Introdução a Investment Banking

José Roberto Securato Junior

Fique de olho!
§ Esta apresentação foi preparada exclusivamente para os alunos da Saint Paul Escola de
Negócios.
§ O uso deste material é restrito aos alunos matriculados no curso e vedado para outros fins
§ O aluno ao receber e aceitar este material concorda em manter confidencial quaisquer
informações indicadas como confidencial. É proibido tirar foto do material apresentado
§ A bibliografia sobre o conteúdo da palestra é muito limitada. O material apresentado foi
elaborado com base nas melhores práticas da indústria nos principais mercados globais
segundo a experiência do instrutor e outros profissionais de mercado
§ Sendo uma aula prática, o aproveitamento do aluno será proporcional à sua participação em
classe e extra-classe, e ao seu nível de dedicação e comprometimento
§ A apresentação será conduzida com o objetivo de maximizar o aproveitamento de todos os
alunos da sala. Embora não nos propomos a prestar consultoria pessoal, vossas experiências
pessoais e casos práticos são bem vindos em aula e serão explorados de acordo com a
conveniência do aprendizado da turma em detrimento de eventuais interesses pessoais

2
O que esperar do nosso encontro?

§ Porque a tarefa é importante para a sua carreira?

§ O que é investment banking services

§ Como o mundo evoluiu até hoje, e a crise de 2008

§ O mercado de investment banking em grandes números

§ Como é o ambiente competitivo

§ O que esperar dos próximos meses

§ Fontes de informação

1. Trabalho de Avaliação do Curso

5
Nota: Durante a Segunda Guerra Mundial, a Inglaterra distribuiu internamente, principalmente em Londres, propaganda anti-nazista. Um dos materiais mais
conhecidos,”Keep Calm and Carry On”, significa ”Mantenha a calma e Siga com a Vida” era distribuído nos abrigos anti-bomba durante bombardeios
Trabalho de avaliação
Prazo de entrega: - 7 dias, por via eletrônica, na secretaria da Saint Paul

Formato: - Individual (plágio será repreendido)

- Apresentação em bullet points (não é artigo, nem romance)
- NÃO COMPLIQUE! Seja conciso (4 páginas ppt ou menos)
- Atenção aos detalhes, citar fontes e unidades em gráficos

Outline: - Intro + Conclusão: há alguma correlação entre M&A e ECM?

- Mercado nos últimos 12 meses: M&A, ECM/IPO, DCM
- Perspectivas próximos 12 meses: M&A, ECM/IPO, DCM
- Listar as principais transações de M&A e ECM/IPO feitas em 2021

Notas: - a avaliação será com base no conteúdo, outline e formato

- fica livre a escolha do enfoque, se global ou local (Brasil). Há mais bibliografia para o enfoque
global (Thomson Reuters é uma boa fonte). No Brasil, há menos fontes de informação, as
principais são Anbima, ABVCAP e Valor Econômico

The Investment Banking Division of an investment bank is responsible for working with corporations that
seek to raise capital through public or private equity markets, risk-manage their existing capital, or
complete M&A-related transactions.

Fonte: Introduction to Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity: the new paradigm. “David Stowell’, 2010.

2. Introdução

7
Nota: Durante a Segunda Guerra Mundial, a Inglaterra distribuiu internamente, principalmente em Londres, propaganda anti-nazista. Um dos materiais mais
conhecidos,”Keep Calm and Carry On”, significa ”Mantenha a calma e Siga com a Vida” era distribuído nos abrigos anti-bomba durante bombardeios
Investment Banking Services
Produtos Global 2019 / 20 / 21 Brasil 2019 / 20 / 21 Selected Industries
(USD trilhões) (USD bilhões) - Natural Resources
ECM 0,7 / 1,0 / 1,3 28 / 28 / 28 - Technology
- Media & Telecom
M&A 3,1 / 3,5 / 5,8 44 / 36 / 87
- Healthcare
DCM 7,4 / 9,9 / 10,1 89 / 20? / 100 - Retail
- Consumer
§ Serviço de assessoria estratégica que busca adicionar valor para - Financial
a empresa e seus acionistas através de Institutions
- Real Estate
i) definição da melhor/ ótima estrutura de capital e sua
- Industrials
implementação, e
- Financial Sponsors
ii) reestruturação corporativa através de transações estratégicas
envolvendo fusões & aquisições.

§ Geralmente os grupos são organizados em

i) Originação (separados por indústria)
ii) Execução (separados por serviço: ECM, M&A, DCM)
8

Serviços de IB: oferta pública de ações

§ IPO, ou Oferta Pública Inicial, é o evento que marca a primeira Selected Services
venda de ações de uma empresa e, posteriormente, o início de - IPOs
negociação dessas ações em bolsa de valores. (PwC | - Follow-Ons
- Convertible bonds
BM&FBovespa)
- Exchangeable
bonds
§ Follow-on, ou Oferta Subsequente de Ações, é o evento que - Private equity
marca a venda de ações de uma empresa já negociada em bolsa placements
de valores. (BM&FBovespa) - PIPE (Private
investment in a
Public Entity)
§ Não confundir com oferta primária ou secundária:
- Rights issues
- Oferta primária: empresa vende ações
- Oferta secundária: acionistas vendem ações

9
Serviços de IB: Fusões & Aquisições | M&A
§ Assessoria em M&A (Fusão & Aquisição) consiste em assessorar Selected Services
o cliente na tomada de decisão e execução de uma transação - Buyside Advisory
potencial envolvendo a compra/venda de um ativo ou negócio - Sellside Advisory
- Privatization
§ Atuação dos Bancos de Investimento inclui - Restructuring
- Intermediação - Dual-track M&A /
IPOs
- Negociação
- Fairness opinion
- Precificação
- Valuation report
- Assessoria
- Financing Advisory
- Acquisition Financing (menos comum no Brasil)
- Public takeovers

10

Como os choques do passado nos trouxeram até hoje

1929: Crash da NYSE evidencia a necessidade de regulamentação
- Glass-Steagall Banking Act of 1933 separa banco comercial de banco de investimento

1999: Criação dos bancos de investimentos universal nos Estados Unidos

- Gramm-Leach-Bliley Act retirou a separação do banco comercial de banco de investimento

2008: quando o mundo mudou novamente (mais regulamentação?)

- Bear Sterns cai e é comprado pelo J.P. Morgan (que absorve as agências do Washington Mutual)
- Lehman Brothers declara falência
- Fannie Mae e Freddie Mac passam a ser administrados pelo governo dos EUA
- Governo dos EUA assume o controle do AIG (+$180 bi de capital adicional)
- Countrywide e Merrill Lynch são vendidos para o Bank of America
- Wachovia se vendeu para o Wells Fargo
- Goldman Sachs e Morgan Stanley se transformam em Holdings Bancárias
- Governos e Fundos Soberanos resgatam bancos com dificuldades ao redor do mundo

2010: Dodd-Frank Act e o Volker Rule

- To promote the financial stability of the United States…, to end "too big to fail”,…
11
 3. The Investment Banking Market

12
Nota: Durante a Segunda Guerra Mundial, a Inglaterra distribuiu internamente, principalmente em Londres, propaganda anti-nazista. Um dos materiais mais
conhecidos,”Keep Calm and Carry On”, significa ”Mantenha a calma e Siga com a Vida” era distribuído nos abrigos anti-bomba durante bombardeios

Excesso de liquidez no mercado internacional

DCM – Global (USD trilhões)
11 35
Número de eventos ('000) Ofertas públi cas (DCM) 33.4
10.1
(eixo secundário - dir) (USD trilhões)
10

8.9 30
9

8 25
7.3 7.4
7.2 23.3
7.2
7.0
6.7 21.9
7 21.0 6.6 21.2
20.7
6.2 6.1 6.1
5.8 20
6 5.7 5.8
5.4 5.4 5.3
5.1 16.1
5 14.9 14.6 15
4.1 4.0 13.0
4
3.1
10
3

2
5

0 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Fontes: Thomson Reuters (até 2019) & Dealogic (a patir de 2020) 13

Brasil superou USD100 bi de dívida emitidas no DCM
DCM – Brasil on shore (R$ bilhões)
450
418

400 2021
USD77 bi on-shore (@5.4 BRL/USD)
USD25 bi off-shore
350

300
260 FDCI
250
216 211 CRI/CRA
200
Notas
149 Promissórias
150 130 135
Debêntures
117
101 99 105
100 90 92
71 67 64
55
50
23 17 21 19 17
8 9 13 15 9
0
'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fontes: Debentures.com.br e ANBIMA em Jan/22 & Thomsom Reuters em Jan/19 14

M&A é impulsionado pelos fundos de PE a partir de 2005

M&A – Global (USD trilhões) 20-25% PEs
6,0 5,8

5,0

2-5% PEs 4,1 Africa/Middle

East/Central Asia
4,0
3,6 3,7
3,5 3,5
3,4 3,3 Japan
3,2 3,1
3,0 2,9
2,7
2,4 2,5 Asia-Pacific (ex
2,4 2,4
Central Asia)
2,0
2,0 1,9
1,7 1,7 Europe
1,3
1,2
1,0 Americas

0,0
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Fontes: Thomson Reuters (até 2019) & Dealogic (a patir de 2020) 15

 A (i)maturidade do mercado de M&A brasileiro
M&A – Brasil (USD bilhões)
100 3.000
Nú mero de transações Volume M&A
(eixo secun dário) (USD bilhões)
90 86,7

79,0 77,6 2.500

80
2.224
68,6
70
60,4 2.000
59,3 60,0
60
51,9 1.549
49,7
50 44,4 44,7 44,5 1.500
42,3

40 36,3
33,2
29,3 1.000
30 24,5
683 697
18,9 567
20 15,6 15,0 527 500 507 517
415 423 416 447 430
11,3 11,8 500
331 331 338
10 204 195 232
164 168

0 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Fontes: Thomson Reuters (até 2019) & https://blog.ttrecord.com (a patir de 2020)

Nota: Volume de transações com e sem assessor em 2017 é estimado com base em 2016 16
Nota: A partir de 2020 são transações anunciadas, inclui transações de PE e VC

IPOs cresceram 64% em 2020 no mundo

ECM – Global (USD trilhões)
1,4 12,0
1,3
Número de eventos ('000) Ofertas públicas (ECM)
(eixo secundário - dir) (USD trilhões)
1,2 1,2
10,0
9,3
1,0
1,0 0,9 1,0
0,9 8,0
0,9 0,9
0,8
6,8 0,8
0,8 6,5
0,7 0,7 6,2 0,7
5,9 0,7 0,7
5,8 5,6 0,7 5,7 6,0
0,6 5,5
0,6
0,6 0,6 4,8 4,9 4,8 4,7 4,9
4,6
4,1 0,5 4,3
0,5 3,9
3,6 4,0
3,1 0,4 3,3
0,4 2,9

2,0
0,2

0,0 0,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Fontes: Thomson Reuters (até 2019) & Dealogic (a patir de 2020) 17

O mercado de capitais é o termômetro do Brasil
ECM – Brasil (USD bilhões)
90 Número de ofertas Ofertas Públicas - ECM 85 100
(eixo secundári o) (USD bilhões)
80 85 90

75 80
70

70
60 63
60
50 51
40 50
43
40
38 40
27 28 28 28
30 30 30
28 28 30
21 26

20 19
16 14 13 15 20
14 11
11 8 8 10
10 9 6 6 7
8
7
5 6 10
2 2 4 3 3
1 2
0 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Fonte: Thomson Reuters, B3, ANBIMA 18

O perfil do investidor brasileiro mudou

Quantidade de Investidores Pessoa Física: Bolsa de Valores vs. Tesouro Direto
7.000
-- Tesouro Direto
-- Bolsa de Valores (B3)

6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Out/20

Fonte: B3 19
Transações de destaque em 2021
M&A transactions ECM offerings
Hapvida + Notredame Intermédica Nu Holdings | IPO
§ R$ 110 bilhões | Fev/21 § US$ 2.8 bilhões | Dez/21
§ Fusão de dois gigantes regionais verticalizados § Banco digital Nubank
de saúde para criar uma companhia nacional
com valor de mercado de cerca de R$110 bi; Raízen | IPO
§ R$ 6,7 bilhões | Ago/21
Hunter Douglas | 3G Capital § JV da Cosan e Shell para produção e distribuição
§ US$ 7,1 bilhões | Dez/21 de combustíveis
§ multinacional holandesa de persianas, cortinas e
fabricante de produtos arquitetônicos CSN Mineração
§ R$ 12,9 bilhões | Jul/21
InfraCo (Oi) | BTG Pactual § unidade de infraestrutura da Oi
§ R$ 12,9 bilhões | Jul/21
§ unidade de infraestrutura da Oi

Fonte: B3 20

M&A de destaque em 2022

Compra da Hermes Pardini pelo Fleury

§ R$ 2,43 bilhões | Jun/22
Chegou a vez da Hermes Pardini!!

Fleury anuncia a compra da Hermes Pardini por dinheiro e

ações para se consolidar como líder do setor de diagnóstico
por imagem brasileiro.

Com esse movimento o Fleury faz um movimento estratégico

frente aos movimentos dos seus competidores, em especial a
Rede D’or.

Essa transação está no hall de transações que o condado

tentava emplacar desde a época que o Brasil era grau de
investimento…

#investmentbanking #mergersandacquisitions
#fusoeseaquisicoes #valuation #capitalmarkets
#talktosecurato #securatoexplica

Fonte: B3 21
 4. Ambiente competitivo

22

São bilhões de dólares em fees anualmente

Total Fees Var. %
(USD bilhões)
2016 88,7 n.d.
2017 102,2 + 15,2%
2018 98,1 - 6,2%
2019 98,4 +0,3%
2020 126,3 +28,4%
2021 157,2 +24,4%

23
Fonte: Financial Times powered by Refinity (Jan/2022)
M&A Global superou USD5,8 bi em 2021
M&A – Global 2021 M&A – Global 2020

24
Fonte: Financial Times powered by Refinity (Jan/2022)

ECM Global superou USD1,2 bi em 2021

ECM – Global 2021 ECM – Global 2020

25
Fonte: Financial Times powered by Refinity (Jan/2022)
DCM Global superou USD10,1 bi em 2021
DCM – Global 2021 DCM – Global 2020

26
Fonte: Financial Times powered by Refinity (Jan/2022)

No Brasil, são os mesmos players globais versus os locais

Bancos Bancos Bancos Regionais
Boutiques Locais
Locais Globais

- Banco de Tokyo
- BNP Paribas
- CIBC
- Credit Agricole
- HSBC
- Macquarie
- Mizuho
- Nomura
- Rabobank
- RBS
- RBC
Globais de Nicho - Societe Generale
+ - Standard Chatered
- Sumitomo Mitsui
- Wells Fargo
27
5. Vamos falar de carreira em IB?

28

6. Bibliografia, Biografia & Créditos

29
Bibliografia
- Avaliação de Investimentos, A. Damodaran, Qualitymark, Rio de Janeiro, 1997.
- Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of any Asset, A. Damodaran, 2012.
- Valuation: Avaliação de Empresas. Copeland T, Murrin, J. 3rd edição, Makron Books, SP, 2003.
- Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Copeland et. al., 2015.
- The Business of Investment Banking – A Comprehensive Overview, Rosenbaum, Joshua and Pearl, Joshua; Jonh
Wiley & Sons.
- Investment Banking – Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers and Acquisitions, Jonh Wiley & Sons.
- Introduction to Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity: the new paradigm. David Stowell, 2010.
- Principles of Corporate Finance, Brealey and Meyers; McGraw-Hill Education.
- Analise de Demonstrativos Financeiros e da Performance Empresarial, Flávio Kezam Málaga, Saint Paul.
- Retorno de Ações, Flávio Kezam Málaga, Editora Saint Paul.
- Business Analysis and Valuation, Bernard, Palepu, and Healy:, 1999, 2° edition, South-Western.
- Corporate Finance: Theory and Practice, A. Damodaran, Prentice-Hall.
- The uses and analysis of financial statements, Fried e Sondhi, Wiley.
- Materiais internos do Deutsche Bank, BNP Paribas, UBS Warburg, JPM e outros
- World Wide Web (vários, inclusive):
- www.cvm.gov.br
- www.saintpaul.com.br/advisors
- www.itaubba.com.br/portugues/atividades/prospectos-to-iubb.asp
30

Alguns livros selecionados

31

José Roberto Securato Junior
Tombstones selecionados
Fusões & Acquisições
Ult ra pa r, P e t ro bra s ,
& B ra s k e m
US D 4 .2 billio n
Acquisition of Grupo
Ipiranga
Financial A dviso r
December 2007
B razil
A s hm o re E ne rgy
US D 2 .9 billio n
Acquisition of Prisma Energy
Financial A dviso r
September 2006
M ultiple co untries
jose.securato@saintpaul.com.br
http://www.linkedin.com/in/josesecurato
► Origina e executa transações de Fusões & Aquisições no Brasil e na América Latina desde 2008
§ Trabalhou em Nova Iorque (5 anos) e em São Paulo (10+ anos)
§ Deutsche Bank (10 anos), BNP Paribas (2 anos) além de butiques de M&A
► Membro do Conselho de Administração da Brasilata SA (desde 2015), Membro do Conselho de
Administração da Brasfrotas SA (2018-2019) e Membro do Conselho Fiscal da Kroton (2017-2020),
CFO Interino banco digio (2020-2021)
► Sócio fundador da Saint Paul Advisors e Saint Paul Capital Partners (desde 2013)
§ Boutique de M&A e Venture Capital
§ Parte do Grupo Saint Paul, associada a Saint Paul Escola de Negócios
► Foi Diretor no time de Investment Banking do Deutsche Bank no Brasil
§ Cobertura de clientes de Jan/09 a Dez/12
§ Head de Pharmaceuticals – Brazil (Jun/08 – Jun/12),
§ Head de Power & Utilities – Brazil (Jun/10 - Dez/12)
§ Head de Metals & Mining – Brazil (Jun/10-Dez/12)
► Graduado em Administração de Empresas pela Fundação Getúlio Vargas (FGV), possui MBA em
Finanças e Ciências Atuariais (FIPECAFI/USP), doutorando em finanças (FEA/USP)
A Saint Paul Advisors é uma boutique independente de investimentos e fusões e aquisições dedicada a
empresas de médio e grande porte no Brasil, com foco em assessoria financeira e estratégica, transações de
fusões e aquisições, private equity e levantamento de dívida, busca de investimentos, e venture capital
Selected transactions
Equity Capital Markets Debt Capital Markets
§ CEMIG & GNF’s Natural Gas Distribution JV (announced
Jun/2014)
§ US$5.0bn valuation of Endesa’s assets in Latin America
CPFL Energia N a t ura C o s m é t ic o s E m bra e r § US$4.2bn acquisition of Ipiranga by Ultrapar, Petrobras
S .A . and Braskem
R$4.5 billion § US$2.9bn Ashmore’s acquisition of Enron’s international
US D 7 9 6 m illio n US D 5 0 0 m illio n
Merger of CPFL's renewable energy assets Follow-on 10-year Bond offering assets
with § US$2.6bn creation of CPFL Renewables and merger with
ERSA
§ US$1.0bn Portugal Telecom’s acquisition of TCO
Lead M anager Jo int-B o o krunner
Financial Advisor § US$800 m follow-on Natura
July 2009 Octo ber 2009 § US$680m sale of 50% of Abengoa Concessões to Taesa
Pending
B razil B razil § US$674m merger of M&G Polímeros into M&G Poliéster
§ US$578m Arcelor’s acquisition of CST
§ TIM Brazil’s network sharing agreement with Oi, BCP,
Vésper, GVT, AT
B a nc o do B ra s il
§ EUR39m sale of AGF Chile to Liberty International
CPFL Renováveis § US$195m sale of 41% stake in Indura Chile
§ Sale of the Brazilian publishing house Ática & Scipione
US D 2 .0 billio n
§ Sale of Abengoa’s transmission lines in Chile
Incorporation of CPFL Renováveis, the largest Follow-on of Secondary
§ Poject Finance of AHE Barra Grande, AHE Capim Branco
renewable energy company in Latin America Shares
§ US$244m IPO of Klabin Segall’s
A Saint Paul Advisors figurou § US$2.0 bn follow-on Banco do Brasil
Joint Global Coordinator
entre os top 23 assessores de § Fairness opinion: Banco itaú Argentina, Itausaga Corretora
Financial Advisor and Bookrunner de Seguros, Itaupromotora de Vendas, Intrag DTVM, BFB,
December 2007 M&A em 2014 e top 5
Pending BEMGE, FIBEMGE, Banerj, Cenf, Lajeado, Rosal and
B razil boutiques de M&A naquele
Martinópolis, Serra da Mesa
ano
33
O que produzimos sobre investment banking
► www.investmentbanking.com.br
► https://instagram.com/investmentbankingbr

► Palestras disponíveis no YouTube

§ M&A passo a passo: https://youtu.be/KFqeTr0wUT4
§ Prêmio Golden Tombstone IBEF 2018: https://youtu.be/OqoEapgcypE?t=11m58s
§ Valuation aplicado: https://youtu.be/4TVvGQogYMQ
§ Investment Banking: https://youtu.be/_UPesYJyD-k
§ O próximo passo da sua carreira: https://youtu.be/q9ykKLjr77M

► Grupos de discussão - LIT

§ Valuation e M&A Aplicados: https://app.lit.com.br/grupo/3
§ Mercado de Capitais: https://app.lit.com.br/grupo/4
§ Carreira em Investment Banking: https://app.lit.com.br/grupo/7
§ Amazon em pauta: https://app.lit.com.br/grupo/6

► Grupos de discussão - LinkedIn

§ Valuation e M&A Aplicados: https://www.linkedin.com/groups/12070931
§ Saint Paul Advisors & Saint Paul Capital Partners:
https://www.linkedin.com/groups/8538231
§ Startups de Varejo: https://www.linkedin.com/groups/12048150