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Administrao Financeira e
Oramentria

Prof. David Resende

Administrao Financeira e Oramentria

David Resende

1. Introduo Administrao Financeira nas Empresas........................................................................ 2

1.2

Objetivo e Funes do Administrador Financeiro .................................................................. 4

1.4

Formas de organizao empresarial ........................................................................................ 9

1.5

Mercado Financeiro............................................................................................................... 11

1.6

Sistema Financeiro Nacional ................................................................................................. 12

1.7

Aplicaes em renda fixa ...................................................................................................... 18

2. INFLAO E JUROS ...................................................................................................................... 21

2.1 Conceito de Inflao.................................................................................................................... 22
2.2 Impactos da inflao sobre as atividades empresariais ............................................................... 23
2.3 Clculo da variao dos nveis de preos .................................................................................... 24
2.4 Nmero-ndice............................................................................................................................. 25
2.5 Juros e taxas de juros................................................................................................................... 26
3. DECISES DE INVESTIMENTO E ORAMENTO DE CAPITAL ............................................. 31
3.1. Oramento de Capital ................................................................................................................. 31
3.2 Classificao de projetos de investimento................................................................................... 32
3.3 Mtodos e tcnicas de Avaliao de Investimentos .................................................................... 33

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1. Introduo Administrao Financeira nas Empresas

Para administrar um negcio, uma empresa moderna necessita de uma variedade
quase infinita de Ativos Reais. Muitos destes so Ativos Tangveis: maquinas, fabricas e
escritrios. Outros so Ativos Intangveis: experincia tcnica, marcas registradas e patentes.
Entretanto, para estarem disponveis, desafortunadamente, todos estes ativos precisam ser
pagos. Para obter o dinheiro necessrio a empresa vende pedaos de papel chamados Ativos
Financeiros. Estes pedaos de papel tem valor posto que representam direitos sobre os Ativos
Reais da empresa. Os Ativos Financeiros incluem no apenas o capital dos scios, as aes da
empresa, mas tambm o capital de terceiros, debntures, emprstimos bancrios, obrigaes
de leasing e assim por diante.
O administrador Financeiro tem dois problemas bsicos. Primeiro: Quanto deve a
firma investir, e em quais ativos deve investir? Segundo: Como deve, o caixa necessrio, ser
levantado? A resposta ao primeiro problema a deciso de investimento da firma. A resposta
ao segundo problema a sua deciso de financiamento. O administrador financeiro deve
encontrar as respostas especificas que coloquem os acionistas da firma na melhor situao
possvel.
O sucesso julgado pelo valor. Os acionistas esto em melhor situao atravs de
qualquer deciso que aumente o valor de sua posio na firma (valor das aes). Ento
algum poderia dizer que uma boa deciso de investimento aquela que resulta na compra de
um ativo que vale mais do que custa, ou seja um ativo que traga uma contribuio liquida
positiva para o valor. O segredo do sucesso em administrao financeira aumentar valor.
uma afirmao simples, porem muito til. similar a advertir um investidor no mercado
acionrio que deve vender na alta e comprar na baixa. O problema como fazer.
Existem muitas atividades onde podemos encontrar um livro texto que ensine como
fazer. Porm, a administrao financeira no uma destas atividades. Este o porque vale a
pena estudarmos finanas. Quem gostaria de trabalhar em uma atividade onde no existisse
espao para experincia, criatividade, julgamento, e at um pouco de sorte?
Como toda cincia moderna, a administrao financeira contou e conta com a estreita
colaborao de outras cincias, sendo as principais destacadas na Figura 1.
Figura 1 Principais cincias que colaboram com a administrao financeira

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Contabilidade

Cincia que subsidia as decises financeiras com

os dados de seus demonstrativos e relatrios.

Matemtica Financeira

Cincia que situa os nmeros das finanas no

tempo e facilita seu entendimento.

Estatstica

Cincia que colabora com seus dados e previses

s decises de cunho administrativo/financeiro.

Economia

Cincia que ensina como a empresa deve se

colocar dentro das variveis econmicas e das
leis que as regem.

Direito

Cincia que orienta o disciplinamento legal dos

procedimentos administrativo e financeiros.

Informtica

Cincia de grande utilidade pela rapidez e

confiana no ordenamento de dados e elaborao
de relatrios.

Fonte: Elaborado pelo autor.

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VISO PANORMICA

Os administradores financeiros administram ativamente as finanas de todos os tipos

de empresas, financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas, grandes ou pequenas, com
ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como oramentos,
previses financeiras, administrao do caixa, administrao do crdito, anlise de
investimentos e captao de fundos, sendo assim, o apoio de outras cincias extremamente
importante.
Para exercer suas funes o administrador financeiro deve conhecer primeiramente as
formas de organizao empresarial, alm disso, deve compreender o funcionamento do
mercado financeiro, conhecer as principais instituies que compem o sistema financeiro
nacional e as principais modalidades de investimento em renda fixa e varivel.
1.2 Objetivo e Funes do Administrador Financeiro
A grande maioria dos livros sobre finanas tem origem nos Estados Unidos, onde as
sociedades annimas de capital aberto so extremamente representativas, razo pela qual o
foco das finanas tem sido os acionistas, entretanto, a realidade brasileira diferente uma vez
que a maior parte das empresas constitui-se na forma de sociedade por cotas de
responsabilidade limitada.
Dessa forma, a palavra acionista deve representar alm destes, os scios e os donos
de empresas individuais, sendo assim, o objetivo maior das finanas criar valor para seus
proprietrios, sejam eles quais forem.
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O conceito de maximizao do lucro como objetivo principal das finanas bastante

difundido no censo comum, contudo, possvel fazer uma distino significativa entre os
conceitos de maximizao do lucro e o conceito de maximizao da riqueza.
Maximizar o lucro significa buscar o maior retorno monetrio possvel. Entretanto, tal
conceito apresenta algumas falhas, pois ignora a data da ocorrncia dos retornos (timing),
ignora o fluxo de caixa disponvel aos acionistas (as receitas da companhia no representam
fluxo de caixa disponvel aos acionistas) e ignora o risco (possibilidade de que os resultados
realizados possam ser diferentes daqueles esperados).
O conceito de maximizao da riqueza o mesmo que o de criao de valor. A riqueza
compreende o valor patrimonial de algum ou de uma empresa mensurado economicamente.
O valor da riqueza do acionista representado nas demonstraes financeiras pelo valor do
capital prprio ou patrimnio lquido.
A administrao financeira envolve basicamente a gesto de recursos financeiros.
Como obter esses recursos e onde aplic-los a atividade principal do administrador
financeiro. Ento, as atividades primrias fundamentais do gestor financeiro so:
a) realizar anlise e planejamento financeiro, ou seja, a transformao dos dados
financeiros de forma que possam ser utilizados para monitorar a situao financeira da
empresa, avaliao da necessidade de se aumentar (ou reduzir) a capacidade produtiva e a
determinao de aumentos (ou redues) dos financiamentos requeridos. Embora essas
atividades estejam fortemente embasadas em demonstrativos financeiros elaborados com base
no regime de competncia, seu objetivo fundamental avaliar o fluxo de caixa da empresa e
desenvolver planos que assegurem que os recursos adequados estaro disponveis para o
alcance dos objetivos.
b) tomar decises de investimento aplicao de capital em algum ativo, tangvel ou
no, para obter determinado retorno no futuro; determinar a combinao de ativos constantes
no balano patrimonial da empresa, ou seja, determinar qual o montante de recursos aplicados
em ativos circulantes e quanto em ativos permanentes, buscando manter nveis timos para
cada tipo de ativo circulante e quais os melhores ativos permanentes a adquirir, modificar,
substituir ou liquidar. Essas decises so importantes porque afetam o sucesso da empresa na
consecuo de seus objetivos.
c) tomar decises de financiamento - envolvem a escolha da estrutura de capital, a
determinao do custo de capital e a captao de recursos. Remetem, portanto, definio
das fontes de financiamentos a serem utilizadas nas atividades da empresa e nos projetos de
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investimento. Os recursos financeiros advm de duas fontes: capital prprio e capital de

terceiros. O capital prprio formado por recursos dos proprietrios e acionistas da empresa,
recursos de longo prazo; o capital de terceiros entra na empresa por meio de emprstimos
(curto prazo) e financiamentos (longo prazo) obtidos junto a instituies financeiras. As
dvidas da empresa com fornecedores (duplicatas a pagar), com funcionrios (salrios a pagar)
e com o governo (tributos a pagar) tambm constituem recursos de terceiros disposio da
empresa.
O Administrador Financeiro deve estar sempre alerta para as conseqncias

de

diferentes nveis de atividade econmica e mudana na poltica econmica que afete seu
ambiente de deciso. Precisa perceber as conseqncias de uma poltica monetria mais
restritiva sobre a capacidade da empresa obter recursos e gerar receitas, e ainda conhecer as
vrias instituies financeiras e saber como estas operam, para avaliar os canais potenciais de
investimentos e financiamentos. Sua rea de abrangncia ampla, ocupando-se do processo
financeiro, dos mercados e das instituies financeiras, dos instrumentos financeiros e das
finanas pessoais, governamentais e cooperativas. Suas principais atividades so:

Administrao do caixa - efetuar os recebimentos e os pagamentos,

controlando o saldo de caixa;

Contas a receber controlar as contas a receber relativas s vendas a prazo;

Contas a pagar controlar as contas a pagar relativas s compras a prazo,

impostos, despesas operacionais e outras;

Administrao de crdito e cobrana - analisar a concesso de crdito aos

clientes e administrar o recebimento dos crditos concedidos.

Captao e Aplicao de Recursos Financeiros - analisar e negociar a captao

dos recursos financeiros necessrios, bem como a aplicao dos recursos financeiros
disponveis; deciso de financiamento; deciso de investimento;

Planejamento e controle financeiro - analisar os resultados financeiros e

planejar aes necessrias para obter melhorias;

Relaes com bancos;

Administrao de custos e preos.

Essas funes surgem e se expandem, ou desaparecem, dependendo das necessidades

de cada empresa, variando segundo sua natureza, porte e estgio de desenvolvimento. As
funes financeiras podem ser de curto ou longo prazo.

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As funes de curto prazo envolvem a administrao do caixa, do crdito e contas a

receber e a pagar, dos estoques e dos financiamentos de curto prazo. A empresa precisa dispor
de recursos suficientes para saldar os compromissos com fornecedores, salrios, tributos e
demais contas. Para tanto, os recebimentos das vendas e/ou prestao de servios precisam
ocorrer simultaneamente aos compromissos.

Quando existem prazos diferentes entre os

recebimentos e os pagamentos, na maioria das vezes, a empresa precisa buscar recursos no

mercado financeiro, por meio de emprstimos, ou aplicar os recursos excedentes. A
administrao financeira de curto prazo tambm chamada de administrao do capital
circulante (ou do capital de giro). No curto prazo, o administrador financeiro preocupa-se
ainda com os planejamentos financeiro e tributrio.
As funes financeiras de longo prazo envolvem as decises financeiras estratgicas,
tais como, oramento de capital, estrutura de capital, custo de capital, relacionamento com
investidores, dentre outras. No longo prazo, as decises financeiras envolvem a obteno de
recursos para projetos e investimentos e definio dos critrios a serem adotados para escolha
entre investimentos alternativos. O administrador financeiro responsvel pela sade
econmica e financeira da empresa.
1.3 Custos de Agncia
Em empresas muito pequenas, a funo de administrador financeiro exercida pelo
prprio proprietrio uma vez que no existe uma funo delimitada na estrutura
organizacional, entretanto, medida que a empresa cresce necessria a adequao dessa
estrutura onde surge a necessidade de criao do cargo de administrador financeiro, podendo
ter vrias denominaes como: diretor financeiro, gerente financeiro, vice-presidente de
finanas etc. A posio do administrador financeiro em um organograma est representado na
Figura 3.
Figura 3 Posio do administrador financeiro em um organograma

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Contabilidade

Controladoria

Oramento

Diretor
Administrativo
Auditoria
Presidente

Diretor
Financeiro
Contas a pagar
Diretor
Industrial
Tesouraria

Contas a
receber
Caixa

Fonte: Megliorini e Vallim (2009)

A separao entre a propriedade e a gesto de uma empresa faz surgir,
respectivamente, as figuras do principal e do agente. O principal corresponde representao
simblica dos acionistas, e o agente, representao simblica dos administradores
contratados, sendo o cargo de Presidente o maior da organizao, sendo tambm chamado de
Chief Executive Officer1(CEO).
Espera-se que o agente realize suas aes alinhadas com o modelo de gesto do
principal e que suas decises continuem atendendo aos propsitos de maximizao da riqueza
do acionista, entretanto, cada um desses atores possuem interesses prprios e, muitas vezes,
conflitantes, os quais do origem aos conflitos de agncia. Dessa forma, podem-se denominar
conflitos de agncia quando o administrador coloca seus interesses particulares na frente dos
interesses dos acionistas.
Para minimizarem os conflitos de agncia e maximizar a riqueza dos proprietrios, os
acionistas incorrem em custos de agncia que so os custos de monitoramento do
comportamento dos administradores e proteo contra atos desonestos por parte deles e
concesso de incentivos pecunirios a esses profissionais para maximizar o preo da ao.
O enfoque mais popular, poderoso e caro estruturar a remunerao dos
administradores de maneira que fique alinhada ao objetivo de maximizao do preo da ao,
1
o diretor-executivo da empresa, o cargo que est no topo da hierarquia operacional de uma empresa. Ele
possui a responsabilidade de executar as diretrizes propostas pelo Conselho de Administrao, que por sua vez
composto por representantes dos acionistas da empresa.

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seja atravs de incentivos concesso de opes de compra de aes aos executivos ou

atravs da remunerao por desempenho que compreende as bonificaes em dinheiro
vinculadas ao cumprimento de metas.
Sendo assim, esses pacotes de remunerao dos administradores permitem as
empresas a disputarem pelos melhores profissionais disponveis no mercado, aumentando a
suas chances de contrat-los, logo, os administradores so muito bem remunerados.
1.4 Formas de organizao empresarial
De acordo com o Cdigo Civil, as empresas, denominadas pessoas jurdicas, esto
divididas em Pessoas Jurdicas de Direito Privado e de Direito Pblico Interno ou Externo.
Pertence ao Direito Pblico Interno: a Unio, Estados, Distrito Federal, Territrios,
Municpios, Autarquias e demais entidades pblicas criadas por lei. So pessoas de direito
pblico externo os estados estrangeiros e todas as pessoas que forem regidas pelo direito
internacional pblico. As Pessoas Jurdicas de Direito Privado dividem-se em associaes,
sociedades e fundaes. As sociedades, por sua vez, subdividem-se em personificadas e no
personificadas. Ao segundo grupo pertence a Sociedade em Conta de Participao. Ao
primeiro grupo pertencem as Sociedades Simples, Em Nome Coletivo, Comandita Simples,
Limitada, Annima, Comandita por Aes e Cooperativas.
Segundo o Novo Cdigo Civil (Lei n. 10.406/02) Sociedade Simples a sociedade
constituda por pessoas que reciprocamente se obrigam a contribuir com bens e servios, para
o exerccio de atividade econmica e a partilha, entre si, dos resultados, no tendo por objeto
o exerccio de atividade prpria de empresrio (Art. 981 e 982).
Sociedade Empresria (Art.983) tem por objeto o exerccio de atividade prpria de
empresrio sujeita a registro, inclusive a sociedade por aes, independentemente de seu
objeto, devendo inscrever-se na Junta Comercial do respectivo Estado. Isto , Sociedade
Empresria aquela que exerce profissionalmente atividade econmica organizada para a
produo ou circulao de bens ou de servios, constituindo elemento de empresa. Divide-se
em: Comandita Simples, Em Comandita por Aes, De Capital e Indstria, em Nome
Coletivo, Limitada, Annima e Cooperativa.
Entre as formas de organizao de empresas, as trs mais comuns so a firma
individual, a sociedade por quotas e a sociedade por aes. As principais caractersticas desses
tipos de organizao empresarial esto descritas no Quadro 1.
Quadro 1 Formas de organizao empresarial
Formas de Organizao
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Caractersticas
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Firma individual

O empresrio individual aquele que exerce em nome prprio

uma atividade empresarial. a pessoa fsica titular da empresa. O
patrimnio da pessoa natural e o do empresrio individual so os
mesmos, logo o titular responder de forma ilimitada pelas
dvidas.

Empresa Individual de
Responsabilidade
Limitada (EIRELI)

Criado pela Lei 12.441/11 para que o empresrio possa ter os

benefcios da separao de seu patrimnio particular do
patrimnio da empresa. Nesse caso, a dvida deve cair restrita ao
patrimnio da empresa, somente podendo atingir o patrimnio do
empresrio em situaes especiais (mas sempre depois de
esgotados os bens da empresa).

Sociedade por quotas

com responsabilidade
limitada (LTDA)

Refere-se natureza jurdica de uma empresa constituda como

sociedade, quando duas ou mais pessoas se juntam para criar
uma empresa, formando uma sociedade empresria, atravs de
um contrato social, onde constaro seus atos constitutivos, forma
de operao, as normas da empresa e o capital social. Esse por sua
vez ser dividido em cotas de capital, o que indica que a
responsabilidade pelo pagamento das obrigaes da empresa,
limitada participao dos scios.

A companhia ou sociedade annima ter o capital dividido em

aes, e a responsabilidade dos scios ou acionistas ser limitada
ao preo de emisso das aes subscritas ou adquiridas. Neste
modelo de sociedade, no necessrio uma escritura pblica
(contrato social), uma vez que regido por estatuto e pela Lei n
6.404/76. O modelo de sociedade annima ainda pode ser
subdivida em duas:
Sociedade Annima
(S/A)

Companhia aberta onde capta recursos junto ao pblico;

Companhia fechada onde obtm os recursos atravs dos

prprios acionistas.
As aes so divididas em dois grupos: aes ordinrias e aes
preferenciais. A diferena bsica entre elas que os acionistas
ordinrios tem poder de gesto na empresa por possurem direito
a votar nas assemblias da companhia, o que no ocorre com as
aes preferenciais, ou seja, os acionistas prioritrios no tem
direito a voto, em contra partida, eles possuem prioridade na
distribuio de dividendos.

Fonte: Elaborado pelo autor.

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1.5 Mercado Financeiro

As empresas esto inclusas em complexos mecanismos de funcionamento que se
denominam mercados e, dentre eles, os mercados financeiros. Dessa forma, essencial que os
administradores financeiros conheam o ambiente econmico no qual estas empresas esto
inseridas, bem como a estrutura do mercado financeiro.
O mercado financeiro o local da interao dos agentes econmicos superavitrios e
deficitrios, intermediados pelos agentes financeiros, regulados e fiscalizados pelo governo e
outros organismos. Estes mercados podem ser distribudos em quatro grandes grupos:
Mercado Monetrio o mercado de curto e curtssimo prazo. Caracteriza-se pelas
polticas de controle da oferta da moeda e das taxas de juros que garantem sua liquidez. Nesse
mercado, os papis mais negociados so aqueles emitidos pelo Banco Central do Brasil, que
servem para a execuo da poltica monetria do Governo Federal, e pelo Tesouro Nacional,
cujo propsito o financiamento do dficit pblico. Alm desses papis, tambm so
negociados os CDIs (Certificados de Depsitos Interfinanceiros), exclusivamente entre
instituies financeiras, os ttulos de emisso privada, como o CDB (Certificado de Depsito
Bancrio) e as debntures. Quem executa e controla este mercado o Banco Central atravs
dos seguintes instrumentos:
o Depsito compulsrio
o Redesconto ou emprstimo de liquidez
o Mercado Aberto (Open Market)
o Controle e seleo de crdito
O depsito compulsrio regula o multiplicador bancrio atravs de reserva obrigatria
de recolhimento de depsitos e recursos de terceiros determinado pelo CMN atravs de
percentuais.
O redesconto ou emprstimo de liquidez o socorro que o Banco Central fornece
rede bancria para atender s necessidades de caixa.
As operaes de mercado aberto um gil instrumento de poltica monetria pelo qual
o BC pode regular o fluxo de recursos de mercado atravs de operaes de compra e venda de
ttulos pblicos.
O controle e a seleo de crdito se do atravs do controle de volume e destino do
crdito, controle das taxas de juros, fixao de limites e condies de crdito.
Mercado de Crdito o mercado que tem como objetivo suprir as necessidades de
recursos da economia atravs dos agentes econmicos que interligam poupadores e
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tomadores. Esse segmento atende s necessidades de crdito de curto e de mdio prazo dos
agentes econmicos, principalmente, as solicitaes de financiamento de bens durveis pelos
consumidores e de capital de giro pelas empresas.
Mercado de Capitais um mercado predominantemente de longo prazo. Seu
principal ambiente a Bolsa de Valores, onde as operaes realizadas so principalmente em
aes de empresas. Dividem-se em primrio, quando as operaes so realizadas ali pela
primeira vez e secundrio, quando so realizadas nas demais oportunidades. As operaes
tambm podem ser realizadas por instituies financeiras e seus recursos podem ser
destinados para giro ou para o permanente das empresas.
Mercado Cambial o mercado que envolve a contrapartida do mercado
internacional. O mercado cambial realiza operaes de compra e venda de moedas
estrangeiras conversveis. Inclui agentes econmicos variados como importadores,
exportadores, investidores e instituies financeiras.
1.6 Sistema Financeiro Nacional
At 1964 o Sistema Financeiro Nacional carecia de uma estruturao racional para
administrar suas necessidades. A partir de ento foi montado um organograma funcional para
disciplinar e entender as entidades participantes conforme demonstrado na Figura 2.
Figura 2 Organograma funcional do Sistema Financeiro Nacional

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Sistema Financeiro
Nacional

Subsistema
Normativo

Conselho Monetrio
Nacional (CMN)

Banco Central

Conselho de Gesto e
Previdncia
Complementar
(CGPC)

Subsistema de
Intermediao

Conselho Nacional de
Seguros Privados
(CNSP)

Secretaria de
Previdncia
Complementar

Comisso de Valores
Mobilirios (CVM)

Instituies
Financeiras Bancrias

Superintendncia de
Seguros Privados
(SUSEP)

Instituies
Financeiras no
Bancrias

IRB - Brasil
Resseguros

Sistema Brasileiro de
Poupana e
Emprstimo

Instituies Auxiliares

Instituies No
Financeiras

Fonte: Elaborado pelo autor.

O Conselho Monetrio Nacional CMN o rgo mximo do Sistema Financeiro
Nacional. Sua misso definir as diretrizes de funcionamento do Sistema Financeiro Nacional
e formular toda a poltica da moeda e crdito da economia, visando atender a seus interesses
econmicos e sociais.
O Conselho de Gesto e Previdncia Complementar - CGPC um rgo colegiado
que integra a estrutura do Ministrio da Previdncia Social e cuja competncia regular,
normatizar e coordenar as atividades das entidades fechadas de previdncia complementar.
Tambm cabe ao CGPC julgar, em ltima instncia, os recursos interpostos contra as decises
da Secretaria de Previdncia Complementar.
O Conselho Nacional de Seguros Privados - CNSP o rgo responsvel por fixar as
diretrizes e normas da poltica de seguros privados no Brasil. composto pelo Ministro da
Fazenda (presidente), representante do Ministrio da Justia, representante do Ministrio da
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Previdncia Social, do Banco Central do Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios, alm

do superintendente da Superintendncia de Seguros Privados.
RGOS LIGADOS AO SUBSISTEMA NORMATIVO
O Banco Central o principal rgo executivo do CMN funcionando como sua
secretaria executiva. rgo fiscalizador do mercado financeiro e executor da poltica
monetria do governo.
A Comisso de Valores Mobilirios CVM controla e fomenta o mercado de valores
mobilirios, atingindo as instituies financeiras, as companhias de capital aberto e os
investidores.
A Secretaria de Previdncia Complementar funciona como secretaria executiva do
Conselho de Gesto e Previdncia Complementar.
A Superintendncia de Seguros Privados SUSEP o rgo responsvel, pelo
controle e fiscalizao do mercado de seguros, previdncia privada aberta e capitalizao.
O IRB Brasil Resseguros regulamenta as atividades de seguros no Brasil.

RGOS LIGADOS AO SUBSISTEMA DE INTERMEDIAO

INSTITUIES FINANCEIRAS BANCRIAS
O Banco do Brasil at janeiro de 1986 assemelhava-se a uma autoridade monetria
mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do Tesouro Nacional. Hoje, um
banco comercial comum, embora responsvel pela Cmara de Compensao.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES responsvel
pela poltica de investimentos de longo prazo do Governo e tambm pela gesto do processo
de privatizao. a principal instituio financeira de fomento do Brasil por impulsionar o
desenvolvimento econmico, atenuar desequilbrios regionais, promover o crescimento das
exportaes, dentre outras funes.
A Caixa Econmica Federal - CEF caracteriza-se por estar voltada ao financiamento
habitacional e ao saneamento bsico, alm de controlar as loterias. um instrumento
governamental de financiamento social.
As Caixas Econmicas Estaduais tm, em crculo mais restrito, as atribuies da Caixa
Econmica Federal. So agentes econmicos que esto desaparecendo do mercado.
Os bancos comerciais e mltiplos so intermedirios financeiros que transferem
recursos dos agentes superavitrios para os deficitrios, mecanismo esse que acaba por criar
moeda atravs do efeito multiplicador. Eles podem descontar ttulos, realizar operaes de
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abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais de crdito rural,
de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter recursos
junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, etc.
Os Bancos de Desenvolvimento, cujo principal agente o j citado BNDES, so os
principais agentes de financiamento do governo federal. Destacam-se os bancos regionais de
desenvolvimento como, por exemplo, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o Banco da
Amaznia (BASA), e o Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo Sul (BRDES).
Os Bancos de Investimento captam recursos atravs de emisso de CDB e RDB. Esses
recursos so direcionados a emprstimos e financiamentos especficos aquisio de bens de
capital pelas empresas ou subscrio de aes e debntures. Os Bancos de Investimento no
podem destinar recursos a empreendimentos mobilirios e tm limites para investimentos no
setor estatal.

INSTITUIES FINANCEIRAS NO BANCRIAS

As Sociedades de Crdito Financeiro e Investimentos, as financeiras captam
recursos atravs de letras de cmbio e sua funo financiar bens de consumo durveis aos
consumidores finais (credirio). Tratando-se de uma atividade de alto risco, seu passivo
limitado a 12 vezes seu capital mais reservas.
As Sociedades de Arrendamento Mercantil trabalham com operaes de leasing, que
se trata de locao de bens de forma que, no final do contrato, o locatrio pode renov-lo,
adquirir o bem por um valor residencial ou devolver o bem locado sociedade. Atualmente,
tem sido comum operao de leasing em que o valor residual pago de forma diluda ao
longo do perodo contratual ou de forma antecipada, no incio do perodo. As Sociedades de
Arrendamento Mercantil captam recursos atravs da emisso de debntures, com
caractersticas de longo prazo.
As Cooperativas de Crdito equiparam-se s instituies financeiras. As cooperativas
normalmente atuam em setores primrios da economia ou so formadas entre os funcionrios
das empresas. No setor primrio, permitem uma melhor comercializao dos produtos rurais e
criam facilidades para o escoamento das safras agrcolas para os consumidores. No interior
das empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades de crdito aos funcionrios,
os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e crescimento da mesma. Todas as
operaes facultadas s cooperativas so exclusivas aos cooperados.

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SISTEMA BRASILEIRO DE POUPANA E EMPRSTIMO

As Sociedades de Crdito Imobilirio, ao contrrio das Caixas Econmicas, essas
sociedades so voltadas ao pblico de maior renda. A captao ocorre atravs de Letras
Imobilirias, depsitos de poupana e repasses de CEF. Esses recursos so destinados,
principalmente, ao financiamento imobilirio direto ou indireto.
As Associaes de Poupana e Emprstimo so sociedades civis onde os associados
tm direito participao nos resultados. A captao de recursos ocorre atravs de caderneta
de poupana e seu objetivo principalmente financiamento imobilirio.

INSTITUIES AUXILIARES
As Bolsas de Valores so entidades fsicas, constitudas sob a forma de associaes
civis sem fins lucrativos, com responsabilidades e funes de interesse pblico. As bolsas
operam em trs tipos preferenciais de mercado:

Mercado vista Onde a entrega dos ttulos do vendedor ao comprador

efetuada no segundo dia til aps o fechamento do negcio na Bolsa. O
pagamento da ao pelo comprador deve ocorrer no 3 dia til aps a
negociao.

Mercado a termo Onde a liquidao das operaes ocorre em prazos

diferidos, em geral 30, 60 ou 90 dias. Para operar neste mercado exigido,
tanto do comprador quanto do vendedor, um depsito de valores como margem
de garantia da operao.

Mercado de opes Onde se negocia os direitos de compra ou venda futura

de aes a um preo pr-estabelecido. O comprador de uma opo de compra
de aes, por exemplo, adquire at a data limite de vencimento da operao o
direito de comprar o lote objeto de aes. O comprador de uma opo de
venda, por outro lado, poder exercer o seu direito de vender os papis objetos
na data de vencimento da opo. A principal contribuio deste mercado a
proteo contra o risco (hedge).

A Bolsa de Mercadorias e de Futuros a bolsa cujo objetivo organizar

operacionalizar e desenvolver um mercado de futuros (commodities, taxas de juros, taxas de
cmbio, metais, ndice de aes e de conjuntura) livre e transparente. Mantm as seguintes
modalidades de operao: Futuro, opes sobre o disponvel, opes sobre futuro, termo e
disponvel ou vista (spot).
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As Sociedades Corretoras so instituies membros das Bolsas de Valores habilitadas

para operar em seus preges por conta prpria e determinadas por seus clientes, por meio de
negociaes com ttulos e valores mobilirios.
As Sociedades Distribuidoras tm uma faixa operacional mais restrita do que as
corretoras e no tm acesso s Bolsas de Valores e de Mercadorias.
Os Agentes Autnomos de Investimento so pessoas fsicas, credenciadas por Bancos
de Investimentos, Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento, Sociedades de
Crdito Imobilirio, Sociedades Corretoras e Distribuidoras que exercem atividades por conta
e ordem de quem os credenciou.

INSTITUIES NO FINANCEIRAS
As Sociedades de Fomento Comercial so conhecidas como factoring, e operam na
venda de um direito de crdito, feita diretamente pelo detentor deste crdito (o sacador) a uma
instituio compradora (o factor). Esta fornece os recursos ao sacador, mediante um desgio
sobre o valor de face deste direito de crdito, que pode ser, por exemplo, uma duplicata ou
cheque.
As Seguradoras operam o sistema de seguros do pas e so regidas pelo Decreto-Lei
n. 73 de 21/11/66 e suas alteraes posteriores. No esto sujeitas falncia nem podem
impetrar concordata alm de no poderem explorar qualquer outro ramo de comrcio ou
indstria.
As Sociedades de Capitalizao so sociedades mercantis cujo objetivo fornecer ao
pblico, de acordo com planos aprovados pelo Governo Federal, a constituio de um capital
mnimo perfeitamente determinado em cada plano. Este capital pago em moeda corrente
num prazo mximo indicado no mesmo plano, pessoa que possuir um ttulo, segundo
clusulas e regras aprovadas e mencionadas nos prprios ttulos. DL 261, de 28.2.1967.
As Agncias de Fomento ou Desenvolvimento so constitudas e funcionam sob as
regras da Resoluo n. 2.828 de 30/03/2001. Realizam operaes de financiamento de capital
fixo e de giro associados a projetos na unidade da federao onde tenha sede. Prestam
garantias e servio de consultoria e ainda administram fundos de desenvolvimento,
observando o disposto no Art. 35 da LC 101 de 04/05/2000.
As Administradoras de Carto no so empresas financeiras, e sim empresas
prestadoras de servios, que fazem a intermediao entre os portadores de cartes, os
estabelecimentos afiliados, as bandeiras (Visa, Mastercard, etc.) e as instituies financeiras.
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18

Os Consrcios. A atividade de consrcio uma inveno brasileira, hoje difundida no

mundo inteiro. Diversos so os instrumentos legais de regulamentao da atividade. A
Circular n. 3.070 e seus regulamentos estabelecem as regras e condies para a concesso de
autorizao para administrar grupos de consrcios e outros aspectos societrios relacionados
ao assunto.
Os Fundos Mtuos de Investimentos so constitudos sob a forma de condomnio
aberto ou fechado e representam a reunio de recursos de poupana, destinados aplicao
em carteira diversificada de ttulos e/ou valores mobilirios, com o objetivo de propiciar aos
seus condminos a valorizao de cotas, a um custo global mais baixo, ao mesmo tempo em
que tais recursos se constituem em fonte de recursos para investimento em capital permanente
das empresas.
As Empresas Abertas ou Fechadas de Previdncia Complementar so instituies
restritas a determinado grupo contribuintes ou no, com o objetivo de valorizao de seu
patrimnio, para garantir a complementao da aposentadoria e, por esta razo, orientadas a
aplicar parte de suas reservas tcnicas no mercado financeiro e de capitais.

1.7 Aplicaes em renda fixa

Quando existem recursos temporariamente excedentes os administradores financeiros
das empresas os aplicam no mercado financeiro. O mercado financeiro brasileiro oferece
vrios tipos de aplicaes, sendo que cada um desses tipos de aplicaes possuem
caractersticas e regulamentaes distintas e particularidades relativas ao risco e liquidez,
sendo assim, nesta seo sero apresentados os principais tipos de aplicaes disponveis.
A caderneta de poupana a aplicao mais simples e tradicional onde podem-se
aplicar pequenas quantias e ter liquidez imediata, entretanto, no possui uma remunerao
atraente, principalmente em cenrios inflacionrios,

pois sua remunerao fixada

diariamente pelo Banco Central e composta de uma taxa fixa de 0,5% ao ms acrescido da
variao da taxa referencial (TR). Quando a taxa Selic for inferior a 8,5% a.a, a remunerao
da poupana passa ser 70% da Selic mais a TR.
Alm da poupana, existem ainda modalidade de aplicao em ttulos de renda fixa.
Os ttulos de renda fixa so documentos que comprovam um emprstimo feito pelo investidor
ao emissor e que obrigam este ltimo agente ao pagamento de certa rentabilidade. Nesses
documentos, so estabelecidas as condies da operao: prazo, taxa de juro, forma de
pagamento dos juros, dentre outras. Podem ser classificados conforme suas caractersticas
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19

sendo que em relao natureza do emissor, esses ttulos podem ser divididos em ttulos
privados ou ttulos pblicos.
Alm dessa classificao, os ttulos podem ser classificados ainda em relao ao prazo
de resgate e a forma de pagamento dos juros. Quanto ao prazo, os ttulos podem ser de curto
ou longo prazo. Os ttulos de curto prazo so aqueles realizados em um perodo inferior a um
ano, em contra partida, os ttulos cujo resgate superior a um ano so considerados ttulos de
longo prazo.
Quanto forma de pagamento dos juros, os ttulos podem ter juros pr-fixados, ou
seja, cujo rendimento conhecido no momento da emisso, ou ttulos ps-fixados quando o
rendimento somente conhecido a posteriori, pois vinculado a algum tipo de indexador
(CDI, IPCA, TR). No Quadro 2 so apresentados os principais ttulos privados e suas
caractersticas.
Quadro 2 - Principais ttulos de emisso privada
Ttulo

Caractersticas

Certificado de Depsito
Bancrio (CDB)

So ttulos nominativos emitidos pelos bancos e vendidos ao

pblico como forma de captao de recursos. Pode ser
remunerado por taxa pr ou ps-fixada. Est sujeito incidncia
de Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) no caso de resgate
anterior ao 30 dia da aplicao e Imposto de Renda (IR).

Recibo de Depsito
Bancrio (RDB

Apresentam as mesmas caractersticas do CDB, porm no so

endossveis, desse modo, somente pode ser resgatado pelo prprio
aplicador.

Letras de Crdito
Imobilirio (LCI)

So ttulos de renda fixa destinados a financiar atividades do setor

imobilirio. Pode ser remunerada por taxa pr ou ps-fixada. Est
sujeito incidncia de IOF no caso de resgate anterior ao 30 dia
da aplicao, porm isento de IR para pessoas fsicas.

Letra de Crdito do
Agronegcio (LCA)

So ttulos emitidos pelos bancos para financiar participantes do

agronegcio. Pode ser remunerada por taxa pr ou ps-fixada.
Est sujeito incidncia de IOF no caso de resgate anterior ao 30
dia da aplicao, porm isento de IR para pessoas fsicas.

Debntures

So ttulos de crdito de mdio e longo prazo emitidos pelas

sociedades annimas no financeiras para captao de recurso. As
condies de pagamento so determinadas pelas empresas
emissoras, podendo a remunerao ser pr ou ps-fixado, ou ainda
conversvel em aes. Tambm est sujeita tributao do IR e

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20

IOF.
Fonte: Elaborado pelo autor
Os riscos relacionados aos ttulos privados de renda fixa so considerados baixos e por
sua vez esto relacionados com a capacidade da instituio em arcar com suas dvidas. Dessa
forma, bancos pequenos e de mdio porte apresentam maiores riscos em relao aos bancos
maiores, contudo, existe uma proteo pelo Fundo Garantidor de Crdito limitado a R$
250.000,00 por CPF ou CNPJ, com exceo para as debntures.
Quanto aos ttulos pblicos, estes apresentam menores riscos do que os privados, pois
so ttulos emitidos pelo prprio governo e dificilmente no iro arcar com suas dvidas,
mesmo no tendo a proteo do FGC.
Os ttulos pblicos so emitidos pelo governo a fim de financiar a dvida pblica, e
para controlar a liquidez do sistema financeiro nacional por meio das diretrizes de poltica
monetria. Esses ttulos tambm podem ter sua remunerao pr-fixada ou ps-fixada, alm
disso, podem ainda pagar os juros semestralmente ou no final do perodo do investimento
junto com o principal. Os juros pagos semestralmente so denominados de Cupons.
Os principais ttulos do governo federal so:

Letras do Tesouro Nacional (LTN)

Notas do Tesouro Nacional srie F (NTN-F)

Notas do Tesouro Nacional srie B (NTN-B)

Letras Financeiras do Tesouro (LFT)

As principais caractersticas dos referidos ttulos esto evidenciadas no Quadro 3, bem

como suas rentabilidades atuais.
Quadro 3 Principais ttulos pblicos
Indexador

Prazos de
emisso

Principal

Cupons

Rentabilidade

LTN

Prefixado

6, 12 e 24
meses

No vencimento

No h

11,87% a.a

NTN-F

Prefixado

3, 5 e 10
anos

No vencimento

Pagos
semestralmente

12,18% a. a

IPCA

3, 5, 10,
20, 30 e 40
anos

No vencimento

Pagos
semestralmente

6,20% a.a +
indexador

Ttulo

NTN-B

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Selic

LFT

3 e 5 anos

No vencimento

No h

0,02% +
indexador

Fonte: Elaborado pelo autor.

Assim como nos ttulos privados, os ttulos pblicos tambm incidem imposto de
renda sobre o ganho nominal sendo que as alquotas para ambos so regressivas, ou seja,
quanto maior for o tempo de aplicao menor ser a alquota do IR. Em investimentos cujo
prazo de resgate de at 180 dias a alquota do IR de 22,5%, de 181 at 360 dias 20%, de
361 at 720 dias 17,5% e acima de 720 dias 15%.
Outra opo para fazer aplicaes so os Fundos de Investimento. Esses fundos so
constitudos na forma de condomnio reunindo recursos de pessoas fsicas ou jurdicas com
objetivos de aplicao em carteiras de ttulos diversificados.

Exerccios
1) Quais as principais formas de organizao empresarial?
2) Quais os principais ttulos privados de renda fixa?
3) Quais os principais ttulos pblicos?
4) Conceitue Mercado financeiro.
5) Quais os tipos de mercado que compem o Mercado Financeiro?
6) O que so conflitos de agncia e como eles podem ser minimizados?
7) Quais as funes do administrador financeiro?
8) Qual objetivo do administrador financeiro?
9) Qual a diferena entre uma sociedade corretora e distribuidora?
10) O que uma factoring?
11) Quais rgos que compem o subsistema normativo do sistema financeiro nacional?
Qual a funo deles?
12) Qual a funo do Banco Central e da CVM?

2. INFLAO E JUROS
Nesse captulo sero apresentados os conceitos de inflao e juros e os impactos que
esses conceitos exercem sobre as atividades empresariais e que afetam diretamente na gesto
dos recursos financeiros das empresas, por isso, so indispensveis o seu entendimento por
parte dos gestores financeiros.
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22

2.1 Conceito de Inflao

Pode-se definir Inflao, de forma simplista, como sendo o aumento generalizado de
preos, que provoca a reduo do poder aquisitivo da moeda. O oposto da inflao a
deflao, ou seja, a Deflao a reduo generalizada de preos, que provoca o aumento do
poder aquisitivo da moeda.
Quando o perodo de altas taxas de inflao for longo, ocorre o desalinhamento dos
preos relativos, isto , os preos de determinados produtos e servios aumentam mais do que
os preos de outros produtos e servios.
Exemplo: Suponha que cada um dos indivduos que compem o universo desse
exemplo poupa parte do salrio lquido aps pagar os gastos necessrios. Conforme o Quadro
2.1, em M1 (momento 1), cada um dos indivduos consegue poupar 10% do salrio lquido, o
que, na mdia do universo, resulta em poupana mdia de 10% do salrio lquido.
Quadro 2.1 Gastos e poupana em M1

Grupos de gastos
Habitao
Educao
Transportes
Alimentao
Outros gastos
Total de gastos (A)
Salrio lquido (B)
Poupana (C = B - A)

Indivduo Indivduo
X
Y
Valor
Valor
500
300
150
200
-100
200
300
250
100
1.100
1.000
1.222
1.111
122
111

Mdia
Valor
400
175
50
250
175
1.050
1.167
117

Suponha que o reajuste do salrio em M2 feito pela inflao mdia desse perodo, e
que a cada um dos indivduos mantm a quantidade e a qualidade da cesta de consumo em
M1, mas os preos de alguns produtos e servios se alteraram, conforme o Quadro 2.2.
Quadro 2.2 Gastos e poupana em M2

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23

Grupos de gastos

Indivduo X
Valor
%

Indivduo Y
Valor
%

Habitao
Educao
Transportes
Alimentao
Outros gastos
Total de gastos (A)

500
170
-200
280
1.150

0%
13,3%
-0%
12,0%

350
220
100
350
150
1.170

16,7%
10,0%
0%
16,7%
50,0%

Salrio lquido (B)

1.350

10,5%

1.228

10,5%

1.289

10,5%

200

14,8%

58

4,7%

129

10,0%

Poupana (C = B - A)
Inflao (AM2 / A M1 - 1)

4,5%

Mdia
Valor
%
425
6,3%
195
11,4%
50
0%
275
10,0%
215
22,9%
1.160

17,0%

10,5%

A variao dos itens do grupo de gastos em M2 foi diferente para cada indivduo que
sofreu o impacto da inflao em nvel diferente, conforme pode ser observado no Quadro 2.2.
A inflao para o indivduo X foi de 4,5% no perodo enquanto que para o indivduo Y, foi de
17%. Com base no exemplo, pode-se destacar algumas conseqncias da inflao, tais como o
problema da distribuio de renda e a alterao da relao entre o salrio, o consumo e a
poupana.
2.2 Impactos da inflao sobre as atividades empresariais
O acompanhamento e anlise da inflao interna de uma empresa so muito
importantes na administrao do preo de venda e controle dos custos. O mesmo raciocnio
para explicar o impacto da inflao sobre a vida dos indivduos vlido para as empresas.
Basta apenas substituir o gasto por custos e despesas, salrio por preo de venda e poupana
por lucro.
Dessa forma, temos uma situao conforme apresentado no Quadro 2.3.
Quadro 2.3 Apurao do lucro em M2

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Custos e Despesas

Empresa X
Valor
%

Empresa Y
Valor
%

Matria-prima
Mo-de-obra Direta
Custos indiretos de fabricao
Despesas de vendas
Despesas de administrao
Total de Custos e Despesas (A)

500
170
0
200
280
1.150

0%
13,3%
0%
0%
12,0%

350
220
100
350
150
1.170

16,7%
10,0%
0%
16,7%
50,0%

Receita lquida (B)

1.350

10,5%

1.228

10,5%

1.289

10,5%

200

14,8%

58

4,7%

129

10,0%

Lucro (C = B - A)
Inflao (AM2 / A M1 - 1)

4,5%

Mdia
Valor
%
425
6,3%
195 11,4%
50
0%
275 10,0%
215 22,9%
1.160

17,0%

10,5%

Sendo assim, as empresas que forem mais eficientes no controle dos custos internos
tero maiores possibilidades de continuar gerando lucros.

2.3 Clculo da variao dos nveis de preos

Suponha-se que determinados preos evoluram conforme a Figura 2.1.

Preo do dia

1000

Preo da semana
Data
31/mar

1013

1025

1038

1050

1071

1091

1044
7/abr

15

23

30

7/maio

15

1113

1134

1123
23
31/maio

Existem diversos mtodos e critrios para clculo da inflao e cada um produz um

resultado diferente. Entretanto, vamos demonstrar dois mtodos convencionais: o mtodo das
variaes mdias e o das variaes ponta a ponta.
Se for utilizado o mtodo da mdia aritmtica simples, com coleta de preos no final
de cada semana, a inflao do ms de maio, de acordo com a evoluo dos preos da Figura
2.1, ser de 6,9%, calculada da seguinte maneira:


   =

(1071 + 1091 + 113 + 1134)/4

1102
1=
= 6,9%
(1013 + 1025 + 1038 + 1050)/4
1032

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Se for utilizado o critrio de ponta a ponta, a inflao do ms de maio ser de 7,6%

(1.123/1.044 -1 = 7,6%). Esse mtodo leva em considerao somente os preos mdios
praticados nas ltimas semanas de cada ms e no considera os preos praticados durante os
outros dias do ms.

2.4 Nmero-ndice
O nmero-ndice utilizado em diversas reas, tais como demografia, economia e
finanas. Quando o nmero-ndice empregado para medir a variao do nvel de preos de
produtos e servios especficos chama-se ndice de preos. O nmero-ndice pode ser
calculado pela seguinte equao:

Onde:

= (1 + )

#$

= ndice do perodo de referncia

= variao do perodo de referncia, em percentual;

#$

= ndice do perodo anterior ao de referncia

Para calcular a variao do perodo de referncia, basta fazer a operao inversa,

conforme a equao. Sendo que o termo In-1 foi substitudo pelo termo Ib.

n = (In / Ib) - 1
Para calcular a variao acumulada de vrios perodos, por exemplo, de cinco perodos
anteriores ao perodo de referncia, divide-se o ndice do perodo de referncia pelo ndice do
sexto perodo anterior (ndice-base), pois se for dividido pelo ndice do quinto perodo
anterior, a variao desse perodo no ser considerada no clculo.
Para realizar o ajuste de um valor, com a utilizao de nmero-ndice, feito mediante
seguinte equao:

VR = VB x (In / Ib)

Considere os dados da Tabela 2.1 como exemplo:

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Tabela 2.1 ndice de inflao (base: dezembro/2011 = 1,0000)

Ms
Jan./2012
Fev./ 2012
Mar./ 2012
Abr./ 2012
Maio/2012
Jun./ 2012
Jul./ 2012
Ago./ 2012
Set./ 2012
Out./ 2012
Nov./ 2012
Dez./ 2012

Inflao

ndice

5,0%
4,0%
3,8%
2,0%
-1,5%
1,0%
0%
1,8%
2,0%
1,9%
2,0%
1,8%

1,0500
1,0920
1,1335
1,1562
1,1389
1,1503
1,1503
1,1710
1,1944
1,2171
1,2414
1,2637

Para apurar a variao acumulada dos meses de jan a set de 2012, basta dividir o
ndice do ms de setembro pelo ndice do ms de dezembro de 2011 e subtrair 1: (1,1944 /
1,0000 1) = 0,1944 ou 19,44%.
Para ajustar o valor-base de $ 100.000 do ms de fevereiro de 2012, at outubro de
2012 temos:
VR = $ 100.000 X (1,02171 / 1,0920) = $ 111.456
Nesse caso, a inflao do ms de fevereiro no considerada, pois o valor-base de $
100.000 representa o valor corrente do ms de fevereiro de 2012.
Os ndices de inflao so criados para medir a variao de preos, com diferentes
finalidades.
2.5 Juros e taxas de juros
O juro a remunerao do capital. O governo utiliza a taxa de juro como instrumento
de poltica econmica e monetria para controlar o nvel de propenso ao consumo e
incentivar a poupana.
A taxa de juro determinada pelo mercado financeiro, basicamente, em funo da
oferta e procura de recursos financeiros, porm, quanto maior for a incerteza do retorno do
capital investido, em conseqncia do prazo, ambiente econmico, etc; maior ser a taxa de
juro cobrada pela operao.
Geralmente as taxas de juros so expressas em perodo anual ou mensal, com base em
ano comercial convencionado de 360 dias. Dentro desse critrio de expresso, a taxa anual
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27

refere-se taxa do perodo de 360 dias, a taxa semestral do perodo de 180 dias, a taxa
mensal de perodo de 30 dias. Isso no impede que as partes contratem uma taxa de juro
anual referenciada em 365 dias, como ocorre nos ttulos federais.
As taxas de juros podem ser fixas ou flutuantes. As taxas fixas so as que no se
alteram durante todo o prazo da operao financeira, mesmo que exista mais de um perodo
de capitalizao. Em contrapartida, as taxas flutuantes so as que variam a cada perodo de
capitalizao, isto , so fixadas novas taxas a cada perodo de capitalizao com base em
alguma taxa referencial de juro previamente combinada. Por ser uma espcie de indexao, a
taxa de juro flutuante proporciona maior segurana ao investidor.
As taxas de juros podem ser divididas em taxa nominal, efetiva, real e equivalente. A
taxa de juros nominal uma taxa referencial em que os juros so capitalizados (incorporados
ao principal) mais de uma vez no perodo a que a taxa se refere, ou seja, a taxa de juros
contratada na operao, que geralmente expressa em anos. Entretanto, nem sempre os juros
nominais so efetivamente recebidos ou pagos, por isso os autores tambm classificam as
taxas de juros em taxa efetiva.
A taxa de juros efetiva aquela que, de fato, recebemos ou pagamos em uma
operao. obtida pela diviso dos juros recebidos ou pagos no final de um perodo pelo
capital inicialmente emprestado ou aplicado.

*+,- ,./
- + 01%& ' ( = )
3 100
20 '  . 

A taxa de juro real a taxa que reflete a reduo do poder de compra de um montante
de juro. Calcula-se corrigindo a taxa de juro efetiva pela taxa mdia da inflao durante o
perodo de aplicao. A taxa de juro real pode ser calculada por meio da seguinte equao:
%& , = 4)

1 + '& ' (
3 15 100
1 + '&
 

O valor dos juros corresponde remunerao paga ao investidor pelo tomador de

recursos. A taxa bruta de juros formada pela taxa de inflao estimada para o perodo de
capitalizao e pela taxa de juro real, que por sua vez pode ser subdividia em taxa de risco e
taxa livre de risco.

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28

Taxa de Risco

Taxa de
Juro Real

Taxa bruta de juros

Taxa Livre de Risco

Inflao

A taxa de juro livre de risco uma taxa que o investidor espera receber, praticamente
livre de risco, como por exemplo, ttulos de dvida do governo; a taxa de risco representa a
parcela a mais que o investidor espera receber por estar correndo riscos de no receber o valor
investido.
Geralmente, a inflao estimada no coincide com a inflao efetiva. Quando a taxa
bruta de juro maior do que a taxa de inflao do perodo de capitalizao, diz-se que a taxa
de juro real positiva, caso contrrio ela negativa.
A taxa de juros equivalente aquela que aplicada em um mesmo capital e em um
mesmo intervalo de tempo produzem o mesmo montante. A equivalncia de taxas pode ser
obtida por meio da seguinte frmula:

6 = 7(1 + 8 ) 8 19 100
Exemplo: Um investidor fez uma aplicao de R$ 2.000.000,00 em CDB cuja taxa
pr-fixada no valor de 20% a.a, durante o prazo de 360 dias. Sabendo que sobre a operao
incide uma taxa de 20% referente ao imposto de renda e que a inflao do perodo foi de 4%,
determine a taxa de juros real e efetiva e faa a equivalncia dessas taxas com uma taxa
mensal.
Valor bruto do resgate:

: = ; (1 + )

: = 2.000.000 (1 + 0,2)$
: = =$ 2.400.000,00
Imposto de Renda:

= = (?, /,+' ?, 0 .

) A+'
=

= = (2.400.000 2.000.000) 0,20

= = =$ 80.000,00

Valor lquido resgatado:

?, A+
 = ?, /,+'
=
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29

?, A+
 = 2.400.000 80.000

?, A+
 = =$ 2.320.000,00

320.000
%& ' ( = )
3 100 = 16% . 
2.000.000
1 + 0,16
%& , = 4)
3 15 100 = 11,54% . 
1 + 0,04
Equivalncia de taxas:
$

6 = 4(1 + 0,16)$B 15 100

6 = 1,24% . 

6 = 4(1 + 0,1154)$B 15 100

6 = 0,92% . 
Exerccios:
1)

Conceitue a inflao em breves palavras.

2)

A inflao atinge todas as empresas com a mesma intensidade? Justifique a resposta.

3)

Como composta a taxa bruta de juros?

4)

Qual a diferena entre taxa de juros nominal, real e efetiva.

5)

Considerando as informaes da tabela abaixo referente aos preos praticados na

revenda de calculadoras, calcule a inflao dos meses de maio e junho, pelo mtodo das
mdias aritmticas e a inflao dos meses da abril, maio e junho pelo mtodo ponta a ponta.

Data
31/mar
07/abr
15/abr
23/abr
30/abr
07/mai
15/mai
23/mai
31/mai
07/jun
15/jun
23/jun

Preo do Dia
R$ 10,00
R$ 10,30
R$ 10,20
R$ 10,23
R$ 10,50
R$ 10,22
R$ 10,30
R$ 10,34
R$ 10,54
R$ 10,50
R$ 10,52
R$ 10,70

Administrao Financeira e Oramentria

Preo da Semana
R$ 10,05

R$ 10,54

R$ 10,59

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29

30

30/jun R$ 10,76
6)

R$ 10,79

Complete o quadro abaixo com os respectivos nmeros-ndices, considerando o ms

de Dezembro de 2011 como sendo o ms base (1,0000). Utilize quatro casas decimais.
Ms
jan/12
fev/12
mar/12
abr/12
mai/12
jun/12
jul/12
ago/12
set/12
out/12
nov/12
dez/12
7)

Inflao
1,00%
1,30%
1,23%
1,40%
1,45%
1,48%
1,52%
1,50%
-0,04%
1,00%
1,20%
1,23%

ndice

Considerando os valores referenciados no quadro acima, calcule a variao acumulada

para a inflao no primeiro e segundo semestre do ano de 2012.

8)

Qual foi a inflao total no ano de 2012?

9)

Sabendo que a inflao para janeiro de 2013 foi de 1,5%, determine o nmero-ndice

correspondente ao referido ms.

10)

Em uma ao judicial, o funcionrio Jos da Silva conseguiu ganhar a quantia de $

25.000,00 em desfavor da empresa onde trabalhava referente crditos do FGTS. Sabendo

que a data da deciso judicial ocorreu no ms de janeiro de 2012 e que o valor deve ser
reajustado at a data do pagamento que ocorreu em julho de 2012, determine o valor
reajustado, considerando as informaes da tabela do Exerccio 6.
11)

Joaquim recebeu uma dvida no ms de setembro de 2012 corrigida monetariamente.

Sabendo que o valor recebido por Joaquim foi de $13.000,00, determine o valor-base da
dvida sabendo que a data-base foi o ms de fevereiro de 2012. (Considere a tabela do
exerccio 6).
12)

O ndice de inflao do ms de maro de 20X3 264,15. Nos meses de abril, maio,

junho e julho de 20X3 ocorreram as seguintes inflaes: 2,5%, 2,9%, 1,6% e 0,95%,
respectivamente. Demonstre os ndices ms a ms.
13)

Com base em dados do exerccio anterior, diga qual foi a inflao do perodo

compreendido entre abril e junho de 20X3 (inflao dos meses de maio e junho de 20X3).
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30

31

14)

Joo realizou um investimento em um fundo de renda fixa e aps todo o prazo de

aplicao, verificou que a taxa de juros efetiva do perodo foi de 10%, entretanto, ele gostaria
de saber qual a taxa de juro real tendo em vista que a inflao nesse perodo foi de 4,3%.
Calcule a referida taxa.
15)

Um indivduo aplicou R$ 1.000,00 em uma caderneta de poupana por um

determinado perodo e resgatou o valor de R$ 1.100,00. Sabendo-se que a inflao desse

perodo foi de 5%, qual foi a taxa de juro real recebido?
16)

Um investidor fez uma aplicao de R$ 120.000,00 em CDB cuja taxa pr-fixada no

valor de 12% a.a, durante o prazo de 360 dias. Sabendo que sobre a operao incide uma taxa
de 20% referente ao imposto de renda e que a inflao do perodo foi de 6%, determine a taxa
de juros real e efetiva e faa a equivalncia dessas taxas com uma taxa mensal.
17)

Uma pessoa fez um emprstimo de R$ 10.000,00 para ser quitado em um ano, cuja

inflao do perodo foi de 6%. Sabendo que a taxa de juros contratada no emprstimo foi de
1,5% a. m e que sobre o capital acrescido uma taxa de 10% referente a seguros e comisses,
calcule a taxa de juros real e efetiva da operao.
18)

Um investidor fez uma aplicao de R$ 80.000,00 em CDB cuja taxa pr-fixada no

valor de 10% a.a, durante o prazo de 360 dias. Sabendo que sobre a operao incide uma taxa
de 20% referente ao imposto de renda e que a inflao do perodo foi de 4%, determine a taxa
de juros real e efetiva e faa a equivalncia dessas taxas com uma taxa mensal.

3. DECISES DE INVESTIMENTO E ORAMENTO DE CAPITAL

3.1. Oramento de Capital
A terminologia oramento de capital muito utilizada em finanas, entretanto, sem a
existncia de uma definio apropriada. Conforme apresentado por Padoveze (2011), o
oramento de capital pode ser entendido como o conjunto de procedimentos para avaliao de
um projeto de investimento.
Hoji (2003) complementa dizendo que o oramento de capital um conjunto de
procedimentos, compostos de mtodos e tcnicas que permitem avaliar e selecionar
investimentos de longo prazo considerados como investimentos permanentes.
Nesse contexto importante diferenciarmos os investimentos permanentes dos
investimentos temporrios. Os investimentos temporrios compreendem os valores aplicados
com a inteno de resgate dentro de algum tempo, sendo que contabilmente pode ser
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31

32

classificados como aplicaes de liquidez imediata e ttulos e valores mobilirios de curto ou

longo prazo.
EXEMPLO: ttulos pblicos federais, estaduais e municipais; fundos de investimento;
CDB; RDB; aes, com inteno de venda; aplicaes financeiras em ouro.
Os investimentos permanentes so os ativos que produzem resultados a longo prazo.
So valores aplicados para a manuteno das atividades operacionais e com fins estratgicos,
entretanto, esses investimentos podem ser vendidos a qualquer tempo, se isso for necessrio
ou conveniente para a empresa.
EXEMPLO: participao em empresas controladas ou coligadas; terreno e edificaes,
mquinas e equipamentos, pesquisa e desenvolvimento de produtos e processos.
3.2 Classificao de projetos de investimento
O planejamento de longo prazo compreende um ou mais projetos de investimento,
sendo que cada projeto deve ser avaliado em relao ao seu retorno. Em linhas gerais, os
projetos se classificam em:

Projetos independentes

Projetos dependentes

Projetos mutuamente excludentes

Os projetos independentes so avaliados isoladamente, e, no incorporam nenhuma

dependncia com outros projetos, a deciso pode ser tomada apenas em funo de que
satisfaam a rentabilidade desejada, ou seja a escolha de um no elimina a necessidade de
outros. Exemplo: projeto de expanso da rea de pintura e projeto de aquisio de aparelhos
de ar-condicionado para escritrio.
Os projetos dependentes ou tambm chamados de contingentes envolvem a anlise
conjunta de dois ou mais projetos, j que a aceitao de um projeto pode afetar
significativamente a rentabilidade de outro, e vice-versa. Esses projetos se complementam por
isso, a aceitao de um implica a aceitao do outro. Exemplo: Projeto de aquisio de
maquinrio e projeto de expanso para instalao do novo maquinrio.
Os projetos mutuamente excludentes so aqueles que em que a deciso de aceitao de
um projeto impede a aceitao conjunta de outro projeto concorrente. Exemplo: a aquisio
de uma prensa disponvel em dois fornecedores, cada uma com determinadas especificaes,
dessa forma, a escolha de uma elimina a escolha da outra.
Existem ainda, investimentos com restries oramentrias, ou seja, a escolha do
investimento est condicionada disponibilidade de recursos no oramento da organizao.
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32

33

3.3 Mtodos e tcnicas de Avaliao de Investimentos

Um projeto de investimento envolve recursos humanos, materiais e financeiros,
proporcionando um processo de produo que qualquer falha na otimizao desses recursos
pode prejudicar toda a empresa.
A necessidade de analisar a viabilidade econmica de um investimento gera problemas
de engenharia econmica. A engenharia econmica utiliza mtodos de anlise especficos que
possibilitam a escolha da melhor alternativa de investimento, com a conseqente otimizao
dos recursos.
Os mtodos de anlise de investimentos dividem-se em dois grandes segmentos:

Modelos quantitativos de anlise de viabilidade econmica das alternativas de

investimento;

Estudo das principais limitaes e contribuies prticas de cada mtodo de

avaliao considerado;

O objetivo da avaliao de alternativas de investimento o de maximizar a

contribuio marginal dos recursos de capital, promovendo o incremento de sua riqueza
lquida.
Os mtodos quantitativos de anlise econmica de investimentos podem ser
classificados em dois grandes grupos: Os que no levam em conta o valor do dinheiro no
tempo e os que consideram essa variao por meio do critrio do fluxo de caixa descontado.
A avaliao de um ativo estabelecida pelos benefcios futuros esperados de caixa
trazidos a valor presente mediante uma taxa de desconto que reflete o risco de deciso

Perodos de Payback
Consiste na determinao do tempo necessrio para que o dispndio de capital seja
recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos pelo investimento.
interpretado como um importante indicador do nvel de risco de um projeto de
investimento. Em pocas de maior incerteza da conjuntura econmica o limite-padro
definido pelas empresas em geral reduz-se bastante.
EXEMPLO ILUSTRATIVO
Alternativa

Fluxo de Caixa

Valor
Investido

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

$ 300.000

$ 90.000

$ 50.000

$ 60.000

$ 50.000

$ 250.000

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34

$ 300.000

$ 100.000

$ 100.000

$ 100.000

$ 100.000

$ 100.000

O payback da alternativa A de 4,2 anos, pois os $ 300.000 investidos, so

recuperados $ 90.000 no primeiro ano, $ 140.000 no segundo ano, $ 200.000 no terceiro, $
250.000 no quarto e $ 50.000 no ltimo ano (20% x $ 250.000)
O payback da alternativa B de 3 anos, pois os $ 300.000 investidos, so recuperados
em trs anos ($100.000 por ano).
Duas importantes restries so normalmente imputadas ao mtodo de payback:
a) no leva em conta as magnitudes dos fluxos de caixa e sua distribuio nos perodos
que antecedem ao perodo de payback;
b) no leva em considerao os fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo de
payback.

Valor Presente Lquido (VPL ou NPV)

O NPV obtido pela diferena entre o valor presente dos benefcios lquidos de caixa,
previstos para cada perodo do horizonte de durao do projeto, e o valor presente do
investimento (desembolso de caixa):

?;C = DE
8H$

F28

8
I D
J + E
I
8
(1 + G)
(1 + G)8
8H$

onde:

F28 = fluxo (benefcio) de caixa de cada perodo

K = taxa de desconto do projeto, representada pela rentabilidade mnima requerida

J = investimento processado no momento zero

8 = valor do investimento previsto em cada perodo subseqente

EXEMPLO ILUSTRATIVO:

Supondo que uma empresa esteja avaliando um investimento no valor de $ 30.000,00,

do qual se esperam benefcios anuais de caixa de $ 10.000, $ 15.000,00 e $ 20.000,00 nos
prximos trs anos e tenha definido uma taxa de retorno de 20%, temos:
$ 10.000

$ 15.000

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$ 20.000

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35

1
$ 30.000

3 (anos)

10.000 15.000 20.0000

?;C = 4
+
+
5 30.000
(1,20)B (1,20)K
1,20

?;C = L8.333,33 + 10.416,67 + 11.574,07M 30.000

?;C = 324,07

Um VPL positivo demonstra uma rentabilidade superior mnima aceitvel, enquanto

um VPL negativo indica um retorno inferior taxa mnima requerida para o investimento.
Dessa forma, todo projeto que apresente VPL 0 podem ser aceitos, pois geram retornos
igual ou maior que o custo de capital. Quando o VPL < 0, seu retorno inferior ao custo de
capital e por isso o projeto deixa de ser atrativo e deve ser rejeitado.
O VPL expressa, em ltima anlise, o resultado econmico (riqueza) atualizado do
projeto de investimento. O VPL pressupe, implicitamente, que seus fluxos intermedirios de
caixa devem ser reinvestidos taxa de desconto utilizada na avaliao do investimento.

Taxa Interna de Retorno (TIR ou IRR)

a taxa de desconto que iguala, em determinado momento de tempo, as entradas com
as sadas previstas de caixa, ou seja a taxa que iguala o VPL a zero (VPL=0).
O clculo da IRR requer o conhecimento dos montantes de dispndio de capital e dos
fluxos de caixa lquidos incrementais gerados pela deciso.
Representa a rentabilidade do projeto expressa em termos de taxa de juros composta
equivalente peridica.
A formulao da taxa interna de retorno representada, supondo-se a atualizao de
todos os movimentos de caixa para o momento zero, da forma seguinte:

J + E
8H$

8
F28
=E
8
(1 + G)
(1 + G)8
8H$

Onde:

J = montante do investimento no momento zero (incio do projeto);

8 = montantes previstos de investimento em cada momento subseqente;

k = taxa de rentabilidade equivalente peridica (TIR);

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36

FC = fluxos previstos de entradas de caixa em cada perodo de vida do projeto

(benefcios de caixa).
EXEMPLO ILUSTRATIVO
Investimento de $ 300 com benefcios de caixa de $ 100, $ 150, $ 180 e $ 120,
respectivamente, nos prximos quatro anos

$ 100

$ 150

$ 180

$ 120

4 (anos)

$ 300
300 =

100
150
180
120
+
+
+
B
K
(1 + G) (1 + G)
(1 + G)
(1 + G)N

Resolvendo-se com o auxlio de uma calculadora financeira, temos K = 28,04%

A taxa interna de retorno de um projeto somente ser verdadeira se todos os fluxos
intermedirios de caixa forem reinvestidos prpria IRR calculada para o investimento. Se os
valores intermedirios de caixa no conseguirem atingir tal rentabilidade, a IRR do
investimento ser reduzida. Assim, muitos projetos lucrativos em determinada poca podero
deixar de s-lo ao longo de sua vida.
O desempenho de um investimento depende no s das projees de caixa, mas
tambm da taxa de reinvestimento. Cenrios recessivos podem reduzir sua taxa de retorno
diante de oportunidades menos lucrativas de reinvestimentos. Em momentos de expanso da
economia os investimentos demonstram maior atratividade determinada pelas melhores
condies reaplicao dos fluxos intermedirios de caixa.

ndice de Lucratividade
determinado por meio da diviso do valor presente dos benefcios lquidos de caixa
pelo valor presente dos dispndios (desembolso de capital):

C =

;? /. -
 . &
;?
-/--
 . &

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37

Indica, em termos de valor presente, quanto o projeto oferece de retorno para cada
unidade monetria investida.
EXEMPLO ILUSTRATIVO: Considerando o fluxo de caixa abaixo, calcule o ndice
de Lucratividade considerando uma taxa de atratividade de 20%.
$ 400

$ 600

$ 800

(anos)

$ 1.000
;? =

400
600
800
+
+
(1,2) (1,2)B (1,2)K
;? = $ 1.213,00

C =

1.213
= 1,213
1.000

O critrio de aceitar-rejeitar uma proposta de investimento com base no ndice de

lucratividade segue o seguinte esquema:
IL > 1: o projeto deve ser aceito (NPV > 0)
IL = 1: indica um VPL = 0; em princpio, o projeto considerado como atraente, pois
remunera o investidor em sua taxa requerida de atratividade
IL < 1: o projeto apresenta um VPL negativo (destri valor), devendo, portanto, ser
rejeitado

Exerccios:
1- O oramento de capital (escolha a alternativa correta):
a) o oramento que trata de assuntos relacionados ao capital social;
b) um conjunto de procedimentos, composto de mtodos e tcnicas para avaliar e selecionar
investimentos de longo prazo;
c) um conjunto de tcnicas utilizadas para analisar financiamentos de curto e longo prazos;
d) um conjunto de procedimentos, composto de mtodos e tcnicas para avaliar e selecionar
investimentos financeiros de curto prazo.
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38

2. Classifique os investimentos em temporrio (T) e permanente (P).

a) ( ) Certificado de depsito bancrio
b) ( ) Terrenos
c) ( ) Marcas e patentes
d) ( ) Mquinas e equipamentos
e) ( ) Aes de empresas, com inteno de venda
f) ( ) Aes de empresas controladas
g) ( ) Gastos com pesquisa e desenvolvimento de produtos
h) ( ) Fundo de aes
3. Cite quatro mtodos de avaliao de alternativas econmicas de investimentos e explique
as principais caractersticas de cada mtodo.
4. O mtodo do valor presente lquido o mtodo de avaliao de investimentos mais
utilizado. Este mtodo determina o fluxo lquido de receitas e dispndios no instante inicial
descontados com (escolha a alternativa correta):
a) a taxa mnima de atratividade;
b) a taxa de juros oficial divulgada pelo governo;
c) a taxa de financiamento do BNDES;
d) a taxa de juros internacionais.
5. O que perodo de payback?
6. O mtodo da taxa de retorno pressupe que todos os fluxos lquidos de caixa sejam
descontados com a mesma taxa, independentemente de serem positivos ou negativos. Qual a
principal limitao desse mtodo?
7. O Sr. Jos possui uma certa quantia de recursos que recebeu de herana e que pretende
investir a longo prazo. Caso aplicasse o dinheiro no mercado financeiro, receberia 20% a.a.,
mas ele tem a alternativa de investir em dois projetos (A e B), aparentemente interessantes.
No papel de consultor financeiro, avalie os investimentos e oriente o Sr. Jos para investir em
alternativa mais rentvel, calculando a taxa interna de retorno (TIR) dos projetos.
Benefcios lquidos de caixa (em valores correntes)
Ano

Projeto A

Projeto B

Investimento inicial

(150.000)

(150.000)

38.000

24.500

47.500

28.000

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38

39

72.000

53.000

54.500

72.000

58.000

97.500

120.000

125.000

Total

8. O Sr. Jos deseja saber em quanto tempo cada um dos projetos (A e B, do exerccio
anterior) dar o retorno do capital. Responda calculando o PAYBACK simples e descontado
dos investimentos.
10. Agora, revisando melhor o cenrio econmico dos prximos anos, chegou-se concluso
de que a rentabilidade mdia das aplicaes financeiras dos prximos cinco anos dificilmente
ultrapassar 18% a.a., enquanto os projetos de investimento poderiam gerar o fluxo de caixa
lquido originalmente projetado. Em funo do novo cenrio econmico, avalie novamente os
projetos A e B, do exerccio anterior, utilizando a nova taxa de atratividade.
11. Levando-se em considerao uma taxa mnima de atratividade de 15% ao ano, compare os
valores das mquinas X e Y, conforme solicitado a seguir:
Mquina
X
Y

Valor do
Investimento
130.000,00
140.000,00

Custo
Operacional
7.000,00
4.000,00

Valor
Residual
50.000,00
30.000,00

a)

Qual o VPL das duas mquinas?

b)

Qual a melhor alternativa? Por qu?

Vida
til
5 anos
6 anos

Taxa de
Atratividade
15 %
15 %

12. Suponha que uma empresa, cuja taxa mnima de atratividade seja de 25% ao ano, esteja
pensando em adquirir uma nova loja para vender seus produtos. Existem dois locais
provveis: Regio Central e Periferia. Os custos e receitas associados a cada uma das
alternativas podem ser descritos da seguinte forma:

Valor do

Custo

Valor

Vida

Taxa de

Local

Investimento Operacional Residual

til

Atratividade

Central

250.000,00

160.000,00

100.000,00

10 anos

25 %

Periferia

180.000,00

180.000,00

20.000,00

10 anos

25 %

Considerando-se esses dados propostos, responda:

a)

Qual o VPL de cada alternativa?

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40

b)

Qual dos dois locais melhor? Por qu?

c)

Caso a vida til da Regio Central fosse de 15 anos, como ficaria a resposta?

Justifique.
13. Certa companhia est estudando a compra de um caminho. Existem duas propostas em
estudo que podem ser descritas como sendo:

Um caminho usado com motor a leo diesel;

Um caminho novo com motor a gasolina.

A companhia tem inteno de utilizar o caminho por um prazo de 7 anos. Considerando-se

os dados do quadro a seguir e uma taxa mnima de atratividade de 15% ao ano, calcule o VPL
de cada alternativa e indique qual a melhor alternativa para a companhia.

Diesel

Valor do
Combustvel Reparos
Investimento Anual
Anual
124.000,00
2.400,00
800,00

Gasolina 103.000,00

4.800,00

1.000,00

Valor
Residual
43.000,00

Vida
til
7 anos

Taxa de
Atratividade
15 %

30.000,00

7 anos

15 %

14. Uma empresa do ramo alimentcio, querendo substituir seu sistema de seleo e
processamento de frutas, defronta-se com as seguintes opes:

Estrutura

Custo inicial dos equipamentos

450.000,00

350.000,00

Vida til

20 anos

10 anos

Valor de revenda no final da vida til

50.000,00

40.000,00

Despesas anuais de conservao

5.000,00

10.000,00

Considerando-se que a taxa de juros pretendida pela empresa seja de 10% ao ano, qual a
melhor alternativa pelo mtodo do VPL?

15. Uma fbrica necessita aumentar suas instalaes e estuda duas alternativas abaixo.
Considerando-se ser de 20% ao ano a TMA, qual a melhor alternativa pelo mtodo do VPL?

Galpo em concreto armado ao preo de 50.000,00 e com vida til de 40 anos. O

custo anual de manuteno ser de 1.500,00.

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40

41

Galpo em alvenaria ao preo de 40.000,00 com vida til de 20 anos e um valor

residual de 10.000,00. O custo anual de manuteno ser de 3.000,00.

16. A prefeitura de uma pequena cidade do Paran precisa construir uma ponte sobre um
riacho e tem que decidir entre estas duas alternativas: construir uma ponte de madeira ou uma
ponte de concreto, cujos custos associados so apresentados a seguir. Considerando o mtodo
do VPL qual a melhor alternativa para a prefeitura?
Ponte

Madeira

Concreto

Investimento Inicial

26.000,00

30.000,00

Vida til

15 anos

50 anos

Valor residual e de mercado

4.000,00

Despesas anuais de conservao

300,00

120,00

17. Um investimento proposto custando $60.000,00 deve resultar nas seguintes entradas de
caixa aps o imposto de renda durante um perodo de sete anos:
Ano

Valor

10.000

15.000

15.000

20.000

15.000

10.000

5.000

A) calcule o VPL a 10% e 16%

B) Determine a TIR do investimento.
C) Se os fluxos de caixas anuais fossem $13.000 por ano durante sete anos, qual seria o VPL
a 10%?
D) Qual o PAYBACK simples e descontado do investimento?

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42

18. A B&B-Prevent do Brasil S.A. desenvolve um projeto de um novo modelo de

preservativos de ltex com aroma e sabor. O investimento inicial de R$ 8 milhes, sob um
custo de oportunidade de 16% a.a, com previso de receitas anuais de R$ 4,5 milhes e custos
anuais de R$ 1 milho de 2007 a 2011.
Calcule:
A) Perodo de Recuperao do Investimento;
B)Valor Presente Lquido;
C) Taxa Interna de Retorno

19. Um investimento proposto custando $1.000.000,00 deve resultar nas seguintes entradas de
caixa aps o imposto de renda durante um perodo de sete anos:
Ano

Valor

100.000

100.000

350.000

400.000

200.000

150.000

100.000

A) calcule o VPL a 5% e 12%

B) Determine a TIR da preposio
C) Se os fluxos de caixas anuais fossem $200.000 por ano durante sete anos, qual seria o VPL
a 3%?
D) Determinar o PAYBACK simples e descontado.

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David Resende

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