TUTORIAL PARA SIMULADOR DE

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS - VALUATION

PROF. RICARDO MOLLO
DECLARAÇÃO
Esse tutorial foi preparado de forma altruísta pelo professor Ricardo Mollo da Brain Business School como
parte integrante de um simulador de Avaliação de Empresas. O simulador foi desenvolvido com uma metod-
ologia extremamente simplificada e para melhor precisão do valor seriam necessários cálculos extras, bem
como maior profundidade nas premissas e melhor qualidade das informações. O simulador poderá ser utiliza-
do como auxilio na percepção de valor no planejamento e desenvolvimento de empresas, bem como para pro-
cessos de captação de recursos ou mesmo para investimentos. O usuário usará o simulador por sua própria
vontade, e de forma alguma poderá exigir qualquer compensação do professor Ricardo Mollo ou da Brain
Business School em razão de uma perda em qualquer situação de negociação societária,
investimento ou mesmo de desenvolvimento de negócios.
PROFESSOR RICARDO MOLLO
É CEO da Brain Business School, sócio Diretor da Brain Partners, Green Partners e Techmind Sistemas. Atua como
consultor de empresas desenvolvendo projetos de investimentos, planos de negócios, valuation, gestão financeira,
captação de recursos, venda, reestruturação e treinamento. É PhD candidate em Finanças com ênfase em Valuation
na University of London. Possui MBA em Corporate Finance pela University of Dallas, MBA em Finanças pelo Insper
e CPCL pela Harvard Business School. Possui 20 anos de experiência em bancos comerciais e de investimento tais
como, Garantia, Safra e ABC Brasil, além do Unibanco do qual foi Diretor. Foi Diretor Financeiro e de Relações com
Investidores da Lupatech S/A. Atua como professor de Finanças Corporativas, Avaliação de Empresas e Fusões e
Aquisições da Brain Business School e do Insper. Recebeu o Prêmio Chafi Haddad de Excelência no Ensino em 2012,
tendo sido o segundo lugar nos anos de 2013 e em 2015.
INTRODUÇÃO

Diferentemente do que a intuição nos indica, Valuation não é somente uma ferramenta
para valorar uma empresa, mas sim para auxiliar na tomada de decisão de investimentos
ou de captação de recursos.

Um dos mitos mais comuns sobre Valuation é ser um instrumento de precisão, e que o
cálculo apresenta um valor justo para uma transação. Apesar de ser uma ferramenta
quantitativa, não produz um valor justo, nem preciso. O que buscamos é um intervalo de
valores para que possamos nos basear na negociação de preço, seja na captação de re-
cursos ou no processo de investimentos.
INTRODUÇÃO

Fazer Valuation é um exercício de imaginação, onde imaginamos como será o futuro da

companhia, ou seja, como ela se desenvolverá baseado em premissas e num plano de
desenvolvimento.

O valor está associado ao potencial de geração de caixa futuro da empresa e no seu po-
tencial de crescimento. Quanto mais caixa imaginarmos que a empresa possa gerar no
futuro, maior o valor a ser percebido no presente.
INTRODUÇÃO

Há diversas metodologias de cálculo de valor para empresas e investimentos. As mais

usadas são a avaliação por múltiplos e a avaliação por desconto de fluxos de caixa fu-
turos.

Este tutorial tem por objetivo a descrição de utilização de um simulador de avaliação de

valor de uma companhia utilizando como metodologia a avaliação por desconto de
fluxos de caixa futuros.
INTRODUÇÃO

Este simulador foi construído de forma extremamente reduzida, e deve ser utilizado
apenas como um indicador de intervalo de valor para negociação, não como uma ferra-
menta para análise avançada e meticulosa de valor, o que exigiria maior refinamento dos
cálculos e profundidade de premissas.

No próximo slide é apresentado o simulador e na sequência, como incluir dados e analis-

ar seus resultados.
INTRODUÇÃO

Deve-se incluir dados somente nas células com fundo verde.

As células com fundo branco são células com fórmulas e não devem se modificadas.

As células em azul apresentam os resultados e também não devem ser modificadas.

O gráfico mostra o intervalo de valor da empresa.

GLOSSÁRIO

Faturamento projetado – São as receitas líquidas projetadas da empresa. São resul-

tantes da subtração das receitas brutas menos os impostos incidentes sobre elas, ou
seja, PIS, COFINS, ISS, ICMS e IPI.

Margem Líquida – É o percentual resultante da divisão entre o resultado do exercício e

a receita líquida da empresa.
GLOSSÁRIO

Depreciação projetada – É calculada pela multiplicação da projeção do valor dos ativos

da empresa por uma taxa percentual de depreciação dos seus ativos. Este percentual é
diferente para cada ativo da empresa.

Custo de capital – Representa a taxa média ponderada de capital que uma empresa tem
como custo pela utilização de recursos financeiros. É calculado pela ponderação entre o
custo das dívidas financeiras da empresa e o retorno exigido pelos acionistas investi-
dores.
GLOSSÁRIO

Taxa de crescimento g (growth) – Representa a taxa média de crescimento que o analis-

ta imagina que a empresa crescerá a partir do momento que seus fluxos de caixa se
tornarem estáveis, ou seja, a partir do momento que a empresa entrar em fase de matu-
ridade.
GLOSSÁRIO

Abaixo são apresentadas as fórmulas para os cálculos dos prazos médios que serão utilizados
para o cálculo da necessidade de capital de giro da empresa.

Prazo médio de estocagem = Estoque / Custo dos produtos vendidos * 365

Prazo médio de fornecedores = Fornecedores + outros passivos de curto prazo / Custo

dos produtos vendidos * 365

Prazo médio de recebimento = Contas a receber / Receita Líquida *365

GLOSSÁRIO

Exemplo - A empresa X apresentou os seguintes números ao final do ano de 2016:

Receitas Líquidas – 5 milhões

Estoque – 500 mil

Fornecedores – 1 milhão

Contas a receber – 2 milhões

CPV – 4 milhões

Considerando que a empresa está orçando suas Receitas Líquidas em 6 milhões em 2017,
qual a sua necessidade de capital de giro (NCG) para o ano de 2016?
GLOSSÁRIO

NCG = Incremento de Receitas*(PMR + PME – PMF)/365

NCG = (6 mi – 5 mi) * (146 + 46 – 92) / 365 = 273.972,60

PMR = Prazo médio de recebimento = Contas a receber / Receita Líquida *365

PMR = 2000000 / 5000000 *365 = 146 dias

PME = Prazo médio de estocagem = Estoque / Custo dos produtos vendidos *365

PME = 500000/4000000 *365= 46 dias

PMF = Prazo médio de fornecedores = Fornecedores / Custo dos produtos vendidos *365

PMF = 1000000/4000000*365 = 92 dias

GLOSSÁRIO

Financiamentos – Representa a soma do valor corrente de todas as dívidas financeiras

que a empresa paga juros. Exemplo: financiamentos, impostos parcelados
e empréstimos de acionistas.

Caixa e aplicações financeiras – Representa a soma do valor corrente do caixa

e das aplicações financeiras da empresa.
GLOSSÁRIO

Contingências – São valores relacionados a potenciais perdas que a companhia possa

ter no futuro, fruto geralmente de demandas trabalhistas, fiscais, judiciais ou comerciais.
Estes valores devem ser subtraídos do valor da empresa.
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
1º passo - incluir
o ano corrente
na Célula C3
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
2º passo - Inserir
a projeção das
Receitas projeta-
das da empresa
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
3º passo - Inserir a
projeção da margem
líquida da empresa
para os próximos 5
anos nas células
D5 a H5
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
2018 2019 2020 2021 2022
Receita Bruta 10.946.907 12.041.598 13.136.289 14.230.980 15.325.670
(-) Deduções (PIS/COFINS/ISS) 946.907 1.041.598 1.136.289 1.230.980 1.325.670
Receita Líquida 10.000.000 11.000.000 12.000.000 13.000.000 14.000.000
(-) Custo dos serviços ou produtos vendidos 5.500.000 6.050.000 6.600.000 7.150.000 7.700.000
Lucro Bruto 4.500.000 4.950.000 5.400.000 5.850.000 6.300.000
Despesas gerais e administrativas 800.000 880.000 960.000 1.040.000 1.120.000
Despesas de vendas e marketing 650.000 715.000 780.000 845.000 910.000
Resultado operacional 3.050.000 3.355.000 3.660.000 3.965.000 4.270.000
Despesas financeiras 259.278 280.205 301.133 322.061 342.989
Receitas Financeiras 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Resultado antes dos impostos 2.840.722 3.124.795 3.408.867 3.692.939 3.977.011
IR 525.452 577.997 630.542 683.087 735.632
CSLL 315.271 346.798 378.325 409.852 441.379
Resultado do Exercício 2.000.000 2.200.000 2.400.000 2.600.000 2.800.000
Margem Líquida 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Acima é apresentado um exemplo de projeção de Resultados (DRE) de uma empresa, onde

estão destacadas a Receita Líquida (Faturamento projetado) e a Margem Líquida, que é re-
sultado da divisão entre o Resultado do Exercício e a Receita Líquida.
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
4º passo - Inserir a
projeção da depre-
ciação da empresa
para os próximos 5
anos nas células D7
a H7
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
5º passo - Inserir a
projeção de investi-
mentos em ativos fixos
da empresa para os
próximos 5 anos nas
células D8 a H8
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

6º passo - Inserir na
célula C12 o custo de
capital da empresa
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
7º passo - Inserir na
célula C13 a taxa
de crescimento
da empresa
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
8º passo - Inserir nas
célula C14, C15 e C16
os prazos médios PME,
PMF E PMR
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
9º passo - Inserir nas
célula C26, C27 e C28
o valor do saldo dos
financiamentos, caixa
e aplicações financei-
ras e potenciais con-
tingências
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
10º passo - Inserir na
célula C32 o intervalo
de segurança para o
cálculo do valor do in-
tervalo de valor da em-
presa
SIMULADOR DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
O Valor base da em-
presa será apresenta-
do na célula C29 e o
intervalo de nego-
ciação no gráfico de
barras.
A Endeavor é uma das principais organizações de fomento ao empreendedorismo no
mundo. Atua na mobilização de organizações públicas e privadas e no compartilhamento
de conhecimento prático e de exemplos de empreendedores de alto impacto para for-
talecer a cultura empreendedora do país. No Brasil desde 2000, já ajudou a gerar mais de
R$ 2 bilhões em receitas anualmente e mais de 20.000 de empregos diretos através de
programas de apoio a empreendedores; e a capacitar mais de quatro milhões de brasile-
iros com programas educacionais presenciais e a distância.

Mais informações e conteúdos para empreendedores em

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