UNIVERSIDADE PAULISTA

Ciências Contábeis

Administração Financeira
Decisões de Investimento e Financiamento
Métodos de Análise Econômica de
Investimento

Prof. Me. Evandro Rafael Ascencio de Sousa

2022
 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Métodos de Análise Econômica de Investimento

A finalidade da avaliação econômico-financeira de

investimento consiste em avaliar o fluxo de caixa futuro
gerado pelo investimento realizado.
O fluxo de caixa de um projeto de investimento nada
mais é do que a projeção de geração líquida de caixa, isto é,
projeção de lucro líquido operacional.

As propostas de investimentos, para serem aceitas, devem

oferecer um retorno mínimo definido pela empresa.

A abordagem aceitar – rejeitar consiste em selecionar

propostas que atendam ao critério mínimo de retorno
estabelecido. (ASSAF, 2019).
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Métodos de Análise Econômica de Investimento

O estudo dos métodos de análise econômica de

investimentos pode ser dividido em dois grandes
segmentos.

 O primeiro segmento aborda os principais

modelos quantitativos de análise de viabilidade
econômica das alternativas de investimentos, e
tem por objetivo auxiliar o administrador financeiro
em sua tarefa básica de tomar decisões.

 O segundo segmento volta-se ao estudo das

principais limitações e contribuições práticas de
cada método de avaliação econômica, assim como
analisa as situações de conflitos presentes
principalmente em projetos classificados como
mutuamente excludentes.
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Métodos de Análise Econômica de Investimento

Uma empresa, em determinado instante, pode ser

vista como um conjunto de projetos de investimentos
em diferentes momentos de execução.

Seu objetivo para as finanças corporativas, ao

avaliar alternativas de investimentos, é o de
maximizar a contribuição marginal desses recursos
de capital, promovendo o incremento de sua riqueza
líquida. (ASSAF, 2019).
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Métodos Quantitativos de Análise
Os métodos quantitativos de análise econômica de
investimentos podem ser classificados em dois grandes
grupos: os que não levam em conta o valor do dinheiro no
tempo e os que consideram essa variação por meio do
critério do fluxo de caixa descontado.

 Os que não levam em conta o valor do dinheiro no

tempo; e.

 Os que consideram essa variação por meio do

critério do fluxo de caixa descontado.

Em razão do maior rigor conceitual e da

importância para as decisões de longo prazo, dá-se
atenção preferencial para os métodos que compõem
o segundo grupo.
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Métodos Quantitativos de Análise
Os principais métodos de análise econômica de
Investimento são:

 Método do Prazo de Retorno (payback);

 Método do Valor Presente Líquido.

 Método da Taxa Interna de Retorno

A avaliação de investimentos será mais

conclusiva se for utilizada a combinação dos
diferentes métodos apresentados.
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Método do Prazo de Retorno (payback)
Esse método consiste no período em que o valor do
investimento é recuperado, ou seja, é o prazo em que os
valores dos benefícios líquidos de caixa (FCO) se igualam ao
valor do investimento inicial.

 Payback Efetivo (Simples)

 Payback Médio
 Payback Descontado

Exemplo: Considerando os fluxos de caixa operacionais

do projeto de investimento em análise, tem-se:
FCO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

(145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

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Método do Prazo de Retorno (payback)
Payback Efetivo (Simples)
FCO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

(145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

Como o período de payback é o tempo necessário para

se recuperar o investimento feito, nota-se que se deve trazer
de volta ao caixa da empresa cada uma das entradas
previstas para cada ano.

Ano 1: Investimento + FCO1 = (145,00) + 71,00 = (74,00)

Ou seja, já se passou um ano e o projeto ainda não recuperou o

investimento feito, faltando ainda $ 74,00 para “zerar” o dispêndio
de capital feito.

Ano 2: Resultado do Ano 1 + FCO2 = (74,00) + 74,00 = 0,00

O período de payback do projeto é exatamente de dois ano.

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Método do Prazo de Retorno (payback)
Payback Médio
O tempo de retorno médio (Payback médio)é baseado
na relação existente entre o valor do investimento e o valor
médio dos fluxos esperados de caixa.

FCO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

(145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

Ao se tomar a parte fracionada (0,11) e multiplicar por 12

meses, que seria a próxima unidade depois de ano, tem-se 1,32 mês.
Em conclusão: a empresa irá demandar 2 anos e 1 mês (e
alguns dias), em média, para recuperar o investimento inicial
efetuado por meio dos benefícios incrementais anuais de caixa
produzidos.
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Método do Prazo de Retorno (payback)
Payback Descontado

O tempo de retorno descontado (Payback Descontado)

traz todos os fluxos de caixa ao mesmo momento de tempo
(a valor presente), incorporando o conceito do valor do
dinheiro no tempo.

Para o seu cálculo, deve-se primeiro trazer cada uma

das entradas de caixa a valor presente, descontando esses
fluxos a uma taxa de juros que represente a rentabilidade
mínima (custo de oportunidade) exigida pela empresa na
aceitação do projeto.

Admitindo que essa taxa mínima de aceitação do projeto

seja de 20% ao ano, calcula-se o valor presente de cada um
dos fluxos de caixa:
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Método do Prazo de Retorno (payback)
Payback Descontado
FCO Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

(145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

Dessa forma, o payback

descontado é calculado do mesmo
modo que o payback efetivo (ou
simples), porém utilizando os
fluxos de caixa descontados.

Ano 1: Investimento + FC Descontado1 = (145,00) + 59,17 = ($ 85,83).

Ano 2: Resultado do ano 1 + FC Descontado2 = (85,83) + 51,39 = ($ 34,44)
Ano 3: Resultado do ano 2 ÷ FC Descontado3 = 34,44/46,30 = 0,74.
O período de payback descontado será de 2,74 anos, ou ainda de 2 anos e 9 meses,
aproximadamente (0,74 × 12 meses = 9 meses).
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Método do Prazo de Retorno (payback)
Payback Descontado
Em termos de decisão de aceitar ou rejeitar determinado
investimento, o período de payback obtido deve ser confrontado
com o padrão-limite estabelecido pela empresa.
Por exemplo: definir em 3 anos o tempo máximo de realização
de caixa de seus investimentos.

O período de payback é interpretado com frequência como um

importante indicador do nível de risco (ou, ao contrário, de liquidez) de
um projeto de investimento. Em épocas de maior incerteza da
conjuntura econômica ou de restrições à liquidez monetária, o limite-
padrão definido pelas empresas em geral reduz-se bastante. (ASSAF,
2019).

Mesmo que os fluxos de caixa estejam descontados para valor

presente, esse método apresenta limitações, pois não considera os
fluxos de caixa gerados durante o resto da vida útil do investimento
(que poderá ser positivo ou negativo).
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Método do valor presente líquido (VPL)
A medida do valor presente líquido (VPL ou NPV) é
obtida pela diferença entre o valor presente dos benefícios
líquidos de caixa, previstos para cada período do horizonte
de duração do projeto, e o valor presente do investimento
(desembolso de caixa).
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Método do valor presente líquido (VPL)
IMPORTANTE: o valor presente líquido exige a definição prévia da
taxa de desconto a ser utilizada nos vários fluxos de caixa. Na verdade,
o VPL(NPV) não apura diretamente a mensuração da rentabilidade do
projeto; ao descontar todos os fluxos de entradas e saídas de caixa de
um investimento por uma taxa de desconto mínima aceitável pela
empresa (definida por K na formulação), o VPL(NPV) expressa, em
última análise, seu resultado econômico (riqueza) atualizado.

Considerando a
taxa mínima de
aceitação de
20%
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Método do valor presente líquido (VPL)

Critério de Decisão com o VPL(NPV):

VPL(NPV) > $ 0 → Projeto cria valor econômico. Aumenta a riqueza dos acionistas.

VPL(NPV) = $ 0 → Projeto não cria valor econômico. Remunera somente o custo de

oportunidade. Não altera a riqueza dos acionistas.

VPL(NPV) < $ 0 → Projeto destrói valor econômico. Reduz a riqueza dos acionistas.

Ao se descontarem os vários fluxos de caixa pela taxa anual de 20%, conforme

exigido pela empresa, o VPL(NPV) é superior a zero, demonstrando que o
investimento oferece rentabilidade superior à mínima aceitável. O valor do projeto é $
35,96 superior ao capital investido, gerando uma riqueza líquida positiva aos
acionistas.
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Método do valor presente líquido (VPL)
Considerando a
taxa mínima de
aceitação de
35%

Ao se alterar a taxa de desconto dos fluxos de caixa para 35% a. a., por exemplo,
o VPL(NPV) será negativo; esse resultado evidencia que o retorno do investimento
está abaixo do mínimo exigido, indicando que sua aceitação irá destruir valor
econômico (reduzir a riqueza dos acionistas).
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Método do valor presente líquido (VPL / NPV)

Com os recursos da
calculadora HP 12C,
calcula-se o NPV(VPL) de
cada taxa de desconto.

Comandos Significado
f REG Limpa os registradores de armazenamento
Fluxo de caixa inicial
Fluxo de caixa do ano 1
Fluxo de caixa do ano 2
Fluxo de caixa do ano 3
Fluxo de caixa do ano 4
20 i Taxa de desconto de 20%
f NPV (VPL) NPV(VPL) para a taxa de desconto de 20% = $ 35,96
35 i Taxa de desconto de 35%
f NPV (VPL) NPV(VPL) para a taxa de desconto de 35% = - $ 4,24
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Método do valor presente líquido (VPL)

A Figura ilustra o VPL (NPV) do investimento, admitindo várias taxas de desconto.

IMPORTANTE - observe o comportamento decrescente do VPL(NPV) em

resposta ao crescimento da taxa de desconto. Admitindo que K = 0%, o VPL(NPV)
será calculado pela simples diferença entre os benefícios anuais totais de caixa
($ 275,00) e o valor do investimento inicial ($ 145,00). Em conformidade com o
aumento na taxa de desconto, o valor presente dos fluxos de caixa decresce,
determinando, em consequência, um VPL(NPV) cada vez menor.
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Método da taxa interna de retorno (TIR )
O método da taxa interna de retorno (TIR ou IRR)
representa a taxa de desconto que iguala, em determinado
momento (geralmente, usa-se a data de início do
investimento – momento zero), as entradas com as saídas
previstas de caixa.
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Método da taxa interna de retorno (TIR )
Para avaliação de propostas de investimento, o cálculo
da TIR(IRR) requer, basicamente, o conhecimento dos
montantes de dispêndio de capital (ou dispêndios, se o
investimento prevê mais de um desembolso de caixa) e dos
fluxos de caixa líquidos incrementais gerados pela decisão.

Critério de Decisão com a TIR (IRR):

 TIR(IRR) > TMA → e significa que o investimento é economicamente atrativo, pois a
TIR (IRR) é maior do que o Custo do Capital (TMA).
 TIR(IRR) = TMA → o investimento é indiferente, pois a TIR (IRR) é igual ao o Custo
do Capital (TMA).
 TIR(IRR) < TMA → indica que o investimento não é economicamente atrativo
porque a TIR (IRR) é menor do que o Custo do Capital (TMA).

Pelo método da TIR(IRR), um projeto de investimento é recomendado se a taxa

interna de retorno calculada for maior que o retorno exigido.
Nesse caso, o projeto cria valor econômico.
Caso o investimento apresente uma taxa de retorno menor que o retorno exigido,
o projeto deve ser rejeitado.
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Método da taxa interna de retorno (TIR )

Comandos Significado
f REG Limpa os registradores de armazenamento
Fluxo de caixa inicial
Fluxo de caixa do ano 1
Fluxo de caixa do ano 2
Fluxo de caixa do ano 3
Fluxo de caixa do ano 4
f IRR (TIR) IRR(TIR) do projeto = 33,09% ao ano
 “O conhecido é finito; o desconhecido, infinito.
Intelectualmente estamos em uma pequena ilha no
meio de um ilimitado oceano de inexplicabilidade.
Nosso dever a cada geração é reivindicar um
pouco mais de terra.”
T. H. Huxley (1877)

OBRIGADO

BOA NOITE
Prof. Me. Evandro Rafael Ascencio de Sousa