ENDIVIDAMENTO

Endividamento
Conceito

Índice de endividamento. Endividamento① =

Dívida
Ativo
• Outro nome: Índice de alavancagem.
Há duas estruturas básicas para o mesmo indicador. Dívida Financeira Passivo
AOL Ativo Total
• Dívida em relação ao Ativo.
Dívida
Endividamento② =
• Dívida em relação ao Patrimônio Líquido. Patrimônio Líquido
Análise: Dívida Financeira Passivo
• O endividamento tem suas vantagens e Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido
desvantagens.
• Não é trivial dizer se é melhor o endividamento
ser alto ou baixo.

ENDIVIDAMENTO
Endividamento
Desvantagens

Maior probabilidade de insolvência:

• Empresas endividadas têm maior probabilidade de se tornarem insolventes.
Maior perda na insolvência:
• Se uma empresa se tornar insolvente, restará uma parcela menor dos ativos após
pagar as dívidas.
Custo da dívida:
• Se os juros forem altos, consomem boa parte do lucro da empresa.
• A taxa de juros pode ser muito alta para pequenas empresas.
• A taxa de juros pode se tornar alta para empesas muito endividadas.

ENDIVIDAMENTO
Endividamento
Vantagens

Alavancagem:
• Se os juros forem baixos, vale a pena tomar empréstimos
para investir na expansão das operações.
• O custo dos juros é regiamente compensado pela
rentabilidade dos investimentos.
• A analogia é uma alavanca, que permite mover um grande
objeto
com um pequeno esforço.
• A taxa de juros geralmente é baixa para as grandes empresas,
desde que saudáveis.

ENDIVIDAMENTO
Não Operacionais, Financeiros

Os itens financeiros são tipicamente não operacionais.

• Ativo Financeiro: Caixa e Equivalentes de Caixa, Aplicações Financeiras.
• Dívida Financeira: Empréstimos e Financiamentos, debêntures e outros títulos emitidos.
• Receita Financeira: juros, variação monetária e cambial recebidos (ou a receber) dos Ativos Financeiros.
• Despesa Financeira: juros, variação monetária e cambial pagos (ou a pagar) da Dívida Financeira.
Geralmente, a empresa e seus acionistas têm boa liberdade de escolha quanto à forma de financiar os investimentos
necessários à operação (AOL).
• No caso geral, a decisão de estrutura de capital é separada da decisão de investimento.
• Como decorre de uma decisão separada da operação, a Dívida Financeira é geralmente considerada de natureza
não operacional.
Da mesma forma, a empresa geralmente tem boa discricionariedade quanto ao nível de Ativos Financeiros que detém.

• Como é uma decisão separada da operação, os Ativos Financeiros também são geralmente
considerados de natureza não operacional.

ENDIVIDAMENTO
Não Operacionais, Financeiros

As Receitas Financeiras e Despesas Financeiras são consideradas não operacionais.

• Os juros e a variação cambial das dívidas são decorrentes dos Passivos Financeiros, portanto também são não
operacionais.
• Os juros e a variação cambial das aplicações financeiras são decorrentes dos Ativos Financeiros, portanto também
são não operacionais.
Várias despesas da empresa fazem parte das Despesas Financeiras:
• Muitas despesas são necessárias à obtenção de Empréstimos e Financiamentos (tarifas de análise de crédito,
comissões de intermediários, deságios para emissão de dívidas, ...), o que as torna parte do custo desses
Empréstimos e Financiamentos.
• Os tributos pagos em decorrência de Empréstimos e Financiamentos (IOF) também são uma despesa decorrente
deles e compõem o seu custo efetivo total (CET), portanto são uma Despesa Financeira.
Entretanto, isso não fica tão claro no caso de uma parte das tarifas bancárias e outras despesas semelhantes.

• De um lado, são despesas administrativas, que existiriam mesmo que a empresa não tivesse
qualquer tipo de dívida financeira.
• De outro, pode ser difícil separar essas despesas dos juros, pois a negociação com as
instituições financeiras é feita de forma sistêmica, sendo difícil separar o que é o preço de
mercado das tarifas e dos juros cobrados da empresa.

ENDIVIDAMENTO
Formato da Equação
Alguns expressam o endividamento como:
𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 𝐷 𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎
= =
𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝐷 + 𝑃𝐿
Exceto nos poucos casos em que o Patrimônio Líquido é
negativo, o endividamento será um número entre 0 e 1
(entre 0% e 100%).
As vantagens dessa expressão são:
• É mais intuitiva, pois expressa a dívida como
porcentagem do ativo.
• É mais estável em estudos estatísticos, pois sempre
tem números razoáveis.
Esse formato é geralmente preferido pelos profissionais
de finanças corporativas, que estimam o nível de
endividamento mais adequado à firma e calculam o
valor das empresas.
ENDIVIDAMENTO
Outros o expressam como:
𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 𝐷
= =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 − 𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 𝑃𝐿
Exceto nos poucos casos em que o Patrimônio Líquido
é negativo, o endividamento será um número entre 0 e
∞ (infinito).
Este formato é geralmente preferido pelos profissionais
de crédito.
A vantagem dessa expressão é que o índice de
endividamento pode ficar muito alto, o que chama a
atenção para o risco de conceder o crédito.
Formato da Equação

Na prática, ambas expressões são monotonicamente relacionadas, ou seja, quando uma

cresce a outra também cresce:
10

𝑫/𝑷𝑳
9
8
7
6
5
4
3
2 𝑫/(𝑫+𝑷𝑳)
1
0
0% 20% 40% 60% 80% 100%

A escolha entre um ou outro formato do endividamento segue a

preferência do usuário.

ENDIVIDAMENTO
TIPOS DE DÍVIDA
Tipos de Dívida

Os índices de endividamento podem utilizar muitas definições alternativas de tipo de

dívida.
• Cada tipo de dívida mede o endividamento com um conceito e objetivo ligeiramente
diferente.
A discussão do tipo de dívida utiliza exemplos em que o endividamento é expresso como
D/(D+PL).
• Tudo o que for dito aqui também se aplica para o formato D/PL.

ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira

A Dívida Financeira é o capital que Ativo

terceiros (não sócios) investem na Financeiro
empresa.
Dívida
Este índice de endividamento considera Financeira
todas as fontes de capital de terceiros,
tanto de curto como de longo prazo, AOL
mas somente elas:
• Empréstimos e financiamentos Patrimônio
Líquido
bancários.
• Títulos de dívida emitidos.
Dívida Financeira
Dívida Financeira + Patrimônio Líquido

ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira Líquida

Esta versão do índice de endividamento Ativo

considera que parte da Dívida Financeira Financeiro
poderia ser facilmente quitada com os Ativos
Dívida
Financeiros da empresa. Financeira Dívida
Os Ativos Financeiros são considerados uma Financeira
Dívida Financeira de sinal contrário, portanto Líquida
são dela descontados: AOL AOL
• Dívida Financeira Líquida = Patrimônio Patrimônio
Dívida Financeira - Ativos Financeiros Líquido Líquido

Dívida Financeira − Ativos Financeiros

Dívida Financeira − Ativos Financeiros + Patrimônio Líquido

ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira Não Circulante

Apenas a Dívida Financeira Não Circulante é

Ativo Dívida
considerada um financiamento estrutural. Financeiro Financeira
• Por esse motivo, somente ela é usada no Circulante
índice de endividamento.
A Dívida Financeira Circulante e as Aplicações Dívida AOL Dívida
Financeira + Ativo Financeira
Financeiras são consideradas apenas
AOL Não Financeiro Não
momentâneas e decorrentes das flutuações do Circulante – Dívida Circulante
Capital de Giro, não devendo ser computadas
Patrimônio Financeira Patrimônio
para o cálculo do endividamento. Líquido Circulante Líquido

Dívida Financeira Não Circulante

Dívida Financeira Não Circulante + Patrimônio Líquido

ENDIVIDAMENTO
Passivo Não Circulante

Nesta versão do índice de endividamento, Passivo

todo o Passivo Não Circulante é considerado Circulante
um financiamento estrutural, não apenas o
financeiro. Ativo
Passivo Não Passivo Não
Total Ativo Total
• A ideia é que o Passivo Não Circulante é Circulante Circulante
– Passivo
praticamente todo de natureza não Circulante
Patrimônio Patrimônio
operacional. Líquido Líquido
Esse passivo é uma versão simplificada, mas
muito usada, da Dívida Financeira Não
Circulante.

Passivo Não Circulante

Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido

ENDIVIDAMENTO
Passivo Total

O índice pressupõe que todo o

Passivo
Passivo traz risco de insolvência Circulante
para a empresa.
Esta variante é especialmente Passivo Não
Ativo Total Passivo Não
importante nas empresas muito Circulante Ativo Total Circulante
endividadas, que podem utilizar – Passivo
Circulante
prazos longos com fornecedores Patrimônio Patrimônio
e tributos em atraso em Líquido Líquido
substituição às dívidas
financeiras.
Passivo
Passivo + Patrimônio Líquido

ENDIVIDAMENTO
 Ativo
Exemplo

os Ativos
BALANÇO PATRIMONIAL: ATIVO SALDO
EMPRESA
ANÁLISE ABSOLUTA ANÁLISE RELATIVA SALDO
SEMELHANTES
ANÁLISE ABSOLUTA
Financeiros da
anterior atual vert. horiz. relat. c. v. anterior atual σ vert. horiz. empresa são muito
Caixa e Equivalentes 16.565 20.294 8,9% 22,5% -50,3% -6,0 34.375 40.859 3.407 15,2% 18,9%
Aplicações Financeiras Circulantes 15.264 16.098 7,0% 5,5% -45,6% -5,7 28.249 29.571 2.362 11,0% 4,7% inferiores aos das
Contas a Receber de Clientes
Estoque e Ativo Biológico
38.305
29.125
40.304
30.743
17,6%
13,4%
5,2%
5,6%
5,6%
-4,0%
0,8
-0,6
36.173
30.555
38.180
32.021
2.696
2.068
14,2%
11,9%
5,5%
4,8%
comparáveis
Outros Ativos Operacionais Circulantes 21.422 22.611 9,9% 5,6% -0,2% -0,0 21.451 22.664 1.416 8,5% 5,7%
Ativo Circulante 120.681 130.050 56,7% 7,8% -20,4% -3,4 150.803 163.295 9.717 60,9% 8,3%
Aplicações Financeiras Não Circulantes 1.667 1.751 0,8% 5,0% -49,7% -8,9 3.326 3.482 194 1,3% 4,7%
Recebíveis Operacionais Não Circulantes 16.970 17.867 7,8% 5,3% -2,1% -0,2 17.425 18.244 1.994 6,8% 4,7%
Ativo Não Circulante 18.637 19.618 8,6% 5,3% -9,7% -0,3 20.751 21.726 8.039 8,1% 4,7% o restante das
Imobilizado em Operação 43.637 46.083 20,1% 5,6% -7,2% -1,1 47.219 49.645 3.344 18,5% 5,1%
Imobilizado Arrendado 102 108 0,0% 5,9% 0,0% - 103 108 6 0,0% 4,9% contas ativas parece
Imobilizado em Curso
Imobilizado
1.828
45.567
1.931
48.122
0,8%
21,0%
5,6%
5,6%
-0,3%
-6,9%
-0,1
-1,1
1.836
49.158
1.937
51.690
101
3.190
0,7%
19,3%
5,5%
5,2% alinhado com o
Intangíveis Amortizáveis
Intangível
29.908
29.908
31.378
31.378
13,7%
13,7%
4,9%
4,9%
0,1%
0,1%
0,0
0,0
29.763
29.763
31.350
31.350
700
1.749
11,7%
11,7%
5,3%
5,3%
mercado
ATIVO TOTAL 214.793 229.168 100,0% 6,7% -14,5% -1,5 250.475 268.061 25.595 100,0% 7,0%
Valores em $mil.

o efeito final é um
Ativo Total menor

ENDIVIDAMENTO
 Passivo
Exemplo

EMPRESA SEMELHANTES os Passivos

BALANÇO PATRIMONIAL: PASSIVO SALDO ANÁLISE ABSOLUTA ANÁLISE RELATIVA SALDO ANÁLISE ABSOLUTA
anterior atual vert. horiz. relat. c. v. anterior atual σ vert. horiz. Financeiros da
Obrigações Sociais e Trabalhistas
Fornecedores a Pagar
1.901
5.960
2.001
6.274
0,9%
2,7%
5,3%
5,3%
-0,5%
-0,8%
-0,1
-0,1
1.911
5.982
2.011
6.323
174
534
0,8%
2,4%
5,2%
5,7% empresa são muito
Obrigações Fiscais
Empréstimos e Financiamentos Circulantes
2.356
20.816
2.474
21.853
1,1%
9,5%
5,0%
5,0%
4,3%
55,8%
0,5
5,4
2.247
13.357
2.371
14.022
208
1.453
0,9%
5,2%
5,5%
5,0%
maiores que os das
Dividendos e JCP a Pagar 8.945 9.708 4,2% 8,5% -22,8% -1,6 11.631 12.569 1.816 4,7% 8,1% comparáveis
Provisões Circulantes 860 906 0,4% 5,3% 0,3% 0,0 862 903 70 0,3% 4,8%
Outros Passivos Circulantes 4.033 4.219 1,8% 4,6% -0,7% -0,1 4.053 4.249 367 1,6% 4,8%
Passivo Circulante 44.871 47.435 20,7% 5,7% 11,7% 1,1 40.043 42.448 4.517 15,8% 6,0%
Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes 42.354 44.597 19,5% 5,3% 58,9% 2,8 26.605 28.062 5.912 10,5% 5,5%
Tributos Diferidos e Parcelados 2.426 2.545 1,1% 4,9% -0,5% -0,1 2.439 2.558 202 1,0% 4,9%
Provisões Não Circul. 10.409 10.931 4,8% 5,0% 0,9% 0,0 10.301 10.831 2.318 4,0% 5,1% consistentemente, o
Outros Exigíveis Não Circul. 9.788 10.296 4,5% 5,2% -19,9% -1,6 12.239 12.859 1.577 4,8% 5,1%
Passivo Não Circulante 64.977 68.369 29,8% 5,2% 25,9% 2,1 51.584 54.309 6.816 20,3% 5,3% seu Patrimônio
Capital Social Realizado
Reserva de Capital
69.778
6.655
73.681
7.010
32,2%
3,1%
5,6%
5,3%
-40,3%
-8,7%
-2,2
-1,0
116.781
7.338
123.507
7.681
22.246
688
46,1%
2,9%
5,8%
4,7%
Líquido é inferior
Reserva de Lucro 12.973 13.389 5,8% 3,2% -9,6% -0,9 14.267 14.806 1.586 5,5% 3,8%
Resultado Acumulado 15.539 19.284 8,4% 24,1% -23,8% -0,3 20.462 25.310 22.574 9,4% 23,7%
Patrimônio Líquido 104.945 113.364 49,5% 8,0% -33,8% -3,6 158.848 171.304 16.088 63,9% 7,8%
PASSIVO + PATRIMÔNIO LÍQUIDO 214.793 229.168 100,0% 6,7% -14,5% -1,5 250.475 268.061 25.547 100,0% 7,0%
ATIVO = PASSIVO + PL ? ok ok ok ok
Valores em $mil.

ENDIVIDAMENTO
 Índices
Exemplo
B C D E F G H I J K L M
2 EMPRESA SEMELHANTES
3
4
TIPO DE DÍVIDA SALDO
anterior atual
ANÁLISE ABSOLUTA
vert. horiz.
ANÁLISE RELATIVA
relat. c. v. anterior
SALDO
atual σ
ANÁLISE ABSOLUTA
vert. horiz. o endividamento da empresa é
5 Patrimônio Líquido
6 Empréstimos e Financiamentos Circulantes
104.945
20.816
113.364
21.853
49,5%
9,5%
8,0%
5,0%
-33,8%
55,8%
-3,6
5,4
158.848
13.357
171.304
14.022
16.088
1.453
63,9%
5,2%
7,8%
5,0%
maior que o de mercado nos 5
7 Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes
8 Dívida Financeira
42.354
63.170
44.597
66.450
19,5%
29,0%
5,3%
5,2%
58,9%
57,9%
2,8
5,0
26.605
39.962
28.062
42.084
5.912
4.900
10,5%
15,7%
5,5%
5,3%
índices utilizados:
9 Endividamento = DF/(DF+PL)
10 Empréstimos e Financiamentos Circulantes
37,6%
20.816
37,0%
21.853
= D8/(D8+D$5)

9,5% 5,0% 55,8% 1,0

20,1%
13.357
19,7%
14.022 8.064 5,2% 5,0%
• a insolvência é mais provável
11 Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes
12 Caixa e Equivalentes
42.354
-16.565
44.597
-20.294
19,5%
-8,9%
5,3%
22,5%
58,9%
-50,3%
2,8
-6,0
26.605
-34.375
28.062
-40.859
5.912
3.407
10,5%
-15,2%
5,5%
18,9%
• a taxa de juros tende a ser
13 Aplicações Financeiras Circulantes
14 Aplicações Financeiras Não Circulantes
-15.264
-1.667
-16.098
-1.751
-7,0%
-0,8%
5,5%
5,0%
-45,6%
-49,7%
-5,7
-8,9
-28.249
-3.326
-29.571
-3.482
2.362
194
-11,0%
-1,3%
4,7%
4,7%
mais alta
15 Dívida Financeira Líquida
16 Endividamento = DFL/(DFL+PL)
29.674
22,0%
28.307
20,0%
12,4% -4,6%
= D15/(D15+D$5)
-188,9% -12,9 -25.988
-19,6%
-31.828
-22,8%
4.672 -11,9% 22,5% • é mais difícil obter crédito e
17 Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes
18 Dívida Financeira de Longo Prazo
42.354
42.354
44.597
44.597
19,5%
19,5%
5,3%
5,3%
58,9%
58,9%
17,7
17,7
26.605
26.605
28.062
28.062
932
932
10,5%
10,5%
5,5%
5,5%
expandir
19 Endividamento = DFLP/(DFLP+PL) 28,8% 28,2% = D18/(D18+D$5) 14,3% 14,1% • pode ser interessante injetar
20 Passivo Não Circulante 64.977 68.369 29,8% 5,2% 25,9% 32,6 51.584 54.309 431 20,3% 5,3%
21 Passivo de Longo Prazo 64.977 68.369 29,8% 5,2% 25,9% 32,6 51.584 54.309 431 20,3% 5,3% capital próprio de sócios
22 Endividamento = PNC/(PNC+PL) 38,2% 37,6% = D21/(D21+D$5) 24,5% 24,1%
23 Passivo Circulante 44.871 47.435 20,7% 5,7% 11,7% 1,1 40.043 42.448 4.517 15,8% 6,0%
24 Passivo Não Circulante 64.977 68.369 29,8% 5,2% 25,9% 2,1 51.584 54.309 6.816 20,3% 5,3%
25 Passivo Total 109.848 115.804 50,5% 5,4% 19,7% 3,2 91.627 96.757 5.919 36,1% 5,6%
26 Endividamento = PT/(PT+PL) 51,1% 50,5% = D25/(D25+D$5) 36,6% 36,1%
27 Valores em $mil.

ENDIVIDAMENTO
MODELO DE DUPONT
Modelo de DuPont Operacional

O modelo de DuPont compõe a rentabilidade a

Margem NOPAT Giro do AOL
partir de outros índices econômico-financeiros.
• Ele é utilizado para explicar e administrar a NOPAT Receita Líquida
rentabilidade da empresa. = =
Receita Líquida AOL
Na sua versão operacional, o modelo de DuPont
multiplica a margem NOPAT e o giro do AOL para
obter o ROIC.
Esse modelo sinaliza 2 estratégias competitivas ROIC
distintas: =
• Escala: Produção em larga escala, com alto giro, Margem NOPAT U Giro do AOL
mas baixa margem.
• Diferenciação: Produção para um segmento =
NOPAT Receita Líquida
específico, com preços altos, mas baixo giro. U
Receita Líquida AOL
Sinaliza, também, a necessidade de operar com alta
eficiência, mantendo baixos tanto os custos como =
os ativos necessários. NOPAT
Margem NOPAT

ENDIVIDAMENTO
Modelo de DuPont Completo

Na sua versão completa, o modelo de DuPont combina a ROIC, a taxa de juros, a alíquota de IR e
o endividamento (Divida Financeira Líquida ÷ AOL), para obter a ROE.
Esse modelo sinaliza 3 caminhos para aumentar o ROE:
• Alta rentabilidade operacional (ROIC), que vêm da margem NOPAT e do giro do AOL.
• Baixa taxa de juros, que vem da conjuntura econômica e da percepção de baixo risco de
insolvência da empresa.
• Alto endividamento, aproveitando que a taxa de juros pagos é substancialmente inferior à
rentabilidade operacional da empresa.

ROIC − juros. 1 − IR . endividamento

ROE =
1 − endividamento

MargemNOPAT. GiroAOL − juros. 1 − IR . endividamento

=
1 − endividamento

ENDIVIDAMENTO
Modelo de DuPont com Endividamento

NOPAT

margem NOPAT

Receita Líquida
ROIC

Receita Líquida
giro do AOL

AOL Endividamento
(DFL / AOL) ROE

Dívida Financeira
Líquida

taxa de Juros
Despesa Financeira (pós IR)
(pós IR)

ENDIVIDAMENTO
 Margem X Giro e Alavancagem

as empresas classe A+ MODELO DE DU PONT CLASSE A+

BAIXA
MARGEM
MASSA

e de baixa margem Receita Líquida 100.000 300.000 3.000.000

a empresa que escolheu operar em
Custo† -30.000 -230.000 -2.300.000 massa, com baixas margens e
as Despesas Financeiras (após o Resultado Variável 70.000 70.000 700.000
grandes volumes opera com a
IR) são as mesmas porque as Despesas† -30.000 -30.000 -270.000
Depreciação -14.000 -14.000 -126.000
mesma Margem Bruta da anterior,
Dívidas Financeiras também o Tributos sobre a Renda -8.840 -8.840 -103.360
NOPAT 17.160 17.160 200.640
mas com Margem NOPAT melhor
são Taxa de Juros (%a.a.)
Despesa Financeira (Juros)
12,0%
-4.800
12,0%
-4.800
8,0%
-40.000
Efeito Tributário dos Juros 1.632 1.632 13.600
Juros Líquidos de IR -3.168 -3.168 -26.400
por ser maior, paga uma Taxa de
as Margens NOPAT e os Giros Resultado Líquido 13.992 13.992 174.240
Juros mais baixa e consegue ter um
do AOL são bem diferentes, Capital de Giro 30.000 30.000 270.000
Imobilizado e Intangíveis Amortizáveis 70.000 70.000 630.000 Endividamento mais alto
mas os ROIC se tornaram iguais AOL 100.000 100.000 900.000
Dívida Financeira Líquida 40.000 40.000 500.000
Patrimônio Líquido
CAPITAL
60.000
100.000
60.000
100.000
400.000
900.000
ela já tem um ROIC melhor
as Taxas de Juros e os Valores em $mil. †Conceito caixa (sem depreciação, amortização

endividamentos são iguais Margem NOPAT 17,2% 5,7% 6,7%

Giro do AOL 1,00 3,00 3,33 com ROIC maior e Dívida Financeira
ROIC 17,2% 17,2% 22,3%
os ROE se tornam iguais, apesar Taxa de Juros (pós IR) 7,9% 7,9% 5,3%
maior e mais barata, o ROE fica
de as estratégias operacionais
Endividamento (Dívida Finanxeira ÷ AOL)
ROE
40,0%
23,3%
40,0%
23,3%
55,6%
43,6%
muito maior
serem opostas

ENDIVIDAMENTO
COBERTURA
Cobertura
Conceito

Índice de cobertura. EBIT

Cobertura =
• Um indicador de capacidade de pagamento desembolsos com a dívida

da dívida.
Análise: EBIT
• Quanto maior for o índice de cobertura, mais Juros

folgada está a empresa.

• É mais provável a empresa conseguir honrar EBIT
seus compromissos com dívidas, mesmo que Juros + Amortização
haja uma flutuação da capacidade dela gerar
caixa.

ENDIVIDAMENTO
Cobertura do Serviço da Dívida

Cobertura do serviço da dívida.

• Nome: Cobertura de principal e juros.
• Um indicador de capacidade de pagamento de juros e de principal.
!"#$
• 𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑜 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖ç𝑜 𝑑𝑎 𝑑í𝑣𝑖𝑑𝑎 =
%&'()*+,('-./0çã( 34 5í7.30*8090,4:-( 34 ;40).:9 <.:0:=4.'(
• Leasing financeiro: contrato que é formatado como um aluguel, mas que, na verdade, é um
financiamento com pagamentos constantes, até porque a empresa fica com a propriedade do bem após
o término do ‘aluguel’. Os pagamentos são obrigações periódicas que contem tanto os juros como a
amortização do principal.
Análise:
• O índice mede quantas vezes o lucro antes dos juros e dos tributos sobre o lucro pode cobrir todas as
exigências de caixa decorrentes da dívida da empresa.
• Em geral, considera-se adequado um índice superior a 1,0, mas muitos credores
impõem uma folga sobre esse padrão.

ENDIVIDAMENTO
Cobertura de Juros

Cobertura de juros.
• Um indicador de capacidade de pagamento de juros.
• 𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑗𝑢𝑟𝑜𝑠=𝐸𝐵𝐼𝑇/𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠
Análise:
• O índice mede quantas vezes o lucro antes dos juros e dos tributos sobre o lucro pode
cobrir os juros.
• Em geral, considera-se adequado um índice superior a 1,5, mas muitos credores
impõem uma folga sobre esse padrão.

ENDIVIDAMENTO
Dívida Financeira Líquida sobre EBITDA

Dívida Financeira Liquida sobre EBITDA.

• Um indicador de capacidade de pagamento da dívida.
𝐷í𝑣𝑖𝑑𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙
• Tecnicamente não é um índice de ‘cobertura’, mas é frequentemente relacionado com
eles.
Análise:
• O índice mede em quantos anos a Dívida Financeira Líquida pode ser quitada com a
geração de caixa decorrente das operações da empresa (EBITDA).
• Em geral, considera-se adequado um índice inferior a 3, mas muitos
credores impõem uma folga sobre esse padrão.

ENDIVIDAMENTO
Índices de Cobertura

B D E G H J K L
2 EMPRESA SEMELHANTES o índice de cobertura do serviço da dívida
3
4
TIPO DE DÍVIDA SALDO
atual
ANÁLISE
vert.
ANÁLISE RELATIVA
relat. c. v.
SALDO
atual σ
ANÁLISE
vert.
é menor que 1,0, o que é preocupante, já
5
6 Resultado antes dos Juros e do IR (EBIT) 24.334 12,7% 7,3% 0,5 22.678 3.535 11,8%
que o lucro antes dos juros e do IR não é
7 Despesa Financeira 7.965 4,1% 93,3% 4,0 4.120 970 1,6% suficiente para assegurar que os juros e
8 Amort. Empréstimos e Financiamentos Circulantes 19.729 10,3% 67,5% 1,8 11.782 4.386 4,7%
9 Serviço da Dívida 27.694 14,4% 74,2% 3,1 15.902 3.807 6,4% amortizações sejam pagos
10 Índice de Cobertura do Serviço da Dívida 0,88 =D$8/D11 -38,4% -0,9 1,43 0,63
11
12 Resultado antes dos Juros e do IR (EBIT) 24.334 12,7% 7,3% 0,5 22.678 3.535 11,8% já as empresas comparáveis não têm esse
13 Despesa Financeira 7.965 4,1% 93,3% 4,0 4.120 970 1,6%
14 Juros 7.965 4,1% 93,3% 4,0 4.120 970 1,6% problema
15 Índice de Cobertura dos Juros 3,48 =D$14/D15 -9,9% -0,2 3,86 1,72
16
17
18
EBITDA
Empréstimos e Financiamentos Circulantes
32.035
19.729
16,7%
10,3%
6,2%
67,5%
0,6
5,5
30.166
11.782
3.252
1.453
15,7%
6,1%
o índice de cobertura de juros é adequado
19 Empréstimos e Financiamentos Não Circulantes 42.637 22,2% 91,9% 3,5 22.220 5.912 11,6%
20 Caixa e Equivalentes -20.194 -10,5% -49,2% -5,7 -39.734 3.407 -20,7%
21 Aplicações Financeiras Circulantes -14.445 -7,5% -49,7% -6,0 -28.699 2.362 -14,9%
22 Aplicações Financeiras Não Circulantes -1.661 -0,9% -49,6% -8,5 -3.297 194 -1,7% a Dívida Financeira
23 Dívida Financeira Líquida 26.066 13,6% -169,1% -17,4 -37.728 3.669 -15,1%
24 Dívida Financeira Líquida / EBITDA 0,81 =D$23/D17 -165,1% -1,8 -1,25 1,13 Líquida é inferior ao
25 Valores em $mil.
EBITDA, o que traz
tranquilidade

ENDIVIDAMENTO