Coleção UAB−UFSCar

Tecnologia Sucroalcooleira

Hildo Meirelles de Souza Filho

Comercialização de
Produtos Agroindustriais
Comercialização de
Produtos Agroindustriais
Reitor
Targino de Araújo Filho
Vice-Reitor
Pedro Manoel Galetti Junior
Pró-Reitora de Graduação
Emília Freitas de Lima
Secretária de Educação a Distância - SEaD
Aline Maria de Medeiros Rodrigues Reali

Coordenação UAB-UFSCar
Claudia Raimundo Reyes
Daniel Mill
Denise Abreu-e-Lima
Joice Otsuka
Valéria Sperduti Lima

Coordenador do Curso de
Tecnologia Sucroalcooleira
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13565-905 - São Carlos, SP, Brasil
Telefax (16) 3351-8420
www.uab.ufscar.br
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Hildo Meirelles de Souza Filho

Comercialização de
Produtos Agroindustriais

2011
© 2011, Hildo Meirelles de Souza Filho
Concepção Pedagógica
Daniel Mill

Supervisão
Douglas Henrique Perez Pino

Equipe de Revisão Linguística

Ana Luiza Menezes Baldin
Clarissa Neves Conti
Francimeire Leme Coelho
Jorge Ialanji Filholini
Letícia Moreira Clares
Luciana Rugoni Sousa
Paula Sayuri Yanagiwara
Priscilla Del Fiori
Sara Naime Vidal Vital

Equipe de Editoração Eletrônica

Christhiano Henrique Menezes de Ávila Peres
Izis Cavalcanti
Rodrigo Rosalis da Silva

Equipe de Ilustração
Jorge Luís Alves de Oliveira
Lígia Borba Cerqueira de Oliveira
Priscila Martins de Alexandre

Capa e Projeto Gráfico

Luís Gustavo Sousa Sguissardi

Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta obra pode ser reproduzida ou transmitida por qualquer
forma e/ou quaisquer meios (eletrônicos ou mecânicos, incluindo fotocópia e gravação) ou arquivada em qual-
quer sistema de banco de dados sem permissão escrita do titular do direito autoral.
........... Sumário

Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

1. Demanda, Oferta e Equilíbrio de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

1.1 Mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

1.2 Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

1.3 Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

1.4 O equilíbrio de mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.5 Fatores que deslocam a demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

1.5.1 Mudanças na renda disponível dos consumidores. . . . . . . . . . . . . 25

1.5.2 Mudanças nos gostos e preferências dos consumidores. . . . . . . . 27
1.5.3 Preços de mercadoria substitutas e complementares. . . . . . . . . . . 28

1.6 Fatores que deslocam a oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

1.7 Elasticidades da demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

1.7.1 Elasticidade-preço da demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

1.7.2 Elasticidade cruzada da demanda. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.7.3 Elasticidade-renda da demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
1.7.4 Elasticidades do açúcar e do etanol hidratado . . . . . . . . . . . . . . . . 38

2. Particularidades do mercado de produtos agroindustriais . . 39

2.1 Aspectos da demanda. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

2.2 Aspectos da oferta. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
 3. Mecanismos de comercialização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

3.1 Mercado Spot. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

3.2 Mercado a termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

3.2.1 Contratos na comercialização de tabaco. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

3.2.2 Contratos de fornecimento de cana-de-açúcar. . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.2.3 Cédula do Produto Rural. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59

3.3 Contratos de longo prazo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

3.4 O mercado de futuros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

3.4.1 Contratos futuros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65

3.4.2 Bolsa de futuros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
3.4.3 Como é determinado o preço de compra e venda?. . . . . . . . . . . . . 68
3.4.4 Quem são os compradores e vendedores?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
3.4.4.1 Hedger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
3.4.4.2 Especulador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3.4.4.3 Arbitrador. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3.4.5 O ajuste diário e a liquidação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
3.4.5.1 Preços de pregão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
3.4.5.2 Liquidação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
3.4.5.3 Ajuste diário. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
3.4.6 Custo das operações. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
3.4.7 Hedge. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
3.4.7.1 Hedge de venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
3.4.7.2 Hedge de compra. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
3.4.8 Base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
3.4.8.1 A base e o hedge. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
3.4.9 Contratos de Opções. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.4.9.1 Opções sobre o disponível. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.4.9.2 Opções sobre contrato futuro. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.4.9.3 Hedge com opções. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
 4. Previsão de preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

4.1 Análise fundamentalista. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

4.1.1 Previsão da oferta. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116

4.1.1.1 Antes do plantio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
4.1.1.2 Durante a safra. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
4.1.1.3 Durante e após a colheita. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
4.1.2 Previsão da demanda. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
4.1.3 Oferta e Demanda. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119

4.2 Análise técnica ou grafista. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

4.2.1 Gráficos de linha. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

4.2.2 Gráficos de barras. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
4.2.3 Gráficos de velas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
4.2.4 Tendência. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
4.2.5 Canal, suporte e resistência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
4.2.6 Volume. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130

Bibliografia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
INTRODUÇÃO

O objetivo principal deste livro é o de apresentar os principais mecanismos

de mercado utilizados na comercialização de produtos agroindustriais. O primeiro
passo nessa direção consiste em compreender o mercado e as forças que de-
terminam a sua dinâmica, ou seja, a demanda e a oferta, conforme veremos no
Capítulo 1. Esses temas são tratados em um ramo da economia chamado de
microeconomia, que se dedica à compreensão do comportamento dos agentes
econômicos, quais sejam consumidores, trabalhadores, empresas, proprietários
de terra, dentre outros que afetam o funcionamento da economia. Nosso foco está
na compreensão dos elementos básicos da teoria microeconômica que levam à
determinação dos preços no mercado.

O mercado de muitos produtos agroindustriais apresenta características que

o diferenciam de outros mercados. A oferta da maioria das matérias-primas agrí-
colas, por exemplo, a cana-de-açúcar, apresenta-se concentrada na época da co-
lheita, caindo significativamente na entressafra. A demanda de açúcar e de álcool
não são tão sazonais assim. Quais as implicações dessas características para a
determinação dos preços desses produtos? O Capítulo 2 tratará dessa temática
sem, contudo, deixar de utilizar os conceitos e instrumentos de análise que foram
examinados no Capítulo 1.

O Capítulo 3 é o mais extenso. Nele trataremos os principais mecanismos

de comercialização de produtos agroindustriais. Começaremos com o mais sim-
ples, o mercado à vista, onde preços e quantidades são os principais elementos
determinados nas transações entre compradores e vendedores. Na sequência,
examinaremos o mercado a termo e os contratos de longo prazo, que são me-
canismos por meio dos quais compradores e vendedores estabelecem, adicio-
nalmente, outros elementos das transações, tais como prazos, características
especiais dos produtos e formas de pagamento. Encerraremos o capítulo com a
compreensão do funcionamento do mercado de futuros, onde são transaciona-
dos contratos padronizados, conhecidos como contratos futuros e contratos de
opções. Nesse mercado, compradores e vendedores de produtos agroindustriais
buscam proteção contra as flutuações dos preços de seus produtos. Eles fazem
isso por meio de operações, conhecidas como operações de hedge. Ao final do
Capítulo 3, seremos capazes de realizar uma operação dessa natureza.

Um dos grandes desafios da economia é prever o comportamento futuro do

mercado. Em particular, nas atividades agropecuárias esse desafio é ainda maior,
como veremos. Há duas escolas que se complementam com o objetivo de prever
as condições futuras do comportamento do mercado, a escola fundamentalista
e a escola técnica (também conhecida como escola grafista). O Capítulo 4 traz
algumas das principais características dessas duas escolas, compreendendo o 9
 conjunto de informações que cada uma delas usa, bem como uma breve apre-
sentação de algumas técnicas utilizadas para tratar essas informações e prever
os preços.

Sempre que possível, apresentaremos exemplos relacionados aos merca-

dos de produtos da cadeia de produção sucroalcooleira. Assim, esperamos tor-
nar mais fácil e útil o seu aprendizado. Desejamos uma boa leitura e esperamos
que, ao final, tenhamos contribuído para ampliar o seu conhecimento a respeito
do funcionamento dos mercados agroindustriais e, em particular, a sua capaci-
dade de compreender o funcionamento dos mercados de produtos da cadeia
sucroalcooleira.

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