7.

Critérios de análise de rentabilidade empresarial

7.1 Período (ou tempo) de recuperação

O tempo de recuperação de um investimento é dado pelo número de anos do seu período de vida
útil necessários para que o fluxo de benefícios líquidos positivos seja igual ao montante
investido. O período de recuperação é uma medida de rentabilidade assente fundamentalmente
no factor tempo à qual se assentam 2 importantes limitações:

 Não tem em conta os benefícios líquidos proporcionados depois do período de

recuperação e ate ao fim da vida útil do investimento
 Não tem em conta o modo e como evoluem durante aquele período os valores líquidos
neles gerados

Os inconvenientes que decorrem destas limitações para efeitos de comparação de investimentos

alternativos são:

 Os de resultarem penalizados aqueles que proporcionam benefício líquido significativo

para além de período de recuperação
 Por outro lado não serem devidamente valorizados os que durante este período
originarem benefícios líquidos mais elevados logo desde os primeiros anos

De forma resumida podemos dizer que o período de recuperação é igualmente usado nas análises
de investimentos onde se pretende saber a duração do projecto, e é de extrema importância ter
um horizonte do projecto.

Capital Investido
PR=
Media anual dos retornos liquidos

CI
PR=
MARL

Onde:

PR> N ( vida útil do projecto); o projecto não é rentável

PR< N o projecto é rentável

PR=N é indiferente

Como exemplo pode se apresentar duas alternativas de investimento numa bolsa de valores de
Nova York, onde um grupo cabo verdiano de negócios pretende colocar as suas poupanças.
Contudo antes de investir o grupo solicita uma opinião sobre que alternativa seria melhor,
sabendo que em poucos anos gostariam de recuperar o seu capital. As informações existentes
são as seguintes:

Quadro de comparação de Período de Pagamento do Investimento com Taxa de

Retorno Simples
ITEM Alternativas de Investimento
(milhões de escudo cabo verdianos)
Fábrica de Óleos Refinaria de
Alimentares Combustiveis
Capital a Investir 120.000,00 120.000,00
Ano Retornos Médios Anuais
1 30000,00 50000,00
2 30000,00 50000,00
3 30000,00 50000,00
4 30000,00 -
5 30000,00 -
6 30000,00 -
7 30000,00 -

Depreciação Anual 17 142,86 40 000,00

Calculando o período de pagamento de investimento tem-se que os óleos alimentares resultam

num período de 4 anos para recuperar o investimento feito

120000.00
PR= =4 anos
30000.00

No caso de investimento em combustíveis, o investimento é recuperado em pouco de dois anos e

alguns meses

120000.00
PR= =2.4 anos
50000.00

Portanto, se o grupo quer recuperar o investimento no menor período de tempo deve optar por
investir em combustíveis
7.2 Taxa de Retorno Simples

A taxa de retorno simples (TRS) no caso de investimento de capitais é dada pela expressão:

Retornos−Deprecia çã o
TRS=
Investimento

No caso do exemplo dos investidores cabo verdianos, a taxa de retornos simples nos alimentares
seria de 0.107, ou seja 10.7%

30000−17142.86
TRS= =0.107
120000

No caso de investimento nos combustíveis, a taxa de retornos simples seria de 0.083, o

equivalente 8.3%

Em termos de retornos líquidos o projecto de combustíveis tem melhores resultados. Isto pode
ser demostrado através da determinação das margens liquidas subtraindo o investimento feito nos
retornos obtidos. Assim a margem liquida nos óleos alimentares seria 90 000,00 escudos cabo
verdianos enquanto que os combustíveis apenas resultariam em 30 000,00 escudos cabo
verdianos.

Quadro de Investimentos Alternativos

Fábrica de Óleos Alimentares Refinaria Combustiveis
Ano Retornos Ano Retornos
1 30 000,00 1 50 000,00
2 30 000,00 2 50 000,00
3 30 000,00 3 50 000,00
4 30 000,00 4 -
5 30 000,00 5 -
6 30 000,00 6 -
7 30 000,00 7 -
Total 210 000,00 Total 150 000,00
Investimento 120 000,00 Investimento 120 000,00
Margem Liquida 90 000,00 Margem Liquida 30 000,00
7.3 Taxa de benefício-custo (RBC) com desconto e sem desconto

A taxa de benefício-custo é outro dos tipos de medidas de rendibilidade de um investimento,

expressa neste caso pelo quociente entre os seus benefícios e custos depois de actualizados a uma
taxa convenientemente escolhida, usualmente a considerada como adequada para a determinação
do valor líquido actualizado.
Exemplo

Um investimento na produção pecuária onde uma parte do gado de corte e outra é para produção
de leite, o investimento feito nos 3 primeiros anos com dotação financeira no gado de corte 150 0
00 dólares no primeiro ano, 350 000 dólares no segundo ano e 100 000 dólares no terceiro ano.
No gado de leite a dotação do investimento é de 250 000 dólares no primeiro ano, no segundo
ano foi de 350 000 dólares e 200 000 no terceiro ano. Os custos e valores de produção são
apresentados nos quadros seguintes.

Tabela
1. Custos de Produção do Gado de Corte
Investiment Equipament Accao
Anos o C.Produc. instalação . Vet. Total
1 150 15 55 75 10 305
2 350 20 60 90 15 535
3 100 25 75 10 15 225
4 0 30 75 0 20 125
5 0 45 40 0 20 105
6 0 45 30 0 20 95
7 0 45 25 0 20 90
8 0 45 25 0 20 90
9 0 45 25 0 20 90
10 0 45 25 0 20 90
1,750
total 600 360 435 175 180 1,750
Tabela2
. Custos de Produção do Gado de Leite
Acca
C.Prod instalaca Equipament o
Anos Invest u o . Vet. Total
1 250 20 100 100 30 500
2 350 30 60 120 50 610
3 200 35 75 55 15 390
4 0 35 75 0 20 135
5 0 45 40 0 20 110
6 0 45 30 0 20 100
7 0 45 25 0 20 95
8 0 45 25 0 20 95
9 0 45 25 0 20 95
10 0 45 25 0 20 95
2,22
total 800 390 480 275 280 5
3,97
Global 1400 750 915 450 460 5

Tabela 3. Beneficios de Produção do Gado

de Corte
Ano Pele servico Proveito
s carne s s s Total
1 0 0 5 10 15
2 150 25 15 20 210
3 230 30 25 30 315
4 450 45 25 30 550
5 700 50 25 30 805
6 700 50 25 30 805
7 700 50 25 30 805
8 700 50 25 30 805
9 700 50 25 30 805
10 700 50 25 30 805
5,92
0
5,92
total 5030 400 220 270 0
 Tabela4. Beneficios de produção do gado de leite
Anos L.fresco Lacticine serviços out/pro Total
1 0 0 0 0 0
2 55 35 15 15 120
3 130 40 40 20 230
4 450 60 45 25 580
5 600 120 45 25 790
6 600 250 45 25 920
7 600 250 45 25 920
8 600 250 45 25 920
9 600 250 45 25 920
10 600 250 45 25 920
Total 4235 1505 370 210 6,320

As fases da determinação da taxa de benefício -custo sem desconto para o projecto apresentado
são:

1. Determinação de custo de produção de cada empreendimento

2. Cálculo de valor dos custos totais por ano e por empreendimento
3. Determinação dos benefícios de cada empreendimento
4. Cálculo do valor de benefícios totais por ano e por empreendimento
5. Estimação da taxa de benefício custo de cada empreendimento

beneficio
TBC =
custo

Para o gado de corte tem se TBCgc= 5 920 : 1 750 = 3.38

Para o gado de corte tem se TBCgl= 6 320 : 2 225 = 2.84

Os dois empreendimentos são viáveis, sendo o de gado de corte o mais eficiente economicamente.
Geralmente os projectos com TBC maior que 1.5 são os mais aconselháveis na agricultura,
especialmente nos países em desenvolvimento onde os riscos e incertezas são maiores.

Estimação da taxa de beneficio-custo de todo projecto

Para o projecto na sua globalidade devem ser adicionados os custos totais dos empreendimentos e os
benefícios totais também devem ser adicionados separadamente. Assim os custos totais dos 2
empreendimentos para os 10 anos são:

CTGlobais = 1 750 + 2 225 = 3 975

A taxa de benefícios totais dos dois empreendimentos é:

BTGlobais = 5 920 + 6 320 = 12 240

A taxa de beneficio liquido global do projecto será:

TBCglobal = 12 240 : 3 975 = 3.079

Fases da estimação da taxa de beneficio-custo com desconto para o projecto:

1. Determinação de custos de produção de cada empreendimento

2. Cálculo do valor dos custos totais por ano e por empreendimento
3. Aplicação do factor de desconto (FD) para estimar os custos totais por empreendimento por ano

1
FD= n
(1+i)

Tabela 5. Custos Totais do Gado de Corte a

12% de Desconto
Ano CTGcort
s e FD12% CTGL12%

1 305 0.89286 272

2 535 0.79719 426

3 225 0.71178 160

4 125 0.63552 79

5 105 0.56743 60

6 95 0.50663 48

7 90 0.45235 41

8 90 0.40388 36
 9 90 0.36061 32

10 90 0.32197 29
Tota
l 1750 1185

Tabela 6. Custos Totais do Gado de Leite a 12% de

desconto
ano CTGleite FD12% CTGL12%
0.8928
1 500 6 446
0.7971
2 610 9 486
0.7117
3 390 8 278
0.6355
4 135 2 86
0.5674
5 110 3 62
0.5066
6 100 3 51
0.4523
7 95 5 43
0.4038
8 95 8 38
0.3606
9 95 1 34
0.3219
10 95 7 31
Total 2225 1555

4. Determinação dos benefícios por empreendimento

5. Cálculo do valor dos benefícios totais por ano e por empreendimento
6. Aplicar do factor de desconto (FD) sobre os benefícios totais por ano e por empreendimento
Tabela 7.Valor de Beneficios do Gado de Corte Desconto de 12%
Ano BenGC FD12% BGC12%
1 15 0.89286 13
2 210 0.79719 167
3 315 0.71178 224
4 550 0.63552 350
5 805 0.56743 457
6 805 0.50663 408
7 805 0.45235 364
8 805 0.40388 325
9 805 0.36061 290
10 805 0.32197 259
Total 5920 2857

Tabela 8. Valor dos Beneficios do Gado de Leite a Desconto de 12%

Ano BenGL FD12% BGL12%
1 0 0.89286 0
2 120 0.79719 96
3 230 0.71178 164
4 580 0.63552 369
5 790 0.56743 448
6 920 0.50663 466
7 920 0.45235 416
8 920 0.40388 372
9 920 0.36061 332
10 920 0.32197 296
Total 6320 2959

TBCgc = 2 858 : 1 185 = 2.41

TBCgl = 2 958 : 1 555 = 1.90

 Estimação da taxa de beneficio-custo do projecto

CTGlobais12% = 1185 + 1555 = 2 740

BTGlobais12% = 2858 + 2958 = 5 816

B 5 816
TBCglobal 12% = = = 2.12
C 2740

7.4 Valor Actual Liquido

O exemplo da produção do gado de corte e gado de leite assumiu uma taxa de desconto de 12%,
o procedimento consiste em 7 fases:

1. Determinação de custos de produção de cada empreendimento

2. Cálculo do valor dos custos totais por ano e por empreendimento
3. Aplicação do factor de desconto (FD) para estimar os custos totais por empreendimento por ano
4. Determinação dos benefícios por empreendimento
5. Cálculo do valor dos benefícios totais por ano e por empreendimento
6. Aplicar do factor de desconto (FD) sobre os benefícios totais por ano e por empreendimento
7. Cálculo da diferença entre o valor total dos benefícios descontados a 12% e o valor total dos
custos descontados a 12%

VAL à tax . 12 %=∑ beneficios Totaisà tax de 12 %−∑ custos Totais à tax de 12 %
Para o gado de corte o ValGC12% = 2 858- 1185 = 1.673

Para o gado de leite o ValGL12% = 2958 – 1555 = 1.403

Para o projecto global

VALG12%= (2 858+2958) – (1185+1555) = 3 076

As duas partes do projecto tem o valor actual liquido positivo, o que significa que ao fim de dez
anos , a produção de carne e de leite vai ter retornos positivos e na sua globalidade o valor actual
liquido de projecto é de 3 076 mil dólares americanos.

VAL > 0

O projecto é economicamente viável, permite cobrir o valor inical, fornece uma remuneração
mínima para os investimentos e pode gerar um excedente financeiro.

Quanto maior for o valor atual liquido, maior é a probabilidade de o projecto ser viável
economicamente isto porque o valor atual liquido significa que as receitas geradas são superiores
aos custos.

7.5 Taxa Interna de Retorno (TIR)

Por definição TIR é a percentagem de desconto que torna o valor actual líquido igual a zero. O
método consiste em determinar 2 níveis de desconto, um que resulta no valor actual liquido
positivo e o outro que resulta no valor actual liquido negativo. O passo seguinte é a interpolação
para determinar a taxa de retorno que torna o valor actual líquido igual a zero a fórmula é a
seguinte:

TIR=TDbaixo+ ( TDalto−TDbaixo )∗¿)

Tir > q é rentável

Tir < q não e rentável

Tir = q é igual ao custo de oportunidade do capital

No caso do exemplo da produção do gado de corte e do gado de leite pode se determinar a taxa
interna de retorno de cada empreendimento e taxa de retorno de todo empreendimento
 Determinação dos factores de desconto e benefícios na
Produção do gado de corte
Ano B Liq GC FD52% B L GC52% FD54% B L GC54%
1 -290 0.6578947 -190.78947 0.649351 -188
2 -325 0.4328255 -140.66828 0.421656 -137
3 90 0.2847536 25.6278248 0.273803 25
4 425 0.1873379 79.6186076 0.177794 76
5 700 0.1232486 86.274033 0.115451 81
6 710 0.0810846 57.5700784 0.074968 53
7 715 0.0533451 38.1417773 0.04868 35
8 715 0.0350955 25.0932745 0.031611 23
9 715 0.0230891 16.5087333 0.020526 15
10 715 0.0151902 10.8610087 0.013329 10
total 4170 8 -9

TIR=52+ ( 54−52 )∗ ( 8+98 )=52 , 9 %

Se a inflação é de12%, os juros do banco central são de 4% e desvalorização da moeda é de 1% (
o que significa um custo de capital de 12+4+1= 17%) o projecto de produção de gado de corte é
viável uma vez que tem a TIR superior ao custo de capital

EXERCICIO

A Empresa florestal de Manica investiu 150 000 dólares a espera de empreender cerca de 700
dólares por ano de 2006 a 2008, 1500 dólares de 2009 à 2010, 1350 de 2014 à 2020. Os
rendimentos esperados são de 10850 dólares em 2006, 55750 de 2007 à 2010, 100250 dolares de
2011à 2016 e 200500 de 2017 à 2020.

Responda as seguintes perguntas apresentando todos cálculos feitos:

1.Qual é o período payback do projecto?

2.Qual é a taxa de retorno simples do projecto?

3.Qual é a taxa de benefício-custo sem desconto para o projecto?

4.Qual é o valor actual líquido do projecto a 20% de desconto?

5.Qual é taxa interna do Projecto?

6.Qual e na tua opinião sobre este projecto?