2023/2024

Instituto Superior de Línguas e Administração de Vila Nova de Gaia

[CÁLCULO E INSTRUMENTOS
FINANCEIROS II]
(2º Ano – Gestão de Empresas)
 Cálculo e Instrumentos Financeiros II

1. Suponha que num dado momento se conhece a seguinte informação sobre ordens de
compra e venda de ações da EDP (preços em euros):

Quantidade Preço de Preço de Quantidade

de compra compra venda de venda
1526 1,965 1,967 3256
2569 1,964 1,968 4569
20325 1,963 1,969 12340
12569 1,962 1,970 20564
10430 1,961 1,971 1256

1.1. Qual o valor global da transação se for dada uma ordem de venda “ao melhor” para
2.500 ações da EDP?
1.2. Qual o valor global da transação se for dada uma ordem de compra com o limite de
preço de 1,969 € para 10.000 ações da EDP?
1.3. Qual o valor global da transação se for dada uma ordem de venda com o limite de
preço de 1,966 € para 1.000 ações da EDP?
1.4. Qual o valor global da transação se for dada uma ordem de compra “ao melhor” para
10.000 ações da EDP?

2. Suponha que num dado momento se conhece a seguinte informação sobre ordens de
compra e venda de ações da GREENVOLT (preços em euros):

2.1. Se for dada uma ordem de venda “ao melhor” para 2.000 ações da GREENVOLT, qual
o valor transacionado de imediato?
2.2. Se for dada uma ordem de venda de 1.000 ações da GREENVOLT com o limite de
preço de 6,75 €, qual o valor transacionado de imediato?
2.3. Comente a veracidade da seguinte afirmação: “Se for dada uma ordem de compra de
2.500 ações da GREENVOLT com o limite de preço de 6,75 €, não haverá qualquer
transação de imediato e passarão a existir 2 ofertas de compra para aquele preço
totalizando 3.500 ações”.

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2.4. Se for dada uma ordem de compra 4.000 ações da GREENVOLT com o limite de preço
de 6,95 €, quantas ações serão compradas imediato?

3. Considere a seguinte informação sobre a ação NETFLUX relativa aos últimos 6 exercícios
económicos:

Ano Dividendo Cotação

2016 - 120,00 €
2017 5,00 € 100,00 €
2018 3,50 € 95,00 €
2019 4,00 € 115,00 €
2020 5,00 € 130,00 €
2021 5,00 € 165,00 €

3.1. Determine a taxa de rentabilidade anual média (aritmética e geométrica)

proporcionada pelo investimento nas ações da NETFLUX no período de 2016 a 2021.
3.2. Qual o desvio-padrão da taxa de rentabilidade das ações da NETFLUX?

4. A empresa MSFT e a empresa MCDN são duas empresas com negócios distintos. As taxas
de rentabilidade para cada uma das empresas em diferentes cenários são as que constam
da tabela que se segue:

Probabilidade Taxa de Taxa de

Cenário de rentabilidade rentabilidade
acontecimento da MSFT da MCDN
Expansão económica 50% 17% -2%
Estagnação económica 30% 15% 6%
Depressão económica 20% -4% 15%

4.1. Quais as taxas de rentabilidade esperadas e o coeficiente de risco total de cada uma
das ações?
4.2. Determine a taxa de rentabilidade esperada e o risco, medido pelo desvio-padrão, de
uma carteira composta em 60% por MCDN e o restante por MSFT.
4.3. Analise a eficiência da carteira da alínea anterior. Justifique a sua resposta.
4.4. Supondo que um investidor pretende investir 120.000 € de forma a obter uma taxa de

rentabilidade esperada de 8%. Determine a composição da carteira a constituir.

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5. A empresa Sol, SA e a empresa Chuva, SA são duas empresas com negócios sazonais. As
taxas de rentabilidade para cada uma das empresas em diferentes cenários são as que
constam da tabela que se segue:

Probabilidade Taxa de Taxa de

Cenário de retorno da retorno da
acontecimento Sol, SA Chuva, SA.
Abrandamento económico 40% -2% 3%
Estagnação económica 30% 6% 6%
Crescimento económico 30% 20% 10%

5.1. Quais as taxas de rentabilidade esperada para a Sol, SA e para a Chuva, SA?
5.2. Quais as variâncias das taxas de rentabilidade da Sol, SA e da Chuva, SA?
5.3. Qual a covariância e o coeficiente de correlação linear entre as taxas de rentabilidade
da Sol, SA e da Chuva, SA?
5.4. Se as ações Sol, SA e Chuva, SA forem combinadas numa carteira em que é investido
20% na Sol, SA e o restante na Chuva, SA, qual a taxa de rentabilidade esperada e o
risco dessa carteira?
5.5. Determine a composição da carteira de risco mínimo formada pelas ações Sol, SA e
Chuva, SA. Qual a rentabilidade esperada dessa carteira? Em face do resultado obtido,
diga se a carteira da alínea anterior é eficiente.

6. Considere uma economia, em que os investidores têm expectativas homogéneas,

caracterizada pela linha de mercado de capitais abaixo apresentada. U1, U2, U3 e U4 são
curvas de indiferença que representam as preferências risco/rentabilidade de um
investidor avesso ao risco.

Rentabilidade
U4
Esperada Linha de
U3 Mercado de
Capitais
U2
10%
U1

4%

3% Desvio-
Padrão

Sabendo que o desvio-padrão da carteira de mercado é 4%, determine:

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6.1. A taxa de rentabilidade esperada da carteira de mercado.

6.2. A composição da carteira ótima daquele investidor.

7. Considere a seguinte informação sobre o mercado de capitais de um dado país:

Carteira de Ativo sem

Ativo Ação XYZ
Mercado risco
Taxa de Rentabilidade
13% 6% 10,25%
Esperada
Desvio-padrão 4% 0% 3%

Admita que qualquer investidor pode realizar aplicações ou contrair empréstimos à taxa de
juro isenta de risco.

7.1. Qual é o conjunto de carteiras eficientes daquele país?

7.2. Verifique se a ação XYZ é eficiente.
7.3. Um investidor que tem 500 mil euros para investir deseja combinar o ativo isento de
risco e a carteira de mercado para obter uma taxa de rentabilidade esperada de 15%.
Como deverá proceder? Justifique a sua resposta.
7.4. Qual o risco da carteira da alínea anterior.

8. Considere as seguintes informações:

Coeficiente de
Desvio
Taxa de Rentabilidade correlação com a
Ativo Padrão
Esperada (%) carteira de
(%)
mercado
Ação A 11% 7% 0,9
Ação B 15% 14% 0,8
Carteira de Mercado 16% 12%
Ativo Isento de Risco 5%

O coeficiente de correlação linear entre as taxas de rentabilidade das ações A e B é de

0,75. Admita que pode fazer aplicações e financiamentos à taxa do ativo sem risco.

8.1. Determine a composição de uma carteira que inclua apenas as ações A e B, de modo
que a sua taxa de retorno esperada seja de 13%.
8.2. Determine o risco total e o risco específico da carteira calculada na alínea anterior.

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8.3. Determine o rácio de Treynor, o rácio de Sharpe e o Alfa de Jensen para as duas
ações. Face aos resultados obtidos, recomendaria o investimento na ação A ou na
ação B? Justifique a sua resposta.

9. As rentabilidades esperadas e os betas, tal como definidos no CAPM, para um conjunto de

ativos constam da tabela que se segue:

Rentabilidade
Ativos Beta CAPM
Esperada
A 7,5% 0,5
B 12,5% 1,5
C 7% 0,4

9.1. Determine a expressão do CAPM considerando a informação relativa aos ativos A e B.

9.2. Diga se, em face dos resultados obtidos em 9.1., existe alguma oportunidade de
concretização de operações de arbitragem com o ativo C. Justifique a resposta.
9.3. Suponha que surgiu no mercado um novo ativo (D), com um beta de 0,60 e uma
rentabilidade esperada de 10%. Diga como formaria uma carteira de arbitragem (beta
nulo) longa no ativo D e curta nos ativos B e C. Determine a rentabilidade esperada
dessa carteira.

10. O fundo de investimento CIF-II pretende otimizar o binómio rentabilidade/risco mediante

o investimento em várias ações. O quadro seguinte resume as previsões efetuadas sobre
das quatro ações que compõem atualmente o fundo bem como a sua composição:

Ações WMT KO IBM

Taxa de rentabilidade esperada 6,40% 6,70% 15,40%
Desvio-padrão da taxa de rentabilidade 7% 4% 25%
Covariância com a taxa de rentabilidade do mercado 0,60% 0,30% 1,60%
Composição atual da carteira 30% 30% 40%
WMT - Wal-Mart Stores, KO – Coca-Cola e IBM - International Business Machines Corporation.

Considere válidos os pressupostos do Capital Asset Pricing Model (CAPM) e

adicionalmente a seguinte informação:
− Taxa de juro do ativo isento de risco 1%
− Taxa de rentabilidade esperada da carteira de mercado 7%
− Variância da taxa de rentabilidade da carteira de mercado 1%

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10.1. Determine o coeficiente beta de cada uma das ações que compõem o fundo de
investimento.
10.2. Determine o coeficiente beta do fundo de investimento dada a composição atual.
Interprete o valor encontrado.
10.3. Decomponha o risco total da Wal-Mart Stores, Inc. em risco específico e risco de
mercado.
10.4. Determine a taxa de rentabilidade esperada de equilíbrio de cada ação de acordo
com o modelo CAPM. Face aos resultados obtidos, diga quais as ações que estão sub
ou sobreavaliadas.
10.5. Verifique se existem oportunidades de arbitragem. Em caso afirmativo, qual a
estratégia de arbitragem que implementaria e qual a rentabilidade que esperaria
obter?

11. Considere as seguintes obrigações de dívida pública de idêntico valor nominal (50 €) e com
reembolso ao par na maturidade:

Descrição A B
Taxa de cupão (anual) 3,75% 5,00%
Maturidade (anos) 5 5
Cotação 49 € ?

Determine:
11.1. Determine a yield to maturity da obrigação A.
11.2. Admitindo que a curva de taxas de juro é horizontal, determine o preço máximo que
está disposto a pagar pela obrigação B.
11.3. Se o preço da obrigação B for de 52 €, que decisão tomaria?
11.4. Calcule a taxa de rendimento realizado das obrigações A e B, considerando que a
curva de taxas de juro irá sofrer os seguintes choques aditivos, imediatamente após a
aquisição das obrigações:
i) -1 pontos percentuais
ii) +1 pontos percentuais
11.5. Se tivesse fundos para aplicar numa destas obrigações, qual seria a sua decisão de
investimento?

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12. As obrigações de capitalização automática do Estado QVN foram emitidas há três anos, a
uma taxa de juro fixa de 10% (com capitalizações semestrais) e vencem-se dentro de dois
anos. As obrigações de cupão zero do Estado TPN, com idêntico tempo para a maturidade,
têm uma cotação atual de € 43,65. O valor nominal de ambas as obrigações é de € 50,00.
Pretende-se que indique o preço máximo que está disposto a pagar pelas obrigações QVN.

13. Hoje foram estimadas as seguintes taxas de juro sem risco para o euro:

Prazo 2 meses 6 meses 1 ano 1,5 anos 2 anos 2,5 anos

Taxas 4,6% 4,9% 5,2% 5,6% 6,0% 6,5%

13.1. A empresa MPN pretende financiar-se por um prazo de 2 anos e num montante de
1.000.000 €. Para o efeito, encontra-se atualmente a estudar diferentes modalidades
de financiamento via emissão de obrigações com cupão semestral. O spread de risco
de crédito da empresa MPN face a taxas de juro sem risco é estimado em 50 basis
points. Determine qual deverá ser a taxa de cupão das obrigações, caso a empresa
MPN pretenda emiti-las ao par (valor nominal = 100 €) e reembolsá-las com um
prémio de reembolso de 5%.
13.2. Admitindo que as obrigações MPN são emitidas ao par e com a taxa de cupão
determinada na alínea a), calcule a respetiva yield-to-maturity efetiva anual.
13.3. Calcule a Taxa de Rendimento Realizado (TRR) gerada ao fim de 2 anos pela
obrigação MPN definida na alínea anterior, assumindo o reinvestimento dos cupões
em aplicações de idêntico risco à taxa de juro anual efetiva de 5%.

14. Observe as características das seguintes obrigações com risco e valor nominal idênticos
(50 €):

X Y
Taxa cupão 5% 4,5%
Periodicidade do cupão Anual Semestral
Maturidade (anos) 5 2

Admita que a YTM das obrigações de risco semelhante é igual a 5% e que a curva de taxas
de juro é horizontal.
Pretende-se que:
14.1. Determine o valor de equilíbrio das obrigações X e Y.
14.2. Calcule a Duration de Macaulay para as obrigações X e Y.

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14.3. Suponha que a curva de taxas de juro sofreu um choque aditivo de 100 pontos base.
Qual o novo valor de equilíbrio das obrigações X e Y?
15. Considere a seguinte informação financeira publicada na edição de 14/06/2013 do
Financial Times:

i) Taxas de juro sem risco da zona euro

Prazo 1 ano 2 anos 3 anos 4 anos 5 anos
Taxas 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0%

ii) Informação sobre obrigações cotadas na EURONEXT

Valor Taxa de Maturidad
Obrigação Cotação Reembolso Rating
Nominal Cupão e (anos)
Na maturidade
5% com um prémio
A 10,79 € 10 € 4 AA
(cupão anual) de reembolso de
5%
Ao par na
B 8,89 € 10 € Cupão zero 3 -
maturidade
5%
(cupão anual 2
Ao par na
C 61,00 € 50 € de (emitida BBB
maturidade
capitalização há 3 anos)
automática)

iii) Rating
Categoria AAA AA BBB BB CCC CC DDD
Spread face às OT´s 0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50%

15.1. Calcule os valores de equilíbrio das obrigações A e C, identificando as respetivas

decisões a tomar.
15.2. Calcule a taxa de rendimento realizado gerada ao fim de 4 anos pela obrigação A,
assumindo o reinvestimento dos cupões à taxa de juro de 4,25%.
15.3. Determine a Yield To Maturity da obrigação B.
15.4. Utilizando o conceito de Duration determine o novo valor de equilíbrio da
obrigação C resultante de um choque multiplicativo na curva de taxas de juro dado
por um fator de 0,05% (5 pontos base).

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16. As ações Comum, SA acabam de pagar um dividendo de EUR 2,0. A expectativa dos
analistas é a de que o dividendo venha a crescer a 8 % ao ano nos próximos 3 anos, e a 4%
ao ano a partir daí. A taxa de desconto apropriada é de 12%.
Determine o valor esperado de equilíbrio de cada ação Comum, SA.

17. Suponha que uma ação irá pagar um dividendo de EUR 1,80 dentro de um ano. A taxa de
retorno exigida para essa ação é de 15% e espera-se que a taxa de crescimento dos
dividendos seja de 4% ao ano. Determine o valor de equilíbrio desta ação.

18. Considere uma empresa que apresenta uma rentabilidade do capital próprio de 8%. O
resultado líquido do próximo ano espera-se que seja de EUR 3,75, sendo o “dividend
payout” da empresa de 50%. A taxa de rentabilidade exigida para esta ação é de 14%.
18.1. Determine o valor de equilíbrio de cada ação.
18.2. Determine o valor de cada ação assumindo que a empresa distribuía a totalidade dos
seus resultados.
18.3. Determine e interprete o valor atual das oportunidades de crescimento.

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