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Metodos Avaliacao Projetos PDF
Metodos Avaliacao Projetos PDF
OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM:
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• Mostrar o impacto do Imposto de Renda na TIR de um
investimento realizado integralmente com recursos próprios e
em investimentos que são parcialmente nanciados, mostrando
o efeito positivo de uma alavancagem nanceira
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taxa de juros igual a imin , que representa, portanto, o custo de
oportunidade do seu capital investido.
VPL (imin ) = 0
Z
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• Assim, cada indivíduo e cada empresa tem a sua própria taxa
mínima de atratividade. No caso de empresas, essa taxa varia
de acordo com o seu negócio e com a sua estrutura de capital.
Dentro de uma mesma empresa pode haver mais de uma taxa
mínima de atratividade dependendo das características do
projeto e da unidade de negócios da empresa a que ele pertença.
2 ANÁLISE DE UM INVESTIMENTO
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garantida pela relação a seguir:
VPL (i
A min
) > 0
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$10.000,00. Analise a viabilidade econômica de instalar esse
equipamento, sabendo-se que a taxa mínima de atratividade dessa
fábrica é igual a 15% ao ano.
Solução: Inicialmente, devemos montar o uxo de caixa do
investimento conforme indicado na tabela a seguir:
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• Para calcularmos o VPL do investimento à uma taxa de
desconto de 15% ao ano e para encontrarmos a sua TIR,
devemos utilizar os valores líquidos dos uxos de caixa do novo
equipamento, que correspondem à última coluna da Tabela
anterior. Os valores encontrados estão indicados a seguir:
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capital com a taxa mínima de atratividade (imin ) e tem o seu
VPL (imin ) = 0
Z
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• Assim, os métodos do VPL e da TIR chegam à mesma
conclusão ⇒ válido na avaliação de projetos isolados de
investimento.
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3 INVESTIMENTOS MUTUAMENTE EXCLUSIVOS
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investimento de maior VPL.
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5. procure investir o máximo possível e encerre o processo com
a análise do investimento de maior valor.
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3.1 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS COM MESMA DURAÇÃO
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Solução:
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decisório. A melhor alternativa é o investimento B, pois tem o
maior VPL positivo, igual a $11.832,33. Investir $80.000,00 na
alternativa B signica que os $80.000,00 estão sendo
remunerados com a taxa mínima de atratividade de 8% ao ano
e, além disso, o investimento agrega um valor econômico de
$11.832,33 para o investidor (aumentando sua riqueza),
expresso em moeda do ponto zero.
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liquidez, na medida em que mede o tempo de
recuperação do investimento inicial.
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Para aceitarmos o investimento B, precisamos justicar o
investimento incremental de $30.000,00. Caso esse incremento
seja aceito, devemos escolher o investimento B com o
desembolso inicial no valor de $80.000,00. Caso esse incremento
seja rejeitado, devemos permanecer no investimento A, com o
desembolso inicial de $50.000,00, e rejeitar o investimento B.
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• Como a TIR A de 15,24% ao ano, do investimento A, é superior
à taxa imin de 8% ao ano, devemos retirar $50.000,00 da
alternativa Z para aplicá-los na alternativa A, em que a sua
remuneração é superior à taxa mínima de atratividade.
• Como a TIR
B-A
de 10,42%, do incremento [B-A], é superior à
taxa imin de 8% ao ano, o incremento [B-A] deve ser aceito, o
que leva à escolha da alternativa B como o melhor investimento,
resultado que coincide com o apontado pelo método do VPL.
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incremento [B-A], conforme mostramos a seguir:
VPL
B
(8%) = VPL
A
+
(8%) VPL
B-A
(8%)
$11.832, 33 $9.980, 65 + $1.941, 68
• Como o VPL
B
(8%) é maior do que o VPL (8%), podemos
A
armar que o VPL (8%) é positivo. O VPL (8%) positivo
B-A B-A
indica que a TIR é maior do que 8% ao ano, e, portanto,
B-A
esse incremento deve ser aceito, o que signica aceitar a
alternativa B.
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método da TIR, é feita automaticamente pelo método do VPL,
e que os dois métodos conduzem à mesma decisão.
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O gráco dos VPLs dos uxos de caixa desses investimentos está
indicado na Figura a seguir:
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A análise desse gráco ilustra claramente a decisão mais adequada
de investimento. O quadro abaixo apresenta os resultados em
função do nível da taxa mínima de atratividade (imin ):
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O uxo de caixa B pode ser considerado como a soma dos uxos de
caixa A e [B-A], conforme abaixo indicado:
VPL
B
(TIR
B-A
) = VPL
A
(TIR
B-A
) + VPL
B-A
(TIR
B-A
)
VPL
B
(TIR
B-A
) = VPL
A
(TIR
B-A
)
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3.2 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS COM DURAÇÕES
DIFERENTES
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Solução - Método I: mesmo horizonte de tempo:
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projeto B, com vida útil de 8 anos, se encaixa perfeitamente no
horizonte de análise, ao passo que o equipamento do projeto A,
com vida útil de 4 anos, terá que ser substituído por outro
equipamento com a mesma vida útil para completar o horizonte
de análise.
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considerado e ca a favor da segurança do projeto A, que faz a
substituição do equipamento por outro idêntico ao inicial.
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• A melhor alternativa é o projeto B, pois apresenta, para a taxa
imin = 10% a.a., o menor VPL no valor de ($112.009,56), que
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corresponde ao menor custo à vista equivalente do equipamento
B.
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Solução - Método II: valor anualizado
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20.000,00 ⇒ PMT = 16.995,52
Projeto A Projeto B
Dispêndios anuais operacionais 7.000,00 4.000,00
Custo anual de capital (PMT) 15.773,54 16.995,52
Custo Anual 22.773,54 20.995,52
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podemos facilmente calcular os VPLs dos uxos de caixa dos
dois projetos, num horizonte de 8 anos. Para isso, basta
assumirmos que esses dois custos anuais equivalentes são
estendidos até o nal do 8
o ano do horizonte de análise, e em
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3.3 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS COM DURAÇÕES
PERPÉTUAS
(1 + i)n − 1
lim PV = lim PMT
n→∞ n→∞ i(1 + i)n
1
lim PV = PMT
n→∞ i
• O exemplo desenvolvido neste item é o mesmo problema que foi
resolvido no exemplo anterior, com a única alteração no
horizonte de análise, que passa a ser innito.
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• O cálculo do VPL dos uxos de caixa perpétuos será alcançado
com o auxílio da série uniforme equivalente PMT de cada
projeto.
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anos
Inicialmente, devemos calcular a série PMT equivalente ao valor
de $50.000,00 da 1
a reposição de equipamento no nal do 4o
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$20.000,00, e o seu VPL é composto das seguintes parcelas:
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Inicialmente, devemos calcular a série PMT equivalente ao valor
de $80.000,00 da 1
a reposição de equipamento no nal do 4o
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Projeto A Projeto B
Investimento inicial (50.000,00) (100.000,00)
VP dos dispêndios anuais (70.000,00) (40.000,00)
VP das innitas reposições (107.735,40) (69.955,20)
VPL(10%) (227.735,40) (209.955,20)
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os valores assim obtidos são idênticos aos indicados acima.
4 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
INDEPENDENTES
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1. a decisão consiste em escolher o melhor conjunto de
investimentos, dentro do limite do capital a ser aplicado;
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investimentos que devem ser escolhidos para as seguintes taxas
mínimas de atratividade e disponibilidades de recursos.
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1. taxa mínima de atratividade de 10% a.a.
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combinação do projeto A com o projeto B absorve os
$15.000,00 e oferece um VPL (10%) = $1.239,88,
A-B
superior ao VPL (10%), como indicado a seguir:
C
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na combinação dos projetos B e C como na combinação dos
projetos A e D.
Para a escolha da melhor combinação de projetos
precisamos comparar a soma dos VPLs de cada combinação
de projetos, como indicado a seguir:
49
• A escolha deve ser pelos projetos B e C que oferecem o
maior valor para a soma dos VPLs a 10% a.a., agregando
um valor econômico de $2.019,19 para essa empresa, caso a
sua taxa mínima de atratividade seja de 10% a.a.
A Tabela a seguir resume a seleção dos melhores projetos
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para a taxa imin = 10% a.a. e indica os VPLs das
respectivas combinações dos projetos selecionados:
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melhor decisão da empresa é deixar os $5.000,00 aplicados
na alternativa Z e obter a remuneração mínima de 12%
a.a., garantida pelo VPL (12%) = 0,00
Z
• Volume de recursos xado em $15.000,00 Observe que os
$15.000,00 são integralmente absorvidos pelo projeto C ou
pela combinação dos projetos A e B. Como o projeto A deve
ser rejeitado por ter um VPL (12%) negativo, devemos
A
comparar o investimento de $15.000,00 no projeto C com o
investimento de $10.000,00 no projeto B e $5.000,00
aplicados na alternativa Z.
O projeto C tem um VPL (12%) = $107,40 e a
C
combinação do projeto B com a alternativa Z oferece um
VPL (12%) = $630,72, na medida em que VPL (12%)
B+Z Z
= 0,00. Assim, devemos investir $10.000,00 no projeto B e
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deixar $5.000,00 aplicados na alternativa Z.
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A escolha deve ser pelos projetos B e C que oferecem o
maior valor para a soma dos VPLs a 12% a.a., agregando
um valor econômico de $838,12 para essa empresa, caso a
sua taxa mínima de atratividade seja igual a 12% a.a.
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3. A Tabela a seguir resume a seleção dos melhores projetos para a
taxa imin = 12% a.a. e indica os VPLs das respectivas
combinações dos projetos selecionados:
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5 ANÁLISE DE UM INVESTIMENTO APÓS O
IMPOSTO DE RENDA
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residual de $3.000,00 no nal de sua vida útil de 5 anos. Esse
equipamento, se adquirido, deve proporcionar para a empresa um
ganho líquido anual de $5.000,00 nos próximos 5 anos.
Calcule as taxas internas de retorno desse investimento, antes e
depois do Imposto de Renda, sabendo-se que o equipamento será
depreciado linearmente no prazo de 5 anos, e que a alíquota de
imposto de renda dessa empresa é de 35% sobre a sua renda
tributável.
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• Para a obtenção do uxo de caixa do Imposto de Renda (coluna
D), precisamos determinar a renda tributável do investimento
que depende de regras aprovadas pelo governo.
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uma saída efetiva de caixa, mas tem uma inuência
direta no uxo de caixa do Imposto de Renda, ao
reduzir a renda tributável anual, indicada na coluna (C),
e obtida pela relação:
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(E), é igual ao uxo de caixa antes do Imposto de Renda,
indicado na coluna (A), somado algebricamente com o uxo de
caixa do Imposto de Renda, indicado na coluna (D).
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investidor precisa nanciá-lo parcialmente, com recursos de
terceiros.
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Para viabilizar esse investimento será levantado um nanciamento
de $10.000,00, a ser amortizado em cinco parcelas anuais de
$2.000,00 com juros de 12% a.a. sobre o saldo devedor.
Calcule as taxas internas de retorno do capital próprio desse
investimento, antes e depois do Imposto de Renda, sabendo-se que
o equipamento será depreciado linearmente no prazo de 5 anos, e
que a alíquota de imposto de renda dessa empresa é de 35% sobre a
sua renda tributável.
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• A segunda parte do problema consiste em obter o uxo de caixa
do capital próprio após o Imposto de Renda, indicado na coluna
(H) da Tabela a seguir:
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• O quadro a seguir resume os valores das taxas internas de
retorno do capital próprio,antes e depois do Imposto de
Renda, que foram obtidos nesses dois exemplos.
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12% a.a. é inferior à taxa interna de retorno do investimento
em análise.
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• Pelos valores do quadro anterior, podemos constatar que:
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Quando o projeto é realizado parte com recursos próprios e parte
com recursos de terceiros (nanciamentos), diz-se que ele está
alavancado. A alavancagem é favorável ao projeto
quando o nanciamento tem um custo menor do que
a taxa interna do projeto calculada com 100% de
recursos próprios. O efeito dessa alavancagem é o de
aumentar a taxa interna dos recursos próprios, como mostrado
no exemplo anterior.
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