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Inovação, Qualidade e Cidadania
MÓDULO I
FINANÇAS EMPRESARIAIS
(CONCEITOS BÁSICOS)
FORMADOR: HÉLDER DA COSTA

z

INTRODUÇÃO
As finanças empresariais no
início, eram consideradas parte integrante
do estudo das ciências econômicas, mas,
devido à sua evolução conceitual e técnica
ao longo dos anos, ganhou espaço e se
tornou uma área independente a partir do
século XX, nos anos 20.

Essa evolução se fez necessária
para acompanhar o nível de complexidade
dos negócios e das operações que
ocorriam no mercado.
Essa transição provocou,

também, uma mudança de postura,
tornando o estudo das finanças um
processo mais dinâmico.
A crise econômica de 1929/30, nos
Estados Unidos, foi outro importante marco
nas finanças empresariais, pois a
administração financeira, que até então era
voltada aos aspectos externos da empresa e
se concentrava, principalmente, nos
instrumentos de captação de recursos
financeiros, demonstrou sua fragilidade
quantos aos aspectos internos, trazendo à
tona sua baixa eficiência operacional.
Com a influência das teorias
trazidas principalmente por Taylor e Ford,
pôde-se avaliar e melhorar a
administração dos aspectos internos das
empresas.
A introdução da sistematização e
repetição das tarefas permitiu que fosse
possível concentrar esforços nos
resultados operacionais e melhorar a
FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA
Conhecer a origem do que
estudamos permite uma melhor visualização
para o aprendizado, situando-nos no
conteúdo.
O texto mostrará que o campo de
actuação das finanças empresariais é muito
mais amplo do que se pode imaginar, e
quanto maior a nossa compreensão, maior
CONCEITO
Quando alguém começa a falar

sobre assuntos da área financeira, tais
como crédito, juros, câmbio, acções,
inflação, nível de produção e emprego,
tributação, lucro ou prejuízo, concentração
de mercado e fusões, qual a sua primeira
impressão?
Caso você pense apenas em
números, cálculos complicados, deverá
rever as suas ideias, pois a função
financeira envolve mais que isso. Ela
envolve estratégias que podem determinar a
continuidade ou não de uma sociedade
empresarial.
Mas primeiramente temos que
entender alguns conceitos, tais como:
função e finanças.
FUNÇÃO E FINANÇAS
De acordo com Michaelis (2008, p.
404), função “é a acção de um órgão, aparelho
ou máquina”. Se, portanto entendermos uma
sociedade empresarial desta forma,
perceberemos que a empresa, por analogia, é
um conjunto de órgãos, constituído por
diferentes departamentos ou setores.

Sendo cada um com
responsabilidades definidas: Recursos
Humanos, Marketing, Produção, Pesquisa e
Desenvolvimento, Comercial, Administrativo
e Financeiro.
A integração das ações destes
setores ou funções é que proporciona o
equilíbrio necessário à perpetuação da vida
de uma empresa.
Na concepção de Gitman (2001), as
finanças podem ser definidas como “a arte
e a ciência de gerenciamento de fundos”.
Já para Gropelli (2001), o termo

finanças concerne à aplicação de uma série
de princípios econômicos para maximizar a
riqueza ou o valor total dos negócios.

FINANÇAS EMPRESARIAS – CONCEITO
Segundo Braga (1989), afirma que

finança empresarial compreende um conjunto
de actividades relacionadas à gestão dos
recursos financeiros utilizados pelas
diferentes áreas de uma organização.

A função financeira desempenha
papel importantíssimo no desenvolvimento
das actividades operacionais, podendo suas
acções determinarem o sucesso ou
insucesso de um empreendimento.
De acordo com Braga (1989, p. 27), a

finança empresarial engloba diversos
aspectos, tais como:
– Investimentos: neste caso, representam a
preocupação primordial no que diz
respeito à avaliação e escolha de
alternativas para a aplicação de recursos
nas atividades da empresa;
– Financiamento: esta área compreende o
que se deseja definir e alcançar para obter
uma estrutura ideal em termos de fontes
de recursos da composição de
investimentos.
– Utilização (destinação) do lucro
líquido: significa uma área de decisões,
também comumente conhecido como
política do dividendo, a qual se preocupa
com a destinação dado aos recursos
financeiros que a empresa gera em suas
atividades gerenciais extra- operacionais e
operacionais.

FUNÇÃO FINANCEIRA
Lemes Junior, (2005, p. 4)

entendem que a função financeira envolve
um conjunto de ações que objetivam a
criação de valor e a maximização de
riqueza. Estas acções basicamente
acarretam em decisões ora de
investimentos, ora financiamentos ou de
dividendos.
Os mesmos autores apresentam um
quadro que resume as principais funções
financeiras, destacando que estas podem ser
segregadas em dois grupos: as de tesouraria
e as de controladoria. Vejamos:
FUNÇÕES FINANCEIRAS
TESOURARIA CONTAS A PAGAR
• Administração do caixa; • Gestão de custos e preços;
• Gestão de crédito e cobrança; • Auditoria Interna;
• Gestão de risco; • Contabilidade;
• Decisões de financiamento; • Orçamento;
• Planejamento e Controle Financeiro; • Patrimônio;
• Relações com os Bancos. • Planejamento Tributário;
• Relatórios Financeiros
Fonte: Adaptado de Lemes Junior, Miesa e Cherobim (2005, p. 5).

Como você pode constatar, existe
uma diferença clara entre as funções
financeiras desenvolvidas pelo profissional
que ocupa a tesouraria e o que ocupa a
contas a pagar. Se observar atentamente o
quadro 1 apresentado, as funções
desempenhadas pelo primeiro se ocupam de
decisões que afetam as organizações no
curto prazo.
Já as funções de controladoria
envolvem decisões estratégicas e, portanto,
assumem um caráter de longo prazo. Assaf
Neto (2003, p. 29) buscou agrupá-las em
quatro grandes grupos:
– Planejamento financeiro: que envolve
decisões que visam avaliar as necessidades
de recursos das empresas para seus planos
de expansão, bem como evitar percalços
futuros;
– Controle financeiro: que trata do
acompanhamento e avaliação do
desempenho da empresa, objetivando a
correção de rumos;
– Administração de activos: tenhem como
principal objetivo buscar a estrutura que
melhor rentabilize os investimentos e
minimize riscos;

– Administração de passivos: que busca a
evidenciação das fontes de recursos
próprios ou de terceiros, possibilitando
menor custo de captação e menores riscos
financeiros.

CAMPO DE ACTUAÇÃO DE UM PROFISSIONAL
DAS FINANÇAS
O campo de actuação de seus

profissionais ampliou-se consideravelmente ao
longo das últimas décadas, assim como os
instrumentos financeiros também foram
aperfeiçoados, exigindo cada vez mais dos
que adentram esta área de conhecimento.
Segundo Lemes Junior, (2005, p.
4), o profissional de finanças se envolve
com actividades que incluem o processo
financeiro, os mercados, os instrumentos e
as instituições financeiras, podendo ainda se
dedicar às áreas que envolvem as questões
de natureza pessoal e pública, além é claro
da corporativa, que será o foco de seu
estudo.
De acordo com Silva (2006, p. 32)
afirma que:
“o papel do administrador financeiro
depende também do porte da empresa. Numa
empresa pequena, não há um órgão
especifico responsável pelo gerenciamento
das operações financeiras, ficando estas
atribuições distribuídas entre a contabilidade e
o proprietário. À medida que a empresa
cresce Inovação, Qualidade e Cidadania
torna-se necessária a profissionalização do
gerenciamento das funções financeiras.
Assim sendo podemos concluir que
uma empresa é um conjunto de atividades e/ou
funções, funções estas que guardam uma
interdependência, não há como se tomar uma
decisão na área comercial sem que a mesma
tenha implicações financeiras, da mesma
forma que não se pode adotar procedimentos-
-na área de recursos humanos ou produção
sem observar as questões de natureza
financeira. que a mesma tenha implicações
financeiras, da mesma forma que não se
pode adotar procedimentos na área de
recursos humanos ou produção sem
observar as questões de natureza financeira.

OBJETIVOS DAS FINANÇAS EMPRESARIAIS
Existem diversas opiniões sobre o
objetivo, ou objetivos, das finanças
empresariais. O principal objetivo da
administração financeira é o de buscar a mais
eficiente alocação e captação dos recursos
financeiros da empresa.
Esta tarefa, por si só, é um grande desafio
e exige do profissional da área uma visão
integrada da empresa e do mercado externo.
Lemes Junior,(2005, p. 4) afirmam
que “o objetivo da administração financeira
é a maximização da riqueza dos acionistas”.
Ross (1998), em outra

perspectiva, informa que o objetivo é a
maximização do valor de mercado do
capital dos proprietários existentes.
z

Na percepção de Assaf Neto
(2009, p. 16), o objetivo deve estar voltado
“para a satisfação do retorno exigido pelos
seus proprietários ou por algum parâmetro
de desempenho mais abrangente, que
incorpore o bem-estar de toda a sociedade”.
Em perspectiva complementar,
Assaf Neto (2003, p. 34) assevera que na
actualidade as questões econômicas -
consideradas como essencial – o que, como
e para quem produzir – são respondidas
pelas forças do mercado. O autor observa
também que esta abordagem está presente
nos objetivos das finanças empresariais ou
corporativas que priorizam as decisões de
investimento, financiamento e dividendos.
Estas decisões objetivam a promoção da
riqueza dos acionistas de forma mais eficaz e
com riscos menores.
Verificamos então que as
diferentes percepções do objetivo ou
objetivos podem ser sintetizados, conforme
Assaf Neto (2009), da seguinte forma:
• maximizar o lucro;
• maximizar o valor de mercado;
• maximizar a riqueza do acionista e
sustentabilidade.

Maximizar o lucro
Segundo Araújo e Assaf Neto
(2004, p. 44), no contexto empresarial, o
lucro pode ser entendido como o resultado
obtido com o uso do capital. Avançando esse
raciocínio, a empresa não visa somente
interesses próprios, busca também, um fluxo
de riqueza aos seus acionistas.

O capital é o estoque de riqueza
capaz de gerar resultados futuros e o lucro é o
fluxo de riqueza superior ao necessário para
manter o capital constante.
A maximização do lucro, segundo
Assaf Neto (2009), representa a medida de
eficácia econômica, todavia o lucro
apresentado não necessariamente
corresponde à efetiva capacidade financeira
de pagamento de umaInovação, Qualidade e Cidadania
empresa, pois, como sabemos, a
demonstração dos resultados (DRE) registra
os fatos pelo regime de competência e não de
caixa. Cabe ainda considerar como restrições
a não consideração dos riscos envolvidos da
atividade e a forma de distribuição dos
resultados.

Maximizar o valor de mercado
A maximização, no conceito de valor
de mercado, se constitui no melhor critério
para a tomada de decisões financeiras, pois
contempla a elaboração de fluxo de caixa
descontada uma taxa mínima de atratividade,
que embute os riscos associados à actividade
(ASSAF NETO, 2009). Os riscos podem ser
classificados em:
z

- Econômicos – também denominados
operacionais, são inerentes à própria actividade da
empresa e às características do mercado em que
opera independente das fontes de recursos que
financiam a empresa;
- Financeiros – recfletem o risco associado às
decisões de financiamento, buscando evidenciar a
capacidade de pagamento que a empresa tem ou
terá para arcar com os compromissos assumidos.

AS TOMADAS DE DECISÃO FINANCEIRAS
Como você já pode perceber, as

finanças empresariais se ocupam de
decisões que envolvem investimentos,
financiamentos e dividendos, e envolvem
riscos ora inerentes à própria atividade, ora
financeiros.

Lunkes (2007) destaca que um
modelo de tomada de decisões deve
apresentar pelo menos quatro etapas, a saber:
a definição do problema, a formulação do
objetivo e as alternativas de ação; identificar e
avaliar as diversas opções e, por fim,
selecionar a melhor opção.

Decisões de investimentos
Toda e qualquer decisão em uma
empresa apresenta reflexos financeiros
positivos ou negativos. As decisões de
investimentos envolvem as atividades
operacionais (caixa, clientes, estoques), bem
como os investimentos permanentes
(máquinas, equipamentos, imóveis e
pesquisas), dentre outros.
As decisões de investimento,
segundo Brealey (1997, p.3) estão
relacionadas a quanto a empresa pretende
investir e em quais ativos. Acrescenta Van
Horne (1995, p. 5) a essas ponderações a
decisão de realocar capital, bem como a
necessidade de considerar os riscos
relacionados ao investimento desejado.

Santos (2006) afirma que a decisão
de fazer investimento de capital é parte de um
processo que envolve a geração e avaliação
das diversas alternativas que atendam às
especificações técnicas do investimento.
Numa decisão de investimento, Ramos
(1996, p. 109) ressalta que os “aspectos
financeiros devem ser analisados,
cuidadosamente, a fim de que a decisão de -
realizar ou não o determinado investimento
não contrarie o objetivo de maximização da
riqueza dos acionistas”.
Você pode, então, concluir que todo
e qualquer investimento só será viável aos
olhos da empresa quando gerarem os retornos
esperados. No decorrer da disciplina
aprofundaremos isso.

Decisões de financiamento
As decisões de financiamento,
segundo Hoji (2008, p. 8) são tomadas para
captação de recursos para o financiamento
das atividades operacionais ou não, levando-
se em conta a combinação dos empréstimos e
financiamentos de curto e longo prazo, bem
como a estrutura de capital, ou seja, o quanto
empregarei de recursos próprios e de
terceiros.
Na mesma direção, Assaf Neto
(2003, p. 30) afirma que as decisões de
financiamento se preocupam com a escolha
das melhores ofertas de recursos e a melhor
proporção entre o capital próprio e o de
terceiros. O mesmo autor objetivamente
afirma que a decisão de financiamento deverá
não só preservar a capacidade de pagamento
do tomador, mas também ser realizado a
custos reduzidos. Inovação, Qualidade e Cidadania
As decisões de financiamento
podem ser classificadas, conforme Lemes
Junior,(2005), em operacionais e financeiras
(onerosas). Quando uma empresa efetua
compras a prazo, ela está sendo financiada
pelo seu fornecedor; os salários, os encargos
sociais e tributários, também se constituem
em outras fontes operacionais de recursos
para as empresas.
Percebe-se que uma empresa pode
obter recursos sem recorrer às instituições
financeiras caso o ciclo de sua atividade
operacional esteja adequado. Mas esta ação
não é tão simples, por isso as empresas
buscam no mercado financeiro os recursos
necessários ao seu funcionamento.

As fontes de recursos podem ser
assim classificadas:
• empréstimos;
• financiamentos.
Os empréstimos são recursos
captados normalmente em curto prazo, e não
apresentam destinação específica. Já os
financiamentos são operações de maior prazo
e apresentam sim destinação específica
Decisões de dividendos
Hoji (2008) e Assaf Neto (2009),
dentre muitos outros, ressaltam que as
decisões anteriores se integram a uma
terceira, as decisões de dividendos. Mas antes
de prosseguir, você sabe o que são
dividendos?
Na opinião de Lemes Junior, (2005, p. 298),
dividendo é a distribuição parcial ou total em
dinheiro do lucro auferido por uma empresa -
em um determinado período, ou, ainda, dos
lucros acumulados ao longo de sucessivos
períodos.
Na percepção de Van Horne (1995,
p. 6), o valor dos dividendos deve ser
comparado ao custo de oportunidade de reter
os lucros, ou seja, a política de dividendos
interfere nas decisões de financiamentos.

Em outra perspectiva, Kayo (1997,
p. 2) ressalta que a decisão de reter o lucro
“afeta o nível do fluxo de caixa da empresa e,
portanto, determina a quantidade de recursos
disponíveis para novos investimentos”,
relacionando-a, dessa forma, às decisões de
investimentos.

Como já viu anteriormente, os
recursos para investimentos na empresa
podem ser obtidos na forma de capital
próprio ou de terceiros, e que um e outro
apresentam um custo que pode se revelar
maior ou menor em dado momento.
Portanto, a definição de uma política de
investimentos torna-se um imperativo para
qualquer empresa.

Em linha com Assaf Neto, Lemes Junior,
(2005, p. 306) afirmam ser complexa a
escolha da melhor política de dividendos, e
consideram ainda que esta deva atender às
seguintes recomendações:
• priorizar a implementação de todos os
projetos de investimentos que possam
resultar em agregação de valor;

• Buscar estruturar o capital necessário aos
investimentos que representem o menor
custo total do capital;
• Respeitar as preferências dos investidores
em relação ao fluxo de pagamentos dos
dividendos;
• Evitar alterações constantes e relevantes,
pois estas podem aumentar a percepção de
incerteza e risco dos investidores.

O CUSTO DE CAPITAL
O custo de capital pode ser

apurado de acordo com a fonte de
recursos. E como você já percebeu, as
empresas utilizam de recursos próprios e
de terceiros. Um grande engano de muitas
empresas é achar que o capital próprio não
tem custo.
O que você acha?
Pois bem, na opinião de Assaf Neto
(2003), o custo do capital próprio revela o
retorno desejado pelos acionistas de uma
empresa em decorrência das decisões de
alocação dos recursos próprios.

Por exemplo:
Imagine que você aplicou AKZ
100.000,00 para montar a sua empresa e ao
final de um ano tenha retirado Akz
13.000,00. Isso representa uma taxa de
retorno de 13% ao ano.

A conclusão é de que os
acionistas estão exigindo uma remuneração
de 13% ao ano. Se encontrarmos no
mercado financeiro uma operação com uma
taxa menor que essa, é melhor utilizar o
capital de terceiros.
Ainda conforme Assaf Neto
(2003), o custo de capital de terceiros é
definido de acordo com as fontes onerosas,
sejam elas representadas por empréstimos
ou financiamentos.
Além das taxas de juros, devemos
analisar os impactos dos prazos de carência
e amortização, as garantias exigidas. Algo
que poucas empresas avaliam na análise das
operações é o benefício fiscal – redução do
imposto de renda a pagar, decorrente do
impacto das despesas financeiras nos seus
resultados.

O PAPEL DO GESTOR FINANCEIRO E A
IMPORTÂNCIA DA POSTURA ÉTICA EM SUAS
ACÇÕES E DECISÕES
Saiba que o gestor financeiro é o

principal responsável pela criação de valor
para o accionista ou proprietário da empresa.
Sanvicente (1997, p.17) ressalta
que:
O administrador financeiro é um
indivíduo ou grupo de indivíduos preocupados
com a obtenção de monetários para que a
empresa desenvolva suas atividades
correntes e expanda sua escala de
operações, se assim for desejável, e com a
análise da eficiência com a qual os recursos
são utilizados pelos diversos setores e áreas
de atuação da empresa.
O gestor financeiro é o principal
responsável pela criação de valor para o
accionista ou proprietário da empresa. O
papel deste sofreu significativas mudanças
ao longo do tempo: seu campo de actuação
ficou maior. Gitman (2001) demonstra que
este profissional poderá actuar como
analista financeiro, gerente de orçamento
de capital gerente de projectos -
de investimentos, gerente de caixa, analista
ou gerente de crédito e gerente de fundos de
pensão, sem falar no surgimento nos últimos
anos do “personal finance”. Do gestor, ainda
são requeridos conhecimentos sobre
economia, contabilidade, dentre outros.

Na percepção de Gitman (2001), o
gestor financeiro deve entender o quadro
geral da economia, conhecer as estruturas
de mercado, noções de macroeconomia, tais
como taxa de juros, nível de emprego,
inflação e câmbio. A contabilidade contribui
com a elaboração de relatórios, como
balanços patrimoniais, demonstrações de
resultado e fluxo de caixa.

A POSTURA E A ÉTICA DO GESTOR
FINANCEIRO
Segundo Gropelli e Nikbakht (1998),
observa-se que a administração financeira é uma
área desafiadora e compensadora, sendo
estimulante pelo fato dos gestores financeiros ser
atribuída a responsabilidade de planejar o
crescimento e a direção futuros de uma empresa,
o que pode afetar de forma considerável a
sociedade na qual ela está inserida.
Portanto, os deveres para com a
sociedade podem interferir nos lucros das
empresas.
Nessa relação devem ser observados os

aspectos sociais, morais, ambientais e éticos,
pois estes fazem parte do processo de decisão
de investimento e não podem ser ignorados
pelos gestores financeiros.

Segundo Michaelis (2009, p. 365),
a ética pode ser entendida de duas formas:
uma primeira a preconiza como parte da
filosofia que se dedica ao estudo os valores
morais e os princípios ideais de conduta
humana. Ainda segundo o mesmo autor,
pode ser considerada como um conjunto de
princípios morais que devem ser respeitados
no exercício de qualquer profissão
CONCLUSÃO
O desenvolvimento das finanças
corporativas possibilitou a criação de
ferramentas e metodologias de avaliação
mais sofisticadas para os modelos de
avaliação de risco atuarem frente a um
mercado volátil e instável (cotações de
papéis, taxas de câmbio, taxas de juros e
outros indicadores da economia).
Além disso, o aumento da
produtividade, as competências naturais que
facilitaram o ingresso e o aumento na
participação no mercado externo, são fatores
que tornam as oportunidades neste mercado
extremamente promissoras e destacam a
administração financeira como uma
ferramenta fundamental para o crescimento e
desenvolvimento das empresas.
Quanto a tomada de decisões,
devemos ressaltar que o processo de tomada
de decisões financeiras é uma ciência exata,
pois é baseado em informações e premissas
que permitem a comprovação e a aplicação
das teorias desenvolvidas. A melhor escolha
proporcionará um custo menor para os
recursos, com relação ao retorno esperado.

Ter informações com qualidade e
em quantidade satisfatória para o processo
de elaboração de modelos financeiros é
essencial para a administração financeira.
Quanto mais completos de informação forem
os modelos, mais próximos da realidade
serão e contribuirão de forma mais eficiente
para o processo de tomada de decisão.

E quanto maior for o conhecimento
sobre o mercado no qual se está inserido,
melhores serão as chances de prever e
entender comportamentos característicos de
cada mercado. Dessa forma, é possível
realizar ações corretivas com maior rapidez e
eficiência ou evitar ações precipitadas que
possam comprometer as operações ou a
rentabilidade da empresa.
A fragilidade da economia frente às crises
do mercado internacional é um fator que
expõe o investidor a riscos e que dificulta o
processo de planejamento e elaboração de
modelos para a gestão financeira.
O risco-país, pontuado pelas principais
agências de risco internacional, torna o
financiamento mais caro pelo simples fato
de a empresa ser do país avaliado.
Apesar de os fundamentos da
economia permanecerem estáveis e as reservas
de capital se apresentarem satisfatórias, as
elevadas taxas de juros e a falta de credibilidade
trazem dificuldades para a rolagem da dívida e
mantêm o risco elevado.
A taxa de juros é um fator
fundamental para o processo de tomada de
decisões financeiras, pois encarece os projetos
e exige esforços muito elevados para que eles
se tornem viáveis
A compreensão do contexto ético
deve imperar nas relações do gestor
financeiro e os diferentes agentes, sejam
eles econômicos, políticos.
Temos um grande volume de
informações nas mãos dos gestores. Filtrar,
avaliar e contextualizar as informações
também são atribuições do profissional de
finanças, pois saber extrair qual informação
será relevante para o negócio é tarefa -
difícil, que exige do administrador uma visão
global bem acurada.
A avaliação das informações será
também muito importante no processo de
definição de ameaças e oportunidades. Olhar
para o mercado e decidir a relevância dos
fatos para a empresa e elaborar prioridades
olhando para dentro e fora da empresa são
decisivos na administração financeira.

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Inovação, Qualidade e Cidadania

FORMADOR: HÉLDER DA COSTA

Inovação, Qualidade e Cidadania

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Essa transição provocou,

Quando alguém começa a falar

Inovação, Qualidade e Cidadania

Já para Gropelli (2001), o termo

Inovação, Qualidade e Cidadania

Segundo Braga (1989), afirma que

Inovação, Qualidade e Cidadania

De acordo com Braga (1989, p. 27), a

Inovação, Qualidade e Cidadania

Lemes Junior, (2005, p. 4)

Fonte: Adaptado de Lemes Junior, Miesa e Cherobim (2005, p. 5).

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O campo de actuação de seus

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Ross (1998), em outra

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Como você já pode perceber, as

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Saiba que o gestor financeiro é o

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Nessa relação devem ser observados os

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