04 Rácios e Relatório de Análise Económica e Financeira

Análise Económica e Financeira
Objetivos Fundamentais
(1) Apresentação da Gestão Financeira e os seus princípios éticos
(2) Analisar os principais mapas financeiros da empresa
(3) O fundo de maneio e a importância do orçamentos de tesouraria
(4) A gestão financeira do ativo corrente
(5) Os principais rácios financeiros e a elaboração do diagnóstico de análise
(6) O risco e a gestão do risco na gestão financeira
(7) O custo dos capitais permanentes
(8) As teorias da estrutura de capital
(9) As políticas de distribuição de dividendos
(10) As fusões e aquisições
Análise Económica e Financeira (5) Compreender e conhecer os principais rácios financeiros
Antes de prosseguirmos o estudo do presente capítulo é sempre

importante termos em mente que o Balanço representa o valor
patrimonial de uma organização num determinado momento.
Mas nem todos os ativos da organização estão espelhados neste

documento.
A reputação, a excelência da equipa de gestão e a qualidade e formação

dos recursos humanos não estão evidenciados nas demonstrações
financeira de forma direta.
Neste capítulo começamos por

estudar as relações entre valores nas
demonstrações financeiras, e para
isso poderemos utilizar diversos
nomes, como índices, indicadores,
coeficientes, quocientes, no entanto,
vamos utilizar o termo rácio tendo em
em atenção a sua tradição na literatura financeira portuguesa.
O verdadeiro interesse não é propriamente o cálculo dos

rácios, mas sim a sua interpretação.
Capítulo 28 - Brealey, Myers e Allen 11 ed

Objetivos de aprendizagem
- Analisar o relatório de gestão
- Conhecer os tipos de rácios que existem para a análise económica e financeira
- Calcular os rácios e compreender a sua utilidade
- A alavancagem financeira
- O EVA valor económico criado
- Desenvolver análises integradas
- Elaborar o diagnóstico económico financeiro
As demonstrações financeiras são a principal fonte de informação para a construção dos

rácios, e são uma fonte segura para extrair os valores, pois as normas e regras para a
elaboração dos documentos financeiros de uma organização têm um conjunto de
características, nomeadamente, a compreensibilidade, a relevância, a fiabilidade e a
comparabilidade que são um certificado de qualidade.
Por vezes, ocorrem algumas situações excecionais, em que estamos perante

demonstrações financeiras elaboradas com a contabilidade criativa que distorcem os
dados e inutilizam as análises, nomeadamente, os rácios calculados com esses valores.
Neste caso estamos perante um caso de manipulação financeira.
Se analisarmos os rácios isoladamente também não nos proporcionarão grande informação a não ser
constatações numéricas. Para analisarmos a performance de uma organização teremos de comparar
os seus rácios os mesmos rácios de outras organizações e só assim poderemos interpretar os seus
resultados. A análise com rácios necessita de benchmarks para que faça sentido. São vários os
benchmarks que poderemos utilizar embora estes quatro são considerados os principais pela maioria
dos financeiros:
- Objetivos previstos
- Valores de empresas da mesma dimensão
- Valores de empresas do mesmo setor
- Valores de períodos anteriores da mesma empresa
Categorias dos rácios

No sentido de apresentar os rácios de uma forma sistematizada podemos
categorizá-los de acordo com o tipo de informação que estudámos. Dessa
forma encontramos cinco categorias e rácios.
- Rácios de Mercado informação importante para o investidor
- Rácio de estrutura e endividamento informação sobre o património e o
endividamento da organização
- Rácios de rendibilidade que medem o rendimento da organização com as

componentes patrimoniais e de atividade
- Rácios de funcionamento ou eficiência que medem a performance da

empresa na utilização dos recursos
- Rácios de liquidez informação sobre a capacidade da empresa liquidar as

suas dívidas de curto prazo
Rácios de Mercado
Os rácios de mercado servem de base informativa para os investidores em geral, pois
são rácios que utilizamos para comparar o desempenho dos títulos de uma empresa no
mercado de capitais. Estes rácios (com exceção do payout ratio) só podem ser
calculados para empresas cotadas. São, portanto, indicadores de desempenho bolsista
que visam informar os investidores em particular, e, todos os interessados em geral no
desempenho da empresa.
Payout ratio (dividendos por resultado líquido)
í í
Este rácio informa da percentagem dos resultados da empresa que são

distribuídos pelos seus acionistas. Este rácio vai ser analisado em detalhe no
capítulo em que abordamos a política de distribuição de dividendos.
Dividend yield DY (dividendo por ação pelo preço da ação)

çã
ç çã çã
Este rácio mede a rendibilidade de cada ação, é o indicador mais adequado para
avaliar o rendimento que o investimento no título gera ao longo do período. Este
rácio tem que ser estudado de acordo com a política de distribuição de dividendos
da empresa.
Earning per share EPS (Resultado líquido por ação)

í í
ú çõ é çã
Este rácio mede o resultado que é imputado a cada ação. Este indicador mede a
rendibilidade por unidade de propriedade acionista. Este indicador não tem em
atenção o valor de cada ação pelo que não reflete o rendimento financeiro do
investidor.
Price earning ratio P/E (Resultado por investimento por ação)

ç çã çã
çã
Este rácio mede o prazo de recuperação do capital investido. Partindo do pressuposto

de que os resultados seriam constantes e integralmente distribuídos este rácio dá-nos o
número de períodos necessários para o investidor recuperar o investimento inicial .
Market to book ratio (Preço por ação sobre o valor contabilístico da ação)
ç çã çã
í çã
Este rácio mede a relação entre o valor de mercado da empresa e o valor contabilístico
da empresa. A primeira observação que termos que fazer é a seguinte em mercados
eficientes este rácio deve ter o valor igual à unidade, o valor de mercado e uma
empresa seria exatamente igual ao seu valor contabilístico, para isso o valor
contabilístico também teria que retratar perfeitamente o património da empresa. Este
rácio tem utilidade para identificar empresas que estejam subvalorizadas ou sobre
valorizadas e apurar se há oportunidades ou indicações de venda de determinado
título.
No final de 2014 as ações da SONAE estavam cotadas a 1,024€ e existiam 2 mil

milhões de ações. Desta forma calculamos o valor de mercado da SONAE em 2.048
Milhões de euros.
Analisarmos o balanço da SONAE à data de 31 de Dezembro de 2014 verificamos

que o valor total do Capital Próprio (equity) é de 1.854 Milhões de euros
A diferença entre o valor de mercado e o valor do capital próprio, 194 milhões de

euros, é considerado o valor acrescido de mercado1. Noutras palavras os
investidores contribuíram, ao longo do tempo, com 1.854 Milhões de euros e a
empresa vale 2.048 Milhões de euros, tendo acumulado 194 milhões de euros de
valor acrescido de mercado.
1 MVA – market value added

Adaptado, Brealey, Myers e Allen, 11 ed
Rácio de estrutura e endividamento

Os rácios de estrutura e endividamento analisam a construção do património da
organização. Estes rácios relacionam as componentes de financiamento, próprio e
alheio de curto e longo prazo com o investimento total da organização. Estes
rácios são indicadores do risco de crédito pois quanto maior for o endividamento
da empresa maior será o risco. Estes rácios, na perspetiva financeira, analisam as
relações entre origens e aplicações de fundos, sendo certo que não há uma regra
universal que defina os valores ótimos dos rácios pois existem características
específicas, dos setores de atividade ou das próprias empresas, que condicionam
a sua análise pelo que deveremos ter em atenção essas características quando
procedemos à análise.
Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácio de Endividamento (passivo sobre o ativo)
Este rácio representa a relação entre o ativo e o passivo e diz-nos a proporção

do ativo que é financiado por capitais alheios. Para os investidores este rácio é
o primeiro indicador de risco, pois quanto maior for o nível de endividamento
maior será o volume de juros de financiamento pagos pela organização. Tendo
em atenção que os encargos com os créditos têm prioridade sobre a
distribuição de resultados pelos acionistas, um rácio de endividamento elevado
pode indicar baixos resultados para os acionistas. Este rácio varia entre 0 zero e
1 um.

Tipo de endividamento (passivo de curto prazo sobre o passivo total)
Este rácio analisa a relação entre o passivo de curto prazo com o total do
passivo. O rácio de endividamento analisa o peso do financiamento por
capitais alheios na organização, o rácio Tipo de Endividamento analisa a
pressão que poderá existir na tesouraria, ao comparar o peso do passivo
corrente no passivo total.

Rácios de estrutura e endividamento
Solvabilidade (S), que determina a capacidade da

empresa para esta fazer face aos seus compromissos
a médio longo prazo, refletindo o risco que os seus
credores correm, através da comparação dos níveis
de Capital Próprio investido pelos sócios ou
acionistas, com os níveis de Capitais Alheios aplicados
pelos credores.

S = Capital Próprio / Passivo
>1
=1
<1

Autonomia Financeira (AF), que determina a

(in)dependência da empresa face a Capitais Alheios,
dando apoio na análise do risco sobre a estrutura
financeira da empresa.

AF = Capital Próprio / Ativo

Quanto mais elevado for o nível do Capital Próprio, maior o
nível de autonomia da empresa face a terceiros.
Deste modo, quando: AF apresenta um valor baixo: indica
grande dependência em relação aos credores, situação que
para além dos riscos inerentes, é desvantajosa na negociação
de novos financiamentos;

AF = Capital Próprio / Ativo

Quando a AF apresenta valores mais próximos de 1: a empresa
é menos dependente de Capitais Alheios, apresentando valores
mais baixos de Encargos Financeiros e beneficiando a sua
rendibilidade.
O valor máximo de 1 representa a situação em que o Ativo é
financiado a 100% por Capital Próprio, ou seja, a empresa tem
0% de Dívidas a Pagar.
Rácios de liquidez
= = 0,59
Este rácio indica a cobertura do ativo corrente pelo passivo

corrente, e, neste caso a SONAE tem, no ativo corrente, 59
cêntimos por cada euro no passivo corrente
Rácios de liquidez
Este rácio indica a cobertura do ativo corrente sem o inventário

tendo em atenção a dificuldade em vender o inventário de
imediato pelo valor de balanço. Este rácio também é conhecido
pelo Acid Test
Rácios de liquidez
Este rácio indica a cobertura do ativo corrente pelas rubricas de

disponibilidade imediata
Os três rácios de rendibilidade mais utilizados
ROC – Return on Capital ROC
ROE – Return on Equity
ROA – Return On Assets
todos são retirados de informação do balanço e por isso

são considerados rácios de retorno das contas
Rácios de rendibilidade
ROC – Return on Capital – Rendibilidade dos Capitais

Permanentes é o indicador de rendibilidade que analisa o
retorno do investimento dos acionistas e dos credores do
passivo não corrente.
ROC
Rcpm
ROE – Return on Equity – Rendibilidade dos Capitais Próprios é o

indicador de rendibilidade que analise o retorno do investimento
dos acionistas.
ROE
Rcp
ROA – Return on Assets – Rendibilidade do Ativo é o indicador de
rendibilidade que analisa o retorno do investimento dos acionistas
Esta análise é importante quando analisamos organizações com
estruturas de capital diferentes e com custos médios ponderados
da dívida diferentes.
ROA
Ra
Economic Value Added (EVA) – O resultado apurado depois de deduzir todos

os custos incluindo o custo do capital
No balanço também não está refletido o custo do capital que a

empresa captou dos seus investidores.
O custo do capital é uma taxa de rendimento mínima aceitável do
capital investido. Podemos considerar como um custo de
oportunidade, pois é concorrente com uma taxa de rendimento
que os investidores poderiam encontrar nos mercados financeiros.

Por isso a organização só cria valor se os investidores conseguirem

obter um rendimento superior aquele que eles obteriam no
mercado de capitais. Um indicador para avaliar um investimento
que inclui a ponderação do custo do capital é o EVA
Economic Value Added (EVA) – O resultado apurado depois de

deduzir todos os custos incluindo o custo do capital
ROC

Vantagens do EVA relativamente ao rácio da rendibilidade

dos capitais investidos
- Permite diferenciar o risco através de diferentes taxas
de custo de capital para os diversos elementos do ativo,
e, uma análise nas diversas unidades estratégicas da
empresa
Principais questões na análise do EVA e dos rácios de rendibilidade.

Embora estas medidas de análise não são afetadas por fatores
exógenos, na mesma medida que os indicadores de mercado e
possibilitem uma avaliação por unidade de negócio, estes
indicadores estão diretamente relacionado com o balanço como
fonte de informação, e, nessa medida a temporalidade da avaliação
é determinante para a sua relevância. As decisões de investimento
que estão refletidas no ativo têm, muitas vezes muito tempo, pelo
que a sua valorização pode não estar atualizada enviesando as
leituras.
Rácios de funcionamento e eficiência
Asset Turnover Ratio

Rotação do ativo
Inventory Turnover
Rotação do Inventário
Receivables Turnover
Rotação de Clientes
Payable Turnover
Rotação de Fornecedores
Asset Turnover Ratio

Rotação do ativo
Este indicador indica-nos as vendas sobre o ativo, quanto

vendemos por cada euro investido, é um indicador que mede
o utilização do ativo
1o valor utilizado para o ativo difere de autor para autor, uns utilizam o valor no
inicio do período de análise das vendas, e, outros utilizam a média do valor inicial
com o valor final.
Inventory Turnover
Rotação do Inventário
Este indicador indica-nos a eficiência da gestão do inventário. O

valor do inventário afeta a rendibilidade da empresa e por isso as
organizações procuram otimizar o valor do inventário até ao limite
mínimo
2o valor utilizado é o do início do período

Receivables Turnover
Rotação de Clientes
Estes indicadores analisam a política de crédito da organização e

são determinantes quando comparamos os prazos de recebimento
com os prazos de pagamento. E as suas implicações no
financiamento do working capital

Payable Turnover
Rotação de Fornecedores
Estes indicadores analisam a política de pagamento da empresa e

é determinante uma análise integrada com o setor e com as
outras formas de financiamento alternativo da empresa

Análise da Rendibilidade do Ativo – método DuPont de Nemours
Rendibilidade do Resultado líquido: além de saber quanto é que

vendo por cada euro investido também é importante saber qual é o
retorno por cada euro vendido
Análise da Rendibilidade do Ativo – método DuPont de Nemours
Neste modelo incluímos os juros que remuneram a dívida, na

equação, de modo a eliminar o efeito da estrutura de capital, em
particular o peso da dívida, na análise de rendibilidade da
empresa.
Análise da Rendibilidade do Ativo – método Du Pont de Nemours
× í × í
Ra
Rendibilidade do Ativo = Rotação do Ativo × margem de lucro operacional
Esta análise permite explorar as componentes de rendibilidade em função

da atividade e numa perspetiva setorial, multissectorial e em cadeia.
Inventários
vendas mais
Rotação do ativo dividido working capital Contas a receber

Ativo
(Investimento mais mais
total)
Ativo não corrente meios financeiros
Rendimento do
multiplicado
investimento
Custos de
produção
Vendas
mais
Resultados menos Custos das vendas
% de ganhos das dividido Custos totais mais

vendas
Custos de
Vendas transporte
mais
Custos
administrativos
Se uma empresa pede dinheiro emprestado, compromete-se a

pagar um conjunto de prestações fixas, de capital e juros, ao longo
do tempo. Se os lucros aumentarem, as prestações financeiras da
dívida mantém-se, e, o aumento do lucro vai todo para os
acionistas. No caso de uma diminuição do lucro, os acionistas são
também os principais afetados, ficando sem dividendos, enquanto
que os pagamentos dos custos da dívida mantém-se.
O facto da dívida, incrementar o retorno para o acionista, em caso

de aumento de lucros, e o contrário, em caso da sua diminuição
chamamos a este efeito leverage financeiro
Rácio da Dívida ou leverage financeiro mede normalmente o

montante da dívida de longo prazo em relação com os capitais
permanentes
Este valor diz-nos que 36,9 cêntimos de cada euro dos capitais
permanentes da SONAE estão em forma de dívida. Esta análise tem
que ser conjugada com os valores da solvabilidade e da autonomia
financeira onde são analisadas outras perspetivas, nomeadamente, a
relação do capital alheio com capital próprio e deste com o ativo.
Leverage e Rendibilidade dos Capitais Próprios
Quando uma empresa pede dinheiro emprestado tem que pagar as

amortizações mais os juros aos credores, e, isso diminui o lucro, por outro lado,
pelo facto de ter menos capital próprio os lucros são distribuídos por menos
acionistas maximizando o lucro por ação. Como otimizar este trade off?
Um desenvolvimento da formula de Du Pont dá-nos a pista
Rácio de Rotação Margem de Lucro “debt

leverage do Ativo Operacional Burden”

Os termos do meio representam a rotação do ativo e dependem das

capacidades de produção e marketing da empresa. No entanto, os
extremos traduzem o mix dívida/Capital Próprio em que o primeiro é o
inverso do rácio da dívida e o último representa a medida em que os
juros afetam o resultado líquido

Se a empresa é totalmente financiada por capitais próprios o

primeiro e o último termo são iguais a 1 e a rendibilidade dos capitais
próprios é igual à rendibilidade do ativo.

Se a empresa tem dívida então o rácio de leverage é superior a 1 e a

“debt burden” é inferior a 1, pelo que, normalmente, o leverage
aumenta a Rcp quando a empresa está a produzir ao nível esperado e a
rendibilidade do ativo é superior à taxa de juro da dívida.
Balanço a 31 de Dezembro de 2014

Activo CP + Passivo Sabe-se também que
Ativo não Corr. 400 Capital Próprio 350 as vendas anuais
Inventário 50 Passivo de LP 250 ascenderam a 2.500
Clientes 500 Fornecedores 400
Disponível 50 u.m. e as compras
Total Activo 1 000 Total P+CP 1 000 anuais a 1950 u.m.
Calcule os rácios:
Solvabilidade; Autonomia Financeira; Liquidez Geral; Liquidez
Reduzida; Prazo Médio de Recebimentos; Prazo Médio de
Pagamentos
Rácio de Solvabilidade = 350/650 = 54%
O Capital Próprio da empresa representa 54% do seu Passivo Total
Rácio de Autonomia Financeira = 350/1.000 = 35%
35% do Activo da empresa é coberto por Capitais Próprios e 65% por Capitais
Alheios.
Rácio de Liquidez Geral = 600/400 = 1,5

O Ativo Corrente é superior ao Passivo de Corrente, logo a empresa,
aparentemente, não apresenta problemas de liquidez
Rácio de Liquidez Reduzida = 550/400 = 1,375

O Ativo Corrente disponível no imediato é superior ao Passivo de Corrente, logo a
empresa, não apresenta problemas de liquidez
Prazo Médio de Cobranças = 500/2.500 x 365 = 73 dias

Os clientes pagam à empresa 73 dias depois da venda.
Prazo Médio de Pagamento = 400/1.950 x 365 = 74,9 dias

A empresa paga aos seus fornecedores 75 dias depois da compra.
O Relatório de Análise
Económica e Financeira
O relatório de análise económica e financeira é um

documento em que o financeiro faz um diagnóstico
fundamentado da organização, emitindo uma opinião sobre
a situação analisada e perspetivas para o futuro. Para
elaborar o relatório o analista precisa de informação
económica e financeira que vai recolher em diversas fontes,
sendo a mais importante a disponível pelas demonstrações
financeiras.
A elaboração do relatório económico-financeiro resume a

situação financeira da empresa nas diversas vertentes,
integrando a análise das diversas dimensões que o
compõem, nomeadamente, o desempenho da empresa no
mercado, o equilíbrio financeiro de curto, médio e longo
prazo, a rendibilidade e o risco. Esta análise tem um
enquadramento do contexto económico e da concorrência
direta. No relatório importa estudar passado, perceber o
presente e prospectivar o futuro.
Análise Económica e Financeira (10) A elaboração do diagnóstico de Análise Económica e Financeira
A definição de um plano de trabalho
A análise das demonstrações financeira de uma organização deve seguir um

modelo composto por sete etapas.
1. Definição do objetivo e contexto da análise
2. Recolha de informação
3. Processamento da informação
4. Análise e interpretação dos resultados
5. Elaboração do relatório com o parecer e conclusões da análise
6. follow up
7. Disclaimer
Definição de um plano de trabalho
Análise de Contexto Análise económica e financeira Análise da Concorrência
Risco Rendibilidade Dívida Liquidez Mercado Funcionamento
Cross section Objetivos Temporal
Síntese da análise
Conclusão da análise
Prospectivar o futuro
Análise da
envolvente
macroeconómica
Relatório
Análise da
Análise do Risco
concorrência
Análise da
evolução dos
indicadores da
empresa
Análise da envolvente macroeconómica
Analisar as principais variáveis económicas, sociais, políticas e tecnológicas,

estudar os mercados de matérias primas, da energia, monetários, cambiais e
de reservas.
Análise dos indicadores da empresa
Para empresas cotadas em mercado aberto
Analisar o desempenho da empresa no mercado de capitais e comparar com

a evolução dos principais índices, e, desempenho das empresas
concorrentes. Analisar o EPS/PER
Análise dos indicadores de Estrutura de financiamento
Analisar os indicadores de estrutura da empresa, numa perspetiva temporal e

setorial.
https://www.youtube.com/watch?time_continue=16&v=MJAS3RXyNMc
Análise dos indicadores de Liquidez da empresa e a sua capacidade de

cumprir com as obrigações de curto prazo.
Analisar o desempenho da empresa e comparar com os valores históricos e

da concorrência
Análise dos indicadores de Atividade ou Funcionamento.

da concorrência.
Análise dos indicadores de Rendibilidade.

da concorrência.
Análise do Risco
Análise dos indicadores de Risco.

da concorrência.
Risco Económico
Risco Financeiro
Risco Combinado
Análise global da empresa identificando os pontos fortes, e fracos e quais as

medidas a tomar para maximizar o valor da empresa numa perspetiva de
médio e longo prazo.
Sinais de alerta na análise das demonstrações financeiras
As principais causas de enviesamento são o reconhecimento de rendimentos

fictícios ou a ocultação de gastos, existem mesmo situações em que gastos
foram considerados rendimentos.
Quanto ao património é importante analisar os valores registados dos ativos

e dos passivos e aferir a sua adequação.
Relativamente aos rendimentos, várias são as situações que podem ocorrer.
- Momento de reconhecimento da receita, antecipação de

receitas.
- Analisar a política de troca de mercadorias e de descontos de

mercadorias.
- Se verificarmos um crescimento das contas de rendimentos

temos de comparar com os concorrentes e com o setor de
atividade
- Estudar o crescimento dos rendimentos com a variação das

contas a receber.
Relativamente aos gastos, várias são as situações que podem ocorrer.
- Momento de reconhecimento dos gastos (juros e rendas).
- Analisar a CMVMC e a variação linear com as vendas.
- As operações no último mês ou trimestre são também um bom

indicador. Rendimentos/gastos superiores (ou inferiores) ao
normal no último período (trimestre para empresas cotadas) são
sinais de alerta
- Classificação como despesas não recorrentes ou extraordinárias

despesas que são correntes e cíclicas é também um sinal de alerta.
- Em sentido contrário é também um sinal de alerta a consideração
como receita corrente uma receita extraordinária
Relativamente aos valores do Balanço.
- Análise da variação temporal do rácio de rotação do inventário
- Estudar o crescimento dos rendimentos com a variação das

contas a receber.
- As reavaliações positivas dos ativos têm implicações diretas nas

contas do capital próprio
- O goodwill é também uma conta que merece uma atenção

especial-
- Negócios com empresas do grupo ou participadas têm que ser

analisadas
Relativamente a políticas contabilísticas em geral.
- A apresentação de margens brutas ou operacionais superiores à

concorrência e ao setor é também um sinal de alerta.
- A política, de amortização e depreciação dos seus ativos, também

tem de ser analisada de acordo com o princípio da consistência e
da comparação com o setor e a concorrência
- Calcular uma série temporal de fluxos de caixa e dos resultados

líquidos e o rácio entre os fluxos de caixa e os resultados líquidos.
Se o rácio é consistentemente inferior a um ou então está em
declínio constante, temos um importante sinal de alerta.
Em resumo os sinais que identificamos são, na realidade, sinais e não

provas de manipulação da informação contabilística e financeira da
organização.
A presença de um sinal é um motivo para uma análise específica e

concreta para determinar se existe ou não manipulação relativamente
ao elemento em análise.
Só após uma análise específica, com informação adicional, é que o

analista pode identificar uma potencial manipulação.
Resumo do capítulo - Análise com rácios e a elaboração do diagnóstico

económico e financeiro
- Com uma análise, baseada nos rácios teremos sempre de perceber como é
que foram calculados. Para evitar a armadilha do enviesamento da informação.
- Uma análise isolada dos rácios não nos proporcionará grande informação a não
ser constatações numéricas.
- Os principais problemas da análise com os rácios são: Comparação de

grandezas estáticas com dinâmicas.
- Os rácios de mercado servem de base informativa para os investidores em

geral, pois são rácios que utilizamos para comparar o desempenho dos títulos
de uma empresa no mercado de capitais

económico e financeiro (2)
- Os rácios de estrutura e endividamento analisam a construção do património

da organização. Estes rácios relacionam as componentes de financiamento,
próprio e alheio de curto e longo prazo com o investimento total da
organização. Os rácios de liquidez avaliam a gestão do curto prazo da
organização. Os rácios de funcionamento são, por excelência, os indicadores de
eficiência do funcionamento operacional da organização. Os rácios de
rendibilidade pretendem avaliar o retorno do dinheiro que é investido num
determinado ativo. O estudo da rendibilidade, é o alfa e o ómega da análise
económica e financeira.

- O efeito da alavancagem financeira é o resultado da utilização de dívida no

financiamento do investimento da empresa e beneficiar os acionistas através de
um aumento da rendibilidade dos capitais próprio
- O EVA valor económico criado quantifica o lucro económico da empresa. É a

diferença entre o lucro que a empresa obtém, deduzido do rendimento exigido
pelos acionistas no momento do seu investimento
- A análise integrada das demonstrações financeiras utiliza um princípio que

assenta na decomposição da rendibilidade do investimento, em componentes
como a rotação do ativo e a rendibilidade operacional.

- Os sinais de alerta são isso mesmo sinais que obrigam o analista a procurar
validar a informação com outras fontes de informação contabilística e financeira
- O relatório de análise económica e financeira é um documento em que o

financeiro faz um diagnóstico fundamentado da organização, emitindo uma
opinião sobre a situação analisada e perspetivas para o futuro. O Relatório deve
ter uma estrutura simples com uma síntese inicial, um enquadramento, uma
análise, uma conclusão e prospectivas de futuro.

04 Rácios e Relatório de Análise Económica e Financeira

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Análise Económica e Financeira

Antes de prosseguirmos o estudo do presente capítulo é sempre

Mas nem todos os ativos da organização estão espelhados neste

A reputação, a excelência da equipa de gestão e a qualidade e formação

Neste capítulo começamos por

O verdadeiro interesse não é propriamente o cálculo dos

Capítulo 28 - Brealey, Myers e Allen 11 ed

As demonstrações financeiras são a principal fonte de informação para a construção dos

Por vezes, ocorrem algumas situações excecionais, em que estamos perante

Categorias dos rácios

- Rácios de rendibilidade que medem o rendimento da organização com as

- Rácios de funcionamento ou eficiência que medem a performance da

- Rácios de liquidez informação sobre a capacidade da empresa liquidar as

Payout ratio (dividendos por resultado líquido)

Este rácio informa da percentagem dos resultados da empresa que são

Dividend yield DY (dividendo por ação pelo preço da ação)

Earning per share EPS (Resultado líquido por ação)

Price earning ratio P/E (Resultado por investimento por ação)

Este rácio mede o prazo de recuperação do capital investido. Partindo do pressuposto

No final de 2014 as ações da SONAE estavam cotadas a 1,024€ e existiam 2 mil

Analisarmos o balanço da SONAE à data de 31 de Dezembro de 2014 verificamos

A diferença entre o valor de mercado e o valor do capital próprio, 194 milhões de

1 MVA – market value added

Rácio de estrutura e endividamento

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácio de Endividamento (passivo sobre o ativo)

Este rácio representa a relação entre o ativo e o passivo e diz-nos a proporção

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Tipo de endividamento (passivo de curto prazo sobre o passivo total)

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácios de estrutura e endividamento

Solvabilidade (S), que determina a capacidade da

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácios de estrutura e endividamento

S = Capital Próprio / Passivo

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácios de estrutura e endividamento

Autonomia Financeira (AF), que determina a

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácios de estrutura e endividamento

AF = Capital Próprio / Ativo

Análise Económica e Financeira - César Ferreira

Rácios de estrutura e endividamento

AF = Capital Próprio / Ativo

Este rácio indica a cobertura do ativo corrente pelo passivo

Este rácio indica a cobertura do ativo corrente sem o inventário

Este rácio indica a cobertura do ativo corrente pelas rubricas de

Os três rácios de rendibilidade mais utilizados

ROC – Return on Capital ROC

ROE – Return on Equity

ROA – Return On Assets

todos são retirados de informação do balanço e por isso

ROC – Return on Capital – Rendibilidade dos Capitais

ROE – Return on Equity – Rendibilidade dos Capitais Próprios é o

Economic Value Added (EVA) – O resultado apurado depois de deduzir todos

No balanço também não está refletido o custo do capital que a

Economic Value Added (EVA) – O resultado apurado depois de deduzir todos

Por isso a organização só cria valor se os investidores conseguirem

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Vantagens do EVA relativamente ao rácio da rendibilidade

Principais questões na análise do EVA e dos rácios de rendibilidade.

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