Atribuição: SeLoger.

com aquisição
O preço oferecido pela Axel Springer não justificado e baixo, ainda mais como eles oferecidos sem acordo com a BOD &
Management. Calculei o valor intrínseco da empresa com base no crescimento passado e na falta de previsão de
disponibilidade da administração, apenas previ do meu lado os fluxos de caixa livres com base no crescimento dos
últimos 4 anos para os próximos 10 anos e descontado no WACC assumi 9,05% com base nas premissas abaixo
mencionadas na figura;

Estado Real Previsão Previsão Previsão Previsão Previsão Previsão Previsão Previsão Previsão Previsão
Ano 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fluxos de
Caixa ('000' 48,487 52,097 55,195 58,292 61,389 64,487 67,584 70,682 73,779 76,876 79,974
USD) 80,000
WACC 9.05%
Peso da Dívida -6.24%
Alíquota de Imposto 33.33%
Corporativo
Custo da Dívida 1.88%
Taxa de Inflação Anual 0.90%
100,000
Prêmio de Risco País 0.60% 20,000
Taxa livre de risco 1.28% 60,000
Beta não alavancado 1.00% 40,000
Premium de Mercado 6.99%

0
20072008200920102011201220132014201520162017201820192020

-Valores ----- Previsão

Limite de confiança mais baixo Limite superior de confiança

Com base no meu modelo DCF o preço intrínseco por ação vem de EUR 43,38 por ação, se eu for para múltiplo de EBIDTA
pelo menos por 18 vezesI com EBIDTA para o ano de 2010 o preço vem EUR 44,02 por ação. Como sobrevivente de duas
crises, a bolha pontocom anterior e a crise financeira em 2008, a SeLoger.com tinha valor empresarial acima de um bilhão
de dólares em 2007, então SeLoger.com mereço um preço altamente otimista com base na história passada e nas
perspectivas futuras;

Ano 2010 2009 2008 2007 2006

Valor da empresa
766,919 548,784 279,799 1,046,944 583,884
(em '000' USD)

O comprador o tempo todo quer comprar com descontos e o vendedor o tempo todo vende com prêmio, a transação
normalmente acontecia em arm's length.

I SeLoger sustentou duas grandes crises deve ter melhores múltiplos EBIDTA temos duas referência a seguir;
A aquisição de 50% da Leboncoin.fr, um site generalista de classificados online, pela Schibsted em 22 de setembro de 2010, por um
enterprise value de € 400 milhões, um múltiplo EBITDA implícito de 2010 de 18,0x. Leboncoin.fr atingiu uma dimensão significativa e
opera uma atividade significativa de classificados imobiliários online, por isso é hoje um concorrente direto da SeLoger.com,
especialmente na Província. Por outro lado, a transação continua sendo uma referência em termos de avaliação para analistas de
pesquisa.
A aquisição, através do exercício de uma opção de compra, imobilizou o Scout 24, o alemão número um imóveis on-line
classificados, pela Deutsche Telekom em Setembro de 2007 por um valor empresarial de 513 milhões de euros, ou seja, um múltiplo
EBITDA implícito de 2007 de 17,4x.
Enviado por: Muhammad Imran, cpa.imran@gmail.com, +966-500808251
 Atribuição: SeLoger.com aquisição
O objetivo da administração de aumentar e entregar o valor ao acionista, The Roland Tripard como CEO da SeLoger que
se juntou à empresa em 2008, bem protegido interesse do acionista de sua empresa e com o devido esforço obter maior
valor entregue como EUR 38,5 por ação em comparação com EUR 34 por ação, ele desempenhou o papel de liderança no
evento O presidente e membro da BOD reconheceu que aceitou EUR por ação mais cedo e manteve de lado para evitar
conflito de interesses e foi acordado durante a reunião do Conselho de Supervisão, em 14 de Setembro de 2010, prevenir
todas as situações em que possam surgir conflitos de interesses.

Em 14 de setembro de 2010, o BOD decidiu estudar a oferta anunciada pelo comunicado de imprensa da Axel Springer
AG (09-Set-2010), referente ao interesse de todas as partes interessadas, acionistas, funcionários e clientes. A BOD
considerou que 34 euros por ação declarados pela Axel Springer AG não refletem o valor incorporado da empresa e suas
perspectivas de crescimento.

Em resposta ao depósito da Oferta à AMF pela Axel Springer AG a um preço de EUR 34 por ação (sem um limite mínimo
de aceitação, sem acordo BODs; natureza hostil), a AMF emitiu aviso para abrir o Período de Pré-Oferta em 10-Set-2010,
Axel Springer adquire participação minoritária na SeLoger.com (negócio nº 1601216036) em 15-Set-2010.

O BOD e alguns acionistas que representam 49% rejeitaram a oferta com base no fato de que a Axel Springer apresentou
a oferta à AMF sem um limite mínimo de aceitação, sem BODs e acordo de gestão; a natureza hostil, a oferta não mostrar
valor intrínseco nem potencial de crescimento de SeLoger.com, nenhuma perspectiva de sinergias mencionada, nenhum
compromisso com a administração e os funcionários no que diz respeito ao incentivo, enquanto SeLoger.com sempre
esteve intimamente associado à gestão e aos funcionários para o crescimento da empresa. Falta a Axel Springer a
transparência, os verdadeiros objetivos perseguidos por Axel Springer.

Em 4-Out-2010, o BOD decidiu nomear um especialista independente, em conformidade com os Regulamentos Gerais da
AMF. Como parte de sua atribuição, o perito entregou o relatório em 25-Out-2010.

A aplicação de abordagens de avaliação intrínsecas e comparáveis aponta para uma faixa de preço para a empresa de
ERU 37.1 (múltiplos de negociação de empresas comparáveis) para ERU 40.0 (DCF Central Scenario) com base em
especialistas independentes.

As seguintes estratégias de defesa seriam consideradas para maximizar o valor para a riqueza dos acionistas;
SN Estratégia Descrição Ação
1 Escalonado Já o presidente da BOD e um membro concordaram em vender 34 Já aconteceu
Defesa da euros por ação, mas a maioria dos membros da BOD convenceu a
Diretoria maximizar o valor e absteve-se dos dois primeiros de votar sobre
este tema devido ao conflito de interesses desenvolvido.
2 Financiar Aumentar as comunicações financeiras e de crescimento com a mídia Deve começar
Comunicação para manter o preço das ações em alta para permitir que o licitante imediatamente para
aumente a oferta maximizar o valor
3 Comunicação ao Deve começar
Acionista Comunicar ao acionista e dar a consciência sobre o seu valor de imediatamente para
investimento na empresa até que o consenso final aconteça. maximizar o valor
4 Defesa Greenmail O Seloger pode comprar uma certa quantidade de suas próprias É difícil como recursos
ações de um investidor individual, geralmente com um prêmio de caixa /
substancial. Estes prémios podem ser considerados como financiamento
pagamentos a um potencial adquirente para eliminar uma tentativa necessários.
de aquisição hostil. Mas, devido à limitação de caixa em mãos,
5 Defesa do Ela pode procurar uma empresa mais amigável para entrar e comprar Ele pode ser ativado
Cavaleiro Branco uma participação de controle antes do licitante hostil, isso pode para lance paralelo,
ajudar a maximizar o valor para os acionistas. mas arriscado se fugir

Enviado por: Muhammad Imran, cpa.imran@gmail.com, +966-500808251

Atribuição: SeLoger.com aquisição
6 Poison Pílula A diluição da propriedade por meio de planos de direitos dos Isso deve ser mantido
acionistas pode ser um posfácio arriscado, mas, de acordo com a como último recurso se
pesquisa, sua eficácia de enquadramento e a confiabilidade da fonte realmente puder
são afetadas por fatores contextuais, como visibilidade do falante, maximizar o valor, mas
desempenho passado e prevalência da prática. Então o risco está lá.

Enviado por: Muhammad Imran, cpa.imran@gmail.com, +966-500808251

 Atribuição: SeLoger.com aquisição
7 Ações com direito A emissão das ações com direitos de voto diferenciados é uma tática Seu tempo de
a voto pré-planejada e demorada, pode ser adotada, mas algumas opções necessidade
diferenciado rápidas e imediatas acima disponíveis

8 Estabeleça um A emissão das ações com direitos de voto diferenciados é uma tática Seu tempo de
Estoque de pré-planejada e demorada, pode ser adotada, mas algumas opções necessidade
Funcionários rápidas e imediatas acima disponíveis
Plano de

Emitir as comunicações por carta e outros meios; mídia etc. a todos os acionistas que a Axel Springer deu oferta a preços
muito baixos com alto desconto. Axel Springer fez uma oferta de 34 euros por ação, acreditamos que esta oferta
subestima fundamentalmente o SeLoger. Axel Springer está oferecendo apenas 10,4x EBIDTA, este é um desconto muito
significativo em comparação com múltiplos de transação comparável neste setor aconteceu (18,0x Leboncoin.fr & 17,4x
Scout24). Com base na análise da Orbis (Bureau van Dijk) O nosso Enterprise Value EUR 711 milhões tem agora potencial
para chegar acima após os choques das crises financeiras de 2008. acreditamos que o nosso preço por ação seria de EUR
42 & acima. A melhoria geral nos últimos cinco anos pode ser revista pela classificação da Moody's e outros abaixo
mencionados.

A Axel Springer falha completamente em reconhecer o valor que construímos em sua empresa e o nível de lucratividade
que foi alcançado, sem contar o forte crescimento que esperamos nos próximos anos,

Sua diretoria, que foi tão assessorada por Norma, acreditava que a oferta da Axel subestima substancialmente nossa
empresa. Assim, nós, como Conselho, recomendamos unanimemente que você não tome nenhuma ação em relação à
oferta e não assine nenhum documento que a kraft ou seus consultores lhe enviem. Vocês, diretores, não aceitarão esta
oferta em relação às suas próprias participações acionárias benéficas. Manteremos você informado.
Índices de influência do falcão Evolução
Ativos aao longo do tempo (modo
dívida AA AAA AAA AAA AAA
de exibição tabular)
2006 2007 2008 2009 2010

Pontuação
Operações e Liquidez
Companhia BB BBB BBB BBB Um
Crescimento de T umover
Grupo de pares BB BB BB BB BB
Retorno sobre as vendas Probabilidade de inadimplência
(%)
Índice de liquidez corrente Companhia 2.00 0.90 0.65 0.50 0.40
Dias do devedor Grupo de pares 3.50 2.90 3.20 3.20 2.80

Serviços da dívida Nível de confiança (%)

Índice de cobertura de juros Companhia 100 100 100 100 100

Endividamento/EBITDA Limite de crédito ($)

Estrutura de capital Companhia n.d. n.d. n.d. n.d. 0.00

Anotação de limite de crédito

Engrenagem
2010 Não há limite de crédito disponível para esta empresa devido à sua
Solvência situação legal atual.

Patrimônio tangível Índices de liquidez

Índice de liquidez corrente BBB BBB BBB BBB BBB

Relação rápida BBB BBB BBB BBB BBB

Ciclo de conversão de caixa (CCC) CC CCC CCC CCC CCC

Evolução dos preços em 04/06/2011 Rentabilidade e índices econômicos

Data Fechar (€) Alta (Q Baixa (€)

+/- Retorno sobre o investimento (ROI) BB BBB BBB BBB BBB
Retorno sobre o patrimônio líquido CCC B BB BB BB
Acumulado do (ROE)
37.71 0.00% 0.00 0.00
ano 966-500808251 D C C C C

1 semana 37.71 0.00% 0.00 0.00 Margem de lucro AAA AAA AAA AAA AAA

Índice de cobertura de juros

1 mês 36.00 -0.76% 38.01 37.99
Cobertura de juros pagos CCC BB BB BB BBB
por:
6º Enviada Muhamm
ad Imran, c pa.imran@ gmail.co

1 ano 30.35 24.25% 30.40 29.60

MAIS índices de influência
2006 2007 2008 2009 2010
Rácios de solvabilidade
Índice de alavancagem BBB Um AA AAA AAA