Notas Macro/Mercado Global: Semana 12 (Mar 19-25,

2023)
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21 March 2023

Totalidade dos Dados

A Semana #12 está aqui e com ela

as nossas Notas
Macro/Mercado Global. Só
para ser claro, nestas notas
tentamos dar sentido aos
movimentos e dinâmicas dos
mercados financeiros de curto
prazo no contexto de dados
concretos, fatos e razões para nos
ajudar a Navegar o
Macro/Mercados Global.

Na semana passada, a turbulência

no setor bancário ocupou o centro das atenções, à medida que os títulos causaram
oscilações neuróticas nos mercados financeiros. Preocupações surgiram após as falências
do Silicon Valley Bank (SVB) e do Signature Bank, se espalhando também para o First
Republic Bank e o Credit Suisse, de que o setor bancário global estava à beira de um
colapso completo. Mas ações rápidas de agentes públicos, juntamente com uma queda
acentuada nos rendimentos de diversos títulos, foram suficientes para ajudar na
recuperação dos preços das ações e na valorização das carteiras de investimento
diversificadas no encerramento da semana.

Sem duvidas, a ansiedade no mercado ainda existe, e devemos esperar por volatilidade,
principalmente no setor bancário nos próximos dias. Mas não há evidências de que esse
seja um problema de risco sistêmico.

Esta semana o foco esta nas decisões dos bancos centrais. As decisões do Federal Reserve,
do Banco da Inglaterra, do Banco Nacional Suíço, da China sobre o Loan Prime Rates e do
Banco Central do Brasil estão no radar. Dados recentes, sinalizam uma chance real de
estarmos passando por um ponto de inflexão na política monetária global.

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No Perspectivas e Tendencias desta semana, oferecemos nossa opinião sobre o que
pode ser de fato a decisão mais importante do FOMC dos últimos tempos.

Deixe seus comentários, tire suas dúvidas e compartilhe conosco sua opinião.

Best Regards, LeoC.

Perspectivas e Tendências
Na terça-feira, 7 de março, Jerome Powell, o presidente do Fed, iniciou seu depoimento
de dois dias perante o Congresso dos EUA. Em seu primeiro dia, ele disse ao Comitê de
Assuntos Bancários, Habitacionais e Urbanos do Senado dos EUA que seus colegas e ele
estavam "preparados para aumentar o ritmo dos aumentos das taxas de juros,
se a totalidade dos dados indicasse que um aperto mais rápido era
justificado".

Nessa altura, o intervalo entre os rendimentos a 2 e a 10 anos do Tesouro Americano

aumentou para 104 pontos base, marcando a mais profunda inversão desde 1981; os
mercados acionários globais diminuíram; e a probabilidade de um aumento de 50 bps na
taxa de juros americana em 22 de março, medida pelo mercado futuro, disparou para
mais de 60%.

Na quarta-feira, 8 de março, ele fez a mesma coisa perante o Comitê de Serviços

Financeiros da Câmara dos EUA; a probabilidade de um aumento de 50 bps aumentou
para mais de 74%, mas depois ele foi um pouco mais cuidadoso ao qualificar sua
declaração, dizendo que "nenhuma decisão foi tomada sobre isso ainda". Então não
precisa dizer que, na manhã de 10 de março, nada disso importava mais.

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Desde então dois grandes pontos de dados econômicos, o IPC dos EUA e a Taxa de
Desemprego, apoiam decisões conflitantes de aumento da taxa de juro; o colapso do
Silicon Valley Bank, Signature Bank, e problemas com o Credit Suisse; e pânico
generalizado no sector bancário, tinha empurrado os rendimentos de 2 anos para baixo
mais de 100bps para 3,84%, trazendo o probabilidade de um aumento de 25 bps dos
fundos do Fed para menos de 40%, apenas para se estabelecer em 60% na último Sexta-
feira – 17 de março, 2023.

Quantidade de aumento de 0.25% esperado

Então, o que a "totalidade de dados" está sugerindo agora?

Na superfície, a turbulência do setor bancário poderia desencadear uma pausa no

aumento dos juros pelo Fed, pelo menos é o que Goldman Sachs e Barclays, entre outros,
pensam. No entanto, depois que o BCE avançou com outro aumento de 50bps na semana
passada, e dados fundamentais ainda apontando para pressões inflacionárias,
acreditamos que o FOMC aumentará a taxa de juros do Fed em 25bps em 22
de março de 2023 para uma faixa de 4,75% a 5,00%.

Performance dos Mercados Financeiros

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Começamos a segunda-feira com o #mondaygrind, onde analisamos o que aconteceu e
está acontecendo no #globalmacromarkets. Para ser claro, nosso objetivo é tentar
decifrar a "mensagem", se houver, que os mercados financeiros estão enviando através
de seus movimentos e dinâmicas de curto prazo. Como sempre, começamos com
moedas e juros, devido ao tamanho, perfil de liquidez e importância fundamental desses
mercados. Em seguida, investigamos o prêmio de risco por meio de crédito, ações e
commodities, pois oferecem insights importantes para ajudar a entender as condições
econômicas globais e expectativas do mercado financeiro.

FX | Rates |Credit

#bzcFXmonitor

O #USDuptrend, que está se recuperando desde o início de fevereiro, agora está sendo
posta à prova novamente. Desta vez, forças conflitantes estão em jogo. Por um lado, temos
uma fuga para a segurança da atual turbulência do setor financeiro que empurra a cesta
de dólares para cima; mas, por outro, temos um possível ponto de inflexão no caminho
das taxas de juros dos EUA. Esta semana saberemos o que o Fed e o BOE farão. Na
semana passada, o BCE elevou as taxas como originalmente esperado em 50bps, o que
ajudou a firmar o euro.

Desde o tom hawkish, estabelecido pelo presidente do Fed, JPowell, durante o relatório
semestral ao Congresso, os mercados estão em turbulência. A totalidade dos dados aponta
para um Fed que poderia ser mais dovish; no entanto, com pressões
inflacionáriaspersistentes, parece que o prudente é aumentar as taxas em 25bps.

#bzcFImonitor

O Banco Central Europeu (BCE) disse que elevou sua taxa de depósito em meio ponto
percentual, para 3,0%, como parte de seu esforço contínuo para conter a inflação elevada.
O BCE reiterou que as decisões futuras dependeriam dos dados, mas não deu orientações
futuras. Também disse que está monitorando de perto as atuais tensões de mercado e que
"o setor bancário da área do euro é resiliente, com fortes posições de capital e liquidez".

As notícias divulgadas na quarta-feira de que o gigante bancário europeu Credit Suisse

(CS) também estava enfrentando problemas fizeram com que os mercados caíssem
acentuadamente novamente, embora muitos observadores tenham apontado que os
problemas do banco suíço não eram novos e de natureza diferente dos problemas nos
bancos dos EUA.

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As projeções do banco central colocam a inflação média em 5,3% em 2023 e em 2,1% em

2025, enquanto a previsão de crescimento este ano foi revisada para cima para 1,0%,
refletindo os preços mais baixos da energia e a resiliência da economia em meio aos
desafios enfrentados até agora. As estimativas da equipe apontam o crescimento
econômico em 1,6% em 2024 e 2025. O BCE advertiu que as suas previsões estavam
sujeitas a uma maior incerteza do que o habitual, uma vez que foram elaboradas antes de
1 de março e não incorporaram os últimos desenvolvimentos.

Os investidores agora esperam que as taxas dos Fed Funds terminem o ano em baixa.
As esperanças de que o Fed também possa ajustar sua política monetária em resposta aos
eventos pareciam impulsionar um rali na terça-feira. As preocupações de que os
formuladores de políticas reacelerariam o ritmo de aumentos de juros de 25 pontos-base
para 50 pontos-base de repente pareciam fora da mesa. No final da semana, os mercados
futuros estavam precificando com probabilidade zero de um aumento de 50 pontos-base,
em comparação com uma chance maior que 60% de um na semana anterior, de acordo
com a Bloomberg. Os mercados também estavam colocando uma chance de cerca de 39%
de o Fed manter as taxas estáveis em sua próxima reunião em 21 e 22 de março e uma
probabilidade de quase 99% de que a taxa alvo dos fundos federais terminasse o ano
abaixo de sua faixa atual de 4,50% a 4,75%.

Rendimentos soberanos em queda

Menores expectativas de crescimento e maior aversão ao risco levaram a uma queda
acentuada nos rendimentos do Tesouro de longo prazo. As taxas UST 2yr caíram ~
75,0bps para terminar a semana em 3,84% e as taxas UST 10yr caíram 27,0bps para
fechar em 3. 43%. O spread entre os títulos do Tesouro dos EUA de 10 e 2 anos diminuiu
48,3 bps para terminar a semana em -0,41%.

Como a crescente aversão ao risco levou os investidores a buscar ativos percebidos como
mais seguros, o rendimento do título do governo japonês de 10 anos caiu para 0. 29%, de
0,4a 1% no final da semana anterior.

O stress do sector bancário transbordou para os mercados de crédito

Os spreads de crédito com grau de investimento aumentaram para um máximo de quatro

meses, enquanto as obrigações de duração mais curta e as obrigações emitidas por bancos
regionais registaram algumas das maiores flutuações. Nenhum novo acordo chegou ao
mercado durante a semana, já que a volatilidade afastou potenciais emissores. O mercado
de alto rendimento também foi principalmente silencioso.

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Equities | Alternatives

#bzcEQmonitor

As ações globais recuaram -0,08% na semana, com DM e EM caindo -0,05% e 0,39%,

respectivamente.

Nos EUA, os principais índices fecharam mistos para a semana, refletindo a turbulência
no setor bancário, preocupações de que uma desaceleração mais acentuada da economia
se seguiria e esperanças de que o Federal Reserve agora seja forçado a moderar ou mesmo
pausar em seu ciclo de alta de juros.

Dentro do Índice S&P 500, os retornos do setor variaram significativamente, já que as

ações de serviços de comunicação e tecnologia registraram fortes ganhos, enquanto as
ações financeiras e de energia sofreram perdas significativas. O S&P500 ganhou +1,4%, o
Nasdaq Composite acrescentou +4,41%, o Dow Jones Industrial caiu -0,15% e a pequena
capitalização Russell 2000 recuou 2,6%. O CBOE Volatility Index (VIX), também
conhecido como o "medidor de medo", recuou de um pico acima de 30, para terminar a
semana em 25,51.

As preocupações de que o fracasso do Silicon Valley Bank (SVB) desencadearia uma onda
de novos colapsos diminuíram no fim de semana, com o Fed, a Federal Deposit Insurance
Corporation (FDIC) e o Departamento do Tesouro anunciando no domingo, 12 de março,
que todos os depositantes do SVB teriam acesso total aos fundos na manhã de segunda-
feira. Além disso, o Fed disponibilizou financiamento adicional aos bancos para
salvaguardar os depósitos e preparou-se para enfrentar quaisquer potenciais pressões de
liquidez e anunciou que estava lançando uma revisão interna de sua supervisão e
regulamentação do SVB.

As ações europeias caíram com temores provocados por tensões no sistema financeiro.
Em termos de moeda local, o índice europeu STOXX Europe 600 encerrou a semana em
queda de -3,85%, o índice CAC 40 da França caiu 4,09%, o índice DAX da Alemanha caiu
4,28% e o índice FTSE MIB da Itália cedeu 6,55%. O índice FTSE 100 do Reino Unido
perdeu 5,33%, sua maior queda semanal desde o início de junho de 2020.

Dentro do Índice STOXX Europe 600, o setor bancário foi o que mais diminuiu,
refletindo preocupações de que os desafios do Credit Suisse possam criar risco de
contraparte no sistema financeiro. As ações da gigante financeira com sede na Suíça, que

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no outono passado havia revelado um ambicioso plano de reestruturação, foram vendidas
depois que o presidente do Saudi National Bank anunciou que não investiria mais capital
na empresa.

Esse desenvolvimento ocorreu após o Credit Suisse adiar a divulgação de seu relatório
anual devido à "fraqueza material" em seus controles de relatórios financeiros. A notícia
de que o Banco Nacional Suíço havia se oferecido para fornecer liquidez ao Credit Suisse e
que a empresa havia procurado se fortalecer "preventivamente" emprestando mais de
US$ 50 bilhões do Banco Nacional Suíço deu um impulso às ações na quinta-feira. No
entanto, a especulação da mídia continuou de que mais ações eventualmente poderiam
ser necessárias.

Na Ásia, apesar do impacto direto limitado no sistema financeiro do Japão da turbulência

no setor bancário global, a queda no sentimento dos investidores ajudou a enviar as ações
japonesas para uma queda acentuada, com o Nikkei caindo 2,88% na semana e o índice
TOPIX mais amplo caindo 3,55%. As perdas foram, até certo ponto, amortecidas pela
especulação de que os principais bancos centrais, à luz dos desenvolvimentos da semana e
das preocupações com a fraqueza mais ampla da economia global, poderiam adotar uma
abordagem menos agressiva ao aperto da política monetária.

Entre os mercados emergentes, as ações chinesas encerraram uma semana volátil em uma
nota mista, com os problemas bancários globais compensando o otimismo sobre uma
recuperação econômica e mais apoio monetário de Pequim. O Índice da Bolsa de Xangai
acrescentou 0,63%, e o índice blue-chip CSI 300 caiu 0,21% em termos de moeda local.
Em Hong Kong, o índice de referência Hang Seng Index acrescentou 1%.

O Bovespa brasileiro encerrou com 1,58% de perda, a 101.981,53 pontos. A semana #12
será importante para avaliar o quão independente o banco central é dado uma recente
campanha do atual presidente para reduzir as taxas de juros.

#bzcCMDmonitor

Nosso#bzcCMDmonitor mostraram que as commodities estão em declínio junto com a

retórica de taxas mais altas do Fed. O BCOM agregado fechou a semana com perda de
1,87%, ouro subiu 6,48, petróleo (WTI) caiu -12,96%, metais industriais caíram 1,36% e
agro subiram 0,18%.

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#InvestidorPrudente #NotaSemanal

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