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Risco e retorno
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Correlação entre ativos

A relação entre os movimentos dos vários ativos é estudada por uma

medida estatística denominada covariância, utilizada para comparar o
movimento de duas variáveis.
A correlação é um substituto para a covariância e é uma medida
estatística da relação, se houver, entre séries de números que
representam qualquer tipo de dados, desde retorno até resultados de
testes.
Portanto, podemos dizer que é uma medida estatística que verifica a
tendência de dois ativos.
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Correlação entre ativos

•Quando os ativos têm movimentos na mesma direção, ou seja, sobem

ou descem ao mesmo tempo, dizemos que os mesmos têm uma
correlação positiva, ou seja, são positivamente correlacionados.
• 
•Quando os ativos têm movimentos em direção oposta, ou seja,
enquanto um sobe o outro desce, dizemos que os mesmos têm uma
correlação negativa, ou seja, são negativamente correlacionados.
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Correlação entre ativos

O grau de correlação é medido pelo coeficiente de correlação, que

varia de +1 (correlação positiva perfeita) até –1 (correlação
negativa perfeita).
Quando os ativos não se correlacionam entre si, o coeficiente de
correlação é igual a zero.
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Correlação entre ativos

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Tipos de risco

Risco total do ativo =

risco não diversificável + risco diversificável
 
Risco diversificável ou não-sistemático: representa a parcela do
risco de um ativo que está associada a causas aleatórias e que pode
ser eliminada através da diversificação.
O risco não sistemático pode afetar um pequeno número de ativos e é
restrito a determinada empresa ou pequenos grupos de empresas
Ex: greves, processos produtivos, tecnologia, perdas de clientes
importantes; em geral, são riscos específicos da empresa.
 
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Tipos de risco

Risco total do ativo =

risco não diversificável + risco diversificável
 
 Risco não diversificável ou sistemático: atribuído a fatores que
afetam todas as empresas e não podem ser eliminados pela
diversificação.
O risco sistemático é o que influencia um grande número de ativos e
está relacionado a eventos que afetam, de uma forma ou de outra,
toda a economia de um país ou mesmo mundial.
Ex: guerra, inflação, taxa de juros, incidentes internacionais; em geral
são riscos do mercado.
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Coeficiente beta

O coeficiente beta é usado para medir o risco não diversificável de um

ativo.
É um índice que mede o grau de movimento do retorno de um ativo em
resposta à mudança no retorno do mercado
Portanto trata-se de uma medida de conformidade ou de co-
movimento de um ativo com o retorno do mercado.
É função do histórico do ativo no tempo. Pode ser calculado
examinando-se os retornos históricos do ativo em relação aos retornos
do mercado.
O retorno do mercado é o retorno da carteira de mercado de todos os
títulos negociados.
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Coeficiente beta

 Beta = 2  a ação apresenta um risco sistemático maior do que o

do mercado. Se o mercado desvalorizar 10%, a ação desvalorizará
20%.
 Beta = 1  o comportamento da ação é idêntico ao do mercado
 Beta = 0,5  o risco sistemático da ação corresponde à metade
daquele apresentado pelo mercado. Trata-se de uma ação com
característica defensiva que valoriza ou desvaloriza menos do que
a carteira de mercado
 Beta = 0  a ação não é afetada pelo movimento do mercado.
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Equação CAPM

O modelo de formação de preços de ativos de capital (CAPM) é dado

pela equação:
 
 

k j = retorno exigido sobre ativo j

RF = retorno livre de risco

βj = coeficiente beta, índice de risco não diversificável para ativo j

km = retorno do mercado

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Equação CAPM

O retorno exigido sobre um ativo kj é uma função do coeficiente beta β,

o qual mede o risco não diversificável.

Portanto:
quanto mais alto for o risco, mais alto será o retorno exigido

quanto mais baixo o risco, mais baixo será o retorno exigido.

 
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Interpretação prática do coeficiente beta β

 beta = 2, significa que se o mercado subir 10%, o ativo vai subir o

dobro, ou 20%;
 beta = 1, significa que se o mercado subir 10%, o ativo vai subir
também os mesmos 10%;
 beta = 0,5, significa que se o mercado subir 10%, o ativo vai subir
apenas a metade, ou 5%.
 
Então para betas positivos,
o mercado e o ativo têm o mesmo movimento (aumento ou queda).
 
 
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Interpretação prática do coeficiente beta β

 beta = – 2, significa que se o mercado subir 10%, o ativo vai descer o

dobro, ou 20%;
 beta = – 1, significa que se o mercado subir 10%, o ativo vai descer
também os mesmos 10%;
 beta = – 0,5, significa que se o mercado subir 10%, o ativo vai descer
apenas a metade, ou 5%.
 
Então para betas negativos,
o mercado e o ativo têm movimentos opostos (aumento ou queda).