#Pública

Panorama
Trimestral
Setor Externo

Assessoramento
Econômico BB

Julho/2022 1
 #Pública

Economia
Internacional

Assessoramento
Econômico BB
 #Pública

Mundo
Inflação, aperto monetário e desaceleração/recessão econômica dominam a pauta econômica

Geografia dos riscos mundiais

Zona do Euro
• Nos EUA, em meio à inflação persistentemente alta e com Inflação / Menor atividade econômica
o firme compromisso declarado pelo Fed para combatê-
la, ganha força as perspectivas de um ritmo de aperto Rússia X Ucrânia
monetário mais intenso e, consequentemente, ampliam Escalada do conflito
os temores de uma futura recessão econômica.
• Na área do euro, à medida que o conflito entre Rússia e
Ucrânia avança, é crescente a expectativa de que a atual
desaceleração econômica se intensifique, tendo em vista
EUA China
que os altos custos de energia e as interrupções
persistentes na cadeia de suprimentos continuam sendo Inflação / Covid / Lockdown
os principais desafios para a economia real por lá. Aperto Monetário Pressão nas Cadeias Globais
• Na China, os maiores riscos seguem associados à sua Risco de Recessão Menor atividade econômica
política de covid zero. Um aumento dos casos da
pandemia tende a levar a novos lockdowns no país, com Brasil
consequente impacto negativo sobre a atividade
econômica e sobre as commodities no mercado global. Inflação
Eleições
• Domesticamente, permanecem os riscos associados às
pressões inflacionárias, assim como as expectativas em
torno do quadro fiscal que, em conjunto com as
incertezas sobre o ambiente global, vem influenciando na
desvalorização do real frente ao dolar. Ademais, o atual
patamar contracionista da Selic e o período eleitoral
ampliam os desafios para a atividade econômica a frente. Elaboração: BB / Assessoramento Econômico 3
 #Pública

Mundo
Inflação na Europa e EUA continua elevada
Inflação CPI Estados Unidos
Variação (%) acumulada em 12 meses
11 Inflação ao consumidor - CPI
9 Meta de inflação 9.1
• A inflação nos EUA, medida pelo CPI, avançou 1,3% em 7 Núcleo de inflação CPI
junho, marginalmente acima das expectativas do mercado
5
5.9
de 1,1%, segundo a Bloomberg. No acumulado de 12
meses, a inflação norte-americana subiu 9,1%, taxa mais 3
forte desde nov/81. Já o núcleo* teve um resultado
1
2.0
menor em comparação ao mês de maio, saindo de 6,0%
para 5,9%. -1
jun/20 set/20 dez/20 mar/21 jun/21 set/21 dez/21 mar/22 jun/22
• Com inflação persistindo bem acima da meta (média de
2% a.a.), reafirmamos nossa expectativa de ritmo mais Inflação CPI Área do Euro
forte de aperto monetário nos EUA. Dessa forma,
Variação (%) acumulada em 12 meses
projetamos aumento contínuo na taxa de juros americana
(fed funds rate) nos próximos meses, atingindo patamar 11 Inflação CPI
de 3,50% a.a. no final do ano de 2022. 9 Meta de inflação 8.6
7 Núcleo da inflação CPI
• Na Área do Euro, a inflação continua pressionada, com
forte contribuição dos preços de energia. Com 8,6% de 5
alta de preços acumulada em 12 meses, patamar nunca
3.7
3
antes atingido. Apesar disso, o núcleo mantem-se
1
2.0
relativamente comportado em 3,7%. Assim, as
expectativas do mercado também são de alta nas taxas de -1
juros pelo BCE ao longo do segundo semestre. jun/20 set/20 dez/20 mar/21 jun/21 set/21 dez/21 mar/22 jun/22

* Inflação excluída os preços de energia e alimentos Fonte: Federal Reserve Economic Data, Eurostat 4
Elaboração: BB/Assessoramento Econômico
 #Pública

Commodities
Cotações das commodities seguem pressionadas em 2022

Índice Commodity Research Bureau (CRB) (Índice 1967=100)

700 CRB Total (Eixo Esquerdo) 1,600

• Os dados recentes do mês de junho revelam uma 650 CRB Alimentos (Eixo Esquerdo)
1,400
retração nos preços de importantes commodities, com
o CRB total reduzindo 6,12%. Adicionalmente, 600 CRB Metais (eixo direito)
destacamos a queda de 4,91% no CRB Alimentos e de 1,200
18,00% no CRB Metais.
550
• Em que pese a redução de preços observada no último 1,000
mês, os preços das principais commodities seguem em 500
patamar elevado. A trajetória de alta desde o início da 800
pandemia pode ser creditada à rápida recuperação 450
econômica global, ao excesso de liquidez nos 600
mercados e, mais recentemente, ao conflito entre 400
Rússia e Ucrânia. Além disso, problemas na cadeia de
suprimentos (cadeia logística) e intempéries climáticas 400
350
levaram a maior pressão nos preços das commodities
ao longo de 2021 e no início desse ano. 300 200
• Contudo, a recente queda dos valores das
commodities pode ser explicada a novos lockdowns 250 0
em algumas regiões na China, níveis de desaceleração jul/20 out/20 jan/21 abr/21 jul/21 out/21 jan/22 abr/22 jul/22
da economia global e expectativas quanto a um
Fonte/Elaboração: Bloomberg/BB Assessoramento Econômico
cenário recessivo no mundo. Posição de 01/07/2022
5

Perspectivas de Commodities
Grãos
• Após um ótimo primeiro trimestre de
2022 para os grãos, capitaneado pela
demanda chinesa, clima desfavorável e
guerra na Ucrânia, a soja e,
principalmente, o milho iniciaram um
processo de estabilização e/ou queda
forte (milho) a partir de abril.
• O medo de recessão mundial alinhado a
uma melhora relativa do clima ajudaram
no movimento de correção dos grãos.
• Enquanto as preocupações de que o
mundo pode entrar em um processo de
recessão, o panorama prospectivo para
o terceiro trimestre de 2022 aponta
para a continuidade de um cenário de
dificuldades para as commodities
agrícolas. Para um panorama mais
longo, acreditamos em uma retomada
dos preços.
Fonte: Fonte/Elaboração: BB Assessoramento Econômico
Minério de Ferro
• O começo de 2022 foi relativamente
positivo para o minério de ferro, com as
cotações apoiadas na perspectiva de que o
governo chinês daria novos incentivos
econômicos para sustentar o crescimento
local.
• Nos últimos meses, a redução da demanda
chinesa, devido à política de tolerância
zero à covid-19 pelo país, gerou uma
correção negativa das cotações para perto
de US$ 110/t, com investidores
projetando uma continuidade da
desaceleração da atividade chinesa e uma
recessão a nível global.
• A perspectiva para os próximos meses
aponta para a continuidade de um cenário
descendente para as cotações, que devem
buscar patamares mais baixos do que o
atual.
#Pública
Petróleo
• O conflito entre Rússia e Ucrânia trouxe
muita volatilidade ao mercado e
pressionou uma alta nas cotações do
petróleo, devido aos temores quanto à
oferta da commodity. As cotações
partiram da faixa de US$ 90/barril em
fev/22 e chegaram a região próxima dos
US$ 120/barril antes de voltar para os
US$ 100/barril nas últimas semanas.
• Entretanto, com os temores de uma
possível recessão global e consequente
redução da demanda mundial por
petróleo, as cotações do ativo podem
encontrar resistências a maiores altas de
preços, podendo encerrar o ano de 2022
em uma patamar próximo a US$
108/barril.
6
 #Pública

Câmbio
Moeda brasileira segue mais pressionada se comparada aos pares internacionais

Câmbio: Brasil X Emergentes (R$/US$)

6.5
• Nos últimos meses, observamos trajetória de alta
volatilidade e desvalorização do real em comparação ao Real Real evoluindo como Emergentes
dólar, após um primeiro trimestre marcado por valorização 6.0
da nossa moeda. Esse comportamento decorre das
incertezas em torno do ambiente global, especialmente em
5.5 5.44
relação ao ritmo de aperto monetário em curso nos EUA e
do consequente aumento dos temores sobre uma recessão,
o que amplia a aversão ao risco e beneficia a moeda 5.0
americana. Ademais, as expectativas em torno de medidas
fiscais no ambiente interno e dos potenciais efeitos sobre o
4.5
equilíbrio das contas públicas também vem influenciando
em alguma medida a cotação da nossa taxa de câmbio.
4.04
• Prospectivamente, considerando que os elementos 4.0
responsáveis pela trajetória recente do câmbio devem
permanecer presentes no segundo semestre do ano, 3.5
especialmente no que tange ao aperto das condições jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22 abr-22 jul-22
financeiras globais, nossa projeção de taxa de câmbio para
2022 é de R$/US$ 5,20.
• Importante destacar também que, comparativamente à
média de um conjunto de países emergentes, nossa moeda Fonte/Elaboração: Bloomberg/ BB Assessoramento Econômico
encontra-se em patamar bem mais desvalorizado. Posição de 12/07/2022 7
 #Pública

Contas
Externas

Assessoramento
Econômico BB
 #Pública

Balança Comercial
Commodities em patamar elevado contribuem para bom desempenho das contas externas

Balança Comercial (projeções em US$ bilhões)

Jan-Jun / 2021 Jan-Jun / 2022 Projeção anual (2022)

• A balança comercial (BC) registrou superávit de US$ 8,8 318,7

bilhões em junho, resultado 15,4% abaixo do observado
em igual período do ano anterior. 20,5%
• Ao longo dos primeiros seis meses de 2022, a BC 164.1
acumulou saldo de US$ 34,25 bilhões, queda de 8,2% em 136.2
relação ao mesmo período do ano passado. No período,
76,2
em linha com os elevados patamares dos preços de
37.0 34.2
commodities, destaque para a evolução das importações
que avançou 30,9%. Ao mesmo tempo, as exportações
registraram alta de 20,5%.

• Para este ano, nosso cenário base é de que as importações

apresentem crescimento de 10,6% em relação ao ano -99.2
passado, ritmo mais comedido que as exportações, que -129.8
projetamos alta de 13,5%. Quanto às exportações, por
30,9%
ora, avaliamos que o fator preço deve continuar
-242,6
favorecendo desempenho positivo ao longo deste ano.
Destacamos que nossa estimativa para o desempenho da Exportações Importações Saldo
balança comercial em 2022 é de superávit de US$ 76,6
bilhões.
Fonte/Elaboração: Ministério da Economia/ BB Assessoramento Econômico 9
 #Pública

Exportações
Pauta voltada para commodities segue em destaque
Volume total (em US$ bilhões) e participação dos principais
produtos no total de exportações no primeiro semestre de
2022

• A exportação da soja, item líder na pauta exportadora

desde o início do ano, cresceu 23,7% em comparação com o Soja Petróleo e Minério de Carnes
mês período do ano passado. A manutenção do preço da
commodity em patamares elevados contribuiu para o bom derivados Ferro
desempenho.

• A alta do preço médio do petróleo no 1º trimestre de 2022

(US$ 66,2, ante US$ 107,87 o barril no mesmo período de
2021), devido às consequências dos conflitos entre Rússia e
Ucrânia, foi o principal vetor responsável pelo avanço de
29,3% das exportações dessa commodity.

• Já as exportações de minério de ferro apresentaram queda

de 31% no período, consequência em parte da queda no
preço da tonelada do metal no mesmo período, sendo US$ 30,5 US$ 19,3 US$ 15,0 US$ 5,6
afetado principalmente pelas perspectivas da atividade
chinesa em contexto de constantes lockdowns.

• Com o maior crescimento entre os itens mais exportados

pelo Brasil no período, o valor das vendas de proteínas de 19% 12% 9,1% 3,4%
origem animal teve alta observada de 60% de janeiro a
junho de 2022.
Fonte/Elaboração: Ministério da Economia / BB Assessoramento Econômico
10
 #Pública

Exportações
China se mantém como principal parceiro comercial

Exportações no primeiro semestre do ano (em US$ bilhões): 10

principais parceiros comerciais em 2020, 2021 e 2022

2020 2021 2022

• Com US$ 164,1 bilhões em volume exportado no 50 47.1
47.0
primeiro semestre de 2022, o número se destaca por
apresentar resultado recorde da série histórica iniciada 45

em 1997. 40

• Ao todo, a China foi responsável por 28,7% de tudo que 35 33.9

foi exportado pelo Brasil nesse período e segue na
liderança dos principais parceiros comerciais. Os EUA 30

vêm em segundo lugar, tendo importado 10,7% do 25

total.
17.6
20
• Nossa perspectiva é de que essa dinâmica da pauta 13.4
exportadora continuará dependente da tendência dos 15
preços das commodities, que deve mostrar uma 10.0 7.5 5.8
10 4.7 4.1 3.2
trajetória de queda em 2022 diante da desaceleração da 5.6 4.5 4.1 3.3 3.0
2.6 2.6 2.5
3.7 2.7 2.5 2.8
economia mundial. Porém, a expectativa de estímulos 5 3.8 2.1 1.7 2.0 1.7 1.9 1.7
por parte do governo chinês deve ajudar a suavizar a
0
dinâmica de queda. China Estados Argentina Países Espanha Chile Singapura México Alemanha Coreia do
Unidos Baixos Sul
(Holanda)

Fonte/Elaboração: Ministério da Economia / BB Assessoramento Econômico

11
 #Pública

Importações
Importações avançam e ultrapassam o nível pré-pandemia

Importações (em US$ bilhões) acumulado em 12 meses

(2022 até junho)
Combustíveis e lubrificantes Bens de consumo
Bens intermediários Bens de capital
• Observamos que a aceleração das importações, Importações - Total
motivada pelos preços internacionais em patamares
elevados, continuou ao longo dos primeiros seis meses 250.04
241.50
de 2022. A alta registrada no primeiro semestre desse 227.97 225.17 230.82
219.41
ano foi de 30,9% comparando ao mesmo período de 36.5
2021. 42.4
37.8 37.1 41.2 185.32 185.93 26.1
173.10 25.4
• Interessante observar que a importação de combustíveis 34.7 158.95 22.2 158.79 24.0
34.9 33.4 33.1 23.7
e lubrificantes aumentou 83,9% comparando o primeiro 23.4 139.32
19.2 25.6 24.8 13.9
semestre de 2021 com 2022. Nas demais contas 26.8 21.2
14.1 23.4
considerando o mesmo período, a alta foi de 12,35% em 21.7
bens intermediários, 5,8% em bens de consumo e 3,6% 162.8
124.7 123.0 131.7 126.9 144.9
em bens de capital. 112.0 113.1
99.4 99.4 99.4
84.9

30.5 31.7 32.7 29.5 23.3 18.4 16.9 23.9 25.7 24.2 24.4 25.3

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Fonte/Elaboração: Ministério da Economia/BB Assessoramento Econômico

12
 #Pública

Importações
Importações avançam em todos os principais parceiros comerciais

Importações no primeiro semestre (em US$ bilhões): 10

principais parceiros comerciais em 2020, 2021 e 2022

2020 2021 2022

• O Brasil importou US$ 129,8 bilhões em volume no 30 28.0
primeiro semestre de 2022, também com o destaque para
a China, como principal parceiro. 25.0
25
• Comparando os números volume no primeiro semestre 21.5
dos anos anteriores, verificamos crescimento em todos os
20
nossos principais parceiros comerciais, inclusive o Canadá, 17.1
que agora volta a fazer parte do ranking de países 15.116.4
parceiros. 15
• O crescimento das importações, influenciado
6.2
principalmente pela alta de preços, foi mais forte em 10 5.8
algumas categorias de produtos. Em combustíveis, que tem 5.2 5.5 4.3 3.8 3.0 2.8 2.7
como origem majoritária os EUA e Arábia Saudita, 4.8 2.2 3.2 2.7 2.5
semicondutores que tem sua origem principalmente na 5 3.7 2.7 2.7
2.0 1.9 1.9 2.2 0.9
China e Coreia do Sul, e adubos, provenientes da Rússia e 1.3 1.0
Canadá.
0
China Estados Argentina Alemanha Rússia Índia Coreia do Itália Japão Canadá
Unidos Sul

Fonte/Elaboração: Ministério da Economia / BB Assessoramento Econômico

13
 #Pública

Transações Correntes
Déficit em transações correntes mantem trajetória de redução

Transações Correntes - acumulado em 12 meses

Transações Correntes (US$ bilhões) Transações Correntes (%PIB)

• Os dados mais recentes das transações correntes (TC),

referentes ao mês de fevereiro*, mostraram um déficit
acumulado de US$ 10,5 bilhões nos dois primeiros meses
deste ano, resultado que representa queda de 14,2% frente
-10.1
ao mesmo período de 2021 quando apresentou déficit
-24.5 -22.0 -24.5
acumulado de US$ 12,3 bilhões. -27.9 -26.1

• Entre as contas que compõem o balanço de pagamentos, a -0.5

melhora do saldo comercial (+32,9%) foi o principal vetor -1.1 -51.5
para o recuo do déficit das TC no primeiro bimestre de -1.4 -1.6
-65.0 -1.7 -1.7
2022. Para este ano, estimamos déficit de US$ 10,1 bilhões
(-0,5% do PIB). Perspectiva que considera uma evolução -2.7
positiva do saldo comercial ao longo do segundo e terceiro
-3.5
trimestres. Como podemos observar no gráfico ao lado,
ainda que negativo o saldo das TC, o número é bem inferior
aos padrões históricos e devem ser cobertos integralmente
por investimentos diretos estrangeiros. 2016 2017 2018 2019 2020 2021 fev/22 2022
Projeção

Fonte/Elaboração e Projeções: BCB / BB Assessoramento Econômico 14

* A divulgação dos dados oriundos do BCB seguem em defasagem em decorrência da greve dos servidores.
 #Pública

Economias
em destaque
Highlights

Assessoramento
Econômico BB

Perspectivas
Estados Unidos
• A economia dos EUA enfrenta um cenário
cada vez mais desafiador em meio ao
intenso processo inflacionário, um
impulso fiscal negativo e a perspectiva de
uma política monetária caminhando
rapidamente para o campo
contracionista, o que acaba contribuindo
para o aperto das condições financeiras.
• Em termos de atividade econômica, ainda
com reflexos da covid-19, o início deste
ano foi mais fraco que o esperado, com
queda de 1,6% do PIB no 1º trimestre.
Com sinais crescentes de desaceleração
do PIB 2º trimestre, há possibilidade de
uma nova queda da atividade econômica.
Assim, os riscos para as perspectivas estão
com viés para o lado negativo.
Fonte: Oxford Economics e Banco do Brasil
Zona do euro
• O impacto da guerra na Ucrânia segue
como principal forte de incerteza na
Europa, com uma combinação de alta da
inflação e com as incertezas pesando sobre
a confiança e interrupções do lado da
oferta.
• O bloco está passando por uma forte
divergência entre um setor industrial fraco,
afetado por gargalos de oferta, custos mais
altos de insumos e enfraquecimento do
sentimento, e um setor de serviços ainda
forte, reflexo da recuperação pós-Covid.
• Vale citar, que um conflito mais
prolongado entre Rússia e Ucrânia deve
manter os preços de energia altos,
restringindo ainda mais a renda da famílias
e impondo um víes mais negativo para o
nível de atividade da região.
#Pública
China
• A política Covid-zero na China têm afetado
gradativamente as perspectivas em relação
ao crescimento do PIB do país para este ano,
por meio de impactos negativos
provenientes das interrupções na produção
industrial e das exportações.
• Avaliamos que a abordagem Covid-zero
continuará a pesar no consumo das famílias
e a reduzir o investimento nos setores
manufatureiros, o que contribui para uma
visão menos otimista para o crescimento da
segunda maior economia do mundo. Por
outro lado, esperamos que o estímulo fiscal,
principalmente os gastos com
infraestrutura, ajudem a sustentar o
crescimento da região ao redor de 4% ao
longo do ano.
 #Pública

Projeções
EUA Zona do euro
2022 2023 2022 2023
PIB (Var. % a.a.)* 2,6 1,7 PIB (Var. % a.a.)* 2,9 2,5
Desemprego (% da PEA) 3,6 3,6 Desemprego (% da PEA) 7,0 7,1
Inflação (média do ano) 7,6 2,3 Inflação (média do ano) 6,7 1,5
Taxa de Juros (% a.a.)* 3,5 3,5 Taxa de Juros (% a.a.) 0,1 0,6
Transações correntes % PIB -4,6 -4,3 Transações correntes % PIB 0,9 0,9

China Argentina
2022 2023 2022 2023
PIB (Var. % a.a.)* 4,0 5,3 PIB (Var. % a.a.) 3,2 0,6
Desemprego (% da PEA) 3,3 3,4 Desemprego (% da PEA) 9,4 8,8
Inflação (média do ano) 2,2 2,4 Inflação (média do ano) 61,8 45,5
Taxa de Juros (% a.a.) 2,8 2,8 Taxa de Juros (% a.a.) 68,0 45,0
Transações correntes % PIB 1,3 0,9 Transações correntes % PIB 1,8 0,5
Projeções: Oxford Economics/BB Assessoramento Econômico *Projeções do BB

Disclaimer
Informações relevantes
Esta publicação contém análises/avaliações que refletem as visões de profissionais da área de
Assessoramento Econômico do Banco do Brasil S. A. (“BB”).
As análises/avaliações aqui publicadas:
i. eventualmente, podem não expressar o posicionamento do Conglomerado BB sobre os
temas aqui tratados;
ii. é possível que divirjam substancialmente das visões de outras áreas correlatas do BB,
mesmo que faça referências a recomendações publicadas por essas respectivas Áreas;
iii. podem ou não ser seguidas pela gestão da Carteira Proprietária do BB.
As informações, opiniões, análises e avaliações contidas nesta publicação:
i. contém dados e projeções informativos que são dependentes das hipóteses adotadas.
Nessa medida, não devem ser tomados como base, balizamento, guia ou norma para
quaisquer documentos, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de
natureza formal ou informal;
ii. foram fornecidas apenas como comentários gerais de mercado e não constituem
quaisquer formas de aconselhamento pessoal, jurídico, tributário ou outro serviço
financeiro regulamentado;
iii. não contém toda a informação desejável, ou seja, fornecem apenas uma visão limitada de
classes de ativos no mercado, como Juros, Câmbio e Índice de Bolsas, de forma geral
“Macro”, não avaliando valores mobiliários específicos e emissores determinados;
iv. não são uma pesquisa ou recomendação de investimento para fins regulatórios e não
constitui uma análise substantiva;
v. não são uma recomendação personalizada ou uma consultoria de investimento.
#Pública
Desse modo, todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer
dados ou análises são assumidas exclusivamente por quem as utiliza, eximindo o BB de
todas as ações decorrentes do uso deste material.
Ressalte-se que o BB não se responsabiliza por atualizar qualquer estimativa contida
nesta publicação.
O BB recomenda aos leitores da publicação que:
i. antes de entrar em qualquer transação, certifiquem-se de que entende os
potenciais riscos e retornos e verifique a compatibilidade com seus objetivos e
experiência, recursos operacionais e financeiros e outras circunstâncias relevantes;
ii. procurem consultores para verificar limitações tributárias, legais e contábeis,
sempre que necessário.
Por fim, o BB esclarece que o acesso a esta publicação implica na total aceitação deste
termo de responsabilidade e uso, não sendo permitido a reprodução, retransmissão e
distribuição do todo ou de qualquer parte deste material sem a sua prévia e expressa
autorização.
Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias:
SAC 0800 729 0722
Atendimento a Deficientes Auditivos ou de Fala 0800 729 0088
Ouvidoria 0800 729 5678
18