Macroeconomia das economias abertas: conceitos básicos

O fluxo líquido de capitais externos refere-se à compra de ativos estrangeiros por residentes
internos menos a compra de ativos internos por estrangeiros. Assim, se for negativo, significa que há a
entrada de capital no país. Esta medida é influenciada pelas taxas de juros reais pagas sobre os ativos
estrangeiros e sobre os ativos internos, bem como pelos riscos econômicos e políticos percebidos de
manter ativos no exterior e as políticas governamentais que afetam a propriedade de ativos internos
por estrangeiros. Uma das igualdades de uma economia aberta é que o investimento externo líquido
(IEL) deve ser sempre igual à exportação líquida: IEL = EL.
A taxa de câmbio nominal é a taxa à qual uma pessoa pode troca a moeda de um país pela de
outro. Quando a taxa de câmbio de um país muda de modo que um dólar compre mais moeda
estrangeiro, ocorre a apreciação do dólar - quando ocorre o inverso, ocorre a depreciação. Por sua vez,
a taxa de câmbio real é a taxa à qual uma pessoa pode negociar os bens e serviços de um país pelos
bens e serviços de outro país. A taxa de câmbio real é calculada por: Taxa de câmbio nominal x Preço
interno / Preço externo.
Acerca das teorias de determinação da taxa de câmbio, a primeira destas é a de paridade do
poder de compra, segundo a qual uma unidade de qualquer moeda dada deveria ser capaz de comprar
a mesma quantidade de bens em todos os países. Assim, essa teoria afirma que a taxa de câmbio
nominal entre as moedas de dois países depende do nível de preços nesses países. Todavia, essa teoria
não é totalmente precisa, pois muitos bens são podem ser facilmente comercializados (serviços), bem
como pelo fato de que os bens comercializáveis nem sempre são substitutos perfeitos quando são
produzidos em países diferentes.

Moeda, taxas de juros e taxas de câmbio

Os fatores que determinam a demanda de um ativo são: (1) o retorno esperado que o ativo
oferece em comparação com os retornos oferecidos por outros ativos; (2) o risco do retorno esperado
do ativo e (3) a liquidez do ativo. Assim, a demanda agregada por moeda é determinada por três
fatores: (1) a taxa de juros; (2) o nível de preços e (3) a renda real nacional.
Assim: M = P x L (R,Y) - Em que P é o nível de preços, R a taxa de juro e Y o PNB real.

Taxas de câmbio e o mercado de câmbio: um enfoque de ativos

A arbitragem é o processo de compra de uma moeda barata e revenda desta por um preço
maior.
O dólar é chamado de moeda veículo, uma moeda amplamente utilizada em contratos
internacionais formalizados por partes que não residam no país que a emite.
O mercado cambial também pode apresentar taxas de câmbio futuras, em que se firma um
acordo de compra de uma quantidade monetária no futuro por uma taxa já fixada. Para além dessa
operação, existe também o swap cambial, uma venda à vista de uma determinada moeda combinada
com uma recompra futura dessa mesma moeda.
Acerca da taxa de retorno das moedas, vê-se que a taxa de retorno, em moeda A, dos
depósitos em moeda B é aproximadamente a taxa de juros da moeda B mais a taxa de
depreciação da moeda A em relação à moeda B. Assim, o mercado de câmbio está em equilíbrio
quando os depósitos em todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno esperada - ou seja, que
haja a condição da paridade dos juros.

Regimes cambiais
Existem três regimes: o regime de câmbio flutuante, o regime de câmbio fixo e o regime
misto. No primeiro destes, a taxa de câmbio oscila livremente para garantir o equilíbrio do mercado.
Assim a oferta é determinada pelos exportadores e pelos demais residentes que recebem renda e outros
recursos de não residentes. Por sua vez, a demanda é exercida pelos importadores e pelos residentes
que transferem renda e demais recursos para o resto do mundo.
Outrossim, no regime de câmbio fixo, o nível é determinado pelo Banco Central - de modo
que o mecanismo de intervenção se dá a partir da compra e venda da moeda estrangeira no mercado,
pelo Bacen, por um valor fixo - logo, é necessário que o Bacen possua reservas suficientes para ser o
grande vendedor e comprador do mercado. Em países em desenvolvimento, viu-se a adoção do
currency board, na década de 1990 - com a paridade fixa da moeda nacional com o dólar, a moeda
fiduciária.
Todavia, atualmente, a maioria dos países adota o regime misto - em que a taxa de câmbio
pode variar dentro de um limite mínimo e máximo determinado pelo Bacen.