UFC – Campus Cariri/Curso de Administração/Prof.

Kilmer Campos/ Administração e Análise Financeira e

Orçamentária I (2011.1)

CAPÍTULO I

INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de carreira

disponíveis nessa área.
2. Descrever a evolução das finanças das empresas e a função da administração
financeira e sua relação com a teoria econômica e a contabilidade.
3. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do lucro é a
finalidade da empresa e como as questões de agency estão relacionadas a ela.

1. O QUE SÃO FINANÇAS?

Definição 1 - Representa a arte e a ciência da gestão do dinheiro.

Definição 2 - Corresponde a área preocupada com os processos, as instituições, os
mercados e os instrumentos associados à transferência de dinheiro entre
indivíduos, empresas e órgãos governamentais.

• No nível macro, as finanças é o campo de estudo de instituições financeiras e

mercados financeiros e retrata o funcionamento destes agentes dentro do sistema
financeiro. No nível micro, as finanças é o estudo do planejamento e controle
financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por empresas e instituições
financeiras.
• As finanças podem ser subdivididas em mercado financeiro, finanças corporativas e
finanças pessoais. O mercado financeiro estuda os comportamentos dos mercados,
seus vários títulos e valores mobiliários negociados e as instituições financeiras
participantes. As finanças corporativas estudam os processos e as tomadas de
decisões nas organizações. As finanças pessoais estudam os investimentos e
financiamentos das pessoas físicas.
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2. PRINCIPAIS ÁREAS E OPORTUNIDADES EM FINANÇAS

As principais áreas em finanças podem ser identificadas examinando-se as oportunidades

de carreira. Por uma questão de praticidade, essas oportunidades podem ser divididas em duas
grandes partes: serviços financeiros e administração financeira.
• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o desenvolvimento e a
entrega de serviços de assessoramento e produtos financeiros a indivíduos, empresas e
órgãos governamentais. As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos,
planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos, imóveis e seguros.
• A administração financeira se preocupa com as tarefas do administrador financeiro
de uma empresa.
• O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de qualquer tipo de
organização, seja ela pública ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins
lucrativos.
• O administrador financeiro desempenha as mais diversas tarefas financeiras, tais como
planejamento, concessão de crédito a clientes, avaliação de projetos de investimento e
captação de fundos para financiar as operações da empresa.
• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da função de administração
financeira. Novas condições econômicas e regulatórias também tornam mais
complexa a função de administração financeira.
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3. EVOLUÇÃO DAS FINANÇAS DAS EMPRESAS

3.1 Visão Geral

De acordo com Archer e D`Ambrosio (1969) apud Assaf Neto; Lima (2009) considera-se
três abordagens no desenvolvimento do estudo de finanças das empresas: tradicional,
administrativa e a importância da teoria econômica nas finanças.
A abordagem tradicional considera prioridades voltadas para a vida e para as operações
financeiras descontínuas das empresas, ou seja, dar ênfase aos fatos financeiros que ocorrem de
tempos em tempos. Leva em conta assuntos externos às empresas tais como práticas
monopolistas, formas de financiamento e capitalização, comportamento da concorrência etc.
A abordagem administrativa passou a priorizar as práticas rotineiras das empresas
(cotidiano) através da introdução de estudos de orçamentos, previsão de vendas, controles internos
etc.
A terceira abordagem deu importância a teoria econômica nas finanças a partir da
Teoria Geral de Keynes desenvolvendo estudos sobre custo de capital e taxa de retorno dos
investimentos nas finanças das empresas. As finanças passaram a acompanhar o comportamento
das variáveis econômicas tais como taxas de juros, inflação, renda nacional, crédito etc.

3.2 Décadas de 1920 a 1960 (Weston, 1975)

1920 • Expansão das indústrias.

• Processo de fusões de empresas.
• Apuração de grandes margens de lucros.
• Flutuação de preços.
• Escassez de recursos.
1930 • Recessão econômica com a crise da Bolsa de NY (1929/30).
• Estudos sobre solvência, liquidez e recuperação financeira das empresas.
1940 • Segunda Guerra Mundial.
• Obtenção de recursos para financiar a produção de bens.
1950 • Expansão econômica mundial.
• Predominância das rotinas internas (abordagem administrativa).
• Preocupação com a estrutura organizacional.
1960 • Redução da rentabilidade das empresas consolidadas.
• Elevado preço de mercado das ações de novas indústrias.
• Escassez de recursos para empresas tradicionais.
• Relevância da teoria econômica nas finanças das empresas.
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3.3 Finanças Modernas

Surgem duas correntes, a Teoria de Modigliani e Miller (1958) sobre finanças corporativas e
a Teoria de Markowitz (1952) que desenvolveu estudos de portfólio (carteira) e de risco e retorno.
De acordo com a Teoria de Modigliani e Miller, o valor de uma empresa independe de sua
estrutura de capital, ou seja, destacava a irrelevância da estrutura de capital e da política de
dividendos. O valor de mercado da empresa é o mesmo independente das decisões da forma como
a empresa é financiada ou como paga dividendos aos seus acionistas.
A Teoria do Portfólio de Markowitz surgiu a partir do artigo “Portfolio Selection”, em que o
investidor forma um portfólio de ativos ou títulos com base em seu retorno esperado e na
variância dos retornos (risco). Sugeri-se a diversificação de ativos com reduzido nível de
covariância (ou correlação).
Sharpe (1964) propôs o Modelo de Precificação de Ativos (CAPM) em que encontrava o
retorno mínimo exigido de um investimento baseado no risco apresentado. Assim, como Ross
(1976) propôs a Arbitrage Pricing Theory (APT).

3.4 Década de 1970 Até Início do Século XXI

1970 • Recessão mundial (pós-guerra).

• Crise do Petróleo e da Bolsa de NY.
• Eugene Fama cria a “Teoria de Eficiência dos Mercados”.
1980 • Crescimento da economia Norte-Americana (altos déficits orçamentários, importação de
produtos japoneses e europeus, adoção de política monetária restritiva).
• Altas taxas de juros internacionais.
• Excessiva liquidez no sistema financeiro mundial (financiamentos aos projetos de investimentos
dos países em desenvolvimento).
• Modelo de precificação de opções de Black e Scholes.
• Acordo da Basiléia (1988) estabelecia uma estrutura de cálculo de capital regulamentar mínimo
para instituições financeiras.
1990 • Aumento da globalização da economia.
• Fluxo internacional de capitais, produtos e serviços.
• Problemas financeiros: fraude do banco inglês Barings Bank (1995) de US$ 1,3 bilhão; fundo
de investimento norte-americano “Long Term Capital Management” (1998) com perda de US$
4,6 bilhões; banco francês Sociéte Generale (2008) com perda de US$ 7,16 bilhões.
• Identificação do valor da riqueza das empresas (diferença entre valor de mercado e valor
contábil).
• Início do século XXI: escândalos contábeis nos EUA.
• Concepções de governança corporativa e transparência nas relações gestores e acionistas.
• Lei Sarbanes Oxley (SOX) para proteger os investidores dos EUA.
• Teoria de Stakeholders que gerou o Balanced Scorecard (BSC) por Kaplan e Norton (1990).
• Surgimento das finanças comportamentais.
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4. A FUNÇÃO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

De acordo com Assaf Neto; Lima (2009), dentro do ambiente empresarial, a

administração financeira volta-se basicamente para as seguintes funções:

a) Planejamento financeiro, o qual procura evidenciar as necessidades de crescimento da

empresa, assim como identificar eventuais dificuldades e desajustes futuros. Por meio de
um planejamento, o administrador seleciona com maior margem de segurança, os ativos
mais rentáveis e condizentes com os negócios da empresa, de forma a estabelecer uma
rentabilidade mais satisfatória sobre seus investimentos.
b) Controle financeiro, o qual se dedica a acompanhar e avaliar todo o desempenho
financeiro da empresa, como custos e despesas, margens de ganhos, volume de vendas,
liquidez de caixa, endividamento, dentre outros. Análises de desvios que venham a ocorrer
entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de medidas corretivas
necessárias, são algumas das funções básicas da controladoria financeira.
c) Administração de ativos, que deve buscar a melhor estrutura, em termos de risco e
retorno, dos investimentos (ativos) empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente
de seus valores. Esta administração também acompanha as defasagens que podem ocorrer
entre entradas e saídas de dinheiro de caixa, geralmente associadas à gestão do capital de
giro.
d) Administração de passivos, que está relacionada à aquisição de fundos (financiamentos)
e o gerenciamento de sua composição (proporção entre capital próprio e capital de
terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais adequada em termos de liquidez,
redução de custos e risco financeiro.

Ao basear-se nas funções financeiras apresentadas, qualquer que seja a natureza de sua
atividade operacional, uma empresa é avaliada como tomadora de duas grandes decisões
financeiras: decisão de investimento (aplicações de recursos) e decisão de financiamento
(captações de recursos).
Uma terceira decisão que envolve a alocação do resultado líquido da empresa, também
conhecida por decisão de dividendos, é geralmente incluída na área de financiamento por
representar, em última análise, uma alternativa de financiar suas atividades. Dividendo é uma
decisão que envolve a distribuição de parte dos lucros aos acionistas, ou o custo de oportunidade
de manter esses valores retidos (retenção de lucros), visando ampliar seus negócios.
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A função de administração financeira também pode ser descrita, em termos amplos,

considerando-se seu papel dentro da organização, sua relação com a teoria econômica e com a
contabilidade e as atividades básicas do administrador financeiro (GITMAN, 2004).
O porte e a relevância da função de administração financeira dependem do tamanho da
empresa. Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é desempenhada pelo
departamento de contabilidade. À medida que a empresa cresce, a função financeira se transforma
em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com a supervisão do
diretor financeiro. O tesoureiro e o controller estão subordinados ao diretor financeiro.
O tesoureiro (principal administrador financeiro) é responsável pela gestão de atividades
financeiras, tais como planejamento financeiro e captação de fundos, tomada de decisões de
investimento, gestão de caixa, gestão de atividades de crédito, gestão de fundo de pensão e
administração da área de câmbio.
O controller (contador-chefe) lida com as atividades contábeis, tais como contabilidade
gerencial, gestão de assuntos fiscais, contabilidade financeira e contabilidade de custos.

Relação com a teoria econômica

• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da economia. Os

administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico e estar
atentos para as conseqüências da variação dos níveis de atividade econômica e das
mudanças de política econômica.
• Os administradores também devem estar preparados para usar as teorias econômicas
como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa. Exemplos disso incluem a
análise de oferta e demanda de mercado, estratégias de maximização de lucro e a
teoria de formação de preços.
• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia financeira.
• Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico dentro
do qual atuam para poderem reagir às mudanças de condições ou se anteciparem a
elas.
• O princípio econômico fundamental usado pelos administradores financeiros é a
análise marginal, segundo a qual uma decisão financeira deve ser tomada apenas
quando os benefícios adicionais superam os custos adicionais.
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Relação com a contabilidade

• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller) estão intimamente

relacionadas e com freqüência se sobrepõem. Em empresas de pequeno porte, o
controller comumente ocupa a função financeira.
• Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase entre finanças e
contabilidade é que os contadores geralmente usam o regime de competência, ao passo
que as finanças se concentram em fluxos de caixa.
• A função primordial do contador é produzir e divulgar dados para a mensuração do
desempenho da empresa, avaliando sua posição financeira, e para o pagamento de
impostos. De acordo com certos princípios contábeis geralmente aceitos, o contador
prepara as demonstrações financeiras que reconhecem receitas no momento da venda
(com pagamento efetivado ou não) e reconhecem despesas quando são realizadas. Este
enfoque é conhecido como regime de competência.
• O administrador financeiro dá ênfase aos fluxos de caixa (entrada e saída de dinheiro).
Ele mantém a solvência da empresa planejando os fluxos de caixa necessários para
que ela cumpra suas obrigações e adquira ativos necessários para alcançar seus
objetivos. Este enfoque usa o regime de caixa para reconhecer as receitas e despesas
efetivas, ou seja, entradas e saídas efetivas de recursos.
• Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à tomada de decisões.
Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a apresentação de
dados financeiros, o administrador financeiro se interessa principalmente pela análise
e interpretação dessas informações para fins de tomada de decisões.
• Os administradores financeiros avaliam as demonstrações contábeis, produzem dados
adicionais e tomam decisões com base em sua avaliação dos retornos e riscos
correspondentes.
• Além do envolvimento permanente com atividades de análise e planejamento
financeiros, o administrador financeiro preocupa-se com a tomada de decisões de
investimento e financiamento. As decisões de investimento determinam tanto a
composição quanto os tipos de ativos da empresa. As decisões de financiamento
determinam tanto a composição quanto os tipos de recursos financeiros usados pela
empresa (visualizados através do balanço patrimonial da empresa).
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5. A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E O OBJETIVO DA EMPRESA

Objetivo: Maximização do lucro?

• Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa é sempre maximizar lucros. As

sociedades por ações comumente medem seus lucros em termos de lucro por ação
(LPA), calculados dividindo-se o lucro total do período, disponível aos acionistas
ordinários da empresa, pelo número de ações ordinárias, representando o resultado
obtido no período para cada ação ordinária.
• A maximização do lucro ignora a distribuição dos resultados no tempo, os fluxos de
caixa disponíveis aos acionistas e o risco.
• Quanto à distribuição dos resultados no tempo, a empresa pode obter rendimentos
com os fundos que recebe, reinvestindo-os para gerar lucros maiores no futuro. Assim,
o recebimento mais rápido de fundos sempre é preferível. A maximização de lucro
ignora a distribuição de resultados ao longo do tempo, ou seja, constitui uma análise
estática de determinado período ignorando o valor da moeda no tempo.
• Quanto aos fluxos de caixa disponíveis aos acionistas, pode-se afirmar que lucros
não levam necessariamente a fluxos de caixa para os acionistas. Os proprietários da
empresa recebem fluxos de caixa sob a forma de pagamento de dividendos em
dinheiro pela empresa ou com a venda de suas ações a preço superior ao de compra.
Entretanto, um LPA mais elevado não significa automaticamente em preço mais alto
da ação. Somente se os aumentos de lucro fossem acompanhados de maiores fluxos de
caixa no futuro é que se deveria esperar preço mais alto da ação.
• A maximização de lucro também desconsidera o risco inerente à atividade da
empresa, ou seja, a possibilidade de que os resultados efetivos sejam diferentes dos
esperados. Retorno e risco são determinantes básicos do preço da ação, o qual
representa a riqueza dos acionistas na empresa.
• O lucro não define a efetiva capacidade financeira de pagamento da empresa, pois seu
critério de apuração é baseado no regime de competência e não no de caixa.
• O lucro também não representa o efetivo desempenho da empresa, pois constitui um
dos parâmetros de medição desse desempenho juntamente com outros fatores como
tecnologia, qualidade dos produtos, estratégias, preços, imagem etc.
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Objetivo: Valor de mercado (econômico) da empresa

• O valor econômico de uma empresa é função dos benefícios econômicos esperados de

caixa, do risco associado a esses resultados e da taxa de retorno requerida pelos
investidores.

Objetivo: Maximização da riqueza do acionista e sustentabilidade

• O objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionários é

maximizar a riqueza de seus proprietários. Esta riqueza, numa sociedade por ações, é
medida pelo preço da ação, que por sua vez se baseia na distribuição dos resultados
(fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco.
• A maximização da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de
caixa, a distribuição dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por
meio da seguinte equação de avaliação:

Preço da ação = Dividendos futuros

Retorno exigido

• Duas questões importantes, relacionadas à maximização do preço da ação, são o valor

econômico adicionado (EVA) e a preocupação com os chamados grupos de
interesse.
• O valor econômico adicionado é uma medida popular utilizada por muitas empresas
para determinar se um investimento - proposto ou existente - contribui de maneira
positiva para a riqueza dos acionistas. É calculado subtraindo dos lucros operacionais
líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para financiá-lo.
• Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles com
EVA® negativo diminuem sua riqueza.
• E quanto aos grupos de interesse? Embora a meta principal seja a maximização da
riqueza dos acionistas, muitas empresas ampliam seu foco de atenção para incluir
outros grupos de interesse. Esses grupos incluem todos os indivíduos com algum
vínculo econômico direto com a empresa, como funcionários, clientes, fornecedores,
credores e proprietários. Assim, a empresa deve fazer um esforço deliberado para
evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos (sustentabilidade empresarial).
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Objetivo da empresa e os conflitos com a sociedade

• Brigham, Gapenski e Ehrhandt afirmam que o bem-estar econômico dos acionistas

também promove benefícios a toda a sociedade, pois os acionistas das empresas são a
própria sociedade; a busca da maximização do preço das ações requer maior eficiência de
serviços prestados beneficiando consumidores; e a longo prazo o crescimento no preço
das ações traz benefícios aos empregados, melhorando a estabilidade e oferta de
empregos.
• Solomon e Pringle afirmam que a lógica do objetivo de maximização da riqueza
reflete a utilização mais eficiente dos recursos econômicos de uma sociedade.
• Jensen e Meckling (1976) discutem o conflito de interesses entre sócios e
administradores dentro das empresas (o problema do agency).
• A meta da administração financeira deve ser a maximização da riqueza dos
proprietários da empresa. Portanto, podem-se ver os administradores como agentes dos
proprietários, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa.
• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital da empresa, há um
possível problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores colocarem
seus objetivos pessoais à frente dos objetivos da empresa.
• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximização da
riqueza do acionista. Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza pessoal, com
a segurança de seu emprego, com benefícios indiretos e com seu estilo de vida.
• Dois fatores servem para que os problemas de agency sejam evitados ou minimizados:
as forças de mercado e os custos de agency.
• Dentre as forças de mercado citam-se os grandes investidores institucionais, como os
fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de pensão; e a ameaça de
conquista de controle por outra empresa. Estas forças de mercado ajudam a pressionar os
administradores a se preocuparem com o desempenho da empresa.
• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os
interesses dos acionistas. Trata-se de custos de monitoramento do comportamento dos
administradores, bem como a montagem de esquemas de remuneração que alinhem os
interesses deles aos dos acionistas.
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6. DINÂMICA DAS DECISÕES FINANCEIRAS NO BRASIL

As decisões financeiras em países menos desenvolvidos sofrem pressões decorrentes de

desequilíbrios estruturais de mercado tais como taxas de juros subsidiadas, taxas de juros de curto
prazo maiores do que taxas de juros de longo prazo, carência de recursos de longo prazo para
investimentos e elevado grau de concentração industrial.
A realidade das empresas brasileiras sofre com os seguintes entraves:

• Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas;

• Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a programas específicos;
• As instituições financeiras privadas não conseguem captar poupança de longo prazo;
• As empresas financiam seu crescimento com recursos próprios;
• Alto endividamento de curto prazo das empresas;
• As taxas de juros são diferenciadas e determinadas pela natureza da fonte de
financiamento e não pelo risco oferecido pela decisão de crédito.

7. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO

1) O que são finanças?

2) O que vem a ser a área de serviços financeiros? Descreva o campo da administração
financeira.
3) Por que o estudo da administração financeira é tão importante, independentemente
da área específica de atuação de um executivo em uma empresa?
4) Quais são as atividades financeiras do tesoureiro, ou administrador financeiro, em
uma empresa?
5) Qual é o princípio econômico básico usado na administração financeira?
6) Quais são as principais diferenças entre contabilidade e finanças no que se refere a
fluxos de caixa e tomada de decisões?
7) Quais são as duas atividades básicas do administrador financeiro relacionadas ao
balanço da empresa?
8) Quais são os três motivos básicos para a maximização de lucro ser incompatível
com a maximização da riqueza?
9) O que é risco? Por que tanto o risco como o retorno devem ser considerados pelo
administrador financeiro que está avaliando uma alternativa de decisão?
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10) Qual é o objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e

funcionários?
11) O que é valor econômico adicionado? Como é usado?
12) De que maneira as forças de mercado servem para impedir ou minimizar o problema
do agency?
13) Defina custos de agency e explique por que as empresas os assumem.

8. EXERCÍCIOS PROPOSTOS

1. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao

planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos.
Assim, não é correto afirmar:

a) No planejamento financeiro, são evidenciadas as necessidades de expansão da empresa e a

identificação de eventuais desajustes futuros.
b) No controle financeiro é avaliado todo o desempenho da empresa e feitas também análises de
desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados.
c) A administração de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e
retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores.
d) A administração de passivo está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são
avaliadas eventuais defasagens entre entrada e saída de dinheiro de caixa.
e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o
gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a estrutura
adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro, é característica da
administração de passivo.

2. Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza

operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de
financiamento. Identifique duas alternativas corretas:

a) A decisão de investimento envolve todo o processo de identificação e seleção de alternativas de

aplicação de recursos na expectativa de se auferirem benefícios econômicos futuros.
b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decisões de investimento não precisam
criar valor.
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c) As decisões de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos, sem

preocupação em manter a melhor proporção entre capital de terceiros e capital próprio.
d) Não há a necessidade de se avaliar toda decisão de investimento diante da relação risco-retorno,
pois é certa a realização futura dos benefícios econômicos.
e) As decisões de investimentos são atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos proprietários
de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento.

3. De acordo com as alternativas abaixo, é correto afirmar:

a) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de
eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do
capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo.
b) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística,
potencial de lucro etc. não são considerados na determinação do valor econômico de uma
empresa.
c) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior
ao custo de oportunidade do acionista.
d) As ações ordinárias das companhias brasileiras são as mais negociadas em bolsa de valores, em
razão de no Brasil existir uma grande diluição do capital votante.
e) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade
tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas
devido à eliminação da intermediação financeira.

4. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da

riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira
determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo estão corretas, exceto:

a) O lucro contábil não é o critério mais indicado para a análise da liquidez por não definir a
efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critério de apuração é o regime de
competência e não o regime de caixa.
b) O lucro contábil não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a
tomada de decisão financeira.
c) A realização dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes níveis de
risco associado às decisões financeiras são fundamentos importantes para se obter o valor de
mercado da empresa.
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d) O método que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo
futuro esperado de benefícios de caixa, é o critério mais indicado para a tomada de decisão
financeira.
e) O genuíno resultado operacional de uma empresa é calculado após todas as despesas
operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contraídos e direcionados à
atividade operacional.

5. Sobre a criação de valor para uma empresa é correto afirmar:

a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro líquido positivo.
b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o custo de
oportunidade de suas fontes de financiamento.
c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao
custo de oportunidade de suas fontes de financiamento.
d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia.
e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo.

6. A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem
estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno,
as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem
derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em
consideração esses instrumentos financeiros?

7. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao

planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos.
Defina as quatro funções citadas.

8. Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses
riscos.

9. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da

riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira
determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado
para a tomada de decisões financeiras.
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10. Juca e João são contratados por uma empresa para a área de finanças. João se especializou em
mercados e instituições financeiras. Juca se formou em contabilidade e especialização em
controladoria e finanças. Qual deles está mais apto para ser tesoureiro e qual está mais apto para
assumir as funções de controller? Explique.

BIBLIOGRAFIA CONSULTADA

ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. São Paulo: Atlas, 2009.
820p.
GITMAN, L. J. Princípios de administração financeira. 10ªed. São Paulo: Pearson Addison
Wesley, 2004. 745p.