FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR

GESTÃO BASEADA EM VALOR

27/10/2023
 Objetivos da aula

1) Conceito;

2) Cálculo do EVA;

3) Comentários sobre o EVA;

4) Como Melhorar o EVA;

5) MVA – Market Value Added.

 Bibliografia Básica:
SILVA – capítulo 7 (tópico 7.2).
1) EVA - Conceito
 EVA  Economic Value Added
 Valor Econômico Adicionado ou Valor Econômico
Agregado.

 Indicador que verifica se o capital investido está sendo

corretamente remunerado;

 Grande número de empresas no Brasil e no mundo vem

medindo seus resultados pelo EVA;

 Nova concepção de análise de balanços e de empresas:

 Os indicadores convencionais não medem se os
acionistas estão recebendo seus dividendos como
deveriam;
 A empresa perde dinheiro, mesmo com lucro positivo.

 EVA: versão “moderna” do lucro.

1) EVA - Conceito
 Se um acionista pretende investir, ele possui duas
opções:
 Investir na empresa;
 Aplicar seu dinheiro no mercado financeiro.

 Escolhendo a primeira opção, o dinheiro aplicado deve

render, no mínimo, o mesmo que a aplicação financeira
escolhida:
 Custo de oportunidade do capital investido.

 Para tanto, a empresa deve se tornar cada vez mais

valiosa.

 EVA = Lucro Operacional (-) custo do capital investido

 Empresas que agregam valor  EVA > 0 (positivo).

2) Cálculo do EVA
 A criação de valor e seu processo podem ser vistos pelo
EVA:
 Criadores da ideia: Stern Stewart.

 EVA: modelo de criação de valor.

 Instrumento de gestão voltado para a criação de riqueza
do acionista.

 NOPAT = EBIT x (1 – T)
 EBIT = Lucro Operacional
 T = Imposto de Renda (IR) e CSLL

 Custo de Capital: remuneração requerida pelos credores e

acionistas que financiam o Ativo Econômico.
 2) Cálculo do EVA

NOPAT

(-)
$ Custo de
Capital
=

EVA

 Para que a empresa crie valor ao seu sócio ou acionista:

 EVA > 0
 Ou seja: NOPAT > Custo de Capital
2) Cálculo do EVA
 EXEMPLO:
 A empresa ABC obteve em 2021 um lucro de R$ 10
milhões. O EVA foi negativo de aproximadamente R$ 25
milhões em relação ao seu lucro. De fato, é uma quantia
significante, porém, não justifica querer vender a empresa
apressadamente e aplicar o dinheiro no mercado financeiro.

 EVA não considera alguns aspectos:

 É um cálculo financeiro;
 Não leva em conta o risco inerente ao mercado
financeiro (relação de risco e retorno).

 Caso prático: Sadia

 EVA de um determinado período: US$ 20,7 milhões. Se
os acionistas partissem para o mercado financeiro,
deixariam de ganhar tal montante.
2) Cálculo do EVA
 EVA:
 Indicador que mede a saúde econômica de uma empresa;
 Não é um método de gestão.

 Casos de distribuição de bônus aos executivos baseada no

EVA (criação de valor).
 O EVA, não sendo de cálculo obrigatório, torna-se
ferramenta de negociação entre acionistas e executivos.

 Caso da Perdigão:
 As ações dobraram de valor em menos de dois anos, em
decorrência de lucros, marcas, investimentos de longo
prazo e uma distribuição eficiente.
 Gestão focada em criação de valor, e não somente no
lucro:
 Acionista precisa ver seu dinheiro bem empregado e
valorizado.
2) Cálculo do EVA
 Ponto crítico no cálculo do EVA:
 Não conhecer o valor do capital investido;
 Valores aplicados e contabilizados corretamente em
estoques, imobilizado, valores a receber e
disponibilidades.
 Sem essas informações, não é possível obter os
benefícios do EVA.

 Erros das empresas na adoção do EVA:

 Implementar o EVA antes de entendê-lo;
 Disponibilizar pouco tempo de treinamento;
 Usar informações insuficientes e inadequadas;
 Adotar números não ajustados a uma visão gerencial
do negócio.
2) Cálculo do EVA
 No cálculo do EVA:
 Usar a fórmula matemática:

EVA = NOPAT - CCI

NOPAT = lucro operacional líquido (menos impostos)
CCI = Custo do Capital Investido ($)

 EVA negativo (<0):

 Custo do Capital Investido > NOPAT
NOPAT R$ 200.000,00
Custo total do capital -R$ 228.750,00
= 15,25% x 1.500.000
EVA --> negativo -R$ 28.750,00
3) Comentários sobre o EVA
 No caso do EVA negativo:
 Comparar com o lucro líquido do período, para saber
se o resultado da empresa está contribuindo para
aumentar a riqueza dos acionistas.

 EVA como ferramenta de decisão em todas as divisões

da empresa:
 EVA do projeto > 0  agrega valor  deve executar
 EVA do projeto > 0  destrói valor  não executar

 EVA: retorno da empresa depois da tributação, menos o

custo de todo o capital usado para criar esse retorno:
 Não apenas o custo do endividamento;
 Incorporar também o custo do capital social.
3) Comentários sobre o EVA

 O EVA não é suficiente para AVALIAR UMA

EMPRESA OU PROJETO:
 É um indicador que analisa o passado;
 Para avaliar o futuro, o mais adequado é
utilizar o desconto dos Fluxos de Caixa Livres
(FCL) projetados.
 Projetar para o futuro o Fluxo de Caixa
efetivamente gerado pelas operações.
4) Como melhorar o EVA

 Pontos passíveis de atuação para melhorar o EVA da

empresa:

 Elevar a Margem Operacional (EBIT/Vendas)

 Melhorar processos e reduzir custos.

 Maximizar o giro dos ativos

 Diminuição da NCG e do ciclo financeiro.

 Minimizar o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC

ou WACC)
 Buscar estrutura ótima de capital:
 Conteúdo visto na aula anterior.
5) MVA – Market Value Added
 O Market Value Added (valor de mercado adicionado) é a
diferença entre o valor de mercado total da empresa e o
montante de capital investido por credores e acionistas:

MVA = Valor de Mercado – Capital Total Investido

 Ou seja, o MVA compara o valor de mercado de uma empresa

de capital aberto com o quanto ela possui de capital investido
no próprio negócio.

 O Market Value Added é um indicador de quanto a empresa

gerou para seus investidores;

 Ao contrário do EVA, o MVA não é uma métrica de

desempenho, mas sim, de riqueza, já que mede o nível de
valor que uma empresa acumulou ao longo do tempo. Em
suma, MVA é o quanto a empresa vale adicionalmente ao valor
para repor todos seus ativos a preços de mercado.
5) MVA – Market Value Added
 MVA > 0  geração de riqueza produzida;
 MVA < 0  capital mal utilizado.

 MVA: representa quanto os acionistas investiram

em uma empresa e o quanto podem conseguir de
retorno;
 Já o EVA representa lucros operacionais líquidos
de impostos menos o custo de capital.

 Frezatti (1999, p. 32): “aumentar o valor é o

grande objetivo das organizações. O MVA indica
se esse objetivo está ou não sendo alcançado”.
EVA - EXEMPLOS
 A empresa XYZ obteve resultado operacional líquido (após
Imposto de Renda) de R$ 30.000. No período que gerou o
resultado operacional líquido, empregou R$ 60.000 de
capital de terceiros e R$ 40.000 de capital próprio em
operações, sendo, com custos líquidos de Imposto de
Renda de 18% e 16%, respectivamente. Qual seria o
valor criado para os acionistas?

 Primeiramente, deve-se calcular o custo médio ponderado

de capital (CMPC ou WACC).
EVA - EXEMPLOS

 Aplicando a fórmula, temos que:

EVA = Lucro Operacional líquido (NOPAT) – (Custo de

Oportunidade do Capital Total x Capital Total)

EVA = 30.000 – (16,8% x 100.000)

EVA = R$ 13.200

 EVA > 0  geração de valor.

EVA - EXEMPLOS
 A empresa ABC obteve resultado operacional líquido de
R$ 150.000. No período que gerou o resultado operacional
líquido, empregou R$ 1 milhão de capital total em
operações, sendo que o CMPC é de 12,8%. Qual seria o
valor criado para os acionistas?

 Aplicando a fórmula, temos que:

EVA = Lucro Operacional – (Custo de Oportunidade do

Capital Total x Capital Total)

EVA = 150.000 – (12,8% x 1.000.000,00)

EVA = R$ 22.000

 EVA > 0  geração de valor.

CONCLUSÕES

 O EVA é muito mais que uma simples medida de

desempenho;

 Sistema de gerência financeira que vem a orientar

as decisões das empresas em todos os níveis
hierárquicos;

 Pode transformar a cultura da organização a partir

do estímulo a todos os envolvidos em gerar valor.