Recentemente, o Grupo Soma e a Arezzo anunciaram fusão de suas empresas.

Consequentemente, há muita especulação quanto ao processo de fusão e como será

construída a nova marca para o mercado de moda. Fora isto, o mercado financeiro também
criou expectativas quanto ao retorno das ações e a remuneração ao acionista. Nesta
perspectiva, é tratada nesta prova algumas possibilidades de análises quanto à situação das
empresas e à avaliação inicial dos indicadores de risco e custo de capital. Para todas as
questões considere alíquota de IR 34%.
1) Com o anúncio informado, a análise quanto aos retornos passados pode nos apresentar
indícios em relação ao nível de risco de mercado das empresas. Abaixo têm-se os retornos
mensais dos últimos doze meses das empresas envolvidas na fusão, então construa o gráfico
de dispersão dos retornos.
Mês Retorno (%) Retorno (%)
ARZZ3 SOMA3
1 -14,87 -7,63
2 4,52 3,58
3 11,13 34,72
4 7,18 15,94
5 5,34 -6,33
6 -14,24 -33,36
7 -8,08 -11,21
8 -10,11 -20,45
9 6,53 12,85
10 8,75 24,79
11 -3,01 6,31
12 -6,09 -10,48

a) Agora, calcule a média dos retornos das empresas conjuntamente e, acrescente a linha ao
gráfico. Qual empresa apresentou maior dispersão dos retornos em relação à média? Explique
o porquê.
b) O retorno de mercado de uma ação é dado pela relação entre a cotação da ação em data
mais recente por uma data mais antiga. Utilizando a fórmula abaixo, realize o cálculo do
retorno para as duas empresas.
Arezzo (ARZZ3)
16/02/2024 R$ 77,05
17/02/2023 R$ 58,78.

Grupo Soma (SOMA3)

16/02/2024 R$ 9,28
17/02/2023 R$ 7,09

2) O beta de uma ação é o grau de risco que a empresa pode apresentar em relação ao
mercado como um todo. Com ele é possível identificar qual seria o retorno exigido das ações,
juntamente com o retorno de mercado e a taxa livre de risco. Portanto, considere os retornos
das ações calculados na questão anterior e a taxa livre de risco de 9,23% (NTN-B 5,73% +
IPCA Focus 3,50%) para calcular o que se pede.
a) Calcule o Custo de Capital próprio da empresa Arezzo, para isso considere o beta de 1,29.
b) Calcule o Custo de Capital próprio da empresa Grupo Soma, o beta é de 2,10.
3) Uma das principais preocupações nas decisões financeiras de uma empresa é o nível de
endividamento que esta pode suportar. Nem sempre a dívida será uma decisão ruim. Por
vezes, obter dívida pode ser satisfatório para a empresa manter suas operações. Considerando
o caso da fusão entre Arezzo e Grupo Soma, o mercado tem especulado sobre o nível de
dívida de ambas as empresas e como será a tomada de decisão após a fusão. Sendo assim,
com os dados propostos na questão anterior e abaixo, calcule o beta desalavancado das duas
empresas.
BALANÇO PATRIMONIAL (em milhares de reais)
GRUPO SOMA AREZZO
Empréstimos e Financiamentos CP R$ 774.584 R$ 1.087.400
Empréstimos e Financiamentos LP R$ 554.496 R$ 5.101
Patrimônio Líquido R$ 7.637.748 R$ 2.909.318

a) Qual o risco de negócio das duas empresas? Estas empresas foram mais (menos) arriscadas
que o mercado?
b) Qual o risco de financeiro para cada empresas?
c) Qual empresa apresentou o maior risco de negócio? E quem tem o maior risco financeiro?
4) Agora, sabendo o nível de risco do negócio sem dívidas, precisamos analisar o custo da
dívida que a empresa possui. Assim, será possível entender se a dívida atual é boa ou não.
Logo, considere os dados abaixo para calcular o Custo de Capital de Terceiros das empresas.
GRUPO SOMA AREZZO
Despesa com juros R$ 463.561 R$ 251.809
Empréstimos e Financiamentos CP R$ 774.584 R$ 1.087.400
Empréstimos e Financiamentos LP R$ 554.496 R$ 5.101

a) Qual dívida é mais custosa para a empresa (Capital próprio ou de Terceiros)?

5) Por fim, é preciso determinar o WACC das empresas. Sendo assim, considere os dados e
os cálculos já propostos nas questões anteriores e determine qual o Custo de Capital Médio
Ponderado.