Anotações do Aluno

Aula Nº 11 – Análise de
Investimentos
Objetivos desta Aula
A Matemática Financeira é uma poderosa ferramenta para mensurar
a rentabilidade de investimentos, no entanto é necessário, também,
conhecer alguns conceitos que fazem o pano de fundo dos investimentos.
O objetivo desta aula é dar uma visão sobre os investimentos em títulos

Matemática Financeira e Análise das Demonstrações Financeiras

(valores mobiliários) e investimentos imobiliários, avaliando os riscos neles
envolvidos.

No final, trataremos da mensuração da rentabilidade do investimento,

aplicando os conceitos das aulas anteriores.

Tenha uma ótima aula!

Introdução
O que é Mercado de Capitais?

É um sistema de distribuição de valores mobiliários, com o objetivo de

Aula 11 - Análise de Investimentos
proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar a sua
capitalização. O mercado de capitais é constituído pelas bolsas de valores,
sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas.

Seus principais títulos negociados são os representativos do capital de

empresas - as ações - ou de empréstimos tomados por empresas, via
mercado - debêntures conversíveis em ações, bônus de subscrição e
“commercial papers” -, que permitem a circulação de capital para custear o
desenvolvimento econômico.

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O mercado de capitais abrange, ainda, as negociações com direitos e recibos

de subscrição de valores mobiliários, certificados de depósitos de ações e
demais derivativos autorizados à negociação.

Por que investir?

O investidor busca otimizar três aspectos básicos: retorno, prazo e proteção

ao risco. Ao avaliá-los, portanto, deve estimar sua rentabilidade, liquidez e
grau de risco. A rentabilidade é sempre diretamente relacionada ao risco.
Cabe, portanto, definir o nível de risco que se está disposto a correr para
obter maior ou menor lucratividade.

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Investimentos Imobiliários

Envolvem a aquisição de bens imóveis, como terrenos e habitações. Para

a economia, entretanto, a compra de um imóvel já existente não constitui
investimento, mas apenas transferência de propriedade.Os objetivos do
investidor em imóveis são geralmente distintos daqueles almejados pelos
que procuram aplicar em valores mobiliários, sobretudo no que se refere ao
fator liquidez de um e de outro investimento.

Investimentos em Títulos

Abrangem aplicações em ativos diversos, negociados no mercado financeiro

(de crédito), que apresentam características básicas com referência a:
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• renda - variável ou fixa;

A renda é fixa quando se conhece, previamente, a forma
do rendimento que será conferida ao título. Nesse caso, o
rendimento pode ser pós ou pré fixado, como ocorre, por
exemplo, com o certificado de depósito bancário. A renda
variável será definida de acordo com os resultados obtidos pela
empresa ou instituição emissora do respectivo título.

• prazo - variável ou fixo;

Há títulos com prazo de emissão variável ou indeterminado, isto

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é, não têm data definida para resgate ou vencimento, podendo

sua conversão em dinheiro ser feita a qualquer momento.
Já os títulos de prazo fixo apresentam data estipulada para
vencimento ou resgate, quando seu detentor receberá o
valor correspondente à sua aplicação, acrescido da respectiva
remuneração.

• emissão - particular ou pública.

Os títulos podem ser particulares ou públicos. Particulares,
quando lançados por sociedades anônimas ou instituições
financeiras autorizadas pela CVM ou pelo Banco Central do Brasil,
respectivamente; públicos, quando emitidos pelo governo

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federal, estadual ou municipal. De forma geral, estadual ou
municipal. Com freqüência, as emissões de entidades públicas
têm o objetivo de propiciar a cobertura de déficits orçamentários,
o financiamento de investimentos públicos e a execução da
política monetária.

1. Avaliando o Risco
Todos, naturalmente, preferimos um resultado certo e isento de risco. Em
muitos casos, a aversão ao risco é o medo do desconhecido, sentindo a
perda de controle. O medo exagerado mantém muitas pessoas distantes
de investimentos adequados. Aula 11 - Análise de Investimentos

Sem informações sólidas e consistentes, o risco torna-se um fantasma

assustador.

Devemos estar cientes de que o mercado de risco é quase exclusivamente

um fenômeno de curto prazo e se dilui no tempo, portanto, não participar,
deixar de estar informado do mercado acaba por ser o maior risco.

A compreensão do que é risco, de onde vem, como é medido, é necessária

para decisões eficientes de investimento, atendendo às nossas expectativas
de retorno. Encontraremos a taxa ideal de retorno, com o risco que estamos

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dispostos a assumir. Risco oferece a chance de retornos maiores e vem de

diversas fontes. Muitos livros de finanças classificam-no desta forma:
• Risco do Negócio - Inerente ao ramo de atividade da empresa.
• Risco do Mercado - Mesmo investindo em uma empresa sólida,
uma baixa no mercado pode levar suas ações também para
baixo.
• Risco da Taxa de Juros - O valor dos títulos varia em razão inversa
das taxas de juros.
• Risco de Inflação - Os ganhos do investimento podem
não acompanhar a inflação, resultando em prejuízo para o
investidor.
• Risco cambial – Empresas multinacionais podem ter valor

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alterado, seguindo alterações no câmbio de seus países de
origem.
• Risco Político - O governo pode fazer algo que altere,
substancialmente, a economia. Isso pode variar de aumento de
taxas, congelamento de preços, mudanças no câmbio, confisco
de propriedade, ou, em casos mais extremos, revolução, guerra
civil.

Todo risco pode ser minimizado ou controlado com o uso de técnicas para
diversificação do investimento. Um bom gerenciamento da carteira de
investimentos pode levar ao nível máximo de retorno em qualquer nível de
risco que esteja disposto a aceitar.

2. Medindo a Rentabilidade
Aula 11 - Análise de Investimentos

Qualquer investimento vale pelo seu fluxo de caixa esperado. O valor de

uma empresa é medido pelo fluxo de caixa que se espera ser capaz de gerar
ao longo dos anos. Uma ação é avaliada, também, pelo seu potencial de
gerar dividendos ao investidor.

Assim, o conceito do fluxo de caixa descontado pode ser aplicado a

qualquer investimento e, analisando o fluxo de caixa descontado, estaremos
analisando o investimento, seu retorno, sua liquidez e seu risco.

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Digamos que um investidor esteja analisando duas propostas de

investimento, cujos dados registram-se no quadro a seguir:

Proposta A Proposta B
Investimento Inicial R$ 1.000.000 R$ 1.000.000
Fluxo de caixa ano 1 R$ 200.000 R$ 500.000
Fluxo de caixa ano 2 R$ 300.000 R$ 400.000
Fluxo de caixa ano 3 R$ 400.000 R$ 300.000
Fluxo de caixa ano 4 R$ 500.000 R$ 200.000
Valor residual R$ 50.000 R$ 50.000

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Considerando o risco das propostas, o investidor estipulará um retorno
mínimo de 12% para a proposta A e 10% para a proposta B. Se o investidor
tiver recursos para realizar as duas propostas, deverá aceitá-las? Se o
investidor tiver que optar entre uma das propostas, qual deverá escolher?
Qual a taxa interna de retorno de cada uma delas?

Proposta A
VPL12% = -1.000.000 + 200.000 + 300.000 + 400.000 + 500.000 + 50.000
(1+0,12)¹ (1+0,12)² (1+0,12)³ (1+0,12)4 (1+0,12)5

VPL12% = -1.000.000 + 178.571,4 + 239.158,2 + 284.712,1 + 317.759 +

+ 28.371,34
VPL12% = 48.572,07 Aula 11 - Análise de Investimentos

Proposta B
VPL10% = -1.000.000 + 500.000 + 400.000 + 300.000 + 200.000 + 50.000
(1+0,12)¹ (1+0,12)² (1+0,12)³ (1+0,12)4 (1+0,12)5
VPL10% = -1.000.000 + 454.545,5 + 330.578,5 + 225.394,4 + 136.602,7 +
+ 31.046,07
VPL10% = 178.167,20

O investidor poderia aceitar as duas propostas, pois ambas satisfazem sua

expectativa de retorno. Entretanto, se tivesse que escolher, deveria optar
pela proposta B, pois a Taxa Interna de Retorno é de 19,08%, enquanto a TIR

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da proposta A é de 13,93%.

3. Exercício
1) Uma loja oferece um microcomputador portátil com duas
alternativas de pagamento. A primeira, R$ 1.000,00 de entrada
e mais duas parcelas mensais de R$ 3.000,00. A segunda é sem
entrada, com quatro parcelas mensais de R$ 1.250,00, mais uma
quinta parcela de R$ 2.000,00. Se a taxa de juros de mercado (taxa
de atratividade) for de 2% am, qual a melhor alternativa para o
comprador?

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2) Qual é a melhor alternativa para o comprador, considerando
uma taxa de atratividade de 12% am para uma mercadoria que é
encontrada à venda nas seguintes condições de pagamento:

- À vista por R$ 36.000,00;

- Duas parcelas mensais, iguais de R$ 21.000,00, sem entrada;
- Entrada de R$ 17.600,00, mais duas parcelas mensais e iguais à
entrada.

3) Qual o melhor plano de pagamento, para o comprador, de um

terreno que é vendido nas duas condições abaixo, considerando
uma taxa de atratividade de 3% am? Aula 11 - Análise de Investimentos

- Plano A: Um único pagamento de R$ 50.000,00 daqui 12 meses;

- Plano B: Uma entrada de R$ 10.000,00, mais uma parcela de R$
33.000,00 daqui a 6 meses.

4) No exercício anterior, se a taxa de mercado fosse 2% am e a entrada

no plano B, de R$ 5.000,00, qual deveria ser o valor de uma terceira
parcela com vencimento em 12 meses, de tal forma que os planos
fossem equivalentes?

5) Um aparelho de som é vendido em 3 parcelas mensais e iguais, sem

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acréscimo, sendo a primeira dada como entrada. Se o pagamento

for feito à vista, haverá um desconto de 20%. Qual a melhor
alternativa para o comprador, se a taxa de juros de mercado é de
15% am?

6) Uma loja vende um microcomputador por R$ 2.400,00 à vista ou

na seguinte condição: 20% de entrada; R$ 380,00 em 30 dias; R$
600,00 em 60 dias; R$ 700,00 em 90 dias e R$ 500,00 em 120 dias.
Considerando que a taxa mínima de atratividade é de 4,8% am,
determine, por meio da taxa interna de retorno, qual a melhor
alternativa para o vendedor.

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1) alternativa 2
2) alternativa 2
3) Plano A
4) 6.495,43
5) A vista
6) A prazo (IRR = 5,046233743% am)

Síntese
Nesta aula, vimos que a rentabilidade dos investimentos está associada ao
seu grau de risco. Não existe investimento sem risco, que pode ser do próprio
negócio, um risco político, do mercado, da taxa de juros, de inflação, ou um
risco cambial. Quanto maior o risco envolvido no investimento, maior será o
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retorno exigido pelo investidor racional.

Nas próximas aulas, estudaremos os índices de liquidez, endividamento,

atividade e rentabilidade, com o objetivo de detalhar a análise de
investimento em uma empresa.

Não perca!

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Referências Bibliográficas
GITMAN, Lawrence J. Administração Financeira – Uma Abordagem Gerencial.
São Paulo: Harbbra, 1997.
MATARAZZO, Dante C. Análise Financeira de Balanços – Abordagem Básica e
Gerencial. 4. ed. São Paulo: Atlas, 1997.

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