POLÍTICA MONETÁRIA E REDUÇÃO

DA POBREZA EM MOÇAMBIQUE:
DISCUSSÃO CRÍTICA

Carlos Nuno Castel-Branco | Rogério Ossemane

INTRODUÇÃO

O Plano de Acção para Redução da Pobreza (PARP) 2011-2014 apresenta a estabi-

lidade monetária (contenção do crescimento do nível geral de preços abaixo de um
dígito) como um pilar para o suporte das políticas de combate a pobreza. Este papel
é derivado do entendimento de que a estabilidade do nível geral de preços protege
o poder de compra dos pobres e estimula o crescimento (condição necessária para
redução da pobreza) através da redução dos níveis de incerteza promovendo o inves-
timento e consumo.
Este artigo argumenta que uma política monetária focada no controlo da infla-
ção agregada abaixo de um dígito (através de medidas de restrição da procura a curto
prazo) não responde às questões cruciais relacionadas nem com o custo de vida dos
grupos de menor rendimento nem com os desafios de construção de um padrão de
crescimento que seja mais eficaz na redução da pobreza. No que diz respeito à con-
tenção geral dos preços, a política monetária do Banco Central não distingue entre
níveis agregados de inflação e a inflação de bens e serviços básicos de amplo consumo,
em especial de comida. A inflação de bens e serviços básicos de amplo consumo é o
mecanismo de transmissão entre pobreza e preços e é um indicador mais preciso do
rendimento real das camadas sociais de baixo rendimento, cuja despesa é concentrada
em bens e serviços básicos, em especial alimentos. Também não questiona como é
distribuído, entre grupos sociais e de consumo, o fardo da redução do consumo para

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 185
 conter o nível geral dos preços, nem tão pouco considera a possibilidade de a redução
do consumo de bens e serviços básicos para as camadas sociais de baixo rendimento
ser insustentável do ponto de vista económico e social.
No que diz respeito ao padrão de acumulação, a política monetária em vigor não
equaciona a articulação entre medidas monetárias e a expansão e diversificação da
base produtiva, nem se interroga sobre o tipo de dinâmicas económicas que as medi-
das monetárias de contenção do consumo ajudam a promover. Ignorando estas ques-
tões, a política monetária contribui para reproduzir e intensificar o mesmo padrão
extractivo e poroso de crescimento da economia, que é gerador de enormes tensões
económicas e pressões inflacionárias.
Para discutir estas questões, o artigo começa por apresentar, na secção seguinte, a
concepção do papel da política monetária no PARP. De seguida, o artigo analisa esta
concepção evidenciando questões fundamentais que devem ser equacionadas para
colocar instrumentos monetários ao serviço da transição económica para um cresci-
mento mais efectivo na redução da pobreza. A última secção sumariza os desafios para
política monetária no país.

O PAPEL DA POLÍTICA MONETÁRIA NO PARP

O PARP atribui à política monetária o papel principal de garantir a contenção e
estabilidade de preços.1 Esta estabilidade de preços é entendida, no PARP, como fun-
damental para gerar crescimento económico e redução da pobreza. Com referência ao
crescimento, o PARP atribui um papel grandioso à política monetária: impulsionar o
crescimento e transformação da economia nacional de modo a gerar emprego, sendo
essencial, de acordo com o PARP, criar condições macroeconómicas competitivas que
dinamizem a economia nacional através de uma taxa de inflação baixa e a estabilidade
cambial, sem descurar a competitividade externa do País (GdM 2011, p.38). Para

1
O nível geral dos preços é medido através do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) da cidade
de Maputo, embora as autoridades monetárias também usem o IPC combinado das três princi-
pais cidades do país: Maputo, Beira e Nampula (MABENA), que apresenta um comportamen-
to similar ao IPC de Maputo. O IPC da cidade de Maputo mede os preços de um cabaz que
representa o consumo médio de bens e serviços na cidade de Maputo. A evolução do preço de
cada produto que compõe o cabaz reflecte-se na evolução do índice na medida da importância
desse produto na estrutura média de consumo da cidade de Maputo. A meta definida como
limite máximo para o crescimento dos preços (do IPC) é inferior a 10%. Ou seja, em cada ano,
os preços na sua globalidade não devem aumentar 10% ou mais em relação ao ano anterior.

186 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
além de promover crescimento económico consentâneo com a geração de emprego,
que é fundamental para redução da pobreza, o PARP assume ainda que a baixa infla-
ção tem um impacto mais directo e imediato sobre os níveis de pobreza, uma vez que
concorre para preservar o poder de compra das populações pobres cuja estrutura de
despesas é maioritariamente composta por alimentos (GdM 2011).2
O argumento do PARP conclui que a baixa inflação pode alcançar todos estes
benefícios porque concorre para: (i) estimular a realização de novos investimentos pri-
vados, nacionais ou estrangeiros; (ii) melhorar o ambiente de negócios; (iii) alocar de
forma eficiente os recursos disponíveis na economia; (iv) melhorar a distribuição do
rendimento; e (v) manter o poder de compra dos consumidores (GdM 2011, p. 38).
Em Moçambique (e não só), os benefícios da baixa inflação são definidos por
hipóteses construídas em oposição directa às desvantagens da inflação alta (aliás, a
EMLPPM (Banco de Moçambique, Sem data) justifica o foco da política monetária
na contenção dos preços apresentando as desvantagens da inflação alta). Por exemplo,
se num ambiente de alta inflação os agentes económicos têm receio de fazer investi-
mentos porque fica extremamente difícil prever os retornos reais desse investimento,
logo, por oposição, a baixa inflação vai gerar o benefício de promover mais investi-
mento do que seria possível num cenário de alta inflação. Embora este modelo de ar-
gumentação pareça intuitivo e sólido, no essencial é um pressuposto assumido porque
salta por cima dos passos de argumentação lógica.3 Em termos práticos, a relevância
do argumento a favor de baixa inflação depende de vários aspectos que têm de ser
contextualizados em cada economia: o que é inflação alta ou baixa e porquê? Qual é
a composição social da inflação e o que é que a determina? Como é que a inflação de
facto afecta os sectores de actividade económica e grupos de rendimento, e porque o
faz de forma diferenciada?

2
Para além destes objectivos gerais, a componente de política monetária no PARP é demasia-
do sintética para permitir uma discussão detalhada. Portanto, no que se segue, serão também
usados outros documentos orientadores da concepção e implementação da política monetária
em Moçambique (sobretudo o documento da Estratégia de Médio e Longo Prazo da Politica
Monetária – EMLPPM (Banco de Moçambique (sem data)). Estes documentos são em geral
consistentes com a abordagem de política monetária no PARP, ao mesmo tempo que são mais
elaborados e detalhados. Estes documentos bem como uma entrevista com o Banco de Moçam-
bique servem de suporte a esta secção.
3
O facto de o fenómeno descrito por A ser mau, não torna o fenómeno descrito por B, oposto
de A, necessariamente bom. Para além de que “mau” e “bom” são juízos de valor, cujo valor
depende do juíz e do contexto, no sistema de informação “A é mau e B é o oposto de A” não
existe informação suficiente para decidir se B é bom (A pode ser uma seca e B pode ser uma
cheia – são opostos, mas nenhum é necessariamente bom).

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 187
 Além do mais, a justificação do caso a favor da “baixa” inflação por oposição às
desvantagens da “alta” inflação negligencia as implicações das medidas e do processo
de conter a inflação. A maneira como a inflação é combatida define os perdedores e
ganhadores, bem como os resultados atingidos. A discussão sobre as implicações do
combate à inflação raramente entra na análise usada para justificar as metas de infla-
ção e os instrumentos usados.
A secção seguinte levanta alguns dos aspectos que não são geralmente discutidos
na argumentação monetarista sobre baixa inflação, mas que determinam a relevância
da política monetária para alcance dos objectivos mais amplos da política ou plano
económico de que faz parte, nomeadamente reduzir a pobreza, sustentar crescimento
e promover transformação económica.

ANÁLISE CRÍTICA DA POLÍTICA MONETÁRIA NO PARP

Esta secção estrutura a discussão em duas partes, nomeadamente os dois pressupostos
básicos do PARP sobre o papel da política monetária no combate à pobreza. Primeiro
discute a maneira como a estabilidade de preços é considerada como um instrumento
de preservação do poder de compra dos pobres (ou grupos de menor rendimento). A
segunda parte discute a política monetária como instrumento para gerar crescimento
e transformação estrutural com geração de emprego.

PRESSUPOSTO 1: O COMBATE À INFLAÇÃO PROTEGE O PODER DE COMPRA

DOS MAIS DESFAVORECIDOS
A lógica desta asserção é simples. Se os preços subirem para o mesmo nível de rendimento
nominal, a capacidade de os cidadãos adquirirem a mesma quantidade de bens e serviços
reduzirá. Como os pobres estão no limite, ou abaixo do limite, das possibilidades de ajus-
tamento do seu poder de compra, a inflação geral dos preços afecta-os mais intensamente.
Logo, quanto menos os preços subirem, melhor para o combate à pobreza.
Este argumento, monetarista, sofre de três limitações principais. Primeira, a va-
riação de preços tem impactos diferenciados na evolução do custo e qualidade de vida
por grupos de rendimento, dependendo da composição e determinantes da inflação
e da estrutura de consumo de cada grupo de rendimento; esta diferenciação não é
captada pela inflação agregada (medida pelo IPC total, indicador utilizado pelas au-
toridades monetárias).

188 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
 Segunda, para que a política monetária seja eficaz na contenção dos preços dos
bens e serviços básicos de consumo, que dominam o cabaz de consumo dos pobres,4
ela tem de ser capaz de ou restringir a procura destes bens por via da restrição da capa-
cidade de compra dos agentes económicos (abordagem monetarista, em que a inflação
é causada pelo excesso de consumo promovido pelo excesso de dinheiro nas mãos dos
consumidores), ou ser parte da estratégia de promoção da capacidade de produção e
circulação destes bens e serviços a baixo custo (abordagem estruturalista, em que a
inflação dos bens e serviços básicos é causada por um défice de oferta, provavelmente
originado pelo desequilíbrio entre consumo e investimento). Seguindo a lógica da
abordagem monetarista reflectida no PARP, a política monetária pode implicar uma
redução na capacidade de consumo dos grupos de menor rendimento, dependendo
de quem é relativamente mais afectado pela redução da procura de bens básicos de
consumo (esta questão não é objecto de análise no desenho da política monetária de
teor monetarista).
Terceira, a política monetária focada na contenção da capacidade de consumo
negligencia as verdadeiras causas da inflação que, no caso moçambicano, estão obvia-
mente relacionadas com um padrão de crescimento económico de natureza extractiva,
que não produz nem tem capacidade de fazer circular, a baixo custo, bens básicos de
consumo. Logo, o problema é o défice da produção e as condições de competitividade
da economia nacional. Mas a abordagem de política monetária adoptada pelo PARP
não analisa o impacto das medidas de controlo do consumo na capacidade de diver-
sificação, articulação e alargamento da base produtiva e de competitividade da econo-
mia como um todo. Aliás, é argumentado que a actual política monetária exacerba a
estrutura extractiva da economia, bem como a dependência externa, os altos custos do
capital e as pressões de apreciação real da taxa de câmbio (Castel-Branco 2011; Cas-
tel-Branco 2012b; Castel-Branco & Mandlate 2012; Massarongo & Muianga 2011),
impactos estes que são impeditivos à solução do problema do défice de produção e
competitividade. Em resumo, a política monetária de teor monetarista pode estar a
contribuir para inviabilizar a resolução estrutural do problema da inflação acentuada
dos preços dos bens e serviços básicos de consumo, mesmo que a muito curto prazo

4
Se a intenção de manter baixos níveis de inflação for a protecção do poder de compra dos po-
bres, então é preciso manter baixa a inflação dos bens e serviços que formam o cabaz de consu-
mo dos pobres (predominantemente alimentos e outros bens e serviços básicos). Por isso é tão
importante saber sobretudo o que está a acontecer com a inflação destes bens e serviços, em vez
de pôr o foco analítico no IPC agregado.

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 189
 permita amortecer os efeitos da inflação importada nos preços de alguns destes bens
e serviços.
Como já foi mencionado, as autoridades monetárias usam oficialmente o IPC
da cidade de Maputo como indicador da variação do poder de compra, fazendo igual-
mente o acompanhamento do IPC conjunto das três principais cidades do país (Ma-
puto, Beira e Nampula), MABENA. O IPC é calculado pelo Instituto Nacional de
Estatística (INE) através da monitoria da evolução periódica dos preços de uma lista
de bens e serviços consumidos pelos cidadãos. Para cada bem ou serviço consumido
é atribuído um peso (uma percentagem) que corresponde ao peso médio do consumo
desse bem ou serviço pela totalidade dos cidadãos da região em causa no cabaz de
consumo total desses cidadãos.
No entanto, este indicador não tem sensibilidade para detectar a diferenciação
do custo de vida por grupo de rendimento porque é uma medida média que procura
captar o padrão de consumo médio de todos os extractos de rendimento na sociedade
(cidade de Maputo e/ou MABENA). Para avaliar o custo de vida dos grupos de me-
nor rendimento, o custo de Bens Básicos de Consumo (BBC), composto sobretudo
por alimentos, é muito mais importante porque os alimentos representam 75% das
despesas destes grupos (MPD 2010), contra 55% do consumidor urbano médio5. Esta
divergência entre o IPC total da cidade de Maputo e o consumo dos pobres varia
de região para região e tende a agravar-se à medida em que aumenta a distância dos
centros urbanos.
Um olhar aos dados ajuda a ilustrar a relevância desta diferença no padrão de
consumo. A base de dados do IPC do INE mostra que, entre Janeiro de 2002 e De-
zembro de 2008, o nível de preços dos bens alimentares duplicou. Calibrando este
aumento de preços pelo peso relativo de bens alimentares nos diferentes grupos de
rendimento, enquanto o custo de vida dos pobres aumentou 75%, o do cidadão urbano
médio aumentou apenas 55%. Esta diferença, de 20 pontos percentuais, é devida ape-
nas aos pesos diferentes que os alimentos têm nos padrões de consumo de cada grupo
de rendimento. Além disto, esta análise também implica que o uso do cabaz médio
de consumo (em vez do cabaz de bens básicos diferenciado por grupo de rendimento
e região) subvaloriza quer os níveis de pobreza, quer os níveis de vulnerabilidade em
torno da linha de pobreza.

5
De acordo com o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) do INE com base em Dezembro de
2004.

190 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
 Wuyts (2011) mostra, com dados do INE, que de 2002 a 2009 a taxa de cres-
cimento média anual do IPC de alimentos foi 2,3% superior ao do IPC total, o que
implica um impacto na redução do rendimento real dos grupos de menor rendimento
maior do que aquele que é captado pelo IPC total e pelo deflactor do PIB. A subes-
timação do impacto do aumento do preço de alimentos no custo de vida dos diferen-
tes grupos de rendimento em função dos seus padrões específicos de consumo pode
explicar, em grande parte, como foi possível que o número de pessoas pobres tenha
aumentado em cerca de 1,8 milhões e a percentagem da população pobre não tenha
reduzido (MPD 2010), apesar das baixas taxas de inflação agregada, da estabilidade
do indicador de desigualdade monetária (o coeficiente de Gini) e do crescimento do
rendimento real médio per capita em cerca de 30% durante este período.
Resumindo, na óptica oficial, o sucesso da política monetária é avaliado em fun-
ção de o nível de inflação, medido pelo IPC, ser de 7% (um dígito, sucesso) ou de 10%
(dois dígitos, fracasso), sendo o nível de inflação dos bens básicos de consumo ignora-
do nesta análise. No entanto, a análise anterior e o artigo de Wuyts (2011) concluem
que o índice dos preços dos bens básicos de consumo (que pode captar os efeitos da
inflação nos diferentes grupos de rendimento por ser sensível à diferenciação dos pa-
drões de consumo) é melhor indicador da distribuição real do rendimento e do custo
de vida real do que o IPC total. Logo, o mecanismo de transmissão entre preços e
pobreza não é o IPC (nem o deflactor do PIB) mas o nível de preços dos bens básicos
de consumo. Por consequência, uma política monetária focada na redução da inflação
agregada medida pelo IPC (ou deflactor do PIB) desvia-se do alvo de protecção do
poder de compra dos grupos de baixo rendimento porque não é sensível à diferencia-
ção dos padrões de consumo e do efeito dos preços relativos no custo de vida de cada
grupo de rendimento em função dessa diferenciação.
A segunda questão é como é que o processo de contenção da inflação afecta os
diferentes grupos de rendimento. O gráfico 1 mostra que “alimentação e bebidas não
alcoólicas” é a categoria de bens básicos que determina o comportamento do IPC
geral. Portanto, para ser eficaz na contenção do IPC, a política monetária deve ser
capaz de conter a subida dos preços de alimentos.
A teoria económica e a experiência sugerem que a eficácia da política monetária
(de teor monetarista) na contenção dos preços dos bens alimentares por via do con-
trolo da massa monetária é reduzida quando a satisfação das necessidades alimentares
é muito dependente de importações (o que resulta na importação de inflação) e os
níveis de produção doméstica são muito dependentes de condições climatéricas. Estas

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 191
 limitações são agravadas pela generalização da Lei de Engels, segundo a qual, quanto
mais baixos forem os níveis de rendimento, maior é a proporção do rendimento gasto
em alimentos. Assim, perante reduções de rendimento nominal (ou dinheiro disponí-
vel), as pessoas tendem a sacrificar primeiro o consumo de bens e serviços não básicos
e poupanças para pelo menos manter o consumo de alimentos. Logo, a contracção da
massa monetária pode resultar na redução da inflação geral e na pressão para subida
dos preços de bens alimentares de que compõem os cabazes dos grupos de menor
rendimento na medida em que os grupos de maior rendimento podem, para protege-
rem o seu consumo de bens básicos, ser levados a substituir os bens alimentares que
consumiam por outros mais baratos (por exemplo, batata reno por farinha de milho),
agravando a magnitude e a profundidade da pobreza.

GRÁFICO 1 EVOLUÇÃO DO ÍNDICE DE PREÇOS AO CONSUMIDOR (IPC) NA CIDADE DE MAPUTO, TOTAL E

DESAGREGADO POR CATEGORIAS DE BENS DE CONSUMO (2002-2010, BASE: DEZEMBRO DE
2004 = 100
230
210
190
170
150
130
110
90
70
50
Mar.02

Mar.04

Mar.05

Mar.07
Jan.02

Set.02

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Mai.02

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Jul.08

Jul.09

Jul.10

Alimentação e bebidas não alcoólicas Índice Total

Outros bens e serviços FONT BASE DE DADOS DO INE

Supondo, no entanto, que a política monetária possa ser eficaz na contenção

dos preços, como é que operaria para conter a subida dos preços de alimentos, e quais
seriam as implicações desse processo para os grupos de menor rendimento?
A capacidade da política monetária, de teor monetarista, para conter a subida
de preços depende da sua capacidade para restringir a procura de bens e serviços por
via do seu instrumento principal: a restrição da quantidade de dinheiro nas mãos dos
agentes económicos. Ou seja, para que a política monetária, tal como é adoptada pelo

192 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
PARP, tenha impacto no controlo dos preços de bens básicos de consumo, é neces-
sário, em primeiro lugar, que ela contenha a procura desses bens. Então, de que vale
tentar manter os preços baixos para proteger o poder de compra dos pobres, por um
lado, quando por outro lado se restringe esse poder de compra por via da contracção
do acesso a dinheiro?
Os pobres só poderiam ter um ganho na sua capacidade de consumo se o peso da
redução do consumo de alimentos fosse maioritariamente suportado pelos grupos de
maior rendimento. No entanto, quanto maior for o rendimento, maior é a proporção
de despesa em bens não básicos. Logo, os grupos de maior rendimento têm maior
campo de manobra para reduzir a despesa em bens não básicos e proteger a despesa
em bens básicos. Por consequência, a contracção do rendimento tende a aumentar o
peso de bens básicos no padrão de consumo dos grupos de maior rendimento, já que
estes podem contrair a despesa em bens não básicos, enquanto os pobres ficam mais
expostos à redução do seu consumo em termos absolutos, o que os torna mais pobres
ainda. Este efeito será exacerbado se os grupos de maior rendimento substituírem
bens de consumo mais caros por mais baratos, pois o efeito da substituição pode ser
o aumento dos preços dos bens básicos, tornando os pobres ainda menos capazes de
proteger o seu consumo mínimo. Portanto, quanto mais elevado for o rendimento
à partida, mais protegido está o poder de compra de bens básicos! Isto sugere que a
hipotética eficácia da política monetária na contenção do preço de bens básicos de
consumo por via da contracção da massa monetária pode exigir um sacrifício relativa-
mente maior dos grupos de menor rendimento, agravando a sua pobreza em termos
absolutos e em relação aos grupos de rendimento mais alto. Este tipo de questão não
é avaliado ao conceber o controlo geral da inflação como instrumento de protecção do
poder de compra dos grupos de menor rendimento.
A terceira questão é como é que a política monetária focada no controlo da
inflação contribui para a resolução das causas estruturais da inflação? Nhate & Cirera
(2009) e Vicente (2008) revelam um alto grau de transmissão, para o consumidor
doméstico, da variação preços na fronteira resultante de oscilações da taxa de câmbio.
De acordo com MPD (2010), grande parte do aumento da pobreza pode ser explicada
pela subida dos preços de alimentos no mercado internacional em 2008. Estas duas
categorias de estudos mostram o grande impacto da inflação importada no nível de
preços de bens alimentares em Moçambique. No PARP, a política monetária ataca a
inflação importada protegendo a taxa de câmbio (isto é, mantendo-a estável mas num
nível sobrevalorizado).

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 193
 A sobrevalorização da taxa de câmbio pode, a curto prazo, suavizar o impacto
da inflação importada por tornar as importações mais baratas, dado que a quantidade
de meticais necessária para importar a mesma quantidade de produtos diminui (logo,
com a mesma quantidade de meticais é possível importar mais produtos).
No entanto, esta “solução” não resolve a causa estrutural da elevada inflação de
bens alimentares e do contributo da inflação importada para a subida do nível de
preços dos alimentos, nomeadamente a baixa oferta doméstica e a elevada dependên-
cia em relação a importações de alimentos. Ao mesmo tempo, a sobrevalorização da
taxa de câmbio, num contexto em que as importações (excluindo grandes projectos)
são dominantemente de bens de consumo, desencoraja a produção doméstica e, por
consequência, agrava a dependência externa e o peso relativo da inflação importada.
Este efeito é exacerbado pelo facto de a apreciação da taxa de câmbio ser acompanha-
da por (e também o efeito de) medidas de controlo da massa monetária (redução da
liquidez para esterilização de fluxos externos de capital que são convertidos para me-
ticais, contracção de dívida pública doméstica por via de venda de títulos do tesouro).
Estas medidas, além de contribuírem para apreciar a taxa de câmbio, elevam os custos
do capital no mercado doméstico e reduzem a sua disponibilidade, incentivam as
preferências especulativas do sistema financeiro, e reproduzem as tendências de uma
economia extractiva e rendeira (Castel-Branco 2012b; Castel-Branco & Mandlate
2012). A combinação destes impactos é nociva para o desenvolvimento de respostas
produtivas domésticas para a escassez de alimentos e seus altos preços.
Por conseguinte, não é surpreendente que dados do Trabalho de Inquérito Agrí-
cola (TIA) (MPD 2010) mostrem que entre 2002 e 2008 a produção per capita de
9 de 12 das principais culturas alimentares reduziu, num contexto em que o PIB
per capita aumentou significativamente. Obviamente, o País ficou mais dependente
da importação de alimentos e mais vulnerável às pressões inflacionárias importadas.
Além do mais, este quadro é economicamente insustentável a médio prazo por causa
das pressões que coloca sobre as reservas externas e sobre o financiamento doméstico
da economia.
Em resumo, as principais pressões inflacionárias fazem-se sentir sobre bens
básicos de consumo, sobretudo alimentos, e este é o mecanismo de transmissão en-
tre pobreza e inflação por causa das diferenças nos padrões de consumo dos diferen-
tes grupos de rendimento. Estas pressões inflacionárias são o resultado da fraca pro-
dução doméstica de alimentos, cujo crescimento tem sido inferior ao da população,
e da dependência de importações com a consequente importação de inflação. Além

194 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
disso, os alimentos constituem uma alta percentagem da despesa do cidadão médio
(55%) e muito mais alta ainda,dos mais de 54% da população moçambicana que
vive abaixo da linha da pobreza (75%). Nestas circunstâncias, priorizar a contenção
da inflação por via de medidas de restrição do consumo pode ter efeitos negativos
sobre os níveis de pobreza sem ajudar a resolver os problemas reais de produção que
geram as pressões inflacionárias prevalecentes na economia. A solução das pressões
inflacionárias passa por expandir, diversificar e tornar a produção doméstica mais
competitiva e reter e distribuir mais amplamente os ganhos do crescimento. Até
que ponto a política monetária responde a estes desafios é o objecto de discussão na
sub-secção seguinte.

PRESSUPOSTO 2: O COMBATE À INFLAÇÃO GERA AMBIENTE FAVORÁVEL AO

CRESCIMENTO E TRANSFORMAÇÃO ESTRUTURAL COM EXPANSÃO DO EMPREGO
Esta sub-secção argumenta que a actual política monetária adoptada no PARP é in-
diferente e insensível às estratégias de desenvolvimento e, como tal, a mudança de
estratégias não afecta a implementação da política monetária. Desta forma, a política
monetária não pode servir de suporte às prioridades produtivas do PARP (diversifica-
ção da produção, intensificação da produção de alimentos e geração de emprego) e aos
desafios de transição económica mais em geral. Para mostrar as questões relevantes
relacionadas com o crescimento e transformação económica que a política monetária
não considera, esta sub-secção começa com uma descrição do processo de definição
e implementação da política monetária em Moçambique para evidenciar as suas li-
mitações.
O processo é iniciado com o governo a definir uma meta de inflação abaixo
de um dígito (como esta meta é definida não é explicado em documentos oficiais) e
define o potencial de crescimento da economia para o respectivo ano. A partir destas
informações, as autoridades monetárias têm a independência para aplicar instrumen-
tos monetários para alcançar a meta de inflação definida. O instrumento principal é
a chamada base monetária (composta por moeda criada pelo Banco Central - notas e
moedas - e reservas dos bancos comerciais depositadas no banco central) que é o ins-
trumento sob controlo das autoridades monetárias para afectar as quantidades de di-
nheiro na economia (base monetária + depósitos à ordem + depósitos a prazo + títulos
do governo em poder do público). A definição das metas dos agregados monetários
baseia-se nos postulados da equação das trocas no quadro da programação financeira
(também conhecida como equação da Teoria Quantitativa da Moeda – TQM), to-

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 195
 mando como base a meta de inflação definida pelo governo e a tendência futura do
PIB real. A TQM diz que, para um determinado nível de produção real, existe uma
quantidade de dinheiro que deve ser disponibilizado para realizar as operações corres-
pondentes a esse nível de produção. Se o dinheiro disponível na economia excede essa
quantidade, esse excesso reflecte-se directamente na subida dos preços sem afectar a
produção real.6 Portanto, cabe à política monetária, no contexto do seu papel de con-
trolar a inflação, aplicar os instrumentos ao seu dispor para garantir que a moeda na
economia não exceda a quantidade definida.7
Ressalta imediatamente deste procedimento que a prossecução da meta de
inflação depende apenas da taxa de crescimento da economia, sendo indiferente
(para além da retórica) ao padrão do crescimento da economia, às dinâmicas eco-
nómicas que se pretendem promover e à natureza das pressões inflacionárias que
devem ser combatidas. Por exemplo, se o PARP priorizasse a produção de larga
escala de culturas de rendimento baseadas em sementes transgénicas e a exploração
de recursos minerais-energéticos (ambas intensivas em capital), na medida em que
essa estratégia gerasse a mesma taxa de crescimento do PIB, a implementação da
política monetária seria essencialmente a mesma da actual estratégia que prioriza a
produção de alimentos, promoção de pequenas e médias empresas e geração de em-
prego. Ou seja, podem mudar os PARPs e suas prioridades mas a implementação da
política monetária não muda desde que as metas de inflação e a taxa de crescimento
permaneçam idênticas.
Porque é que a política monetária deve ser sensível ao padrão de crescimento, em
vez de apenas à taxa de crescimento? Porque é que o padrão de crescimento é impor-
tante e, mesmo, mais importante do que as taxas de crescimento? Uma vez que grande
parte das pressões inflacionárias na economia derivam da escassez da produção do-
méstica de alimentos, se o crescimento for gerado com grande expansão da produção
per capita de alimentos, acompanhada do aumento da sua produtividade e competiti-
vidade, então a economia é capaz de suportar uma maior procura de alimentos deriva-
da de um crescimento mais rápido do emprego (e, portanto, uma maior quantidade de

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A equação da TQM é MV=PY. Onde M – massa monetária, V – velocidade de circulação
da moeda, P – nível geral de preços; Y – produção real. Para cada ano existe um potencial de
crescimento real da economia o qual não é possível ultrapassar. Se a massa monetária expande
acima do necessário para atingir este nível de produção real, ela será transmitida para os preços
na proporção deste aumento multiplicado pela velocidade de circulação da moeda.
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As funções do Banco Central vão para além disto e incluem: supervisão bancária, banco dos
bancos comerciais, emissor de moeda, etc.

196 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
dinheiro disponibilizada na economia para comprar alimentos), com reduzida pressão
para subida de preços. Contudo, se a economia crescer impulsionada pela exportação
de recursos minerais-energéticos e culturas de rendimento com redução da produção
doméstica per capita de alimentos, então aumenta a pressão para subida dos preços de
alimentos agravando as pressões inflacionárias gerais.
Portanto, mesmo aceitando que dinheiro em excesso gera inflação, a mesma quan-
tidade de dinheiro gera estruturas, magnitudes e cadeias de transmissão de pressões
inflacionárias diferenciadas perante padrões de crescimento diferentes. Portanto, deveria
ser do interesse da política monetária, mesmo a que é focada no controlo da inflação,
promover as dinâmicas económicas que eliminam ou reduzem as causas estruturais da
inflação e que permitem relaxar a severidade da política monetária no refreamento das
condições económicas. Deveria ser do interesse dos objectivos de crescimento que a
política monetária não necessite de ser tão árdua no refreamento das condições econó-
micas, uma vez que a expansão da procura é também um estímulo para o aumento da
produção. Num contexto de promoção do crescimento e emprego, redução da pobreza e
transformação económica, a política monetária não pode ser concebida independente-
mente da estrutura económica que é gerada ou que se pretende gerar.
Neste caso, o grande equilíbrio macroeconómico a manter não seria entre a
quantidade de dinheiro e a taxa de crescimento, mas entre a capacidade de produzir
para consumo e para acumulação, pois para cada taxa de crescimento existe uma dada
taxa de consumo que tem de ser satisfeita para evitar inflação. Logo, o padrão de cres-
cimento é mais importante do que a taxa de crescimento pois é esse padrão, e não a
taxa, que pode decidir sobre o balanço entre produção, consumo e acumulação. Então,
se o Banco Central e o Governo estão mesmo interessados em conter a inflação, de-
vem preocupar-se mais com a promoção da produção e circulação de bens básicos de
consumo em grande escala e a baixo custo.
Quais os perigos de não prestar atenção à ligação da política monetária com o
padrão de crescimento? As pressões inflacionárias podem agravar-se como resultado
de questões relevantes para a expansão e diversificação da produção, substituição de
importações e retenção da riqueza na economia não serem consideradas, ou por a
política monetária impor restrições ao tratamento dessas questões.
Tomemos o exemplo de alguns procedimentos da política monetária, e da po-
lítica pública mais em geral, para mostrar os perigos desta abordagem de política
monetária desligada das dinâmicas e desafios de diversificação e transformação eco-
nómica. Perante a necessidade de combater a inflação importada, as autoridades mo-

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 197
 netárias fazem escassear meticais na economia relativamente à moeda externa para
conter a procura e apreciar a taxa de câmbio (encarecer o metical). A dependência
de importações acentua-se com a escassez de meticais e taxas de juro altas (a disputa
pelos meticais escassos gera pressões para subida das taxas de juros) para financiar a
produção doméstica e de a tornar competitiva vis-à-vis as importações, o que aumenta
as pressões sobre as reservas internacionais. Portanto, o controlo da inflação é feito, a
curto prazo, à custa do sacrifício da base produtiva doméstica.
Num cenário em que a política fiscal permite que um volume elevado de divisas
seja retirado da economia como consequência dos benefícios fiscais redundantes e em
que a fuga ilícita de capitais é significativa, as pressões sobre a disponibilidade de me-
ticais e de moeda externa aumentam consideravelmente por causa do défice fiscal e do
défice da balança de pagamentos. Portanto, o controlo da inflação por via da extracção
de meticais e apreciação da moeda nacional é insustentável a médio e longo prazos.
(Ossemane 2011; Castel-Branco 2010; Castel-Branco 2012a; Castel-Branco 2012b;
Castel-Branco & Mandlate 2012).
Esta dinâmica de controlo defensivo da base monetária resulta em menos recur-
sos disponíveis para financiar as estratégias de expansão e diversificação da produção,
na redução da competitividade e rentabilidade da produção doméstica de alimentos
quando esta compete directamente com importações, e no incentivo ao desenvolvi-
mento do capitalismo especulativo e rendeiro (Castel-Branco 2012b; Castel-Branco
& Mandlate 2012).
Para o Estado fazer face a esta escassez de recursos pode ter de recorrer cres-
centemente ao endividamento não concessional (ou comercial) doméstico e externo
porque a política fiscal generosa para o grande investimento estrangeiro em todos
os sectores da economia, associada com a fuga ilícita de capitais, torna a economia
porosa (Castel-Branco 2011; Massarongo & Muianga 2011; Ossemane 2011). Para
além dos custos do endividamento comercial (pago com receitas fiscais que incidem
principalmente sobre os trabalhadores e pequenas e médias empresas ou com mais
endividamento público), o Estado disputa os escassos recursos com o sector produtivo
(sobretudo as pequenas e médias empresas que dependem mais do sector financeiro
doméstico para se financiarem).
Para captar liquidez na economia por via de endividamento público doméstico,
o Estado contribui para o aumento das taxas de juro e para a realocação de recur-
sos financeiros escassos para a actividade especulativa. Para sustentar os custos desta
dívida, o Estado tem de investir em áreas e actividades de retorno financeiro mais

198 Desafios para Moçambique 2012 Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique
alto e de curto prazo, em detrimento de investimento com maior retorno social na
diversificação da base produtiva (Massarongo & Muianga 2011; Castel-Branco 2010;
Castel-Branco 2012b). A escassez e custo do capital no sistema financeiro doméstico,
as prioridades do investimento público distorcidas pelas pressões da dívida e interes-
ses do grande capital internacional e doméstico na economia extractiva, e o incentivo
à emergência do capitalismo financeiro especulativo conspiram para impedir a diver-
sificação da produção, promoção da pequena e média empresa e geração de emprego
sustentável que o PARP afirma serem seus objectivos fundamentais.
Neste contexto, perdem os sectores que necessitam de mais intervenção do Es-
tado para se desenvolverem, tais como a produção de alimentos. A incapacidade de
expandir a produção de alimentos e de outros bens básicos de consumo a baixo custo
transmite uma série de pressões negativas para o resto da economia: torna o emprego
miserabilista ou não competitivo gerando um conflito entre a necessidade de um sa-
lário real decente e um salário nominal competitivo (ou entre gerar emprego e reduzir
pobreza); aumenta as pressões sobre as reservas externas, a base monetária e o nível
geral dos preços, em especial dos preços dos bens básicos de consumo.
Como resultado, as dinâmicas económicas que se reproduzem (ou, pelo menos,
não são prejudicadas) são as dominadas pelos interesses do grande capital estrangei-
ro no complexo mineral-energético e outras actividades extractivas, pois este tem a
possibilidade de aceder ao mercado externo de capitais, tem enormes economias de
escala, domina mercados internacionais e o capital nacional estrutura-se, ou tenta
estruturar-se, em torno deste investimento estrangeiro (Castel-Branco 2010; Castel-
-Branco & Mandlate 2012). Portanto, reproduz-se a mesma estrutura económica que
cria as tensões económicas e sociais que o PARP diz querer resolver.
Concluindo, a política monetária desligada da estratégia de expansão e diver-
sificação não só não é capaz de responder aos desafios de transformação económica
como contribui para a reprodução e intensificação da natureza extractiva da economia
e, consequentemente, das pressões inflacionárias. Esta discussão mostra porque é
importante a política monetária questionar a política fiscal e de despesas tanto quanto
estas devem questionar a política monetária (mesmo havendo acordo em relação ao
seu foco no controlo da inflação).

Política Monetária e Redução da Pobreza em Moçambique Desafios para Moçambique 2012 199
 CONCLUSÃO:
DESAFIOS PARA POLÍTICA MONETÁRIA EM MOÇAMBIQUE

Este artigo mostra que as pressões inflacionárias na economia são explicadas pela natu-
reza extractiva e porosa da economia (elevada dependência de importações, sobretudo
de alimentos, e fraca capacidade de retenção da riqueza gerada no país). Estas pressões
têm um impacto significativo sobre os grupos de menor rendimento porque se fazem
sentir sobretudo na inflação de bens básicos de consumo. Para efectivamente contribuir
para resolver as causas estruturais das pressões inflacionárias, a política monetária deve
ser um instrumento de suporte aos desafios de transição económica e, para tal, não pode
ser tratada independentemente do padrão de crescimento e de consumo da economia.
Para ligar a política monetária ��������������������������������������������������
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estratégia de transformação do padrão de cresci-
mento é preciso incluir, na concepção e implementação da política monetária, questões
sobre como afectar a composição social da inflação; como avaliar os impactos do proces-
so de contenção da inflação sobre diferentes extractos da sociedade; como se relacionar
com a política fiscal para gerar recursos que permitam relaxar as condições de refrea-
mento da economia; como tomar em conta que a estrutura de arrecadação de receitas
e a estrutura de despesas determinam a estrutura, magnitudes e cadeias de transmissão
de pressões inflacionárias que a massa monetária gera. Sem abordar estas questões, a
política monetária não pode desempenhar o papel de suporte à�����������������������
������������������������
s prioridades de desen-
volvimento mencionadas no PARP e, pelo contrário, operará contra essas prioridades.

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