Lucratividade: Margem de Contribuição

• As medidas de lucratividade são medidas de eficiência operacional.

Para cada real de receita bruta, quantos centavos sobram

de margem de contribuição para pagar/amortizar os gastos
M. Contribuição fixos da empresa.
Margem Contribuição =
Receita Bruta
Vista por outro ângulo, indica qual o percentual de gastos
variáveis incide sobre a receita bruta da empresa.
Lucratividade: Margem de EBITDA

• EBITDA é o lucro operacional antes dos juros, do imposto de renda e da depreciação e amortização.

A margem de EBITDA é muito utilizada para comparar a

performance operacional de empresas do mesmo segmento,
EBITDA pois exclui possíveis vieses gerados por idades diferentes
Margem de EBITDA = de ativos dessas empresas em comparação e da sua
Receita Líquida
estrutura de capital.
Para cada real de receita líquida, qual é capacidade de
geração operacional de caixa da empresa.
Lucratividade: Margem Operacional

• As medidas de lucratividade são medidas de eficiência operacional.

Para cada real de receita líquida, quantos centavos sobram

de lucro operacional (EBIT) após a dedução de todos os
EBIT gastos operacionais, inclusive a depreciação.
Margem Operacional =
Receita Líquida
Lucratividade: Margem Líquida

• As medidas de lucratividade são medidas de eficiência operacional.

Para cada real de receita líquida, quantos centavos sobram

após a dedução de todos os custos, despesas operacionais
Lucro Líquido e não operacionais, da depreciação, do resultado financeiro
Margem Líquida = e do imposto de renda (IR/CSLL/AIR).
Receita Líquida
De cada um real de receita líquida, quantos centavos
sobram para os investidores (sócios/acionistas) da empresa.
 Rentabilidade: Retorno sobre o total do Capital Investido

• Medida de rentabilidade sobre o total do capital investido (próprios e de terceiros).

O Retorno sobre o Ativo – ROA, mostra qual foi a

rentabilidade do total do capital investido (Ativo Total = Total
Lucro Líquido de Investimentos) em determinado período.
ROA =
Ativo Total
Indicador de grande importância para os gestores da
organização, pois através do seu cálculo, de forma
desmembrada, podem mensurar a lucratividade da empresa,
combinada com a qualidade dos investimentos realizados.

Lucro Operacional A forma desmembrada do ROA é:

ROA = Margem X Giro
Ativo Total Lucro Líquido X Receita Líquida
Receita Líquida Ativo Total
Rentabilidade: Retorno sobre o Capital Próprio

• Medida de rentabilidade sobre o capital investido pelos proprietários (sócios/acionistas) da empresa.

Mostra quanto os proprietários (sócios/acionistas) obtiveram

de retorno no período sobre o capital por eles investido.
Lucro Líquido
ROE = Vale lembrar aqui que essa medida de retorno tem como
Patrimônio Líquido
base o lucro líquido contábil, no qual NÃO foi imputado
ainda o custo do capital dos proprietários.
Qual é o Lucro Ideal?

• Qual é o lucro mínimo necessário para estimular uma empresa a continuar operando, crescendo, investindo?

DRE Gerencial

Receita Operacional Bruta – ROB

(-) Deduções da Receita Bruta
Receita Operacional Líquida - ROL
(-) Custos e Despesas Variáveis A resposta está no modelo EVA
(Economic Value Added)
Margem de Contribuição
(-) Custos e Despesas Fixas
EBITDA
(-) Depreciação/Amortização
EBIT
(-) IR/CSSL/AIR
NOPAT
Economic Value Added (EVA)

• A criação de valor e o seu processo podem ser vistos através do Economic Value Added (EVA), metodologia
desenvolvida por uma companhia de consultoria americana chamada Stern Stewart & Co.
• O EVA é um instrumento de gestão voltado para a criação de riqueza para o acionista, sendo chamado de modelo
de criação de valor.

NOPAT
(-)
x % Remuneração =
Ativo Econômico $ Custo de Capital
Requerida
(=)
EVA

• Para que a empresa crie valor para o seu acionista, o EVA > 0, ou seja:

NOPAT > Custo de Capital

Remuneração Requerida (WACC)

• Remuneração requerida é o custo médio ponderado entre as remunerações exigidas por ambas as fontes, em
que o peso na ponderação é o volume dessas fontes de capitais necessárias para financiar o ativo econômico da
empresa.
• WACC (Weighted Average Cost of Capital) é o termo designado para expressar essa remuneração dos capitais
que financiam a empresa.

Estrutura de Remuneração Remuneração Média

Capital Requerida (WACC)

Capital de
Terceiros Kd % = 10,6% 0,3 . 10,6%
30 % +
0,7 . 20%
=
Capital Próprio Ke % = 20%
70 % 17,2%
ROCE – Retorno Sobre o Capital Empregado
ROIC – Return on Invested Capital

O ROCE é a medida de retorno sobre o capital oneroso investido

• Mede a rentabilidade do capital investido, tomando-se como referência o NOPAT*.

• * Net Operating Profit After Taxes, ou, Lucro Operacional Líquido, após o Imposto de Renda.

NOPAT
ROCE =
Ativo Econômico
NOPAT

• O retorno operacional da empresa, em termos de rentabilidade, é medido pelo ROCE – Retorno sobre o Capital
Empregado, ou ROIC – Return on Invested Capital.
• Este retorno é fortemente apoiado pela geração do lucro operacional líquido (após IR) da empresa, denominado
NOPAT (Net Operating Profit After Tax).

NOPAT = Lucro Operacional – Imposto de Renda/CSLL /AIR

 CUSTO TOTAL DE CAPITAL

Conceito de Capital Empregado (CE) (Capital Employed):

CE = Disponibilidades + NCG + Ativo Não Circulante

• Representam os recursos que estão empregados na sustentação das atividades da

empresa e que necessitam de remuneração

• OBS: Os recursos de longo prazo não onerosos, ou seja, naturais, são aplicadas taxas de
custos de capital igual a zero.
APLICAÇÃO PRÁTICA DO CUSTO TOTAL DE CAPITAL
APLICAÇÃO PRÁTICA DO CUSTO TOTAL DE CAPITAL
 COMO UMA
EMPRESA GERA VALOR?
 ESTRATÉGIAS DE FINANÇAS
PROCESSO DE CRIAÇÃO DE VALOR

Decisões Oportunidade de Alternativas de

Negócios Financiamento
O objetivo da empresa
estratégicas:
(crescimento) é maximizar a riqueza
➢ Investimentos; (debt/equity)
dos seus acionistas a
➢ Financiamento; longo prazo.
➢ Política de Decisão de Decisão de
distribuição do Investimentos Financiamento
lucro.

Decisões Capital Terceiros

operacionais: Ativo
(Capital Empregado) Preço da ação aumenta
➢ Vendas; Capital Próprio

➢ Gestão de
custos; Custo de Capital Demanda > Oferta
Ganho Operacional (Risco Percebido) ações da empresa
➢ Gestão de ciclo Esperado
financeiro; (Fluxo de Caixa
Operacional Esperado) Criação de Valor Valor da Ação Aumenta
➢ Gestão risco.
 GESTÃO BASEADA EM VALOR

• A riqueza de uma empresa é determinada pela qualidade de suas decisões

financeiras estratégicas, obtida de acordo com a relação de equilíbrio entre
risco e retorno esperados

Criação de Valor: Retornos Operacionais maiores que o custo do capital investido

• O retorno operacional dos investimentos realizados empresa deve remunerar o

WACC
GESTÃO BASEADA EM VALOR

Para gerar valor, o gestor precisa:

• Sair da postura de lucro e rentabilidade para o enfoque voltado para a
geração de riqueza aos acionistas;
• Preocupar-se com a viabilidade dos investimentos;
• Oferecer produtos que o consumidor deseja adquirir com o preço que ele
estaria disposto a pagar;
• Reduzir ineficiências antes de reduzir custos/ despesas;
• Perceber que a criação de valor ultrapassa o objetivo de cobrir os custos e
despesas, precisando incorporar o custo de oportunidade
 EVA – ECONOMIC VALUE ADDED

• O valor que uma empresa agrega como resultado de suas decisões financeiras
pode ser assim dimensionado:

EVA = NOPAT – (Ativo Econômico* x WACC)

ou

EVA = (ROCE – WACC) x Ativo Econômico*

Ativo Economico ou Capital Empregado = Ativo não circulante + NCG + Disponibilidades

* Ativo Economico ou Capital empregado

GESTÃO BASEADA EM VALOR

• Ilustração conflito valor versus lucro

GESTÃO BASEADA EM VALOR
Referências

BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administração financeira –
teoria e prática. 10. Ed. São Paulo, 2006. Atlas.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração financeira –
Corporate Finance.
ROSSETTI, José Paschoal et al. Finanças Corporativas: teoria e prática empresarial no Brasil. Rio de Janeiro:
Campus, 2008.