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Conceito
ENDIVIDAMENTO
Endividamento
Desvantagens
ENDIVIDAMENTO
Endividamento
Vantagens
Alavancagem:
• Se os juros forem baixos, vale a pena tomar empréstimos
para investir na expansão das operações.
• O custo dos juros é regiamente compensado pela
rentabilidade dos investimentos.
• A analogia é uma alavanca, que permite mover um grande
objeto
com um pequeno esforço.
• A taxa de juros geralmente é baixa para as grandes empresas,
desde que saudáveis.
ENDIVIDAMENTO
Não Operacionais, Financeiros
• Como é uma decisão separada da operação, os Ativos Financeiros também são geralmente
considerados de natureza não operacional.
ENDIVIDAMENTO
Não Operacionais, Financeiros
• De um lado, são despesas administrativas, que existiriam mesmo que a empresa não tivesse
qualquer tipo de dívida financeira.
• De outro, pode ser difícil separar essas despesas dos juros, pois a negociação com as
instituições financeiras é feita de forma sistêmica, sendo difícil separar o que é o preço de
mercado das tarifas e dos juros cobrados da empresa.
ENDIVIDAMENTO
Formato da Equação
QUANDO FAZEMOS DIVIDA/ATIVO = QUANTO DO ATIVO ESTA SENDO
FINANCIADO COM CAPITAL DE TERCEIROS. E SE O CAPITAL DE TERCEIROS É
MAIS BARATO PARA A EMPRESA, FAZ MAIS SENTIDO ELA ESTAR ENVIDIDADA.
ENDIVIDAMENTO
Formato da Equação
𝑫/𝑷𝑳
9
8
7
6
5
4
3
2 𝑫/(𝑫+𝑷𝑳)
1
0
0% 20% 40% 60% 80% 100%
ENDIVIDAMENTO
TIPOS DE DÍVIDA
Tipos de Dívida
ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira
ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira Líquida
ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira Não Circulante
ENDIVIDAMENTO
Passivo Não Circulante LONGO PRAZO
ENDIVIDAMENTO
Passivo Total
ENDIVIDAMENTO
Ativo
Exemplo
os Ativos
BALANÇO PATRIMONIAL: ATIVO SALDO
EMPRESA
ANÁLISE ABSOLUTA ANÁLISE RELATIVA SALDO
SEMELHANTES
ANÁLISE ABSOLUTA
Financeiros da
anterior atual vert. horiz. relat. c. v. anterior atual σ vert. horiz. empresa são muito
Caixa e Equivalentes 16.565 20.294 8,9% 22,5% -50,3% -6,0 34.375 40.859 3.407 15,2% 18,9%
Aplicações Financeiras Circulantes 15.264 16.098 7,0% 5,5% -45,6% -5,7 28.249 29.571 2.362 11,0% 4,7% inferiores aos das
Contas a Receber de Clientes
Estoque e Ativo Biológico
38.305
29.125
40.304
30.743
17,6%
13,4%
5,2%
5,6%
5,6%
-4,0%
0,8
-0,6
36.173
30.555
38.180
32.021
2.696
2.068
14,2%
11,9%
5,5%
4,8%
comparáveis
Outros Ativos Operacionais Circulantes 21.422 22.611 9,9% 5,6% -0,2% -0,0 21.451 22.664 1.416 8,5% 5,7%
Ativo Circulante 120.681 130.050 56,7% 7,8% -20,4% -3,4 150.803 163.295 9.717 60,9% 8,3%
Aplicações Financeiras Não Circulantes 1.667 1.751 0,8% 5,0% -49,7% -8,9 3.326 3.482 194 1,3% 4,7%
Recebíveis Operacionais Não Circulantes 16.970 17.867 7,8% 5,3% -2,1% -0,2 17.425 18.244 1.994 6,8% 4,7%
Ativo Não Circulante 18.637 19.618 8,6% 5,3% -9,7% -0,3 20.751 21.726 8.039 8,1% 4,7% o restante das
Imobilizado em Operação 43.637 46.083 20,1% 5,6% -7,2% -1,1 47.219 49.645 3.344 18,5% 5,1%
Imobilizado Arrendado 102 108 0,0% 5,9% 0,0% - 103 108 6 0,0% 4,9% contas ativas parece
Imobilizado em Curso
Imobilizado
1.828
45.567
1.931
48.122
0,8%
21,0%
5,6%
5,6%
-0,3%
-6,9%
-0,1
-1,1
1.836
49.158
1.937
51.690
101
3.190
0,7%
19,3%
5,5%
5,2% alinhado com o
Intangíveis Amortizáveis
Intangível
29.908
29.908
31.378
31.378
13,7%
13,7%
4,9%
4,9%
0,1%
0,1%
0,0
0,0
29.763
29.763
31.350
31.350
700
1.749
11,7%
11,7%
5,3%
5,3%
mercado
ATIVO TOTAL 214.793 229.168 100,0% 6,7% -14,5% -1,5 250.475 268.061 25.595 100,0% 7,0%
Valores em $mil.
o efeito final é um
Ativo Total menor
ENDIVIDAMENTO
Passivo
Exemplo
ENDIVIDAMENTO
Índices
Exemplo
B C D E F G H I J K L M
2 EMPRESA SEMELHANTES
3
4
TIPO DE DÍVIDA SALDO
anterior atual
ANÁLISE ABSOLUTA
vert. horiz.
ANÁLISE RELATIVA
relat. c. v. anterior
SALDO
atual σ
ANÁLISE ABSOLUTA
vert. horiz. o endividamento da empresa é
5 Patrimônio Líquido
6 Empréstimos e Financiamentos Circulantes
104.945
20.816
113.364
21.853
49,5%
9,5%
8,0%
5,0%
-33,8%
55,8%
-3,6
5,4
158.848
13.357
171.304
14.022
16.088
1.453
63,9%
5,2%
7,8%
5,0%
maior que o de mercado nos 5
7 Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes
8 Dívida Financeira
42.354
63.170
44.597
66.450
19,5%
29,0%
5,3%
5,2%
58,9%
57,9%
2,8
5,0
26.605
39.962
28.062
42.084
5.912
4.900
10,5%
15,7%
5,5%
5,3%
índices utilizados:
9 Endividamento = DF/(DF+PL)
10 Empréstimos e Financiamentos Circulantes
37,6%
20.816
37,0%
21.853
= D8/(D8+D$5)
ENDIVIDAMENTO
MODELO DE DUPONT
Modelo de DuPont Operacional
ENDIVIDAMENTO
Modelo de DuPont Completo
Na sua versão completa, o modelo de DuPont combina a ROIC, a taxa de juros, a alíquota de IR e
o endividamento (Divida Financeira Líquida ÷ AOL), para obter a ROE.
Esse modelo sinaliza 3 caminhos para aumentar o ROE:
• Alta rentabilidade operacional (ROIC), que vêm da margem NOPAT e do giro do AOL.
• Baixa taxa de juros, que vem da conjuntura econômica e da percepção de baixo risco de
insolvência da empresa.
• Alto endividamento, aproveitando que a taxa de juros pagos é substancialmente inferior à
rentabilidade operacional da empresa.
ENDIVIDAMENTO
Modelo de DuPont com Endividamento
NOPAT
margem NOPAT
Receita Líquida
ROIC
x
Receita Líquida
giro do AOL
AOL Endividamento
(DFL / AOL) ROE
Dívida Financeira
Líquida
taxa de Juros
Despesa Financeira (pós IR)
(pós IR)
ENDIVIDAMENTO
Margem X Giro e Alavancagem
ENDIVIDAMENTO
COBERTURA
Cobertura
Conceito
da dívida.
Análise: EBIT
• Quanto maior for o índice de cobertura, mais Juros
ENDIVIDAMENTO
Cobertura do Serviço da Dívida
OBJETIVO = SE O LUCRO OPERACIONAL GERADO PELA EMPRESA, É SUFICIENTE GRANDE PARA COBRIR JUROS, AMORTIZAÇÃO E DIVIDAS DA EMPRESA
ENDIVIDAMENTO
Cobertura de Juros
Cobertura de juros.
• Um indicador de capacidade de pagamento de juros.
• 𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑗𝑢𝑟𝑜𝑠=𝐸𝐵𝐼𝑇/𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠
Análise:
• O índice mede quantas vezes o lucro antes dos juros e dos tributos sobre o lucro pode
cobrir os juros.
• Em geral, considera-se adequado um índice superior a 1,5, mas muitos credores
impõem uma folga sobre esse padrão.
SE A EMPRESA COM SEU LUCRO OPERACIONAL CONSEGUE PELO MENOS PAGAR PELOS JUROS DA EMPRESA.
SE UMA EMPRESA TEM MAIS EMPRESTIMO, SE TEM UM DESIQUILIBRIO DE MAIS EMPRESTIMOS EM RELAÇÃO A SEU LUCRO OPERACIONAL,
OS JUROS PAGOS PODEM SER MAIOR DO QUE O EBIT. ISSO MOSTRA QUE A EMPRESA NÃO TEM UMA ALAVANCAGEM POSITIVA.
PQ O SEU NEGOCIO NÃO GERA UMA LUCRATIVIDADE PARA PAGAR OS JUROS.
SE O EBIT É MAIOR QUE OS JUROS, MAIOR QUE UM, MOSTRA QUE A EMPRESA TEM UMA ALAVANCAGEM POSITIVA.
ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira Líquida sobre EBITDA
Quando dividimos a divida financeira liquida pelo EBITDA queremos saber: qual a capacidade do EBITIDA de pagar a divida financeira liquida.
Em quanto tempo a empresa vai gerar EBITDA para pagar a divida financeira liquida dela.
ENDIVIDAMENTO
Índices de Cobertura
B D E G H J K L
2 EMPRESA SEMELHANTES o índice de cobertura do serviço da dívida
3
4
TIPO DE DÍVIDA SALDO
atual
ANÁLISE
vert.
ANÁLISE RELATIVA
relat. c. v.
SALDO
atual σ
ANÁLISE
vert.
é menor que 1,0, o que é preocupante, já
5
6 Resultado antes dos Juros e do IR (EBIT) 24.334 12,7% 7,3% 0,5 22.678 3.535 11,8%
que o lucro antes dos juros e do IR não é
7 Despesa Financeira 7.965 4,1% 93,3% 4,0 4.120 970 1,6% suficiente para assegurar que os juros e
8 Amort. Empréstimos e Financiamentos Circulantes 19.729 10,3% 67,5% 1,8 11.782 4.386 4,7%
9 Serviço da Dívida 27.694 14,4% 74,2% 3,1 15.902 3.807 6,4% amortizações sejam pagos
10 Índice de Cobertura do Serviço da Dívida 0,88 =D$8/D11 -38,4% -0,9 1,43 0,63
11
12 Resultado antes dos Juros e do IR (EBIT) 24.334 12,7% 7,3% 0,5 22.678 3.535 11,8% já as empresas comparáveis não têm esse
13 Despesa Financeira 7.965 4,1% 93,3% 4,0 4.120 970 1,6%
14 Juros 7.965 4,1% 93,3% 4,0 4.120 970 1,6% problema
15 Índice de Cobertura dos Juros 3,48 =D$14/D15 -9,9% -0,2 3,86 1,72
16
17
18
EBITDA
Empréstimos e Financiamentos Circulantes
32.035
19.729
16,7%
10,3%
6,2%
67,5%
0,6
5,5
30.166
11.782
3.252
1.453
15,7%
6,1%
o índice de cobertura de juros é adequado
19 Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes 42.637 22,2% 91,9% 3,5 22.220 5.912 11,6%
20 Caixa e Equivalentes -20.194 -10,5% -49,2% -5,7 -39.734 3.407 -20,7%
21 Aplicações Financeiras Circulantes -14.445 -7,5% -49,7% -6,0 -28.699 2.362 -14,9%
22 Aplicações Financeiras Não Circulantes -1.661 -0,9% -49,6% -8,5 -3.297 194 -1,7% a Dívida Financeira
23 Dívida Financeira Líquida 26.066 13,6% -169,1% -17,4 -37.728 3.669 -15,1%
24 Dívida Financeira Líquida / EBITDA 0,81 =D$23/D17 -165,1% -1,8 -1,25 1,13 Líquida é inferior ao
25 Valores em $mil.
EBITDA, o que traz
tranquilidade
ENDIVIDAMENTO