Dica de Hoje Dica Small Caps Resultados 2T23 HBR Realty HBRE3 e Meliuz CASH3 25 Out 2023

25.10.
2023
Resultados 2T23:
HBR Realty (HBRE3) e Méliuz (CASH3)
Esta é a carteira Dica Small Caps, que tem um único objetivo: Rentabilidade.
As empresas small caps possuem um histórico de retorno melhor que as

empresas de grande capitalização. Essas empresas menores possuem maior
capacidade de crescimento de suas operações e por isso seus preços também
têm esse potencial.
Cabe ressaltar que, da mesma forma que elas crescem mais em bons
momentos, elas também caem mais que as de grande capitalização em outros
períodos. O que eu posso dizer é que esta carteira tem tudo para ser a mais
volátil do Dica de Hoje.
A carteira Dica Small Caps terá entre 6 e 12 ativos, sendo que na maior parte
das vezes terá de 6 a 9 ativos, e será dividida em dois segmentos:
Recomendações Táticas ou Recomendações Estratégicas, além das Fishing
Stocks (ações de “pescaria”).
Recomendações Estratégicas – Este segmento representa em torno de 40% a

80% da Carteira e será formado por ações que possuem bons projetos para o
futuro. São recomendações com foco no longo prazo e em trazer retornos
bastante expressivos em um horizonte de tempo acima de 18 meses.
Recomendações Táticas – Representam de 20% a 60% da Carteira e serão

formadas por ações que possuem algum desconto temporário de preço que
possa ser fechado em no máximo 12 meses. Alguma precificação ruim do
mercado que vamos aproveitar. Possibilidade de ganhos de 20% a 50%, mas
com horizonte de tempo mais curto, até 12 meses.
Fishing Stocks – Ações nas quais “estamos de olho”, e que podem entrar na
carteira caso alguma das empresas já existentes saia, ou caso haja uma queda
forte em seus preços sem mudança dos fundamentos.
www.dicadehoje7.com • dicadehoje7@gmail.com • https://areademembros.dicadehoje7.com 1

Teremos relatórios quinzenais sobre a própria carteira com novidades e movi-
mentações. Sim, teremos mais movimentações que as carteiras tradicionais Buy
and Hold, além de análises quinzenais sobre as ações que estão em nossa
Carteira, principalmente as que possuem recomendações estratégicas.
Nós também vamos nos encontrar no grupo do Telegram, onde poderemos

antecipar alguma compra ou venda de ativo para não perdermos nenhuma
oportunidade, e nas monitorias mensais ao vivo, que serão marcadas na parte
da tarde.
Para fazer parte da nossa carteira, a empresa precisa:
● Ter valor de mercado inferior a R$ 10 bilhões

● Ter volume de negociação médio diário superior a R$ 250 mil
● E nenhuma ação poderá atingir mais de 30% de participação na carteira.
A pequena quantidade de ativos é fundamental para que possamos acompanhar

com mais atenção as empresas e para que as boas empresas possam crescer
em um percentual grande da carteira.
“Não tenha várias cestas, tenha apenas uma cesta e cuide bem dela.”
Axiomas de Zurique
“Nunca coloque todos os ovos em uma única cesta – diversifique.”
Vamos buscar o equilíbrio entre as ideias acima. Nem muito diversificado nem
muito concentrado.
Não coloque mais de 30% do total de recursos em Renda Variável

nesta Carteira, ok?

HBR Realty (código B3: HBRE3) Recomendações Táticas
A HBR Realty Empreendimentos S.A. divulgou seus resultados do 2T23 no dia

08/agosto/2023. Neste relatório, vamos falar sobre esses resultados divulgados.
Para quem não conhece a empresa, vamos fazer uma breve descrição.
A HBR Realty é uma companhia focada no desenvolvimento de ativos de renda

urbana, foi fundada em 2011 em Mogi das Cruzes (SP) pela família Borenstein
(a mesma família que toca o negócio da Helbor – HBOR3).
Desde 2013, a HBR foca no conceito do ComVem que são malls de

conveniência situado em localização diferenciada e de alta circulação, em 2014,
inaugurou 4 ativos neste segmento: ComVem Tietê, ComVem Jardim Europa,
ComVem Washington Luiz e ComVem JK, além de outro ativo no segmento
Opportunities. Em 2015, a companhia entrou no segmento de Shoppings com
a aquisição do Shopping Mogi. Entre 2016 e 2018, a HBR lançou 11
empreendimentos, entre ComVem e outras classes, destacando-se o Shopping
Olinda. No ano de 2019, a HBR entregou o empreendimento corporativo HBR
3A Faria Lima e concluiu a aquisição do shopping Suzano.
Em 2020, a HBR participou de forma ativa do processo de listagem do fundo de

investimento imobiliário HBRH11, no qual figura como consultor imobiliário
através da plataforma HBR Reits, e em 2021, a companhia realizou seu IPO na
B3 e com a captação dos recursos realizou diversos investimentos em todas as
suas plataformas de negócio, bem como a entrega de ativos como 4 ComVem e
o Hotel Hilton Garden Inn no mesmo ano.

Atualmente, a HBR possui 40 ativos em operação e 49 ativos em desenvol-
vimento e, dentre esses 87 ativos totais, a companhia possui um total de
282.126 m2 de área bruta locável própria.
Hoje, a HBR concentra seus negócios em cinco principais plataformas:
● ComVem: plataforma dedicada ao desenvolvimento e administração de

centros de conveniência de proximidade estabelecidos, majoritariamente,
em regiões de grande densidade demográfica e econômica;
● HBR 3A: plataforma dedicada ao desenvolvimento e administração de

edifícios corporativos de categoria “AAA” (triple A) nos principais eixos da
cidade de São Paulo;
● HBR Malls: plataforma dedicada a aquisição, desenvolvimento e

administração de shopping centers, fundamentalmente em cidades com
apenas um ativo e que demonstrem potencial econômico;
● HBR Opportunities: plataforma que reúne os ativos de variadas classes,

tais como built to suits, sale lease back, self storage, desenvolvimento e
administração de hotéis, estacionamentos, dentre outros ativos
oportunísticos; e
● HBR REITs: plataforma dedicada a consultoria imobiliária através de

Fundos de Investimentos imobiliários no mercado de capitais.
A seguir vamos apresentar o seu portfólio, com ativos em operações e ativos

totais (incluindo em operação e em desenvolvimento) separados por plataforma:
Fonte: Release de resultados do 2T23 da HBR Realty

RESULTADOS OPERACIONAIS
E FINANCEIROS DO 2T23
Vamos agora falar sobre as operações de cada plataforma.
● ComVem
Com 29 malls em operação, a
plataforma atingiu R$ 5,8
milhões no 2T23, o que
representou um aumento de
55,4% em comparação ao
2T22. No acumulado do ano a
receita líquida atingiu R$ 10,7
milhões no primeiro semestre
de 2023, um forte crescimento
de 46,4% em relação ao
primeiro semestre de 2022.
Suas Vendas Totais atingiram R$ 58,1 milhões com 61,4% de crescimento

quando comparado com o 2T22, além disso, houve aumento de 24% de ABL na
plataforma com inclusão de mais 2.100 m² em ABL no ComVem Olinda devido à
nova comercialização de Beach Tennis.
Os valores recebidos de aluguéis totais cresceram 29,5% no 2T23 em relação

ao 2T22.

● HBR Malls
Em abril de 2023 foi inaugurado o Patteo Urupema Shopping, na cidade de Mogi
das Cruzes (SP), com 86 lojas, 22 quiosques, 4 salas de cinemas e 246 vagas
de carro. Após essa inauguração, a plataforma soma quatro shoppings em
operação: Mogi Shopping, Suzano Shopping, Patteo Olinda Shopping e o Patteo
Urupema Shopping.
As vendas totais dos shoppings atingiram R$ 367 milhões, representando um

crescimento de 5,7% no 2T23 em relação às vendas do 2T22, puxado pelos
shoppings de Mogi, com aumento de 6,3%,
e o Patteo Olinda com crescimento de
5,7%, esse último com maior potencial de
crescimento, uma vez que o ativo se
encontra no estágio de maturação. Já em
relação às vendas no critério SSS (“same
store sale”), o crescimento apresentado foi
de 7,1% em comparação ao 2T22 com
destaques para o Patteo Olinda, que
apontou um crescimento de 11,9% em
relação ao 2T22, beneficiado pelo aumento
do fluxo de pessoas por conta das festas
de São João.
Com a entrada do Patteo Urupema Shopping, a taxa de ocupação na visão

consolidada apresentou uma queda de 2 p.p., atingindo 91% no 2T23.
Atualmente, o ativo recém-inaugurado possui ABL total de 9.416 m² e se
encontra com uma taxa de ocupação de 84%.

● HBR 3A
A HBR possui 2 ativos em operação nesta plataforma, sendo um localizado na
Faria Lima, e 7 ativos em desenvolvimento. A companhia informou que todos os
seus empreendimentos Triple A que
estão em operação permaneceram com
100% de ocupação no trimestre.
Dos empreendimentos em obra, o que

está mais avançado é o 3A Pinheiros
com 46% de obra concluída e previsão
de entrega estimada para o primeiro
semestre de 2024.
Neste trimestre, a HBR comunicou também que realizou o desinvestimento do

3A Nações Unidas, após identificarem excessiva oferta de lajes corporativas na
região, e postergaram o início da obra do projeto 3A Enxovia Chucri Zaidan
devido ao momento atual da vacância na região.
● HBR Opportunities
A plataforma atingiu receita líquida de R$ 9,8 milhões no trimestre, um
crescimento de 3,3%. O segmento Self Storage contribuiu com um crescimento
da receita bruta em 28,8% quando comparado ao 2T22 e atingiu uma taxa de
ocupação média de 74% no trimestre, uma redução de 1 p.p. em relação ao
trimestre anterior.

O segmento Hotéis atingiu uma receita bruta de R$ 4 milhões com hospedagem.
O Hotel Hilton Garden Inn continua com excelentes níveis de ocupação de 80%
dos quartos, um crescimento de 12,1% no RevPar médio em relação ao 2T22.
O Ibis Styles registrou um RevPar médio com crescimento de 8,9% em relação

ao 2T22. A obra do Hotel W São
Paulo, localizado na Vila Olímpia,
encerrou o trimestre com 86% de
execução e previsão de início de
operação no segundo trimestre de
2024. Esse é o principal projeto em
desenvolvimento nesta plataforma.
Agora, vamos olhar de forma consolidada os resultados da HBR Realty.
A sua Receita Líquida Gerencial atingiu R$ 37,1 milhões no trimestre,

apresentando um crescimento de 9% em relação ao 2T22. Já no acumulado
1S23 houve aumento de 7,7% em comparação ao 1S22, atingindo R$ 72,3
milhões. O crescimento está diretamente atrelado às receitas brutas dos ativos
das plataformas ComVem e Malls, além de menores descontos concedidos aos
lojistas e menor número de cancelamentos de contratos em relação ao mesmo
período do ano anterior.
O NOI ("Net Operating Income" - uma espécie de lucro operacional para

empresas de propriedades) apresentado no trimestre foi de R$ 30,1 milhões,
registrando um crescimento de 9,6% em relação ao 2T22. No acumulado 1S23,
o indicador registra a marca de R$ 59 milhões, com aumento de 11,4% em
relação ao 1S22.
Apesar do aumento dos custos no trimestre de 6,4% em relação ao 2T22,

devido principalmente aos custos de vacância do Patteo Urupema Shopping e
Brascan Open Mall, os custos comportaram-se em linha com o esperado,
melhorando a margem bruta da companhia em 2 p.p.
Um dos pontos bem negativos apresentados foi o aumento de despesas

gerais e administrativas de 48,3% em relação ao 2T22 e de 30,1% no
acumulado de 2023 em relação ao mesmo período de 2022, sendo os principais
motivos o aumento na linha de despesas com pessoal e serviços profissionais
de terceiros com assessoria e consultoria.

Outro ponto que acabou pesando o resultado da HBR foi o seu Resultado
Financeiro negativo de -R$ 27,2 milhões (gerencial) no 2T23, que representou
um aumento de 12,5% em relação ao 2T22 e 27,5% no primeiro semestre de
2023, quando comparado ao 1S22, decorrente principalmente a menores
receitas com juros sobre aplicações financeiras dada a menor posição de caixa
e o impacto da subida de juros sobre empréstimos e financiamentos da HBR.
E, por fim, em consequência desses números anteriores apresentados, a HBR

registrou um prejuízo de -R$ 10,8 milhões (gerencial) com aumento de 45,3%
em relação ao 2T22. Porém, no acumulado do ano, registraram uma melhora de
5% em comparação com o 1S22.
A respeito de Endividamento, no 2T23 a HBR atingiu uma Dívida Bruta de

R$ 1,167 bilhão e sua Dívida Líquida atingiu R$ 940,1 milhões, um aumento de
4,2% no 2T23 em comparação ao 1T23, devido ao consumo de caixa do
período, que saiu de R$ 268,5 milhões no 1T23 para R$ 227,3 milhões, sendo
esse outro ponto negativo desse resultado do trimestre.

A Relação Dívida Líquida/PPI apresentou leve acréscimo de 0,8 p.p. e se
mantém em patamares confortáveis com 26,9% no 2T23.
VENDA ESTRATÉGICA
DE ATIVOS
Segundo informado no release, a HBR constantemente avalia o seu portfólio
frente às constantes mudanças no mercado imobiliário. Como informado
anteriormente, neste ano optaram por postergar o empreendimento 3A Enxovia
e decidiram vender o 3A Nações Unidas (projeto Semp Toshiba localizado na Av.
Nações Unidas com João Dias), permanecendo somente com o ComVem do
local devido à grande aderência ao projeto residencial e entorno.
Abaixo vamos apresentar as transações que a companhia realizou em 2023 e as

negociações em andamento do Hotel Fortaleza e o Hotel Ibis Style:

Além desses listados, a companhia informou que tem outros projetos com
interessados e em discussão como o 3A HBR Corporate Tower Faria Lima, Hotel
Hilton Garden Inn e em alguns ativos ComVem no interior do estado de São
Paulo. É importante destacar que todos os ativos da sua plataforma HBR
Opportunities entram no processo de venda. A ideia deles é simplificar a
operação da companhia e concentrar os esforços nas lajes corporativas e
ComVem/Shoppings.
Em atualização com a companhia, sabemos que ainda não houve vendas de

ativos por parte da empresa e que houve consumo de Caixa neste último
trimestre. A companhia está muito animada com a inauguração no primeiro
semestre do Hotel W e do HBR 3A em Pinheiros, mas ficou claro que alguns
investimentos estão sendo postergados.
Conforme informamos no relatório de aportes do 2T23, vamos manter o

percentual de 8% de HBRE3 na carteira, o preço-alvo segue sendo 50%
do valor patrimonial, ou seja, R$ 9,24, e o melhor preço para aportes é abaixo
dos R$ 7.

Méliuz (código B3: CASH3) Recomendações Táticas
Alguns negócios sofrem por ineficiência, por endividamento excessivo, por erros
de estratégia, porque perdem mercado devido a uma evolução natural de
demanda que mudou a dinâmica do setor, outros pela gestão. E esses são o tipo
de investimento que personifica a improdutividade de “comprar e esquecer”, pois
é um ativo “à prova de tudo”.
No relatório de hoje vamos falar sobre Méliuz, que representa pouco da nossa
carteira e que não performou de acordo com as nossas expectativas por um erro
da gestão, que tentou transformar o bom e lucrativo programa de fidelidade em
um banco digital.
A companhia informou que celebrou em junho o acordo de investimento

definitivo para a venda da totalidade do Bankly para o banco BV, logo os
resultados de Bankly foram excluídos dos resultados consolidados do 2T2023 e
também dos gráficos comparativos para facilitar a visualização.
DESTAQUES
DO PERÍODO
A receita líquida do trimestre aumentou 1% frente ao 2T2023, totalizando

R$ 72,2 milhões, e recuou 14% frente ao 1T2023.

Fonte: Release 2T2023
As despesas recuaram 23%, para R$ 86,1 milhões, na mesma base comparativa.
OBS.: Na linha ‘outras despesas’ estão contabilizados R$ 2,4 milhões, que

impactaram positivamente o resultado do trimestre e dizem respeito à reversão da
provisão de perda dos recebíveis da Americanas e de R$ 2,5 milhões que impactaram
negativamente o resultado do 1T2023, que dizem também respeito a Americanas,
mas naquele trimestre foi a provisão de perda dos recebíveis, logo, desconsiderando
esses eventos, a companhia teria apresentado aumento de 72% nessa linha, isso
devido à operação legada do cartão próprio do Méliuz que deixará de ser realizada
pela Companhia.

O aumento nos serviços de
terceiros se deve, na maior parte,
R$ 8,2 milhões, aos pagamentos
de assessorias jurídica e financeira
para a venda do Bankly.
Já as despesas de cashback
reduziram 13%, para R$ 35,1
milhões, frente ao 1T2023, fruto do
menor GMV gerado e da execução
eficiente de estratégias com foco
na melhoria de margem.
Ebitda ajustado negativo de R$ 11,7 milhões no trimestre, contra R$ 7 milhões

negativos no trimestre anterior, justificado pela empresa por menor receita no
Shopping Brasil, consequência da sazonalidade do período.
O Ebitda da Méliuz controladora ainda negativo, mas um número menor que os

R$ 46,4 milhões negativos no 2T2022, neste trimestre foram R$ 8,7 milhões
negativos e o ebitda ajustado R$ 6,3 milhões negativos no 2T2023 frente a
R$ 27,5 milhões negativos no 2T2022.
Na linha final a empresa apurou prejuízo líquido de R$ 6,3 milhões, uma

evolução em relação ao 2T2022 onde o prejuízo apurado havia sido de
R$ 23,3 milhões.

O GMV, que é o volume de vendas brutas, recuou 5% em relação ao mesmo

período do ano anterior, encerrando o trimestre em R$ 1,221 bilhão e com recuo
de 6% frente ao 1T2023.
O TPV, que é o volume total de pagamentos, recuou 34%, totalizando R$ 526,9

milhões frente ao 2T2022.
O net take rate ou taxa líquida de serviço foi de 2,3%, aumento de 0,2 p.p.
frente ao 2T2022.
O take rate encerrou o período em 6,1%, recuo de 0,2 p.p.
O número de contas totais aumentou 11%, atingindo 28,1 milhões. Na Picodi,

um total de 2,4 milhões de contas abertas, aumento de 34% em relação
ao 1T2023.

● Detalhando os destaques
A empresa informou que aumentou a

margem do Shopping Brasil em 53%
entre os períodos, para R$ 19,9 milhões
no 2T2023, mantendo a estratégia de
priorizar as margens através do net take
rate em detrimento do crescimento de
volume de vendas, logo o GMV recuou
11% frente ao mesmo período do ano
anterior e, na comparação com 1T2023,
recuo de 4% no GMV. Considerando os
resultados da Promobit no Shopping
Brasil, o GMV foi de R$ 1.106 milhões
no trimestre versus R$ 1.249 milhões no
mesmo período do ano anterior.
A receita líquida do Picodi foi de R$ 5,1 milhões, recuo de 17%, na

comparação com o 2T2022.
O GMV na operação de cashback de PLN, 98,1 milhões (R$ 116,3 milhões),

aumento de 220% frente ao 2T2023 e de 15% em relação aos 1T2023,
justificado pelo crescimento da operação de cashback no Picodi.

Nos serviços financeiros, as contas
digitais abertas no Méliuz
apresentaram um crescimento de
5% em relação ao acumulado até
1T2023, e, segundo a companhia,
devido à aprovação do negócio ela
não ofertou os produtos financeiros
durante o 1S23 para focar na
integração dos produtos Conta e
Cartão de Crédito com a nova
estrutura junto ao banco BV.
Ela informa ainda que desde o dia

4 de julho 100% das contas digitais
abertas e cartões de crédito
emitidos são produtos da parceria
Méliuz e BV.
No trimestre, foram 55,5 mil cartões de crédito emitidos, um aumento de 17% na

comparação com o trimestre anterior, sendo cerca de 8 mil cartões emitidos em
parceria com o BV.
O TPV do cartão de crédito Méliuz foi de R$ 105,6 milhões e o TPV do cartão

co-branded legado, cuja emissão foi descontinuada em novembro de 2021, foi
de R$ 421,3 milhões.
A companhia encerrou o período com posição de caixa de R$ 395,8 milhões,

contra R$ 422,5 milhões no 1T2023, esse recuo se deve a: R$ 8,2 milhões de
despesas com assessorias jurídica e financeira para a transação do Bankly, R$
8 milhões de earnout das empresas adquiridas, R$ 6,9 milhões de recebíveis,
que deveriam entrar no caixa no 2T2023, mas entraram apenas no 3T2023,
devido à mudança pontual nos fluxos de faturamentos da Companhia que
inclusive impactaram no aumento (pontual) do Contas a Receber do período.
Os resultados do 2T2023 foram melhores do que o esperado, no entanto os dois

principais gatilhos que podem fazer a Méliuz seguir com uma boa rentabilidade
nos próximos meses começou a se delinear em fato relevante na manhã de
segunda-feira, quando a Méliuz informou que o Banco Central aprovou a
transferência do Bankly para o Banco Votorantim.

Agora, é aguardar a consumação da transação em que a Méliuz receberá os
R$ 210 milhões referentes à venda do Banco e poderá lançar um ganho de
capital na operação superior a R$ 140 milhões por cálculos internos nossos.
A partir daí existem dois gatilhos possíveis.
A Méliuz possui R$ 24 milhões em prejuízos nos primeiros seis meses de 2023.

Saindo o peso do Bankly, é possível imaginar que ela ainda tenha um prejuízo
de mais R$ 12 milhões nos próximos seis meses, totalizando um prejuízo líquido
de R$ 36 milhões. Ao incluir o ganho de capital da operação de venda do
Bankly, acredito em um lucro líquido de R$ 100 milhões, até porque não haverá
tanto impacto tributário.
A companhia hoje possuía R$ 91 milhões em prejuízos acumulados ao final de

2022 e com esses resultados ficará com lucros acumulados, o que vai permitir
que a Méliuz distribua dividendos sobre o valor da venda.
Então, o primeiro gatilho são possíveis dividendos a serem distribuídos pela

Méliuz, mas este não deve ser tão relevante, pelo que eu irei explicar no
segundo motivo.
Já o segundo gatilho de alta é o fechamento de Capital da empresa pelo Banco

Votorantim.
Em 8 de março de 2023, a Méliuz informou que os sócios da empresa venderam

3,85% do capital social da Méliuz pelo valor de R$ 1,5354472, o que representa
R$ 15,354472 por ação após o agrupamento.
O Banco Votorantim possui uma opção de compra de 20% de participação

adicional por dois anos, ou seja, até 8 de março de 2025 e com obrigação de
comprar dos acionistas minoritários as ações pelo mesmo valor, promovendo uma
oferta pública de ações de fechamento de capital da empresa listada. O valor é o
R$ 15,354472 mais o CDI do período até a data de fechamento de capital.
Com a conclusão da venda do Bankly, acredito que está mais próximo o momento
da oferta de fechamento de capital.
Para que esse processo todo fique mais claro, veja a imagem abaixo, sempre
lembrando que o Banco Votorantim não possui uma obrigação de fechar o
capital, e sim uma opção.

Fonte: Méliuz
Cabe mencionar que os dividendos, se forem distribuídos, serão abatidos do valor

de fechamento de capital negociado. Então será legal receber um dividendo alto,
mas não significará mais dinheiro para os acionistas.
Infelizmente isso é o que sobrou da recomendação de Méliuz depois de todos

esses anos.
Percentual: de 1%
Comprar: até os R$ 7,50
Alvo: em R$ 15,30
Recomendação: Tática
Prazo: até março de 2025 (vencimento da opção do Banco)

AMBP3
Ambipar anunciou uma emissão de ações em que poderia emitir até 60 milhões
de ações incluindo o lote adicional, o que representaria uma diluição superior a
50% nos acionistas atuais. Então aproveito para transcrever o mesmo texto do
final de semana da Dica Ações abaixo.
AMBP3
Ambipar informou, na manhã de sexta-feira, uma emissão primária de ações
para captar R$ 560 milhões com a possibilidade de lote adicional de 100%, ou
seja, podendo chegar a R$ 1,12 bilhão.
O controlador informou que ancora toda a oferta base de R$ 560 milhões caso
não haja demanda, e os acionistas que quiserem entrar na emissão precisam
subscrever a seu direito de prioridade entre 19/10 e 26/10/2023.
Já antecipo que a nossa recomendação é de não participar da emissão e

inclusive vamos passar as ações da Ambipar para Não Comprar. O
preço-alvo calculado também já não vale mais.
Vamos aos fatos:
1. A Ambipar adquire diversas empresas com o objetivo de crescer e ser

reconhecida no mundo como uma das maiores empresas ESG do mundo.
Aqui falamos de prevenção de acidentes, economia circular e gestão e
valorização de resíduos.
2. Este setor inegavelmente tem muito potencial para crescer ao longo dos
próximos anos e décadas e, com isso, estar investido nele fazia muito
sentido.
3. Ninguém imaginava que os juros subiriam de 2% para 13,75% e que ali

permaneceriam por tanto tempo. Além disso, que os juros americanos
subiriam tanto, e isso trouxe o endividamento da companhia para níveis
mais difíceis para se implantar a estratégia.

4. A dívida começa a crescer e a atingir níveis mais altos de alavancagem e
a companhia tenta abrir capital da Ambipar Environment no mercado, e
este IPO não é bem-sucedido.
5. A dívida continua a crescer e a Ambipar consegue vender 29% da

Ambipar Response para um SPAC americano chamado HPX e segue
com processo de listagem da Ambipar Response na bolsa americana
com o código AMBI.
6. A dívida cede muito pouco e em dois trimestres volta ao patamar

anterior, então a empresa precisa captar recursos e necessita realizar
uma oferta pública de ações, que é o momento atual.
O controlador volta em junho de 2023 a ser o CEO da companhia, o que a

princípio parecia positivo para a empresa, que vinha caminhando bem com ele
antes do IPO e até mesmo nos primeiros meses pós-IPO. No início de outubro
de 2023, o controlador adquire da própria irmã 5% da companhia e paga um
valor com ágio superior a R$ 24,00, e até aí parecia positivo também.
“O controlador entende que o negócio deve gerar valor”.
E então, na sexta-feira, dia 20/10/2023, o controlador informa que haverá uma

emissão de ações no montante de 30 milhões de papéis, podendo ser acrescido
de mais 30 milhões de papéis, o que leva a um aumento de R$ 112,9 milhões de
ações para possíveis 172 milhões de ações. E o controlador informa que se não
houver demanda, ele garante não só o seu direito de prioridade, mas também
todo o lote inicial de 30 milhões de ações, ou até R$ 560 milhões.
Nesse momento fica claro para o investidor que a governança da Ambipar

acabou. O controlador que vendeu a um determinado preço no IPO, e até a
própria irmã, que vendeu a R$ 24,00 no início, poderá comprar agora por um
preço que será determinado na semana que vem, e não duvido que seja um
preço inferior a R$ 15,00.
Mesmo sabendo que a companhia deve precisar dos recursos devido ao

endividamento, aumenta muito o risco de um possível fechamento de capital
futuro por parte do controlador.
E, por fim, qual o motivo para nos obrigar a tomar essa decisão da subscrição
agora, antes do resultado. Por que não entregar o resultado em novembro e
depois fazer a emissão?

Provavelmente porque o resultado deve vir bastante ruim.
Enfim, o setor continua com ótimas possibilidades, a companhia tem potencial

de reverter, mas a governança da empresa deixa muito a desejar depois desse
movimento.
Nossos próximos movimentos:
1. Não participar da emissão de ações;
2. Não comprar mais ações da Ambipar;
3. Caso o resultado da Ambipar venha de fato ruim, e isso explicaria a

pressa na emissão agora em outubro, antes do resultado, nós iremos
recomendar venda apesar dos fortes prejuízos.
Para ficar claro, o que será levado em conta para um resultado ser considerado
bom ou ruim (afinal, é muito provável que a empresa terá prejuízo por causa da
grande dívida que vai afetar o resultado financeiro)?
Olharemos principalmente:
1. As margens bruta e Ebitda;
2. Crescimento orgânico dos dois negócios;
3. Alguma mudança na questão tributária.
Se isso tudo vier ruim, sairemos de Ambipar em meados de novembro, após os

resultados, entendendo que no prazo de 24 a 48 meses a Ambipar não entregou
o resultado esperado.
Obs.: Estamos seguindo o nosso racional, desde o início da nossa carteira, de evitar
comprar antes de saber os resultados ou ao menos as prévias. Esse é o momento que
temos mais assimetria de informações com relação ao controlador.
PDTC3
Padtec informou que haverá uma assembleia no dia 23/11/2023 e um dos itens
que será submetido à aprovação é a absorção total do saldo dos prejuízos
acumulados registrados nas demonstrações financeiras em 31 de dezembro de
2022 com a redução de capital da companhia.

Dessa forma, a companhia poderia voltar a pagar dividendos no ano que vem.
Veja abaixo como em dezembro de 2022 havia R$ 60 milhões em prejuízos
acumulados. Este número será zerado, e o capital social cairá neste mesmo
valor mantendo o patrimônio líquido equilibrado.
Fonte: ITR Padtec
MRVE3
MRV informou que pretende vender um empreendimento da Resia no 4T2023 e
mais 4 empreendimentos ao longo de 2024. Ou seja, a companhia espera
vender cerca de US$ 400 milhões, ou R$ 2 bilhões, neste período. Essa é uma
resposta à má percepção que o mercado teve sobre as prévias operacionais da
MRV com relação ao consumo de caixa da Resia, superior a R$ 400 milhões no
trimestre.
Fonte: MRV
Claro que os dados acima levam em consideração que os juros dos Estados
Unidos não vão subir muito mais do que o patamar atual, do contrário, a
companhia não conseguirá o cap-rate de 5,8% informado e, então, o consumo
de caixa pode se prolongar.
MRVE3
MRV soltou as prévias operacionais, e o mercado bateu nas ações porque a
companhia consumiu caixa ao longo do trimestre. Observe, abaixo, o que o
mercado viu:

● MRV Incorporação – Queima de caixa de R$ 44 milhões, ou R$ 129
milhões incluindo Gastos da dívida e efeito do equity swap;
● Resia – Queima de caixa de R$ 443 milhões no trimestre e R$ 1,1 bilhão

em 9 meses de 2023;
● Luggo – Queima de caixa de R$ 53,2 milhões e de R$ 80,3 milhões em

9 meses de 2023;
● Urba – Queima de caixa de R$ 9,7 milhões e de R$ 66,6 milhões no ano

de 2023.
O mercado atualmente está cego e só pensa em solvência como se as

empresas não fossem existir no futuro se elas não gerarem caixa em todos os
trimestres.
O resultado das prévias operacionais da MRV

foram muito positivos quando olhamos a parte
operacional. Veja na imagem ao lado como a
MRV manteve o patamar de vendas de R$ 2,2
bilhões do 2T2023, mas aumentando o ticket
médio por unidade de R$ 227 mil para R$ 239
mil, o que deve trazer bons ganhos de
margem para a companhia.
O ticket médio dos lançamentos da MRV

alcançou R$ 242 mil por unidade, o que
mostra que ainda devemos ver mais
aumentos de preços. Se incluirmos o
lançamento da Sensia, o ticket médio de
lançamento foi de R$ 309 mil por unidade.
A companhia se aproveita do aumento do

preço máximo de venda do programa Minha
Casa Minha Vida, e esperamos ver ganhos
adicionais de margem bruta nos resultados.
Outro ponto positivo foi a VSO líquida atingindo 30,4% no trimestre e 55,2%
no ano.

Os dados da MRV foram positivos, mas o mercado já quer ver geração de caixa
nos próximos trimestres.
AURA33
Aura informou que realizou um programa de Hedge de Ouro para o Projeto
Borborema entre o período de julho de 2025 a junho de 2028 para um total de
215 mil onças de ouro.
A Aura comprou opções de venda de ouro para 80% da produção esperada por
US$ 1745 por onça e vendeu calls pelo valor de US$ 2400 por onça. Assim, se o
ouro passar de US$ 2400, a Aura não irá garantir esse ganho adicional em 80%
de sua produção. E, se o ouro cair abaixo de US$ 1745 por onça, a companhia
garante uma rentabilidade mínima atrativa que está em seu estudo de
viabilidade.
A companhia ainda informou que com essa estratégia embolsou US$ 14,5
milhões e que o investimento total para implementação desse projeto é de
US$ 188 milhões.
Uma boa movimentação para Aura.

Abraços. E bons investimentos.
Com o apoio de
LEO BITTENCOURT
Especialista no Setor
de Petróleo e Gás

Disclosure
Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri, CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo
de seu destinatário.
Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas
analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação.
As opiniões aqui expressas estão sujeitas a mudanças por se tratarem de estimativas baseadas em
fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer.
Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou de outros instrumentos
financeiros.
As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o

debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto,
desenvolver as próprias análises e estratégias (ou seja, “caminhar com as próprias pernas” e ter bom
senso).
Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos

financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos
conforme determinação da CVM.
O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos da Resolução CVM no
20/2021, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua
opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente.
O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo
cumprimento da Resolução CVM no 20/2021.
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reproduzido, sob qualquer forma, no todo ou em parte, incluindo, mas não se limitando a
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Dica de Hoje Dica Small Caps Resultados 2T23 HBR Realty HBRE3 e Meliuz CASH3 25 Out 2023

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Dica de Hoje Dica Small Caps Resultados 2T23 HBR Realty HBRE3 e Meliuz CASH3 25 Out 2023

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25.10.

As empresas small caps possuem um histórico de retorno melhor que as

Recomendações Estratégicas – Este segmento representa em torno de 40% a

Recomendações Táticas – Representam de 20% a 60% da Carteira e serão

www.dicadehoje7.com • dicadehoje7@gmail.com • https://areademembros.dicadehoje7.com 1

Nós também vamos nos encontrar no grupo do Telegram, onde poderemos

Para fazer parte da nossa carteira, a empresa precisa:

● Ter valor de mercado inferior a R$ 10 bilhões

A pequena quantidade de ativos é fundamental para que possamos acompanhar

“Nunca coloque todos os ovos em uma única cesta – diversifique.”

Não coloque mais de 30% do total de recursos em Renda Variável

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A HBR Realty Empreendimentos S.A. divulgou seus resultados do 2T23 no dia

A HBR Realty é uma companhia focada no desenvolvimento de ativos de renda

Desde 2013, a HBR foca no conceito do ComVem que são malls de

Em 2020, a HBR participou de forma ativa do processo de listagem do fundo de

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Hoje, a HBR concentra seus negócios em cinco principais plataformas:

● ComVem: plataforma dedicada ao desenvolvimento e administração de

● HBR 3A: plataforma dedicada ao desenvolvimento e administração de

● HBR Malls: plataforma dedicada a aquisição, desenvolvimento e

● HBR Opportunities: plataforma que reúne os ativos de variadas classes,

● HBR REITs: plataforma dedicada a consultoria imobiliária através de

A seguir vamos apresentar o seu portfólio, com ativos em operações e ativos

Fonte: Release de resultados do 2T23 da HBR Realty

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Vamos agora falar sobre as operações de cada plataforma.

Suas Vendas Totais atingiram R$ 58,1 milhões com 61,4% de crescimento

Os valores recebidos de aluguéis totais cresceram 29,5% no 2T23 em relação

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As vendas totais dos shoppings atingiram R$ 367 milhões, representando um

Com a entrada do Patteo Urupema Shopping, a taxa de ocupação na visão

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Dos empreendimentos em obra, o que

Neste trimestre, a HBR comunicou também que realizou o desinvestimento do

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O Ibis Styles registrou um RevPar médio com crescimento de 8,9% em relação

Agora, vamos olhar de forma consolidada os resultados da HBR Realty.

A sua Receita Líquida Gerencial atingiu R$ 37,1 milhões no trimestre,

O NOI ("Net Operating Income" - uma espécie de lucro operacional para

Apesar do aumento dos custos no trimestre de 6,4% em relação ao 2T22,

Um dos pontos bem negativos apresentados foi o aumento de despesas

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E, por fim, em consequência desses números anteriores apresentados, a HBR

A respeito de Endividamento, no 2T23 a HBR atingiu uma Dívida Bruta de

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Fonte: Release de resultados do 2T23 da HBR Realty

Abaixo vamos apresentar as transações que a companhia realizou em 2023 e as

Fonte: Release de resultados do 2T23 da HBR Realty

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Em atualização com a companhia, sabemos que ainda não houve vendas de

Conforme informamos no relatório de aportes do 2T23, vamos manter o

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A companhia informou que celebrou em junho o acordo de investimento

A receita líquida do trimestre aumentou 1% frente ao 2T2023, totalizando

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As despesas recuaram 23%, para R$ 86,1 milhões, na mesma base comparativa.

Fonte: Release 2T2023

OBS.: Na linha ‘outras despesas’ estão contabilizados R$ 2,4 milhões, que

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Ebitda ajustado negativo de R$ 11,7 milhões no trimestre, contra R$ 7 milhões

Fonte: Release 2T2023

O Ebitda da Méliuz controladora ainda negativo, mas um número menor que os