3. Títulos de Rendimento Fixo

Cálculo e
Instrumentos
Financeiros II
Licenciatura em Gestão
de Empresas
TÍTULOS DE RENDIMENTO FIXO
- 2ºano -
Títulos de Rendimento Fixo
 Bibliografia de base
 PIRES, Cesaltina, "Mercados e Investimentos Financeiros", 3ª edição,

Escolar Editora, 2011 (Capítulos 10 e 11)
 PINHO, Carlos e Isabel Soares, “Finanças – Mercados e

Instrumentos”, 2ª edição, Edições Sílabo, 2008 (Capítulos 9 ao 12)
Copyright © José Neto 2013 2

Sumário
1. Tipologia e características das obrigações
2. Avaliação de obrigações
3. Estrutura temporal de taxas de juro
4. Taxas de rendimento
5. Risco de investir em obrigações

1. Tipologia e caraterísticas das obrigações
 Definição de Obrigações
 Títulos de dívida, negociáveis, emitidos por uma entidade legalmente

autorizada, e que representam frações iguais de um empréstimo de
médio ou longo prazo, conferindo ao seu detentor (o obrigacionista)
o direito a receber um juro periódico (cupão) bem como o valor de
reembolso do título, numa determinada data futura.
 Podem ser emitidas pelo Estado ou sociedades de capitais privados

para efeito do seu financiamento
 Podem ser negociadas em mercado organizado (Bolsa de Valores) ou

em mercado de balcão e desta forma transacionadas em mercado
secundário.

 Características das Obrigações
 Valor Nominal (VN)
Valor facial inscrito no título, sobre o qual se determinam os juros a pagar

periodicamente
 Preço de Subscrição ou Emissão (PE)
Preço que o obrigacionista paga pela obrigação aquando da sua subscrição, ou seja, é
o valor pelo qual as obrigações são adquiridas no mercado secundário
PE = VN – Emissão ao par
PE < VN – Emissão abaixo do par (Desconto de emissão = VN – PE)
PE > VN – Emissão acima do par (Prémio de emissão = PE – VN)

 Valor de Reembolso (VR)
Montante pago ao detentor da obrigação no fim da vida do empréstimo
VR = VN – Reembolso ao par
VR < VN – Reembolso abaixo do par (Desconto de reembolso = VN – VR)
VR > VN – Reembolso acima do par (Prémio de reembolso = VR – VN)
 Taxa de Juro ou de Cupão
Taxa que se aplica sobre o valor nominal para determinar o montante do juro ou cupão
 Cupão ou Juro
Pagamento feito periodicamente na forma de juros, podendo er fixo ou variável

 Data de Vencimento
Período de tempo que falta para o reembolso da obrigação
 Outras características
Para além das caraterísticas enunciadas as obrigações podem ainda conter outras
clausulas tais como:
 Possibilidade de a entidade emitente proceder ao reembolso antecipado da
obrigação (cal option) ou o obrigacionista solicitar o reembolso antecipado (put
option)
 Possibilidade da obrigação ser convertida em ações (no fim da vida do empréstimo)
ou incorporar o direito de subscrever ações da sociedade emitente
 Estabelecer condições de graduação de créditos sobre resultados e ativos da
sociedade emitente

 Tipo de Obrigações
Modalidade Descrição
As obrigações clássicas ou obrigações de taxa fixa caraterizam-se pelo
facto da taxa de cupão definida na altura da emissão das obrigações
Obrigações
permanecer inalterada ao longo da vida do empréstimo. Assim, todos
Clássicas
os cash-flows decorrentes do título são conhecidos no momento da sua
emissão.
As obrigações de cupão zero não pagam juros durante a vida do
Obrigações
empréstimo. A remuneração inerente ao empréstimo corresponde ao
Cupão Zero
diferencial entre o valor de reembolso e o valor de emissão.
Nas obrigações indexadas ou de taxa variável a taxa de cupão é
indexada a uma taxa de referência ou um índice representativo da
evolução do mercado financeiro, permitindo assim o ajustamento da
Obrigações
remuneração do empréstimo obrigacionista à situação do mercado ao
Indexadas
longo da vida do empréstimo. Entre os indexantes mais utilizados
temos a EURIBOR, a TBA (taxas médias dos últimos 12 leilões de
colocação de BT’s) ou índices de mercados bolsistas (DAX, FTSE, DJ, …)
São obrigações que conferem aos seus titulares o direito de comprar
Obrigações um certo número de ações ordinárias da entidade emitente a um preço
com pré-definido e durante um determinado período de tempo. Os warrants
Warrants podem ser destacados das obrigações e podem ser transacionados
autonomamente.

As obrigações convertíveis conferem ao seu titular o direito, durante
um determinado período, de as converter num número determinado de
ações da empresa, de acordo com as condições pré-definidas. Uma vez
Obrigações
exercido o direito, a obrigação original desaparece passando o seu
Convertíveis
detentor a ser acionista. No momento da conversão verificar-se-á um
aumento de capital com a emissão de novas ações. O direito de
conversão não pode ser transacionado separado da obrigação.
As obrigações participantes conferem aos seus titulares, para além do
direito ao recebimento periódico de juros, eventualmente uma
Obrigações
remuneração adicional, em termos de juro adicional ou prémio de
Participantes
reembolso, cujo montante depende dos lucros obtidos pela sociedade
emitente.
São obrigações cuja emissão está reservada a instituições financeiras,
podendo ser emitidas de forma contínua através de um processo
simplificado, permitindo assim o ajustamento do montante das
emissões às necessidades financeiras das instituições.
Obrigações
São emitidas a prazo fixo, podendo ser amortizadas depois de
de Caixa
decorridos 2 anos, existindo a possibilidade do emitente conceder aos
detentores destas obrigações o direito de reclamarem o reembolso
antecipado uma vez decorridos 12 meses. São muito práticos porque
não estão sujeitos a registo comercial.
As obrigações de capitalização automática caraterizam-se pelo facto
Obrigações de
de os juros não serem pagos periodicamente, mas antes capitalizados
Capitalização
até ao momento do reembolso, sendo liquidados juntamente com o
automática
capital em dívida (aplicação do regime de juro composto).
As obrigações perpétuas são títulos que conferem ao seu titular o
Obrigações
direito a receber juros periodicamente por um período indefinido de
Perpétuas
tempo, pelo que o capital nunca é amortizado.
Obrigações São obrigações em que a entidade emitente tem o direito de
com Call reembolsar antecipadamente as obrigações, numa data ou período e a
Option um preço fixados na data de emissão.
Obrigações São obrigações em que o obrigacionista tem o direito de solicitar o
com Put resgate antecipado das obrigações, numa data ou período e a um
Option preço fixados na data de emissão.
São obrigações em que o pagamento de juros e o reembolso do
Obrigações
capital estão subordinados ao pagamento das restantes dívidas da
Subordinadas
empresa em caso de falência ou liquidação da entidade emitente.
As obrigações hipotecárias proporcionam ao seu titular um privilégio
Obrigações creditório especial sobre determinados ativos, que atua como garantia
Hipotecárias para os subscritores, conferindo-lhes um direito com precedência em
relação a quaisquer outros credores.
As obrigações grupadas correspondem a frações de um empréstimo
obrigacionista emitido por um conjunto de entidades em que a
Obrigações
responsabilidade é por estas partilhada, possibilitando assim o recurso
Grupadas
a este tipo de instrumento que isoladamente não teriam nem
condições nem interesse na sua utilização.
São obrigações que são emitidas simultaneamente em vários países e
Euro-
na qual a divisa não é necessariamente aquela que vigora no país de
Obrigações
emissão ou da entidade emitente.
São obrigações altamente especulativos, com taxas de juro muito
elevadas, acima das taxas de mercado, sem contudo conceder
Junk Bonds qualquer garantia.
São títulos emitidos com vista ao financiamento de operações de
elevado risco.

 O valor de uma obrigação pode ser determinado com base no

somatório dos valores atualizados de todos os cupões e
reembolsos que possam a vir a ocorrer no futuro.
 Três tipos de obrigações:
1. Obrigações clássicas
𝑛
𝐶𝑢𝑝𝑎𝑜𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑅𝑒𝑒𝑚𝑏𝑜𝑙𝑠𝑜
𝐵0 = +
1+𝑟 𝑡 1+𝑟 𝑛
𝑡=1
em que:
C𝑢𝑝𝑎𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑥 𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑢𝑝𝑎𝑜 𝐽𝑢𝑟𝑜

𝑟 = 𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑖𝑔𝑖𝑑𝑎 𝑝𝑒𝑙𝑜 𝑜𝑏𝑟𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎

 Três tipos de obrigações:
2. Obrigações de cupão zero
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑅𝑒𝑒𝑚𝑏𝑜𝑙𝑠𝑜
𝐵0 =
1+𝑟 𝑛
3. Obrigações perpétuas
𝐶𝑢𝑝𝑎𝑜
𝐵0 =
𝑟

 Exemplo:
A empresa Jotta tem a sua dívida representada pelas seguintes obrigações:
Valor Taxa de Pagamento

Obrigação Vencimento Cotação
Nominal Cupão de juros
Jotta - A 1.000 6% Anual 4 anos 1.010
Jotta – B 1.000 - - 5 anos 740
Jotta - C 100 8% Anual Perpétua 133,33
Sabendo que obrigações de risco equivalente proporcionam uma

rendibilidade de 6%, determine o justo valor de cada obrigação. Face aos
resultados obtidos diga se as obrigações da empresa Jotta estão sub ou
sobreavaliadas.

 Exemplo:
Obrigação A
60 € 60 € 60 € 1060 €
0 1 2 3 4
60 60 60 1060
𝐵0 = + 2
+ 3
+ 4
= 1000 €
1 + 0,06 1 + 0,06 1 + 0,06 1 + 0,06
Obrigação B
1000 €
0 5
1000
𝐵0 = 5
= 747,26 €
1 + 0,06

 Exemplo:
Obrigação C
8€ 8€ 8€ …..
0 1 2 3
8
𝐵0 = = 133,33 €
0,06
Conclusão
 Obrigação A – justo valor (1000 €) < Cotação (1010 €) → Sobreavaliada
 Obrigação B - justo valor (747,26 €) > Cotação (740 €) → Subavaliada
 Obrigação C - justo valor (133,33 €) = Cotação (133,33 €) → Equilíbrio

 Exemplo:
Qual o justo valor das obrigações se as taxas de juro de mercado sofressem

choques aditivos de ±100 b.p.?
Taxa de rendibilidade exigida

Obrigação
k = 5% k = 6% k = 7%
Jotta - A 1035,46 € 1000 € 966,13 €
Jotta – B 783,53 € 747,26 € 712,99 €
Jotta - C 160 € 133,33 € 114,29 €
Conclusão:
  taxas de mercado   valor da obrigação
  taxas de mercado   valor da obrigação
 O valor de uma obrigação está inversamente relacionado com as taxas de

mercado.
 A relação entre a taxa de rentabilidade esperada (yield) e a

maturidade é designada por Estrutura Temporal das Taxas de
Juro
 A estrutura temporal das taxas de juro é graficamente

representada através da Yield Curve

 Formatos da Yield Curve

Formato Descrição
Títulos de longo prazo:
Yield Curve • Maior risco
Ascendente • Yields superiores
• Prémio associado
• Investidores com preferência pelo longo prazo

Yield Curve
• Emitentes com preferência por liquidez
Descendente
• Antecipa um mau período económico
Yield Curve • Yields equivalentes nas diferentes maturidades

Horizontal • Tendência para os investidores se fixarem no
(Flat) curto prazo
• Transição de uma curva crescente para uma

Steep Yield decrescente
Curve • Observada em circunstâncias de rápida expansão
ou final de recessão económica

 Se admitirmos que a yield curve não é horizontal, o valor de equilíbrio (justo

valor da obrigação) de uma obrigação é dado por:
𝑛
𝐵0 = 𝑡 + 𝑛
𝑡=1 1+𝑟 0,𝑡 1+𝑟 0,𝑛
em que 𝑟 0,𝑡 é a taxa de rentabilidade exigida pelo obrigacionista para investir

numa obrigação de cupão zero com maturidade daqui a t períodos
 Considerando uma yield curve dada por:
1 ano 2 anos 3 anos 4 anos
Taxa de juro 4% 4,5% 5% 6%
o justo valor da obrigação Jotta-A é:
60 60 60 1060
𝐵0 = + 2
+ 3
+ 4
= 1004,09 €
1 + 0,04 1 + 0,045 1 + 0,05 1 + 0,06

4. Taxas de Rendimento
 Uma obrigação tem três fontes de rendimento:
 os juros recebidos periodicamente
 as mais (ou menos) valias resultantes da venda ou amortização da

obrigação
 o rendimento resultante do reinvestimento dos cash-flows periódicos

(juros periódicos ou amortizações parciais) recebidos

 Taxa de rendimento até à maturidade (Yield To Maturity)
 Taxa de juro auferida pelo obrigacionista se este adquirir a obrigação

à cotação atual e a mantiver até receber o valor do reembolso
𝑛
𝑃0 = 𝑡
+ ⇔ 𝑌𝑇𝑀 =
1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀 𝑛
𝑡=1
 O cálculo da YTM pressupõe que:
• Os cupões são reinvestidos à mesma YTM
• A yield curve é horizontal
• O investidor detém a obrigação até à maturidade

 Exemplo:
A empresa Jotta tem a sua dívida representada pelas seguintes obrigações:
Valor Taxa de Pagamento

Obrigação Vencimento Cotação
Nominal Cupão de juros
Jotta - A 1.000 6% Anual 4 anos 1.010
Jotta – B 1.000 - - 5 anos 740
Jotta - C 100 8% Anual Perpétua 133,33
Determine a yield to maturity subjacente a cada obrigação.
Obrigação A
60 60 60 1060
1010 = + 2
+ 3
+ 4
⇔ 𝑌𝑇𝑀 = 5,713%
1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀
Obrigação B
1000 5
740 = 5
⇔ 𝑌𝑇𝑀 = 1000/740 − 1 = 6,21%
1 + 𝑌𝑇𝑀

 Exemplo:
Obrigação A
60 60 60 1060
1010 = + 2
+ 3
+ 4
⇔ 𝑌𝑇𝑀 = 5,713%
1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀 1 + 𝑌𝑇𝑀
Obrigação B
1000 5
740 = 5
⇔ 𝑌𝑇𝑀 = 1000/740 − 1 = 6,21%
1 + 𝑌𝑇𝑀
Obrigação C
8 8
133,33 = ⇔ 𝑌𝑇𝑀 = = 6%
𝑌𝑇𝑀 133,33

 Taxa de rendimento realizado (TRR)
 Um dos problemas associados à YTM, enquanto medida do rendimento

auferido pelo obrigacionista, é o de considerar uma curva de taxas de juro
horizontal, ou seja, considerar-se que os cash-flows futuros serão
reinvestidos à YTM
 A TRR, enquanto medida de rentabilidade de uma obrigação, assume que os

cash-flows futuros poderão ser reinvestidos a uma taxa de juro (taxa de
reinvestimento - TR) diferente da inicialmente considerada, possibilitando
diferentes cenários para a taxa de rendimento dos cash-flows recebidos
 A TRR de uma obrigação corresponde à taxa de rendibilidade efetiva gerada –

à posteriori – pelo investimento nessa mesma obrigação

 Taxa de rendimento realizado (TRR)
 A TRR é calculada da seguinte forma:
• obtém-se o valor capitalizado (VF), à taxa de reinvestimento, no final da vida da

obrigação e que é composto pelos pagamentos dos cupões, dos juros sobre os cupões
e o valor de reembolso
• de seguida calcula-se a taxa de rendimento realizada:
𝑛 𝑉𝐹
𝑇𝑅𝑅 = −1
𝑃0

 Exemplo:
Considere um obrigação com as seguintes caraterísticas:
• Valor Nominal: 100 €
• Cotação: 105,35 € 8€ 8€ 108 €
• Taxa de cupão anual: 8% 0 1 2 3
• Periodicidade do cupão: anual
• Reembolso ao par daqui a 3 anos
Determine a taxa de rendimento realizado assumindo que os cupões dos

anos 1 e 2 são reinvestidos a uma taxa de juro anual de 3,5%.
2
𝑉𝐹 = 8 ∗ 1 + 0,035 + 8 ∗ 1 + 0,035 + 108 = 124,85 €
3
𝑇𝑅𝑅 = 124,85 105,35 − 1 = 5,82%

 Note-se que:
 Se taxa de reinvestimento > YTM então TRR > YTM
 Se taxa de reinvestimento = YTM então TRR = YTM
 Se taxa de reinvestimento < YTM então TRR < YTM

5. Risco de Investir em Obrigações
 O risco pode ser caracterizado pela possibilidade do rendimento

auferido num investimento se afastar do rendimento
inicialmente esperado. O investimento em obrigações está
sujeito, entre outros, a dois tipos de risco:
 o risco de taxa de juro
 o risco de crédito

 Risco de Taxa de Juro
 O risco da taxa de juro resulta da incerteza da evolução das taxas de

juro, sendo tanto maior quanto mais longa a maturidade do
empréstimo. É um risco de preço e um risco de reinvestimento.
 Na perspetiva do obrigacionista, o risco de taxa de juro é

representado pelas seguintes hipóteses:
• no caso de taxas fixas, o risco é de subida de taxas de juro
• se as taxas forem variáveis o risco é da taxa de cupão
 Para medir o risco de taxa de juro considera-se a duration da

obrigação

 Duration
 Medida de sensibilidade (elasticidade) do valor de uma dada

obrigação a variações da taxa de juro
 Medida da vida média de uma obrigação, ponderada pelos valores

atualizados dos fluxos monetários que lhe correspondem:
CFt
n
CFt

n
t
 t
1  r 
t
1  r 
t
t 1
t 1
0,t 
DMAC  DFW 
B0 B0
Duration de Macaulay Duration de Fisher Weil
(Yield Curve Horizontal ) (Yield Curve Não Horizontal )

 Duration
 Determinada a duration de uma obrigação é possível determinar o
impacto sobre o valor de uma obrigação resultante de uma variação
nas taxas de juro de mercado:
B 0 D B 0 DFW
  r0,t 
B0
 MAC  r
1  r  B0
1  r  0,t 
DModificada DModificada
(Yield Curve Horizontal ) (Yield Curve Não Horizontal )
 Esta medida de duration contudo só é válida em determinadas

circunstâncias:
• Variações infinitesimais da curva das taxas de juro, devido à relação
convexa entre o valor da obrigação e a yield exigida
• Deslocamento da curva de taxas de juro tal que Δ𝑟 0,𝑡 1 + 𝑟 0,𝑡 seja

constante
 Duration
 Em alguns casos particulares o cálculo da duration é bastante
simplificado:
Obrigação perpétua
1+𝑟
D=
𝑟
Obrigação de Cupão Zero
D=n

 Exemplo:
Considere um obrigação com as seguintes caraterísticas:
• Valor Nominal: 100 €
• Taxa de cupão anual: 8%
• Periodicidade do cupão: anual
• Reembolso ao par daqui a 4 anos
• Taxa de retorno exigida em obrigações de risco semelhante: 5% (curva de

taxas de juro horizontal)
Pedidos:
a) Determine a duration desta obrigação
b) Determine e interprete a duration modificada desta obrigação

 Exemplo:
Ano t CFt FAt VA CFt Peso Duration

1 8 0,9524 7,619 0,069 0,069
2 8 0,9070 7,256 0,066 0,131
3 8 0,8638 6,911 0,062 0,187
4 108 0,8227 88,852 0,803 3,212
110,638 1,000 3,600
• Duration = 3,6 anos
• Duration modificada = 3,6 /1,05 = 3,428
Isto significa que se as taxas de juro de mercado variarem 100 pontos

base (1 p.p.) o valor desta obrigação varia, em sentido contrário,
aproximadamente 3,428%.

 Risco de Crédito
 O risco de crédito ou de incumprimento, é entendido como o risco

assumido pelo investidor que depende da maior ou menor probabilidade
de vir a receber os juros e o valor do reembolso das obrigações nas
datas previstas
 Para análise deste risco, existem empresas de rating que atribuem uma
“notação de rating” de acordo com a análise e avaliação da organização,
gestão, situação económica e financeira e perspetivas das entidades
emitentes de valores mobiliários representativos de dívida
 Esta notação corresponde o risco em que, no parecer da empresa

especializada que a atribui, os investidores incorrerão quanto ao pontual
cumprimento das obrigações que deles resultam para as entidades
emitentes
 Risco de Crédito
 As três mais importantes empresas nesta área são as americanas

Moody's, Fitch e a Standard & Poor's
S&P/Fitch Moody’s
Investment grade
AAA Aaa Capacidade para respeitar o serviço da dívida

AA+ Aa1
Elevada probabilidade para respeitar serviço de
AA AA Aa Aa2
dívida
AA- Aa3
A+ A1
Probabilidade alta de respeitar o serviço de dívida
A A A A2
mas alguma vulnerabilidade
A- A3
BBB+ Baa1
Probabilidade razoável de respeitar serviço dívida
BBB BBB Baa Baa2
mas maior vulnerabilidade
BBB- Baa3
BB+ Ba1
BB BB Ba Ba2 Incerteza quanto à capacidade de cumprimento
Junk bonds
BB- Ba3
B+ B1
B B B B2 Probabilidade de incumprimento razoável
B- B3
CCC Caa Perto do incumprimento (default)
CC Muito perto do incumprimento
Ca
C Probabilidade muito baixa de reembolso ou juros
D C Em incumprimento

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Cálculo e

 PIRES, Cesaltina, "Mercados e Investimentos Financeiros", 3ª edição,

 PINHO, Carlos e Isabel Soares, “Finanças – Mercados e

Copyright © José Neto 2013 2

1. Tipologia e características das obrigações

3. Estrutura temporal de taxas de juro

5. Risco de investir em obrigações

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 Títulos de dívida, negociáveis, emitidos por uma entidade legalmente

 Podem ser emitidas pelo Estado ou sociedades de capitais privados

 Podem ser negociadas em mercado organizado (Bolsa de Valores) ou

Copyright © José Neto 2013 4

 Características das Obrigações

 Valor Nominal (VN)

Valor facial inscrito no título, sobre o qual se determinam os juros a pagar

 Preço de Subscrição ou Emissão (PE)

PE < VN – Emissão abaixo do par (Desconto de emissão = VN – PE)

PE > VN – Emissão acima do par (Prémio de emissão = PE – VN)

Copyright © José Neto 2013 5

 Características das Obrigações

 Valor de Reembolso (VR)

Montante pago ao detentor da obrigação no fim da vida do empréstimo

VR < VN – Reembolso abaixo do par (Desconto de reembolso = VN – VR)

VR > VN – Reembolso acima do par (Prémio de reembolso = VR – VN)

 Taxa de Juro ou de Cupão

Pagamento feito periodicamente na forma de juros, podendo er fixo ou variável

Copyright © José Neto 2013 6

 Características das Obrigações

Período de tempo que falta para o reembolso da obrigação

Copyright © José Neto 2013 7

Copyright © José Neto 2013 8

Copyright © José Neto 2013 11

 O valor de uma obrigação pode ser determinado com base no

 Três tipos de obrigações:

C𝑢𝑝𝑎𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑥 𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑢𝑝𝑎𝑜 𝐽𝑢𝑟𝑜

Copyright © José Neto 2013 12

 Três tipos de obrigações:

2. Obrigações de cupão zero

Copyright © José Neto 2013 13

A empresa Jotta tem a sua dívida representada pelas seguintes obrigações:

Valor Taxa de Pagamento

Jotta – B 1.000 - - 5 anos 740

Jotta - C 100 8% Anual Perpétua 133,33

Sabendo que obrigações de risco equivalente proporcionam uma

Copyright © José Neto 2013 14

Copyright © José Neto 2013 15

 Obrigação A – justo valor (1000 €) < Cotação (1010 €) → Sobreavaliada

 Obrigação B - justo valor (747,26 €) > Cotação (740 €) → Subavaliada

 Obrigação C - justo valor (133,33 €) = Cotação (133,33 €) → Equilíbrio

Copyright © José Neto 2013 16

Qual o justo valor das obrigações se as taxas de juro de mercado sofressem

Taxa de rendibilidade exigida

Jotta - A 1035,46 € 1000 € 966,13 €

Jotta – B 783,53 € 747,26 € 712,99 €

Jotta - C 160 € 133,33 € 114,29 €

  taxas de mercado   valor da obrigação

  taxas de mercado   valor da obrigação

 O valor de uma obrigação está inversamente relacionado com as taxas de

 A relação entre a taxa de rentabilidade esperada (yield) e a

 A estrutura temporal das taxas de juro é graficamente

Copyright © José Neto 2013 18

 Formatos da Yield Curve

• Investidores com preferência pelo longo prazo

Yield Curve • Yields equivalentes nas diferentes maturidades