PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE GOIÁS – PUC.Goiás.

Escola de Gestão & Negócios – Disciplina: ELABORAÇÃO E ANÁLISE DE PROJETOS.

Professor Ricardo William Borges,Ms – Goiânia, 23 de Novembro de 2018 – Turma.A01 e C04.

Análise de viabilidade econômico financeira no setor de logística em uma Indústria de

Anápolis/GO.

Resumo - este estudo tem como objetivo analisar a viabilidade econômica financeira no setor de
logística em uma indústria de embalagens de papelão num processo de transporte de resíduos
gerados no processo produtivo da empresa. A empresa gera resíduos na fabricação de papel e diante de
inúmeros estudos o destino melhor é o encaminhamento destes resíduos a um depósito de captação
localizado num distrito (X) a 250 quilômetros de distância da indústria em análise. Atualmente este
transporte é feito por uma transportadora terceirizada e diante de anseios dos empresários ligados ao
setor de logística surgiu a oportunidade de analisar a viabilidade de aquisição de um caminhão
próprio para fazer este transporte dos resíduos. Foi levantado o valor do investimento inicial que é a
aquisição de caminhão e apurado os custos que a empresa terá se comprar o caminhão, envolvendo, gastos
com salários, combustível, manutenção e juros de financiamento, comparando estes gastos com o valor pago
com o frete. Foi utilizado como método de análise de viabilidade dos investimentos os métodos do
payback, valor presente liquido e a taxa interna de retorno.

Palavras-chave: Investimentos. Análise de Viabilidade. Logística.

1.Introdução - este estudo buscou apresentar uma análise de viabilidade econômico-financeiro em uma
indústria de embalagens de papelão na cidade de Anápolis/GO visando analisar a viabilidade da
substituição de fretes de terceiros por frete próprio em um processo da empresa em estudo. O estudo
iniciou a partir do interesse dos empresários por esta troca e verificar se esta substituição proporcionaria
resultados positivos para a empresa, ou seja, lucros extras. As empresas necessitam buscar a cada dia a
diminuição de seus custos visando o aumento da sua lucratividade. Pode-se admitir que o objetivo primordial
de uma empresa com fins lucrativos é o de maximizar a riqueza de seus proprietários e essa riqueza é
representada pelo valor de mercado da empresa e da sua participação perante os concorrentes (Tófoli, 2008).
Muitas vezes estas diminuições ocorrem com investimentos feitos em seus ativos imobilizados, por serem
melhores e que proporcionam maior flexibilidade à gestão operacional da empresa. Quando se trata de
análise de viabilidade devem-se ter alguns cuidados, principalmente, analisar todos os aspectos e fatores
que aqueles investimentos proporcionarão a empresa.

A análise do investimento demanda três etapas essenciais, ou seja, levantamento detalhado do investimento
inicial, apuração das entradas de caixas operacionais e consequentemente as incrementais que são as
receitas extras que a empresa terá se realizar um determinado investimento e a análise de viabilidade por
técnicas existentes como: Payback, Valor Presente Liquido e Taxa Interna de Retorno (Gitman, 2002). O
autor diz ainda que além destas três etapas em um investimento, deve-se ter outros cuidados e atenções,
principalmente no que diz respeito a sua implementação e o acompanhamento para verificar se aquilo que foi
planejado e implantado está dando o resultado esperado e isto é possível através do acompanhamento do
projeto.

Neste estudo foi realizado um levantamento bibliográfico juntamente com o estudo de caso. A pesquisa é
caracterizada como uma pesquisa descritiva, pois, seu objetivo primordial é analisar um determinado fato em
relação às diversas variáveis (Gil, 1999). Assim na primeira sessão é apresentada a revisão da literatura que
traz os principais conceitos de análise de investimentos, abrangendo os principais métodos de análise. Na
segunda sessão levantamentos de dados e apuração dos resultados obtidos com a pesquisa e por fim, na
terceira sessão apresentação das conclusões sobre a viabilidade de substituir ou não o frete terceirizado dos
resíduos gerados pela empresa ou adquirir caminhão próprio para a empresa em análise.

2.Revisão da Literatura - nessa sessão são apresentadas as principais teorias sobre análise de
investimentos e as técnicas para analisar se um determinado investimento é viável ou não.

2.1.Investimentos - antes de analisarmos um investimento faz-se necessário conceituar o que é

investimentos. Podemos dizer que existem dois grupos de investimento, sendo os investimentos
temporários e os investimentos permanentes. Os investimentos temporários são de natureza financeira,
que geralmente são aplicados no mercado financeiro com a intenção de resgate dentro um prazo estipulado,
podendo utilizar como exemplo as aplicações de liquidez imediata e valores mobiliários de curto ou longo
prazo.
Já os investimentos permanentes que também são chamados de investimentos de capital são aqueles que
serão aplicados em ativos de natureza permanente, para manutenção das atividades operacionais e que
produzem resultados por longo prazo, como exemplo, participações em outras empresas, terrenos,
maquinários, veículos, patentes, etc. (Hoji, 2008). Os investimentos de capital devem ser analisados
detalhadamente, pois, eles terão reflexos em longo prazo nas organizações, por se tratar geralmente em
investimento em ativos imobilizado. Os investimentos de capital são classificados por modalidades sendo:
Ampliação (expansão) do volume de atividade da empresa; Reposição e modernização de ativos fixos;
Arrendamento ou aquisição de bens; e, por outras origens. (Assaf Neto; Lima, 2010).

Assim verifica-se que os investimentos de capital ou permanente são aqueles que são realizados com a
expectativa de gerar benefícios após um ano ou em longo prazo e os investimentos correntes geralmente são
aqueles que se esperam um retorno em curto prazo ou em um ano ou por um período estipulado (Gitman,
2002). Os investimentos podem ser classificados ainda em cinco principais tipos sendo:
 Investimentos economicamente independentes - são quando existem dois ou mais projetos de
investimentos e a aceitação de um deles não implicam nas desconsiderações dos outros.
 Investimentos com restrição orçamentária - são quando uma ou mais propostas não podem ser
simultaneamente implementadas por causa das condições de restrição orçamentária impostas pela
empresa;
 Investimentos economicamente dependentes - são quando dois ou mais investimentos sejam
considerados dependentes e que a aceitação de um depende da aceitação do outro.;
 Investimentos mutuamente excludentes - ocorrem quando uma proposta elimina totalmente a
possibilidade de implementar a outra e essa exclusão mutua ocorre em razão de as propostas em
estudo desenvolverem a mesma função ;
 Investimentos com dependência estatística - são os que se caracterizam por apresentarem
variações conjuntas nos resultados em um determinado período.

Assim quando uma empresa define em realizar um investimento permanente ou de capital ela precisa tomar
alguns cuidados para que o investimento seja realizado de forma coerente e correto. A partir desta definição
é que será tratado da formação dos resultados para analisar a viabilidade econômico-financeira de um
determinado investimento.

2.2.Elaboração do Orçamento de Capital - no investimento de capital surge a necessidade da elaboração

de um orçamento de capital. O orçamento de capital é um processo que visa avaliar e selecionar um
determinado investimento em longo prazo e que este investimento seja coerente com o objetivo da empresa
que é maximizar a riqueza de seus proprietários (Gitman, 2002). O orçamento de capital é iniciado com uma
proposta de investimento e começa a ser estruturado com a apuração do fluxo de caixa do investimento.
Gitman (2002) diz que um fluxo de caixa de investimento inclui o investimento inicial, as entradas de caixa
operacionais. O investimento inicial é o valor que a empresa desembolsará ou buscará junto a uma instituição
financeira para adquirir um determinado bem. Este desembolso inicial refere-se ao volume de gasto de capital
visando à geração de resultados operacionais futuros a uma determinada empresa. Estes dispêndios (saídas
de recursos) são destinados a produzir benefícios econômicos futuros, tais como: aumento de receitas, mas
também reduções de gastos. (Assaf Neto; Lima, 2010).

O investimento inicial constitui uma aplicação de capital objetivando um beneficio econômico compensador na
forma de lucro ou redução de custos (Santos, 2009). Um esquema básico para se calcular o investimento
inicial de um projeto é sugerido por Gitman (2002), cálculo do Investimento Inicial:

Custo de Aquisição do novo Ativo Instalado + Custo de Instalação e Fretes

(-) Recebimento Liquido pela venda de Ativos velhos (caso a empresa substitua equipamentos)
(+/-) Variação no Capital Circulante Liquido
(=) Valor do Investimento Inicial

Este modelo de cálculo é completo, pois, considera a venda de um ativo velho que será utilizado como parte
de pagamento na aquisição de um novo (se for o caso) e ainda considera possíveis variações que um novo
investimento pode ocasionar no capital de giro da empresa, que envolve a variação no Ativo Circulante
quanto ao Passivo Circulante. Outro elemento para elaboração do Orçamento de Capital são as entradas de
caixas operacionais. As entradas de caixa operacionais são as entradas de caixa relevantes, resultantes de
um investimento realizado ao longo período de analise do projeto, ou ainda, pela vida útil. São formadas
através de estimativas (projeções) referentes às receitas de vendas, despesas e depreciação relacionada ao
novo ativo e se necessário em relação a um ativo velho em caso de substituição (Gitman, 2002).
As entradas de caixa operacionais consideram as receitas operacionais que são relacionadas à atividade da
empresa, ou seja, sobre as vendas, consideram os custos e despesas operacionais e ainda as despesas não
desembolsáveis que tem como principal elemento a depreciação. A influência da depreciação sobre o
resultado é fixado como beneficio fiscal, pois, diminui o valor da empresa quanto ao recolhimento
para o Imposto de Renda (Assaf Neto; Lima, 2010). Estas entradas de caixas podem ser consideradas
também somente quanto à redução dos custos da empresa, ou seja, reduzindo os custos, a empresa terá
maior lucratividade.

As entradas de caixa incrementais são os resultados extras que a empresa vai ter investindo em um
determinado projeto. Ou seja, qual a vantagem ou desvantagem financeira e econômica que um determinado
projeto vai proporcionar. Este é calculo que se compara o resultado atual com o que vai ser investido. Se o
resultado melhor for o do investimento novo a empresa terá uma entrada incremental positiva, caso o
investimento tenha resultado inferior ao existente na empresa será apurado uma entrada incremental
negativa.

2.3.Técnicas de análise do investimento - neste estudo serão trabalhados as três principais técnicas de
analise de investimento, sendo elas: O Payback, o Valor Presente Liquido (VPL) e a Taxa Interna de
Retorno (TIR). O payback é caracterizado como o tempo exato em que uma determinada organização
recupera o valor investido inicialmente em um projeto a partir de entradas de caixas incrementais (Gitman,
2002). O período de payback, de aplicação bastante simples e utilizada na análise de investimentos,
consiste em determinar o tempo necessário para que o investimento inicial seja recuperado pelas
entradas de caixa promovidas pelo investimento (Assaf Neto; Lima, 2010). Neste método é verificado
qual o período exato em que uma empresa conseguirá recuperar o valor que ela investiu inicialmente.
O autor ainda diz que com o período de payback deve trazer de volta ao caixa da empresa ou ainda devolver
o valor captado de terceiros em cada uma das entradas previstas para cada ano. Como exemplo a
recuperação será da seguinte forma:

Ano 1: Investimento Inicial + FCO1 (Fluxo de Caixa Operacional no ano 1)

Ano 2: Resultado do Ano 1 + FCO2 (Fluxo de Caixa Operacional no ano 2)...

Também pode apurar o período payback com a seguinte equação, dividindo-se o valor do investimento
inicial pelo fluxo de caixa. Este é um método muito simples e de grande importância, pois, o tempo de
retorno é um dos elementos essenciais para verificar se um projeto tem altos índices de risco ou não.

O método de análise pelo Valor Presente Liquido (VPL) consiste em determinar o valor no instante inicial,
descontando o fluxo de caixa liquido de cada período futuro gerado durante o período de analise do
investimento, aplicando a taxa mínima de atratividade (TMA), adicionando o somatório dos valores
descontados ao fluxo de caixa liquido do instante inicial (Hoji, 2008). O valor presente líquido (VPL) por
considerar o valor do dinheiro no tempo tem sido considerado uma técnica sofisticada para análise de um
investimento, pois, esse tipo de técnica desconta os fluxos de caixa da empresa a uma taxa especificada e
essa taxa é chamada de TMA (taxa mínima de atratividade) que pode ser chamada de taxa de desconto,
custo de oportunidade ou custo de capital, que se refere ao retorno mínimo esperado para um projeto.

Se o valor presente de um fluxo de caixa futuro de um projeto é maior que o valor do investimento
inicial, o projeto é considerado viável, por outro lado, se o valor presente é menor do que o valor do
investimento inicial, o projeto é considerado inviável, porque o valor investido perderia dinheiro caso
o projeto for aceito. Assim, o Valor Presente Líquido (VPL) de um projeto viável é zero ou positivo, e o
VPL de um projeto inviável é negativo. O VPL é obtido subtraindo-se o investimento inicial do valor
presente das entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual a taxa mínima de atratividade (Gitman,
2002). A fórmula para cálculo do Valor Presente Liquido de acordo com Assaf Neto e Lima (2010) é:

O valor presente líquido (VPL), também conhecido como valor atual líquido (VAL)
ou método do valor atual, é a fórmula matemático-financeira capaz de determinar o
valor presente de pagamentos futuros descontados a uma taxa de juros apropriada,
menos o custo do investimento inicial. Onde:
FCt = fluxo (beneficio) de caixa de cada período
K = taxa de desconto do projeto (taxa mínima de atratividade) representada pela
rentabilidade mínima requerida
Io = investimento processado no momento zero (inicial)
It = valor do investimento previsto para cada período subsequente.
Fonte: Adaptado de Gitman (2002, p. 329)
O método de análise de investimento pelo Valor Presente Liquido é um método sofisticado e que traz
informações importantes, pois, os investidores saberá se um determinado projeto proporcionará
resultados positivos ou não no final do período de análise de um projeto podendo excluir
imediatamente no processo de análise um investimento que proporcione um VPL negativo. E por fim
nesta sessão é apresentada uma terceira técnica de análise de investimentos que é a Taxa Interna de
Retorno (TIR). Esse método assume implicitamente que os fluxos de caixa líquidos são reinvestidos a própria
TIR calculada para todo o investimento. O investimento é considerado viável neste método quando a TIR for
maior que a taxa mínima de atratividade (Hoji, 2008).

A TIR além do método do VPL é possivelmente a técnica sofisticada mais usada para a avaliação de
alternativas de investimentos. A TIR é a taxa de retorno esperada do projeto de investimento. Pode-se dizer
que a TIR é a taxa hipotética de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao investimento
inicial referente a um projeto, ou seja, é a taxa de desconto que faz com que o VPL de uma oportunidade
de investimento iguale-se a zero. As empresas determinam suas taxas mínimas de retorno baseando-se no
custo de financiamento e de risco do projeto. A seguir projetam-se os fluxos de caixa futuros e calculam a
TIR. Se a TIR calculada exceder à taxa mínima de retorno, o projeto é incluído na lista dos
investimentos recomendados. Esse é um método difícil de calcular manualmente, utilizam-se geralmente
planilhas e calculadoras financeiras (Gitman, 2002). A equação para realizar o cálculo da TIR é apresentada
abaixo.
VP = valor presente;
Capital = valor do investimento;
N = quantidade de períodos;
Ft = entrada de capital no período t;
i = taxa interna de retorno.
Explicando a fórmula:
O VP é sempre igual à zero (afinal a TIR calcula a taxa de desconto que deve ter
um fluxo de caixa para que seu VPL seja igual à zero). O capital equivale ao valor
do investimento inicial e deve ser sempre negativo.

Fonte:- Adaptado de Gitman (2002, p. 330).

Assim o método de análise do investimento pela TIR, um projeto de investimento é recomendado se a taxa
interna de retorno for maior do que a esperada pelo investidor ou por uma determinada empresa (Assaf Neto;
Lima, 2010). Nas próximas sessões serão apresentados os resultados obtidos a partir do estudo de caso
realizado em uma indústria de embalagens e as considerações finais sobre a análise de viabilidade realizada.

3.Análises e discussões - este estudo teve como objetivo analisar a viabilidade para aquisição de um
caminhão em substituição a terceirização de frete no transporte de resíduos em uma indústria de
embalagens de papelão na cidade de Anápolis, Estado de Goiás para o Distrito (X) local onde é feito a
entrega dos resíduos. Assim nesta etapa serão demonstrados os resultados que a empresa poderá obter
com a substituição desta terceirização. A primeira etapa é a apuração do valor do investimento inicial
que é o valor que a empresa terá que desembolsar para adquirir o novo bem. O valor do investimento
inicial, que é o valor de aquisição do novo bem foi cotado na concessionária que comercializa a marca
Volkswagen e os dados iniciais para analise da viabilidade são demonstrados abaixo:
Tabela.1 - Valor e dados iniciais do investimento.
Valor de aquisição do veículo R$ 262.408,00
Vida Útil do Bem de acordo com a empresa e utilizada pela Receita Federal 10,0 anos
Taxa de Financiamento – GOIÁS FOMENTO 1,2% ao mês ou 15,4% ao ano
Tempo do Financiamento 5,0 anos ou 60 meses
Valor residual no final da vida do bem R$ 85.000,00
Taxa Mínima de Atratividade - TMA 16,0% ao ano
Fonte:- Dados da Pesquisa.

O valor de aquisição deste caminhão será de R$ 262.408,00 (duzentos e sessenta e dois mil, quatrocentos e
oito reais), a vida útil estimado deste caminhão de acordo com o Regulamento do Imposto de Renda
administrado pela Receita Federal do Brasil é de cinco anos, vida útil que será utilizada para análise deste
estudo de viabilidade. Foi cotada a taxa de financiamento para este caminhão, estimado em 15,4% ao ano e
este financiamento terá uma duração de 60 meses. Estima-se com base em cotações que o caminhão no
final do seu quinto ano terá um valor residual, ou seja, um valor de venda no valor de R$ 85.000,00 (oitenta e
cinco mil reais). A TMA que é a Taxa Mínima de Atratividade que representa a expectativa do empresário
de retorno quanto a este novo investimento é no mínimo 16,0% ao ano.
Gitman (2002) diz que a TMA pode ser chamada também de taxa de desconto, custo de oportunidade ou
custo de capital, que se refere ao retorno mínimo que deve ser obtido por um projeto. Assim já é conhecido o
valor que a empresa precisará investir na aquisição deste caminhão, além de saber quais são as taxas de
depreciação que adotará para este bem e ainda, qual o valor que este caminhão valerá no final do período de
análise do estudo. Com este caminhão a empresa terá seus custos próprios, sendo os gastos com
salários, combustíveis, Manutenção e juros sobre o financiamento a ser realizado. Na segunda fase do
estudo foi realizado um levantamento dos custos estimados que a empresa terá com este caminhão. E estes
custos estão separados em folha de pagamento, custo com combustíveis, custo com manutenção,
depreciação e outras obrigações.

Salário do motorista = R$ 1.628,00 + Encargos de 70,0% = R$ 1.628,00 x 1,70 = R$ 2.767,60/mensal.

Foi apurado que a empresa caso adquira o caminhão terá um custo de R$ 2.767,60 (dois mil, setecentos e
sessenta e sete reais e sessenta centavos) por mês e assim, perfazendo um gasto anual de R$ 33.211,20
(trinta e três mil duzentos e onze reais e vinte centavos). A seguir é apresentada a tabela com a apuração do
custo que a empresa terá se comprar o caminhão com combustível.

Tabela.2 - Gastos com combustível.

Número de viagens mês 30,0 viagens
Km percorrido por viagem (ida e volta) 500,0 Km
Consumo de combustível do caminhão 3,0 km/litro
Valor do óleo diesel - Anápolis R$ 3,36/litro
Km percorridos por mês 15.000,0/Km
Consumo de diesel 5.000,0/litros
Total mensal diesel – R$ R$ 16.800,00
Total anual diesel – R$ R$ 201.600,00
Fonte:- Dados da Pesquisa.
Os dados apurados na tabela.2 levou em consideração o número de viagens que a empresa faz ao Distrito
(X) que na média são de 30 viagens por mês. A distância percorrida entre a fábrica que está localizada na
cidade de Anápolis e o Distrito (X) é de 250,0 quilômetros perfazendo 500,0 quilômetros de distância de ida
e volta. O consumo de combustível deste caminhão de acordo com a ficha técnica fornecida pelo fabricante é
3,0 quilômetros por litro. A empresa adquire o óleo diesel direto de um distribuidor e paga por este
combustível a importância de R$ 3,36 por litro. Assim se multiplicar 30 viagens por 500 quilômetros rodados
por viagem chega-se a uma quilometragem mensal de 15.000,0 quilômetros. Para calcular o consumo
dividem-se os quilômetros rodados pelo consumo, onde se apurou 5.000,0 litros por mês, achando um custo
mensal de R$ 16.800,00 e R$ 201.600,00 por ano. O valor seguinte apresenta as estimativas de gastos da
empresa com manutenção do caminhão seguindo o plano de manutenção proposto e indicado no manual
técnico do caminhão pelo fabricante.

De acordo com as revisões propostas pelo fabricante e cotações realizadas destas revisões foram levantados
os gastos com manutenção do caminhão, ainda incluindo a troca de pneus e o uso de lubrificantes, no
valor de R$ 6.800,00/mensal ou R$ 81.600,00/anual. Na apuração destes gastos já foi considerado o
acréscimo de 10% para manutenções não previstas no plano de manutenção preventiva. Além destes gastos
apurados até aqui a empresa ainda vai usufruir da dedução da depreciação na apuração dos seus impostos,
pois, a depreciação e os gastos irão abater o lucro e consequentemente diminui o valor do imposto a pagar.
Foi montada uma tabela a seguir com o custo real que a empresa terá nos próximos cincos anos caso venha
adquirir este caminhão em substituição a terceirização do frete no transporte de resíduos da empresa em
análise.
Tabela.3 – Desembolso do financiamento.
Períodos Saldo Devedor – R$ Amortização – R$ Juros – R$ Prestação – R$
Ano - 0 262.408,00 ------x----- -----x----- -----x-----
Ano – 1 209.926,40 52.481,60 40.410,83 92.892,43
Ano - 2 157.444,80 52.481,60 32.328,67 84.810,27
Ano – 3 104.963,20 52.481,60 24.246,50 76.728,10
Ano – 4 52.481,60 52.481,60 16.164,33 68.645,93
Ano - 5 0,00 52.481,60 8.082,17 60.563,77
Total >> -----x----- 262.408,00 121.232,50 383.640,50
Fonte – Empresa/Banco – SAC Sistema de Amortização Constante.
Além destes gastos apurados até aqui a empresa ainda vai usufruir da dedução da depreciação na apuração
dos seus impostos, pois, a depreciação e os gastos irão abater o lucro e consequentemente diminui o valor
do imposto a pagar. Como pode observar a Tabela.3 refere-se ao montante a ser pago anual pelo
financiamento e além disso foi montada uma tabela com o custo real que a empresa terá nos próximos cincos
anos caso venha adquirir este caminhão em substituição a terceirização do frete no transporte de resíduos da
empresa em análise.

Tabela.4 - Apuração do Custo Efetivo nos próximos cinco anos.

Itens/Períodos >> Ano - 1 Ano - 2 Ano - 3 Ano - 4 Ano - 5
(+) Salário Motorista 33.211,20 34.871,76 36.615,35 38.446,12 40.368,43
(+ ) Combustível 201.600,00 211.680,00 222.264,00 233.377,20 245.046,06
(+) Manutenção 81.600,00 85.680,00 89.964,00 94.462,20 99.185,31
(+) Juros/financ. 40.410,83 32.328,67 24.246,50 16.164,33 8.082,17
(=) Gastos totais 356.822,03 364.560,43 373.089,85 382.449,85 392.681,97
(+) Depreciação 26.240,80 26.240,80 26.240,23 26.240,23 26.240,23
(=) Dedução IR* 383.062,83 390.801,23 399.330,08 408.690,08 418.922,20
(-) Abatimento IR/CS 130.241,36 132.872,42 135.772,23 138.954,63 142.433,55

(=) Gastos Reais 252.821,47 257.928,81 263.557,85 269.735,45 276.488,65

(=) Dedução IR* = Base para dedução do IR/CSLL.
Abatimento IR/CR – 34,0%. – Para as projeções do Salário do Motorista, Combustíveis e Manutenção aplicou-se uma taxa média de
inflação de 5,0% ao ano.
Projeção salário motorista - Ano.2 = (R$ 33.211,20 x 1,05) = R$ 34.871,76 assim por diante...
Projeção Combustível – Ano.2 = (R$ 201.600,00 x 1,05) = R$ 211.680,00 assim por diante...
Projeção da Manutenção – Ano.2 = (R$ 81.600,00 x 1,05) = R$ 85.680,00 assim por diante...
Depreciação nos 10 anos de vida útil = 10,0% ao ano = R$ valor do caminhão x 10,0% a.a.) = R$ 262.408,00 x 0,10) = R$ 26.240,80
Dedução IR* = Gastos Totais + Depreciação = R$ 356.822,03 + R$ 26.240,80 = R$ 383.062,83
Abatimento IR/CR = Dedução IR* x 34,0% = R$ 383.062,83 x 0,34 = R$ 130.241,36
Gastos Reais = Dedução IR* - Abatimento IR/CR = R$ 383..062,83 – R$ 130.241,36 = R$ 252.821,47

O demonstrativo acima demonstra de forma real o quanto que a empresa terá de gastos na aquisição do
caminhão. Os gastos reais são menores que o gasto total porque os novos gastos que a empresa terá
e a depreciação influenciará no pagamento de impostos da empresa, assim, caso ela venha a adquirir o
caminhão ela terá uma economia de pagamento de impostos, fazendo que seus gastos diminuam. Os juros
estimados nesta tabela foram fornecidos pela tabela.3 calculados no Sistema de Amortização Constante -
SAC. Os aumentos nos gastos anuais foram com base na media da inflação (5,0% ao ano) como taxa
referencial utilizado em nosso país. Nesta segunda etapa da análise são apresentados os gastos que a
empresa tem atualmente com o fretamento para transporte dos resíduos gerados pela empresa. Na tabela.5
são demonstrados os gastos com pagamento do frete pago a transportadora terceirizada.
Tabela.5 - Gasto com Fretamento.
Número de viagens mês 30,0 viagens
Valor do frete por viagem (ida e volta) R$ 1.500,00
Total mensal – R$ R$ 45.000,00
Total anual – R$ R$ 540.000,00
Fonte:- Dados da Pesquisa.

Com a mesma metodologia considerando 30 viagens por mês da empresa analisada da cidade de
Anápolis/GO, foi considerada para apuração do frete pago a transportadora local. A transportadora cobra da
empresa um valor de R$ 1.500,00 por viagem de ida e volta, assim multiplicando 30 viagens por R$ 1.500,00
apura-se um pagamento de frete no valor de R$ 45.000,00 mensais e R$ 540.000,00 por ano. Apurando
esse valor com gastos com fretes terceirizados será considerado ainda o quanto que este gasto representa
no pagamento dos impostos da empresa que também é de 34,0% de Imposto de Renda e da Contribuição
Social.

Tabela.6 – Gasto real com fretamento.

Itens/Períodos >> Ano - 1 Ano - 2 Ano - 3 Ano - 4 Ano - 5
(+) Valor fretes 540.000,00 567.000,00 595.350,00 625.117,50 656.373,38
(-) Abatimento IR* 183.600,00 192.780,00 202.419,00 212.539,95 223.166,95
(=) Gasto Real 356.400,00 374.220,00 392.931,00 412.577,55 433.206,43
Memória de cálculo.
Projeção valor fretes - Ano.2 = (R$ 540.000,00 x 1,05) = R$ 567.000,00 assim por diante...
Dedução IR* = Valor fretes x 34,0% = R$ 540.000,00 x 0,34 = R$ 183.600,00 assim por diante...

Para apuração dos gastos anuais com fretes para o transporte de resíduo foi considerado um aumento de
5,0% a.a. no custo com o fretamento, considerando a taxa referencial da inflação para corrigir os gastos. A
próxima etapa desta análise é a apuração das entradas de caixa incrementais que são as entradas de caixas
extras que a empresa terá ou não com o novo investimento. Onde está sendo apurada a diferença entre os
custos com o novo caminhão e os custos com o valor pago pelos fretes terceirizados.

Tabela.7 - Entradas de Caixa Incrementais.

Períodos Custo caminhão Custo com Entrada caixa Entrada caixa
próprio R$ fretamento – R$ incremental R$ acumulado R$
Ano – 1 252.821,47 356.400,00 103.578,53 103.578,53
Ano - 2 257.928,81 374.220,00 116.291,19 219.869,72
Ano – 3 263.557,85 392.931,00 129.373,15 349.242,87
Ano – 4 269.735,45 412.577,55 142.842,10 492.084,97
Ano - 5 276.488,65 433.206,43 156.717,78 648.802,75
Fonte:- Dados da Pesquisa.

A tabela.7 demonstra o quanto que a empresa terá de resultados extras caso venha fazer o novo
investimento e conforme apurado a empresa terá uma economia de R$ 103.578,53 no primeiro ano, R$
116.291,19 no segundo ano, R$ 129.373,15 no terceiro ano, R$ 142.842,10 no quarto ano e R$
156.717,78 no quinto ano caso venha a fazer o investimento, ou seja, se observarmos as entradas de caixa
acumuladas no terceiro ano ela paga o caminhão. Assim de acordo com os valores apurados será
demonstrado o cálculo do VPL, período payback e a TIR.

O Valor Presente Líquido - VPL é uma fórmula matemática-financeira utilizada para calcular o valor presente
de uma série de pagamentos futuros descontando um taxa de custo de capital estipulada. Ele existe, pois,
naturalmente, o dinheiro que vamos receber no futuro não vale a mesma coisa que o dinheiro no tempo
presente. Isso pode parecer um pouco abstrato, mas não é. Acontece pela mesma maneira que existem o
próprio juro, por causa da incerteza do amanhã. O dinheiro no futuro, vale menos, justamente por não termos
certeza de que vamos recebê-lo.

Portanto, esse cálculo justamente faz esse ajuste, descontando as devidas taxas do fluxo de caixa futuro.
Normalmente, o cálculo do VPL (também conhecido como valor líquido atual) é feito em análises de
retorno de projetos ou valoração de empresas (valuation). O termo mais famoso para esse tipo de estudo
é viabilidade econômica com as variações e econômico-financeira ou técnica-econômica. Neste estudo
vamos mostrar como calcular o Valor Presente Líquido através da planilha de Excel em anexo ou manual,
mas o cálculo matemático que ocorre de fato é o seguinte:

No qual, FC significa o fluxo de caixa de cada período, o i é a taxa de desconto escolhida (no nosso caso é
a taxa anual cobrada pelo banco) e j = 1. Assim estamos vendo que cada fluxo de caixa deve ser dividido
pela taxa de desconto elevada ao seu respectivo período, visto que os juros, neste caso, são compostos.
Agora que vimos o lado matemático, vamos ver o lado prático, via manual. Para calcular o VPL, basta ter o
fluxo de caixa livre da sua projeção financeira como na Tabela.8 abaixo:

Tabela.8 – Cálculo do VPL.

Ano – 0 (Caminhão) Ano - 1 Ano - 2 Ano - 3 Ano - 4 Ano - 5
- R$ 262.408,00 R$ 103.578,53 R$ 116.291,19 R$ 129.373,15 R$ 142.842,10 R$ 156.717,78
Memória de cálculo.
VPL = - (R$ 262.408,00) + {[(R$103.578,53)/(1,154)^1] + [(R$116.291,19)/(1,154)^2] + [(R$129.373,15)/(1,154)^3] +
[(R$142.842,10)/(1,154)^4] + [(R$156.717,78)/(1,154)^5]}
VPL = - (R$ 262.408,00) + [(R$ 89.756,09 + R$ 87.324,32 + R$ 84.183,45 + R$ 80.543,96 + R$ 76.575,39]
VPL = - R$ 262.408,00 + R$ 418.383,21 = R$ 155.975,21.
Esse resultado significa que, embora exista um ganho financeiro, o valor presente desse fluxo de caixa futuro vale R$ 155.975,21.
Sendo assim, valeria “comprar” esse caminhão por qualquer valor abaixo do VPL e, não valeria, em qualquer valor acima.

A Taxa Interna de Retorno (TIR) vem do inglês Internal Return Rate (IRR), e é uma fórmula matemática-
financeira utilizada para calcular a taxa de desconto que teria um determinado fluxo de caixa para igualar a
zero seu Valor Presente Líquido. Em outras palavras, seria a taxa de retorno do investimento em questão. A
TIR é um dos indicadores essenciais em análises de retorno de projetos ou valoração de empresas
(valuation). Os termos mais famosos para estudos do gênero são viabilidade econômica com as variações e
econômico-financeira ou técnica-econômica. Neste estudo, vamos mostrar como calcular a Taxa Interna de
Retorno através da planilha de Excel em anexo ou manual, mas o cálculo matemático que ocorre de fato é o
seguinte:
No qual, F significa o fluxo de caixa de cada período e o t é o período em questão. Assim estamos vendo
cada fluxo de caixa ser dividido pela TIR elevada ao seu respectivo período, visto que os juros, neste caso,
são compostos. E tudo isso deve ser igual à zero. Agora que vimos o lado matemático, vamos ver o lado
prático, via manual. Para calcular o TIR, basta ter o fluxo de caixa livre da sua projeção financeira, conforme
tabela.8 do Valor Presente Líquido: Neste caso, temos a TIR = 36,7% conforme calculado na planilha que
acompanha o estudo em anexo.

Esse resultado significa que o investimento em questão tem uma taxa de retorno de 36,7%. Assim, você
deve compará-lo à sua taxa de atratividade mínima do investimento que é de 16,0% ao ano, que seria o
retorno mínimo esperado na aquisição do caminhão. Isso normalmente é comparado com outros retornos
financeiros como investimentos em fundos, mas também pode ser visto em relação ao risco da operação,
capacidade de se desfazer do negócio e também outras oportunidades.

O Payback é um dos indicadores mais utilizados na análise de retorno de projetos, junto com o Valor
Presente Líquido - VPL e a Taxa Interna de Retorno - TIR. Ele irá indicar o tempo necessário para o lucro
acumulado gerado igualar o investimento inicial. Ou seja, ele é demonstrado em unidades de tempo: dias,
meses, anos. O Payback é um indicador bem simples de ser encontrado. No entanto, existe também um
método um pouco mais complexo que se chama Payback Descontado. No caso deste estudo o Payback
Simples ou Nominal = 2 anos 4 meses e 28 dias. O Payback Descontado = 3 anos e 5 dias.

4.Considerações e análises - para apuração dos resultados foi utilizado uma planilha no Microsoft Excel
que acompanha esse estudo, para apuração dos resultados apresentados anteriormente. O período
payback de dois anos e um mês representa que a empresa conseguirá recuperar o valor investido na
aquisição do caminhão. Pode-se considerar que é um período baixo e que não ocasiona um risco elevado. O
Valor Presente Liquido que determina o quanto que empresa terá de resultado extra após o pagamento do
valor do investimento inicial e da remuneração da taxa mínima de atratividade que é de 16,0% ao ano como
for a de remunerar o investidor a empresa terá uma sobra liquida de R$ 155.975,21.

Para a aceitação no método de análise do VPL o valor apurado tem que ser igual ou maior que zero
assim esse estudo atende as expectativas, podendo ainda falar, que o valor que gerará liquido proporcionará
para a empresa a aquisição de mais um caminhão no final do projeto analisado. A TIR apurada foi de 36,7%.
Neste método para que um projeto seja viável esta taxa tem que ser superior a TMA esperada pelo investido.
Como a TMA proposta para este projeto foi de 16,0% ao ano pode-se afirmar que a viabilidade da compra do
caminhão é totalmente viável sendo 2,3 vezes maior que a taxa mínima esperada para esta viabilidade.

5.Considerações Finais - este estudo teve como objetivo analisar e propor uma proposta de viabilidade
econômico-financeira para substituição de serviços terceirizados de frete no transporte de resíduos gerados
no processo de fabricação em uma indústria de embalagens de papelão por aquisição de um caminhão
próprio para realizar este serviço e para realização deste estudo foi montado um orçamento de capital para
aquisição deste caminhão apurado os gastos com o próprio e com o frete terceirizado e o gasto atual
pagando-se frete a terceiros.

O estudo se mostrou viável, pois, todos os índices apurados utilizando três principais métodos de análise
foram favoráveis a aquisição do caminhão e a própria empresa realizar o serviço. O projeto tende a ser muito
vantajoso para a empresa em estudo, pois, em menos de dois anos a empresa conseguirá recuperar o valor
investido ou remunerar o dispêndio realizado, terá um retorno de quase 2,3 vezes das principais taxas de
retornos praticadas no mercado e ainda terá uma sobre liquida de R$ 155.975,21 que se analisar com o
valor do caminhão a ser adquirido dará para adquirir um novo caminhão e ainda terá sobra de recursos.
A análise de investimentos é de suma importância para qualquer empresa, pois, através dela pode-se
encontrar possibilidade para que uma determinada organização consiga aumentar seus resultados, sendo
com aumentos das vendas ou na redução dos gastos que fará com que a empresa maximize seus lucros.

No estudo em questão a empresa conseguirá diminuir drasticamente seus gastos substituindo frete
terceirizado por frete próprio e com isso melhorará seus resultados. Além disso, é provável que a empresa
tenha maior flexibilidade na gestão do envio de resíduos ao depósito localizado no Distrito (X) e poderá
administrar as suas viagens sem ter a necessidade de verificar a disponibilidade e disposição da
transportadora que executa este tipo de serviço. Surge a partir deste estudo o acompanhamento das
projeções realizadas neste estudo para confrontar aquilo que se projetou com o resultado real que este
investimento pode proporcionar a empresa.

6.Referências.
ASSAF NETO, Alexandre; LIMA, Fabiano Guasti. Fundamentos de Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2010.
GIL, Antonio Carlos. Métodos e Técnicas de Pesquisa Social. 5ª. ed. São Paulo: Atlas 1999.
GITMAN, Lawrence J. Principios de Administração Financeiro. 7ª. ed. São Paulo: Editora Harbra, 2002.
HOJI, Masakazu. Administração Financeira e Orçamentária. 7ª. ed. São Paulo: Atlas, 2008.
SANTOS, Edno Oliveira. Administração Financeira da Pequena e Média Empresa. São Paulo: Atlas, 2009.
TÓFOLI, Irso. Administração Financeira Empresarial: uma tratativa prática. Campinas: Editora Unisalesiano, 2008.

PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE GOIÁS

ESCOLA DE GESTÃO DE NEGÓCIOS
Aluno(a):

Turma...:

Trabalho sobre: Análise de viabilidade econômico financeira no setor de logística em uma

Indústria de Anápolis/GO.
.

Goiânia, 23 de Novembro de 2018.

PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE GOIÁS – PUC.Goiás

Escola de Gestão de Negócios – Disciplina: ELABORAÇÃO E ANÁLISE DE PROJETOS
Professor Ricardo William Borges,Ms – Goiânia, 23 de Novembro 2018 – Turmas: A01 e C04.

Tema do trabalho: Análise de viabilidade econômico financeira no setor de logística em uma

Indústria de Anápolis/GO.
Resumo – este novo estudo tem também como objetivo analisar a viabilidade econômica financeira no
setor de logística em uma indústria de embalagens de papelão num processo de transporte de
resíduos gerados no processo produtivo da empresa. A empresa gera resíduos na fabricação de papel e
diante de inúmeros estudos o destino melhor é o encaminhamento destes resíduos a um depósito de
captação localizado num Distrito (X) localizado a 250 quilômetros de distância da indústria em análise.

Atualmente este transporte é feito por uma transportadora terceirizada e diante de anseios dos
empresários ligados ao setor de logística surgiu a oportunidade de analisar a viabilidade de aquisição
de um caminhão próprio para fazer este transporte dos resíduos.

Foi levantado o valor do investimento inicial que é a aquisição de caminhão e apurado os custos que a
empresa terá se comprar o caminhão, envolvendo, gastos com salários, combustível, manutenção e juros de
financiamento, comparando estes gastos com o valor pago com o frete. Foi utilizado como método de
análise de viabilidade dos investimentos os métodos do Payback, Valor Presente liquido e a taxa
interna de retorno.

A primeira etapa da sua parte é a apuração do valor do investimento inicial que é o valor que a
empresa terá que desembolsar para adquirir o novo bem, por meio do FCO – Fundo Constitucional do
Centro Oeste. O valor do investimento inicial permanece o mesmo, que é o valor de aquisição do novo bem
foi cotado na concessionária que comercializa a marca Volkswagen e os dados iniciais para analise da
viabilidade são demonstrados abaixo:

Tabela.1.1 - Valor e dados iniciais do investimento.

Valor de aquisição do veículo R$ 262.408,00
Vida Útil do Bem de acordo com a empresa e utilizada pela Receita Federal 10,0 anos
Taxa de Financiamento – FCO – Banco do Brasil 0,65% ao mês ou 8,1% ao ano
Tempo do Financiamento 5,0 anos ou 60 meses
Valor residual no final da vida do bem R$ 85.000,00
Taxa Mínima de Atratividade - TMA 12,0% ao ano
Fonte:- Dados da Pesquisa.

Salário do motorista = R$ 1.628,00 + Encargos de 70,0% = R$ 1.628,00 x 1,70 = R$ 2.767,60/mensal.

Salário do ajudante = R$ 1.200,00 + Encargos de 70,0% = R$ 1.200,00 x 1,70 = R$ 2.040,00/mensal.

Tabela.2.1 - Gastos com combustível.

Número de viagens mês 30,0 viagens
Km percorrido por viagem (ida e volta) 500,0 Km
Consumo de combustível do caminhão 3,0 km/litro
Valor do óleo diesel - Anápolis R$ 3,57/litro
Km percorridos por mês 15.000,0/Km
Consumo de diesel 5.000,0/litros
Total mensal diesel – R$ R$ 17.850,00
Total anual diesel – R$ R$ 214.200,00
Fonte:- Dados da Pesquisa.

Tabela.3.1 – Desembolso do financiamento FCO Banco do Brasil.

Períodos Saldo Devedor – R$ Amortização – R$ Juros – R$ Prestação – R$
Ano - 0 262.408,00 ------x----- -----x----- -----x-----
Ano – 1 209.926,40 52.481,60 21.255,04 73.736,64
Ano - 2 157.444,80 52.481,60 17.004,04 69.485,64
Ano – 3 104.963,20 52.481,60 12.753,03 65.234,63
Ano – 4 52.481,60 52.481,60 8.502,02 60.983,60
Ano - 5 0,00 52.481,60 4.251,00 56.732,60
Total >> -----x----- 262.408,00 63.765,13 326.173,13
Fonte – Empresa/Banco – SAC Sistema de Amortização Constante.
Tabela.4.1 - Apuração do Custo Efetivo nos próximos cinco anos.
Itens/Períodos >> Ano - 1 Ano - 2 Ano - 3 Ano - 4 Ano - 5
(+) Salário Motorista 33.211,20 34.871,76 36.615,35 38.446,12 40.368,43
(+)Salário Ajudante 24.480,00 25.704,00 26.989,20 28.338,66 29.755,59
(+ ) Combustível 214.200,00 224.910,00 236.155,50 247.963,27 260.361,43
(+) Manutenção 81.600,00 85.680,00 89.964,00 94.462,20 99.185,31
(+) Juros/financ. 21.255,04 17.004,04 12.753,03 8.502,02 4.251,00
(=) Gastos totais 374.746,24 388.169,80 402.477,08 417.712,27 433.921,76
(+) Depreciação 26.240,80 26.240,80 26.240,23 26.240,23 26.240,23
(=) Dedução IR* 400.987,04 414.410,60 428.717,31 443.952,50 460.161,99
(-) Abatimento IR/CS 136.335,59 140.899,60 145.763,89 150.943,85 156.455,08

(=) Gastos Reais 264.651,45 273.511,00 282.953,42 293.008,65 303.706,91

Verificar no exercício da Tabela.4 a memória de cálculo...

Tabela.5.1 - Gasto com Fretamento.

Número de viagens mês 30,0 viagens
Valor do frete por viagem (ida e volta) R$ 1.200,00
Total mensal – R$ R$ 36.000,00
Total anual – R$ R$ 432.000,00
Fonte:- Dados da Pesquisa.

Tabela.6.1 – Gasto real com fretamento.

Itens/Períodos >> Ano - 1 Ano - 2 Ano - 3 Ano - 4 Ano - 5
(+) Valor fretes 432.000,00 453.600,00 476.280,00 500.094,00 525.098,70
(-) Abatimento IR* 146.880,00 154.224,00 161.935,20 170.031,96 178.533,56
(=) Gasto Real 285.120,00 299.376,00 314.344,80 330.062,04 346.565,14
Verificar no exercício da Tabela.6 a memória de cálculo..

Tabela.7.1 - Entradas de Caixa Incrementais.

Períodos Custo caminhão Custo com Entrada caixa Entrada caixa
próprio R$ fretamento – R$ incremental R$ acumulado R$
Ano – 1 264.651,45 285.120,00 20.468,55 20.468,55
Ano - 2 273.511,00 299.376,00 25.865,00 46.333,56
Ano – 3 282.953,42 314.344,80 31.391,38 77.724,93
Ano – 4 293.008,65 330.062,04 37.053,39 114.778,32
Ano - 5 303.706,91 346.565,14 42.858,23 157.636,55
Fonte:- Dados da Pesquisa.

Tabela.8.1 – Cálculo do VPL.

Ano – 0 (Caminhão) Ano - 1 Ano - 2 Ano - 3 Ano - 4 Ano - 5
(-) R$ 262.408,00 20.468,55 25.865,00 31.391,38 37.053,39 42.858,23
Fonte:- Dados manipulados

A partir de agora você vai calcular Valor Presente Líquido com investimento, Valor Presente Líquido sem
investimento, TIR e Payback Nominal e o Payback Descontado, usando a Planilha de Excel em anexo.

Tabela.9 – Calculo do VPL, TIR e Payback com a planilha em Excel

Valor Presente Líquido c/investimento (R$ 140.320,08)
Valor Presente Líquido s/investimento R$ 122.087,92
TIR – Taxa Interna de Retorno -13,6%
Payback Nominal 0,00
Payback Descontado 0,00
Fonte:- Dados manipulados na Planilha em Excel anexo ao exercício.
Considerações Finais - este estudo teve como objetivo analisar e propor uma proposta de viabilidade
econômico-financeira para substituição de serviços terceirizados de frete no transporte de resíduos gerados
no processo de fabricação em uma indústria de embalagens de papelão por aquisição de um caminhão
próprio para realizar este serviço e para realização deste estudo foi montado um orçamento de capital para
aquisição deste caminhão apurado os gastos com o próprio e com o frete terceirizado e o gasto atual
pagando-se frete a terceiros.

O estudo se mostrou viável, pois, todos os índices apurados utilizando três principais métodos de análise
foram favoráveis a aquisição do caminhão e a própria empresa realizar o serviço. O projeto tende a ser muito
vantajoso para a empresa em estudo, pois, em menos de _______ anos a empresa conseguirá recuperar o
valor investido ou remunerar o dispêndio realizado, terá um retorno de quase ______ vezes das principais
taxas de retornos praticadas no mercado e ainda terá uma sobre liquida de R$ ____________ que se analisar
com o valor do caminhão a ser adquirido dará para adquirir um novo caminhão e ainda terá sobra de
recursos.

A análise de investimentos é de suma importância para qualquer empresa, pois, através dela pode-se
encontrar possibilidade para que uma determinada organização consiga aumentar seus resultados, sendo
com aumentos das vendas ou na redução dos gastos que fará com que a empresa maximize seus lucros.

No estudo em questão a empresa conseguirá diminuir drasticamente seus gastos substituindo frete
terceirizado por frete próprio e com isso melhorará seus resultados. Além disso, é provável que a empresa
tenha maior flexibilidade na gestão do envio de resíduos ao depósito localizado no Distrito (X) e poderá
administrar as suas viagens sem ter a necessidade de verificar a disponibilidade e disposição da
transportadora que executa este tipo de serviço. Surge a partir deste estudo o acompanhamento das
projeções realizadas neste estudo para confrontar aquilo que se projetou com o resultado real que este
investimento pode proporcionar a empresa.