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Gabarito – Atenção! As alternativas estão em ordens aleatórias. Consulte a justificativa

da questão correta, associando a alternativa em seu simulado!

1. Uma ação paga um dividendo anual de R$ 6,00. É esperada uma taxa de crescimento de
5% ao ano no valor do dividendo. A taxa de juros do mercado é de 14% ao ano. Qual
seria o preço justo desta ação?
a. R$ 50
b. R$ 60
c. R$ 66
d. R$ 70

Resposta D) R$ 70 Usando o modelo de Gordon e Shapiro, se assumirmos que os dividendos são

pagos indefinidamente (n tende ao infinito) e que apresentam uma taxa de crescimento
constante (perpetuidade), o modelo é dado pela fórmula:

𝐷1
𝑃 =
𝑘– 𝑔

onde P = preço do ativo; D1 = dividendo a ser pago no período 1; k = taxa de retorno requerida
pelo investidor; g = taxa de crescimento dos dividendos.

Ocorre que o enunciado da questão informa que o dividendo anteriormente pago, ou seja, o
valor de D0, corresponde a R$ 6,00. Sendo assim, devemos aplicar a taxa de crescimento ao D0
a fim de obtermos o D1:

𝐷1 = 𝐷0 × (1 + 𝑔)

𝐷1 = 6 × 1,05 = 6,30

Aplicando a fórmula básica do Modelo de Gordon, temos:

𝐷1
𝑃 =
𝑘 − 𝑔

6,30
𝑃 = [( ]
0,14 − 0,05

6,30
𝑃 =
0,09

𝑃 = 70,00.
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2. Uma empresa com retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 27%, retorno requerido
(ke) de 20%, e um índice dividend payout de 40%tem taxa implícita de crescimento de
dividendos sustentável de aproximadamente:
a. 10,80%.
b. 12,00%.
c. 14,80%.
d. 16,20%.

Resposta D) 16,20%.

𝑔 = (Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛çã𝑜) × (𝑅𝑂𝐸) = (0,60) × (0,27) = 0,162 𝑜𝑢 16,2%

3. Sobre o índice payout, considere as seguintes alternativas:

I. Ele define em quantos anos o investimento em suas ações será retornado na forma de
dividendos, ou seja, se uma empresa tem um payout de 25%em 4 anos (100%/25%), o valor
investido em suas ações é recuperado em dividendos.

II. Uma empresa que aplica uma política de payout de 50%irá distribuir aos seus acionistas
metade dos lucros obtidos em um determinado período.

III. Para o seu cálculo, o montante pago em juros sobre o capital próprio deve ser somado ao
valor pago em dividendos.

IV. Se uma empresa apresenta payout elevado, pode significar que a empresa não visualiza
oportunidades de investimento elevadas no curto prazo que possam comprometer seu fluxo de
caixa.

Está correto o que se afirma apenas em:

a. I, III e IV
b. I e II
c. Apenas IV
d. II, III e IV

Resposta D) II, III e IV. A afirmação I é a definição de dividend yield, não índice payout.
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4. O índice Preço/Lucro (P/L):

a. É a medida mais comum para avaliar empresas de setores diferentes, pois
desconsidera as diferenças na contabilização da depreciação entre setores.
b. É um índice que mostra a proporção do lucro líquido que será distribuído aos
acionistas em forma de dividendos.
c. É o preço em bolsa ou cotação dividido pelo valor patrimonial da ação.
d. É a medida ou múltiplo mais comum para se avaliar a atratividade do preço de
uma ação relativamente ao preço de outras ações, no curto e médio prazo.

Resposta A) O P/L é a medida ou múltiplo mais comum para se avaliar a atratividade do preço
de uma ação relativamente ao preço de outras ações, no curto e médio prazo, sobretudo quando
se trata de empresas do mesmo segmento ou setor econômico. P/L = preço da ação lucro por
ação projetado (LPA).

5. Considerando o fluxo de Caixa Livre para o Acionista, considere as seguintes afirmativas:

I. É o resultado do fluxo de caixa gerado nas operações, deduzidos o pagamento de

impostos, amortização de empréstimos e financiamentos, juros, investimentos em
reposição, em cada período de tempo.

II. O valor do Fluxo de Caixa sempre será positivo.

III. É o fluxo projetado de dividendos que se espera receber ao longo do tempo.

Está correto apenas o descrito em:

a. Apenas III.
b. Apenas II.
c. Apenas I.
d. I e II.

Resposta C.
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6. Se o prêmio de risco do mercado aumentasse, o valor de ações ordinárias (todas outras

variáveis permanecem constantes):
a. Cairia para compensar investidores pelo risco elevado.
b. Aumentaria devido à taxa de retorno livre de risco mais elevada.
c. Aumentaria para compensar investidores pelo risco elevado.
d. Não mudaria porque ele não afeta o valor de ações.

Resposta A) Se o prêmio de risco do mercado aumentasse, o valor de ações ordinárias cairia

para compensar investidores pelo risco elevado (taxa de desconto maior, valor presente menor).

7. O preço de uma ação é R$ 55,00. Ela paga um dividendo de R$4,80 e espera-se que esse
dividendo terá um crescimento anual de 2,5%. Segundo o Modelo de Gordon, o retorno
aproximado requerido pelo mercado para esta ação é:
a. 9,5%
b. 10%
c. 11%
d. 13%

Resposta C) A resolução passo a passo é:

𝐷1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 =
𝑟−𝑔

O exercício dá o dividendo atual e a fórmula requer D1, portanto precisamos multiplicar o D0

pela taxa de crescimento:

4,8 × 1,025 = 4,92

4,92
55 =
𝑟 − 0,025

Passando o (r- 0,025) para o outro lado da equação multiplicando temos:

55 × (𝑟 − 0,025) = 4,92

55𝑟 − 1,375 = 4,92

55𝑟 = 4,92 + 1,375

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6,295
𝑅 =
55

𝑅 = 11,44%

8. Uma empresa paga um dividendo de $ 1,00 por ação. Um analista prevê um crescimento
anual de 10% nos próximos 3 anos, seguidos por um crescimento de 4% a.a. em
perpetuidade. A taxa de retorno requerida é 12% a.a. O valor desta ação é:
a. R$22,15
b. R$16,45
c. R$17,44
d. R$15,21

Resposta D)

𝐶𝐹0 = 0; 𝐶𝐹1 = 1,00 × (1,10)1 = 1,10; 𝐶𝐹2 = 1,00 × (1,10)2 = 1,21;

O CF3 corresponde ao rendimento do último ano com crescimento de 10%, isto é, (1,0 𝑋 1,103 ),
acrescidos do valor da perpetuidade subsequente a 4% ao ano, ou seja,

1,0 × 1,103 × 1,04

𝐶𝐹3 = (1,0 × 1,103 ) + [ ]
0,12 − 0,04

1,33 × 1,04
𝐶𝐹3 = 1,33 + [ ]
0,08

1,38
𝐶𝐹3 = 1,33 + ( )
0,08

𝐶𝐹3 = 1,33 + 17,30 = 18,63

Utilizando as funções os fluxos de caixa da HP:

0 [g] [CF0]

1,10 [g] [CFj]

1,21 [g] [CFj]

18,63 [g] [CFj]

12 [i] [f] [NPV]

NPV = 15,21
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9. Um analista estima que o valor intrínseco de uma ação esteja na faixa de R$17,85 a
R$21,45. O preço de mercado atual da ação é de R$24,35. É mais provável que esta ação
esteja:
a. Supervalorizada.
b. Impossível determinar
c. No preço justo.
d. Subvalorizada.

Resposta A) O valor intrínseco estimado é menor que o preço de mercado. A ação parece estar
sobreavaliada no mercado. No entanto, que o analista pode desejar reexaminar o modelo e as
entradas para verificar se a conclusão é válida;

10. Um analista determina que o valor intrínseco de um título é igual a R$ 55. Se o preço
atual for R$ 47, é mais provável que o título:
a. Esteja subvalorizado
b. Esteja supervalorizado
c. Esteja no valor justo
d. Impossível determinar

Resposta A) O valor intrínseco estimado para o título é maior que o preço de mercado. Logo, o
título parece estar subavaliado no mercado. No entanto, que o analista pode desejar reexaminar
o modelo e as entradas para verificar se a conclusão é válida

11. Em modelos de avaliação de ações, o valor intrínseco de uma ação ordinária é baseado
em:
a. Valor de mercado estimado dos ativos da empresa.
b. Valor de mercado dos passivos da empresa.
c. Valor de mercado estimado dos ativos mais passivos da empresa.
d. Valor de mercado estimado dos ativos menos passivos da empresa.

Resposta D) Os modelos de avaliação baseados em ativos calculam o valor intrínseco do

patrimônio, subtraindo passivos do valor de mercado dos ativos.
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12. Qual das alternativas a seguir é mais usada em um modelo de valor presente?
a. Dividendos
b. Fluxo de Caixa Livre
c. Valor da Empresa (Enterprise Value)
d. FCFE - Fluxo de Caixa Livre para o Patrimônio Líquido

Resposta D) O FCFE pode ser usado na forma de modelo de valor presente ou fluxo de caixa
descontado. Ambos EV e preço para fluxo de caixa livre são formas de modelos multiplicadores

13. Um investidor espera comprar ações ordinárias hoje e vendê-las depois de dois anos. O
investidor estimou os dividendos para os próximos dois anos, D1 e D2, e o preço de
venda da ação daqui há dois anos, P2. De acordo com o modelo de desconto de
dividendos, o valor intrínseco das ações hoje é o valor presente de:
a. preço de venda daqui há dois anos - P2.
b. dividendo do próximo ano, D1.
c. dividendos futuros esperados, D1 e D2.
d. dividendos futuros esperados e preço - D1, D2 e P2

Resposta D) De acordo com o modelo de desconto de dividendos, o valor intrínseco de uma ação
hoje é o valor presente de todos os dividendos futuros. Nesse caso, o valor intrínseco é o valor
presente de D1, D2 e P2. Observe que P2 é o valor presente no período 2 de todos os dividendos
futuros do período 3 ao infinito.

14. Um analista que baseia o cálculo do valor intrínseco na capacidade de pagamento de

dividendos, em vez dos dividendos esperados, muito provavelmente usará:
a. modelo de fluxo de caixa de operações.
b. comparação por múltiplos.
c. modelo de desconto de dividendos (MDD)
d. modelo de fluxo de caixa livre para patrimônio líquido (FCFE)

Resposta D) O modelo FCFE assume que a capacidade de pagamento de dividendos é refletida

no FCFE.
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15. No modelo de fluxo de caixa livre para patrimônio líquido (FCFE), o valor intrínseco de
uma ação é calculado como:
a. o valor presente do FCFE futuro esperado mais o investimento de capital fixo.
b. o valor presente do FCFE futuro esperado.
c. o valor presente do FCFE futuro esperado menos o investimento de capital fixo.
d. o valor presente do FCFE futuro esperado mais a dívida líquida.

Resposta B) No modelo FCFE, o valor intrínseco do estoque é calculado descontando o FCFE

futuro esperado para o valor presente. Nenhum ajuste adicional é necessário.

16. Com relação aos modelos de valor presente, qual das afirmações a seguir é a mais
precisa?
a. Modelos de valor presente podem ser usados apenas se uma ação pagar um
dividendo ou se espera que pague um dividendo.
b. Não podem ser utilizados para se determinar o valor justo.
c. Modelos de valor presente podem ser usados apenas se uma ação pagar um
dividendo.
d. Modelos de valor presente podem ser usados para ações que atualmente
pagam dividendos, devem pagar dividendos ou não devem pagar dividendos.

Resposta D) Os modelos de desconto de dividendos podem ser usados para uma ação que paga
um dividendo atual ou uma ação que deverá pagar um dividendo. O FCFE pode ser usado tanto
para essas ações quanto para ações que não pagam ou não se espera que paguem dividendos
em um futuro próximo. Ambos os modelos são formas de modelos de valor presente.

17. Dois analistas que estimam o valor de uma ação preferencial perpétua, não conversível,
não resgatável e com um dividendo constante chegam a valores estimados diferentes.
A razão mais provável para a diferença é que os analistas usaram diferentes:
a. horizontes de tempo.
b. preços de ações.
c. taxas de crescimento de dividendos estimadas.
d. taxas de retorno exigidas.

Resposta D) A taxa de retorno exigida, r, pode variar amplamente dependendo das entradas e
não é única. Uma ação preferencial com um dividendo constante não teria uma taxa de
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crescimento para estimar e o horizonte de tempo do investidor não teria efeito no cálculo do
valor intrínseco.

18. A Beasley Corporation acaba de pagar um dividendo de $ 1,75 por ação. Se a taxa de
retorno exigida é de 12,3% ao ano e os dividendos devem crescer indefinidamente a
uma taxa constante de 9,2% ao ano, o valor intrínseco das ações da Beasley Corporation
é o mais próximo de:
a. $ 56,45.
b. $ 25,54.
c. $ 15,54.
d. $ 61,65.

Resposta D)

𝐷1 1,75 × 1,092
𝑃0 = = = $ 61,65.
𝑟 − 𝑔 0,123 − 0,092

19. Um investidor está considerando a compra de uma ação ordinária com um dividendo
anual de $ 2,00. O dividendo deve crescer a uma taxa de 4% ao ano. Se a taxa de retorno
exigida pelo investidor é de 7%, o valor intrínseco da ação está mais próximo de:
a. $ 69,33
b. $ 44,33
c. $ 50,00
d. $ 66,67

Resposta A) De acordo com o modelo de crescimento de Gordon, V0 = D1 / (r - g). Nesse caso,

D1 = $ 2,00 × 1,04 = $ 2,08, então

$2,08
𝑉0 = = $ 69,3333 = $ 69,33.
0,07 − 0,04

20. Um analista está tentando avaliar as ações da Dominion Company. A empresa acaba de
pagar um dividendo de $ 0,58 por ação. Os dividendos devem crescer 20% no próximo
ano e 15% no ano seguinte. A partir do terceiro ano, os dividendos devem crescer 5,6%
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ao ano indefinidamente. Se a taxa de retorno exigida é de 8,3%, o valor intrínseco da

ação está mais próximo de
a. $29,00
b. $28,00
c. $26,00
d. $27,00

Resposta B)

𝐷1 𝐷2 𝑃2
𝑉0 = + 2
+
1 + 𝑟 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)2

0,70 0,80 31,29

𝑉0 = + 2
+
1,083 (1,083) (1,083)2

𝑉0 = 28,01

Em que:

𝐷1 = 0,58(1,20) = 0,70; 𝐷2 = 0,58(1,20)(1,15) = 0,80;

𝐷3 0,80(1,056)
𝑃2 = = = 31,29
𝑘 − 𝑔 0,083 − 0,056

21. O modelo de crescimento de Gordon pode ser usado para avaliar empresas pagadoras
de dividendos que:
a. Estão em uma fase madura de crescimento.
b. Muito sensíveis ao ciclo de negócios
c. A qualquer tipo de empresa.
d. Espera-se que cresçam muito rápido.

Resposta A) O modelo de crescimento de Gordon (também conhecido como modelo de

crescimento constante) pode ser usado para avaliar empresas pagadoras de dividendos em uma
fase madura de crescimento. Uma taxa de crescimento de dividendos estável costuma ser uma
suposição plausível para essas empresas.