29/01/2021 O que são Ações Units: vantagens e desvantagens da ação unitária - TC

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20 – Units: o que são, por que existem e como são

compostas essas ações especiais da bolsa?
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12/12/2019 às 7:00

Felipe Pontes

No mercado de ações brasileiro, existem diversas classes de ações, sendo as mais comuns:

Ações Ordinárias (ON)

Ações Preferenciais (PN)

As ordinárias usam o código 3 no nal, já as ações preferenciais, em geral, apresentam o código 4. Existem ações
preferenciais com outros códigos, mas elas possuem direitos diferentes com detalhes especí cos.

No Brasil, também existem “ações” com código 11. Este tipo de ação é conhecido como unit e agrega uma cesta de
ações ordinárias e preferencias. É preciso salientar que o código 11 também serve para designar ETFs e Fundos
Imobiliários (FIIs).

A tabela abaixo apresenta as units do mercado brasileiro. Note que a composição não é uniforme:

A Unit do Santander (SANB11) apresenta uma composição de uma ação ON para cada uma ação PN.
A Unit da Energisa (ENGI11), por exemplo, apresenta uma composição de uma ação ON para cada quatro ações PN.

Fonte: http://www.b3.com.br/pt_br/market-data-e-indices/servicos-de-dados/market-data/consultas/mercado-a-
vista/units/

Por que as Units existem?

Existem alguns motivos para a existência das units e nem todos seguem o interesse do investidor minoritário.
Primeiramente, as units geralmente apresentam maior liquidez que as ações que as compõem.
Ajuda

https://tc.com.br/tc-school/mercado-de-acoes/acoes-units-que-sao/ 1/4
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Isso acontece devido à menor liquidez existente em diversas ações ON de empresas fora do Novo Mercado (o
segmento com maior governança da bolsa): o controlador das companhias não negocia suas ações. Dessa forma, o
número de negócios das ações ON é menor e menor será a liquidez em bolsa. Essa é uma forma do controlador manter
a maior parte das ações ordinárias e não perder o controle da empresa.

Abaixo, temos um exemplo da diferença de liquidez das units em relação às ações ON e PN de uma mesma empresa
entre dezembro de 2018 e dezembro de 2019. Foi adotado como exemplo o percentual do volume de negociação diário
das ações da Taesa S.A.

É possível notar que a TAEE11 representa mais de 97% do volume negociado da empresa Taesa S.A. As ações TAEE4 e
TAEE3 representam menos de 3% das negociações diárias.

Preci cação das Units

Se uma unit é uma cesta formada por algumas ações, o seu preço deveria ser a soma dos preços das ações que
compõem a unit, correto?

Bem, se os investidores forem racionais e os mercados apresentarem poucas barreiras para a arbitragem, essa
a rmação está correta. Porém, em alguns casos, existe a oportunidade de arbitragem com as units. Isso ocorre quando
a soma dos preços das ações difere do preço das units.

Veja mais sobre esse tema no nosso texto sobre aluguel de ações.

Abaixo, temos um exemplo da preci cação das ações e units da Taesa S.A. A primeira imagem mostra o preço das
units e das ações ON e PN de dezembro de 2018 até dezembro de 2019. Como a unit é formada por três ações, é
natural que tenhamos um preço bem diferente entre elas.

Na gura abaixo apresentamos uma comparação entre a unit TAEE11 e a soma das três ações que compõem a unit:
uma ON e duas PN. No eixo da direita, apresentamos a divisão entre as duas ações (TAEE11 vs. Soma das Ações). Os
resultados apontam que não são observadas divergências signi cativas entre as duas. No geral, os desvios se
concentram em até 1% de diferença no preço diário de fechamento. São em desvios como este e maiores, que
aparecem oportunidades de arbitragem em operações de long & short proporcionadas pelo aluguel de ações.

https://tc.com.br/tc-school/mercado-de-acoes/acoes-units-que-sao/ 2/4
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Conclusão
As units são tipos especí cos de ações negociadas no mercado brasileiro com o objetivo de aumentar a liquidez das
ações e diminuir a possibilidade de perda de controle acionário pelos acionistas majoritários.

As units são cestas de ações formadas por uma combinação de ações ordinárias e preferenciais e, em momento de
ine ciências do mercado, podem oferecer oportunidades de arbitragem ao negociar as units e as ações que compõem
a cesta.

Obviamente, fazer tal operação exige um conhecimento mais avançado do funcionamento dos mercados e suas
estruturas de preci cação, bem como de operações de arbitragem e long & short.

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Lucas Nogueira
Mestre em Finanças pelo PPGA/UFPB
Contribui com textos educativos para o TC SChool

Felipe Pontes
Diretor Educacional do TradersClub

Doutor em Contabilidade com foco em informações contábeis para o mercado de capitais pelo Programa UnB/UFPB/UFRN.
Professor de Contabilidade e Valuation.
Gestor de Clube de Investimento.

Disclaimer: Este material é produzido e distribuído somente com os propósitos de informar e educar, e representa o estado do mercado na data da publicação,
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