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Apostila - Administracao de Financas I - Aluno PDF
Apostila - Administracao de Financas I - Aluno PDF
Faculdades Senac - RS
ADMINISTRAO DE FINANAS I
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45
51
53
58
74
91
BIBLIOGRAFIA
PADOVEZE, Clovis Luis Introduo Administrao Financeira. So Paulo: Thomson
Pioneira, 2005.
HOJI, M. Administrao Financeira: uma abordagem prtica.2ed. So Paulo: Atlas, 2006.
ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W.; JORDAN, B. D. Princpios de Administrao
Financeira. 2ed. So Paulo: Atlas, 2002.
Complementar:
BRIGHAM, E. F; GAPENSKI, L. C.; EHRHARDT, M.C. Administrao Financeira: teoria e
prtica. So Paulo: Atlas, 2005.
GITMAN, L. J. Princpios de Administrao Financeira. 10 ed. So Paulo: Harbra, 2004.
HERRMANN JR, F. Analise De Balanos Para A Administrao Financeira. 3ed. So
Paulo: Atlas, 2003.
NIKBAKHT, E; GROPPELLI, A.A. Administrao Financeira Srie Essencial. 3 Ed.So
Paulo: Saraiva, 2010.
MEGLIORINI, E.; VALLIM, M.A., Administrao Financeira Uma abordagem
Brasileira. So Paulo: Pearson Education do Brasil, 2009.
DIVERSOS ARTIGOS NA INTERNET
I - ADMINISTRAO DE FINANAS
3. O Administrador Financeiro
Em empresas de pequeno porte, a estrutura organizacional, muitas vezes, no comporta
com
um setor ou um departamento financeiro, e o prprio proprietrio desempenha a atividade de
administrador financeiro. medida que a empresa cresce, passa a ser necessria
neces
uma estrutura
organizacional e, com isso, emerge a figura desse administrador, que pode ter diferentes
denominaes, como diretor financeiro, vice-presidente
vice
de finanas, gerente financeiro etc. Um
exemplo de seu posicionamento na estrutura organizacional de uma empresa est representado
no organograma abaixo:
II - FLUXO DE CAIXA
FLUXO
DE
CAIXA
1. Fluxo de Caixa
1.1. Conceitos e Convenes Bsicas
A representao do fluxo de caixa feita por
meio de tabelas e quadros, ou
esquematicamente, conforme abaixo:
Tempo
10
Avaliar o melhor momento para efetuar as reposies de estoque em funo dos prazos
de pagamento e da disponibilidade de caixa.
Avaliar o momento mais favorvel para realizar promoes de vendas visando melhorar
o caixa do negcio.
11
Fatores Externos:
Desequilbrio Financeiro:
A anlise do fluxo de caixa permite determinar com preciso, uma empresa que se
apresente em uma situao de desequilbrio financeiro.
Sintomas:
Causas Bsicas:
Conseqncias:
Aumento do capital prprio atravs de aporte de novos recursos dos proprietrios atuais
ou atravs de novos scios, ou emisso de papeis (SAs);
Reduo ou adequao do nvel das atividades aos volumes de recursos disponveis para
o financiamento das operaes;
Controle rgido de custos e despesas operacionais;
Desmobilizao de ativos ociosos;
Reduo do ritmo das atividades operacionais;
Adequao do nvel de operaes ao nvel de recursos disponveis.
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14
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EXERCCIO 1:
A sapataria do Sapatus abriu recentemente sua primeira sapataria (em junho) em uma
das ruas mais exclusivas de Porto Alegre. Apesar de os negcios estarem indo muito bem, os
scios tm estado preocupados com possveis falta de recursos no caixa. Para resolver este
problema, resolveram montar o seu fluxo de caixa:
1) Na nica loja da empresa, todas as vendas so feitas a vista;
2) No entanto a Sapatus resolveu conceder um prazo de trinta dias para uma
loja em Salvador que se interessou em distribuir seus sapatos. Hoje
responsvel por 20% da receita;
3) O prazo para pagamento aos fornecedores de matria-prima de 30 dias para
pagamento;
4) O valor do aluguel da loja de R$ 2.100,00 mensais;
5) Os 2 scios da empresas fazem retiradas mensais de R$ 2.000,00 cada um;
6) Est previsto o pagamento de uma parcela de luvas da loja, para o prximo
ms de R$ 8.000,00;
7) As vendas do ms em curso foram de R$ 90.000,00. As vendas projetadas
para o prximo trimestre so de R$ 90.000,00, R$ 110.000,00 e R$
110.000,00;
8) As compras neste ms so de R$ 45.000,00, sendo projetadas para o
trimestre seguinte, R$ 45.000,00, R$ 55.000,00 e R$ 55.000,00, nesta ordem;
9) As despesas comerciais equivalem a 5% da receitado ms;
10) Os impostos representam 20% das vendas, e so pagos no mesmo ms de sua
competncia;
11) As despesas administrativas e de pessoal so de R$ 7.000,00 mensais (fixas);
12) O saldo de caixa no incio do perodo de R$ 500,00;
Com base nas informaes acima elabore o fluxo de caixa da empresa Sapatus.
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jun/10
jul/10
ago/10
set/10
out/10
jun/10
jul/10
ago/10
set/10
out/10
Total
Conta
Saldo Anterior
Vendas Recebidas
Total Crditos
Fornecedores
Aluguel
Prlabore
Luvas
Custos Fixos
Total de Dbitos
a - Receita Bruta para Impostos
b - Impostos
c - Receita Lquida
d - Desp Comerciais
e - Total dos Dbitos
f - Saldo Caixa
17
Meses
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Despesas
Vendas de
com
Aluguis
Mercadorias
Pessoal
10.000,00
12.000,00
15.000,00
8.000,00
7.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
3.000,00
2.500,00
3.000,00
3.500,00
4.000,00
4.000,00
500,00
500,00
500,00
875,00
875,00
875,00
875,00
875,00
875,00
Compra
de MP
3.000,00
5.000,00
4.000,00
3.600,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
5.000,00
5.000,00
700,00
750,00
800,00
900,00
1.000,00
1.000,00
1.200,00
1.100,00
1.300,00
1.700,00
2.040,00
2.550,00
1.360,00
1.190,00
1.700,00
2.550,00
3.400,00
4.250,00
Compra
18
de
Compra
MatErial de Equipa- IGPM
de
mento
Consumo
1.000,00
0,96%
1.100,00
1,23%
-0,41%
1.200,00
1.000,00 5.000,00 0,48%
1.200,00 5.000,00 1,98%
1.100,00
2,63%
1.050,00
1,98%
0,56%
1.250,00
1.300,00
-0,12%
MP Matria Prima
INFORMAES ADICIONAIS:
1) A poltica de vendas da empresa, para os prximos meses foi definida da
seguinte forma: 20% a vista, sendo o saldo devedor pago da seguinte forma
(fora o ms):
outubro
novembro
dezembro
janeiro
fevereiro
maro
abril
maio
abril
maio
junho
Vendas Recebidas
outubro
novembro
dezembro
janeiro
fevereiro
maro
junho
Fornecedores
Total Dass
Compras
outubro
novembro
dezembro
janeiro
fevereiro
maro
abril
maio
junho
Saldo Anterior
Vendas Recebidas
Integralizao
Cred Aluguel
Vendas Veculos
Total de Crdito
Fornecedores
20
Salrios
Despesas com Vendas
Alugueis
Desp Administ
Desp Impostos
Compra MC
Compra equipamento
Leasing
Total de Dbitos
Saldo de Caixa
EXERCCIO 3:
Dois empresrios planejam abrir a empresa SCS Ltda e esto preparando em maio o
oramento de caixa para os meses de junho a outubro. Faro um aporte no caixa de R$
100.000,00. Em setembro novo scio far aporte de capital de R$ 50.000,00.
1) So projetadas vendas:
R$ 340.000,00
junho
R$ 360.000,00
julho
R$ 380.000,00
agosto
R$ 400.000,00
setembro
R$ 300.000,00
outubro
2) As vendas so recebidas 30% vista e o restante em duas parcelas iguais;
3) As compras so projetadas da seguinte forma:
R$ 200.000,00
junho
R$ 220.000,00
julho
R$ 250.000,00
agosto
R$ 240.000,00
setembro
R$ 300.000,00
outubro
4) O pagamento aos fornecedores so efetuados em 0, 30 e 60 dias, em parcelas iguais;
5) Os salrios so pagos no ms seguinte, no valor de R$ 50.000,00 por ms;
6) A empresa paga o aluguel no ms de competncia, projetado em R$ 15.000,00. Em
setembro haver reajuste passando para R$ 25.000,00
7) Os impostos sobre vendas representam 20%, pagos no ms seguinte;
Professor Gustavo da Cunha Raupp
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
220.000,00
250.000,00
240.000,00
300000
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Setembro
Outubro
FLUXO DE CAIXA 3
Conta
Saldo Anterior
Vendas Recebidas
Aporte de Capital
Total de Crdito
Fornecedores
Salrios
Despesas com Vendas
Alugueis
Emprstimos
Desp Impostos
Total de Dbitos
Saldo de Caixa
Saldo Mnimo de Caixa
Valor Investir
Valor Financiar
Junho
Julho
Agosto
21
22
IV - ADMINISTRAO DO CAPITAL
DE GIRO
23
Ciclo Operacional
Compra da Mercadoria ou MP
Venda
0 dias
Pgto Fornecedor
30 dias
Rbto Duplicata
45 dias
60 dias
24
Ciclo Econmico
Ciclo Operacional
..
o tempo mdio que a empresa demora para pagar as suas compras de insumos a prazo.
(AUGUSTINI,1999, p.42). Se o prazo mdio de pagamento de compras PMP for superior ao
prazo mdio de renovao de estoques PMR, ento os fornecedores financiaro uma parte das
vendas da empresa. (MATARAZZO, 2003, p.319). A finalidade desse indicador mostrar o
prazo mdio que a empresa consegue para pagar seus fornecedores de materiais e servios.
Neste caso, a empresa dependente da poltica de crdito que os fornecedores conseguem
adotar. (PADOVEZE, 1997, p.148). A frmula utilizada para calcular o Prazo Mdio de
Pagamento de Compras, conforme Matarazzo (2003, p.317), a seguinte:
PMP =
..
25
26
27
28
29
Custos de armazenagem
Custos relativos perda por obsolescncia, deteriorao, furtos, quebras, validade limitada
etc.
Alm desses custos, h outra categoria: a dos custos relacionados venda perdidas por
no haver estoque disponvel. Para que isso no ocorra, interessante que a empresa mantenha
estoque de segurana.
Tcnicas para administrar estoques
Em uma situao hipottica e ideal, uma empresa no deveria manter estoques. Isso
somente seria possvel se a demandas de matrias-prima, produtos e mercadorias fossem
conhecidas com exatido e se tais itens pudessem ser fornecidos instantaneamente.
Contudo, isso no acontece na prtica.
Assim, as empresas procuram reduzir sensivelmente os estoques de matria-prima, mercadoria e produtos, a fim de liberar recursos que sero destinados a aplicaes alternativas mais
rentveis. Para mant-los em nveis economicamente satisfatrios, as empresas podem
empregar diferentes tcnicas, entre elas a classificao ABC:
Classificao ABC
O princpio da classificao ABC atribudo a Vilfredo Paretto, que, em um estudo de
renda e riqueza, na Itlia, no final do sculo XIX, observou que havia uma grande concentrao
de riqueza nas mos de uma pequena parcela da populao, na proporo de 80% e 20%,
Professor Gustavo da Cunha Raupp
Classe A.Inclui os itens de maior valor que devem ser gerenciados com ateno especial.
Em geral, 20% desses itens representam 80% do valor do estoque.
Classe B.Inclui os itens de valor intermedirio. Em geral, 30% desses itens representam
10% do valor do estoque.
Classe C. Inclui os itens de valor mais baixo e que, muitas vezes, justificam menor ateno
no gerenciamento. Em geral, 50% desses itens representam 10% do valor do estoque.
30
A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras empresas
do mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
1) CAPITAL DE GIRO LQUIDO (CGL);
31
CCL = AC - PC
CCL Positivo
CCL Negativo
CCL Nulo
ATIVO
PASSIVO
ATIVO
PASSIVO
ATIVO
PASSIVO
Ativo
corrente
Passivo
corrente
Ativo
corrente
Passivo
corrente
Ativo
corrente
Passivo
corrente
Passivo
no
corrente
Ativo
no
corrente
Ativo
no
corrente
Passivo
no
corrente
CCL
Ativo
no
corrente
CCL
Passivo
no
corrente
15
33
34
b)
Mudanas de Poltica
Mutaes na Tecnologia
35
NCG = CF X Vd + A
Onde:
NCG
CF
=
Necessidade de Capital de Giro, no momento da anlise
=
Ciclo Financeiro, em dias, obtido pela soma do prazo mdio de
recebimento das vendas e do prazo mdio de renovao dos estoques, diminudo
do prazo mdio de pagamento das compras
=
Vendas Dirias, no momento da anlise.
=
Ajustes, obtido pela deduo de outros ativos circulantes dos
outros passivos circulantes
Vd
A
2005
2004
70.858
70.949
12.706
11.631
1.885
95.945
96.660
12.615
13.379
1.056
172.481
200.910
360 d
Estoques_____
Custo das Vendas
Em 2004
360
12.615
47 dias
95.945
Em 2005
360
12.706
64 dias
70.858
Prazo Mdio de Recebimento das Vendas
Professor Gustavo da Cunha Raupp
360 d x
Duplicatas a Receber
Vendas
Em 2004
360
13.379
23 dias
27 dias
200.910
Em 2005
360 x
11.631
36
150.657
Prazo Mdio de Pagamento das Compras
Frmula =
360 d
Fornecedores
Compras
Em 2004
360
1.056
4 dias
9 dias
96.660
Em 2005
360
1.885
70.949
Ciclo Financeiro ( sem a equivalncia dos prazos mdios)
Em 2004
= 66d
Em 2005
As vendas dirias seriam obtidas da seguinte forma, nos dois exerccios sociais:
Em 2004:
Em 2005 :
360 d
= $ 479
360 d
Os ajustes so obtidos pela diferena dos outros ativos circulantes de outros passivos
circulantes, que no os envolvidos nos grupos clientes, estoques, fornecedores j devidamente
considerados no ciclo financeiro.
Assim, temos:
Professor Gustavo da Cunha Raupp
(34.834 - 4.864)
29.970
Em 2005 :
(36.048 - 6.834)
29.214
Em 2005 :
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- Aumento de custos
- Alguma combinao dos quatro fatores anteriores
Na situao mais freqente, os problemas de capital de giro surgem como conseqncia
de uma reduo de vendas. Neste caso, o administrador financeiro se defronta com as seguintes
questes: como manter o capital de giro sob controle diante de um quadro de reduo das
vendas? O que pode ser feito para evitar uma crise maior de capital de giro?
Os tpicos seguintes apresentam algumas alternativas de soluo para essas questes.
1. Formao de reserva financeira
Como acontece no trato de muitos outros problemas, a ao preventiva tem um papel
importante para a soluo dos problemas de capital de giro.
A principal ao consiste na formao de reserva financeira para enfrentar as mudanas
inesperadas no quadro financeiro da empresa.
A determinao do volume dessa reserva financeira levar em conta o grau de proteo
que se deseja para o capital de giro.
Tambm uma anlise do tipo "o que aconteceria ao capital de giro se...." poderia ser
bastante til para se formular a estimativa do volume da reserva financeira.
primeira vista, poderia soar antieconmico a formao de uma reserva financeira, j
que esta deciso tiraria recursos financeiros que de outra forma deveriam ser aplicados no
investimento em ativos fixos de modo a permitir a expanso da empresa.
Dada a alta volatilidade da economia brasileira, a formao de reserva financeira para o
capital de giro deveria ser a prioridade econmica fundamental da empresa. Alm disso, os
recursos destinados e essa reserva seriam aplicados no mercado financeiro, onde as taxas de
juros tm sido maiores do que a taxa de rentabilidade do capital fixo.
2. Encurtamento do ciclo econmico
Quando a empresa encurta seu ciclo econmico - este pode ser definido como o tempo
necessrio transformao dos insumos adquiridos em produtos ou servios - suas necessidades
de capital de giro se reduzem drasticamente.
Numa indstria, a reduo do ciclo econmico significa um menor tempo para produzir
e vender. No comrcio, esta reduo significa um giro mais rpido dos estoques. Na atividade
de servios, a reduo do ciclo econmico significa basicamente trabalhar com um cronograma
mais curto para a execuo dos servios.
A reduo do ciclo econmico no uma funo tipicamente financeira. Ela requer o
apoio de funes como produo, operao e logstica.
3. Controle da inadimplncia
Professor Gustavo da Cunha Raupp
40
41
02 Duplicatas a Receber
2001
05 Ativo Circulante
Passivo
09 Duplicatas descontadas
10 Instituies financeiras
11 Fornecedores
Valores $
96.398
104.186
92.912
4.513
21.065
178.917
14 Passivo Circulante
18 TOTAL DO PASSIVO
53.705
55.848
19.639
67.087
73.659
33.978
335.676
246.043
220.188
210.622
293.329
338.486
82.303
104.362
628.601
2001
119.045
643.734
2002
2003
Valores $
Valores $
102.003
54.934
52.783
29.144
29.978
30.776
14.190
44.292
14.161
53.199
25.933
87.608
33.078
100.811
263.692
138.603
255.948
77.166
291.853
95.317
84.892
287.743
292.469
628.601
42
677.719
Valores $
12 Impostos e taxas
2003
Valores $
03 Estoques
2002
Valores $
300.974
643.734
677.719
2001
2002
Valores $
Valores $
21 Receita Lquida
649.191
735.804
23 Lucro Bruto
144.611
193.822
22 CPV
24 Despesas comerciais
-504.580
-75.810
25 Despesas Administrativas
-35.607
27 Receitas Financeiras
28.901
26 Lucro operacional I
28 Despesas Financeiras
33.194
0
2003
Valores
$
744.088
-541.982
-520.360
-75.820
-83.880
-47.251
70.751
9.845
-2.133
223.728
-45.114
94.734
0
-3.557
29 Lucro Operacional II
62.095
78.463
91.177
64.447
95.923
118.558
63.485
96.232
118.276
35 Lucro Lquido
61.035
78.126
102.149
2.352
-962
-2.450
17.460
309
-18.106
27.381
-282
-16.127
31/12/2001
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
83.300,00
14.000,00
800,00
37.000,00
31.500,00
125.700,00
15.700,00
94.350,00
15.650,00
209.000,00
31/12/2002
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
61.000,00
8.000,00
5.000,00
21.200,00
26.800,00
35.700,00
35.700,00
112.300,00
69.000,00
43.300,00
209.000,00
117.600,00
14.400,00
1.200,00
42.000,00
60.000,00
143.400,00
15.700,00
112.700,00
15.000,00
261.000,00
43
31/12/02
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
Dados do DRE
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
(-) CUSTO OPERACIONAL
Custo dos Produtos Vendidos - CPV
(=) LUCRO BRUTO
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas Administrativas
Despesas de Vendas
(=) LUCRO OPERACIONAL OU LAJIR
(-) Despesas Financeiras Lquidas
(+/-) Resultados no Operacionais
(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IR
(-) PREVISES PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E IR
(=) LUCRO APS CONTRIBUIO SOCIAL E IR
(-) PARTICIPAES E CONTRIBUIES
(=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO
78.000,00
15.000,00
3.000,00
25.000,00
35.000,00
45.000,00
45.000,00
138.000,00
69.350,00
68.650,00
261.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
330.000,00
(210.000,00)
(210.000,00)
120.000,00
(57.000,00)
(33.000,00)
(24.000,00)
63.000,00
(6.555,00)
56.445,00
(19.756,00)
36.689,00
36.689,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/02
365.000,00
(250.000,00)
(250.000,00)
115.000,00
(67.000,00)
(35.000,00)
(32.000,00)
48.000,00
(9.000,00)
39.000,00
(13.650,00)
25.350,00
25.350,00
.
ATIVO
Caixa
Bancos
Aplic. Financeiras
Contas a Receber
Estoques
Outros Valores a Rec.
Realizvel a Longo Prazo
Investimentos
Imobilizado
Diferido
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos a Pagar
Impostos e Taxas
Emprstimos
Exigvel a Longo Prazo
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
100
900
2.000
3.000
3.900
100
2.000
2.000
5.500
500
20.000 TOTAL DO PASSIVO
1.000
2.000
1.000
1.000
2.000
4.000
7.500
1.000
500
20.000
PASSIVO
Caixa
100 Fornecedores
1.000
Bancos
2.000
Aplic. Financeira
1.000
Ativo Flutuante
1.000
Contas a Receber
5.000
Estoques
3.900 Emprstimos
2.000
2.000
Ativo Operacional
7.000 Exigvel a LP
4.000
Realizvel a LP
2.000 Capital
7.500
Investimentos
2.000 Reservas
1.000
Imobilizado
Diferido
Ativo Permanente
10.000
TOTAL DO ATIVO
500
13.000
20.000
44
45
inflao;
2.
risco;
3.
INFLAO
Inflao refere-se ao aumento geral de preos na economia. Quando os preo aumentam
o valor do real diminui, e j que se espera que o preos subam no futuro, o valor do real nos
anos futuros ser menor do que o atual. Em outras palavras, o poder de compra do real hoje
maior do que ser amanh, por causa do aumento do preo que diminuir o valor desse real. Por
isso, possvel comprar maior quantidade de bens com um real daqui a um ano do que daqui a
dois anos assim por diante.
EXEMPLO: Inflao
Se o nvel geral de preos aumenta 5% anualmente, o poder de compra de um real hoje
ser 5% menor daqui a um ano. Em outra palavras, 1,00 hoje depreciaria o valor para 0,95
daqui a um ano. Se os consumidores compram 100 alfinetes com um real hoje, ele sero
capazes de comprar apenas 95 alfinetes daqui a um ano. Portanto, quanto maior a taxa de
inflao e quanto maior o perodo envolvido, menor ser o valor de uma quantia de dinheiro no
futuro.
RISCO
Risco, ou incerteza acerca do futuro, tambm causa um declnio no valor do dinheiro.
Como o futuro incerto, o risco aumenta com o passar do tempo. A maioria das pessoas deseja
evitar o risco, assim, valorizam mais o dinheiro agora do que a promessa de dinheiro no futuro.
Elas se dispem a entregar seu dinheiro pela promessa de receb-lo no futuro apenas se forem
adequadamente recompensadas pelo risco a ser assumido.
Ningum pode prever, com certeza o futuro da economia brasileira ou as tendncias
econmicas financeiras em outras partes do mundo. impossvel prever com preciso se o
dinheiro investido hoje estar disponvel amanh. No existe nenhuma garantia de que uma
empresa slida financeiramente permanecer assim nos anos vindouros. Os investidores no
tm garantias de que recebero dividendos e de que o preo das aes que adquiriram ser
valorizado, nem podem estar completamente certos de que os juros e o principal dos ttulos de
renda fixa sero pagos pelo emissor conforme foi combinado. Os analistas financeiros ou
investidores sofisticados, a despeito do quo competentes sejam, no podem assegurar que os
retornos que projetam para um dado investimento resultem ser o previstos originalmente.
Professor Gustavo da Cunha Raupp
46
47
Por exemplo: se um investidor decidir que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao
5%, outra ao com o dobro do risco ter uma taxa de desconto de 10%.
Determinado o nvel de risco o prximo passo ajustar o retorno ou rendas futuros
incerteza do prazo. De modo geral, os seguintes princpios so aplicados para avaliar as taxas
de desconto.
Avaliao das taxas de descontos:
1.
entre duas rendas futuras, aquela que tiver a data de resgate posterior deve ter a
maior taxa de desconto;
2.
3.
tambm.
quanto menor for o risco percebido, menor dever ser a taxa de desconto;
se a taxas de juros gerais do mercado subirem, a taxa de desconto dever subir
O risco pode declinar devido a perspectiva mais favorvel dos negcios, previso da
queda das taxas de inflao e de juros, ou por condies econmica mais estveis. Quando o
risco se reduz, o valor presente das rendas futura aumenta, como se nota na Tabela 1.
Tabela 1 Relao Inversa entre Valor Presente e Risco
Renda Futura
Taxa de desconto
(%)
15 (risco alto)
10 (risco mdio)
5 (risco baixo)
VP de R$ 1,00 em
3 anos
0,658
0,751
0,864
VP da renda futura
(R$)
658,00
751,00
864,00
AJUSTANDO AO PRAZO
O valor presente de qualquer retorno futuro declina quanto mais distante for o futuro.
Obviamente esse procedimento emprega um ajuste matemtico para o valor do dinheiro no
tempo. O princpio envolvido no difcil de captar - o valor presente dos retornos futuros
meramente o reverso do valor futuro composto.
Uma ilustrao aritmtica fornecer uma melhor compreenso desse princpio. Suponha
que voc deseje encontrar o valor presente de R$ 1.000,00 daqui a trs anos, e espera que o
nvel de risco do projeto seja de 10% ao ano. Portanto, se
Professor Gustavo da Cunha Raupp
48
VP =
()
Onde:
ou
Utilizando HP12C
VF = valor futuro
VF = FV CHS
VP = valor presente
VP = PV = ?
R = taxa de desconto
R=i
N = o nmero de anos
N=n
Voc pode observar que, se esses fatores forem colocados no denominador da ltima
equao, o valor presente de R$ 1.000,00 daqui a trs anos ser
VP =
(,)
evidente que, se voc tivesse dois projetos com os mesmos custos e a mesma vida
econmica, porm com fatores de risco diferentes, seria possvel encontrar seus valores
presentes e, ento, determinar qual o mais favorvel.
A avaliao do oramento de capital, que projetada para determinar os mritos
relativos do projeto ou do investimentos, emprega o conceito de valor presente como
orientao. A idia, como um todo, descontar os retornos futuros pelo nvel de risco acrescido
da incerteza decorrente do prazo. O mtodo do valor presente cumpre esse objetivo.
VALOR PRESENTE DE ANUIDADE
Quando
os
administradores financeiros deparam com uma srie constante e fixa
de futuros pagamentos ou recebimentos e desejam avaliar o valor presente dessas quantias,
devem calcular o valor presente de cada ano futuro descontando cada pagamento ou
recebimento pelo seu fator de valor presente apropriado e, depois, somar todos os valores
presentes para encontrar o total.
Podemos concluir ento, como vimos anteriormente, se o clculo de um valor presente
:
VP =
()
49
()
()
+ ... +
()
Sendo:
ou
()
utilizando HP12C
VPa= PV = ?
P = PMT CHS
R = taxa de juros
R=i
N = nmero de perodos
N=n
Calculando o exemplo:
Um fluxo de pagamentos de trs prestaes de R$ 1.000,00, anuais e consecutivas, com
uma taxa de juros de 5% a.a., calcular o valor presente da anuidade.
VPa =
.,
(,)
.,
(,)
.,
(,)
VPa =
.,
.,
.,
VPa =
.,
.,
.,
(,)
,
(,)
,
(,)
,
50
51
52
53
X - TAXA DE CMBIO
54
TAXAS DE CMBIO
1. O que taxa de cmbio?
Taxa de cmbio o preo de uma moeda estrangeira medido em unidades ou fraes (centavos)
da moeda nacional. No Brasil, a moeda estrangeira mais negociada o dlar dos Estados
Unidos, fazendo com que a cotao comumente utilizada seja a dessa moeda. Dessa forma,
quando dizemos, por exemplo, que a taxa de cmbio 2,00, significa que um dlar dos Estados
Unidos custa R$ 2,00. A taxa de cmbio reflete, assim, o custo de uma moeda em relao
outra. As cotaes apresentam taxas para a compra e para a venda da moeda, as quais so
referenciadas do ponto de vista do agente autorizado a operar no mercado de cmbio pelo
Banco Central.
2. Como ter acesso s taxas de cmbio praticadas?
As taxas de cmbio praticadas no mercado de cmbio brasileiro so livremente negociadas
entre os agentes e seus clientes e so amplamente divulgadas pela imprensa. O Banco Central
do Brasil divulga, em sua pgina na internet, cotaes dirias para as diferentes moedas.
3. Existe alguma taxa de cmbio fixada pelo Banco Central?
No. As taxas de cmbio so livremente pactuadas entre as partes contratantes, ou seja, entre o
comprador ou vendedor da moeda estrangeira e o agente autorizado pelo Banco Central a
operar no mercado de cmbio.
O Banco Central coleta e divulga as taxas mdias praticadas no mercado interbancrio, isto , a
taxa mdia do dia apurada com base nas operaes realizadas naquele mercado, conhecida por
"taxa PTAX", a qual serve como referncia e no como taxa obrigatria.
4. Onde posso consultar as taxas divulgadas pelo Banco Central?
As taxas de cmbio divulgadas pelo Banco Central podem ser consultadas em Cmbio e
capitais estrangeiros > Taxas de cmbio > Cotaes e boletins. Tambm est disponvel opo
que permite verificar valores de converso de moedas, em Cmbio e capitais estrangeiros >
Taxas de cmbio > Converso de moedas.
Caso seja de seu interesse consultar as sries histricas relativas s taxas de cmbio, pesquise
em: Economia e finanas > Sries temporais > Setor Externo - Taxas de Cmbio.
5. Fiz compra em moeda estrangeira pelo carto de crdito e o banco est me cobrando
um valor diferente do publicado na pgina do Banco Central. Ele pode fazer isso?
Sim. Conforme esclarecido anteriormente, a taxa de cmbio divulgada pelo Banco Central serve
como uma referncia para um clculo aproximado dos valores, e no como uma taxa
obrigatria. O pagamento da fatura deve ser realizado pelo equivalente em reais, devendo ser
utilizada, para efeito de converso do valor devido em moeda estrangeira para moeda nacional,
a taxa aplicvel s operaes de cmbio no dia.
Professor Gustavo da Cunha Raupp
56
58
XI - INTERMEDIAO FINANCEIRA
E MERCADO FINANCEIRO
2. Intermediao
Financeira
Agentes
Econmicos
Superavitrios
Agentes
Econmicos
Deficitrios
Remunerao do Investimento
Intermedirios
Financeiros
Custo do Capital
Poupadores
de Recursos
Tomadores
de Recursos
4
59
60
NORMATIVO
INTERMEDIAO
CMN
INST BANCRIA
RIA E
NO BANC
RIA
AGENTES ESPECIAIS
BACEN
BB E CEF
CVM
BNDES
SUSEP
61
62
OPO: P r F i x a d o
3. MERCADO BANCRIO
O segmento do mercado bancrio possui em sua amplitude trs produtos:
Produtos de Servio;
Produtos de Captao;
Produtos de Emprstimos.
65
Prazo de
Permanncia
22,5%
at 180 dias
entre 181 dias e 360
20,0%
dias
entre 361 dias e 720
17,5%
dias
15,0%
acima de 720 dias
Fonte: Investshop Unibanco
OBS: Tabela para todo investimento tributvel
67
68
Notas Promissrias;
Duplicatas;
Letras de Cmbio;
Cheques pr-datados;
Carto de Crdito;
Cobrana;
Contratos.
70
71
72
73
74
Ativo Circulante
Contas do Ativo
Aplicaes financeiras: aplicao dos excedentes momentneos de
caixa em investimentos de liquidez imediata.
Duplicatas a receber: valores a receber de clientes resultantes de
vendas a prazo.
Estoques: valor monetrio das matrias prima que sero
consumidos na produo (indstria) e mercadorias (comrcio)
Despesas antecipadas: pagamento antecipado das despesas
relativas ao exerccio seguinte (seguro, assinatura de jornais, etc).
Ativo Permanente
Contas do AP
Contas do Ativo Permanente
Investimentos: aplicaes que no se destinam manuteno da
atividade da empresa, como participao permanente em sociedades coligadas
ou controladas, investimento em obras de arte e imveis no destinados a uso
prprio.
Imobilizado: bens corpreos destinados a manuteno das
atividades da empresa, ou exercidos com esta finalidade.
Diferido: despesas pr-operacionais e os gastos de reestruturao
que contribuiro, efetivamente, para o aumento do resultado de mais de um
exerccio social.
Intangvel: os direitos que tenham por objetivos bens incorpreos
destinados manuteno da empresa ou exercidos com esta finalidade, inclusive
o fundo de comrcio adquirido.
Balano Patrimonial
Passivo
Professor Gustavo da Cunha Raupp
75
Passivo Circulante
Contas do PC
(cp)
Impostos a pagar ou a recolher: obrigaes fiscais, como taxas,
contribuies, ICMS, IPI, ISS, IR, etc.
Salrios a pagar: salrios de meses encerrados que so pagos nos
meses seguintes.
Encargos Sociais: obrigao junto a agentes arrecadadores, como
INSS e o FGTS.
Outras obrigaes: demais obrigaes, como dividendos a
distribuir, energia eltrica, telefone, aluguis, etc.
Patrimnio Lquido
Contas do PL
Capital Social: recursos integralizados pelos scios ou acionistas
da empresa somado os aportes posteriores em conjunto com os valores
transferidos das contas de reservas.
Reservas de Capital: acrscimos patrimoniais que no constituem
receitas para a empresa, como gio na emisso de aes, quando vendidas acima
do valor patrimonial.
Reservas de lucros: lucros lquidos retidos, com intuito de manter
a integralidade do capital social, expanso da empresa, compensao de reduo
dos lucros futuros, lucros contbeis, porm, no se realizaram financeiramente.
Ajustes de avaliao patrimonial: aumentos ou diminuies a
valores atribudos a elementos do ativo e do passivo, em decorrncia do valor de
mercado, enquanto no computados no resultado do exerccio.
Prejuzos acumulados: prejuzos do ltimo exerccio. No futuro ao
apresentar lucro, primeiro devero ser compensados os prejuzos acumulados, e
o saldo remanescente ser destinado a reservas de lucros.
Aes em tesouraria: aes adquiridas da prpria empresa cujo
valor deve ser deduzido do PL.
Balano Patrimonial
Demonstrativo do Resultado do Exerccio
Professor Gustavo da Cunha Raupp
76
Dedues e abatimentos
Custo operacional
Despesas operacionais
Despesas administrativas
Despesas de vendas
77
Resultados no operacionais
Participaes e contribuies
78
79
80
81
82
ATIVO
TOTAL
100%
PASSIVO
CIRCULANTE
30 %
PASSIVO
REALIZVEL A L. P.
- 20%
PATRIMNIO
LQUIDO
50%
ATIVO
TOTAL
100%
CAPITAL DE
TERCEIROS
PC + PRLP
50 %
CAPITAL
PRPRIO
50%
83
ATIVO
CIRCULANTE
PASSIVO
CIRCULANTE
PASSIVO
REALIZVEL A
LONGO PRAZO
PASSIVO
REALIZVEL A
LONGO PRAZO
ATIVO
PERMANENTE
PATRIMNIO
LQUIDO
CONTAS DE
CURTO PRAZO
CONTAS DE
CURTO PRAZO
CONTAS DE LONGO
PRAZO
CONTAS DE
LONGO PRAZO
CONTAS DE LONGO
PRAZO
PATRIMNIO
LQUIDO
84
Anlise Vertical:
A anlise vertical consiste em uma comparao da representatividade, em percentual, da
conta com o grupo de contas a que pertence. Para o Balano de Pagamento, o clculo da
participao relativa das contas do ativo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo
valor total do ativo, multiplicando por cem, aplicando-se o mesmo procedimento para as contas
do passivo. Obrigatoriamente o total do ativo e o total do passivo tero um total de 100%.
Normalmente no usamos casas depois da vrgula, arredondando os valores percentuais. Para o
DRE o clculo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo valor da receita
operacional lquida, que, nesse caso, tem o percentual igual a 100.
Anlise Horizontal:
A anlise horizontal evidencia a evoluo das contas das demonstraes contbeis ao
longo dos anos. Para isso, o nmero-ndice-base igual a 100 e estabelecido para os valores
de cada conta das demonstraes mais antigas. Nos nmeros ndices dos mais recentes so
calculados de acordo com a seguinte equao:
Valor da conta na data mais recente
Nmero ndice =
x 100
preciso ter cuidado com o clculo e com a anlise por meio de nmeros-ndices em
situaes em que, por exemplo, a empresa tenha apresentado prejuzo e, nos anos seguintes,
tenha apresentado lucros, ou seja, na demonstrao antiga, uma conta estiver sem valor (neste
caso, deve-se analisar a conta em nmeros absolutos, ema vez que no possvel a diviso por
zero).
ndices Econmicos Financeiros
A anlise de ndices ajuda a revelar a condio global de uma empresa. Auxiliam
analistas e investidores a determinar se a empresa est sujeita ao risco d insolvncia e se est
indo bem em relao ao seu setor de atividade ou aos seus concorrentes. Os investidores
Professor Gustavo da Cunha Raupp
86
4) ndices de Lucratividade.
Os investidores, acionistas e administradores financeiros prestam bastante ateno
rentabilidade das empresas. A anlise da lucratividade comea pelo exame da maneira pela qual
os ativos foram empregados. Os bons dirigentes usam com eficincia seus ativos. Por meio do
aumento da produtividade, eles so capazes de reduzir ou controlar as despesas. As taxas de
retorno alcanadas por qualquer empresa so importantes se seus dirigentes pretendem atrair
capitais e contratar financiamentos bem sucedidos para o crescimento da empresa.
Se as taxas de retorno para uma dada empresa ficarem abaixo do nvel aceitvel, o seu
ndice P/L (ndice de mercado) e o valor de sua ao despencaro eis por que a mensurao
do desempenho do lucro crucial para qualquer empresa.
Vejamos os ndices:
1) NDICES DE LIQUIDEZ
Evidencia quanto empresa tem de bens e direitos de curto prazo para cada unidade
monetria de obrigaes de curto prazo. Nem sempre mede a verdadeira liquidez de uma
empresa. Obviamente, uma empresa com grandes reservas de caixa e de ttulos
negociveis mais lquida que outra que possua grandes estoques e tenha ttulos a
receber com prazos muitos variveis.
Evidencia, em mdia, quanto tempo a empresa leva para receber o montante de vendas,
em dias. Encontrando o PMC de uma empresa ficamos sabendo quantos dias ela dever
esperar antes que suas contas a receber se transformem em caixa. Assim como outros
ndices, o perodo mdio de cobrana deve ser examinado em conjunto com outras
informaes. Se a poltica da empresa conceder crdito aos clientes por 38 dias, ento
um perodo (PMC) de 45,8 dias, por exemplo, implica que a empresa tem problemas
para cobrar no prazo e deve rever sua poltica de crdito. Ao contrrio, se a poltica atual
da empresa conceder 55 dias de prazo aos seus clientes, ento, os 45,8 dias de mdia
indicam que a poltica de cobrana da empresa eficiente.
PERODO MDIO DE PAGAMENTOS =
Indica o nmero de dias, em mdia, que os estoques levam para serem renovados.
Informam quantos dias a empresa, em mdia, leva para converter seus estoques em
caixa. O giro do estoque importante para uma empresa porque os estoques so os
ativos circulantes menos lquidos. Como a empresa tem fundos (CG) imobilizados nos
estoques, vantajoso para ela vender o mais rpido possvel para liberar o caixa para
outros usos. Geralmente um alto giro de estoque considerado um uso eficaz desses
ativos. Estes ndices devem ser comparados com a mdia do setor antes de qualquer
interpretao a ser feita, porque os ndices podem variar bastante de setor para setor.
Companhias que vendem bens perecveis, geralmente tm um baixo ndice de converso
(do estoque em caixa) enquanto que um fabricante de escavadeiras o seu perodo de
converso bem maior.
Professor Gustavo da Cunha Raupp
88
ENDIVIDAMENTO GERAL =
x 100
Indica a relao percentual entre o capital de terceiros de curto e longo prazos e o Ativo
Total. Demonstra em outras palavras, quanto do Ativo Total financiado por recursos
de terceiros. Quanto maior este ndice, maior a dependncia de capital de terceiros.
x 100
MARGEM BRUTA =
x 100
Indica a relao entre o lucro bruto e a receita operacional lquida. As margens de lucro
bruto mostram o grau de eficincia da administrao de uma empresa para usar
materiais e mo de obra no processo de produo. Quando os custos de materiais e de
mo de obra sobrem rapidamente, possvel que a margem de lucro bruto se reduza, a
menos que a empresa possa transferir esses custos aos clientes aumentando o preo.
MARGEM OPERACIONAL =
x 100
Indica a relao entre o lucro operacional e receita operacional lquida. Mostra o grau de
sucesso da administrao da empresa nos negcios, gerando seu lucro operacional.
MARGEM LQUIDA =
x 100
89
x 100
O ndice de retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) mede a taxa de retorno dos
acionistas. Os analistas de mercado de capiatais, tanto quanto os acionistas, se
interessam muito por este ndice. Em geral quanto maior o retorno, mais atraente a
ao. Esse ndice uma forma de avaliar a rentabilidade e a taxa de retorno da empresa,
que podem tambm ser comparadas s outras aes.
90
91
92
31/12/1992
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
2.500,00
200,00
300,00
800,00
1.200,00
3.300,00
3.300,00
5.800,00
31/12/1993
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/92
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
1.500,00
300,00
200,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
3.300,00
3.300,00
5.800,00
AV2
AV1
AV2
2.500,00
300,00
200,00
1.000,00
1.000,00
3.700,00
3.700,00
6.200,00
31/12/93
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
AV1
1.300,00
200,00
300,00
800,00
1.200,00
1.200,00
3.700,00
3.700,00
6.200,00
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Anlise:
93
31/12/2001
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/2002
83.300,00
14.000,00
800,00
37.000,00
31.500,00
125.700,00
15.700,00
94.350,00
15.650,00
209.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
AH
117.600,00
14.400,00
1.200,00
42.000,00
60.000,00
143.400,00
15.700,00
112.700,00
15.000,00
261.000,00
31/12/02
61.000,00
8.000,00
5.000,00
21.200,00
26.800,00
35.700,00
35.700,00
112.300,00
69.000,00
43.300,00
209.000,00
AH 2/1
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
94
AH 1/0
AH 2/1
78.000,00
15.000,00
3.000,00
25.000,00
35.000,00
45.000,00
45.000,00
138.000,00
69.350,00
68.650,00
261.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
330.000,00
(210.000,00)
(210.000,00)
120.000,00
(57.000,00)
(33.000,00)
(24.000,00)
63.000,00
(6.555,00)
56.445,00
(19.756,00)
36.689,00
36.689,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/02
365.000,00
(250.000,00)
(250.000,00)
115.000,00
(67.000,00)
(35.000,00)
(32.000,00)
48.000,00
(9.000,00)
39.000,00
(13.650,00)
25.350,00
25.350,00
AV1
AV2
AH
a)
Calcule a anlise horizontal da empresa, fazendo a anlise do DRE. Aps analise
os ndices de atividade PMC (PMR), PMP e PME (CF e CG).
AH 2/1
95
Atividade
Perodo Mdi o de Cobra nas
2001
2002
Contas
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e Bancos
Aplicaes Financeiras
Duplicatas a Receber
Estoques
Ativo RLP
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do ATIVO
Contas
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Emprstimos Bancrios
Duplicatas Descontadas
Duplicatas a Pagar
Outras Obrigaes
Passivo Exig Longo Prazo
Financiamentos
PATRIMNIO LQUIDO
Capital
Reservas de Lucros
Total do PASSIVO
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
AV1
AV2
AH 1/0
AH 2/1
117.600,00
14.400,00
1.200,00
42.000,00
60.000,00
143.400,00
15.700,00
112.700,00
15.000,00
261.000,00
31/12/01
31/12/02
R$
61.000,00
R$
8.000,00
R$
5.000,00
R$
21.200,00
R$
26.800,00
R$
35.700,00
R$
35.700,00
R$ 112.300,00
R$
69.000,00
R$
43.300,00
R$ 209.000,00
R$
78.000,00
R$
15.000,00
R$
3.000,00
R$
25.000,00
R$
35.000,00
R$
45.000,00
R$
45.000,00
R$ 138.000,00
R$
69.350,00
R$
68.650,00
R$ 261.000,00
96
AV1
AV2
AH 1/0
De m onstraes do Resultado
Dados do DRE
31/12/01
31/12/02
R$ 330.000,00 R$ 365.000,00
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
(-) CUSTO OPERACIONAL
R$ (210.000,00) R$ (250.000,00)
Custo dos Produtos Vendidos - CPV
R$ (210.000,00) R$ (250.000,00)
(=) LUCRO BRUTO
R$ 120.000,00 R$ 115.000,00
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
R$ (57.000,00) R$ (67.000,00)
Despesas Administrativas
R$ (33.000,00) R$ (35.000,00)
Despesas de Vendas
R$ (24.000,00) R$ (32.000,00)
(=) LUCRO OPERACIONAL OU LAJIR
R$
63.000,00 R$
48.000,00
(-) Despesas Financeiras Lquidas
(9.000,00)
R$
(6.555,00) R$
(+/-) Resultados no Operacionais
R$
R$
(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IR R$
56.445,00 R$
39.000,00
R$ (19.756,00) R$ (13.650,00)
(-) PREVISES PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E IR
(=) LUCRO APS CONTRIBUIO SOCIAL E IR
R$
36.689,00 R$
25.350,00
R$
R$
(-) PARTICIPAES E CONTRIBUIES
(=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO
R$
36.689,00 R$
25.350,00
AH 2/1
AV1
AV2
AH 1/0 AH 2/1
31/12/01
31/12/02
Endividam ento
Endividamento Geral
Imobilizao do PL
97