1a Aula ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

ANÁLISE DE NVESTIMENTOS
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1) EMENTA
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
Objetivo
Fornecer aos alunos os conceitos e as técnicas fundamentais em análise de investimentos,
para que possam analisar e comparar oportunidades de investimento.
Programa
1. Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos
2. Conceitos Financeiros Básicos
3. Equivalência de Capitais
4. Métodos para comparação de Oportunidade de Investimento
5. Investimento sob Circunstâncias Específicas
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1) EMENTA
Bibliografia Básica:
Nogueira, E. Introdução à Engenharia Econômica. UAB-UFSCar – EaD (Educação a Distância),

2009.
Hirchfeld, Henrique. Engenharia Econômica. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2007.
Casarotto Filho, N. e Kopittke, B.H. Análise de Investimentos : matemática financeira,

engenharia econômica, tomada de decisão, estratégia empresarial. 11. ed. São Paulo : Atals,
2010.
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Critério de Avaliação
Duas provas obrigatórias e testes aplicados em sala de aula.

A média é calculada de acordo com a seguinte expressão:
M = 0,4xP1 + 0,5xP2 + 0,1xT

Nas expressões:
M= Média Final
P1= Nota da Prova 1
P2= Nota da Prova 2
T= Nota dos Testes
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Critério de Avaliação
Aqueles alunos cuja média ao final do semestre for igual ou maior que 5,0 e menor que 6,0, e
tiverem frequência igual ou maior que 75%, poderão fazer no próximo semestre uma prova
complementar (Pc) abordando todo conteúdo da disciplina.
A média desses alunos será dada por:
Mr = 0,5 M + 0,5 Pc
OBS.: SERÁ REALIZADA UMA PROVA NO FIM DO SEMESTRE APENAS PARA OS ALUNOS QUE
FALTAREM A UMA DAS PROVAS. NÃO HÁ PROVA SUBSTITUTIVA.
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1. Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• O conceito de investimentos.
• Os tipos de investimentos.
• A importância dos investimentos para a economia e para as organizações.
• A análise de investimentos: considerações econômicas, considerações financeiras,

considerações de ambiente empresarial.
• A análise de investimentos no contexto estratégico das organizações.
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2. Conceitos Financeiros Básicos

• Revisão dos conceitos de matemática financeira
• A matemática financeira está relacionada ao cálculo de juros em empréstimos e

aplicações financeiras.
• ASSIM A MATEMÁTICA FINANCEIRA TRATA, NA SUA ESSÊNCIA, DO ESTUDO DO

DINHEIRO AO LONGO DO TEMPO.
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3. Equivalência de Capitais
• A equivalência financeira de capitais constitui-se no raciocínio básico da matemática
financeira.
• Conceitualmente, dois ou mais capitais representativos de uma certa data dizem-se

equivalentes quando, a uma certa taxa de juros, produzem resultados iguais numa
data comum.
• Estudaremos os cálculos para se encontrar esta equivalência.
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• Técnicas de Análise de Investimentos
• O conceito de fluxo de caixa.

• Fluxos de caixa relevantes.
• Projetos únicos e projetos concorrentes.
• Técnica de avaliação do Período de Retorno (Payback Period); usos e limitações do

Payback Period.
• Técnica de avaliação do Valor Presente Líquido (VPL); usos e limitações do VPL.
• Comparação entre usos e limitações do VPL e do Payback Period.
• Técnica de Avaliação da Taxa Interna de Retorno (TIR); usos e limitações da TIR.
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• Substituição de Equipamentos
• O conceito de substituição de equipamentos
• A necessidade de substituição de equipamentos nas organizações
• Análise econômico-financeira de substituição de equipamentos: baixa sem
reposição e Reposição por vida econômica
• Projetos Industriais
• O conceito de projetos industriais
• Investimento em capital físico

• Investimento em capital de giro
• Custos Industriais
• Projeções de receitas e custos
• Aplicação das técnicas de análise de investimento

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4. 5. Investimento sob Circunstâncias Específicas
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Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos
1.1 O conceito de investimentos.

1.2 Os tipos de investimentos.
1.3 A importância dos investimentos para a economia e para as organizações.
• Podemos conceituar investimentos como um é um sacrifício que fazemos hoje para
termos um retorno maior no futuro.
• Aliás, nossa expectativa, através de diversas informações que analisamos, é que existe
uma razoável certeza de que o retorno será maior no futuro e que, então, vale a pena se
fazer o sacrifício hoje.
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• Assim, de acordo com este conceito, podemos considerar como investimentos diversas
atividades tais como:
• Comprar uma casa,

• Comprar um carro,
• Fazer uma aplicação financeira,
• Depositar em caderneta de poupança,
• Comprar dólares e guardar, abrir uma empresa,
• Construir uma fábrica, renovar equipamentos de uma indústria,
• Cursar a faculdade ou estudar inglês.
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• Os investimentos podem ser separados em três categorias, ou seja: poderão ter caráter
privado, público ou misto.
• Os investimentos privados têm objetivo de geração de lucro e retorno dos investimentos
a seus proprietários.
• Já, os investimentos públicos têm como objetivo básico gerar o bem-estar social.
• Investimentos mistos, normalmente se estruturam na forma de empresas de capital
misto, e tem como objetivo gerar o bem-estar para a sociedade bem como o retorno do
investimento.
• Podemos citar como exemplo de investimentos mistos a Petrobras e o Banco do
Brasil
• A manutenção do nível de investimentos em uma empresa ou em uma sociedade é de vital

importância.
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• As empresas são entidades que tem como objetivo integrado e interdependente o
crescimento e acumulação de capital.
• Logo, a manutenção de um nível de investimentos ao longo dos anos, permitirá a sua

constante atualização tecnológica e seu permanente crescimento pois, seu capital ao longo
do tempo é afetado por diversas coisas, tais como:
• Perda de valor dos equipamentos e instalações devido ao uso.
• Perda de valor dos equipamentos e instalações devida a obsolescência.
• Variação na posição de mercado da empresa.
• Externalidades (economias e deseconomias externas).
• Conjuntura econômica
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• Então, os investimentos poderão ter caráter de expansão da organização, buscando aumentar
seu mercado consumidor e poder gerar mais retorno para o investidor;
• Ou de reposição de capital, onde se busca a recomposição de equipamentos já depreciados e

desatualizados.
• Já, a nível macroeconômico, a manutenção do investimento permite o crescimento

econômico, a orientação do mercado de trabalho para o pleno emprego e atualização
tecnológica da sociedade.
• Veja que a atual redução do nível de atividade no Brasil, com a queda inevitável dos
investimentos, está levando o Brasil a uma situação econômica bastante grave.
• Para os investidores houve um aumento considerável do risco em seus investimentos,
• e por outro, o aumento das taxas de juros também age desestimulando os
investimentos.
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• Na iniciativa privada deveremos fazer a análise de investimentos de forma a priorizar os
investimentos cujo retorno seja mais rápido, como o maior volume de saldo financeiro e com
o menor risco associado.
• Já os investimentos públicos guardam uma relação com as necessidades da população e com

as políticas públicas previamente definidas.
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• As decisões de investir são de natureza bastante complexa e pertencem ao nível estratégico
de decisões da empresa e apresentam um horizonte de médio a longo prazo.
• Em geral são irreversíveis, pois envolvem grande soma de recursos investidos e afetam a vida
da empresa por longo período, ou apresentam custos de reversibilidade muitos elevados.
• Se não der certo podem levar a empresa a falência.
• Os ganhos futuros não são certos, embora, em alguns casos, como na aquisição de títulos da
dívida pública podem ser considerados como quase certos.
• Então, temos dois fatores atuando em sentidos opostos: os retornos esperados dos
investimentos que atraem o investidor e o risco que os afasta.
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1.4 A análise de investimentos: considerações econômicas, considerações financeiras,

• A análise de investimentos sobre o prisma da economia, em empresas privadas busca, entre
diversas opções de investimentos, a que apresente a melhor resolução em termos
matemáticos. Isto é calculado:
• Em função do tempo de retorno (método do payback)
• Em termos do maior valor de retorno (método do VPL Valor Líquido Presente)
• Ou em termos da maior taxa de retorno (taxa interna de retorno)
• Ou comparadas com a taxa mínima de atratividade
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1.4 A análise de investimentos: considerações econômicas, considerações financeiras,

• Custo de Oportunidade
• Em economia também ouviremos falar em custo de oportunidade. Este custo está
relacionado com o custo econômico.
• A abordagem econômica se diferencia da contábil quando são tratados os custos de
produção, pois o economista não analisa só os custos efetivamente incorridos, mas
também aqueles decorrentes das oportunidades sacrificadas, ou seja, dos custos de
oportunidade ou implícitos.
• O investimento efetuado precisar pagar o juros de uma aplicação que deixou
efetuada para se poder fazer o investimento.
• Já os investimentos sobre o prisma financeiro buscam combinar

• O maior retorno financeiro
• Com a menor taxa de risco possível.
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As principais considerações empresariais relativas a investimentos são:

• As decisões são estratégicas
• Normalmente envolvem a participação de profissionais de diversos setores da empresa.
• Os setores ligados à indústria estarão mais preocupados com a tecnologia, com o melhor
desempenho industrial, menor nível de manutenção etc.
• Os setores Comercial e de Marketing com a qualidade e venda do produtos.
• O setores de Controladoria e Financeiro estarão preocupados com o retorno financeiro

do projeto, condições de financiamento, dificuldades futuras em termos de fluxo de
caixa, em termos de médio e longo prazo, enquanto o projeto não maturar.
• As decisões normalmente são tomadas por consenso
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As principais considerações empresariais relativas a investimentos são:
• Portanto na iniciativa privada deveremos fazer a análise de investimentos de forma a

priorizar os investimentos cujo retorno seja:
• Mais rápido,
• Com o maior volume de saldo financeiro
• E com o menor risco associado.
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A análise de investimentos no contexto estratégico das organizações.

• Bom conforme já vimos:
• A manutenção do nível de investimentos em uma empresa é de vital importância.
• As empresas são entidades que tem como objetivo o crescimento e acumulação de

capital.
• Logo, a manutenção de um nível de investimentos ao longo dos anos, permitirá a sua

constante atualização tecnológica e seu permanente crescimento pois, seu capital ao
longo do tempo é afetado por diversas coisas, tais como:
• Perda de valor dos equipamentos e instalações devido ao uso.
• Perda de valor dos equipamentos e instalações devida a obsolescência.
• Variação na posição de mercado da empresa.
• Externalidades (economias e deseconomias externas).
• Conjuntura econômica
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• Então, temos dois fatores atuando em sentidos opostos:
• os retornos esperados dos investimentos que atraem o investidor
• e o risco que os afasta.
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• Temos como fontes de riscos: a situação econômica; a situação política; tendências
industriais; a inflação: fontes internacionais.
• Alterações na situação econômica do país são, certamente, um fator de risco na

avaliação de projetos, pois:
• Um período de expansão econômica traz benefícios e algumas dificuldades:
• Aumento da demanda e aumento de concorrência
• Aumento de produtividade e benefícios da economia de escala
• Aumento do fluxo de caixa esperado
• Podem gerar problemas com a capacidade de produção
• Aumento da inflação e elevação dos juros de empréstimo.
•
• E um período de recessão econômica traz uma série de dificuldades:
• A demanda cai.
• Lucros diminuem.
• Temos deseconomias de escala (p. exemplo: aumento de custo fixo unitário)
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• Para uma empresa ou pessoa que deseja fazer um determinado investimento, duas questões
são essenciais para orientar sua tomada de decisão:
• O investimento vai se pagar?
• Esta é a melhor alternativa de investimentos?
•O seu objetivo financeiro, ao avaliar alternativas de investimento, é o de maximizar a

contribuição marginal desses recursos de capital, promovendo o MAIOR incremento possível de
sua riqueza líquida.
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• Tais respostas são obtidas por meio de um processo chamado Análise de Investimentos.
• É um estudo que avalia a aplicação de recursos, bem como as condições que o

antecederam e seus resultados posteriores, com o objetivo final de proporcionar não só
os melhores rendimentos, mas também outros aspectos atraentes, como liquidez e
segurança, por exemplo.
• Um Estudo de Viabilidade é utilizado para fornecer maior diligência e compreensão

sobre o projeto e se o mesmo é praticável e viável.
• O resultado do Estudo de Viabilidade é um documento que fornece as informações

sobre a viabilidade e a possibilidade de um projeto.
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• Existe um grande número de áreas que deverão ser estudadas para sustentar a viabilidade de
um projeto:
• Técnico: O projeto é viável em termos técnicos?
• Operacional: A empresa tem condições operacionais para manter o produto do projeto
ao longo do ciclo de vida do mesmo?
• Geográfico: O projeto é viável baseado no local físico dos membros da equipe do
projeto?
• Tempo: O projeto é viável baseado na quantidade de tempo requerido pelas partes
interessadas?
• Recursos: A empresa tem todos os funcionários, os equipamentos, as fontes e recursos
financeiros necessários para executar o projeto?
• Jurídico? Político? Há algum problema político interno (ou externo) que torne inviável
este projeto?
• Financeiro: O projeto é viável em termos financeiros?
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• Considerando que os demais itens do projeto tem uma avaliação positiva, nos
concentraremos na análise econômica do projeto.
• Neste momento, faremos o cálculo matemático do retorno do investimento projetado

ou projetados (em caso de mais de um investimento) buscando definir a melhor
alocação possível dos recursos.
• Antes de definirmos o Método de Avaliação, precisaremos elaborar o Fluxo de Caixa do

Investimento do período de maturação do projeto.
• Como exemplo, vamos imaginar a substituição de um equipamento industrial com todos

os reflexos possíveis na produção e vendas da empresa.
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Elaboração do estudo para análise de investimentos
1º. Elaborar o Fluxo de Caixa
• O Fluxo de Caixa é uma ferramenta que controla a movimentação financeira de uma

empresa ou pessoa, as entradas e saídas de recursos financeiros, em um período
determinado.
• Vai indicar o momento das saídas e entradas de recursos
• No caso de Investimentos, sempre a saída de recursos ocorre antes que a sua entrada
• No gráfico, as saídas são representadas pelas flechas abaixo da linha do tempo e as

entradas pelas flechas acima da linha do tempo.
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• Para se elaborar o Fluxo de Caixa devemos inicialmente elaborar a Demonstração de
Resultado do Exercício
• A elaboração da DRE Projetada (Demonstração do Resultado do Exercício), portanto,

precede a elaboração do Fluxo de Caixa.
• A DRE é uma demonstração contábil padrão (definida por lei) que apresenta todas as
Receitas, Custos, Despesas e Impostos de cada exercício.
• A DRE Projetada faz parte de um procedimento empresarial chamado de Orçamento,

utilizamos como base a DRE
• E preparamos quadros explicativos dos cálculos de todas a verbas envolvidas na
determinação do lucro da empresa.
• E este trabalho é composto de uma extensa compilação de informações por parte
de todos os setores envolvidos na análise deste investimento.
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• E todo o Orçamento é feito a partir de premissas, as quais apresentam o “Cenário
Futuro” esperado para o ano ou anos seguintes.
• E as premissas devem ser aprovados no início do processo de Análise de

Investimento.
• Assim, informações de vendas como volumes previstos, preços, impostos, e de

custos de produção, despesas são calculadas tomando-se por base as premissas
previamente definidas.
• O resultado obtido na DRE é, então, ajustado por itens não financeiros que integram a
sua elaboração (como depreciação e provisões) e gera, então, o FLUXO DE CAIXA
PREVISTO ANO A ANO.
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ANÁLISE DE NVESTIMENTOS

Nogueira, E. Introdução à Engenharia Econômica. UAB-UFSCar – EaD (Educação a Distância),

Hirchfeld, Henrique. Engenharia Econômica. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2007.

Casarotto Filho, N. e Kopittke, B.H. Análise de Investimentos : matemática financeira,

Duas provas obrigatórias e testes aplicados em sala de aula.

M = 0,4xP1 + 0,5xP2 + 0,1xT

1. Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• A importância dos investimentos para a economia e para as organizações.

• A análise de investimentos: considerações econômicas, considerações financeiras,

• A análise de investimentos no contexto estratégico das organizações.

2. Conceitos Financeiros Básicos

• A matemática financeira está relacionada ao cálculo de juros em empréstimos e

• ASSIM A MATEMÁTICA FINANCEIRA TRATA, NA SUA ESSÊNCIA, DO ESTUDO DO

• Conceitualmente, dois ou mais capitais representativos de uma certa data dizem-se

• Estudaremos os cálculos para se encontrar esta equivalência.

4. Métodos para comparação de Oportunidade de Investimento

• O conceito de fluxo de caixa.

• Projetos únicos e projetos concorrentes.

• Técnica de avaliação do Período de Retorno (Payback Period); usos e limitações do

• Técnica de avaliação do Valor Presente Líquido (VPL); usos e limitações do VPL.

• Comparação entre usos e limitações do VPL e do Payback Period.

• Técnica de Avaliação da Taxa Interna de Retorno (TIR); usos e limitações da TIR.

4. Métodos para comparação de Oportunidade de Investimento

• Investimento em capital físico

• Aplicação das técnicas de análise de investimento

4. 5. Investimento sob Circunstâncias Específicas

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

1.1 O conceito de investimentos.

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• Comprar uma casa,

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• A manutenção do nível de investimentos em uma empresa ou em uma sociedade é de vital

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• Logo, a manutenção de um nível de investimentos ao longo dos anos, permitirá a sua

• Perda de valor dos equipamentos e instalações devida a obsolescência.

• Variação na posição de mercado da empresa.

• Externalidades (economias e deseconomias externas).

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• Ou de reposição de capital, onde se busca a recomposição de equipamentos já depreciados e

• Já, a nível macroeconômico, a manutenção do investimento permite o crescimento

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• Já os investimentos públicos guardam uma relação com as necessidades da população e com

Introdução ao Estudo de Análise de Investimentos

• Se não der certo podem levar a empresa a falência.

1.4 A análise de investimentos: considerações econômicas, considerações financeiras,

• Em função do tempo de retorno (método do payback)

• Em termos do maior valor de retorno (método do VPL Valor Líquido Presente)

• Ou em termos da maior taxa de retorno (taxa interna de retorno)

• Ou comparadas com a taxa mínima de atratividade

1.4 A análise de investimentos: considerações econômicas, considerações financeiras,

• Já os investimentos sobre o prisma financeiro buscam combinar

As principais considerações empresariais relativas a investimentos são:

• Normalmente envolvem a participação de profissionais de diversos setores da empresa.

• Os setores Comercial e de Marketing com a qualidade e venda do produtos.

• O setores de Controladoria e Financeiro estarão preocupados com o retorno financeiro

• As decisões normalmente são tomadas por consenso

As principais considerações empresariais relativas a investimentos são:

• Portanto na iniciativa privada deveremos fazer a análise de investimentos de forma a

• Com o maior volume de saldo financeiro

• E com o menor risco associado.

A análise de investimentos no contexto estratégico das organizações.

• As empresas são entidades que tem como objetivo o crescimento e acumulação de