Tchaston Pedro Daúde Navungo

A EFICIÊNCIA DO MERCADO DE CAPITAIS ATRAVÉS DA ANȦLISE

DE MERCADO

UNIVERSIDADE PEDAGÓGICA
Faculdade de Economia e Gestão – FEG
Licenciatura em Gestão de Empresas (PL)

Maputo, Junho de 2022

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 Tchaston Pedro Daúde Navungo

A EFICIÊNCIA DO MERCADO DE CAPITAIS ATRAVÉS DA ANȦLISE

DE MERCADO

Trabalho de pesquisa da cadeira de

Métodos de Investigação e Estudos
a serDocente: Dra.
apresentado noArlete Ferrão
Departamento
de Economia e Gestão, trabalho
ministrada pela Dra. Arlete Ferrão
como avaliação do desenpenho do
UNIVERSIDADE PEDAGÓGICA estudante.

Faculdade de Economia e Gestão – FEG

Maputo, Junho de 2022

Resumo
O presente trabalho teve como objetivo principal compreender a eficiência dos mercados
institucionais existentes para o desenvolvimento do mercado de capitais em Moçambique. O
mercado de capitais é um segmento do mercado financeiro, onde as empresas financiam-se por
via de criação e venda de títulos, designados por valores mobiliários. Este mercado permite que
várias entidades como o Estado e Empresas captem o dinheiro necessário para realizar os seus
planos de investimento. O mercado de capitais é importante ao desenvolvimento económico de

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um país, por alocar poupança a recursos de investimentos, função que, ao ser desempenhada,
fornece sinais para a formação dos preços dos títulos. Nesse sentido, é de grande relevância que
esses preços reflictam rapidamente as informações da análise de mercado. Isso significa dizer
que os investidores dispõem de preços mais justos, menor assimetria de informação, maior
acesso às informações relevantes, etc. A partir de então, passou-se a conferir maior atenção aos
estudos do comportamento dos preços no mercado de capitais, observando-se uma convergência
de estudos para a verificação da velocidade e forma do ajustamento dos preços dos títulos a
novas informações. A principal motivação para sustentar este projeto de pesquisa de reside na
inportância que o mercado de capitais possui, sendo o mercado de capitais um importante
veículo que visa o desenvolvimento de empresas e o enriquecimento de nação, Para a realização
do projeto de pesquisa, baseou-se na análise exploratória de dados e em um abrangente
levantamento bibliográfico do tema abordado.
Palavra-chave: mercado de capitais, eficiência, mercado.

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Abstrac
The main objective of this work was to understand the ecosystem of institutional markets for the
development of the capital market in Mozambique. The capital market is a segment of the
financial market, where companies finance themselves through the creation and sale of
securities, known as securities. This market allows various entities such as the State and
Companies to raise the money needed to carry out their investment plans. The capital market is
important for the economic development of a country, as it saves investment resources, a
function that, by serving as support, provides signals for the formation of bond prices. In this
sense, it is of great information that these prices reflect quickly as market analysis. This means
that investors specialized in opinion polls are fairer, less information asymmetry, greater access
to relevant information, etc. if a convergence of studies to verify the speed and form of
adjustment of bond prices to new information. The main motivation to support the research
project research lies in the importance of the capital market as an important vehicle that aims at
the development of companies and the enrichment of this research project in the nation, for the
realization of the capital project in exploratory data analysis. and in a comprehensive
bibliographic survey of the topic.
Keywords: capital market, efficiency, market.

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 ĺndice
1. INTRODUÇÃO........................................................................................................................6
1.1 Problemática.........................................................................................................................7
1.2 Objetivos...............................................................................................................................7
1.2.1 Geral..................................................................................................................................7
1.2.2 Específico..........................................................................................................................7
2. REVISÃO DA LITERATURA................................................................................................8
2.1 Conseito de mercados capitais..............................................................................................8
2.1.1 Determinantes para a Dinamização do Mercado de Capitais face a análise de mercados 8
2.2 Mercados Eficientes de Capitais...........................................................................................9
2.2.1 Tipos de Eficiência na análise de mercados.........................................................................10
2.2.2 Contestações a Hipótese dos Mercados de capitais eficientes..............................................11
2.3 Perspectiva sobre a eficiência dos mercados...........................................................................12
2.4 Mercado primário e mercado secundário................................................................................13
2.4.1 Mercado Primário.................................................................................................................13
2.4.1 Mercado Secundário.............................................................................................................13
2.5 A formação dos preços num mercado de capitais eficiente.....................................................13
3. METODOLOGIA..................................................................................................................15
4. CONCLUSÃO........................................................................................................................16
5. Referências.............................................................................................................................17

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 1. INTRODUÇÃO

O presente trabalho de pesquisa tem como tema “ A eficiência do mercado de capitais através da
análise de mercados”. O mercado de capitais é importante ao desenvolvimento económico de um
país, por alocar poupança a recursos de investimentos, função que, ao ser desempenhada, fornece
sinais para a formação dos preços dos títulos. Nesse sentido, é de grande relevância que esses
preços reflictam rapidamente as informações da análise de mercado. Isso significa dizer que os
investidores dispõem de preços mais justos, menor assimetria de informação, maior acesso às
informações relevantes, etc. A partir de então, passou-se a conferir maior atenção aos estudos do
comportamento dos preços no mercado de capitais, observando-se uma convergência de estudos
para a verificação da velocidade e forma do ajustamento dos preços dos títulos a novas
informações (eficiência de mercado).

Na identificação da eficiência informacional de um mercado, a categorização mais aceita e

utilizada é a sugerida por Roberts (1967) e estruturada por Fama (1970, 1991), que propõe três
formas de eficiência: fraca, semi-forte e forte. Ou seja, um mercado de capitais pode apresentar
diferentes graus de desenvolvimento, quando se consideram a velocidade e precisão com que os
preços reflectem todas as informações disponíveis.

Por fim, em termos metodológicos, o estudo baseou-se na análise exploratória: Dado que nos
propomos, por um lado, testar a eficiência do mercado de capitais na análise de mercados e, por
outro, averiguar a possível presença da anomalia do dia-a-dia, teremos necessariamente dois
processos metodológicos distintos: Por definição, num mercado eficiente, não é possível a
qualquer investidor obter ganhos supranormais a não ser que por mera sorte. A teoria afirma que
o preço dos títulos é uma boa aproximação ao respectivo justo valor e que o comportamento dos
ditos preços é aleatório. Assim, os preços passados são inúteis para prever preços futuros. A
metodologia consiste, então, numa sequência lógica de testes sobre os preços ou informação que
deles resulte, os retornos ou rentabilidades, que permita concluir se nessa informação se podem
descortinar estruturas com base nas quais seja possível definir estratégias lucrativas. A anomalia
dia-da-semana é, por se, uma possibilidade de negação da eficiência do mercado. A metodologia
suporta um modelo matemático destinado a determinar as rentabilidades diárias e possibilitar
concluir se as mesmas são, em média, semelhantes para qualquer dia da semana ou se, pelo

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contrário, apresentam significativas diferenças e se são, persistentemente, associadas a um
determinado padrão.

1.1 Problemática

Conciderendo o interesse da bolsa de valores de Moçambique e do estado na promoção dos

capitais, cumpre questionar:
 O mercado de capitais em moçambique esta numa fase incipiente. Que medidas devem
ser tomadas por forma a melhorar a eficiência dos mercados capitais nas condicoes
favoraveis a promoção?
 Como podemos desenvolver em Moçambique a actividade de capitais nas condições
actualmente existente, atravez do mercado?
 Que condições o mercado de capitais favorecem a boa eficiência nos mercados no país?

1.2 Objetivos

1.2.1 Geral

Compreender a eficiência dos mercados existentes para o desenvolvimento do mercado de

capitais em Moçambique.

1.2.2 Específico

 Analise dos mercados para o desenvolvimento da eficiência dos mercados capitais;

 Constatar o porque que o mercado de capitais é nemos eficiênte e inacessivel para alguns
investidores;
 Descrever o funcionamento do mercado de capitais de forma a aumentar o nivel de
crescimento e sua eficiência.

1.3 Justificatifa

A Principal motivação para sustentar este projeto de pesquisa de reside na inportância que o
mercado de capitais possui, sendo o mercado de capitais um importante veículo que visa o
desenvolvimento de empresas e o enriquecimento de nação, por meio deles, os investidores
podem alavancar as operações das organizações e, em seu benefício, obter lucros com uma
negociação futura, e em Moçambique o mercado de capitais ainda é muito pequeno, tanto em
termo de capitalização bolsista, volume de transações, número de empresas cotadas, assim como
quanto ao nível de liquidez.

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 2. REVISÃO DA LITERATURA

2.1 Conseito de mercados capitais

O Mercado de Capitais é um segmento do mercado financeiro, onde as empresas financiam-se

por via de criação e venda de títulos, designados por valores mobiliários, Este mercado permite
que várias entidades como o Estado e Empresas captem o dinheiro necessário para realizar os
seus planos de investimento.
O Mercado de Capitais compreende um conjunto de instituições e instrumentos que negociam
títulos de valores mobiliários, direccionando os recursos entre compradores e vendedores,
disponibilizando às empresas condições de captarem recursos de maneira mais directa com os
investidores, objectivando a realização de projectos de investimentos, de médio e longo prazo.
Os principais tipos de instrumentos transaccionados no mercado de capitais, são:
 Instrumentos representativos de capital próprio (acções);
 Instrumentos representativos de Dívida (obrigações, hipotecas);
 Instrumentos de derivados.

2.1.1 Determinantes para a Dinamização do Mercado de Capitais face a análise de

mercados

 Segurança jurídica e institucional

 Boas práticas de governação corporativa
 Capital humano
 Grau de abertura externa do mercado
 Qualidade da regulação e supervisão
 Fundamentos macroeconómicos
 Literacia financeira.
O mercado de capitais surgiu para atender a uma demanda que o mercado de crédito não era
mais capaz de sustentar, objectivando garantir um fluxo de recursos nas condições adequadas em
termos de prazos, custos e exigibilidades.
Seu surgimento foi fundamentado em dois princípios: contribuir para o desenvolvimento
económico, actuando como propulsor de capitais para os investimentos, estimulando a formação
de poupança privada; e permitir e orientar a estruturação de uma sociedade pluralista, baseada na
economia de mercado, com participação colectiva na riqueza e nos resultados da economia
(Pinheiros & Rossetti, 2009).
O mercado de capitais pode ser visto como uma alternativa às aplicações tradicionais em
produtos oferecidos pelos bancos e pelo governo, com um menor custo de financiamento para as
empresas e maior acesso ao capital por parte do público em geral.

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Esse mercado subdivide-se em outros dois; o mercado de renda fixa, que compreende os títulos
de dívida, e o mercado accionaria, onde se realizam as transacções com activos de património
líquido. Em geral, em Moçambique, o mercado de capitais tem sido representado pelo mercado
accionaria, uma vez que operações com títulos da dívida de longo prazo ficam praticamente
restritas ao fornecimento por órgãos estatais e a financiamentos internacionais.
Dentro do mercado accionaria, há ainda dois segmentos complementares: o mercado primário e o
mercado secundário de acções. No primeiro, ocorre o lançamento inicial de títulos no mercado,
havendo a transferência directa de recursos dos investidores para as empresas. No segundo,
acontecem as transacções de títulos entre investidores, não havendo, portanto, transferência
directa de recursos para as empresas.

2.2 Mercados Eficientes de Capitais

A Hipótese dos Mercados Eficientes (HME) foi proposta por Eugene Fama e tem sido um dos
assuntos mais importantes e polémicos da teoria de finanças nas últimas décadas. De acordo com
a HME, um mercado eficiente é aquele que reflecte rapidamente todas as informações
disponíveis sobre determinado activo em seu preço, impossibilitando ganhos extraordinários, ou
seja, as informações são incorporadas no preço quase que imediatamente, não dando vantagem a
um investidor específico de obter maiores ganhos com alguma informação.
Os ganhos anormais ou extraordinários representam a diferença entre o retorno efectivo e o
retorno esperado. Os preços devem seguir um caminho aleatório para a validação da HME.
Assim, os investidores só obterão a taxa normal de retorno do investimento, que será
proporcional ao risco da aplicação, do mesmo modo as empresas deverão receber o valor justo
dos seus títulos, que será igual ao valor presente, não existindo oportunidades de enganar os
investidores.

Entretanto, segundo (Fama, 1975), para o funcionamento do mercado eficiente é necessárias três
condições: todas as informações devem estar disponíveis a todos os participantes do mercado;
todos os participantes concordam quanto às interpretações a respeito das informações; e
inexistência de custos de transacção.
Na verdade, essas condições não são necessárias, mas suficientes para formação de mercados
eficientes. Desequilíbrios de preços poderiam ocorrer, mas de maneira isolada e irrelevante. A
HME implica na eliminação de muitas estratégias de geração de valor, dado seu carácter
restritivo. (Ross & Westerfield, 2013), citam algumas dessas estratégias: (a) os administradores
não podem escolher o momento mais apropriado para lançar obrigações e acções; (b) a emissão
de acções adicionais não deve reduzir o preço de mercado da acção; e (c) os preços de acções e
obrigações não devem ser afectados pela escolha do método contabilístico por uma empresa.

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Para (Pinheiros & Rossetti, 2009), os factores que contribuiriam para um mercado de capitais
eficiente são:
 A informação económico-financeira, tanto das empresas quanto da economia;
 A continuidade e densidade das transacções;
 Existência de um grande número de activos negociados;
 Diversificação na distribuição dos títulos entre os investidores;
 Facilidade de transferência de activos financeiros;
 Existência de especulação moderada;
 Normalização das operações.

2.2.1 Tipos de Eficiência na análise de mercados

O nível de eficiência de um mercado distingue-se pela relação entre preço e informação. A teoria
de finanças define três níveis de eficiência de mercado que se originam na HME: a forma fraca, a
forma semiforte e a forma forte. Tais formas serão explicadas a partir da obra de (Ross &
Westerfield, 2013).
 Forma Fraca. Um mercado eficiente na forma fraca será aquele que reflectir
integralmente toda informação relacionada aos preços passados de uma acção, como
taxas de retorno e volumes de negociação. O histórico dos preços é uma informação
muito fácil de ser adquirida, o que torna a forma fraca de eficiência o tipo menos exigente
de eficiência.
Se fosse possível obter lucros extraordinários encontrando padrões nos comportamentos de
preços passados, isso seria feito por todos, e os lucros desapareceriam. A competição faria com
que as regularidades cíclicas observadas desaparecessem, restando apenas uma flutuação
aleatória. Essa suposição também compromete a análise técnica, um conjunto de ferramentas
utilizado para observação de padrões e tendências de preços utilizado até hoje.
Segundo alguns especialistas em finanças há, algumas vezes, a correlação serial envolvendo uma
única acção. Trata-se da correlação entre a taxa de retorno corrente de um título e a taxa de
retorno do mesmo título em um período posterior. Um coeficiente de correlação positivo ou
negativo significa que o preço passado tem alguma influência sobre preços posteriores,
ocasionando ineficiência de mercado. As análises apresentadas pelos autores (ROSS, Westerfield
e Jaffe, 2009) sobre as acções das dez maiores empresas norte-americanas demonstram um
coeficiente de correlação bem próximo de zero, e podem ser considerados condizentes com a
hipótese de eficiência de mercado.
Um coeficiente de correlação serial igual a zero seria compatível com a hipótese de Randon
walk, na qual o preço de uma acção é completamente aleatório em relação a seu preço em outro
período.
 Forma Semi-forte. Essa forma pressupõe que os preços reflectem todas as informações
disponíveis publicamente, logo após divulgadas, englobando, portanto, a forma fraca.

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 Assim, os investidores não poderão obter lucros acima da média por meio da posse de
quaisquer informações. Um dos testes dessa forma, apresentado pelos autores (Ross &
Westerfield, 2013) é o Estudo de Eventos, que procura examinar se as informações de
determinado período afectam exclusivamente o mesmo período, de modo que uma
informação passada não tivesse nenhum efeito sobre o preço presente ou futuro por
exemplo.
Em geral, os estudos indicam a eficiência de mercado de capitais, ao observar exemplos de
activos que depois de divulgada certa informação, passam a tê-la incorporada em seus preços de
maneira bem precisa; como há, também, uma grande quantidade de estudos em relação ao
desempenho de fundos mútuos que fazem uso de toda informação publicada e, em média, não
apresentam retornos maiores que o mercado.
 Forma Forte. O mercado será eficiente na forma forte quando os preços reflectirem
todas as informações existentes, estando publicamente disponíveis ou não, assim, engloba
a forma semi-forte. Nessa hipótese de eficiência não há muito o que ser discutido, uma
vez que poucos se oporiam ao fato de que um indivíduo que tiver informações que
ninguém mais tem, poderia fazer uso delas e obter lucros anormais, e consequentemente
o mercado seria ineficiente na forma forte.
Há estudos que analisam, por exemplo, o grupo de investidores chamados de insiders (gestores e
membros do conselho), que têm acesso a informações privilegiadas dentro de uma empresa.
Em geral, órgãos do governo exigem que os insiders relatem qualquer transacção de acções da
empresa que realizarem, para a verificação de ocorrência de ganhos anormais por parte desses
insiders, o que caracterizaria irregularidade. Somente se isso não ocorrer o mercado será
eficiente na forma forte e, na verdade, os ganhos anormais nessas situações têm ocorrido
segundo esses estudos.

2.2.2 Contestações a Hipótese dos Mercados de capitais eficientes

Há uma grande quantidade de estudos, principalmente de base empírica, que apoiam a HME,
entretanto, é crescente o número de estudos que contestam essa teoria. Nos anos 1990, com o
desenvolvimento da computação, foi possível o aprofundamento dos estudos na área, e observou-
se um maior e mais detalhado número de anomalias em termos de retorno de activos financeiros.
Essas anomalias começaram a, cada vez mais, questionar a HME, além de ser evidente que os
pressupostos propostos pela teoria dificilmente ocorre na realidade, principalmente o da
racionalidade dos investidores. Em 1991, Fama, visando se adequar aos novos estudos,
simplificou sua teoria, que a partir de então, implicaria apenas que, em um mercado eficiente, o
preço dos títulos representaria completamente todas as informações disponíveis.
Dentre as diversas anomalias estudadas, cabe aqui citar duas como exemplo:
 Padrões temporais de retorno de títulos. Estudos relatam padrões temporais nos retornos
de títulos, que são mais altos ou mais baixos de acordo com o dia da semana ou com o

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 mês do ano. Analisou-se o período entre 2000 e 2010, e verificou-se que às segundas-
feiras os retornos são muito mais baixos do que em outros dias da semana (-33,5%). Em
relação aos meses do ano, observou-se em diversas pesquisas que o mês de Janeiro
apresenta retornos mais elevados que em outros meses. As pesquisas variam em período,
variações dos retornos e a causa dos mesmos, mas não deixam de porem a prova a HME.
 Optimismo e pessimismo exagerados. A partir da dificuldade dos investidores de analisar
correctamente as tendências dos preços, alguns activos são super estimados ou
subestimados. Alguns investidores não reconhecem o conceito de “retorno à média”, e
quando um activo apresenta bom desempenho, esses investidores o compram sem levar
em conta que pode estar muito valorizado e regredir à média.
De modo contrário, podem ser demasiadamente pessimistas em relação a um activo que acumule
quedas sucessivas, acreditando que continuará a cair indefinidamente. É nessas situações que
costumam se formar bolhas (infladas também pela especulação), que ao estourar, traz os preços
de volta ao seu valor fundamental (Fama, 1975).

2.3 Perspectiva sobre a eficiência dos mercados

Após o exposto, pode-se perceber que Mercados Financeiros desenvolvidos muitas vezes
atendem aos requisitos de eficiência, principalmente, na forma semi-forte da HME. São
exemplos clássicos: a reacção dos preços de activos à notícias inesperadas quanto a mudanças
políticas; movimentos militares; catástrofes ambientais; anúncios de mudanças na forma de
registar factos contabilísticos acontecendo antes da abertura do mercado. Com isso, não é
possível a obtenção de lucros acima da média.
Por outro lado, também é evidente a existências comportamentais e de precificação de activos,
que tornam possível aos analistas, tanto técnicos quanto fundamentalistas, alcançarem
consistentemente retornos acima da média, ao fazerem um trabalho superior de análise que
antecipe movimentações de preços.

Diante desses consideráveis avanços na teoria e análises financeiras, é evidente o avanço do

Mercado de Capitais em termos de eficiência informacional, o que torna o jogo mais duro para
os agentes do mercado, por ser mais difícil a identificação de oportunidades de obtenção dos
sonhados retornos extraordinários. Porém, a plena eficiência do mercado não parece estar perto
de ser alcançada, na verdade, é cada vez mais evidente que nunca ocorra, apesar de constante
aprimoramento.
Para dar consistência a essa ideia, melhor seria observar um dos maiores investidores da
actualidade, Warren E. Buffett, e seus ensinamentos, recebidos em grande parte de Benjamin
Graham, um dos criadores do Value Investing. Diante do relato de muitos académicos que
afirmaram que o mercado accionaria é eficiente, não havendo acções sub ou sobrevalorizadas e
que os investidores que obtém retornos acima da média do mercado são meramente sortudos,
Buffett apresenta em seu ensaio de 2000, um grupo de investidores que ano após ano tem obtido

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retornos acima do índice de 500 acções da Standard & Poor’s. Esses investidores já eram pré-
identificados por Buffett como investidores superiores por seguirem os princípios do Value
Investing, mostrando que o sucesso deles não foi por casualidade.

2.4 Mercado primário e mercado secundário

O acesso das empresas ao Mercado de Capitais se divide em duas fases. No mercado primário,
em síntese, a empresa lança suas acções no mercado e recebe os recursos em seu caixa. No
mercado secundário ocorre a negociação dos títulos no mercado, sem atingir directamente a
situação financeira da empresa, há a negociação de títulos e a criação de liquidez.

2.4.1 Mercado Primário

Uma empresa que necessite de recursos financeiros, para financiar seus projectos de
investimentos, pode obtê-los através da conquista de novos sócios, caso os actuais accionistas
não consigam subscrever as acções, em uma nova emissão. Esses novos sócios, ao adquirirem as
acções daquela determinada empresa, irão injectar novos recursos financeiros, que serão
revertidos para a expansão da empresa e que poderá resultar em crescimento da empresa e, por
consequência, aumento no valor das acções, gerar dividendos, entre outros benefícios.

2.4.1 Mercado Secundário

Neste mercado ocorrem as vendas e compras das acções adquiridas no mercado primário. O
investidor pretende a conversão de suas aplicações em dinheiro e, assim, coloca suas acções para
serem negociadas. Aqui ocorrem as trocas de acções entre investidores, sem a participação das
empresas. As opções de compra e venda são intermediadas pelas corretoras. Portanto, a função
primordial do mercado secundário é dar liquidez às acções das empresas que captaram recursos
através do mercado primário.
O mercado secundário de acções é onde se transferem títulos entre investidores e/ou instituições.
Portanto, torna-se uma condição para a existência do mercado primário, em que as empresas
podem efectivamente obter recursos financeiros.

2.5 A formação dos preços num mercado de capitais eficiente

O valor intrínseco ou fundamental de um activo financeiro depende de muitos factores incertos,

tais como a evolução da economia, a envolvente política ou mesmo a fase do ciclo dos negócios,
mas corresponde ao equivalente actual das expectativas que os intervenientes, a cada momento e
com base na informação disponível no mercado, expressam.
Assim, a motivação para vender ou comprar um produto do mercado financeiro depende do valor
fundamental percepcionado pelos agentes e do respectivo preço. Um investidor comprará um

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título cujo valor fundamente, segundo a sua avaliação, seja superior ao preço no momento. Mas,
o interveniente vendedor, se outras razões não estiverem a condicionar a sua decisão de venda,
deverá ter uma percepção ao contrário quanto ao valor fundamental.
Num mercado eficiente, considera-se que o preço, como média ponderada dos valores que lhe
são atribuídos pelo conjunto dos participantes, constitui uma boa estimativa do valor dos activos.
Mas, na prática, estão no mercado investidores racionais que puxam o preço dos títulos para o
seu valor intrínseco e especuladores que baseiam as suas acções em sinais do mercado dados, por
exemplo, por volumes de transacções e preços passados. Quando é elevada e participação dos
especuladores e se os sinais forem identicamente interpretados, formam-se tendências acentuadas
de compra ou de venda que se reflectem nos preços e na volatilidade.

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 3. METODOLOGIA

Para a realização do projeto de pesquisa, baseou-se na análise exploratória de dados e em um

abrangente levantamento bibliográfico do tema abordado. Realizou-se a atualização do material
existente na literatura, envolvendo os mercados de capitais, bolsa de valores de Moçambique e a
eficiência dos mercados.
Realizou-se também consultas à artigos e livros de diversas bibliotecas, dentre as quais pode-se
citar a da UEM (BRAZÃO MAZULA) e a pagina da BVM. Pesquisa utilizando outros meios,
como a Internet, por exemplo, também foi realizada a fim de atender os objetivos do mesmo.

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 4. CONCLUSÃO

Neste presente trabalho posso concluir que atraves das analises efectuadas foi possivel observar
que o objecto de estudo deste trabalho é extremamente extenso entao procurei analisar de forma
objectiva, a maior parte do conteúdo relacionado ao mercado de capitas. Com tudo a eficiencia
do mercado capital é fraca porque a ligação entre a Bolsa e a economia, o sistema financeiro, o
sector empresarial e o ambiente de negócios e só feita por poucos, o que faz com que alguns
investidores não financiem as bolsas, são pouco conhecidas no imaginário de muitos
moçambicanos, em particular os que vivem e trabalham nas áreas rurais, e é encarada como algo
distante e inacessível, apenas é para gente de elite, para pessoas eruditas ou endinheiradas, sendo
“um jogo muito difícil de entrar, praticar e ganhar”

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 5. Referências

Fama, E. F. (1975). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. New York .
Mocambique, B. d. (2016). Relatotio anual de desempenho do mercado bolsista. Maputo.
Pinheiros, A. A., & Rossetti, J. (2009). Governança corporativa. Fundamentos, desenvolvimento
e tendências (4 ed.). Sao paulo: Atlas.
Ross, S. A., & Westerfield, R. W. (2013). Fundamentos de Administracao Financeira (9 ed.).
Porto Alegre: AMGH.

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