Aumento da inflação nos EUA aumenta a pressão sobre o Fed

No entanto, outro estouro da inflação torna cada vez mais difícil para o Fed
manter sua posição de que as leituras de inflação elevada são meramente
"transitórias". As pressões dos custos do pipeline continuam a crescer e as
empresas estão procurando repassá-las aos clientes em um ambiente de
demanda tão robusta. O caso para um aumento da taxa de 2022 é forte

4,5% A / A. Maior taxa de núcleo da inflação desde 1991

As pressões de preços estão crescendo

A inflação de preços ao consumidor nos EUA subiu 0,9% em relação ao
mês anterior em junho, após registrar um ganho de 0,6% em maio, com
aumentos de 0,8% em abril e 0,6% em março. Isso estava bem à frente da
previsão do consenso de 0,5%, enquanto o núcleo (exceto alimentos e
energia) também subiu 0,9% MoM contra o consenso de 0,4%. Dada a
forte sequência de leituras do MoM nos últimos meses, torna-se muito
difícil para o Federal Reserve manter sua posição de que a inflação é
meramente “transitória”. O resultado surpresa de hoje também apóia os
apelos para uma remoção mais rápida do enorme estímulo monetário que o
Fed injetou na economia

Houve leituras de componentes de 0,3% ou 0,4% MoM ao longo,

sugerindo amplas pressões inflacionárias, enquanto os maiores ganhos
foram vistos mais uma vez nos preços de carros usados (10,5% MoM) e
veículos novos até 2% - os consumidores têm dinheiro no bolso e as
locadoras de automóveis estão procurando reconstruir frotas em um
momento em que a produção automática está sendo restringida pela
escassez de componentes. Enquanto isso, os alimentos subiram 0,8% MoM,
o vestuário subiu 0,7%, a habitação subiu 0,4%, a gasolina subiu 2,5%
MoM com os cuidados médicos sendo o único componente a apresentar
uma queda (-0,1% MoM).

Isso significa que a taxa anual de inflação global está agora em 5,4% - logo
abaixo do pico de 5,6% induzido pelo aumento do preço do petróleo em
2008. No entanto, a taxa anual de núcleo da inflação é agora 4,5%, o que
era em novembro de 1991!

Inflação anual dos EUA 1980-2021 (%)

Depois do pico da inflação, mas o declínio será lento

Ao longo dos últimos meses, a inflação anual aumentou à medida que
comparamos os níveis de preços em uma economia reaberta vibrante com
os de 12 meses antes, quando os EUA ainda estavam em grande parte
bloqueados. Essa profunda divergência deve em breve desaparecer
gradualmente, com as taxas anuais de inflação caindo mais à medida que
avançamos no 3T. No entanto, não somos tão otimistas quanto o Federal
Reserve em pensar que voltaremos rapidamente para a região de 2%.
Continuamos a duvidar da narrativa do Fed de que a inflação é “transitória”
e, em vez disso, vemos os riscos de que permaneça elevada por muitos
mais meses.

A demanda continuará a exceder a oferta

A principal razão é que a economia alimentada por estímulos está
crescendo. A demanda parece estar ultrapassando a capacidade de oferta da
economia, devido às cicatrizes que a pandemia causou. Não vemos um fim
iminente para os atritos em curso, como tensões na cadeia de suprimentos e
falta de trabalhadores adequados.

O fato de várias pesquisas reportarem níveis de estoque em níveis baixos

recorde, enquanto as carteiras de pedidos estão em níveis recorde e os
tempos de entrega dos fornecedores permanecem extremos mostra que há
tensões em toda a economia. Isso dá a sensação de que as empresas têm
mais poder de precificação do que há anos e, portanto, têm a capacidade de
repassar custos mais altos aos consumidores.

Isso foi visto na pesquisa da Federação Nacional de Negócios

Independentes de hoje, com 47% dos entrevistados aumentando seus
preços - o maior saldo desde janeiro de 1981 - com 44% das empresas
procurando aumentar os preços ainda mais nos próximos três meses. Isso
lança ainda mais dúvidas sobre a posição do Fed de que devemos esperar
em breve um declínio significativo nas pressões de preços.
Pesquisa do NFIB mostra que as empresas estão procurando aumentar os
preços a taxas recordes (1975-2021)

Observe os custos de moradia nos próximos meses

Os riscos de inflação ascendente serão agravados pelos custos de habitação,
uma vez que as rendas primárias e as rendas equivalentes dos proprietários
representam um terço do cabaz do IPC. Os movimentos nesses
componentes tendem a ficar 12-18 meses abaixo das mudanças nos preços
das casas, como mostra o gráfico abaixo. Suspeitamos que os componentes
da inflação da habitação serão a história a ser assistida ao longo do segundo
semestre deste ano.
Os preços da habitação e a relação com os custos de CPI da habitação

Aumentos das taxas do Fed em 2022 estão chegando

Projetamos que a inflação nos EUA ficará acima de 4% até o 1T22, com o
núcleo da inflação improvável de ficar abaixo de 3% até o verão do
próximo ano. Também esperamos que o forte crescimento continue e, com
a escassez de trabalhadores, vemos mais pressão salarial.
Conseqüentemente, parece haver poucos motivos para continuar com as
compras de ativos QE do Federal Reserve de US $ 120 bilhões por mês e
vamos olhar para o testemunho de Jerome Powell amanhã e a Conferência
Jackson Hole de agosto para dicas de uma redução futura. Atualmente,
esperamos que a redução gradual comece no 4T e seja concluída com
relativa rapidez antes do final do 2T22.

O Fed mudou seu ponto de vista para um ponto inicial de 2023 para
aumentos nas taxas de juros, mas achamos que é tarde demais e agora
estamos prevendo dois no segundo semestre de 2022. Não ficaríamos
surpresos se ver mais dois funcionários do Fed mudarem de opinião em
Setembro e isso traria a posição mediana do Fed também em 2022.