CAIXA DE CONVERSÃO E

CAIXA DE
ESTABILIZAÇÃO
Gustavo Franco
Luiz Aranha Correa do Lago
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Governo Rodrigues Alves (1902-1906)
 Melhora da posiçã o externa
 Exportaçõ es de borracha/Investimentos externos
 Taxa de câ mbio:
 1898-1902: Valorizaçã o de 40%
 1902-1905: Mais 46% de valorizaçã o
 1906: Perspectiva de grande safra de café e
continuidade da apreciaçã o cambial
 Final de mandato: articulaçõ es para a política
de valorizaçã o do café  Convênio de Taubaté
 Rodrigues Alves nã o apoia, mas também nã o se opõ e

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 Caixa de Conversão
 Governo Afonso Pena (1906-1909)
 Convênio de Taubaté: Expectativa de
aumento do preço do café
 Questã o crucial: o que fazer com o câ mbio?
 Tensõ es entre a ortodoxia e os interesses dos
exportadores (27 pence ou 15 pence?)
 Experiência de Joaquim Murtinho: fim das ilusõ es
quanto à paridade de 1846
  Soluçã o satisfató ria: Reintroduçã o do
padrã o-ouro a um nível mais baixo

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 Caixa de Conversão
 Padrã o ouro como bandeira quase unâ nime:
 Atendia a todos os grupos sociais
 Criaçã o da Caixa de Conversã o (dez/1906)
 “Interessante versã o tropicalizada de ‘padrã o ouro
na margem’”
 Emissã o de notas conversíveis em ouro da Caixa de
Conversã o (não do Tesouro) para compra de
divisas a uma taxa fixa
 Absorçã o do excesso de divisas do mercado
 Estabilizaçã o da taxa de câ mbio

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 Caixa de Conversão
 No caso de déficit no BP:
 Notas seriam resgatadas em ouro ou em divisas até
esgotamento das reservas da Caixa de Conversã o
 Esgotamento das reservas  Câ mbio flutuante com
desvalorizaçã o cambial
 “modalidade curiosa e criativa de ‘adesã o’ ao padrã o ouro
com um mecanismo automá tico de saída”
 Taxa de câ mbio fixada num nível competitivo sem
jamais se valorizar
 BP negativo: Caixa sai de cena e taxa de câ mbio
tende a se desvalorizar

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 Caixa de Conversão (1906)
15 pences por mil-réis
 1 Libra = 0,2435 onças de ouro (4 Libras1 onça)
 Sistema Troy: 1 onça = 31,103476 gramas
 1 Libra = 0,2435 x 31,10 = 7,57 gramas de ouro
 1 pence = 1/240 = 7,57/240 = 0,032 gr. ouro

 1 mil-réis = 15 pence = 0,48 gramas de ouro

 1 conto de réis = 480 gramas de ouro
 Ouro (abr/2020) = R$ 268/grama  1 mil-réis =
R$ 128,64
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 Caixa de Estabilização (1926)
5,9 pences por mil-réis
 1 Libra = 0,2435 onça de ouro (4 Libras  1 onça)
 Sistema troy: 1 onça = 31,103476 gramas
 1 Libra = 0,2435 x 31,10 = 7,57 gramas de ouro
 1 pences = 1/240 = 7,57/240 = 0,032 gr. ouro

 1 mil-réis = 5,9 pences = 0,188 gramas de ouro

 1 conto de réis = 188 gramas de ouro
 Ouro (abr/2020) = R$ 268/grama  1 mil-réis =
R$ 50,38
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 Caixa de Conversão
Caixa de Conversã o + Convênio de Taubaté
 Arranjo duplamente pró -cíclico
 Agravamento da superproduçã o de café
 Governos estaduais deveriam restringir a produçã o
 1906 até vésperas da I Guerra: Abundâ ncia
cambial e de crédito
 Abril/1910: Limite de emissõ es da Caixa de
Conversã o foi atingido (320 mil contos: 150
toneladas de ouro)
 Valorizaçã o do câ mbio
 Hermes da Fonseca triplica o limite original
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 Caixa de Conversão
  Grande sucesso até 1912
 Contexto externo favorá vel
 Crescimento acelerado da economia: aumento da
entrada de ouro e expansã o monetá ria
  1912: Primeiros problemas:
 Dificuldade para obtençã o de novos empréstimos
 Açã o antitruste nos EUA contra o café brasileiro
 Queda do preço da borracha
  1913: Crescentes dificuldades no BP
 Contraçã o monetá ria

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 Caixa de Conversão
 1913: Governo mantém o padrã o ouro
 Severo arrocho monetá rio e profunda recessã o antes
do início da guerra
 Esperança de conseguir novos empréstimos
 Tentativa de empréstimo de £ 2 milhõ es
 Rothschild enviam missã o para negociaçã o
  Início da I Guerra Mundial
  Fechamento da Caixa de Conversã o
 Feriado bancá rio
 Morató ria temporá ria e novo Funding Loan

 Grande emissã o de moeda inconversíveis

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 Vejam e se divirtam com a “Batalha das Toninhas”:
https://www.youtube.com/watch?v=XOjFFSOFO1w

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 Governo Artur Bernardes (1922-26)
 Segunda Metade: Política ortodoxa de ajuste
interno e externo
 Política monetá ria contracionista
 Impacto recessivo: Queda da produçã o industrial
 Apreciaçã o cambial: 40%
 Reduçã o da inflaçã o
 Recuperaçã o da posiçã o externa:
 Aumento do preço do café
 Recuperaçã o dos fluxos de comércio e
investimentos internacionais
 Grande semelhança com 1905/1906!!!
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 Caixa de Estabilização
 18/12/1926 – Washington Luiz
 Três fases:

1) Emissã o de notas conversíveis contra

depó sitos em ouro
2) Conversibilidade plena de todas as notas
em circulaçã o
3) Criaçã o da nova moeda: Cruzeiro

 Empréstimo de £ 30 milhõ es junto aos

Rothschild e bancos americanos
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Cédula emitida pelo Banco do Brasil em 1923, com
valor facial de 10.000 réis que mostra a efígie do
Presidente Rodrigues Alves

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 Caixa de Estabilização
  Sucesso Inicial
 Consolidaçã o da valorizaçã o do café
 Grande entrada de capitais externos
 Superá vit do BB  Rá pida expansã o monetá ria
 Forte expansã o econô mica:
 1927: 10,8%
 1928: 11,5%
  2º semestre/1928: dificuldades no BP
 Problemas na BC: Grande aumento das importaçõ es
 Reduçã o do fluxo de capitais para a periferia
 Boom do mercado acioná rio nos EUA

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 Caixa de Estabilização
 1929: Colapso do esquema de sustentaçã o
financeira do programa do café
 1927: Safra recorde / 1929: Supersafra
 Deterioraçã o das condiçõ es de crédito em Londres
 Tentativa de obter os recursos junto ao BB
 Recusa do Governo Federal – Prioridades:
1) Estabilidade cambial
2) Programa de reforma monetá ria
  11/10/1929: Esgotamento dos recursos do
Instituto e início do colapso dos preços
 Fim do ano: Queda dos preços a 1/3

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 Crise Final
 Governo Federal: Insistência em manter o
padrã o ouro
 Pressuposto: obtençã o de empréstimos para
estabilizaçã o
  Aprofundamento ainda maior da contraçã o
monetá ria
 Recessã o Profunda e fim do regime

 Novamente: Reversão das condições externas e

insustentabilidade do esquema Padrão Ouro e
Valorização do café

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