ESCOLA DE NEGÓCIOS

ENGENHARIA ADMINISTRATIVA DE EMPRESAS

MENÇÃO FINANCEIRA

ANÁLISE FINANCEIRA
IEG311-4801-2018

N2-U3-AVALIAÇÃO SOMATIVA FINAL U3

Aluno: ROBINSON MUÑOZ LEIVA

Professor : PABLO QUEZADA

junho de 2018
 1. INTRODUÇÃO
Em qualquer projeto, independentemente de sua categorização, é necessário
conhecer, projetar e antecipar os possíveis cenários econômicos que estes irão gerar
a fim de garantir que as decisões que são tomadas a partir dessas informações
estejam corretas, minimizando assim o risco de decidir sem orçamentar.
O principal objetivo da avaliação de um projeto é comparar os benefícios versus os
gastos projetados associados a uma decisão de investimento. Ou seja, definir, do
ponto de vista do investidor, se o rendimento é superior ao capital investido; ou o que
é o mesmo, definir a rentabilidade que eventualmente retornará o investimento.

2. OBJECTIVOS
Calcular a rentabilidade de um fluxo atual e projetado, com base nos indicadores
básicos de rentabilidade de um projeto, determinando quais são as alternativas mais
convenientes que garantem a rentabilidade nos prazos esperados.

3. CASO:

Uma empresa de ônibus intermunicipais avalia a aquisição de ônibus para um trecho

entre duas cidades separadas por 150 km e 150 km de distância. Está avaliando
entre 2 marcas de ônibus Pullman.

Os dados são os seguintes:

Pullman 1 Pullman 2
Capacidade (passageiros) 56 48
Investimento Inicial $ 70.000.000 $ 80.000.000
Custo Litro de combustível $ 900 $ 900
Custo Mensal de Manutenção $ 3.500.000 $ 4.400.000
Prazo de validade (anos) 3 5
Valor Residual (no inv inicial) 50% 20%

• A demanda para a seção de passageiros contando viagens de ida e volta é de

200 pessoas por dia.
• A empresa faz um total de 3 voltas diárias para cada sentido (percorre 900
kms. por dia).
• O preço do bilhete só de ida é de US $ 1.900.
• A eficiência média de combustível do Pullman 1 é de 10 KM/LT, a do Pullman
2 é de 12 KM/LT.
• A taxa de desconto utilizada pela empresa de ônibus para seus projetos é de
15%.
• Suponhamos que não haja impostos, os preços de receita e custo sejam
mantidos para sempre.
• Cada ano útil é de 360 dias.

4. DESENVOLVIMENTO

Dado o caso indicado acima, para determinar qual das duas alternativas, Pullman 1
ou Pullman 2, é a mais conveniente e, em seguida, a empresa pode tomar uma
decisão com base em indicadores. Primeiro as informações devem ser ordenadas a
fim de conhecer as seguintes informações mais refinadas

• Determinar o horizonte de avaliação para cada alternativa em avaliação

• Determinar os custos operacionais, onde o custo de combustível e
manutenção são considerados

Robinson Muñoz L
Estudante do 3º Ano de Engenharia Administração de Empresas Menção
Finanças
INSTITUTO PROFISSIONAL AIEP
 • Custos de depreciação do ativo
• Determinar a renda no(s) período(s)
• Preparar o fluxo de caixa projetado para cada alternativa (Pullman 1 e Pullman
2)
• Calcular o VPL, para determinar a viabilidade econômica de cada alternativa
• Calcular a TIR, para determinar a taxa interna de retorno do projeto, além de
garantir que o projeto retornou o investimento
• Calcule o PAYBACK para saber o tempo em que a referida alternativa de
investimento retornará o capital
• Calcule o IVAN para saber o motivo pelo qual o investimento retornará "X"
pesos para cada peso investido.

a) Horizonte de Avaliação
É imprescindível determinar o Horizonte de Avaliação de acordo com as
características do projeto ou ativo, com sua vida útil ou com o tipo de produto ou
serviço que se pretende comercializar; Não é possível ter uma regra geral para a
estimativa, pois o período de avaliação a ser considerado em um determinado projeto
devido às características específicas deste, considerando uma vida infinita, não é
ideal por razões como, o fato de os projetos serem baseados em estimativas e um
horizonte mais longo, será necessário mais esforço para gerá-los e maior risco de
erro; A continuidade da empresa é garantida pela substituição de ativos, modificação
de produtos, expansão de mercados, mas essas atividades em si são projetos novos,
com novas definições e horizontes específicos de avaliação.
Para este caso, considera-se a vida útil do ônibus com maior duração, ou seja, o
pulman 2, que corresponde a 5 anos e o mínimo recomendado para uma avaliação
de investimento.

b) Custos operacionais
Os custos de produção, também chamados de custos operacionais, são as despesas
necessárias para manter um projeto, linha de processamento ou equipamento
funcionando. Para este caso, evidenciam-se os custos de combustível que serão
necessários para realizar as diferentes rotas e custos de manutenção, para manter
os ônibus em ótimas condições mecânicas.
Como o que se exige é o fluxo anual, esses valores serão calculados a partir das
despesas e custos diários.
CUSTO OPERACIONAL
Custo do combustível Custo de Manutenção Custo Total
Rend Km/lt Custo/lt Consumo Custo Total do Custo Mensal Custo de
Dias úteis
PROJETO Km/dia km/ ano Anual de Combustível/ de manutenção
Ano
Pente combustível Combustível ano Manutenção Anual Anual
Pullman 1 360 10 $ 900 900 324.000 (lts)
32.400 $ 29.160.000 $ 3.500.000 $ 42.000.000 $ 71.160.000
Pullman 2 360 12 $ 900 900 324.000 27.000 $ 24.300.000 $ 4.400.000 $ 52.800.000 $ 77.100.000

Robinson Muñoz L
Estudante do 3º Ano de Engenharia Administração de Empresas Menção
Finanças
INSTITUTO PROFISSIONAL AIEP
Fonte: Autores.

c) Depreciação de Ativos

A depreciação é o mecanismo pelo qual é reconhecido o desgaste sofrido por um

bem devido ao uso que dele se faz traduzido em custo. Quando um ativo é usado
para gerar renda, ele sofre um desgaste que é normal durante sua vida útil e que no
final o desvaloriza dado pelo referido desgaste.

DEPRECIAÇÃO
Validade Valor Inv
% Resgate Valor Residual Dep Total Dep Anual
Anos inicial
Pullman 1 3 $ 70.000.000 0,5 $ 35.000.000 $ 35.000.000 $ 11.666.667
Pullman 2 5 $ 80.000.000 0,2 $ 16.000.000 $ 64.000.000 $ 12.800.000
Fonte: Autores.

d) Receita Projetada

A receita projetada deverá ser obtida como resultado do serviço ou produto vendido,
para este caso a renda é projetada na demanda dado que seriam 200 pessoas por
dia viajando a um valor de R$ 1900 cada.

Isso gera as vendas projetadas.

RECEITA
Capacidade Demnanda
Valor do RENDA DO Ano de
passageiros/Di
Bilhete DIA Resultado
Passageiros ga para
Pullman 1 56 200 $ 1.900 $ 380.000 $ 136.800.000
Pullman 2 48 200 $ 1.900 $ 380.000 $ 136.800.000
Fonte: Autores.

e) Vazão Projetada

A tabela a seguir é a vazão projetada para ambas as alternativas de ônibus,

considera-se fluxo líquido dado o pressuposto de que não há impostos e os valores
em despesas e receitas são perpétuos, sendo também considerada a venda dos
ônibus ao final do período.

1 VAZÃO PROJETADA
Pullman Fluxo 1 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Resultado Operacional $ 136.800.000 $ 136.800.000 $ 136.800.000 $ 136.800.000 $ 136.800.000
Recuperação de $ 11.666.667
Investimentos
Despesas
Custo $ 71.160.000 $ 71.160.000 $ 71.160.000 $ 71.160.000 $ 71.160.000
operacional Depreciação $ 11.666.667 $ 11.666.667 $ 11.666.667 $0 $0
Rede $ 53.973.333 $ 53.973.333 $ 53.973.333 $ 65.640.000 $ 77.306.667
VAZÃO PROJETADA
Pullman Fluxo 2 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Resultado operacional $ 136.800.000 $ 136.800.000 $ 136.800.000 $ 136.800.000 $ 136.800.000
Recuperação de $ 12.800.000
Investimentos
Despesas
Custo $ 77.100.000 $ 77.100.000 $ 77.100.000 $ 77.100.000 $ 77.100.000
operacional Depreciação $ 12.800.000 $ 12.800.000 $ 12.800.000 $ 12.800.000 $ 12.800.000
Rede $ 46.900.000 $ 46.900.000 $ 46.900.000 $ 46.900.000 $ 59.700.000
Fonte: Autores.

Robinson Muñoz L
Estudante do 3º Ano de Engenharia Administração de Empresas Menção
Finanças
INSTITUTO PROFISSIONAL AIEP
f) Indicadores de Investimento
Indicadores de avaliação de investimento são índices que nos ajudam a determinar
se um projeto é ou não conveniente para um investidor, a avaliação para o cálculo
desses índices foi feita considerando o horizonte mínimo de 5 anos sobre os fluxos
projetados e com base na demanda de passageiros.

Pullman 1

Pullman Período 1 FNE (1+I)ⁿ FNE(1+i)ⁿ

0 -$ 70.000.000 0,000000 -$ 70.000.000
1 $ 53.973.333 1,150000 $ 46.933.333
2 $ 53.973.333 1,322500 $ 40.811.594
3 $ 53.973.333 1,520875 $ 35.488.343
4 $ 65.640.000 1,749006 $ 37.529.883
5 $ 77.306.667 2,011357 $ 38.435.076
Total $ 304.866.667 3,993375 $ 129.198.230
TIR 0,7 TIR >0 o projeto é rentável e retorna o investimento mais um lucro
VINGANÇA 5 1,1 Investimento vai se recuperar em 1,15 ano
IVAN 5 54,18% Eficiência nos recursos investidos
NOTA O horizonte de avaliação excede a vida útil efetiva do ativo, portanto, deprecia-se para o
Fonte: Elaboração própria ano 3

Pullman 2

Pullman 2 período FNE (1+I)ⁿ FNE(1+i)ⁿ

0 -$ 80.000.000 0,00000 -$ 80.000.000
1 $ 46.900.000 1,15000 $ 40.782.609
2 $ 46.900.000 1,32250 $ 35.463.138
3 $ 46.900.000 1,52088 $ 30.837.511
4 $ 46.900.000 1,74901 $ 26.815.227
5 $ 59.700.000 2,01136 $ 29.681.451
Total $ 247.300.000 7,75374 $ 83.579.936

TIR 0,5 TIR >0 o projeto é rentável e retorna o investimento mais um lucro
VINGANÇA 3 1,6 Investimento se recuperará em 1,62 ano
IVAN 2 95,72%Eficiência nos recursos investidos
Fonte: Autores.
ANÁLISE

■ V.A.N.

O VPL resultante em ambos os casos é positivo e >0 indica que em ambos os

projetos ele seria ganho com ambos os investimentos e não se perderia
Para o Pullman 1 o VPL chega a R$ 129.198.230 e para o Pullman 2 é de R$
83.579.936. Considerando que a alíquota exigida pela empresa é de 15%, essa
alíquota está no máximo necessário para garantir a rentabilidade e a TIR deve ser
analisada onde a ampla margem será refletida.

Se este fosse apenas o indicador para determinar qual dos ônibus deveria ser
comprado, seria o Pullman 1 dada a maior rentabilidade no final do período, mas
também deve ser considerado que o referido ônibus tem uma vida útil de apenas 3
anos, o que gera que no ano 4 e 5 nenhum custo de depreciação será incorrido,
portanto, em Esses anos vão aumentar a renda e diminuir o custo. Por outro lado, o
risco de continuar operando o Pullman 1 acima de sua vida útil estipulada pelo
fabricante também deve ser avaliado e quantificado.

Robinson Muñoz L
Estudante do 3º Ano de Engenharia Administração de Empresas Menção
Finanças
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 ■ T.I.R.

Lembre-se que a TIR (Taxa Interna de Retorno) é o valor da taxa de desconto em

que a realização do projeto é indiferente sob a perspectiva econômica, ou seja, ele
não ganha e também não perde. Também é definido como "indica a taxa de desconto
que é igual ao valor presente dos fluxos de caixa líquidos obtidos de um projeto com
o investimento feito para alcançá-lo". Se financiássemos o investimento a um custo
equivalente a essa taxa, o projeto não traria riqueza nem implicaria qualquer custo
econômico.

Para o Pullman 1 poderíamos perfeitamente atingir uma taxa de 75% e para o

Pullman 2 uma taxa de 53%.

Por outro lado, quando a TIR é >0; O projeto analisado retorna o capital investido
mais um lucro adicional.

■ VINGANÇA

O Período de Reprodução ou Recuperação é um indicador para avaliar um

investimento que também é definido como o período de tempo necessário para
recuperar o capital inicial. É um método estático de avaliação de investimentos.

No caso deste índice, devemos considerar que é um método estático e que não
considera

ou qualquer lucro ou perda que possa surgir após o período de recuperação.

ou Não leva em conta a diferença de poder de compra ao longo do tempo
(inflação).

O resultado para o Pullman 1 a recuperação do investimento inicial seria gerado ao

longo de 1,15 anos, ou seja, em 13,8 meses de operação.

No caso do Pullman 2, a recuperação do capital se daria apenas em 1,62 ano, ou

seja, em 19,4 meses de operação.

■ IVAN

O índice de Valor Presente Líquido (IVAN) nos permitirá definir a relação entre o
lucro entregue pelo VPL e o investimento inicial, ou seja, para cada peso$ investido
que será o montante de pesos ganhos, também nos permitirá discriminar qual dos
dois projetos será finalmente o que nos dará máxima rentabilidade e eficiência sobre
os recursos investidos.

A opção Pullman 1 rendeu uma eficiência de 54,18% e a Pullman 2 indica uma

eficiência de 95,72% no uso de recursos em relação ao investimento inicial.

CONCLUSÃO.

Se o objetivo e as políticas da empresa é aumentar seus lucros e receitas após 5

anos de operação e recuperar o investimento no menor tempo possível, ela deve
comprar o Pullman 1, onde deve considerar que a eficiência no uso do capital será de
54,18%.

Se o objetivo e as políticas da empresa são maximizar o uso de recursos escassos

com eficiência em vez de maximizar o volume de receita, você deve comprar o
Pullman 2 onde você deve alcançar 95,72% de eficiência no uso de recursos sobre o

Robinson Muñoz L
Estudante do 3º Ano de Engenharia Administração de Empresas Menção
Finanças
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investimento inicial.

QUADRO RESUMO
Índice Pullman 1 Pullman 2
FURGÃO $ 129.198.230 $ 83.579.936
TIR 0,75 0,53
VINGANÇA 1,15 1,62
IVAN 54,18% 95,72%
Fonte: Autores.

BIBLIOGRAFIA
- Conteúdos Unidade 3 Análise Financeira Instituto Profissional AIEP.

Bibliografia Web:

- https://www.entrepreneur.com/article/262890

- https://www.gestiopolis.com/indicadores-financieros-para-la-evaluacion-de-proyectos-de-
Investimento/

Robinson Muñoz L
Estudante do 3º Ano de Engenharia Administração de Empresas Menção
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