Rentabilidade Social (RS)
RENTABILIDADE
Resultado / output
Valor do Recurso / input investido
Rentabilidade de Exploração
Meios Libertos Brutos (MLB)
RO + ARE + Ajustamentos
RL – R Ext + CFF + ISR + ARE + Ajustamentos
RAJIAR
MLB / VN x 100
Volume de Negócios (VN)
RO / VN x 100
Rentabilidade Global
RL = RO - CFF + R Ext - ISR
RL / VN x 100
Meios Libertos Líquidos (MLL)
RL + ARE + Ajustamentos
MLB – CFF + R Ext – ISR
MLL / VN x 100
Valor Acrescentado Bruto (VAB)
RL + ARE + Ajustamentos + CFF +
+ Custos c/ Pessoal + Impostos Directos
Valor Acrescentado Liquido (VAL)
VAB – ARE – Ajustamentos
RS = VAL / Imobilizado Total Líquido
1 2
Rendibilidade e Risco
Risco Económico (RO)
Depende do tipo de negócio da
empresa
Volumes de Vendas (Q x
Pv) Stocks (Q x Pc)
Margens brutas
Estrutura dos Custos Operacionais
Custos Industriais
Custos de Distribuição
Custos Administrativos
Custos Financeiros de Funcionamento
3 4
Rendibilidade e Risco
Risco Financeiro
Está relacionado com
Estrutura Financeira
Nível do Financiamento
1
 Teoria Custo-Volume-Resultado
Rentabilidade Integrada (CVR)
RCP = RL / CP Estudo da Rentabilidade de Exploração,
através da análise dos proveitos, custos,
= RL / A x A / CP = relação entre eles e nível de actividade
= ROI x ( 1 + P/CP
Pressupostos:
RCP Produção = Vendas stock PA e PVF
Rentabilidade Global Sistema de Controlo =0R Ext = 0 RO = RAJI
Estrutura de Capital Integrado DU PONT

Teoria CVR Teoria CVR

CT = Custos Totais CT = (CVu x Q) + CF
CV = Custos Variáveis Totais
CF = Custos Fixos Totais
MC = Margem de Contribuição V = Pu x Q
= Vendas – CV
Q = Nível de Actividade
Quantidades Produzidas e Vendidas
CVu = CV unitário = CV / Q Logo: MC = (Pu – CVu) x Q
V = Vendas Líquidas
Pu = Preço de venda unitário
RO = Resultado Operacional, de Exploração E: RO = MC - CF

9 10

Teoria CVR Teoria CVR V

Valores € CT
 = 1.00 – (CVu / Pu)
Coeficiente de não absorção do preço de CV
venda unitário pelo custo variável unitário

MC =  x V CF
0
Qo Nível de Actividade (Q)

0
Qo x Pu Vendas Líquidas €

11 12
 Teoria CVR
Exemplo Teoria CVR
Dados
Q = 12 000
Pu = 10€ Exemplo
CVu = 6€ € %
CF = 30 000€ Vendas Líquidas 120 000 100
ISR = 30% CV Totais 72 000 60
Margem Contribuição 48 000 40
CT = 6 x 12 000 + 30 = 102 000€ Custos Fixos 30 000 25
MC = (10-6) x 12 000 = 48 000€ Resultado Operacional 18 000 15
RO = 48 000 – 30 000 = 18 000€ Imp sobre Rendimento 5 400
 = 1.00 – (6 /10 ) = 0.4 Resultado Líquido 12 600
MC = 0.4 x V = 48 000€

13 14

O Grau de Alavanca Operacional

Teoria CVR (GAO)
Margem de Contribuição
Resultado Operacional
Limitações
Dificuldade pratica em classificar os custos em fixos e Mede o impacto directo nos resultados operacionais face a
variáveis uma variação das vendas
Os custos fixos não se mantêm rigorosamente
inalterados ao longo do tempo
Os custos cariáveis nem sempre são rigorosamente Tem a uma relação directa com o nível de custos fixos da
proporcionais às Quantidades empresa.
As empresas, na prática, não têm 1 só produto
O preço de venda unitário pode variar Quanto maiores os custos fixos, mais elevado maior é o
A produção nem sempre é toda vendida e /ou grau de alavanca operacional
podemos vender produtos em stock

15 16

Grau de Alavanca Operacional Ponto Critico (PC) ou Breack Even Point

Empresa X Y
Volume de Negócio para o qual os Resultados
Exemplo: Vendas 1 000 1 000
Operacionais são nulos

Custos
500 700 CF CF
variáveis
Quer dizer que: Vo = =
Margem de
500 300
1- (CV / V) (Pu – CVu) / Pu
Contribuição
Vendas RO Custos
X 1% 5% Fixos
400 200 Quantidades para as quais os Resultados
Resultado
Operacionais são nulos
100 100 CF
Y 1% 3% Operacional
500 / 100 300 / 100
Qo =
GAO
=5 =3 Pu - CVu

17 18
 O Grau de Alavanca Financeira (GAF)
Resultados Operacionais
Resultados Correntes
-Margem de Segurança (MS)
Mede o impacto directo nos Resultados Correntes face a
Mede a Margem Percentual (%) que separa uma variação dos Resultados Operacionais.
o actual Volume de Negócios do Ponto
Avalia a capacidade da empresa em fazer face aos
Critico. compromissos com encargos financeiros.

Mede a capacidade de uma empresa gerar uma

Quanto maior a margem de segurança, determinada rentabilidade face a uma alteração do
desempenho operacional.
menor risco económico.

20

19

Grau Combinado de
Alavanca (GCA)
MC / RC
Grau de Alavanca Financeira ou
GAO X GAF
Inicial + 10% -10%
Resultado Indicador de risco global da empresa, que conjuga as
100 000 110 000 90 000
Operacional vertentes operacionais e financeira.
Custos Financeiros 60 000 60 000 60 000
Quantifica o peso dos custos operacionais e dos custos
Resultado Corrente 40 000 50 000 30 000 financeiros, e por conseguinte, o impacto das variações do volume
Empresa Z
(1 000 acções) ISR (40%) 16 000 20 000 12 000 de negócios sobre os resultados correntes.

Resultado Líquido 24 000 30 000 18 000 Mede a sensibilidade do resultado corrente face a uma variação
Resultado p/ acção no volume de negócios.
24 30 18
(RPA)
GAF = RO/RC 2,5 2,2 3,0 22
Δ% RPA 25% (25%)
Nota: Se R Ext = 0 então RC = RAI

21

Modelo da Rentabilidade dos Capitais

O Risco Combinado Próprios (RCP)
Base +10% -10%
Vendas 1 000 1100 900 RL
RENTABILIDADE DOS
Custos variáveis 500 550 450
CAPITAIS PRÓPRIOS (RCP) CP
Margem bruta 500 550 450

GAO= 2,5 Custos fixos 300 300 300 RENTABILIDADE

ECONÓMICA DO NEGÓCIO
GAF = 2,0 Resultado Operacional 200 250 150
GCA = 5,0
Custos Financeiros 100 100 100
ALAVANCA FINANCEIRA
Resultado Corrente 100 150 50
Resultado corrente 50% (50%)
EFEITO DA TRIBUTAÇÃO
Resultado Operacional 25% (25%) FISCAL

23 24
 RENTABILIDADE ECONÓMICA DO
Rentabilidade Económica do Negócio (RAE) NEGÓCIO (RAE)
(Rentabilidade do Activo Económico)

RO Rentabilidade Bruta da Vendas

AE

RO = R Operacional = R Antes de Juros e Impostos = EBIT Efeitos dos Custos Fixos

AE = Activo Económico (Activo Fixo Líquido + NFM)
Rotação do Activo / Investimento
Indicador que expressa a rentabilidade económica do líquido
investimento líquido.
Avalia a capacidade do negócio gerar resultados face ao
investimento que lhe está afecto, independentemente da
forma como foi financiado.

a 26

25

Rentabilidade Económica do Negócio (RAE)

Rentabilidade Bruta das Vendas
RO / V Expressa a rentabilidade do negócio, face
aos custos variáveis.

RAE = (MB / V) x (RO / MB) x (V / AE) Efeito dos Custos Fixos

Indica até que ponto a margem bruta é
RENTABILIDADE EFEITO DOS ROTAÇÃO DO absorvida pelos custos fixos.
BRUTA CUSTOS FIXOS INVESTIMENTO
DAS VENDAS LÍQUIDO
Rotação do Investimento líquido
Quantifica o grau (nº de vezes) de utilização
do investimento.
27 28

Efeito de Alavanca Financeira

ALAVANCA FINANCEIRA
Avalia o impacto do factor financeiro na
rentabilidade do capital próprio;
EEITO DOS ENCARGOS
FINANCEIROS

Depende da relação entre a rentabilidade X

do investimento líquido e a taxa média ESTRUTURA DE FINANCIAMENTO
dos custos de endividamentos e da DO INVESTIMENTO LÍQUIDO
(ACTIVO ECONÓMICO)
estrutura financeira.

30
 Efeito de Alavanca Financeira

Efeito da Alavanca Financeira (AvF) Efeito Alavanca Financeiro = 1

A política de financiamento tem um impacto nulo na
Efeito do Resultado Financeiro x Estrutura rentabilidade da empresa.
Financeira (ERF) (EF)
Efeito Alavanca Financeiro < 1
ERF = Resultado Corrente / Resultado Operacional A política de financiamento tem um impacto negativo
Quantifica a relação entre o resultado após e na rentabilidade da empresa.
antes do resultado financeiro
Avalia o impacto dos custos financeiros
nos resultados correntes Efeito Alavanca Financeiro > 1
A política de financiamento tem um impacto positivo
EF = Activo Económico / Capitais Próprios na rentabilidade da empresa
Indica o nível endividamento do investimento
Em regra é superior a 1.
32

Exemplo prático

Autonomia financeira 100% 50% 50% Hotel W Cenários Médio Optimista Pessimista
Custo de capital alheio 8% 15% Resultado Operacional = +20% -20%
Autonomia
Hotel β Resultado Operacional 1 000 1 000 1 000 Financeira=50 Resultado Operacional 1 000 1 200 800
AE = 10 000 % Custos Financeiros 400 400 400
Custos financeiros 0 400 750
Resultado Corrente 1 000 600 250 Resultado Corrente 600 800 400
No caso em que o custo Custo do
do capital alheio é RAE(RO/AE) 10% 10% 10% Financiamento Activo Económico 10 000 10 000 10 000
inferior à rentabilidade Efeito encargos = 8% Capital Próprio 5 000 5 000 5 000
1 0,6 0,25
do activo económico financeiros (RC/RO) Capital Alheio 5 000 5 000 5 000
verifica-se uma alavan- Estrutura financeira
cagem positiva na 1 2 2 Rentabilidade AE 10% 12% 8%
(AE / CP)
rentabilidade. Rentabilidade CP 12% 16% 8%
Efeito da alavanca
1 1,2 0,5
Financeira O recurso a dívida aumenta na expectativa de aumentar a
RCP (RAE*AF) 10% 12% 5% rentabilidade do capital próprio, desde que o custo financeiro
(%) seja inferior à rentabilidade do activo económico
o
33
34

Efeitos da Fiscalidade na Rentabilidade

Conclusão
Empresa Z A Rentabilidade está ligada a dois tipos de risco:
AE = 100 000 A B
Custo financeiro nominal=20%
Financiamento (CP) 100% 50%
Risco Económico – Estrutura de Custo
Custo financeiro real = 12% Custo Financeiro (%) 20%
0,20 x ( 1-0,40 ) = 0,12 Resultado Operacional 30 000 30 000
Risco financeiro – Estrutura de Endividamento
Encargos financeiros 0 10 000
((10 000 – 4 000) / 50 000) x 100 Resultado Corrente 30 000 20 000 A Rentabilidade depende também de:
ISR (40%) 12 000 8 000
RL 18 000 12 000 Desempenho Operacional
Maximizar os RO’s
Embora com um custo financeiro de 20%, na situação B o efeito
da fiscalidade atenuou o custo em 8%. Alavanca financeira
Sempre que o custo do financiamento for superior à
Alexandra Cardoso
rentabilidade Ricardo Correia económica,
aumenta o risco financeiro; Caso
contrário traduz- se num benefício
acrescido
para o investidor.
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