MBA EM FINANÇAS – JUNHO/2020 Prof. Dr.

Alexandre Vasconcelos Aronne

Avaliação Relativa Aplicada a Empresas Familiares

A empresa familiar Aprendizado Rápido está interessada em captar recursos de um

fundo de investimento para expandir as suas operações e para isto contratou um financial
advisor. Para realizar o valuation da Aprendizado Rápido, o advisor solicitou os últimos
demonstrativos financeiros elaborados pela área de contabilidade da empresa. O método
escolhido inicialmente foi o de avaliação relativa, utilizando o múltiplo VE/EBITDA.
O primeiro passo tomado pelo advisor foi verificar o múltiplo EV/EBITDA das
empresas de educação listadas em bolsa. Os resultados da pesquisa são apresentados na tabela
abaixo:

EV/EBITDA
Empresa
31/12/2017
Anima 17,6
Estacio Part 13,8
Kroton 13,6
Ser Educa 11,6
Somos Educa 15,6

Mediana 13,6

Para apurar o EBITDA de seu cliente, os advisors realizaram uma checagem dos
demonstrativos financeiros recebidos comparando-os com outros relatórios gerenciais
fornecidos pela empresa e com informações obtidas em conversas com seus executivos. Após
esta verificação, concluíram que:

• 50% dos empregados da empresa são contratados como PJ e os encargos trabalhistas

representam 25% do salário bruto
• O imóvel utilizado pela empresa é próprio e o valor estimado para aluga-lo por um ano
é de R$1 milhão
• Os executivos, que também são sócios da empresa, não recebem salário, sendo
remunerados exclusivamente através de distribuição de dividendos, no valor de R$ 1,5
milhão por ano

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Com base nestas observações e nos demonstrativos financeiros abaixo, faça o que se pede:

Demonstrativo Demonstrativo
Valores em R$ Contábil Ajustes Ajustado
Receita Operacional Líquida 100.000.000,00
(-) Custos dos Serviços
Prestados -25.000.000,00
Pessoal e Encargos Sociais -20.000.000,00
Aluguel 0,00
Outros -5.000.000,00
Lucro Bruto 75.000.000,00
(-) Despesas -55.000.000,00
Despesas Comerciais -5.000.000,00
Despesas Gerais -30.000.000,00
Despesas Administrativas -20.000.000,00
Remuneração de Diretores 0,00
Outros 0,00
EBITDA 20.000.000,00

Dívida Líquida (R$) 54.000.000,00

a) Qual o valor do EBITDA que reflete a realidade operacional da Aprendizado Rápido?

b) Qual o valor da empresa (VE) da Aprendizado Rápido?
c) Qual o valor do capital próprio da Aprendizado Rápido?

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