Gostaria de homenagear a

todos os servidores do
setor de saúde e correlatos
que estão expondo suas
vidas para salvar as nossas
Aula 14: O Padrão Ouro: suas origens

Amaury Gremaud
HEG II 1º semestre 2020
Padrão Ouro: visão geral
1. Liquidação de pagamentos internacionais –
“transferência de Ouro”
Reservas em Ouro - liquidez,
Na prática, com tempo, muitos países adotam libra
2. Conversibilidade da moeda nacional em Ouro à uma
taxa fixa
se todos os países - sistema de cambio fixo
3. Liberdade na exportação e importação de divisas
(Au) - livre fluxo de capitais
4. Qual mecanismo de ajuste do Balanço de
Pagamento
Atrelar Política Monetária às reservas
 Variação de reservas leva a uma variação da oferta interna
de moeda
BP (negativo) ajuste via recessão e endividamento
O Padrão-Ouro instituição socialmente
construída
 Se Autoridade Monetária (AM) pode usar seu poder discricionário
e sair das “regras do jogo” então não existe o Padrão ouro ?
 Não existe estabilidade das taxas de cambio, fluxos de capital ?
Questão-chave para compreender o funcionamento do Padrão-Ouro
Padrão Ouro é um mecanismo informal mas é uma
“instituição” socialmente construída:
Historicamente AM está bem protegidos contra pressões que o afastam
das “regras do jogo”
Pedra fundamental: Confiança no compromisso dos governos com os
princípios do Padrão-Ouro e consenso (mundial ?) no benefício da
preservação das regras de ouro

4
Padrão Ouro: Origens
Mais fácil dizer quando acaba do que quando começa o Padrão Ouro
Problema quantos países precisam aderir e qual estabilidade da adesão (por quanto tempo)
 Em 1850 não há Padrão Ouro, em 1900 existe PO

 Em geral, entre 1870 (Eichengreen) - 1879 (MacCkinon)

Padrão Ouro evolui a partir de uma diversidade de padrões de “commodities” e

moedas-mercadorias existentes mesmo antes da difusão do papel-moeda e da moeda
bancária
Padrão Ouro: origens
Padrão ouro generalizado se deve
1. a adoção pela GB deste padrão no séc. XVIII (acidental ?)
1717 – Issac Newton fixa valor baixo para a prata em ouro -
desaparecem de circulação as moedas de prata
1821 – conversibilidade exclusiva
2. A importância da GB no XIX, especialmente com
Revolução Industrial,
práticas monetárias inglesas se tornam atraentes para países que
negociam (mercadorias ou empréstimos) com GB
 Países adotam moeda inglesa como ativo de reserva e taxas fixas de
cambio de suas moedas em relação ao ouro (libra)
Conceito de “Externalidades em rede”
Adesão (e saída) do Padrão Ouro
antes da IGM
XVIII: diferentes tipos de moeda
Moedas cunhadas em metais preciosos: vem de longa data
Prata é a moeda mais usada na idade média e moderna, mas
existem experiências diferentes no cenário internacional
Cobre – pesado
Suécia padrão cobre (1625) pois governo tem participação na
maior mina da Europa
Preço do cobre é 1/100 da Prata (moedas de Cobre de igual
valor ao da Prata, pesam 100 vezes o peso da moeda de
prata) – pagamentos cotidianos em carroças
o Eli Heckscher: por causa disto Suécia reorganizou todo o
sistema de transporte
Ouro – leve
Roma usa e tb depois da Revolução comercial do século XIII
Sec. XIV: Ouro só para grandes transações
Dificuldade de fundição de pequenos valores
Outros metais: não durabilidade ou dificuldade de fundição
Passagem do século XVIII
para o XIX
Padrão Ouro: Inglaterra, na prática desde início do XVIII
Padrões Prata
Alemanha, Áustria-Hungria, Escandinávia, Rússia, Extremo
Oriente
Existe aceitação de diferentes moedas (metais) para pagamentos
internacionais
Problema de credibilidade das moedas cunhadas
Variabilidade do valor “reservas”
Meados do século XIX muitos países bimetalismo:
 Circulação e cunhagem de duas moedas metálicas (normalmente ouro e
prata, mas Suécia prata e cobre))
França e EUA – principais bimetálicos
 fazem ligação GB (ouro) com outros (prata)
França e EUA: bimetalismo
cunhagem de ambas e proporção fixa oficial
Lei Francesa de 1803: (15,5g Ag - 1g Au)
EUA (1860): 1 dólar (de ouro) vale 23,2 g Au ou 371,25 g Ag (16Ag – 1
Au)
Se entregar prata e ouro com determinada pureza na
Casa da Moeda esta fornece moeda de um ou outro
Ambas as moedas são aceitas no pagamento de impostos
de modo indiferente (respeitando a proporção)
Como se governo comprasse quer ouro, quer prata a uma taxa
de cambio fixa
EUA: 20,67 dólar a onça de ouro (+/- 480 g.) e 1,29 dólar a
onça de prata
Não há problema quando curso oficial é suficiente
próximo do curso de mercado, mas quando preço de
uma moeda no mercado, se afasta do preço oficial, a
moeda que perde valor tende a expulsar a outra moeda
A lei de Gresham,
a arbitragem e o Bimetalismo
Lei de Gresham (1558)
“moeda ruim expulsa moeda boa”
Valor oficial : 15,5 g AG - 1g AU
 quando aumenta produção, por exemplo,
da Prata, cai seu preço no mercado (ou sobe o preço
o ouro) vai para, por exemplo:
Valor de mercado 17 g AG – 1 g AU
 Processo de arbitragem:
 Individuo importa Prata (15,5g) cunha por 1 moeda de Prata;
 troca por uma peça de Ouro (1g),
 sai com o Ouro da Casa da Moeda e troca no mercado internacional por 17
g de prata, ou seja Ganha 1,5g de Prata
 Enquanto 17:1 no mercado e 15,5:1 no oficial: país importa prata e exporta

ouro
Moeda ruim (fraca) – Prata - expulsa moeda boa (valiosa) - Ouro
 Arbitragem: limites
Arbitragem cuidado
levar em consideração: brassage (taxa para cunhagem) e custo
de transporte e seguro
 Banda de cunhagem
Tempo (risco)
mecanismo de compensação (Krugman):
 no resto do mundo cai preço do ouro - reverte mecanismo
 existe antecipação do processo – que pode gerar estabilidade
 Compensação só funciona se não existir grandes variações de estoque
Grandes variações – arbitragem funciona
Neste caso de duas uma:
muda relação oficial de troca ou
escoa moeda valorizada pelo mercado para fora do país
 Dependendo da situação fim do bimetalismo
Origens do Padrão Ouro:
a Grã Bretanha
 Inglaterra adoção do Padrão Ouro: acidente histórico ?
 XVIII: descobertas de Ouro no Brasil – flui para GB
 Valor do Ouro no Mercado cai e Valor oficial do Ouro passa a ter que ser reduzido
(ou a Prata some)
 Newton - Master of the Mint - (1717) - apesar de reduzir valor oficial do Ouro, o
mantém ainda muito acima do mercado
 Prata subvalorizada oficialmente some do mercado, expulso pelo ouro moeda
desvalorizada pelo mercado
 Especialmente dada a continua produção de ouro no Brasil
 1774 - abole curso forçado das moedas de prata para grandes transações
 GB – problemas com moedas de pequeno valor em ouro exige convívio com representativas
 Convive com emissão de papel moeda e moedas falsas
 GB – emissão inconversível – financiar guerra
 Volta da conversibilidade
 1816 desmonetização da prata
 1821 - abole curso forçado da prata para qualquer transação,
 reintegração papel com base no Ouro
Outros países: Bimetalismo ou
monometalismo alternante
(Von Mises)
 Oscilações quanto a principal moeda em vários países
 França
 De Napoleão (guerras sem emitir) até 1850 - Prata prevalece,
 depois Ouro na década de 50 (descobertas Califórnia e Austrália)
 1860 volta Prata (descoberta em Nevada).
 EUA
 até 1834 - Prata prevalece, (mantiveram paridade de 15 -1, quando França foi para
15,5 para 1 em 1803 – ouro sumiu dos EUA)
 De 34 a 60 - eleva relação (16 -1) – Ouro volta e prevalecer.
 c/ Guerra Civil - emissão inconversível (moeda fiat) - greenbacks
 1873/79 estabelece Padrão Ouro “crime de 73”
 Gera insatisfação, principalmente quando alternância é violenta e
manutenção do sistema parece complicado
 Irving Fischer (retomado por Friedman): bimetalismo tem vantagem, apesar
de alternância das moedas, níveis de preço se mantém estável,
 monometalismo: consequência de mais (ou menos) metal é inflação (ou deflação)
 Por que o bimetalismo persistiu
no século XIX?
Questão controversa – Teorias:
1) Condições técnicas
 Menor moeda de ouro: valor muito alto para as transações diárias
(vários dias de trabalho)
 Prensas manuais: cunhagem irregular  Maior facilidade para as
falsificações
 Inglaterra (1816): prensas a vapor

2) Fatores políticos
 Interesses dos mineradores de prata
 Grupos interessados na expansão do crédito e na inflação
3) Externalidades em rede
 Solidariedade entre os países praticantes do bimetalismo
 Guerra Franco-Prussiana acaba rompendo

16
 O Advento do
Padrão-Ouro
 Posição da Inglaterra como centro comercial e financeiro
 “Alemanha e EUA fazem pender a balança” – adesão em 1871/73
Comércio com GB
Alemanha - Unificação e guerras franco prussianas novo padrão do
marco em ouro (pagamentos dão lastro para emissões )
EUA - Reestruturação da moeda pós guerra de secessão - Crime de 73
 Queda do preço da prata (descobertas)
 Países bimetálicos opção: Grandes importações de prata (inflação) ou adesão ao
padrão-ouro (deflação)
 Novamente externalidades em rede foram fortemente importantes agora
para Padrão Ouro
Reação em cadeia: Dinamarca, Holanda, Noruega, Suécia, Bélgica,
França, Itália, Suíça
 Depois: Rússia e Am. Latina
 Mas não unânime: Espanha fiduciária, China e países da Am. Central- Prata
17
O panorama
Norte-americano
 Guerra Civil – foi um “pesadelo’ monetário
 Confederação se sustentou com emissões de
papel moeda que foram varridas por uma hiperinflação
 União tb emitiu papel moeda (greenbacks) que sobreviveram
 Reconstrução do sistema monetário pos guerra – enormes debates especialmente
em como (sacrifícios necessários) voltar a um padrão confiável
 Opção por ortodoxia leva pais a uma continuada restrição de liquidez e a uma forte
deflação (traz os índices de preços aos patamares de antes da guerra), permitindo a re
conversibilidade do dólar mas agora sob o Padrão Ouro
 Fim dos 60 e inicio dos 70 - falta de Prata – valor desta no mercado alto, seus produtores não
querem transforma-la em moeda, melhor vender o metal do que cunha-lo na paridade fixada
 Neste momento 1873 passa lei (crime de 73) em que prata deixa de ser cunhada na paridade da lei
 Desmonetização da prata: Uma das causas da deflação (depressão) de 1873-1896
 Politica vista como muito dolorosa e repleta de reclamações
 Tempos depois quando existe forte crise de liquidez e Prata mais abundante essa proibição parecia
deslocada – grupos passam a lutar pela livre cunhagem da prata e remonetização da prata
 Nestes debates surgem partidos:
 Partido Papelista (Greenback Party) cuja plataforma principal eram
as emissões de papel moeda junto com outras causas progressistas
Partido de pouca expressão mas participou das eleições de 1876, 1880 e
1884 (período critico da volta ao padrão ouro) e vai perdendo força à
medida que politicas de austeridade vão sendo ultrapassadas
 1892: Novo partido Partido do Povo (populista) – apresenta um
candidato do antigo partido papelista (James Weaver) – tem 9% dos
votos (ganha em Kansas – sede do movimento, Colorado. Idaho e
Nevada)
Weaver – Plataforma de Omaha - contra os governantes de Wall Street
 Defende moeda fiduciária – barateamento de crédito para agricultores
 Ou volta do bimetalismo: volta de emissões lastreadas em Prata (ampliação
do meio circulante) – com paridade 16:1 com ouro
 Tb outras causas progressistas: demanda de sindicatos, movimentos feministas
 Proibicionistas: proibição da venda de bebidas
 William J. Bryan:
O discurso da Cruz de Ouro
 1896: Democratas se reúnem em Chicago para Convenção, umas
“das mais memoráveis da historia dos EUA”
Cleveland perde indicação para reeleição para William Jennings Bryan
(jovem congressista de Nebraska) da ala populista – O Ciclone de
Nebraska ou o Leão de Nebraska
 Jáera conhecido pois discursara contra o fim das compras de Prata e a favor
do bimetalismo
 Bryan – faz um discurso Histórico contra o Padrão Ouro – Discurso da cruz de
Ouro
 Bryan tb indicado a concorre à presidência pelo Partido do Povo

Vocês não vão empurrar

sobre a fronte do trabalhador
essa coroa de espinhos.
Vocês não vão crucificar a
humanidade com uma cruz
de ouro
Cartoon by Grant Hamilton, 1896,
William J Bryan on Bryan's 'Cross of Gold' speech
Eleição com disputa acirrada contra
Wiliam McKinley (republicano de Ohio)
Mckinley vence em 23 contra 22 Estados faz 7,1 milhões de votos
contra 6,5
 Bryan: Meio-oeste, Sul e Rochosas; Mckinley costa do pacifico e grandes cidades
do NE
Bimetalismo – um dos principais temas da campanha
 Talvez percepção popular da disputa: embate entre disciplina (talvez excessiva) x
irresponsabilidade (ou seria arrojo) monetária em um ambiente de depressão
econômica
 Atualmente – Bryan não tão inconsequente até porque causas e reformas
progressistas propostas vão sendo absorvidas pelo establishment politico e
administrações posteriores inclusive a ideia de uma gestão mais pragmática da
moeda
 1900 – Nova embate entre ambos
Bryan derrotado novamente
Economia havia se recuperado inclusive em função de alguma
expansão monetária – ideia de remonetização da prata perde força
Bryan volta suas baterias contra imperialismo norte-americano (guerra
hispano-americana)
 Perde força entre populistas por ter abandonado ênfase na expansão do crédito
e antipatia nos republicanos que o acusam de covarde diante das ameaças à
segurança nacional
 Questão monetária sai um pouco de cena – mas outras ideias
progressistas (populistas não)
 McKinley – governa por mais 6 meses e foi assassinado por um anarquista
substituído por Theodore Roosevelt
Theodore Roosevelt – se apropria do discurso populista (do Homem
comum) – faz um governo do que ficou conhecido como do da era
progressista
 Combate a Trustes e monopólios
 Hostiliza Rockefeller e outros magnatas
Gostaria de homenagear a
todos os servidores do
setor de saúde e correlatos
que estão expondo suas
vidas para salvar as nossas