pode variar
de país para país. O Brasil ocupa o segun-
do lugar quando o assunto é tempo gasto
na internet, atrás somente das Filipinas.
Por aqui, as pessoas passam quase 9 ho-
ras e meia por dia conectadas a seus
smartphones ou computadores. Nos paí-
ses desenvolvidos, como os Estados Uni-
dos, a Coreia do Sul, a Alemanha e o Ja-
pão, onde a preocupação com o excesso
de conexão é mais forte, o tempo é menor
do que a média global. Na visão de Fabro
Steibel, diretor executivo do Instituto de
Tecnologia e Sociedade, um centro de
72 | www.exame.com
pesquisa do Rio de Janeiro, as empresas
de tecnologia sempre usaram a atenção
do usuário como moeda de troca, mas o
novo contexto do mercado altera essa
dinâmica. “O que as empresas notaram
é que o excesso de informações gerou um
efeito inverso. Com grande volume de
informações, a tendência é as pessoas
ignorá-las”, afirma Steibel. “Agora vai se
destacar quem oferecer informações de
qualidade. O bem-estar está relacionado
não a oferecer menos notificações, mas
notificações melhores.”
Hoje, não há uma fórmula mágica pa-
ra usar menos o celular ou a internet.
Anna Lomanowska, professora de psi-
cologia e chefe do laboratório de bem-
-estar digital da Universidade de Toron-
to, acredita que usar o celular por muito
tempo não é um vício, mas um hábito
compulsivo. “Os recursos dos aplicativos
para capturar a atenção produzem um
padrão de resposta que leva à compul-
são. Esses recursos foram usados por
muitos anos, tanto pelo marketing quan-
to por cassinos. O problema agora é que
o smartphone é algo sempre presente em
nossa vida”, diz Anna, uma das maiores
pesquisadoras sobre o tema no mundo.
O problema tem ganhado uma dimen-
são tão grande que especialistas defendem
que o modo como os aplicativos funcio-
nam deveria ser regulado pelas autorida-
des. É o caso do pesquisador canadense
Luke Stark, do Centro de Internet e Socie-
dade da Universidade Harvard. “Os aplica-
tivos de smartphones são feitos para ser
cativantes o máximo possível. Isso tem
base numa longa história do design de
aplicações digitais, influenciada pelas
ciências psicológicas. Eles exploram hábi-
tos humanos inconscientes”, diz Stark.
Antes que haja uma regulação, no en-
tanto, as empresas de tecnologia se ante-
MAIS CONTROLE
Os usuários de redes sociais são os que
mais utilizam recursos de bem-estar digital
Proporção de pessoas que monitoram o uso
do celular, por faixa etária (em porcentagem)
Média global
Média entre usuários mais ativos de redes sociais
De 16 a 24 28
anos 30
De 25 a 34 25
anos 27
21
De 35 a 44
anos 23
De 45 a 54 18
anos 23
13
De 55 a 64
anos 20
Fonte: GlobalWebIndex
cipam para se resguardar de acusações e
evitar que sejam associadas ao uso com-
pulsivo. Assim como no setor automotivo,
as ferramentas de bem-estar digital são
uma espécie de cinto de segurança que as
companhias desenvolvem para reduzir os
impactos negativos dos produtos. Por en-
quanto, a proteção não é obrigatória. Ca-
be a cada pessoa decidir como usá-la para
reduzir o tempo que passa nos aplicati-
vos. Mas só o fato de as empresas estarem
preocupadas com o tema já é um marco
para a indústria de tecnologia. Se funcio-
nar, todos tendem a ganhar. Q
FINANÇAS | CRÉDITO
O
MERCADO DE CRÉDITO JÁ É O SEGUN-
DO QUE MAIS ATRAI fintechs no
Brasil — são 95 companhias liga-
das a empréstimos entre as 529
desse gênero que atuam no país, segundo
o Radar Fintech Lab. A competição exige
dos participantes capacidade para con-
quistar a confiança dos clientes, analisar
riscos, oferecer juros baixos, além de pro-
piciar condições adequadas de pagamen-
to. Tudo isso tendo bancos e financeiras
tradicionais como concorrentes. Não é
por acaso que o espanhol Sergio Furio
tem pressa em expandir a Creditas, em-
presa de crédito com garantia, fundada
por ele em 2012. Em dois anos, a Creditas
triplicou seu valor de mercado, passando
de 250 milhões de dólares para 750 mi-
lhões, e o número de clientes cresceu
quatro vezes. Se continuar nesse ritmo, a
companhia deverá alcançar a marca de 1
bilhão de dólares de valor de mercado em
pouco tempo, tornando-se o mais novo
unicórnio (as startups avaliadas em sete
dígitos) brasileiro.
A visão de Furio encontrou um terreno
fértil neste Brasil de 2019. A expectativa
do Ministério da Economia é aumentar a
74 | www.exame.com
QUEM QUER
DINHEIRO?
O Brasil já tem 95 startups que
oferecem crédito com taxas mais
camaradas do que as dos grandes
bancos. A estrela da turma é a Creditas,
que vale 750 milhões de dólares
e investe na expansão internacional
NATÁLIA FLACH E ANDRÉ JANKAVSKI
relação entre crédito e produto interno varejistas, a montar um plano de negócios
bruto até o fim do mandato do presidente e apresentar ao regulador. “As fintechs
Jair Bolsonaro, passando dos atuais 45% costumam ser mais eficientes do que os
para 60% até 2022. O Banco Central tam- bancos por ter estruturas mais enxutas e
bém tem uma agenda para reduzir a con- baseadas em tecnologia. É um movimen-
centração bancária, com licenças para to que não tem volta, que vai mudar o
que empresas possam atuar como inter- mercado como um todo”, afirma Fabrício
mediadoras de empréstimo. O BC autori- Winter, sócio e líder de projetos da con-
zou, além da Creditas, uma leva de nova- sultoria Boanerges & Cia.
tas a conceder financiamento por meio A Creditas é uma das estrelas dessa no-
de plataforma própria, como QI, HB Ca- va geração de startups que viram a possi-
pital, BMP Money Plus, Ótimo e Listo. bilidade de reestruturar a dívida das fa-
Ainda estão em análise 11 solicitações. mílias e reduzir os juros cobrados em um
Outras novatas, como a Mova e a Nexoos, mercado altamente concentrado. Furio
foram autorizadas a intermediar emprés- decidiu explorar o nicho quando sua en-
timos entre pessoas, também conhecido tão namorada e atual mulher, Ana, co-
como peer-to-peer landing. O número mentou que as taxas de juro chegavam a
deve continuar crescendo. Só o escritório três dígitos por ano no Brasil. Impressio-
de advocacia Pinheiro Neto, de São Paulo, nado, ele desembarcou do outro lado do
está ajudando 36 companhias, inclusive Atlântico e montou a Creditas. A startup
 chegou ao atual valor de mercado graças
a um aporte de 200 milhões de dólares da
gestora japonesa de investimentos Soft-
Bank. A rodada de investimentos contou
ainda com a captação de 31 milhões de
dólares dos fundos Santander Innoven-
tures, Amadeus Capital e Vostok Emer-
ging Finance. “Se uma empresa do nosso
portfólio está entregando resultado, colo-
camos mais dinheiro. A Creditas é um
desses exemplos”, diz o irlandês David
Nangle, presidente do fundo Vostok, que
também investiu nas fintechs brasileiras
Guiabolso, Nibo, Magnetis e FinanZero.
Ao todo, os 231 milhões de dólares re-
cebidos pela Creditas na rodada mais re-
cente equivalem a quase três vezes o mon-
tante que a empresa recebeu ao longo de
sua história. Os planos para o dinheiro
incluem reforçar o quadro de funcioná-
rios, investir em um polo tecnológico na
Espanha, abrir uma operação no México
(que tem desafios parecidos com os bra-
sileiros) e atuar de forma inovadora em
novos mercados. Um deles é no financia-
mento imobiliário e de veículos. A ideia é
colocar uma série de apartamentos e car-
ros à disposição dos clientes, que vão pa-
gar cerca de 20% mais nas prestações
durante dois anos. Ao fim desse período,
eles poderão comprar os bens descontan-

PRÓXIMO UNICÓRNIO?
Em julho, a Creditas recebeu um investimento
que triplicou seu valor de mercado. A fintech
em breve poderá valer 1 bilhão de dólares

Investimento Valor de mercado

(em milhões de dólares)

1,5 4 7,5 20 19 60 55 250 231 750

Sergio Furio: ele veio

da Espanha para
GERMANO LÜDERS

atacar um mercado out/2013 jun/2015 fev/2017 dez/2017 jul/2019

concentrado no Brasil
Fonte: empresa

24 de julho de 2019 | 75
FINANÇAS | CRÉDITO

do o total já desembolsado ou poderão

devolvê-los, substituindo-os por modelos
mais novos. “Por que escolher entre a
compra e o aluguel quando se pode ter
um produto financeiro que mistura os
dois?”, diz Furio. Ainda não está definido
se a Creditas terá uma carteira própria de
veículos e de imóveis.
Outro segmento a ser explorado pela
fintech é o de crédito consignado volta-
do para funcionários de empresas priva-
das, cuja garantia é o próprio desconto
na folha de pagamentos. Para mitigar o
custo de bater de porta em porta, a Cre-
ditas aposta no uso da tecnologia e na
parceria com uma companhia que já
atua nesse mercado. Para isso, não fal-
tam opções. Uma possibilidade é a Cre-
ditoo, fundada pelo empreendedor Ra-
mires Paiva, que no início das operações
recebeu aporte do próprio Furio e depois
ficou incubada na Creditas ao longo de
2017. A Creditoo já emprestou mais de
GERMANO LÜDERS

50 milhões de reais e tem cerca de 1 000

empresas conveniadas. “Nossa meta é
dobrar o volume nos próximos meses”,
diz Paiva, que está negociando mais uma Consumo: o Brasil tem 63 milhões de pessoas com contas atrasadas

NOS ESTADOS UNIDOS, AS FINTECHS presa de informações financeiras Tran-

JÁ PASSARAM A SER RESPONSÁVEIS
PELA MAIORIA DOS EMPRÉSTIMOS
PESSOAIS SEM GARANTIA
rodada de investimentos. Outra fintech
que vê oportunidade no consignado pri-
vado é a Paketá Crédito. Além de ofertar
taxas mais competitivas, o fundador Fa-
bian Valverde pretende levar educação
financeira para os clientes e quer ajudá-
-los a realizar seus sonhos. Para isso,
montou um marketplace que oferece
desde pacotes de viagem até smartpho-
nes a preços mais acessíveis. “É o que
chamo de crédito com propósito”, diz
Valverde. As iniciativas ajudam a dar
sustentabilidade às fintechs de crédito
para além da competição por menores
taxas. A ideia é oferecer a melhor expe-
riência para os clientes. Para isso, a Cre-
ditas estuda seguir os passos do gigante
de tecnologia Amazon e romper com os
limites dos mundos físico e virtual.
Além de receber solicitações online de
financiamento, vai montar postos de
atendimento itinerantes para apresentar
as linhas de crédito e tirar dúvidas.
O caminho para ameaçar os bancões
é longo, mas conhecido. As fintechs res-
pondem por apenas 0,3% da concessão
de crédito no Brasil, que somava 3,3 tri-
lhões de reais em maio, segundo o BC. O
restante fica a cargo principalmente das
cinco maiores instituições do país. Nos
Estados Unidos, as fintechs tornaram-se
responsáveis pela maioria dos emprés-
timos pessoais sem garantia no ano pas-
sado, de acordo com um estudo da em-
sUnion. O Brasil é o país com o segundo
maior spread bancário do mundo, com
32%, atrás de Madagascar, segundo o
Banco Mundial. Isso tende a mudar com
o Cadastro Positivo, que está em vigor
desde 9 de julho para criar uma base de
dados de bons pagadores e deve estimu-
lar a competição. A dúvida é quanto os
bancos tradicionais podem reduzir suas
margens para se defender dos ataques e
tentar manter a fatia de mercado. As
grandes instituições adotaram essa pos-
tura quando startups de meios de paga-
mento passaram a ameaçar o predomí-
nio de suas credenciadoras de cartões,
numa corrida por participação de mer-
cado que tem beneficiado os consumi-
dores. Nessa maratona por novos clien-
tes, um risco para as novatas é formar
carteiras com inadimplência excessiva-
mente alta. O Brasil tem hoje 63 milhões
de pessoas com contas atrasadas, um
número que a Creditas e a nova leva de
startups de crédito querem reduzir —
fazendo um empréstimo por vez. Q

76 | www.exame.com
 EDIÇÃO IVAN PADILLA
EXAME VIP ivan.padilla@abril.com.br

AUTOMOBILISMO

ENTRE ÍONS E
COMBUSTÃO
Goodwood é o mais famoso festival de carros antigos do mundo —
e também palco de novidades VICTOR COLLOR (FOTOS E TEXTO), DE WEST SUSSEX
78 | www.exame.com

O
GOODWOOD FESTIVAL OF SPEED, EM
WEST SUSSEX, no sul da Inglaterra, reú-
ne de forma impressionante o passado,
o presente e o futuro para os apaixona-
dos por automobilismo. O famoso au-
tódromo local foi inaugurado em 1948,
na propriedade do conde Freddie Rich-
mond. Nos anos 50 e 60, diversas provas
foram disputadas lá, incluindo as 9 Ho-
ras de Goodwood. Até que em 1970 veio
a tragédia: o piloto de Fórmula 1 Bruce
McLaren morreu durante um teste. E o
circuito foi então abandonado.
Foi em 1993 que o neto do duque,
Charles Gordon-Lennox, o duque de
Richmond, ressuscitou o espírito das
antigas provas de automobilismo e inau-
gurou por lá o FoS, iniciais para Festival
of Speed de Goodwood. Começou com
uma curta prova de subida de monta-
nha, de apenas 1,16 quilômetro, e logo
se tornou meca de peregrinação de
amantes de duas e quatro rodas.
De lá para cá, o festival vem crescen-
do e se tornando mais atraente ano
A obra de arte de
Gerry Judah, que
leva os carros às
alturas, e vista
da pista principal:
ode à paixão
por velocidade
após ano: se a primeira edição reuniu
pouco mais de 20 000 visitantes para
ver a corrida de subida de montanha,
hoje o número chega à marca de incrí-
veis 150 000 para apreciar também as
novidades que as montadoras levam ao
evento, um pouco como acontece nos
grandes salões de automóvel do mun-
do. A cada ano, uma marca é destaque
nos quatro dias de festival. Neste ano
foi a inglesa Aston Martin, celebrando
os 70 anos desde sua primeira corrida
em Goodwood, com um modelo DBR1
içado às alturas na imponente escultu-
ra criada pelo artista britânico Gerry
Judah. No ano passado, a obra abrigou
seis modelos icônicos da Porsche em
homenagem também a seus 70 anos.
24 de julho de 2019 | 79
EXAME VIP

Se compararmos com os famosos fes-

tivais de música que passam pelo feed
de seu Instagram, o FoS segue a mesma
receita. Troque a música por sons de
motores e antigos alto-falantes que nar-
ram as corridas, e os palcos por estan-
des das montadoras que têm a oportu-
nidade de apresentar suas novidades
ao mundo. Foi o caso da Porsche, que
já havia mostrado o protótipo de seu O Taycan,
carro 100% elétrico chamado Mission primeiro
E, e lá revelou o Taycan, seu nome de- Porsche 100%
elétrico:

DIVULGAÇÃO
finitivo, pelas mãos do piloto Mark apresentado em
Webber na subida de Goodwood. primeira mão

Dificilmente você conseguirá ver em

algum outro lugar um Bugatti 57SC Carros antigos
Atlantic Coupe de 1938, com apenas de Fórmula 1,
quatro unidades produzidas pela mon- acima e ao lado,
e detalhe do
tadora francesa; os modelos de Fórmu- painel de um
la 1 da Jordan, Benetton e Ferrari pilo- Bentley: vintage
tados por Michael Schumacher; e o
novo Volkswagen ID. R, novo modelo
elétrico da montadora alemã, que bateu
o recorde de tempo na subida de mon-
tanha, intocado havia anos, de 39,9 se-
gundos. Goodwood, como é simples-
mente chamado pelos fãs de automo-
bilismo, é um evento para destacar no
calendário, uma ode à paixão de ho-
mens e mulheres pela velocidade, onde
fumaça de combustão e íons de lítio
convivem em harmonia no mesmo es-
paço de tempo e no mesmo lugar.

80 | www.exame.com
EXAME VIP
Novos ângulos para histórias, eventos e fatos já contados, nas indicações da edição
MÚSICA
Show
perdido
As comemorações do 50o
aniversário de Woodstock,
em agosto, vão resgatar um
elo perdido do festival de
rock mais famoso da histó-
ria: o show do Creedence
Clearwater Revival. Na
época, a banda da Califór-
nia estava em ascensão,
mas seu som, que unia rock
básico e soul music negra,
não era muito apreciado
pela comunidade hippie e
a banda foi escalada para
tocar numa madrugada
fria. A performance foi boa
e o registro completo final-
mente será lançado, com
clássicos como Born on the
Bayou e Proud Mary. O
azar é todo de quem dor-
miu naquela noite.
LIVE AT
WOODSTOCK
Creedence Clearwater Revival
Universal Music
DISPONÍVEL EM CD E
STREAMING EM 2/8
CULTURA
História recuperada
MARCELO OROZCO
LIVRO
Fenômeno
esquecido
O passar dos anos dissipou
o impacto que o trio Secos
& Molhados teve no Brasil
em 1973. Os rostos maquia-
dos, o rock pop que agrega-
va um ritmo português (O
Vira, maior hit do grupo),
uma melodia para um poe-
ma de Vinicius de Moraes
(Rosa de Hiroshima) e a
exótica voz aguda e quase
feminina de Ney Matogros-
so elevaram o S&M ao sta-
tus de ídolo, culminando
em mais LPs vendidos do
que Roberto Carlos. Durou
pouco, dois anos e dois ál-
buns. A saga, recuperada
no recém-lançado Prima-
vera dos Dentes, serve para
refletir sobre como os su-
cessos se perdem no tempo.
PRIMAVERA NOS DENTES:
A HISTÓRIA DO SECOS
& MOLHADOS
Miguel de Almeida
Três Estrelas
R$ 69,90
LIVRO
Corrida
do ouro
A sensibilidade para captar
significados complexos e
documentar em preto e
branco consagrou o fotógra-
fo mineiro Sebastião Salga-
do. Possivelmente, sua gran-
de jornada foi o registro da
corrida do ouro (sem um
Charlie Chaplin para propor-
cionar algum alívio cômico)
em Serra Pelada, no Pará, na
década de 80. A possibili-
dade de enriquecer atraiu
milhares de garimpeiros
que, na esmagadora maio-
ria, conviveram com pobre-
za e fracasso. Os cliques de
Salgado estão reunidos ago-
ra em livro. Há uma edição
especial com 1 000 exempla-
res autografados com preço
de 4 500 reais cada um.
SEBASTIÃO
SALGADO: GOLD
Sebastião Salgado
Taschen
R$ 270
FILME
Um leão
real
A tentação de proporcio-
nar um visual mais realis-
ta a um clássico desenho
animado alcançou O Rei
Leão, obra dos estúdios
Disney que impactou mais
de uma geração desde o
lançamento nos cinemas
em 1994 e seus desdobra-
mentos, como um musical
da Broadway. O diretor Jon
Favreau abraçou a causa
de realizar um Rei Leão
que parecesse de verdade.
E contou com um elenco
robusto de dubladores,
que inclui Donald Glover
(conhecido como Childish
Gambino em sua encarna-
ção rapper) como o perso-
nagem-título, James Earl
Jones e Beyoncé Knowles.
O REI LEÃO
Direção de Jon Favreau
Com vozes de Donald Glover,
Beyoncé Knowles
ESTREIA PREVISTA
PARA 18/7
24 de julho de 2019 | 81
EXAME VIP
SOCIEDADE
O CONSOLE
AINDA É DELES
As novas versões dos games Fifa e PES continuam
deixando as mulheres de lado. Péssimo sinal
para a luta por igualdade e para o movimento equal pay
CLÁUDIA DE CASTRO LIMA
A COPA DO MUNDO FEMININA FOI UM SU-
CESSO EM VÁRIOS SENTIDOS. Os estádios
franceses estiveram cheios, a audiência
da transmissão na TV bateu recordes.
Por aqui, até a seleção brasileira ser eli-
minada nas oitavas de final, a torcida
acompanhou à altura, com cerveja gela-
da e churrasco, mesmo quando os jogos
aconteciam de manhã. A jogadora Mar-
ta celebrou alguns importantes acordos
comerciais. Com a Brahma, o contrato
foi firmado pouco antes do início do tor-
neio. Com a bola rolando, ela entrou em
campo de batom roxo da Avon.
Bonito gol da atacante, que ainda as-
sim tem um rendimento anual de me-
nos de 1% em relação ao de Neymar.
“Chorem no começo para sorrir no fim”,
disse Marta, como apelo para as mulhe-
res brigarem por igualdade de condi-
ções. A celebração das jogadoras dos
Estados Unidos, tetracampeãs da Copa
do Mundo, virou um movimento políti-
co em Nova York — com direito a dis-
curso de Megan Rapinoe, atacante fa-
mosa pela luta por direitos iguais no
futebol, sendo seguida por milhares de
pessoas carregando faixas de protesto.
Como, no entanto, fazer mais meni-
nas se interessar pelo esporte, se a prin-
cipal porta de entrada dos jovens para o
82 | www.exame.com
assunto, os esportes eletrônicos, ou e-
-sports, discriminam a participação fe-
minina? O jogo Fifa, que terá sua versão
2020 lançada em setembro, mas já está
em pré-venda, deu um passo importan-
te nesse sentido ao incluir, em maio, a
Fifa Women’s World Cup, uma atualiza-
ção gratuita. Nela, o usuário pode optar
por jogar a final da Copa do Mundo fe-
minina com 22 seleções. A simulação
ocorre no mesmo Lyon Stadium onde
aconteceu a final do torneio real. Essa
foi a primeira vez que uma competição
oficial da Fifa de futebol feminino fez
parte de um jogo da franquia — desde o
Fifa 16, no entanto, os jogadores podem
disputar partidas com seleções femini-
nas. O jogo é a franquia mais popular
entre os videogames. Segundo a desen-
volvedora Electronic Arts, 45 milhões
de pessoas jogaram a versão 2019 em
consoles e computadores.
“O simulador de futebol Fifa é um es-
pelho da realidade”, diz Felipe Felix,
gerente de e-Sports no canal de TV
ESPN. “A partir do momento em que a
realidade atual vê o futebol feminino
como um subproduto, é assim que ele
está representado.” Desde a versão 2016,
o game tem as seleções femininas, mas
não os clubes. E, aparentemente, não
O Fifa 19 com a
atualização da final
da Copa do Mundo
feminina: falta
incluir os clubes
DIVULGAÇÃO
tem plano de incluí-los. “Quanto mais
interessados no assunto, maior a pre-
sença do futebol feminino. Depois dessa
última Copa do Mundo, o Fifa deve in-
corporar mais o futebol feminino.”
Já o PES, game desenvolvido pela Ko-
nami, não conta com mulheres nem
deve dar tão cedo a opção aos usuários
de jogar com uma atleta — o jogo bateu
no ano passado 100 milhões de vendas
desde sua criação em 1995. No começo
de julho, Lennart Bobzien, gerente euro-
peu de marca da Konami, disse que, em-
bora a empresa apoiasse o futebol femi-
nino e estivesse acompanhando a Copa
do Mundo, o eFootball PES 2020 não
incluiria times ou seleções de mulheres.
A notícia decepcionou. Se os e-sports são
mesmo uma porta para o futebol, as mu-
lheres continuam sem poder se identifi-
car com os jogadores.
 estudo do instituto Ibope Repucom fei-
to em abril em parceria com a Bad Boy
Lerroy, holding de entretenimento no
universo gamer, mostra o grande núme-
ro de fãs de e-sports — ou seja, pessoas
que declararam ter interesse ou alto in-
teresse pela modalidade: 26,5 milhões
de brasileiros com 18 anos ou mais.
Segundo José Colagrossi, diretor exe-
cutivo do Ibope Repucom, a distribuição
é praticamente igualitária entre os se-
xos: 52% são homens; e 48%, mulheres.
“A modalidade apresenta alta afinidade
entre os mais jovens: 41% dos fãs têm de
18 a 29 anos de idade”, diz Colagrossi. Já
o volume de praticantes do esporte no
Brasil alcança 4,4 milhões. O público
masculino é maioria: 65%, especialmen-
te de 18 a 29 anos. “Mas, como ocorre
com todo esporte em expansão, é natu-
ral que, à medida que a modalidade se
popularize no país, haja maior partici-
pação feminina e maior equilíbrio entre
os praticantes de ambos os sexos e de-
mais faixas etárias”, afirma Colagrossi.
A esperança é que a chuteira da próxima
Marta estampe não mais faixas azul e
rosa, como símbolo do movimento equal
pay, e sim a logomarca de um patroci-
nador. De preferência, pelo mesmo valor
pago ao Neymar da vez.

Um estudo feito em 2018 pela Newzoo,

empresa de pesquisa de mercado de ga-
mes, mostra que os e-sports atingem
uma audiência bem mais jovem do que
o futebol, daí a estratégia dos clubes de
apostarem no segmento. De acordo com
a pesquisa, 43 milhões de brasileiros são
fãs de futebol, sendo que 24% têm de 10
a 20 anos. A mesma pesquisa mostra
que 1,2 milhão de brasileiros não gostam
de futebol, mas são fãs de e-sports, e 43%
deles têm de 10 a 20 anos.
Se não é ainda uma potência nos e-
-sports, o Brasil tem potencial para isso.
Quase sete em cada dez brasileiros jo-
MARCIO MACHADO/GETTY IMAGES

gam algum tipo de game eletrônico, se-

ja no celular, seja no computador. Dessas Marta em campo
pessoas, 53% são mulheres, segundo com o batom
números de 2019 da Pesquisa Game Bra- da Avon: renda
anual de menos
sil, elaborada em conjunto pelas empre- de 1% em relação
sas Sioux Group, Blend e ESPM. Um à de Neymar

24 de julho de 2019 | 83
EXAME VIP

DIVULGAÇÃO

MOTOR

NA LAMA E NO ASFALTO
A nova Scrambler da Triumph celebra um estilo clássico:
uma moto street modificada para andar na terra FERNANDO CAVALCANTI, DO ALGARVE

SÓ NÃO CAI QUEM NÃO ANDA. DE TODAS
AS MÁXIMAS sobre o mundo das moto-
cicletas, nenhuma é mais verdadeira do
que essa. Lembrei disso quando a moto
saiu de traseira e apontou para uma ri-
banceira. Meu coração disparou, conse-
gui corrigir, mas agora estava de cara
para um barranco. Entre um e outro, caí
no chão na estrada. Foi como se o tempo
parasse. A moto ficou e eu fui por cima
dela. De braço esticado, bati no chão
primeiro com a mão esquerda, girei e
logo me estatelei de costas.
Não sei quem chegou antes, se foi a
dor ou a vergonha. Não demorou e logo
os outros pilotos vieram me socorrer.
Tomar aquele capote espetacular com
uma moto de teste é o tipo de coisa que
você não quer que aconteça nunca, mas
sabe que o risco é grande. O tombo acon-
teceu no lançamento mundial da nova
Scrambler 1 200 da Triumph, nas estrei-
tas estradas perto da cidade de Faro, na
região do Algarve, em Portugal.
Scrambler é um nome genérico para
um tipo bem específico de moto, um
modelo street, urbano, adaptado para
uso offroad. Para isso, originalmente,
adaptava-se a suspensão, colocava-se o
escapamento em uma posição mais dis-
tante do solo, diminuía-se a extensão do
assento, retirava-se o excesso de carena-
gem. Dessa forma, estava pronta para
chafurdar na lama, como sua famosa
ancestral, a TR6C Trophy, também da
Triumph. Isso mesmo, aquela que Steve
McQueen usou para pular o arame far-
pado e fugir dos nazistas no filme
Fugindo do Inferno, de 1963.
Nas novas versões, o visual retrô foi
mantido. Quando a Triumph me convi-
dou para testar a nova Scrambler 1 200
no sul de Portugal, tive de responder à
pergunta de praxe: você tem experiência
na terra? A verdade é “não, não manjo
nada de lama”, mas, com receio de ser
vetado no lançamento, respondi que
sim. Já estive em dezenas de outros tes-

84 | www.exame.com

TRIUMPH
SCRAMBLER 1200 XE
Motor:
1200 cc
Potência:
90 cv
Torque:
11 kgf.m
Preço:
59900 reais
O repórter em ação
e Steve McQueen
no filme Fugindo do
Inferno: nas
estradas de barro
tes em que me perguntaram a mesma
coisa e, no fim, o trecho de terra tinha
5 quilômetros de chão batido e nada
mais. Desta vez foi bem diferente.
Para mostrar todo o potencial da
Scrambler, a Triumph programou um
dia inteiro só na terra, começando nas
pistas de uma escola local de pilotagem
offroad e depois passando por pequenas
estradas que cortam a provinciana pai-
sagem. A escolha da cidade não foi por
acaso. Além de suas belas praias e da
pitoresca paisagem rural montanha aci-
ma, Faro é reconhecida como a capital
europeia dos motociclistas. Todo mês
de julho, milhares de entusiastas se con-
centram em seus arredores para parti- um conjunto enxuto e bem-acabado,
cipar da Concentração Internacional de equilibrado e sem excessos.
Motos, tradicional evento promovido Para chegar a essa mistura, o segredo
pelo moto clube local. passa pela suspensão. Para isso, a marca
No dia do teste, confesso que estava chamou a Öhlins, reconhecidamente
um pouco apreensivo com tanta lama. uma das melhores fabricantes de amor-
Comecei devagar, ficando por último no tecedores do mundo, e encomendou o
grupo. Fui sentindo a moto e me adap- desenvolvimento de um produto exclu-
tando. Logo os quilômetros de terra fo- sivo, de largo curso, totalmente ajustável
ram passando e minha confiança cres- e que pudesse entregar alto desempe-
ceu. Acelerei e saí da retaguarda. Em nho na configuração tradicional de dois
dado momento, já andava próximo a amortecedores traseiros.
nosso guia. Entra em poça e sai de poça, E funciona? Sim, muito. Tenho certe-
a paisagem passa e o receio também. za de que um piloto menos atrapalhado
do que eu poderia levar essa moto a
qualquer lugar que uma big trail vai. E
o melhor: vestindo calça jeans e jaqueta
de couro. Explico: nunca fui muito fã das
big trails. Acho pavoroso o bico de pato,
aquela proteção que fica sobre o parala-
ma, e jamais vestiria uma parca imper-
meável. Mas sempre morri de inveja de
tudo o que essas motos podem fazer.
Na hora de devolver a moto, eu já es-
tava certo que meu sentimento por ela
era verdadeiro. Meu peito ficou aperta-
do. A Scrambler vem em duas versões:
a 1 200 XC, com entre-eixos mais curto,
muito boa de curvas e ligeiramente mais
SILVER SCREEN COLLECTION/GETTY IMAGES
vocacionada para o asfalto, e a topo de
linha 1 200 XE, com incríveis 250 mm de
curso nas suspensões traseira e diantei-
ra, imbatível no fora de estrada. Ambas
vêm com motor refrigerado a líquido
com 8 válvulas e tanque com capacida-
de para 16 litros de gasolina.
A eletrônica embarcada é de ponta:
plataforma inercial, um exclusivo siste-
ma de navegação desenvolvido em par-
Relaxei, me deixei levar pela emoção e ceria com o Google, conectividade TFT
me empolguei mais do que deveria. de segunda geração, piloto automático
Entre mortos e feridos, saí com o cor- descomplicado, ride by wire, computa-
po dolorido, o ego destroçado e o cora- dor de bordo com seis diferentes modos
ção apaixonado. Como jornalista espe- de pilotagem e ajuste individual de ABS
cializado, tenho o privilégio de pilotar e controle de tração. Toda a informação
um sem-número de motocicletas. De fica acessível num painel digital de fácil
algumas eu gosto muito, de outras nem leitura, que respeita as linhas arredon-
tanto, e de vez em quando acontece de dadas dessa clássica moto. O controle é
alguma virar paixão. Desta vez foi as- feito pelos manetes (aquecidos, deta-
sim. Com essa moto, a Triumph se su- lhe), que, numa parceria com a GoPro,
perou. Elevou sua Scrambler a outro podem, inclusive, controlar a Hero 7. Há
nível. Entregou um modelo com visual também uma necessária porta USB. A
clássico e desempenho de big trail, tipo Scrambler é, por essência, uma moto
de moto com suspensão mais alta e que não tem medo do chão. Mas nem
pneus próprios para a terra. O resultado: por isso é menos sofisticada. Q
24 de julho de 2019 | 85
 SETE
PERGUNTAS
PARA ROMEU ZEMA
“O que Minas vive
outros viverão”
Para o governador de Minas Gerais, se os estados não
forem incluídos na reforma da Previdência, a crise fiscal
se alastrará para outras unidades da federação
JOÃO PEDRO CALEIRO
O governador de Minas Gerais, Romeu Zema, abandonou uma
vida à frente de um conglomerado do varejo com faturamento
anual de 1,5 bilhão de reais, o Grupo Zema, para ser político. E,
ao contrário de seus negócios, que caminhavam bem (a rede de
postos Zema, por exemplo, foi vendida em dezembro para o gru-
po francês Total por 500 milhões de reais), o estado que coman-
da passa por uma das piores crises fiscais do país. Não à toa, ele
defende que a reforma da Previdência seja ampliada para os
estados e municípios e critica seus pares que não pensam da
mesma forma. “O que Minas vive hoje outros estados viverão
em cinco anos”, afirma Zema.
O senhor se elegeu em um dos estados em pior situação
fiscal. O que já deu para fazer para melhorar as contas?
Reduzimos as despesas desnecessárias. Só a reforma adminis-
trativa economiza 1 bilhão de reais. As outras reformas devem
gerar economia de 3 bilhões a 5 bilhões de reais. Se somarmos,
é insuficiente para sanar o déficit de 15 bilhões. Mas o problema
é estrutural e envolve rever gastos amarrados pela legislação.
Uma solução seria a reforma da Previdência. O senhor
participa da articulação para incluir estados e municípios?
Sim. Os governadores sabem que é fundamental. Existem aque-
les que não apoiaram por questões eleitorais, mas sabem da
importância. O que Minas vive hoje outros estados viverão em
cinco anos. Podem chegar a uma situação de quase falência.
Caso não haja a inclusão, Minas vai fazer sua reforma?
Não só Minas, como todos os estados. A despesa sobe de eleva-
dor e a receita pelas escadas. Teremos de fazer uma reforma, até
porque é uma exigência do Tesouro para Minas Gerais aderir ao
regime de recuperação fiscal.
86 | www.exame.com
FRED MAGNO/O TEMPO/FOLHAPRESS
Zema: “A despesa sobe de elevador e a receita pelas escadas”
A reforma tributária mexe com os estados.
O senhor está engajado na discussão?
Estou totalmente engajado. Por aqui, aquilo que depende do
Executivo está ocorrendo. Na tributação do ICMS, por exemplo,
criamos comissões em que já temos mais de 400 pontos de sim-
plificação de obrigações acessórias. Mesmo sem queda na carga
tributária, a simplificação será um avanço gigantesco.
Uma crise logo no início da gestão foi Brumadinho. O que foi
feito para evitar que se repita e o que ficou de aprendizado?
O que fica são as mudanças na legislação que a Assembleia votou
em 25 de fevereiro. Todas as barragens construídas que ofereçam
algum risco terão de ser descomissionadas nos próximos anos.
Além disso, as medidas indenizatórias e compensatórias foram
formatadas de forma que não se arrastem.
Seu partido não tem maioria na Assembleia Legislativa.
Como tem feito para ter governabilidade?
Nossa situação é semelhante à do governo federal. Houve uma
pulverização de partidos e isso tornou a governabilidade mais
difícil. Mas a Assembleia criou um projeto em que convoca todos
os secretários para uma sabatina. Foi positivo para nos aproxi-
mar e para os deputados entenderem a gravidade da situação.
O senhor é um empresário que virou governador.
O que o surpreendeu na transição?
Tive surpresas boas e ruins. A boa é que há pessoas extremamen-
te capacitadas e competentes no setor público. Uma surpresa
ruim foi a falta de atenção com as despesas. Como o recurso não
é de ninguém, fica fácil gastar em coisas questionáveis. Não fui
morar no palácio. O ex-governador tinha 32 empregadas na casa
dele. Tenho uma diarista que vai duas vezes por semana. Q