Capítulo 26

Poupança, Investimento e o Sistema Financeiro

Revisão técnica: André Montoro

Problemas e Aplicações

1. As empresas incentivam seus funcionários a terem ações da empresa porque isto dá aos empregados o
incentivo para se preocuparem com os lucros da empresa, e não apenas com os seus próprios salários.
Assim, se os funcionários constatam desperdícios ou notam áreas em que a empresa pode melhorar,
eles vão realizar ações que melhorem a empresa, porque sabem que o valor de suas ações subirá como
resultado. Também dá aos funcionários um incentivo adicional para se empenharem mais no trabalho,
sabendo que, se a empresa vai bem, eles vão lucrar.

Mas, do ponto de vista de um funcionário, possuir ações da empresa para a qual trabalha pode ser
arriscado. Os vencimentos ou o salário do empregado já estão ligados à performance da empresa.
Se a empresa tem problemas, o funcionário pode ser demitido ou ter seu salário reduzido. Se o fun-
cionário possui ações na empresa, então é um golpe duplo – o trabalhador está desempregado, ou
recebe um salário mais baixo, e o valor das ações também cai. Assim, possuir ações de sua própria
empresa é uma situação muito arriscada. Para a maioria dos funcionários seria melhor diversificar –
possuir ações ou títulos de outras companhias – assim sua sorte não dependeria tanto da empresa
para a qual trabalham.

2. a. O título de um governo do Leste Europeu deve pagar uma taxa de juros maior do que o título do
governo dos Estados Unidos, porque há maior risco de inadimplência.

b. Um título que reembolsa o principal em 2040 deve pagar uma taxa de juros maior do que um título
que reembolsa o principal em 2015, porque tem um maior prazo de vencimento, e portanto mais
risco para o principal.

c. Um título de uma empresa de software que funciona em sua garagem deve pagar uma taxa de juros
maior do que um título da Coca-Cola porque sua empresa de software tem mais risco de crédito.

d. Um título emitido pelo governo federal deve pagar uma taxa de juros maior do que um título emi-
tido pelo Estado de Nova York porque um investidor não tem de pagar imposto de renda federal
sobre o título do Estado de Nova York.

3. Para um macroeconomista, a poupança ocorre quando a renda de uma pessoa é maior que o seu con-
sumo, enquanto o investimento ocorre quando uma pessoa ou empresa compram novo bem de capi-
tal, como um equipamento para casa ou para a empresa.

a. Quando sua família faz uma hipoteca e compra uma casa nova, tem-se um investimento, porque é
uma compra de novo capital.
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b. Quando você reserva $ 200 de seu salário para comprar ações da AT&T, está poupando, porque sua
renda de $ 200 não está sendo gasta em bens de consumo.

c. Quando seu colega ganha $ 100 e deposita em sua própria conta em um banco, ele está poupando,
porque o dinheiro não é gasto em bens de consumo.

d. Quando você contrai empréstimo de $ 1.000 de um banco para comprar um carro para usar em seu
negócio de entrega de pizza, trata-se de um investimento porque o carro é um bem de capital.

4. Poupança privada é igual à (Y – C – T) = 10.000 – 6.000 – 1.500 = 2.500.

Poupança pública é igual à (T – G) = 1.500 – 1.700 = –200.

Poupança nacional é igual à (Y – C – G) = 10.000 – 6.000 – 1.700 = 2.300.

O investimento é igual à poupança = 2.300.

A taxa de juros de equilíbrio é encontrada fixando o investimento em 2.300 e resolvendo a equação:

3.300 – 100r = 2.300.
100r = 1.000.
r = 10%.

5. Dado que Y = 8; T = 1,5; Sprivado = 0,5 = Y – T – C; Spúblico = 0,2 = T – G.

Porque Sprivada = Y – T – C, então rearranjando dá C = Y – T – Sprivada = 8 – 1,5 – 0,5 = 6.
Porque Spúblico = T – G, então reorganizando rearranjando dá G = T – Spública = 1,5 – 0,2 = 1,3.
Porque S = poupança nacional = Sprivada + Spública = 0,5 + 0,2 = 0,7.
Finalmente, porque I = investimento = S, I = 0,7.

6. a. Harry terá $1.000(1 + 0,05) = $ 1.050. Ron terá $ 1.000(1 + 0,08) = $ 1.080.
Hermione terá $ 1.000(1 + 0,20) = $ 1.200.

b. Cada aluno compararia a taxa esperada de retorno sobre o seu próprio projeto com a taxa de juros
de mercado (r). Se a taxa de retorno esperada é maior que r, o estudante teria de pedir empresta-
do. Se a taxa de retorno esperada é inferior a r, o aluno iria emprestar.

c. Se r = 7%, Harry gostaria de emprestar, enquanto Ron e Hermione gostariam de pedir emprestado.
A quantidade de recursos exigidos seria de $ 2.000, enquanto a quantidade ofertada seria de
$ 1.000.

Se r = 10%, apenas Hermione gostaria de pedir emprestado. A quantidade de recursos exigidos seria
de $ 2.000, enquanto a quantidade ofertada seria de $ 1.000.

d. O mercado de empréstimo estaria em equilíbrio a uma taxa de juros de 8%. Harry gostaria de em-
prestar e Hermione gostaria de pedir emprestado. Ron usaria suas próprias economias para seu
 Respostas – Problemas e aplicações   3

projeto, mas gostaria de não pedir emprestado nem emprestar. Assim, a quantidade demandada =
quantidade ofertada = $ 1.000.

e. Harry terá $ 1.000(1 + 0,08) = $ 1.080. Ron terá $ 1.000(1 + 0,08) = $ 1.080.
Hermione terá $ 2.000(1 + 0,20) – $ 1.000(1 + 0,08) = $ 2.400 – $ 1.080 = $ 1.320.
Ambos os mutuários e credores estão em melhor situação. Ninguém está pior.

7. a. Se as taxas de juros aumentarem, os custos dos empréstimos para construir a fábrica tornam-se
mais altos, de modo que os retornos da nova fábrica podem não ser suficientes para cobrir os cus-
tos. Assim, as taxas de juros mais altas tornam menos provável que a Intel construa a nova fábrica.

b. Mesmo que a Intel utilize os seus próprios recursos para financiar a fábrica, o aumento das taxas
de juros ainda é importante. Existe um custo de oportunidade na utilização dos recursos. Em vez de
investir na fábrica, a Intel poderia investir o dinheiro no mercado de títulos e ganhar mais. A Intel vai
comparar seus retornos potenciais de construção da fábrica com os retornos potenciais do mercado
de títulos. Se os juros subirem, de forma que os rendimentos no mercado de títulos aumentem, a
Intel está novamente menos propensa a investir na fábrica.

8. a. O investimento pode ser aumentado através da redução de impostos sobre a poupança privada ou
através da redução do déficit orçamentário do governo. Mas a redução de impostos sobre a pou-
pança privada tem o efeito de aumentar o déficit orçamentário do governo, a menos que alguns
outros impostos sejam aumentados ou os gastos do governo sejam reduzidos. Portanto, é difícil
implementar ambas as políticas ao mesmo tempo.

b. Para saber qual dessas políticas seria mais eficaz para aumentar o investimento, você precisa saber:
(1) qual é a elasticidade da poupança privada em relação à taxa de juros real após os impostos,
porque isso iria determinar o quanto a poupança privada aumentaria se você reduzisse os impostos
sobre a poupança; (2) de que modo a poupança privada responde às mudanças no déficit orça-
mentário do governo, pois, por exemplo, se a equivalência ricardiana existir, a diminuição do déficit
orçamentário do governo seria acompanhada por uma queda igual na poupança privada, de modo
que a poupança nacional não aumentaria nada; e (3) qual é a elasticidade dos investimentos em
relação à taxa de juros, porque se o investimento for bastante inelástico, nenhuma política terá um
impacto muito grande sobre o investimento.

9. a. A Figura 1 ilustra o efeito do aumento de $ 20 bilhões em empréstimos do governo.

Inicialmente, a oferta de empréstimo é a curva S1, a taxa de juros real de equilíbrio é i1, e a quanti-
dade de empréstimos é L1. O aumento do endividamento do governo em $ 20 bilhões reduz a oferta
de fundos de empréstimo para cada taxa de juros em $ 20 bilhões, de forma que a nova curva de
oferta, S1, corresponda a um deslocamento para a esquerda de S1 por exatamente $ 20 bilhões.
Como resultado da mudança, a nova taxa de juros real de equilíbrio é i2. A taxa de juros aumenta
como resultado do aumento do endividamento do governo.
4  Respostas – Problemas e aplicações

Taxa de juros

Demanda

Fundos passíveis de empréstimo

Figura 1

b. Como a taxa de juros aumentou, o investimento e a poupança nacional diminuem e a poupança

privada aumenta. O aumento do endividamento do governo reduz a poupança pública. A partir
da figura, pode-se observar que o total de empréstimos (e, portanto, tanto o investimento como
a poupança nacional) caem menos de $ 20 bilhões, enquanto diminui a poupança pública em $ 20
bilhões e a poupança privada sobe menos de $ 20 bilhões.

c. Quanto mais elástica é a oferta de recursos para empréstimos, mais horizontal é a curva de oferta,
assim, a taxa de juros subiria menos e, portanto, a poupança nacional cairia menos, como mostra a
Figura 2.
Taxa de juros

Taxa de juros

Fundos passíveis de empréstimo Fundos passíveis de empréstimo

OFERTA INELÁSTICA OFERTA ELÁSTICA

Figura 2

d. Quanto mais elástica é a demanda por empréstimos, mais horizontal é a curva de demanda, assim,
a taxa de juros subiria menos e, portanto, a poupança nacional cairia mais, como mostra a Figura 3.
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Taxa de juros

Taxa de juros
Fundos passíveis de empréstimo Fundos passíveis de empréstimo
DEMANDA INELÁSTICA DEMANDA ELÁSTICA
Figura 3

e. Se as famílias acreditam que o maior endividamento do governo hoje implica o aumento dos im-
postos para pagar a dívida do governo no futuro, elas economizarão mais para que possam pagar
os impostos mais elevados no futuro. Desse modo, a poupança privada aumentará, assim como a
oferta de recursos para empréstimos. Isso compensará a redução da poupança pública, reduzindo
assim a queda na quantidade de equilíbrio de investimento e de poupança nacional e reduzindo o
aumento da taxa de juros.

Se o aumento de poupança privada foi exatamente igual ao aumento do endividamento do governo,

não haveria nenhuma mudança na curva da poupança nacional, assim o investimento, a poupança na-
cional, e a taxa de juros não se alterariam. Este é o caso da equivalência ricardiana.

10. a. Se novas regras aumentam o custo do investimento, a demanda de empréstimos se reduzirá, con-
forme mostrado na Figura 4. Isso vai reduzir a taxa de juros de equilíbrio, assim como os níveis de
poupança e investimento. Com a redução do investimento, a economia vai ter uma menor taxa
de crescimento econômico no longo prazo.

Taxa de
juros

Fundos passíveis de empréstimo

Figura 4
6  Respostas – Problemas e aplicações

b. Se as novas regras melhoram a confiança dos poupadores no sistema financeiro, a oferta de em-
préstimos aumentará. As consequências podem ser vistas na Figura 5. A taxa de juros vai cair, mas a
poupança e o investimento aumentarão. Um maior investimento aumentará a taxa de crescimento
econômico no longo prazo.

Taxa de
juros

Fundos passíveis de empréstimo

Figura 5