Literacia Financeira e Utilização de

Nudges para a Otimização do

Universidade do Minho
Escola de Economia e Gestão Comportamento do Investidor

Dissertação de Mestrado em Gestão e

Negócios

23 de março de 2022

Cristiana Ferreira Santos PG40218

Orientadora: Professora Cristiana Maria Silva Cerqueira Leal

1
 Objetivos do estudo e Questões de partida

O nível de
literacia Quais as nudges
financeira, que melhor
juntamente com as otimizam a
nudges, influencia tomada de decisão
o comportamento dos investidores?
dos investidores?

A influência da literacia
Nível de literacia financeira efetiva e Examinar o conceito de Tipo de nudges +
financeira da população percicionada no nudges na área valorizados pelos
residente em PT; comportamento do financeira indivíduos.
investidor

2
 Literacia + Finanças = Literacia Financeira
 Conhecimento + consciência+
habilidade+ comportamento
necessários para tomar decisões
financeiras sólidas  bem-estar
financeiro
(OECD/INFE,2018)
 Relacionada diretamente com o
bem-estar dos indivíduos
 Melhor nível de literacia
financeira= + Compreensão das
questões
+ Decisões mais eficazes
(Bhushan & Medury, 2013)
 Aptidão para gerir o seu dinheiro;
 Compreender os conceitos
financeiros;
 Confiança para gerir a finanças
pessoais
(Remund,2010)
 Aptidão para processar informações
económicas;
 Realizar decisões informadas sobre
planeamento financeiro
(Lusardi & Mitchell,2014)
3
 Literacia Financeira: Variáveis sociodemográficas

População mais idosa e com menor

escolaridade= literacia financeira muito
baixa (Portugal,2011)

Mulheres
Indivíduos com baixos rendimentos
Indivíduos com menor escolaridade
(Klapper et al,2012)

Aumenta com a educação e rendimentos

(Hunget et al, 2009)

Associação entre o nível de literacia financeira e o género.

Não há relação entre a idade e a literacia financeira
(Bhushan & Meduri, 2013)

4
 Literacia Financeira e Decisão de Investimento

• Correlação entre a literacia financeira e participação no mercado de ações e planos de reforma

• Investidores de baixa educação e riqueza possuírem carteiras pouco diversificadas
(van Rooij et al., 2011).

• As preferências de investimento dos indivíduos são afetadas pela perceção de risco e o nível de
educação financeira (Aren & Zengin,2016)

• - Nível de literacia financeira = - participação no mercado de ações.

• - Conhecimento financeiro + competências cognitivas baixas = vieses e erros financeiros .
(Bucher-Koenen & Ziegelmeyer, 2011).

Literacia financeira, não é a única variável para os erros de investimento.

Comportamentos financeiros , podem ser explicados por vieses comportamentais e competências cognitivas.
(Andersen & Nielsen, 2011)
5
 Decisões de Investimento e Nudges

• Na teoria económica tradicional=Homo Economicus

• Indivíduos são apenas seres humanos- Homo Sapiens.
(Thaler, 2015)

• Mercados financeiros  seres humanos

• Preconceitos/Crenças/Desvios = - Racionalidade
• “Behavioral Finance”
(Hirshleifer ,2001)

• Intervenções comportamentais influenciar o comportamento =

Nudges

• Nudge é qualquer aspeto da arquitetura de escolha que modifica o comportamento, de modo pressentível, sem
restringir nenhuma das opções ou alterar os benefícios económicos que possa apresentar.
(Thaler & Sustein, 2008)

6
 Finanças Comportamentais e Nudges

2 sistemas de pensamento para

tomada de decisão
(Kahneman, 2011)

Regras-padrão

Divulgação Sistema 1:rápido; automático;

inconsciente; dirigido por emoções
e heurísticas
Normas sociais

Relembrar consequências de Sistema 2: lento;

ações passadas sequencial; deliberativo
(Franklin et al,2019; (Sunstein,2014)

A teoria tradicional económica não antecipa, nem explica, as escolhas que os indivíduos tomam, de forma influenciada.
As pessoas são “nudge-able”  “Behavioral Finance” é fundamental
(Thaler & Sustein, 2008).

7
 Hipóteses

o Hipótese 1: O nível de literacia financeira efetiva é maior na população masculina, aumenta com idade, com
habilitações académicas e com os rendimentos mais elevados e depende da situação profissional

o Hipótese 2: A decisão de ser investidor (detenção de produtos financeiros) é influenciada pelo nível de literacia
financeira efetiva e literacia financeira percecionada, pela propensão ao risco, por fatores sociodemográficos (idade,
género, rendimentos e habilitações), pela influência familiar/social, pela importância atribuída às nudges e pela
capacidade percecionada pelo individuo.

o Hipótese 3: O nível de literacia financeira efetiva influência positivamente a aceitação de cenários com maior risco
de perda.

o Hipótese 4: Nudges do tipo divulgação (informativo) são mais valorizadas pelos não investidores do que pelos
investidores.

o Hipótese 5: A importância atribuída às nudges pelos indivíduos é maior nos indivíduos com maior nível de literacia
financeira efetiva, com mais habitações académicas e ainda é influenciada pela propensão ao risco de cada um.

8
 Metodologia Questionário e Análise

Paradigma Positivista A: Caracterização sociodemográfica do

inquirido: (Questão 1 à 8)
Criação de hipóteses com base
B: Caracterização financeira do inquirido:
na literatura
(Questão 9 à 13)  Google Forms
C: Literacia Financeira Efetiva- Big Five:  13/07/21-7/09/21
Metodologia de caracter
(Questão 14 à 18)
quantitativo: questionário
D: Nudges e influência familiar/social:
(Questão 19 à 23)
Universo do estudo: população
E: Aversão ao risco (Questão 24 à 25)
residente em Portugal
Excel

SPSS versão 27

Coeficiente Alfa de Cronbach 0,736

Respostas do questionário  confiáveis

9
 Dados sociodemográficos- Género; Habilitações; Situação Profissional e Rendimentos

Freq. % Freq %
Género .
Situação profissional
Feminino 115 56,7
Masculino 88 43,3 Bolseiro Investigação 1 ,5
Habilitações Desempregado 5 2,5
Tem ensino básico completo (9º ano) 6 3,0 Dona de casa 1 ,5
Tem ensino secundário completo (12º ano) 13 6,4 estágio de verão 1 ,5
A frequentar o ensino superior 55 27,1 Estudante 69 34,0
Tem ensino superior (politécnico ou 69 34,0
universitário) completo Trabalhador por conta de outrem 65 32,0
Tem Pós-graduação, Mestrado, MBA 52 25,6 Trabalhador por conta própria 19 9,4
Doutoramento 8 3,9 Trabalhador-estudante 42 20,7
Freq. %
Rendimentos
Até 500€ 5 2,5
De 501 a 1000€ 34 16,7
De 1501 a 2000€ 41 20,2
De 1001 a 1500€ 51 25,1
2001 a 2500€ 36 17,7
2501 a 3000€ 14 6,9
3001 a 3500€ 13 6,4
3501 a 4000€ 2 1,0
4000€ ou mais 7 3,4 10
 Dados conhecimento financeiro percionado- conhecimento financeiro; perfil de risco

Atitude perante o risco Freq. %

Conhecimento
Financeiro Freq. % Muito avesso ao risco / Não gosto 20 9,9
mesmo nada de arriscar
Fraco 40 19,7 Avesso ao risco / Não gosto de arriscar 90 44,3
Razoável 86 42,4 Neutro face ao risco / Não gosto nem 62 30,5
Bom 49 24,1 desgosto de arriscar
Muito bom 25 12,3 Propenso ao risco / Gosto de arriscar 30 14,8
Excelente 3 1,5 Muito propenso ao risco / Gosto muito 1 0,5
Total 203 100,0 de arriscar
Total 203 100,0

Conhecimento financeiro individual em

comparação com a população Freq. %
portuguesa

Bastante inferiores à média 3 1,5

Inferiores à média 33 16,3
Iguais à média 77 37,9
Superiores à média 78 38,4
Bastante superiores à média 12 5,9
Total 203 100,0 11
 Dados conhecimento financeiro percionado- produtos financeiros

NÃO INVESTIDORES 127

•Depósitos à ordem/prazo
•Depósitos estruturados
•Certificados de Aforro ou Tesouro/ Obrigações de Tesouro
•Planos de Poupança Reforma (PPR)
•Crédito à Habitação ou com garantia hipotecária
•Outros créditos (ex: automóvel, pessoal…)
•Outros

INVESTIDORES  76

• Ações
• Obrigações de empresas / Papel comercial
• Fundo de Pensões
• Fundos de investimento (incluindo fundos poupança reforma)
• Produtos financeiros complexos
• Investimentos em crowdfunding
• Investimentos em Bitcoins, ICO ou outras moedas digitais 12
 Indíce da Literacia Financeira Efetiva

Desvio
Mínimo Máximo Média padrão Valor da literacia
Literacia 0 5 2,98 1,482 financeira cingiu-se
Financeira em 2,98

Literacia Financeira Freq. %

0 16 7,9
1 25 12,3
2 27 13,3
3 40 19,7
4 69 34,0
5 26 12,8
Total 203 100

13
 Determinantes da Literacia Financeira Efetiva (regressão linear múltipla)

Variáveis independentes M1 M2

X1=1 – Masculino 0,333 *** 0,325***

(0,000) (0,000)
o Hipótese 1: X2=0 - Habilitações=9º ou 12º ano -0,120 * -0,139 *
O nível de literacia financeira efetiva é maior na (0,072) (0,072)
população masculina, aumenta com idade, com X2=2 - Habilitações=Pós-graduação/Mestrado/MBA 0,159 ** 0,154**
habilitações académicas e com os rendimentos (0,018) (0,036)
mais elevados e depende da situação profissional
X3=0 – Rendimentos até 1000 0,006
(0,933)
X3=2 – Rendimentos entre 2001-3000 -0,010
(0,889)
X3=3 - Rendimentos mais de 3000 0,048
(0,523)
X4=1 - Conta de Outrem -0,028
(0,728)
X4=2 - Conta Própria 0,063
(0,440)
X5 – Idade -0,045
(0,584)
R2 Ajustado 0,147 0,127
Observações 203 195
14
 Literacia financeira e cenários de investimentos(teste t)

o Hipótese 3: O nível de literacia financeira efetiva influência positivamente a aceitação de cenários com maior
risco de perda.

Rejeito Aceito
M DP M DP t p value

50% de probabilidade de ganhar 100€

2,62 1,98 3,01 1,44 0,697 0,498
e 50% de probabilidade de perder 10€

50% de probabilidade de ganhar 100€

2,90 1,71 3,01 1,39 0,389 0,698
e 50% de probabilidade de perder 25€

50% de probabilidade de ganhar 100€

3,04 1,48 2,85 1,47 0,884 0,378
e 50% de probabilidade de perder 50€

50% de probabilidade de ganhar 100€

e 50% de probabilidade de perder 3,02 1,45 18 2,61 1,75 1,101 0,269
100€

15
 Nudges- tipo “divulgação” (Teste de diferença de médias)

o Hipótese 4: Nudges do tipo divulgação

(informativo) são mais valorizadas pelos
não investidores do que pelos
investidores.

Investidores Não investidores

M DP M DP t p value
Ter informação sobre os produtos
de investimento apresentada de 4,29 0,809 4,42 0,833 1,132 0,259
forma mais simples
Ter a informação de investimento
personalizada para o seu nível de 4,00 0,858 4,33 0,903 2,599*** 0,010
risco
Ter informação mais detalhada
sobre os custos associados a cada 4,39 0,632 4,52 0,756 1,227 0,221
produto de investimento

16
 Importância atribuída às nudges Variáveis independentes M1 M2 M3
(regressão linear simples e múltipla) X1=1 – Masculino -0,174** -0,185**
(0,020) (0,019)

X2=0 – Habilitaçõe -0,198*** -0,208**

o Hipótese 5: s:9º ou 12º ano (0,005) (0,010)
A importância atribuída às nudges pelos indivíduos é
maior nos indivíduos com maior nível de literacia
financeira efetiva, com mais habitações académicas
e ainda é influenciada pela propensão ao risco de X2=2 – Habilitações: Pós-graduação -0,139** -0,152**
cada um.
(0,047) (0,045)

X7 –=Literacia financeira efetiva -0,203*** -0,162** -0,172**

(0,004) (0,029) (0,024)

R2 Ajustado 0,036 0,104 17

0,098
Observações 203 203 195
 Determinantes de ser investidor ou não
(regressão logística)

o Hipótese 2: A decisão de ser investidor (detenção de produtos financeiros) é influenciada pelo nível de
literacia financeira efetiva e literacia financeira percecionada, pela propensão ao risco, por fatores
sociodemográficos (idade, género, rendimentos e habilitações), pela influência familiar/social, pela
importância atribuída às nudges e pela capacidade percecionada pelo individuo.

18
Variáveis Independentes Determinantes de ser
M1 investidorEXP
ou(B)
não (regressão
M2 logísticaEXP
) (B) M3 EXP
(B)
X1=1 - Masculino 0,721* 2,057
(0,086)
X2=1 – Habilitações: frequenta ensino superior/licenciado 0,987 2,682
(0,243)
X2=2 – Habilitações: Pós-graduação 1,553 * 4,727
(0,072)
X5 - Idade 0,062*** 1,064
(0,004)
X6=1 – Avesso 0,418 1,520
(0,624)
X6=2 – Neutro 1,505 * 4,502
(0,078)
X6=3 – Propenso 2,313** 10,105
(0,014)
X7 – Literacia financeira efetiva 0,571*** 1,770 0,373*** 1,452 0,300** 1,350
(0,000) (0,004) (0,052)
X8 - Literacia financeira percecionada 0,619*** 1,857 0,392* 1,480
(0,001) (0,089)

X9- Importância atribuída às Nudges -0,431* 0,650 -0,264 0,768

(0,087) (0,412)
Cox&Snell (R2) 0,123 0,192 0,322
Observações 203 (126 -Não investidores; 77 203 (126-Não investidores; 77- 194 (120-Não Investidores;
-Investidores) Investidores) 74-Investidores)
19
 Validação de hipóteses

• O nível de literacia financeira efetiva é maior num dos géneros (masculino > feminino),
H1- Rejeitada aumenta também com as habilitações académicas. Contudo, as outras variáveis independentes,
não são estatisticamente significativas
• Consistente com os estudos realizados por Klapper et al. (2012), Bhushan e
Medury (2013) e o Banco de Portugal (2011)

• Apenas, as variáveis literacia financeira efetiva e percecionada, perfil de risco (neutro e

propenso ao risco), idade, género e habilitações académicas, foram estatisticamente
H2- Rejeitada significativas. A variável importância atribuída às nudges, todavia só foi estatisticamente
significativa no modelo 2
• De encontro ao estudo de Van Rooij et al. (2011) que afirmava que baixos níveis de literacia
financeira, impedem um processo de decisão racional, devido à compreensão limitada dos
riscos e características dos produtos financeiros

H3- Rejeitada 3. Não foi verificada pelo teste t, contudo, os seus resultados não foram
estatisticamente significativos.

20
 Validação de hipóteses

Em todas as afirmações , a média da importância da nudge tipo “divulgação” foi maior

H4- Aceite no grupo dos Não investidores, apesar da segunda afirmação, ser a única com valor t
estatisticamente significativo.

A importância dada às nudges, não é influenciada pela propensão ao risco, dado não
H5-Rejeitada ser uma variável estatisticamente significativa. E apesar de habilitações serem uma
variável estatisticamente significativa, os indivíduos com mais habilitações não dão
mais importância que outros.

21
 Conclusões

+ Nível literacia financeira

+ Habilitações = + literacia
financeira
Capacidade percecionada para o investimento  complexidade da informação
falta de informação sobre os
produtos
baixos níveis de conhecimentos

Ser investidor  literacia financeira efetiva e percecionada

idade
Género
habilitações
perfil de risco
Nudges do tipo divulgação (informativo)  +favoráveis a
aplicar
22
 Limitações e Sugestões

Limitações Sugestões

Estudo mais específicos

sobre as nudges na área
Dimensão da amostra financeira,

Aplicar alguns dos diferentes

tipos de nudges em grupos
quasi-experimentais
Representatividade da
amostra

Estudo dos sludges

Tema “nudges” é
relativamente recente
na área financeira
23