RELÓGIO ECONÔMICO DA CHINA

À medida que a China se recupera da

pandemia, as empresas zumbis retornarão?
Tianlei Huang (PIIE)
21 de outubro de 2020 14h15
Crédito da imagem: REUTERS/Thomas Peter

A
economia chinesa está a caminho de alcançar um crescimento de 2 a 3% em 2020, o que torna a
China o único grande país que se espera expandir após a pandemia de COVID-19. Mas a
recuperação vem com um preço. O problema das empresas zumbis que a China vem
mordiscando há anos tornou-se maior, representando uma ameaça à sustentabilidade da recuperação.
Para evitar mais danos à produtividade e melhorar a alocação de recursos, os formuladores de políticas
chineses precisam mudar o foco da mera proteção para a reestruturação e realocação de recursos à
medida que a economia entra no modo de recuperação.

Ao reviver a economia, o governo chinês está enfatizando corretamente a proteção de empresas e

trabalhadores. Uma ampla gama de medidas políticas voltadas para pequenas e microempresas,
incluindo corte e isenção de certos impostos e contribuições para a previdência social, empréstimos
subsidiados e suspensão da cobrança de juros e pagamentos de principal sobre empréstimos,
efetivamente impediu que o desemprego continuasse a aumentar. A taxa de desemprego na pesquisa
urbana da China caiu de seu pico de 6,2% em fevereiro para 5,6% em agosto, embora o desemprego entre
os trabalhadores migrantes provavelmente tenha sido subestimado , já que aqueles que perderam seus
empregos urbanos e retornaram às suas aldeias nativas no campo não estão incluídos no índice. a
pesquisa.

A RECUPERAÇÃO ECONÔMICA DA CHINA É UM QUADRO MISTO

A China tentou cautelosamente evitar depender principalmente da expansão maciça do crédito para
estimular sua economia. Mas sua dívida corporativa não financeira como proporção do PIB ainda
aumentou de 149% no final de 2019 para quase 160% no final de março de 2020, o maior aumento em um
único trimestre desde a crise financeira global, de acordo com o Bank for International Acordos. [1]
Notícias recentes de um possível endividamento imediatoda China Evergrande Group – o segundo
maior incorporador imobiliário do país – colocou o problema da dívida corporativa excessiva da China
sob os holofotes. A Evergrande não é a única incorporadora altamente endividada na China. Para evitar
um colapso sistêmico no sistema financeiro mais amplo, os reguladores chineses introduziram
recentementenovas medidas de aperto, colocando um limite sobre quanto um promotor imobiliário pode
pedir emprestado.
Ao mesmo tempo em que a dívida corporativa não financeira aumentou, a qualidade dos ativos do setor
bancário se deteriorou. Dados da Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China (veja a figura 1)
mostram um aumento nos empréstimos inadimplentes (NPLs) pendentes no primeiro semestre de 2020
entre a maioria dos bancos, exceto em bancos comerciais da cidade e bancos de ações conjuntas. Os
dados oficiais, no entanto, são provavelmente subnotificados. Por um lado, o banco central orientou
todos os bancos a permitir que as pequenas empresas atrasem o pagamento do principal e dos juros de
seus empréstimos até pelo menos o final de março de 2021, desde que as empresas concordem em evitar
demissões em grande escala. Por outro lado, o regulador bancário pediu aos bancos que não
classificassem os empréstimos vencidos há 90 dias como inadimplentes. O problema é que antes da
pandemia,[2] A pandemia provavelmente exacerbou a questão da subnotificação de empréstimos
inadimplentes em bancos chineses menores.

CUIDADO COM MAIS ZUMBIFICAÇÃO

Durante o primeiro semestre de 2020, 2,3 milhões de empresas ou 6% de todas as empresas na China
faliram; a maioria deles eram provavelmente pequenas empresas privadas. [3] Ao mesmo tempo,
políticas governamentais de apoio podem ter formado muitas empresas zumbis ou prolongado suas
vidas. Isso é provavelmente inevitável no auge de uma crise, pois a maior prioridade do governo é
manter o emprego estável e garantir a subsistência das pessoas. No entanto, como a economia agora
entra no modo de recuperação, é hora de mudar gradualmente para reestruturar a economia e limpar
essas empresas zumbis inviáveis ​para evitar um declínio adicional na produtividade e eficiência na
alocação de recursos que prejudicaria as perspectivas de crescimento da China no futuro.

A China tinha um problema de zumbis antes da pandemia no início de 2020, especialmente entre suas
empresas estatais. O número de empresas estatais deficitárias e a quantidade de perdas aumentaram por
nove anos consecutivos de 2010 a 2018 (veja a figura 2). O governo mal desconhecia os riscos que isso
poderia trazer para a economia e, portanto, vinha mordiscando seu problema zumbi por meio de
falências desde o lançamento de sua campanha de desalavancagem em 2016.

Com base em dados divulgados por alguns sistemas jurídicos subnacionais, os casos de falência em
muitas províncias e municípios declarantes aumentaram em 2019 (veja a figura 3). [4] Por exemplo, em
2019, os tribunais de Xangai julgaram 750 casos de falência corporativa, 83% a mais do que no ano
anterior, e em Guangdong, os casos de falência julgados pelo sistema jurídico provincial quase dobraram
em comparação com o ano anterior. Apesar do aumento nos casos de falência, apenas uma pequena
parcela das empresas que saíram passou por procedimentos formais de falência, e a maioria das
pequenas empresas privadas que saíram pode simplesmente ter fechado suas portas.

Lidar com a reestruturação da dívida após a pandemia exigirá um tratamento cuidadoso de cada caso.
Embora as empresas viáveis ​em dificuldades financeiras devido ao choque da pandemia devam ser
ajudadas por meio da reestruturação da dívida, as empresas que já eram zumbis antes da pandemia
devem simplesmente ser liquidadas. O Supremo Tribunal Popular em maio promulgouuma diretriz
pedindo aos tribunais de todo o país que, ao ouvir casos de falência, façam tal distinção.

Quanto aos credores, eles podem considerar fazer maior uso de swaps de dívida em capital. O governo
lançou um programa de conversão de dívida em ações como parte de sua campanha de desalavancagem
em 2016, mas o programa pouco fez para reduzir o estoque de dívida corporativa não financeira na
economia. Dito isso, o programa ainda pode desempenhar um papel importante na recuperação de
muitas empresas endividadas, mas viáveis, com a economia agora em recuperação. O banco central pode
até considerar um corte direcionado na taxa de reserva exigida para apoiar o programa de swap, como
fez em julho de 2018. Os bancos comerciais estatais podem, por sua vez, usar a liquidez liberada do corte
RRR direcionado para implementar mais programas de swap através de suas empresas de investimento
em ativos financeiros.  

REFERÊNCIA:

Blanchard, Olivier, Thomas Philippon e Jean Pisani-Ferry. 2020. Um novo kit de ferramentas de políticas
é necessário à medida que os países saem dos bloqueios COVID-19 . Resumo da Política PIIE 20-8.
NOTAS

1 . Para ser justo, o rápido aumento da dívida corporativa não financeira como proporção do PIB deveu-
se em parte à redução da produção no primeiro trimestre de 2020.

2 . Ver Nicholas R. Lardy,  The State Strikes Back: The End of Economic Reform in China?  (Peterson
Institute for International Economics, 2019), p. 116.

3 . De acordo com o professor Li Shuguangda Universidade de Ciência Política e Direito da China, cerca
de 2,3 milhões de empresas saíram do mercado durante o primeiro semestre de 2020. Até o final de 2019,
a China tinha quase 38,6 milhões de empresas, segundo a Administração Estatal de Regulação do
Mercado.

4 . O número agregado de casos de falência relatados pelo Supremo Tribunal Popular em seu Relatório
de Trabalhoapresentado perante o Congresso Nacional do Povo em maio de 2020 era inconsistente com
os números relatados em anos anteriores e também substancialmente inferior ao total combinado de
casos de falência relatados pelos sistemas jurídicos subnacionais.

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Tianlei Huang
Equipe de Pesquisa Sênior

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